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1 INFORMATIVO El Observatorio Financiero Página 1 EL OBSERVATORIO FINANCIERO Edición No Julio 23 de 2007 INDICE UNIVERSIDAD EXTERNADO DE COLOMBIA DEPARTAMENTO DE DERECHO ECONÓMICO PROGRAMA DE DERECHO FINANCIERO Y DEL MERCADO DE VALORES Director: Dr. Luis Fernando López Roca OBSERVATORIO DE DERECHO FINANCIERO Y DEL MERCADO DE VALORES INFORMATIVO EL OBSERVATORIO FINANCIERO Director del Informativo: Dr. Mauricio Baquero Herrera Nota Editorial del Director del Informativo... 2 Contenido... 5 Noticias del Mercado de Crédito Noticias del Mercado de Valores...16 Noticias del Mercado Cambiario Noticias del Mercado de Seguros...26 Noticias Institucionales Banco de la Republica. 28 Noticias Institucionales Junta Directiva del Banco de la República Noticias Institucionales Superintendencia Financiera.. 37 Coordinador en Jefe: Sandra Jimena Parra Salgado Subcoordinadores: Andrés Uribe Arley Sátiva Cristina Arrieta Diana Carolina Prada J Diego Guzmán Eduardo Martínez M Maria del Pilar Gómez María Paula Niño C Mery Guzmán Natalia Wilson Natassia Vaughan Yoan Alexander Pinzón Maria Fernanda Manrique Marisol Tupaz Vivian Alejandra Suárez Coordinadora de la Especialización: Dra. Samira Gamboa S. Noticias Institucionales Central de Inversiones CISA Noticias Institucionales Deposito Centralizado de Valores Noticias Institucionales Autorregulador del Mercado de Valores Noticias Institucionales Instituciones crediticias.. 48 Noticias Internacionales Mercado de valores Noticias Internacionales Inversionistas Institucionales. 55 Regulación Nueva, Proyectos para Comentarios y Regulación en proceso de ser proferida por las autoridades Noticias Internacionales..65 Edición y Montaje: Tatiana Ávila Artículos de Interés Bibliografía... 84

2 El Observatorio Financiero Página 2 EDITORIAL Dr. Mauricio Baquero Herrera ( ) NECESIDAD DE PLANTEAR OBJETIVOS CLAROS Y ESPECÍFICOS NOTA EDITORIAL DE LA INTERVENCIÓN DEL ESTADO EN EL SECTOR FINANCIERO (I) En el editorial del informativo inmediatamente anterior se presentaron a consideración de nuestros lectores siete aspectos que pueden ser fundamento de una reforma financiera que no sólo apunte a las operaciones de quienes actúan en los mercados financieros sino que también considere revisar la estructura de intervención del Estado en el sector, haciéndola más consistente y coherente. Se propone en este editorial, la primera parte de las consideraciones según las cuales es necesario plantear objetivos claros y específicos de la intervención del Estado en el sector financiero. Cuando se aborda el tema de la intervención del Estado en el sector financiero, se descubre con perplejidad que no se han planteado con rigor los objetivos de la intervención del Estado Colombiano en el sector financiero (entendidos ambos conceptos como un todo). Existen objetivos específicos (en algunos casos de manera dispersa) para el Gobierno, la Superintendencia Financiera o la Junta Directiva del Banco de la República, pero no se ha trazado una clara directriz conceptual que permita la convergencia del actuar de todas las instituciones estatales que intervienen, directa o indirectamente, al sector. La Constitución en su artículo 334 establece que la dirección general de la economía estará a cargo del Estado y que su intervención se realizará por mandato de la ley, en los servicios públicos y privados, para racionalizar la economía con el fin de conseguir el mejoramiento de la calidad de vida de los habitantes, la distribución equitativa de las oportunidades y los beneficios del desarrollo y la preservación de un ambiente sano. En tal sentido, una primera conclusión que aparece consiste en que corresponde al legislador señalar las directrices de la intervención del Estado en la economía. Esta función es ratificada por el artículo 150 numeral 21de la Carta. Así, la tarea de alcanzar convergencia en esta intervención es responsabilidad primaria del Congreso. En concordancia con lo anterior, el artículo 339 de la Carta, dedicado al Plan Nacional de Desarrollo, advierte en su parte general que en este se señalarán los propósitos y objetivos nacionales de largo plazo, las metas y prioridades de la acción estatal a mediano plazo y las estrategias y orientaciones generales de la ( ) PhD (Londres), LLM (Londres) y Especialista en Derecho Financiero y Bursátil (UEC). Profesor de Derecho Financiero y de Sistemas de Integración de la Universidad Externado de Colombia, Director del Observatorio de Derecho Financiero y del Mercado de Valores, Associate Executive Director SMU Law Institute of the Americas USA, Head of the Global Secretariat London Forum for International Economic Law and Development y Miembro Académico Asociado en el Exterior Centro Argentino de Estudios Internacionales.

