UNIVERSIDAD TECNOLÓGICA ISRAEL. Guía Didáctica FINANZAS II. Ing. MSc. Juan D. Martínez G

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1 UNIVERSIDAD TECNOLÓGICA ISRAEL Guía Didáctica FINANZAS II Ing. MSc. Juan D. Martínez G

2 PRESENTACIÒN Señores estudiantes: La asignatura de Finanzas II se encuentra dentro del perfil curricular de la carrera de Ingeniería Comercial, Administración de Empresas, como secuencia de Finanzas I por la importancia que tiene el conocimiento de la administración financiera dentro del desarrollo de la formación profesional de Ingeniería Comercial. en tal circunstancia esta cátedra pretende un sistema de estudios que permita establecer una comunicación pedagógica entre el docente o facilitador y los estudiantes. La Presente Guía de Estudios está diseñada para orientar a los estudiantes en el alcance de sus competencias mediante una comprensión de los contenidos de la cátedra, la utilización adecuada de las herramientas para una aplicación correcta de la administración financiera en la toma de decisiones, la solución de casos prácticos y reales que se presenten en su vida profesional. La cátedra consta de dos momentos de trabajo, las cuales se subdividen en unidades de estudio en las que se puede encontrar los contenidos temáticos para el primero y segundo bimestre. Durante el primer bimestre se abordaran conocimientos generales sobre Finanzas II, definiciones, formas de cálculo, herramientas y métodos de valuación del dinero en el tiempo, funciones y formas de manejo del capital de trabajo para la toma de decisiones desde el punto de vista financiero. Durante el segundo bimestre se hará referencia a temas sobre formas y métodos de financiamiento de una actividad productiva a corto y largo plazo, formulación y evaluación de proyectos de inversión, financiera, económica y técnicamente. Señores Estudiantes, el proceso de enseñanza - aprendizaje es una tarea que requiere esfuerzos y dedicación constantes; este es un reto y parte de su plan de vida, por lo que es conveniente y necesario que organicen su tiempo, priorizando sus actividades fundamentales y distribuyéndolo adecuadamente, no olvide que el presente documento es apenas una guía de orientación para su estudio e investigación, por lo que se recomienda consultar la bibliografía sugerida, elaborar ejercicios adicionales en casa.

3 Le invito a profundizar en los contenidos que se desarrollaran durante el avance de la cátedra, tomando en cuenta que esta es una de las materias de especialización, misma que se integra con las otras materias en el desarrollo de su carrera, con el propósito de que al momento de su aplicación en su vida profesional, lo haga con buen criterio aplicando las herramientas adecuadas y con sólidos fundamentos técnicos científicos en el ámbito de los negocios, sean propios o si presta sus servicios para terceros. Aspiro que el estudio de la presente asignatura constituya para los estudiantes una actividad motivante, placentera y de gran utilidad e interés profesional.

4 FINANZAS II Datos informativos Cátedra : Finanzas II Pre-requisitos : Finanzas I Modalidad : Presencial. Sesiones Semanales : 1 (2 horas). Nombre del Profesor : MSc. Juan D. Martínez G. Correo Electrónico : jumar56@yahoo.com Introducción al Curso El ámbito de las Finanzas II abarca el estudio del valor del dinero en el tiempo, así como los métodos de evaluación de proyectos tomando en cuenta aquellos métodos que no consideran el valor del dinero en el tiempo, y aquellos que consideran en la evaluación financiera el valor del dinero en el tiempo, entre los que se puede mencionar es el Valor Actual Neto VAN, la Tasa Interna de Retorno TIR y el índice de deseabilidad ID o rentabilidad, pues es importante recordar que los empresarios que invierten desean tener un nivel de rentabilidad, por lo general superior a la tasa de inflación, por lo que todos los métodos de evaluación financieros de los proyectos deben considerar la TMAR al evaluar los proyecto. Todo lo mencionado anteriormente se analiza en el estudio de la cátedra de Finanzas II, con la finalidad de que los estudiantes desarrollen competencias como la capacidad de describir los principales aspectos de la administración financiera, así como el aplicar herramientas para un eficiente análisis cuantitativo que les permita evaluar la realidad de las empresas. e Implementar estrategias financieras acordes con las circunstancias que aseguren el éxito de los negocios. Para el estudio de la materia el estudiante debe tener como prerrequisitos la aprobación y el conocimiento de las cátedras de Contabilidad General I, Contabilidad General II, Contabilidad de Costos I, Contabilidad de Costos II, Análisis Financiero, y Presupuesto y Finanzas I; esto con el propósito de que los conocimientos previos adquiridos sirvan de base cognitivo para el desarrollo de la cátedra que faciliten la promoción exitosa de la misma.

5 La Cátedra de Finanzas II de la Universidad Tecnológica Israel ha seleccionado como material de estudio el texto Administración Estratégica, de Guadalupe Ochoa S. 2 da Edición, publicada en el 2009 y el propósito de esta guía es precisamente ayudarlo en el estudio de la materia. Objetivos Objetivo General Implementar estrategias financieras acordes con las circunstancias que aseguren el éxito de los negocios, así como describir los principales aspectos de la administración financiera, así como el aplicar herramientas para un eficiente análisis cuantitativo que les permita evaluar la realidad de las empresas. Objetivos Específicos Comprender el concepto y el propósito de las finanzas e identificar tanto los alcances como los límites de las funciones del administrador financiero. Conocer el valor del dinero en el tiempo y valorar su importancia en la decisión de inversiones financieras. Evaluar la rentabilidad de las operaciones financieras de la empresa. Adquirir el concepto genérico de capital de trabajo y los significados y relaciones que dentro de éste guarda la administración del pasivo y del activo a corto plazo. Definir la estructura de capital, explicar las diversas formas de financiamiento de los activos de una empresa. Definir riesgos operativos y financieros. Metodología La metodología del proceso de enseñanza aprendizaje a aplicarse durante el desarrollo de la materia es dinámica, interactiva, participativa con el desarrollo de casos y ejercicios de aplicación relacionados con el entorno empresarial real, la cual se constituye en uno de los nuevos retos y alternativas de formación de profesionales, capaces de intervenir problemáticas de negocios contemporáneos, desde la aplicación de la técnica, ciencia y la