3 El Observatorio Financiero Página 3 política económica (dentro de ésta la financiera), social y ambiental que serán adoptadas por el gobierno. El plan es elaborado por el gobierno con participación activa de las autoridades de planeación, de las entidades territoriales y del Consejo Superior de la Judicatura (artículo 341). De igual manera, es discutido por el Consejo Nacional de Planeación, el cual está integrado por representantes de las entidades territoriales y de los sectores económicos, sociales, ecológicos, comunitarios y culturales, todos designados por el Presidente de la República (artículo 340). Oída la opinión del Consejo, se procederá a efectuar las enmiendas que considere pertinentes y se presentará el proyecto a consideración del Congreso, dentro de los seis meses siguientes a la iniciación del período presidencial respectivo (artículo 341). NOTA EDITORIAL En punto al sector financiero, el artículo 335 de la Constitución señala que la ley regulará la forma de intervención del gobierno en las actividades financiera, bursátil, aseguradora y cualquier otra relacionada con el manejo, aprovechamiento e inversión de los recursos de captación. En general y desde la Constitución, el gobierno tiene dos formas de intervención en el sector financiero entendido como un todo: la regulación (función del Presidente de la República consagrada en los artículos 335 y 189 numeral 11); y la supervisión (función presidencial consagrada en el artículo 189 numeral 24). Las autoridades administrativas que realizan estas funciones (Ministerio de Hacienda y Superintendencia Financiera) tienen el deber de coordinar sus actuaciones para el adecuado cumplimiento de los fines del Estado (artículo 209). Sin embargo, no sólo el gobierno interviene el sector financiero, La Junta Directiva del Banco de la República, como autoridad monetaria, cambiaria y crediticia, interviene activamente al sector en el desarrollo de sus funciones. De acuerdo con la Constitución, estas responsabilidades debe ejercerlas en coordinación con la política económica general (artículo 371). Al respecto, es preciso tener en cuenta tanto la independencia de la Junta Directiva del Banco Central y las funciones que le han sido atribuidas como autoridad con rango constitucional, así como la especial característica consistente en que sus miembros no forman parte del gobierno. Si bien la Constitución ordena la coordinación de su actuar con la política económica general, es mínimo el grado de participación que tienen los miembros de la Junta en la elaboración del Plan del Desarrollo y máximo su interés por lograr el mandato constitucional de mantener el valor adquisitivo de la moneda. Consecuencia de lo anterior, es posible que se evidencien choques entre las políticas económicas generales diseñadas por el gobierno y el mandato constitucional predicable de la Junta. Por su parte, la ley marco de intervención incorporada en el Estatuto Orgánico del Sistema Financiero, ordena al gobierno nacional tener en cuenta en su tarea de intervención, los objetivos de las políticas monetaria, cambiaria y crediticia y la política económica general (artículo 47). Lo hasta aquí considerado, presenta una cierta coherencia funcional. La concordancia de la actividad de intervención del Estado en el sector financiero corresponde al Congreso como quiera que la determinación de la política económica general plasmada en el Plan de Desarrollo propuesto por el gobierno está contenida en una ley de la República. Tanto la Junta Directiva del Banco Central como el gobierno en su actividad de intervención regulatoria y de supervisión del sector, deben tener en cuenta la política económica general. De igual manera, el marco de actuación tanto del gobierno en punto a la regulación y supervisión, como de la autoridad monetaria, cambiaria y crediticia, está desarrollado en leyes marco. En principio, se reitera entonces, la labor de convergencia de la actividad de intervención de estos entes Estatales radica en cabeza del Congreso. Esta cierta consistencia funcional a la que están sometidos los entes Estatales mencionados se rompe en las actuaciones de la Corte Constitucional, institución Estatal que también realiza una importante intervención en el sector financiero. Si bien todo el texto constitucional es el norte de sus decisiones, precisamente por la

4 El Observatorio Financiero Página 4 riqueza de nuestra carta y la variada amalgama de posiciones ideológicas encontradas que soportan muchos de sus artículos, las Sentencias de la Corte pueden ir más allá de la política económica general y no están sujetas a las leyes marco que rigen la acción del gobierno y de la Junta. Por ello, para evitar inconsistencias de fondo, producidas por ejemplo, por el rigor de la Junta Directiva del Banco de la República en cumplir con su mandato constitucional ocasionando de tiempo en tiempo choques con la política económica diseñada por el gobierno y acogida por el congreso o por la defensa de la Constitución misma al tenor de la interpretación hecha por la Corte Constitucional respecto de las actividades de quienes intervienen o de los casos que son elevados para su consideración, se propone que a nivel constitucional se planteen objetivos claros y específicos de la Intervención del Estado en el Sector Financiero, que conduzcan de manera coherente y consistente la actividad de todos los entes estatales con ingerencia en el mismo. NOTA EDITORIAL En el siguiente editorial continuaremos desarrollando este tema analizando los objetivos de la intervención en el sector señalados en las correspondientes leyes marco, aplicables a algunos de los entes estatales que la realizan en el sector financiero. Todo con el propósito de determinar si los mismos guardan una debida consistencia.

5 El Observatorio Financiero Página 5 NOTICIAS CONTENIDAS EN ESTE INFORMATIVO MERCADO DE CRÉDITO 1. SOBRE CALIDAD DE CARTERA COMIENZAN A 'COLGARSE' EN CONSUMO Y MICROCRÉDITO CONTENIDO 2. SOBRE SERVICIOS BANCARIOS CONSUMIDOR FINANCIERO CON MÁS SERVICIOS BANCOS COBRAN CADA VEZ MÁS POR CUOTA DE MANEJO 3. SOBRE INSTRUMENTOS DE CAPTACIÓN BANCA VUELVE A IMPULSAR AHORRO A TRAVÉS DEL CDT 4. SOBRE BANCARIZACIÓN PRIMIPAROS HAN ELEVADO CRECIMIENTO DE LA CARTERA MICROCRÉDITO, UN VEHÍCULO PARA LA GESTIÓN SOCIAL 5. CREDITOS BANCOLDEX PARA AFECTADOS POR REVALUACION LISTOS CRÉDITOS BLANDOS PARA AFECTADOS POR LA REVALUACIÓN MERCADO DE VALORES 1. SOBRE EL GRADO DE INVERSIÓN S&P SEÑALA LOS RETOS DEL PAÍS PARA RECUPERAR EL GRADO DE INVERSIÓN 2. SOBRE LAS REACCIONES DE LOS AGENTES DEL MERCADO FIEBRE DE EMPRESAS POR ADR EN ESTADOS UNIDOS

6 El Observatorio Financiero Página 6 CON FUSIONES, NO HAY RELEVO DE LAS EMPRESAS EN BOLSA EN LA BOLSA SE LUCIERON LAS EMPRESAS RESTRUCTURADAS ALZA DE TASAS DE INTERÉS DESANIMÓ OPERACIONES EN LA BOLSA CIERRE A LA BAJA 3. SOBRE LA VALORIZACIÓN DE ACTIVOS EN LA BOLSA A PESAR DE LA INFLACIÓN, LAS TASAS DE LOS TES NO BAJAN VALOR DE LAS EMPRESAS EN BOLSA SUBE 24,7 POR CIENTO 4. SOBRE EL COMPORTAMIENTO DE VARIABLES QUE AFECTAN LA INVERSIÓN FED E INFLACIÓN, EN LA AGENDA INVERSIONISTA CONTENIDO MERCADO CAMBIARIO DÓLAR EN CASAS DE CAMBIO: $30 MÁS CARO QUE EL OFICIAL PESE A LA AVALANCHA, HAY QUIENES CREEN QUE HARÁN FALTA DÓLARES MERCADO DE SEGUROS AUMENTARÁ OFERTA DE SEGUROS CREAN SEGURO PARA PENSIONADOS DE LOS FONDOS PRIVADOS SÓLO 5 POR CIENTO DE LA POBLACIÓN ASEGURA SUS BIENES DEL HOGAR NOTICIAS INSTITUCIONALES A. BANCO DE LA REPÚBLICA APARTES DE LA INTERVENCIÓN DEL GERENTE GENERAL DEL BANCO DE LA REPÚBLICA, DOCTOR JOSÉ DARÍO URIBE, EN EL SEMINARIO DESEMPEÑO ECONÓMICO DE 2007 Y PERSPECTIVAS PARA 2008, ORGANIZADO POR ANIF Y FEDESARROLLO B. JUNTA DIRECTIVA DEL BANCO DE LA REPÚBLICA 1. POLÍTICA MONETARIA ALZA DE TASAS NO FRENA LA ECONOMÍA: EMISOR PARAR O SEGUIR SUBIENDO TASAS: DILEMA DEL EMISOR MERCADO DIVIDIDO ANTE NUEVA SUBIDA DE TASAS DEL EMISOR URIBE ESPERA QUE EMISOR FRENE ALZA EN LAS TASAS DE INTERES STANDARD & POOR S CREE QUE SE INCUMPLIRÁ META DEL IPC