6 tecnología con criterios éticos y de calidad. Dicha metodología responde a la necesidad de ofrecer un proceso de formación que permite desarrollar competencias interpretativas, propositivas, de desarrollo del pensamiento crítico a través del análisis, exige a cada estudiante un esfuerzo investigativo, creativo e innovador de los futuros profesionales de Ingeniería Comercial. Para el logro de los objetivos de la asignatura se utilizaran métodos instructivos y constructivos, mediante el desarrollo de ejercicios prácticos, de tal forma que el estudiante en base a los resultados pueda tomar decisiones financieras para el logro de los objetivos de corto, mediano y largo plazo; para el desarrollo de las unidades se requiere del trabajo independiente y de grupo, mediante la lectura y consulta del material bibliográfico. Se realizarán talleres de aplicación donde se analicen casos específicos en el ámbito empresarial. Contenidos: UNIDAD I INTRODUCCIÓN A LAS FINANZAS Esta unidad es un estudio retrospectivo sobre generalidades de las finanzas, considerando que el estudiante, trae una base cognitiva referente al tema, en éste acápite de la materia se ha realizado un estudio muy general del tema. Recordando la definición, su importancia, campos de acción y sobre todo las funciones del gerente financiero. UNIDAD II VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO Cuando se tiene excedentes de efectivo y se decide efectuar una inversión, se espera la retribución o recuperación de ella. Esta gratificación recibe el nombre de rendimiento para el inversionista y costo para el que toma el préstamo, que es lo que se conoce como valor del dinero. Esta unidad de estudio permitirá que los estudiantes conozcan el valor del dinero en el tiempo, para lo cual tienen que familiarizarse con varios conceptos financieros. UNIDAD III DIMENSIÓN FINANCIERA Esta unidad hace referencia a proyectos de inversión, definición, tipos, y forma de evaluación considerando que existen dos forma de evaluar los proyectos financieros, la primera analizadas en la forma en que no considera el valor del dinero en el tiempo y la segunda que

7 hace referencia a la consideración del valor del dinero en el tiempo en la que analizan muy detenidamente, el VAN, TIR, ID. Con la finalidad de que el estudiante obtenga resultados para una evaluación efectiva de proyectos de inversión. UNIDAD IV COSTO DE CAPITAL o TMAR La unidad de estudio permitirá que los señores estudiantes adquieran la capacidad de determinar el costo de capital de una empresa, la tasa de rendimiento mínima aceptable como un factor determinante para que se acepte o se rechace un proyecto de inversión. UNIDAD V ESTRUCTURA DE CAPITAL El estudio de esta unidad se refiere la estructura de capital que en finanzas se refiere a la forma en que una empresa financia sus activos a través de una combinación de capital, deuda o valores híbridos, por tanto es estudiante desarrollará capacidades financiera para definir la estructura de capital de una empresa, a partir del estudio de los Riesgos de Inversión en proyectos de inversión por lo que se aborda el estudio de riesgos operativos y riesgos financieros con la finalidad de desarrolla la capacidad de toma de decisiones de inversión. El estudio de la cátedra se concluye con el estudio de un caso específico que desarrollan los estudiantes en el cual se evidenciará el desarrollo de competencias propuestas. Bibliografía recomendada Texto Principal OCHOA SETZER, Guadalupe, Administración Financiera, editorial Mc. Graw Hill, México, Textos de Apoyo ORTEGA CASTRO, Alfonso (2008) Introducción a las Finanzas, 2 da Edición, Editorial Mc. Graw Hill. México. GARCÍA SANTILLÁN, Arturo, Administración Financiera I, Edición electrónica gratuita.

8 Orientaciones Generales Para lograr un aprendizaje efectivo es importante que tenga presente las siguientes orientaciones de estudio: Para el estudio de esta asignatura debe tener el texto básico sugerido en la bibliografía. Si usted estudia en forma ordenada los temas que contiene cada una de las unidades que se detallan en el contenido de la guía didáctica, no tendrá dificultad para desarrollar los casos y trabajos que se les asignará como actividades de apoyo en cada unidad, as{ como las evaluaciones periódicas y bimestrales. Organice sus actividades laborales y familiares para que pueda dedicarle el tiempo de una hora diaria para el desarrollo de la asignatura. El trabajo grupal es recomendable, a efecto de intercambiar opiniones; sin embargo la redacción y presentación del trabajo debe ser individual. Utilice técnicas de estudio y aprendizaje efectivo, para aprovechar el tiempo, haga cuadros sinópticos, mapas mentales, mapas conceptuales, resúmenes ejecutivos, subraye lo que considere importante, revise bibliografía relacionada con el tema de estudio. Es importante que el ambiente donde usted va a estudiar tenga una buena iluminación, ventilación y sobre todo alejado de los ruidos que pueden distraer su concentración. Para el desarrollo en el aprendizaje de la asignatura de Finanzas I, deberá tener conocimientos básicos de contabilidad general I y II, contabilidad de costos I y II, análisis financiero y presupuesto para que la comprensión de la materia tenga los resultados esperados. Cabe indicar que los señores estudiantes deberán asistir regularmente a sus horas de clases con el docente en el aula, recuerde que el nivel se acredita con un promedio del 80% de asistencia. Debe tomar nota y referencias de los ejercicios de aplicación de cada uno de los contenidos temáticos que se dicten en clases, así como investigar sobre la temática en la bibliografía principal y complementaria que se sugiere.

9 Adicionalmente se indica que en caso de alguna inquietud, el alumno podrá comunicarse con el profesor en el horario de atención o a través del correo electrónico indicado al inicio de la guía didáctica.

10 PRIMER BIMESTRE OBJETIVOS ESPECÍFICOS Conocer el valor del dinero en el tiempo y valorar su importancia en la decisión de inversiones financieras. Aplicar métodos que si consideran el valor del dinero en el tiempo. Adquirir el concepto genérico de capital de trabajo y los significados y relaciones que dentro de éste guarda la administración del pasivo y del activo a corto plazo. Determinar el tipo de estructura de capital de una empresa en función del análisis de su administración financiera. DESARROLLO DEL APRENDIZAJE CAMPO DE ACCIÓN DE LAS FINANZAS 1.1. Definición de Finanzas Las Finanzas es una rama de la economía que se relaciona con el estudio de las actividades de inversión, tanto en activos reales como en activos financieros. (OCHOA. 2009, pág. 2). Un activo real es un activo tangible, éste tipo de activos son utilizados para generar recursos y, producen cambios en la situación financiera de la compañía que los posee. Un activo financiero constituye el derecho a cobrar una cuenta en el futuro Evolución del sistema financiero Primero fue el truque, cuando el dinero fue introducido como medio de intercambio, las personas pudieron utilizarlo para comprar más bienes o guardarlo para intercambios futuros. Después surgió la posibilidad de invertirlo durante cierto tiempo a cambio de un premio por esta decisión, que es una tasa de interés sobre el capital original llamada rendimiento, que representa un costo para quien toma los recursos en calidad de préstamo.

11 Por lo tanto aquella que ponga en práctica una adecuada administración financiera tendrá una mejor posición económica y financiera: 1.3. Campo de Acción de las Finanzas Las finanzas se dividen en tres grandes áreas: Inversiones: Estudia cómo hacer y administrar una inversión en activos financieros y, en particular que hacer con un excedente de dinero cuando se desea invertirlo en el mercado financiero. En esta área se habla de dos personas o entidades: aquellas que son dueñas de los excedentes, y aquellas que buscan o sugieren donde invertir dichos sobrantes y reciben el nombre de corredores, promotores o analistas de inversiones. Instituciones: Las instituciones financieras son empresas que se especializan en la venta, compra y creación de títulos de crédito, que son activos financieros para los inversionistas y pasivos para las empresas que toman los recursos para financiarse. Su labor en transformar activos financieros de una forma a otra. Mercados financieros: Los mercados financieros son los espacios en los que actúan las instituciones financieras para comprar y vender títulos de crédito, como acciones, obligaciones o papel comercial; este mercado se conoce como Mercado Bursatil.

12 1.4. Responsabilidad de los Gerentes Financieros Guía Didáctica FINANZAS II El gerente financiero se responsabiliza por: Determinar el monto apropiado de fondos que debe manejar la organización (su tamaño y su crecimiento) Definir el destino de los fondos hacia activos específicos de manera eficiente. Obtener fondos en las mejores condiciones posibles, determinando la composición de los pasivos. En el pasado, el gerente financiero estaba encargado casi exclusivamente de la función de obtener fondos en las mejores condiciones posibles, determinando la composición de los pasivos ; hoy está ligado con toda la organización. La combinación de factores tales como la competencia creciente, la inflación persistente, la explosión tecnológica, la preocupación nacional, los problemas del medio ambiente, la sociedad, las regulaciones gubernamentales, las operaciones internacionales, ligan al gerente financiero con los aspectos de la dirección general, y a su vez estos factores han exigido a las empresas un grado de flexibilidad. En la medida en la cual los fondos se asignen equivocadamente, el crecimiento de la economía será lento y en una época de escasez y de necesidades económicas insatisfechas, van en detrimento en toda la sociedad. El gerente financiero a través de una optima asignación de fondos, contribuyen al fortalecimiento de su firma, a la vitalidad y crecimiento de toda la economía Finalidad de la Administración Financiera La finalidad última que persigue las Finanzas es alcanzar la productividad óptima en el uso del dinero, (o el valor de recursos en especies), que puede reflejarse en utilidad o aprovechamiento, éste objetivo final puede desglosarse en los siguientes objetivos parciales: Optimizar el patrimonio, para generar mayor rentabilidad para los accionistas.

13 Coordinación del KT para evitar que se detengan las acciones operativas del negocio. Uso adecuado de las inversiones. Optimización de recursos financieros para maximizar el patrimonio a largo plazo. Análisis y evaluación financiera. Realizar un trabajo planificado financieramente para una adecuada distribución de recursos, asignación de funciones y general mayor rentabilidad para el/los inversionistas. Optimizar el patrimonio Coordinar el capital de trabajo Coordinar las inversiones Maximizar el patrimonio a largo plazo Coordinar las inversiones Coordinar resultados Recopilar, estudiar e interpretar datos e información del pasado Recopilar, estudiar e interpretar datos e información proyectada al futuro Por aportaciones Para ello es necesario captar Por préstamos fondos y recursos. Coordinar el activo circulante (dinero, cuentas y documentos) Uso adecuado de los sobrantes de dinero a fin de elaborar un plan de inversiones adecuado para optimizar los recursos financieros y obtener rentabilidad. Para el efecto la AF procura optimizar los resultados, la productividad, la prestación de servicios. Se refiere a la actividad de coordinación de activos fijos, así como también de activos diferidos (costos de instalación, etc) Se refiere a la actividad de coordinar acciones propias de la empresa. Mediante la aplicación del análisis financiero Se refiere a la aplicación de la Planificación financiera Historia y evolución de las Finanzas La historia de las finanzas como una disciplina sistemática existe desde el siglo XIX; antes de eso, su investigación y/o aplicación era casi inexistente, o eran demasiado básicas como para ser consideradas como una disciplina propiamente tal. La principal tarea de los financieros en esa época era llevar libros de contabilidad o buscar financiamiento cuando se necesitaba. A principios del siglo XX, durante la segunda Revolución Industrial, las empresas comenzaron a expandirse y se iniciaron las fusiones, por lo que se requirieron grandes números de acciones y con ello, los empresarios se preocuparon más de los mercados financieros. En los siguientes años, y con el surgimientos de la Depresión de los años 30 y