7 El Observatorio Financiero Página 7 2. POLÍTICA CAMBIARIA EN JUNIO, EMISOR NO INTERVINO DISCRECIONALMENTE EN EL MERCADO DE DIVISAS EMISOR FRENA SU INTERVENCIÓN CAMBIARIA, TURNO DEL GOBIERNO LA REVALUACIÓN RONDA EL 24 POR CIENTO EN EL ÚLTIMO AÑO 3. EFECTOS DE LAS POLÍTICAS MONETARIA Y CAMBIARIA EN LA ECONOMÍA DEL PAÍS INCREMENTO DE TASAS DEL EMISOR COMIENZAN A PRODUCIR RESULTADOS REVALUACIÓN SEGUIRÁ SI EL PAÍS LOGRA EL GRADO DE INVERSIÓN CONTENIDO C. SUPERINTENDENCIA FINANCIERA DE COLOMBIA 1. SOBRE LA RENUNCIA DEL SUPERINTENDENTE FINANCIERO RENUNCIA EL SUPERINTENDENTE FINANCIERO ESTOY DISPUESTO A RESPONDER POR LAS EQUIVOCACIONES DE LA SUPERFINANCIERA : ACOSTA POR QUÉ SE FUE EL SÚPER? 2. SOBRE PROPUESTAS EN EL CAMBIO DEL ESQUEMA DE CONTROL DEL MERCADO FINANCIERO LA PROTECCIÓN DE UNA INSTITUCIÓN CLAVE 3. SOBRE NUEVA REGULACION PROPUESTA RELACIONADA CON CALIFICADORAS DE RIESGO CALIFICADORAS DE RIESGO, EN LA LUPA DE LA SUPERFINANCIERA D. CENTRAL DE INVERSIONES CISA CRÉDITOS INCUMPLIDOS, NUEVA ALTERNATIVA DE INVERSIÓN EN EL PAÍS E. DEPÓSITO CENTRALIZADO DE VALORES DECEVAL CHEQUES Y CDT EN PAPEL PASARÁN A LA HISTORIA

8 El Observatorio Financiero Página 8 F. AUTORREGULADOR DEL MERCADO DE VALORES AMV LOS TRADERS Y COMISIONISTAS A CERTIFICAR SUS CONOCIMIENTOS G. INSTITUCIONES CREDITICIAS 1. SOBRE EL SECTOR BANCARIO EN GENERAL AUMENTO DEL CRÉDITO NO ES PARA PREOCUPARSE: GILINSKI 2. SOBRE INSTITUCIONES BANCARIAS EN PARTICULAR CONTENIDO SUPERFINANCIERA DA VÍA LIBRE A FUSIÓN DAVIVIENDA-BANCAFÉ SUPERFINANCIERA LEVANTA VIGILANCIA ESPECIAL A BANAGRARIO SANTANDER ABONA TERRENO PARA ADQUISICIONES BANCARIAS REGULACIÓN AFECTARÁ LOS RESULTADOS DE LA BANCA 3. SOBRE EL CASO GILINSKI VS. BANCOLOMBIA CORTE MANTIENE EN FIRME TUTELA DE GILINSKI EN CASO BANCOLOMBIA H. MERCADO DE VALORES FIRMAS COMISIONISTAS ACUMULAN PERDIDAS POR $ MILLONES CONSULTA DE ESTADOS FINANCIEROS DE INTERMEDIARIOS DE VALORES LOS ESTADOS PUEDEN SER CONSULTADOS CONO CORTE AL MES DE MAYO DE I. INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES 1. ADMINISRADORAS DE FONDOS DE PENSIONES CLAMAMOS POR INVERTIR EN INFRAESTRUCTURA PIDEN MÁS POSIBILIDADES DE INVERSIÓN A LAS AFPS AJUSTES A RENTABILIDAD MÍNIMA 2. ASEGURADORAS ASEGURADORAS FORÁNEAS CON 60 POR CIENTO DEL MERCADO 3. FIDUCIARIAS EL SECTOR FIDUCIARIO, CON UNA IMPORTANTE RECUPERACIÓN

9 El Observatorio Financiero Página 9 REGULACIÓN NUEVA, PROYECTOS PARA COMENTARIOS Y REGULACIÓN EN PROCESO DE SER PROFERIDA POR LAS AUTORIDADES 1. REGULADOR: MINISTERIO DE HACIENDA Y CRÉDITO PÚBLICO CUADRO NO. 1 NORMATIVIDAD PROFERIDA POR EL MINISTERIO DE HACIENDA 2. SUPERVISOR: SUPERINTENDENCIA FINANCIERA DE COLOMBIA (SFC) CUADRO NO. 3 NORMATIVIDAD PROFERIDA POR LA SFC CUADRO NO. 4 PROYECTOS DE NORMATIVIDAD VIGENTES PARA COMENTARIOS PUBLICADOS POR LA SFC CONTENIDO 3. AUTORREGULADOR DEL MERCADO DE VALORES (AMV) CUADRO NO. 5 PROYECTOS VIGENTES PARA COMENTARIOS NOTICIAS INTERNACIONALES 1. SOBRE LA ECONOMÍA DE ESTADOS UNIDOS EL CAMINO DE LA FED RESERVA FEDERAL DE EE.UU., PREOCUPADA POR PRESIÓN DE INFLACIÓN EN SU PAÍS ACCIONES CAEN LUEGO DE DISCURSO 2. SOBRE LA ECONOMÍA DE LA UNIÓN EUROPEA BCE MANTIENE TASA DE INTERÉS EN 4,0% EXPLOSIÓN DEL EURO, MUESTRA GRAN DESORDEN MONETARIO INDEPENDENCIA EN EL BANCO CENTRAL EUROPEO 3. SOBRE LAS ECONOMÍAS ASIÁTICAS ECONOMÍA AVANZA A TODA MÁQUINA 4. SOBRE LAS ECONOMÍAS DE AMÉRICA LATINA EL FANTASMA DE LA INFLACIÓN VUELVE A ASUSTAR EN LATINOMÉRICA INTERÉS VERDADERO LATINOAMÉRICA ESTÁ GOLPEADA POR DISMINUCIÓN DE REMESAS BRILLO LATINOAMERICANO ATRAE FONDOS DE INVERSIÓN EXTERNA GOBIERNO DESCARTA DEVALUACIÓN EN VENEZUELA

10 El Observatorio Financiero Página SOBRE EL FONDO MONETARIO INTERNACIONAL DIRECTOR DEL FMI DEBE SER ELEGIDO POR MÉRITO: MIHACIENDA BRASIL 6. SOBRE EL BANCO MUNDIAL BANCO MUNDIAL NOMBRA NUEVO REPRESENTANTE EN COLOMBIA ARTÍCULOS DE INTERÉS CONTENIDO BANCA ES FUNDAMENTAL PARA CRECIMIENTO, RICARDO LAGOS PICARDÍA IRONÍAS FINANCIERAS DEBILIDADES FINANCIERAS BANCO SOBRE RUEDAS LOS ACCIDENTES DEL BANCO CENTRAL AUTÓNOMO DINERO PLÁSTICO Y SEGURO BIBLIOGRAFÍA 1. CENTRAL BANK ARTICLES, SPEECHES AND CONSULTATIVE REPORTS SEMIANNUAL MONETARY POLICY REPORT TO THE CONGRESS THE ASIAN CRISIS - A RETROSPECTIVE PROGRESS IN REDUCING FOREIGN EXCHANGE SETTLEMENT RISK THE ROLE OF COMMUNICATION IN ENSURING EFFECTIVE CENTRAL BANKING BASEL II IMPLEMENTATION IN THE UNITED STATES CURRENT FINANCIAL STABILITY ISSUES FROM A EUROPEAN VIEWPOINT DEVELOPING A FRAMEWORK FOR STRESS TESTING OF FINANCIAL STABILITY RISKS 2. IMF WORKING PAPERS FISCAL ADJUSTMENTS: DETERMINANTS AND MACROECONOMIC CONSEQUENCES FINANCING OF GLOBAL IMBALANCES THE EFFECT OF EXTERNAL CONDITIONS ON GROWTH IN LATIN AMERICA VAT, TARIFFS, AND WITHHOLDING: BORDER TAXES AND INFORMALITY IN DEVELOPING COUNTRIES 3. THE JOURNAL OF LAW AND ECONOMICS (UNIVERSITY OF CHICAGO PRESS) ARE PRUDENTIAL SUPERVISION AND REGULATION PILLARS OF FINANCIAL STABILITY? EVIDENCE FROM THE GREAT DEPRESSION TRADING WITH BANDITS

11 El Observatorio Financiero Página SOBRE CALIDAD DE CARTERA COMIENZAN A 'COLGARSE' EN CONSUMO Y MICROCRÉDITO MERCADO DE CRÉDITO Pese a que las cifras que reflejan el nivel de morosidad siguen siendo buenas, el sector financiero empieza a observar con mayor atención el comportamiento de la cartera de los créditos de consumo y microcrédito, debido a que en los últimos meses se ha presentado alguna variación. En ambos casos los consumidores están empezando a colgarse en sus pagos, hecho que se refleja en un leve incremento en los préstamos clasificados como B (riesgo aceptable con mora de 1 a 2 meses), C (riesgo apreciable, cuotas en mora entre 2 y 3 meses), D (riesgo significativo con cuotas vencidas de 3 a 6 en consumo y de 3 a 4 en microcrédito) y E (cartera incobrable con más de 6 meses vencidos en consumo y más de 4 en microcrédito). 2. SOBRE SERVICIOS BANCARIOS No obstante, hay otro tipo de créditos que han mejorado ostensiblemente su comportamiento; hablamos de los créditos de vivienda y comercial, que en los últimos meses reflejan una mejora en calidad de cartera tipo A en 3.3 y 1.4 por ciento en el ultimo año, respectivamente. Pese a las cifras en consumo y microcrédito, según datos de Asobancaria, el porcentaje de cartera al día en nuestro país es sumamente bueno, pues se ubica por encima del 90%, hecho que indica la calidad crediticia de los colombianos. Fuente: Resumen de: Diario Portafolio, lunes 9 de julio de Disponible en: ecc/porta_fina/ /articulo-web- NOTA_INTERIOR_PORTA html CONSUMIDOR FINANCIERO CON MÁS SERVICIOS La Superintendencia Financiera puso a disposición del consumidor financiero un nuevo servicio de consulta e información sobre todo lo relacionado con la protección al usuario del sistema. A través de un enlace en la página en Internet será posible tener acceso directo a los temas que la Superintendencia Financiera, a través de la Dirección de Protección al Consumidor Financiero, viene gestionando para ofrecer transparencia, confianza y protección de los intereses de los usuarios. En el link ubicado en el menú de la página de la Superfinanciera los usuarios de la página puede acceder a información como la política integral de protección al consumidor financiero, un simulador de conversión de tasas de interés, competencia y guías para tramitar y formular quejas, así como la consulta del estado del trámite e información estadística, entre otros aspectos. Fuente: Tomado de: Diario Portafolio, martes 10 de julio de Disponible en: ecc/porta_fina/ /articulo-web- NOTA_INTERIOR_PORTA html