14 la Segunda Guerra Mundial, las finanzas no cobraron importancia dentro de las empresas, ya que la economía se encontraba en una crisis internacional y las políticas de financiamiento no eran arriesgadas. A fines de la década de los 50 y durante los 60, se desarrollaron formas de análisis financiero y para los años 70 se desarrollaron las bases de las finanzas de hoy; se enfocaron en la rentabilidad y el crecimiento. Actualmente, las finanzas se concentran en crear valor para los accionistas y satisfacer a los clientes. ACTIVIDAD Elabore un diagrama en donde de evidencie la línea de evolución de las Finanzas en el tiempo. UNIDAD II VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO 2. Valor del Dinero en el Tiempo 2.1. Definición El concepto de valor del dinero en el tiempo indica que una unidad de dinero hoy no vale lo mismo en el futuro, puesto que existen factores que distorsionan el valor del dinero en el tiempo, Estos factores pueden ser la inflación, la devaluación monetaria, el costo del dinero (interés), etc. Como por ejemplo, esto ocurre porque el dinero de hoy puede ser invertido, ganar intereses y aumentar en valor nominal con forme transcurre el tiempo

15 2.2. Cálculo del Valor del Dinero en el Tiempo Antes de realizar el cálculo del Valor del Dinero en el Tiempo, es importante conocer los siguientes conceptos financieros: Tasa de interés anualizada y tasa de interés efectiva Se llama taza de interés anualizada a la tasa de interés que está dada en términos de un año esto significa que $ ganan $120 después de ese lapso. Una tasa anual del Capitalización La capitalización se da 12% para documentos a un mes sigue siendo una tasa cuando se da cuando estos se reinvierte. anualizada porque está expresada con base en un año aunque el plazo de la inversión sea un mes. En éste caso el interés se calcula a razón del 1% mensual. (12% anual entre 12 meses). El 12% es una tasa anualizada y el 1% es una tasa mensual Interés Simple e interés compuesto El interés es el costo que se paga por el uso del dinero ajeno en un período de tiempo determinado, este interés se lo puede expresar en un índice porcentual. El interés simple, los intereses producidos por el capital principal en un cierto periodo no se acumulan para generar los intereses que corresponden al siguiente periodo. Por lo tanto, a diferencia del interés compuesto, el interés simple que produce el capital invertido será igual en todos los periodos mientras dure la inversión y la tasa y el plazo se mantengan sin variación Tasa de Interés (ti): 6% efectiva trimestral Podría retirar $ Interes ganados trimestre Saldo banco final trimestre (-) Retiro Interes ganados trimestre Saldo Inicial trimestre siguiente En cambio, la noción de interés compuesto se refiere al beneficio (o costo) del capital principal a una tasa de interés durante un cierto periodo de tiempo, en el cual los intereses obtenidos al final de cada periodo no se retiran, sino que se añaden al capital principal (se capitalizan). Por lo tanto, los intereses se reinvierten.

16 Tasa de Interés (ti): 6% efectiva trimestral Podría retirar $ Interes ganados trimestre Saldo banco final trimestre (-) Retiro Interes ganados trimestre , ,60 Saldo Inicial trimestre siguiente Diferencia entre interés simple e interés compuesto El interés simple, los intereses producidos por el capital principal en un cierto periodo no se acumulan para generar los intereses que corresponden al siguiente periodo. Por lo tanto, a diferencia del interés compuesto, el interés simple que produce el capital invertido será igual en todos los periodos mientras dure la inversión y la tasa y el plazo se mantengan sin variación. INTERÉS SIMPLE, INTERÉS COMPUESTO Interés Simple : I = C x i x t Monto de Interés Simple: M = C (1 + I x t) Monto de Interés Compuesto: S= C (1+i) n Valor presente y Valor Futuro El valor presente es la cantidad de dinero que se invierte o se toma en préstamo al inicio de un periodo. El Valor futuro, es el monto que al final del periodo, el inversionista obtiene por su inversión o el deudor paga al acreedor-

17 Cálculo del valor futuro: Si un inversionista va a un banco a invertir $ 100,00, en un trimestre, y el banco paga el 24% anual en documentos a tres meses. Cuánto tendría el inversionista al final del trimestre? La inversión paga el 6% de interés efectiva trimestral, la forma de cálculo de valor futuro se calcula con la aplicación de la siguiente fórmula: VALOR FUTURO FÓRMULA VF = VP * ( 1 + ti ) Donde: VF = Valor futuro VP = Valor Presente ti = tasa de interés efectiva Ejercicio: Valor Futuro = * (1 + (24 / 4)) Valor Futuro = $ VALOR FUTURO PARA REINVERSIÓN DE INTERESES FÓRMULA VF = VP * ( 1 + ( ti + m) ) Donde: VF = Valor futuro VP = Valor Presente ti = tasa de interés efectiva m = N capitalizaciones anuales

18 VALOR FUTURO Y VALOR PRESENTE CON INTERÉS COMPUESTO FÓRMULAS VF = VP * ( 1 + ( ti + m) ) n VF VP = ( 1 + ( ti + m) ) n Anualidades El concepto de anualidades se refiere a la existencia de una serie de flujos de efectivo que tiene las siguientes características: Son flujos uniformes en cuanto a su importe, es decir, todos los importes tienen el mismos valora. Son flujos uniformes en cuanto a su perioricidad; es decir, los separa el mismo lapso. Son de la misma naturaleza: todos positivos o todos negativos. La misma anualidad no significa que la perioricidad con que ocurre sea anual en realizar pueden ser mensuales, bimestrales, trimestrales, semestrales, etc. Enero Febr. Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto Sept. Oct. Nov. Dic VF = 130, $ Anualidades * Las anualidades son negativas porque se está desenvolsando El VF es positivo porque es un valor que se recibe. Los cálculos que se hacen con las anualidades funcionan tanto para inversionista como para deudores.