12 El Observatorio Financiero Página 12 BANCOS COBRAN CADA VEZ MÁS POR CUOTA DE MANEJO MERCADO DE CRÉDITO Mientras las autoridades están empeñadas en llevar más productos y servicios financieros a un mayor número de personas, en especial las personas de bajos ingresos, los bancos siguen cobrando por casi todos los servicios y productos que ofrecen a los más de 13,3 millones de usuarios que se registran en el sistema. No obstante, la fuerte competencia por quedarse con el mayor número de clientes ha hecho que las entidades financieras moderen el reajuste o en algunos casos, congelen las tarifas de los servicios. Los servicios en los que se han presentado los mayores incrementos frente al costo que tenían al mismo mes del año pasado es en las cuentas de ahorro, paradójicamente el producto más apetecido por el público, con 12,7 millones de usuarios. Mientras que en la mitad de 2006 un talonario en el Banco de Bogotá costaba pesos, al terminar el sexto mes del presente año vale pesos. En el Banco Popular, pasó de pesos a pesos; en el Sudameris subió de pesos a peso; y en Colpatria, el reajuste pasó de pesos a pesos. Otro producto que se ha encarecido es la copia del extracto en papel. En el Banco Santander hace un año costaba pesos, en junio de este año cerró en pesos; en Bancolombia, pasó de pesos a pesos; en Bbva subió de pesos a pesos y en el de Crédito, ascendió de pesos a pesos. En las chequeras, uno de los productos que tradicionalmente son costosos, el reajuste ha sido moderado, sin embargo el mayor incremento se presentó en el cheque de gerencia. Otros casos Por ejemplo, en Granbanco el producto subió de pesos a pesos; en AV Villas pasó de pesos a pesos; en Megabanco, de pesos a pesos. El presidente adjunto de la Asociación de Usuarios Bancarios (Ausbanc), Angel Garay, dijo que si el país quiere avanzar en el proceso de bancarización es necesario que el sistema financiero asuma el reto de reducir esas tarifas. El factor precio es un elemento fundamental para que la gente se acerque o se aleje de la banca, dijo, tras anotar en Colombia las tarifas son tres o cuatro veces más altas que en Europa donde los niveles de penetración de los servicios financieros son mayores. La Superintendencia Financiera explicó que estas tarifas no son un juicio de valor a los establecimientos de crédito, porque en Colombia los precios se establecen por libre mercado. Con esta información las personas podrán hacer comparativos sobre los costos que cobran las instituciones por un mismo producto, dijeron fuentes de la entidad. Costo del dinero plástico sigue en ascenso El informe de la Superfinanciera muestra que la cuota de manejo de la tarjeta débito de una cuenta de ahorros subió más de cinco por ciento en todos los bancos durante el último año. Es así como en el Banco Agrario pasó de pesos a pesos y en Davivienda, subió de pesos a pesos. En cuanto a la tarjeta de crédito, la cuota de manejo es la principal carga para los usuarios. La

13 El Observatorio Financiero Página 13 mayoría de las entidades cobran esta tarifa de forma trimestral. Fuente: Tomado de: Diario La República, viernes 13 de julio de Disponible en: &fechan= &dayn=0&zoom=&periodo=&letra=&hl=es& 130&buscar=&optGoogle=LR MERCADO DE CRÉDITO 3. SOBRE INSTRUMENTOS DE CAPTACIÓN BANCA VUELVE A IMPULSAR AHORRO A TRAVÉS DEL CDT Aún cuando las cuentas de ahorro resultan ser el servicio financiero con más adeptos en el sector, nuevamente los CDT toman protagonismo en los usuarios a la hora de administrar sus ahorros. Los CDT se han convertido en las últimas semanas en el instrumento de captación con mayor promoción por parte de las entidades créditicias. Es así como, los bancos Bbva y Bogotá regalan a sus clientes teatros caseros, DVD, cámaras fotográficas y hasta impresoras multifuncionales por la apertura de títulos a término fijo por montos de 10, 20 y hasta 40 millones de pesos. De hecho, el saldo de esos papeles registra ahora un mayor ritmo de crecimiento que las cuentas de ahorro luego de que éstas eran las más activas en meses anteriores. En 4. SOBRE BANCARIZACIÓN abril pasado, por ejemplo, las cuentas de ahorro crecían al 28,5 por ciento anual, mientras los CDT lo hacían al 18 por ciento. Ahora en julio, los CDT crecen al 22 por ciento y las cuentas al mismo 18 por ciento de hace tres meses. Según Daniel Niño, jefe de investigaciones económicas de Bancolombia, los CDT paulatinamente se pueden consolidar como una fuente atractiva de fondos para las entidades, sin que ello implique una menor importancia de las cuentas de ahorro, que hoy en día son la principal fuente de fondeo para las mismas. Fuente: Resumen de: Diario Portafolio, lunes 16 de julio de 2007, tomado de Bolsa de Valores de Colombia. Disponible en: a.jsp?tipo=2&codpage=3952 PRIMIPAROS HAN ELEVADO CRECIMIENTO DE LA CARTERA Aun cuando la cartera de crédito viene seguida de cerca por las entidades y el gobierno mismo, hoy son más frecuentes los intentos de las personas por acceder a este servicio del sector financiero. Según cifras de la Asobancaria, desde julio de 2006 se han incorporado al sistema cerca de un millón y medio de colombianos que por primera vez recibieron un crédito. Consecuente con esto, el índice de profundización bancaria ha venido aumentando de tal forma que en los últimos dos años la proporción de cartera sobre PIB ha aumentado 5,4 puntos porcentuales y hoy se ubica

14 El Observatorio Financiero Página 14 en 30,5 por ciento, muy lejos todavía de las cifras de los años 90. más el costo de los créditos otorgados por el sector. MERCADO DE CRÉDITO A pesar de lo anterior, el producto del sistema financiero de mayor uso entre la población sigue siendo de lejos la cuenta de ahorro, con más de 14 millones de personas, es decir, 30,3 por ciento de la población total. El segundo lo ocupa la tarjeta de crédito con 3,5 millones de personas, que representan 7,3 por ciento de colombianos. Sin embargo, a pesar del auge de los primiparos que han ayudado a que la cartera del sistema se haya incrementado en el último año, la banca anticipa una desaceleración en el crecimiento de la cartera para el segundo semestre del año, como consecuencia del aumento en las tasas de interés, a lo que hay que agregarle, los efectos que deberán tener las medidas del emisor en materia de encajes que muy seguramente encarecerán aún Fuente: Resumen de: Diario La República, miércoles 4 de julio de Disponible en: 5011&seccion=3315&fecha= &fechan= &dayn=0&zoom=&periodo=&letra=&hl=es& %3A11&hl=es&client=pub- 1&cof=GALT%3A% %3BGL%3A1% 3BDIV%3A%23ffffff%3BVLC%3A663399%3B AH%3Acenter%3BBGC%3AFFFFFF%3BLB GC%3A336699%3BALC%3A666666%3BLC %3A666666%3BT%3A000000%3BGFNT%3 A0000FF%3BGIMP%3A0000FF%3BFORID 040&buscar=&optGoogle=LR MICROCRÉDITO, UN VEHÍCULO PARA LA GESTIÓN SOCIAL El microcrédito sigue siendo la mejor herramienta de acceso, de sectores discriminados en la sociedad, al sector financiero. Este es el caso de la Fundación WWB Colombia, que desde hace más de 15 años ha tenido la idea de impulsar la gestión e inclusión social de la mujer en ámbitos productivos. Desde su fundación la entidad ha desembolsado créditos por más de 1,2 billones de pesos en 26 ciudades del país. Al cierre de junio de 2007 cuenta créditos vigentes, un volumen de cartera de millones, una tasa de morosidad a un día de 2,13 por ciento y una tasa de morosidad mayor a 30 días de 1,27 por ciento. Ya han venido incursionado en el ámbito bursátil con una emisión de bonos en la Bolsa de Valores de Colombia en febrero de 2005, y actualmente preparan otra por valor de millones de pesos, poco más de 90 millones de dólares. Para Clara Serra de Akerman, presidenta de la Fundación WWB Colombia, por medio de esta financiación se logra empoderar a las gestoras de iniciativas productivas, que en su mayoría pertenecen a comunidades de escasos recursos, para que impulsen el desarrollo económico de sus localidades gracias a la generación de empleos Fuimos los primeros en otorgar un microcrédito en Colombia hace 27 años y actualmente lo hacemos con facilidad y rapidez. Este trabajo es producto de todos los integrantes de la organización, así que sólo soy una parte de este rompecabezas, señala Serra de Akerman. Hacia el futuro Serra de Akerman tiene como propósito que la fundación se convierta en la líder de las microfinanzas en Colombia para los estratos 1,2 y 3, y ampliar sus servicios mediante una inversión de 5 millones de dólares en plataforma tecnológica. Fuente: Resumen de: Diario La República, miércoles 4 de julio de Disponible en:

15 El Observatorio Financiero Página &seccion=3311&fecha= &fechan= &dayn=0&zoom=&periodo=&letra=&hl=es& %3A11&hl=es&client=pub- 1&cof=GALT%3A% %3BGL%3A1% 3BDIV%3A%23ffffff%3BVLC%3A663399%3B AH%3Acenter%3BBGC%3AFFFFFF%3BLB GC%3A336699%3BALC%3A666666%3BLC %3A666666%3BT%3A000000%3BGFNT%3 A0000FF%3BGIMP%3A0000FF%3BFORID 040&buscar=&optGoogle=LR MERCADO DE CRÉDITO 5. CREDITOS BANCOLDEX PARA AFECTADOS POR REVALUACION LISTOS CRÉDITOS BLANDOS PARA AFECTADOS Con recursos por cerca de millones de pesos y 487 millones de dólares, los afectados por la revaluación podrán revertir en algo los efectos negativos del comportamiento de la tasa de cambio. Dos líneas de crédito, una en pesos y otra en dólares, están disponibles en Bancoldex para atender las necesidades de grandes, medianas, pequeñas y micro empresas que hayan sido afectadas por el fenómeno revaluacionista. Del total de recursos, millones de pesos tienen libre destinación y los restantes serán dedicados a la consolidación de pasivos. La línea en moneda extranjera también se dividió en dos. Un cupo de 397 millones de dólares para atender empresas intensivas en mano de obra, como confecciones, calzado, cuero, artes gráficas y autopartes, las cuales podrán acceder a créditos hasta de 1,5 millones de dólares, con plazos de pago que oscilan entre uno y tres años. Para los demás sectores afectados se creó un cupo de 90 millones de dólares, con un monto máximo de dólares por empresa. Acceso a dineros: pasos a seguir Para acceder a los créditos, los empresarios deben diligenciar el POR LA REVALUACIÓN pagaré de solicitud de Bancoldex y adjuntar una carta expedida por el revisor fiscal o el contador público que certifique que la empresa ha sido afectada por la revaluación y que los recursos serán dedicados para financiación de exportaciones. "Estos recursos están dirigidos a todo tipo de empresas, es decir que no se restringe actividad económica, incluso se permite el acceso de industrias dedicadas al mercado doméstico que están compitiendo con importaciones baratas" explicó Ardila Lattif. Fuente: Resumen de: Diario La República, Martes 10 de julio de Disponible en: =5001&seccion=3719&fecha= &fechan= &dayn=0&zoom=&periodo=&letra=&hl=es& %3A11&hl=es&client=pub- 1&cof=GALT%3A% %3BGL%3A1% 3BDIV%3A%23ffffff%3BVLC%3A663399%3B AH%3Acenter%3BBGC%3AFFFFFF%3BLB GC%3A336699%3BALC%3A666666%3BLC %3A666666%3BT%3A000000%3BGFNT%3 A0000FF%3BGIMP%3A0000FF%3BFORID 100&buscar=&optGoogle=LR

16 El Observatorio Financiero Página SOBRE EL GRADO DE INVERSIÓN S&P SEÑALA LOS RETOS DEL PAÍS PARA RECUPERAR EL GRADO DE INVERSIÓN MERCADO DE VALORES La firma calificadora de riesgo Standard & Poor s sugirió que para que Colombia recupere el grado de inversión que perdió en 1999 es necesario eliminar el control de capitales. Según la firma, aún continúan las limitaciones fiscales en virtud de las presiones existentes sobre el gasto relacionadas con la necesidad de aumentar los rubros militares, de pensiones y transferencias regionales. Así mismo, a nivel político se presentan ciertas debilidades provenientes tanto del conflicto interno como de la influencia del narcotráfico y la incertidumbre respecto de los procesos de negociación con el Congreso. En cuanto al campo económico, si bien la inflación no afecta de manera grave el grado de inversión, sí es un aspecto preocupante, igualmente el desempleo y la pobreza. Así entonces, para S&P es imprescindible continuar con el crecimiento económico sólido, mejorar el desempeño fiscal y disminuir la deuda, pues pese a que Colombia le ha dado un muy buen manejo a la deuda pública lo que motivó a subir de calificación- es necesario bajar su monto. Por su parte, Jane Eddy, directora de calificaciones para América Latina, afirmó que si el control a los capitales que implementó el Gobierno no ha surtido el efecto esperado para frenar la revaluación del peso es mejor eliminarlo. Fuente: Resumen de: Diario Portafolio, jueves 12 de julio de Disponible en: orta_fina/ /articulo-web- NOTA_INTERIOR_PORTA html 2. SOBRE LAS REACCIONES DE LOS AGENTES DEL MERCADO FIEBRE DE EMPRESAS POR ADR EN ESTADOS UNIDOS Con los recientes ajustes normativos, las empresas locales pueden emitir fuera con el cumplimiento exclusivo de los requisitos exigidos en el país en el que se va a efectuar la operación, explicó el socio de Brigard Urrutia, Carlos Fradique-Méndez. De hecho, varias empresas analizan la posibilidad de incursionar en la Bolsa de Nueva York mediante los ADR, son las compañías inscritas en la plaza bursátil local son candidatas importantes para colocar papeles, aunque las que no están inscritas en la Bolsa de Valores de Colombia también pueden hacerlo. Lluego de que el Ministerio de Hacienda reguló la oferta de valores en el exterior, si existe un inversionista extranjero que vea con buenos ojos la inversión de sus recursos en una compañía colombiana inscrita afuera, lo puede hacer sin mayor dificultad. La liquidez mundial acompañada de las positivas cifras fiscales macroeconómicas de Colombia y los estados financieros de las empresas locales hace que los inversionistas internacionales se vuelquen hacia el riesgo soberano local y de sus compañías. Sí una empresa cumple

17 El Observatorio Financiero Página 17 con los estándares exigidos por los organismos internacionales tiene la posibilidad de salir a los mercados internacionales a conseguir recursos. Proceso permiten ampliar y diversificar la base de inversionistas; y los inversionistas a su vez pueden diversificar su portafolio tras invertír indirectamente en Colombia aumentando la competencia con fondos locales. MERCADO DE VALORES Atraer inversión extranjera a una compañía local especializada, puede ser un tanto engorroso. De igual forma, salir a emitir acciones en los mercados internacionales se puede tornar difícil, razón por la que el instrumento ideal es el ADR, que en últimas se traduce en papeles que se guardan en un depósito, que a su vez emite documentos convertibles en acciones. Entre los principales beneficios que tiene las empresas que salen a los mercados internacionales a emitir ADR se destaca la apertura de una de las fuentes de recursos más grandes en el mundo: la Bolsa de Valores de Nueva York, explicó la analista de acciones de Corredores Asociados, Marcela Giraldo, tras señalar las compañías son más exigentes en la presentación de los estados financieros, factor que proyecta transparencia a los inversionistas tanto locales como externos. Fradique-Méndez añade que la incursión en mercados internacionales por parte de compañías locales a través de los ADR, expone a las empresas a nuevas fuentes de recursos que pueden ser más económicas y de mayor plazo. Incluso, los organismos multilaterales comienzan a mirar con mejores ojos la financiación de nuevas líneas de negocio. Para las empresas que busquen ampliarse geográficamente los ADR Inversiones en fondos de capital privado, exentos de depósito del 40 por ciento El Ministerio de Hacienda y Crédito Público modificó el Régimen General de Inversiones de Capital del exterior en Colombia y de capital colombiano en el exterior y dejó en claro que las inversiones en ADR no están obligadas a efectuar el depósito de 40% establecido días atrás por el Ejecutivo el Banco de la República. De igual forma, explicó que los fondos de capital privado no son especulativos en la medida que se componen de recursos de largo plazo. Fuente: Resumen de: Diario La República, miércoles 11 de julio de Disponible en: 5011&seccion=3881&fecha= &fechan= &dayn=0&zoom=&periodo=&letra=&hl=es& %3A11&hl=es&client=pub- 1&cof=GALT%3A% %3BGL%3A1% 3BDIV%3A%23ffffff%3BVLC%3A663399%3B AH%3Acenter%3BBGC%3AFFFFFF%3BLB GC%3A336699%3BALC%3A666666%3BLC %3A666666%3BT%3A000000%3BGFNT%3 A0000FF%3BGIMP%3A0000FF%3BFORID 110&buscar=&optGoogle=LR CON FUSIONES, NO HAY RELEVO DE LAS EMPRESAS EN BOLSA Las fusiones y adquisiciones de los últimos dos años han generado la salida de muchas empresas y el ingreso de muy pocas al mercado accionario. Un ejemplo es Bavaria que ya no hará parte de las compañías inscritas en la Bolsa de Valores de Colombia, lo que se considera como una gran pérdida para el mercado teniendo en cuenta que esta es una de las acciones con mayor bursatilidad.

18 El Observatorio Financiero Página 18 MERCADO DE VALORES Igual sucedió con Coltabaco, que también salió del mercado una vez Philip Morris adquirió la mayoría accionaria. También se registró en los dos últimos años la cancelación en el Registro Nacional de Valores y en la Bolsa de las acciones de Pavco, Diaco y Papeles Nacionales, mientras que otras salieron por haberse visto involucradas en procesos de fusiones y adquisiciones, como sucedió en el Grupo Empresarial Antioqueño. De la fusión de Bancolombia con Conavi y Corfinsura solo quedaron las acciones preferencial y ordinaria de Bancolombia; se integraron 34 compañías de alimentos bajo el nombre de Inversiones Nacional de Chocolates, que es la que se sigue cotizando en el mercado bursátil; y se fusionaron ocho cementeras, para quedar Inversiones Argos y Cementos Argos en la Bolsa. Todo este proceso, señala uno de los estudios de Fedesarrollo y un análisis de Ultrabursátiles, no solo redujo el número de empresas que participan activamente en la Bolsa, pues en los últimos años se han cancelado 331 y están inscritas 97, sino que también incrementó el grado de concentración, en el sentido de que ahora un número reducido de empresas representa la mayor parte de las transacciones que se realizan en el mercado. No es real Según Juana María Téllez, gerente de Investigaciones Económicas del BBVA Colombia, el mercado necesita que más empresas coticen en bolsa, pues actualmente el Índice General de la Bolsa de Valores de Colombia (Igbc) no representa la realidad, ya que lo que está mostrando es el comportamiento de un grupo en particular y no del mercado accionario en general. Por eso es importante el papel de Colombia Capital, la iniciativa de la Bolsa de Valores de Colombia, que busca que más empresas se coticen en este mercado, indicó. Lo mismo piensa Camila Pérez Marulanda, gerente de Investigaciones Económicas de Valores Bancolombia, al señalar que con las adquisiciones y con las fusiones, se está concentrando más el mercado. "Para los portafolios es mejor tener mayores alternativas de inversión y ahí es fundamental el proceso que adelanta Colombia Capital", observó. Las que llegan Aunque son menos las acciones que han entrado a la Bolsa que las que han salido, ya este es un buen inicio, de acuerdo con los analistas del mercado. Son muchas las ventajas de estar en Bolsa Juan Carlos Gómez Gómez, presidente de Global Securities Comisionista de Bolsa, estima que el proceso de fusiones y adquisiciones que generan la salida de empresas inscritas en bolsa es un proceso normal a nivel mundial. Lo que preocupa en el caso colombiano es que han salido muchas, pero no han entrado suficientes para reemplazarlas, especialmente del sector privado. Fuente: Resumen de: Diario El Colombiano, lunes 9 de julio de 2007, tomado de Bolsa de Valores de Colombia. Disponible en: a.jsp?tipo=2&codpage=3914 EN LA BOLSA SE LUCIERON LAS EMPRESAS RESTRUCTURADAS Aunque los precios de las principales acciones en la Bolsa de Valores de Colombia registraron una desvalorización promedio del 4 por ciento en el primer semetre del año, las cotizaciones de los títulos que mejor comportamiento tuvieron fueron

19 El Observatorio Financiero Página 19 MERCADO DE VALORES los de empresas que están en proceso de restructuración. Las principales razones de ello, los buenos resultados financieros, la expansión internacional y las operaciones de compra por parte de grupos extranjeros e impulsaron los precios de Acerías Paz del Río, Tablemac, Valores Simesa, ISA, ETB y Odinsa. Sin embargo, analistas como Camila Pérez, gerente de investigaciones económicas de Valores Bancolombia, consideran que no hay unos factores que permitan determinar claramente el alza en el precio de acciones como ETB y Fabricato que en el caso de esta última se ve afectada por el proceso de revaluación del peso. Sin embargo, la analista considera que para el segundo semestre del año algunas de las acciones que presentaron pérdidas repuntarán, por efecto del control de la inflación, crecimiento solido y buenos resultados empresariales. Fuente: Resumen de: Diario La República, jueves 5 de julio de Disponible en: ecc/porta_fina/ /articulo-web- NOTA_INTERIOR_PORTA html ALZA DE TASAS DE INTERÉS DESANIMÓ En el primer semestre del año, las transacciones hechas a través de la Bolsa de Valores de Colombia cayeron un 27 por ciento anual. EL volumen de operaciones en la Bolsa de Valores de Colombia (BVC) registró durante el primer semestre del 2007 un descenso del 27 por ciento frente a la cifra registrada en igual período de 2006; en efecto, se transaron en total 681,97 millones frente a 935,12 billones del año pasado. Según el presidente de la BVC Juan Pablo Córdoba, el desánimo de los inversionistas se debe en buena parte al alza en las tasas de interés del primer semestre: "Cuando hay un escenario de alza en tasas de interés suceden dos cosas: los precios de los activos tienden a caer y por otro lado, si la expectativa es de mayores alzas o de alta volatilidad, tiende a disminuirse la liquidez y por consiguiente, cae el volumen transado en el mercado y en ese orden el nivel de compras y ventas es menor". Respecto a la participación en el volumen negociado, el mercado de deuda pública (TES) presentó una caída, pasando de 86,6 por ciento en OPERACIONES EN LA BOLSA el 2006 a 82,4 por ciento este año, mientras que, aumentó la participación del mercado de acciones al pasar de 1,9 por ciento al 2,3 por ciento. También aumentó la participación de los bonos de deuda privada de 5,9 a 6,2 por ciento, al igual que los CDT y las aceptaciones. No obstante lo anterior, el mercado accionario continúa con un volumen de operaciones y negociación inferior al del mismo semestre del año pasado, aunque empezó a revertirse en el segundo trimestre, negociándose millones de pesos más que en igual período de Así, la cifra registrada en el semestre fue 16,02 billones frente a 17,95 billones de En cuanto al comportamiento del IGBC, el directivo señaló que acumula en el primer semestre una desvalorización del orden del 3%, pero la capitalización bursátil, es decir el valor total de las compañías inscritas en bolsa subió un 4,6%. El mercado accionario registra inusuales hechos como valorizaciones de empresas que están en proceso de reestructuración o que habitualmente no han sido protagonistas en el mercado,

20 El Observatorio Financiero Página 20 MERCADO DE VALORES superando también en volumen de negociación a opciones más tradicionales. Los títulos que mejor desempeño registraron fueron Acerías Paz del Río, Tablemac, Valores Simesa, ISA, ETB, Odinsa y Fabricato, influenciadas por los buenos resultados financieros, la expansión internacional y las operaciones de compra por parte de grupos extranjeros Los analistas consideran que el comportamiento del primer semestre se debería corregir en la segunda mitad del año, entre otros factores por la disminución de la inflación y por consiguiente de la presión sobre las tasas de interés, así como por un crecimiento sólido del país y los buenos resultados de las empresas. HAY QUIENES AFIRMAN que, como en los casinos, en la Bolsa no hay apuestas en las que se pueda ir a la fija ni fórmulas comprobadas para alcanzar la fortuna. Se puede tener un buen pálpito sobre un número especial, pero todo puede cambiar en la última vuelta de la ruleta. Y aunque la verdad es que en materia de inversiones pesan más las consideraciones financieras que el azar, quienes quisieron especular sufrieron con las apuestas que hicieron durante el primer semestre en el mercado accionario, que vivió hechos fuera de lo normal. Estos incluyeron importantes valorizaciones de empresas que están en proceso de reestructuración, o que no habían sido protagonistas del mercado cuyo desempeño superó en volumen de negociación a otras opciones más tradicionales. Pero esos casos no esconden que, en general, el desempeño de las principales acciones en la Bolsa de Valores de Colombia fue negativo en el primer semestre del año, con una desvalorización del 4,5% en el índice Igbc. Y el consenso para lo que resta del año está dividido entre los que CIERRE A LA BAJA A corto plazo un elemento que puede contribuir al mayor volumen y valorización del mercado accionario es la operación de venta del 20 por ciento de ECOPETROL, pues generará mayor liquidez, vinculación de inversionistas y dinámica al mercado. Por el contrario, hay analistas como Andrés Restrepo, gerente de investigaciones económicas de Corficolombiana que sostienen que "si con un crecimiento de la economía del 8% el mercado accionario no reaccionó, es difícil ver que mejore en los próximos meses". Fuente: Resumen de: Diario Portafolio, viernes 13 de julio de Tomado de Bolsa de Valores de Colombia. Disponible en:http://www.bvc.com.co/bvcweb/mostrarpa gina.jsp?tipo=2&codpage=3947 piensan que los resultados de la economía y las empresas le cambiarán la cara al mercado y los que consideran que este no levantará cabeza. Pero no solo fueron precios a la baja los que se presentaron en el mercado de renta variable local sino una depresión en los volúmenes negociados que, según las cifras, tuvieron una caída del 36%, al llegar a 11,3 billones de pesos frente a los 17,8 billones del mismo período del año pasado. En las acciones ganadoras en el semestre influyeron factores como los buenos resultados financieros, la expansión internacional y las operaciones de compra por parte de grupos extranjeros. Así, registraron un impulso los precios de los títulos de Acerías Paz del Río, Tablemac, Valores Simesa, ISA, ETB, Odinsa y Fabricato. Por ejemplo, Paz del Río se vio favorecida por la compra que hizo el grupo brasileño Votorantim, que en una puja con la multinacional Arcelor Mittal, impulsó el precio de la acción.

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