19 Tasas de interés e inflación Inflación Del latín inflatĭo, el término inflación hace referencia a la acción y efecto de inflar. La inflación es, en este caso, la elevación sostenida de los precios que tiene efectos negativos para la economía de un país. Esto quiere decir que, con la inflación, suben los precios de los bienes y servicios, lo que genera una caída del poder adquisitivo. Tasas de Interés La tasa de interés es el precio del dinero que se paga o se cobra para pedirlo o cederlo en préstamo en un momento determinado, lo que genera una caída del poder adquisitivo. INFLACIÓN Y TASAS DE INTERÉS REAL 1 + tasa de interés nominal Tasa de rendimiento real = tasa de inflación Equivale a: tasa de interés nominal - tasa de inflación Tasa real = tasa de inflación Ejercicios de aplicación Para calcular el Valor del Dinero en el Tiempo se debe conocer conceptos de tasas de interés anualizada y efectiva, interés simple y compuestos, valor presente y futuro, tasas equivalentes y comparables, así como tasas de interés e inflación, por lo que le invito a realizar el estudio del capítulo II del texto básico desde la página 17 a la 41. ACTIVIDAD Realizar los problemas propuesto referente a la temática analizada en las páginas 45 y 46 del texto básico (OCHOA: 2009)

20 UNIDAD III DIMENSIÓN FINANCIERA 3.1. Dimensión Financiera Qué es un proyecto Es una propuesta de acción técnico económica para resolver una necesidad utilizando un conjunto de recursos disponibles, los cuales pueden ser, recursos humanos, materiales y tecnológicos entre otros. Es un documento por escrito formado por una serie de estudios que permiten al emprendedor que tiene la idea y a las instituciones que lo apoyan saber si la idea es viable, se puede realizar y dará ganancias. Tiene como objetivos aprovechar los recursos para mejorar las condiciones de vida de una comunidad, pudiendo ser a corto, mediano o a largo plazo. Comprende desde la intención o pensamiento de ejecutar algo hasta el término o puesta en operación normal. Responde a una decisión sobre uso de recursos con algún o algunos de los objetivos, de incrementar, mantener o mejorar la producción de bienes o la prestación de servicios Tipos de Proyectos Según Guadalupe Ochoa, en su obra Administración Financiera (2009, pág ), menciona que los proyectos se clasifican en: Independientes Mutuamente excluyentes 3.2. Evaluación de proyectos de inversión La evaluación de proyectos de inversión se la estudia con el apoyo del texto básico capítulo 18, páginas de la 346 a la 349, en donde se abordan temas como: Estudio de Mercado Estudio Técnico Evaluación Financiera o económica

21 MÉTODOS DE EVALUACIÓN DE PROYECTOS QUE NO TOMAN EN CUENTA EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO Indicadores sobre rotación de Activos Rotación de cuentas por cobrar Esta razón financiera nos permite conocer el grado de eficiencia en el cobro de las cuentas, así como la efectividad política en el otorgamiento de créditos. Para ello es necesario tomar solo las ventas a crédito deduciendo de ellas las devoluciones, rebajas, bonificaciones y descuentos para poderlas comparar con el promedio de los saldos mensuales de los clientes para conocer el número de veces que este promedio se desplaza, es decir, ese índice nos indica la eficiencia del departamento de cobranzas. Ventas Netas a Crédito Relación de C/C a Ventas = Cuentas por cobrar promedio Para saber si el resultado obtenido es satisfactorio, es necesario conocer la actividad de la empresa; sin embargo, mientras mayor sea el índice de rotación, mejor será la política administrativa, ya que esta razón nos muestra las veces que se recupera la inversión. Y entre menor sea el plazo de cobro, indica un ciclo económico mejor para la empresa ya que nos muestra el plazo de cobrar en días promedio de nuestras cuentas. Rotación de Inventarios Estas razones financieras nos ayudan para medir la eficiencia en nuestras ventas, por medio del desplazamiento de nuestros inventarios; así mismo nos ayuda a conocer el número de días promedio necesarios para vender dichos inventarios; de igual manera nos ayuda a conocer indirectamente si la política administrativa a sido acertada. Costo de Ventas Veces que el Inventario se repone = Inventario promedio

22 Rotación de Activos Fijos Estas razones financieras nos permiten medir la eficiencia en la utilización de los activos fijos así como la estructura total de dichos activos, mostrando el número de veces de su utilización. Ventas Totales Rotación de Activo Fijo a Ventas = Activo Fijo promedio Ventas Netas Rotación de Activos Totales = Activo Totales Una rotación baja en cualquier empresa nos indica que hay ventas insuficientes y/o inversiones elevadas en activos fijos, y que esto nos está ocasionando aumento en nuestros costos, por las depreciaciones, seguros, refacciones, reparaciones, etc. Rentabilidad del capital invertido por los accionistas Para el desarrollo de la presente temática realizar una lectura detenida del capítulo 13 del texto básico y desarrollar los ejercicios propuestos. La rentabilidad de cualquier capital viene expresada de la siguiente forma: Que a nivel de una empresa sería: Intereses generados Capital invertido Beneficio generado en el periodo Capital invertido

23 Sin embargo, en una empresa teniendo en cuenta la doble perspectiva de su estructura económico financiera activo y pasivo-, cuando hablamos de capital invertido podemos considerar que el mismo es el activo capital en funcionamiento- o bien, que el capital invertido es el importe de los fondos propios. En el primer caso estamos ante la rentabilidad económica o del activo y en el segundo ante la rentabilidad financiera o de los fondos propios. Rentabilidad económica o del activo (ROI) La rentabilidad económica o del activo también se denomina ROA Return on assets- y como denominación más usual ROI Return on investments-. Básicamente consiste en analizar la rentabilidad del activo independientemente de cómo está financiado el mismo, o dicho de otra forma, sin tener en cuenta la estructura del pasivo. La forma más usual de definir el ROI es: Beneficio antes de imp. e intereses Activo total promedio Por qué se toma como resultado el beneficio antes de impuestos e intereses?. Como se ha comentado antes, si se trata de medir la rentabilidad del activo el resultados a considerar serán: El beneficio después de impuestos o resultado contable magnitud que se obtiene de la cuenta de pérdidas y ganancias- y que es la parte que se destinará a los accionistas de la empresa, independientemente de que se reparta en forma de dividendos o se quede en la empresa en forma de reservas. El impuesto sobre beneficios, que es la parte del beneficio generado por el activo y que será destinada al pago del impuesto sobre sociedades y que también se puede obtener de la cuenta de pérdidas y ganancias y, por último,

24 La parte del beneficio producido por el activo que está destinada a pagar los gastos financieros producidos por los fondos ajenos del pasivo. * BAII = Beneficio antes de impuestos e intereses Vamos a ver el desarrollo de las explicaciones anteriores a través de un pequeño caso: EJEMPLO 1 La sociedad ALFA, S.A., presenta el siguiente balance de situación referido al 31 de diciembre del año 20X1, expresado en unidades monetarias: ACTIVO IMPORTE PASIVO IMPORTE Capital social Activo fijo Reservas Activo circulante Pérdidas ganancias y Deudas TOTAL TOTAL De la cuenta de Pérdidas y Ganancias se extrae la siguiente información: CONCEPTOS IMPORTE BAII o EBIT menos Gastos financieros BAI (Beneficio antes de impuestos) menos Impuesto sobre sociedades BDI (Beneficio después de impuestos) La rentabilidad económica de la sociedad ALFA, S.A., para el año 20X1: ROI = BAII Activo total = x 100 = 15,5%

25 Rentabilidad financiera o de los fondos propios (ROE) La rentabilidad financiera, de los fondos propios o ROE Return on equity- se define a través de la siguiente expresión: Beneficio después de impuestos Fondos propios, promedio Recordemos que el beneficio después de impuestos es el resultado del ejercicio que figura en las cuentas anuales como Pérdidas y Ganancias. El ROE trata de medir la rentabilidad que obtienen los dueños de la empresa, es decir, la rentabilidad del capital que han invertido directamente capital social- y de las reservas, que en definitiva son beneficios retenidos y que por tanto corresponden a los propietarios. Como en caso del ROI, si ha existido durante el ejercicio variación de los fondos propios de una manera significativa deberíamos tomar datos medios siempre que se pueda acceder a los mismos, ya que si nuestra posición es la de un analista externo, como es lógico, será más difícil la obtención de los datos intermedios. También es necesario mencionar, que en este análisis a veces se incluyen como fondos propios una parte del resultado del ejercicio considerando que su generación se produce de una forma regular a lo largo del ejercicio. Este tipo de cuestiones, le dan al análisis pequeñas diferencias de matiz que carecen de importancia, ya lo que verdaderamente relevante es que exista una uniformidad de criterio en la metodología de trabajo utilizada y, que si se comparan diferentes empresas o sectores los baremos usados sean de un patrón similar. EJEMPLO 2 Utilizando los datos del ejemplo anterior, correspondientes a las sociedad ALFA, S.A. la rentabilidad financiera será: ROE = BDI FP = x 100 = 60%

26 ACTIVIDAD Resolver los problema propuestos N 2 / 3 / 4 / 5 / 6 (OCHOA, págs ) MÉTODOS DE EVALUACIÓN DE PROYECTOS QUE SI TOMAN EN CUENTA EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO Métodos de evaluación Financiera en evaluación de Proyectos La evaluación de proyectos por medio de métodos matemáticos - financieros es una herramienta de gran utilidad para la toma de decisiones por parte de los administradores financieros, ya que un análisis que se anticipe al futuro puede evitar posibles desviaciones y problemas en el largo plazo. Las técnicas de evaluación económica son herramientas de uso general. Lo mismo pueden aplicarse a inversiones industriales, de hotelería, de servicios, que a inversiones en informática. El valor presente neto y la tasa interna de rendimiento se mencionan juntos porque en realidad es el mismo método, sólo que sus resultados se expresan de manera distinta. Recuérdese que la tasa interna de rendimiento es el interés que hace el valor presente igual a cero, lo cual confirma la idea anterior. Estas técnicas de uso muy extendido se utilizan cuando la inversión produce ingresos por sí misma, es decir, sería el caso de la tan mencionada situación de una empresa que vendiera servicios de informática. El VPN y la TIR se aplican cuando hay ingresos, independientemente de que la entidad pague o no pague impuestos Periodo de Recuperación de la Inversión Existe una relación muy estrecha entre la utilidad neta y el capital invertido, para determinar el retorno de la inversión se aplicará uno de los métodos más utilizados para medir la rentabilidad de la empresa siendo este la tasa de retorno sobre la inversión. El cual proporciona información para hacer comparaciones, tanto de las diferentes alternativas de inversión de capital como de los rendimientos obtenidos por las demás empresas que tienen un grado de riesgo similar al de la empresa analizada (OCHOA. 2009, pág.272)

27 Elementos de la tasa de retorno sobre la inversión La elección de los elementos que se van a utilizar para determinar el cálculo de la tasa de retorno sobre la inversión, debe ser muy cuidadoso ya que existen muchos puntos de vista como factores que distorsionen la realidad de los resultados, la fórmula para la determinación de la tasa de retorno es: Utilidad Tasa de Retorno = Inversión Rendimiento sobre activos operativos El rendimiento sobre activos operativos, es una medida empleada para medir la eficiencia de las operaciones normales de la empresa. En éste rendimiento no influye los resultados obtenidos por las inversiones temporales, ni por activos no operativos. (OCHOA. 2009, pág.273) Utilidad de Operación Rendimiento sobre activos operativos = Activos Operativos La siguiente es la fórmula para determinar el rendimiento sobre activos impuestos: después de Utilidad de Operación x ( 1 tasa de impuestos) RA Imp. = Activos Operativos Rendimiento sobre el activo total El rendimiento sobre el activo total, es uno de los mejores indicadores de la eficiencia de las operaciones de la empresa y de las operaciones efectuadas en otras áreas no operativas: inversiones temporales, inversiones permanentes, etc. Leopold A. Bernstein (1983.pág.553) en su libro sobre análisis de estados financieros presenta la siguiente fórmula para medir el rendimiento sobre el activo total:

28 Utilidad Neta + (gastos financieros) x (1 tasa de impuestos) R/AT = Activo total promedio del Ejercicio Descomposición del rendimiento sobre el activo total El rendimiento sobre activos se genera desde el momento en que la empresa pone a trabajar sus activos operativos, vende sus productos (nivel de actividad) y obtiene ingresos por sus activos no operativos. Éste rendimiento se convierte en utilidad en función del monto de los costos y gastos de operación respecto de las ventas. (OCHOA. 2009, pág.273) Rendimiento de Activos = Rotación de Activos x Margen de Utilidad Ingresos totales Utilidad Neta + [ (gastos financieros) x (1 total de Imp. Rot. Act. = x Activo total promedio Ingresos Totales ACTIVIDAD Resolver el Problema N 1 (OCHOA: 286) Valor presente neto (VPN) Definición Con éste método se descuentan todos los flujos de efectivo a valor presente utilizando como tasa como tasa de descuento la tasa de rendimiento mínima aceptable (TREMA) que se determina a partir del rendimiento requerido por los accionistas o acreedores de recursos con costos.

29 Cálculo del VAN Guía Didáctica FINANZAS II Valor Actual Neto VAN, método que considera el valor del dinero en el tiempo, es la diferencia entre el valor actualizado de los flujos de beneficios y las inversiones. descuento se lo hace a la tasa mínima aceptable para la empresa. VALOR ACTUAL NETO n Rt VAN = - I O t=1 (1 + k) * t El En donde. Io = Inversión inicial R = Flujos netos de cada año k = tasa de descuento mínimo aceptable t = periodos SI EL VAN ES POSITIVO, LA INVERSIÓN DEBE REALIZARSE MAYOR VAN = PROYECTO VIABLE VAN con Inflación En donde. Se puede calcular la VAN con flujos monetarios, sin deflactar modificando la tasa de descuento (k) Io = Inversión inicial R = Flujos netos de cada año k = debe ser deflactada Supone g igual en todos los años del proyecto Si f > g la empresa sale beneficiada porque (1 + f) n > (1 + g) n VAN CON INFLACIÓN n Rt VAN = - I O n=1 (1 + k) n * (1 + g) n

30 IMPORTANTE La tasa de descuento k debe ser una tasa deflactada, de lo contrario se duplicaría el efecto de la inflación. Observaciones El VAN de los proyecto s cambia de acuerdo a la tasa de descuento utilizada. A tasas mayores, los flujos de los primeros años es importante. A tasas menores, la importancia de los flujos en función del tiempo disminuye. ACTIVIDAD Ejercicios de Aplicación: DESARROLLAR LOS EJERCICIOS PARA LA EVALUACIÓN DE PROYECTOS PROPUESTO EN EL TEXTO BÁSICO. (OCHOA, 2009, 364) Tasa Interna de Retorno Definición La TIR es un método que considera el valor del dinero en el tiempo, es la tasa de descuento ( r ) que hace que el valor actual de los flujos positivos de inversiones (negativos). Se puede mencionar que la TIR es la tasa a la que el VAN es cero. Cálculo de la TIR Su cálculo se puede obtener simulando valores en la fórmula del valor presente neto, hasta obtener una tasa que satisfaga la ecuación. La TIR obtenida se compara con la tasa de corte mínima aceptable, y si es superior, el proyecto se acepta. TASA INTERNA DE RETORNO VAN1 TIR = k1 + (k2 k1) X VAN 1 VAN2

31 Donde: TIR = Tasa interna de retorno K1 = Tasa de descuento del VAN con signo positivo o sea VAN 1 K2 = Tasa de descuento del VAN con signo negativo, o sea VAN2 TIR con Inflación Si obtenemos la TIR sobre flujos deflactados, el resultado será una tasa en términos reales. Si obtenemos la TIR sobre flujos monetarios o corrientes: TIR CON INFLACIÓN - g r= g r 1 Donde: r = rendimiento real r 1 = rendimiento aparente g = tasa de inflación promedio Observaciones: Cuando existe flujos negativos y positivos intercalados se obtiene varios TIR s, debido a que en la fórmula se trabajan con raíces. La TIR supone que los flujos se reinvierten cada año a la misma tasa que se está calculando. ACTIVIDAD Ejercicios de Aplicación: DESARROLLAR LOS EJERCICIOS PARA LA EVALUACIÓN DE PROYECTOS PROPUESTO EN EL TEXTO BÁSICO. (OCHOA, 2009, 364)

32 SEGUNDO BIMESTRE OBJETIVOS ESPECÍFICOS Definir la tasa de rendimiento mínima aceptable TREMA Adquirir el concepto genérico de capital de trabajo y los significados y relaciones que dentro de éste guarda la administración del pasivo y del activo a corto plazo. Definir la estructura de capital, explicar las diversas formas de financiamiento de los activos de una empresa. Definir riesgos operativos y financieros DESARROLLO DEL APRENDIZAJE EVALUACIÓN FINANCIERA DE PROYECTOS DE INVERSIÓN (continuación) Índice de Deseabilidad El ID (índice de deseabilidad) es un método que considera el valor del dinero en el tiempo, complementando la extensión del VAN. Es la relación entre los flujos positivos descontados y los flujos respectivos descontados. ÍNDICE DE DESEABILIDAD R t n t = 1 ( 1 + k ) t ID = Io En donde. Io = Inversión inicial R = Flujos netos de cada año k = tasa de descuento mínima aceptable t = periodos

33 CUANDO EL ID ES MAYOR QUE UNO, EL PROYECTO ES ACEPTABLE ID > 1 = Proyecto Aceptable ID < 1 = Proyecto NO Aceptable Observaciones: Es útil para jerarquizar proyectos, cuando hay limitaciones de recursos financieros. Medida relativa de rendimiento en contraste con el VAN que es absoluta. El índice de rentabilidad es útil para clasificar los proyectos que tengan tasas de rendimiento interno similares o valores presentes netos similares, pero que requieren montos de inversión iniciales muy distintas. ACTIVIDAD Ejercicios de Aplicación: DESARROLLAR LOS EJERCICIOS PARA LA EVALUACIÓN DE PROYECTOS PROPUESTO EN EL TEXTO BÁSICO. (OCHOA, 2009, 364) UNIDAD IV COSTO DE CAPITAL o TMAR 4. Definición Cuando el capital necesario para llevar a cabo un proyecto es aportado totalmente por una persona física, esa persona siempre tiene en mente una tasa mínima de ganancia sobre la inversión propuesta, llamada tasa mínima aceptable de rendimiento (TMAR). La referencia para que ésta tasa sea determinada es el índice inflacionario. Sin embargo, cuando un inversionista arriesga su dinero, para él no es atractivo mantener el poder adquisitivo de su inversión, sino más bien que ésta tenga un crecimiento real; es decir, le interesa un rendimiento que haga crecer su dinero más allá que compensar los efectos de la inflación. La

34 TMAR o el Costo de Capital es la tasa de rendimiento que debe obtener una empresa sobre sus inversiones para que su valor en el mercado permanezca inalterado. Según Guadalupe Ochoa (2009, pág.359), menciona que el Costo de Capital se produce cuando una empresa puede obtener dinero internamente gracias a la retención de utilidades o externamente a través de préstamos Costo Promedio Ponderado Las corporaciones crean valor para los accionistas ganando una rentabilidad sobre el capital invertido que está por encima del costo de ese capital. El CPPC es una expresión de este costo. Se utiliza para ver si se agrega valor cuando se emprenden ciertas inversiones, estrategias, proyectos o compras previstas. El Costo Promedio Ponderado, se expresa como un porcentaje, como un interés. Por ejemplo, si una compañía trabaja con un CPPC del 12%, esto significa que cualquier inversión sólo deben ser hecha, si proyecta un rendimiento mayor al CPPC de 12%. Cálculo del Promedio Ponderado En ésta fórmula: Total de financiamientos (TF) significa el financiamiento sin tomar en cuenta su procedencia. Terceros o financiamiento propio. El financiamiento total consiste, por tanto, en la suma de los valores comerciales del financiamiento por deuda y por aportes de los socios. Un tema importante con el TF es considerar bajo qué condiciones económicas, se deben

35 incluir las responsabilidades o riesgos comerciales actuales, tales como los créditos comerciales. Valorar esto en una compañía es relevante, porque: El crédito comercial es utilizado agresivamente por muchas compañías. Hay una carga de intereses (o financiamiento) para tal uso. El crédito comercial puede representar una parte importante del balance. La tasa de impuesto se refiere a la imposición fiscal de la corporación. Caso Práctico: Inversiones Maracaibo a. Valor comercial de la deuda con terceros = de 300 millón b. Valor comercial del capital propio = de 400 millón c. El costo de la deuda el = 8% d. La imposición fiscal de la corporación es = 35% e. E l costo del capital propio es de 18% f. TF: = 700 El Costo Promedio Ponderado del Capital de esta compañía sería: 12.5% (COSTO PROMEDIO PONDERADO DEL CAPITAL) Técnicas para estimación de costo de Capital Para la estimación del Costo de Capital se realizará el estudio de tres métodos de valuación entre los que se pueden mencionar: a. Valuación de Activos de Capital b. Arbitraje c. Adaptación para mercados emergentes

36 Costo Capital y Estrategias Financieras Guía Didáctica FINANZAS II Ejemplo: Supóngase que para llevar a cabo un proyecto, se requiere de un capital de $200,000,000. Los inversionistas aportan 50%, otras empresas aportan 25%, y una institución financiera aporta el resto. Las TMAR de cada uno son: Inversionistas: TMAR= 60% inflación+10% premio al riesgo+(0.6*0.1)= 0.76 Otras empresas TMAR= 60% inflación+12 % premio al riesgo+(0.6*0.12)= Banco: TMAR= 35% La TMAR de los inversionistas y otras empresas que aportarán capital son muy similares, ya que consideran la inversión desde un punto de vista privado, esto es la TMAR que exigen para su horizonte de planeación, que es de 5 años, prevén compensar la inflación; para ello el índice inflacionario fue calculado a un 60%. El premio al riesgo de las empresas es ligeramente mayor que el premio exigido por los inversionistas mayoritarios. Lo cual es normal ya que el financiamiento privado siempre es más costoso que el bancario. La TMAR bancaria es el interés que la institución cobra por hacer un préstamo. TMAR Global del capital total, se ha calculado en el siguiente Cuadro: