Guía de la financiación de capital riesgo en la política regional

Transcripción

1 COMISIÓN EUROPEA Dirección General de Política Regional Guía de la financiación de capital riesgo en la política regional Octubre de 2002 Centre for Strategy & Evaluation Services

2 Presentación de la Guía 1. La presente Guía aparece publicada en el sitio Internet de la Comisión Europea. Se podrá consultar en los 11 idiomas de la UE antes del verano de En el Anexo G de la Guía hay una lista de ejemplos de buenas prácticas que se presentan en un documento independiente publicado en inglés en el mismo sitio Web. Se solicita a los organismos interesados que faciliten nuevos ejemplos de buenas prácticas o que actualicen los que ya están publicados. Para ello, deberán elaborar un documento en el idioma correspondiente con la estructura que aparece en la primera página de la lista de ejemplos de buenas prácticas, y enviarlo por correo electrónico a la Comisión Europea, DG POLÍTICA REGIONAL, Unidad de Coordinación regiocoordination@cec.eu.int, que, tras evaluarlo, decidirá si finalmente se publica. 3. Las cifras que aparecen en esta Guía referidas a la financiación comunitaria, nacional y regional se han obtenido en el transcurso de su elaboración, y son susceptibles de modificación. Sin embargo, son indicativas de la importancia de la participación de las distintas autoridades en cada medida relacionada con el capital riesgo. Bruselas, a 31 de octubre de 2002 Atribuciones La publicación de esta Guía ha sido iniciativa de la Unidad de Coordinación de la DG POLÍTICA REGIONAL, a cargo de Eddy Hartog. Coordinador del proyecto: Aurelio Finetti Miembros del equipo de dirección de diversos servicios de la Comisión Europea DG Política Regional: DG Mercado Interior: DG Competencia: DG Empresa: DG Economía y Finanzas: DG Investigación: DG Agricultura: DG Pesca: E. Hartog, A. Finetti, V. Kotsoni, Ph. Owen, E. Carlsson, A. Schrag, J. González Alonso, Mateus Tique, J. Fleuret, K. Moussouroulis, A. Rainoldi, J. Gren, R. Ridolfi y F. Rawlinson J.M. Arteagoitia Landa B. Slocock V. Vanhanen G. Chiarion Casoni J.M. Courades M. Bentivegna El 7 de junio de 2002 se celebró en Bruselas un taller con 70 expertos en financiación regional para recabar sus opiniones sobre el primer borrador de esta Guía. Se envío un segundo borrador a todos los participantes en el taller para que aportaran sus comentarios. La Guía que ahora se publica es el tercer borrador. La empresa de consultoría británica CSES (Centre for Strategy and Evaluation Services) se ha encargado de la redacción de la Guía. El equipo de CSES está compuesto por Michael Gardiner, Mark Whittle y Jack Malan.

3 Guía de la financiación de capital riesgo en la política regional Prólogo COMISIÓN EUROPEA DIRECCIÓN GENERAL POLÍTICA REGIONAL Director General La publicación de una nueva Guía de la financiación de capital riesgo en la política regional constituye un reflejo del compromiso continuo de la Comisión por mejorar el acceso de las PYME a la financiación mediante el uso cada vez mayor de todo tipo de instrumentos de financiación de capital riesgo. La Comisión siempre ha apoyado la diversificación de medidas de financiación pública. Existen numerosos ejemplos de iniciativas a este respecto, como las emprendidas por la DG Empresa y más recientemente por la DG Investigación, así como las avaladas por el Banco Europeo de Inversiones (BEI) y el Fondo Europeo de Inversiones (FEI). Dichas entidades no sólo invierten en sus propios fondos de capital riesgo, sino que también gestionan fondos al amparo de los programas comunitarios, como el fondo del Mecanismo de apoyo inicial del MET y el Mecanismo de garantía para PYME. Tales sistemas pueden considerarse ejemplos de buenas prácticas en el uso de Fondos Estructurales que se pueden reproducir para abarcar cada vez más regiones. Es obvio que cierto tipo de subvenciones directas a las PYME podrían utilizarse de forma más eficaz si el dinero se invirtiera en sistemas de capital riesgo financiados conjuntamente por los sectores público y privado. Los fondos públicos invertidos en sistemas de capital riesgo no sólo tienen un considerable efecto de palanca sobre la financiación del sector privado, sino que también permiten aprovechar los conocimientos y la experiencia en materia financiera del sector privado. Además, cuando los fondos públicos sirven de apoyo a medidas de capital riesgo, dichos fondos pueden reciclarse. En el marco de los programas de los Fondos Estructurales, la Comisión ha alentado a los Estados miembros a que diversifiquen la oferta de instrumentos de financiación pública para las PYME. La Comisión ya propuso el uso de medidas de capital riesgo con financiación pública por primera vez en 1987, como parte de los programas de desarrollo experimental que se incluían en los Programas Mediterráneos Integrados. La publicación de la Guía de las técnicas de ingeniería financiera en 1994 supuso una continuación de esta iniciativa. Pese a que durante el periodo de programas en curso casi se ha duplicado el gasto en medidas de financiación de capital riesgo en comparación con el periodo anterior, la proporción sigue siendo baja con respecto al gasto total de Fondos Estructurales. Esto resulta especialmente sorprendente dadas las cada vez más elevadas sumas destinadas a subvenciones y el potencial de las medidas de capital riesgo para sustituir a las subvenciones directas como una fórmula más sostenible de mejorar el acceso de las PYME a la financiación. En 2003, tras la revisión intermedia, se presentará una nueva oportunidad de aumentar la asignación de Fondos Estructurales a medidas de capital riesgo. Otro avance importante en 2003 lo constituyen las próximas negociaciones sobre Fondos Estructurales entre países candidatos y la Comisión, que entrarán en vigor tras su ingreso en la UE. Confío en que los nuevos Fondos Estructurales otorguen la debida importancia a las ventajas del uso de instrumentos de capital riesgo como fórmula sostenible para mejorar el acceso de las PYME a la financiación. Teniendo en cuenta todo lo anterior, la Comisión ha elaborado una nueva Guía de la financiación de capital riesgo en la política regional. Confío en que esta Guía constituya un instrumento útil para las autoridades de gestión de los programas de los Fondos Estructurales, las administraciones públicas y las entidades financieras, y que facilite la introducción y aplicación de nuevas medidas de capital riesgo con el apoyo de Fondos Estructurales y, de ser necesario, la modificación de las medidas

4 Guía de la financiación de capital riesgo en la política regional Prólogo existentes. Por su parte, la Dirección General de Política Regional seguirá apoyando firmemente las iniciativas de financiación de capital riesgo. Guy Crauser

5 Índice SECCIÓN 1. INTRODUCCIÓN Objetivo y ámbito de aplicación de la Guía Utilización de la Guía Qué es la financiación de capital riesgo? El papel de la financiación de capital riesgo en la política regional Iniciativas comunitarias sobre capital riesgo Principales normas sobre ayudas estatales que afectan a la financiación de capital riesgo 2. FINANCIACIÓN DE PYME Financiación de PYME Instrumentos financieros contemplados en esta Guía 3. CAPITAL RIESGO Resumen Funcionamiento real de los fondos en acciones Ventajas e inconvenientes de los fondos en acciones Ayudas actuales de la UE Factores de importancia a la hora de establecer fondos en acciones Normas sobre ayudas estatales Ejemplos de fondos de capital riesgo 4.. INVERSORES INFORMALES (BUSINESS ANGELS) Resumen Funcionamiento real de las redes de inversores informales Ventajas e inconvenientes de las redes de inversores informales Ayudas actuales de la UE Factores de importancia a la hora de apoyar una red de inversores informales Normas sobre ayudas estatales Ejemplos de redes de inversores informales 5. CAPITAL EN PRÉSTAMOS Resumen Funcionamiento real de los fondos de préstamos y los sistemas de subvención de intereses Ventajas e inconvenientes de los sistemas de préstamos PÁG

6 Ayudas actuales de la UE Factores de importancia a la hora de establecer un sistema de préstamos Normas sobre ayudas estatales Ejemplos de sistemas de préstamos 6. MICROCRÉDITOS Resumen Funcionamiento real de los microcréditos Ventajas e inconvenientes de los microcréditos Ayudas actuales de la UE Factores de importancia a la hora de establecer un sistema de microcréditos Normas sobre ayudas estatales Ejemplos de sistemas de microfinanciación 7. REGÍMENES DE GARANTÍA Resumen Funcionamiento real de los regímenes de garantía Ventajas e inconvenientes de los regímenes de garantía Ayudas actuales de la UE Factores de importancia a la hora de establecer un régimen de garantía Normas sobre ayudas estatales Ejemplos de regímenes de garantía 8. ESTABLECIMIENTO DE NUEVOS SISTEMAS Perspectiva general Contribución a los objetivos de desarrollo regional (etapa I) Viabilidad de los sistemas de financiación de capital riesgo (etapa II) Etapa de aplicación (etapa III) 9. BUENAS PRÁCTICAS Perspectiva general Gestión profesional Efecto de palanca sobre el apoyo del sector privado Combinación de la financiación de capital riesgo y los servicios de asesoramiento a empresas Medida del rendimiento

7 APÉNDICES A. PLANTILLAS 47 B. NORMAS DE LOS FONDOS ESTRUCTURALES SOBRE LA FINANCIACIÓN DE CAPITAL RIESGO 59 C. AYUDAS DE MINIMIS 63 D. GLOSARIO 65 E. HERRAMIENTA DE BÚSQUEDA INFOREGIO (en inglés) 68 F. FUENTES Y CONTACTOS (en inglés) 70 G. LISTA DE EJEMPLOS DE BUENAS PRÁCTICAS (en inglés) 72 H. SISTEMAS PARA EL PERIODO DE PROGRAMAS (en inglés) 73 I. BIBLIOGRAFÍA (en inglés) 80

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9 Guía de la financiación de capital riesgo en la política regional Introducción Sección 1 Introducción En esta sección se esboza el objetivo y el ámbito de aplicación de la Guía, y se exponen los antecedentes y el contexto de la financiación de capital riesgo en la política regional, incluidas las cuestiones relativas a la política de la competencia. 1.1 Objetivo y ámbito de aplicación de la Guía Esta Guía está concebida para ayudar a los responsables del diseño y funcionamiento de los programas de desarrollo regional financiados por los Fondos Estructurales de la Unión Europea. Dichos responsables son: las autoridades regionales; las organizaciones colaboradoras del sector público y privado; las organizaciones de apoyo a las PYME; los bancos y otras entidades financieras. En esta Guía se describen las técnicas de financiación de capital riesgo que permiten que los fondos asignados al desarrollo de las PYME se reciclen periódicamente, de modo que aumente el posible impacto de las ayudas públicas. Contiene información de los tipos de instrumentos que se pueden utilizar, su puesta en marcha y funcionamiento, y las fuentes de asistencia e información. Se hace referencia a ejemplos ilustrativos de buenas prácticas de sistemas que ya están en funcionamiento. En un apéndice se incluyen plantillas en las que se resumen las características de los principales tipos de instrumentos. 1.2 Utilización de la Guía Las distintas secciones de la Guía van dirigidas a usuarios diferentes. Cada usuario debe consultar las secciones de la Guía relacionadas con sus necesidades. Las secciones son: Sección 1 Sección 2 Secciones de 3 a 7 Brinda una perspectiva general de la financiación de capital riesgo y algunas de las principales normas, como las de la política de la competencia Relaciona las necesidades de financiación de las PYME con las distintas formas de financiación de capital riesgo Contienen resúmenes de los sistemas de capital riesgo, inversores informales, préstamos, microcréditos y 1

10 Guía de la financiación de capital riesgo en la política regional Introducción Sección 1 regímenes de garantía Sección 8 Sección 9 Sugiere los pasos que hay que seguir a la hora de establecer un sistema Sugiere las buenas prácticas a la hora de gestionar un sistema 2

11 Guía de la financiación de capital riesgo en la política regional Introducción Sección 1 También se incluyen apéndices que abarcan las cuestiones siguientes: Apéndice A Apéndices B y C Apéndice D Apéndice E Apéndice F Apéndice G Apéndice H Apéndice I Contiene las plantillas para los sistemas. En estas plantillas se resumen las principales características de cada sistema Contienen extractos de las normas y recomendaciones de la Comisión Glosario de términos Describe la herramienta de búsqueda Inforegio Contiene direcciones e información sobre otras fuentes y contactos Contiene una lista de ejemplos de buenas prácticas. Dichos ejemplos aparecen publicados con todo detalle en el sitio Internet de la DG Política Regional Contiene una lista de medidas de financiación de capital riesgo de los programas de los Fondos Estructurales ( ) Bibliografía 1.3 Qué es la financiación de capital riesgo? La financiación de capital riesgo 1 es el término utilizado en esta Guía para describir sistemas mediante los cuales los fondos públicos se ponen a disposición de las PYME de modo que se puedan reciclar, así como sistemas para apalancar financiación adicional procedente del sector privado. Entre tales sistemas se cuentan los préstamos, la concesión de capital riesgo y financiación similar, las garantías y otros instrumentos. Se pueden utilizar otras técnicas para promover la financiación y la disposición a invertir de las PYME. Todos los sistemas de financiación de capital riesgo deben cumplir los requisitos de la Comisión Europea en materia de ayudas estatales, que aparecen resumidos en una sección posterior de esta Guía. Normalmente, los sistemas contarán con criterios de inversión que limitarán las inversiones únicamente a proyectos en los que las PYME implicadas no hayan logrado financiación comercial. 1 En esta Guía se contempla la financiación con ayudas públicas en forma de acciones, préstamos, microcréditos y garantías. Se trata de una financiación más amplia que la utilizada en el Plan de acción para el capital riesgo de la Comisión. 3

12 Guía de la financiación de capital riesgo en la política regional Introducción Sección El papel de la financiación de capital riesgo en la política regional Son varios los motivos que hacen que la financiación de capital riesgo se esté convirtiendo en la alternativa a las subvenciones en la política regional de la UE. En primer lugar, pese a los muchos años de concesión de subvenciones a gran escala con cargo a los Fondos Estructurales, las disparidades regionales no han disminuido significativamente, por lo que han de barajarse otras opciones. En segundo lugar, los métodos de financiación de capital riesgo se adecuan mejor a las necesidades de la economía del conocimiento, que en la actualidad se considera la clave de la creación de empleo y riqueza. Por último, aunque no por ello menos importante, en vista de la creciente demanda de recursos de la UE derivada de la adhesión de países de Europa Central y del Este, se plantea la necesidad de exigir mayor rentabilidad a los fondos disponibles. Por todos los motivos anteriores y otros más, los Reglamentos sobre Fondos Estructurales para el periodo insiste cada vez más en el uso de instrumentos de financiación de capital riesgo, como fondos en acciones y sistemas innovadores de préstamos, que constituyen un instrumento más rentable y sostenible de política pública que las subvenciones tradicionales. Según los Reglamentos, los Estados miembros pueden prestar un 10% de ayuda adicional a las PYME para aquellas partes de un proyecto de inversión que no hayan sido financiadas por subvenciones. De acuerdo con su política de restringir la intervención del sector público a las áreas de actividad económica donde existe una deficiencia del mercado, la Comisión ha propuesto que, en las regiones elegibles para la asignación de Fondos Estructurales, se puedan conceder ayudas de cofinanciación para la financiación de capital riesgo mediante fondos de capital riesgo y otras formas de financiación para PYME distintas de las subvenciones. Los extractos de los Reglamentos en esta materia figuran en los apéndices. Durante el periodo hubo variaciones considerables en el porcentaje de Fondos Estructurales asignados a instrumentos de financiación de capital riesgo en los distintos Estados miembros de la UE. Según una evaluación preparada para la Comisión, el gasto total ascendió a 570 millones de euros. Hubo notables diferencias entre Estados miembros, y cinco países no utilizaron los programas de los Fondos Estructurales para instrumentos de financiación de capital riesgo. En los diez Estados miembros restantes, la proporción del gasto en financiación de capital riesgo osciló entre el 0,5% y el 13,2% del gasto total de los Fondos Estructurales. 4

13 Guía de la financiación de capital riesgo en la política regional Introducción Sección 1 Gasto estimado de los programas de los Fondos Estructurales en financiación de capital riesgo ( ) (Millones de euros) País UE Nacional Privado Total Austria 0,2 0,2 1,1 1,5 Bélgica 35,5 35,7 1,4 72,6 Dinamarca 0,0 0,0 0,0 0,0 Alemania 54,9 49,8 3,2 107,9 España 230,1 100, ,4 Finlandia 5,5 8,4 6,5 20,4 Francia 94,4 165,8 216,1 476,3 Grecia 103,5 50,1 39,7 193,3 Irlanda 0,0 0,0 0,0 0,0 Italia 71,3 80,2 146,7 298,2 Luxemburgo 0,0 0,0 0,0 0,0 Países Bajos 24,4 38,2 43,1 105,7 Portugal 274,6 92,9 691, ,7 Suecia 0,0 0,0 0,0 0,0 Reino Unido 267,2 187,8 168,6 455,0 Transfronterizo 2,3 0,8 0,4 3,5 Total 1.163,9 810, , ,1 Porcentaje 35,4 24,6 40,0 100 Fuente: Comisión Europea. Cifras notificadas por los Estados miembros a fecha de julio de Base de datos común de los Fondos Estructurales: códigos 155,165, 1304 Se ha producido un aumento significativo en el gasto de Fondos Estructurales en financiación de capital riesgo en los programas del periodo actual con respecto al periodo El análisis que aparece a continuación, basado en la información facilitada a la Dirección General de Política Regional por los Estados miembros a fecha de julio de 2002, sugiere que la previsión de cofinanciación del FEDER para financiación de capital riesgo se ha duplicado, ya que pasa de los 570 millones de euros estimados para a unos millones para el periodo actual. El gasto total hasta la fecha es de unos millones, de los cuales el 35% procede de fuentes comunitarias, el 25% de fuentes nacionales y el 40% de fuentes privadas. Las cifras totales de las columnas nacional, privado y UE de la tabla anterior indican la previsión del gasto con cargo a los programas de los Fondos Estructurales en todo tipo de financiación de capital riesgo, tanto mediante programas generales como 5

14 Guía de la financiación de capital riesgo en la política regional Introducción Sección 1 mediante sistemas específicos para zonas rurales y grupos concretos. Además, existen múltiples sistemas financiados por fuentes nacionales o de otro tipo. En el Apéndice H se dan detalles del gasto real y previsto con cargo a los Fondos Estructurales (FEDER, FSE, FEOGA, IFOP) por regiones durante el periodo de programas Hay muchas otras fuentes de ayuda comunitaria para la financiación de capital riesgo. Aparte de los Fondos Estructurales, están el Banco Europeo de Inversiones (BEI), y el Fondo Europeo de Inversiones (FEI), cuyas ayudas a veces se combinan con las de los Fondos Estructurales. Fuentes de ayuda comunitaria para la financiación de capital riesgo El BEI pone líneas de crédito a disposición de los bancos y entidades financieras nacionales para financiar las inversiones menores. Este tipo de financiación, llamada préstamo global, se utiliza para aumentar las posibilidades de financiación a largo plazo para las PYME. La asignación máxima del BEI para estos programas es de unos 12,5 millones de euros (hasta el 50% del coste de la inversión), pero suele ser mucho menor. Se puede encontrar información general sobre el BEI en su sitio Internet, en el que aparece una lista de intermediarios del BEI ante los que las PYME pueden presentar sus solicitudes. Los instrumentos de capital riesgo del FEI consisten en inversiones en acciones en fondos de capital riesgo y en viveros de empresas de apoyo a PYME, sobre todo a las que están en las fases iniciales y a las de orientación tecnológica. Se puede encontrar información general sobre el FEI en su sitio Internet, en el que aparece una lista de intermediarios de capital riesgo del FEI a los que las PYME pueden dirigirse para obtener información sobre las condiciones para acceder a la financiación y los procedimientos de solicitud. Los instrumentos de garantía del FEI consisten en garantías de carteras suministradas a una amplia variedad de agentes (por ejemplo, bancos, empresas de leasing, etc.). Estos agentes, a su vez, conceden créditos a PYME. Se puede encontrar información general sobre las actividades de garantía de carteras del FEI en su sitio Internet, en el que aparece una lista de intermediarios del FEI nacionales y de los mecanismos de garantía del FEI. En concreto, cabe destacar que el FEI aplica los instrumentos financieros del Programa plurianual de la UE a favor de la empresa y el espíritu empresarial (MAP ) 2. Entre estos instrumentos financieros se cuentan: - el Mecanismo de garantía PYME para garantizar (o cogarantizar o contragarantizar) las carteras de préstamos a PYME de los bancos; - el Mecanismo de apoyo inicial del MET para inversiones en fondos de capital riesgo o en viveros de empresas especializados en la financiación de las fases iniciales de las PYME; - la Acción financiación de siembra, cuyo objetivo es fomentar la contratación de gestores de inversiones para los fondos de capital lanzamiento en los que invierte el FEI /819/CE, DO L 333, , p

15 Guía de la financiación de capital riesgo en la política regional Introducción Sección 1 El FEI utiliza bancos, fondos de capital riesgo y entidades de garantía como intermediarios ante las PYME. Se puede encontrar información detallada al respecto en el sitio Internet de la Comisión Europea: También existe una serie de sistemas especializados para promover objetivos particulares, como la investigación y el desarrollo. En el sitio Internet de CORDIS (Servicio de Información Comunitario sobre Investigación y Desarrollo: se puede encontrar una lista de convocatorias abiertas de propuestas bajo el título "Investigación financiada con fondos comunitarios". Las páginas de Innovación en la práctica del sitio Internet de CORDIS brindan a emprendedores e inversores información relativa al capital riesgo, financiación de bancos y deudas, inversores informales, mercados de valores, así como a una amplia variedad de sistemas de ayuda comunitaria y convocatorias de propuestas en la materia. 1.5 Iniciativas comunitarias sobre capital riesgo El énfasis sobre la financiación de capital riesgo en la política regional debe verse en el contexto más amplio de la política comunitaria en materia de oferta de capital riesgo. En la cumbre de Cardiff de junio de 1998 se adoptó un Plan de acción para el capital riesgo 3 (PACR), y desde entonces se han emitido tres informes provisionales 4. Los informes anuales sobre el PACR apuntan al rápido crecimiento del capital riesgo en la UE hasta el periodo cubierto por el último informe (2000). Como se indica en el informe: El volumen total de inversiones de capital riesgo en Europa, incluidas las fases de lanzamiento, puesta en marcha, expansión y sustitución, aumentó espectacularmente, pasando de unos millones de euros (0,14% del PIB) en 1999 a más de millones de euros (0,23% del PIB) en El PACR contiene medidas dirigidas a eliminar los obstáculos para la aportación de capital riesgo, incluidos los obstáculos transfronterizos y las medidas en materia fiscal, en las que existen grandes diferencias entre Estados miembros. El plan de acción beneficia a empresas de todos los tamaños que quieran obtener capital. Pero el énfasis recae sobre todo en el sector formal, en el que el tamaño medio de las 3 Basado en la Comunicación de la Comisión El capital de riesgo: clave de la creación de empleo en la Unión Europea, SEC (1998) 522, abril de COM(1999) 493, de , COM(2000) 658, de y COM(2001) 605, de

16 Guía de la financiación de capital riesgo en la política regional Introducción Sección 1 operaciones es relativamente grande (5 millones de euros de media). En el ámbito nacional hay que garantizar que las ventajas del PACR también lleguen a las empresas más pequeñas que normalmente no son objetivo de los principales fondos de capital riesgo. Aquí es fundamental el papel de los Fondos Estructurales. 1.6 Cumplimiento de las normas sobre ayudas estatales Al poner en marcha un sistema de financiación de capital riesgo, es necesario cumplir la normativa sobre ayudas estatales. Según las normas del Tratado CE relativas al Mercado Común: Serán incompatibles con el mercado común, en la medida en que afecten a los intercambios comerciales entre Estados miembros, las ayudas otorgadas por los Estados o mediante fondos estatales, bajo cualquier forma, que falseen o amenacen falsear la competencia, favoreciendo a determinadas empresas o producciones. 5 El Tratado CE también establece las condiciones en las que las ayudas estatales son compatibles con el Mercado Común. Las exenciones de las normas de ayudas estatales se pueden dar en diversas circunstancias. Se pueden otorgar ayudas, por ejemplo, a regiones desfavorecidas, para favorecer el desarrollo económico de regiones en las que el nivel de vida sea anormalmente bajo o en las que exista una grave situación de subempleo, así como para facilitar el desarrollo de determinadas actividades o de determinadas regiones económicas, siempre que no alteren las condiciones de los intercambios en forma contraria al interés común. Ambos tipos de ayudas son compatibles con el Mercado Común. 6 La Comisión está obligada en virtud del Tratado CE, junto con los Estados miembros, a examinar constantemente todos los regímenes de ayuda y a proponer medidas para garantizar el desarrollo progresivo o el funcionamiento del Mercado Común 7. Si la Comisión estima que la ayuda es contraria a las normas sobre ayudas estatales, decidirá que el Estado interesado la suprima o modifique 8. Si el Estado miembro no cumpliere esta decisión, la Comisión podrá recurrir directamente al Tribunal de Justicia. 5 Artículo 87 (1) del Tratado CE (antiguo artículo 92(1)) 6 Artículo 87 (3) del Tratado CE (antiguo artículo 92(3)) 7 Artículo 88 (1) del Tratado CE (antiguo artículo 93(1)) 8 Artículo 88 (2) del Tratado CE (antiguo artículo 93(2)). 8

17 Guía de la financiación de capital riesgo en la política regional Introducción Sección 1 Los Estados miembros deberán informar a la Comisión antes de poner en marcha medidas de financiación de capital riesgo que cuenten con ayuda estatal. Para que la Comisión pueda dar su aprobación a un sistema regional de financiación de capital riesgo, los Estados miembros deberán aportar pruebas de una deficiencia del mercado. A lo largo de los años, la Comisión ha desarrollado políticas detalladas relativas a las circunstancias en las que se puede conceder ayuda estatal en aplicación de las exenciones dispuestas en el Artículo 87(3) del Tratado CE. Las políticas se concretan en forma de reglamentos y directrices. En ellos se especifican los posibles beneficiarios de ayudas de determinados tipos y para determinados propósitos, se establecen límites a la cantidad o porcentaje de ayuda asignada a determinados costes, y se estipulan otras condiciones. Las principales disposiciones relativas a la financiación de capital riesgo aparecen a continuación Principales normas sobre ayudas estatales que afectan a la financiación de capital riesgo Hasta hace poco, las normas sobre ayudas estatales no estaban bien adaptadas a algunas medidas comunes de capital riesgo, especialmente los fondos de capital riesgo. Para ser compatibles con las normas, las ayudas estatales debían estar ligadas a ciertos tipos de gastos, como inversiones de renta fija, I+D, formación, etc., llamados costes elegibles. Este requisito resultaba difícil de cumplir en el caso de muchos sistemas de capital riesgo. Para aclarar la postura acerca de ayudas estatales y el capital riesgo y facilitar la gestión a las autoridades nacionales y regionales, la Dirección General de la Competencia adoptó una comunicación sobre ayudas estatales y capital riesgo en agosto de 2001, en la que se establecen los criterios que servirán para evaluar y aprobar medidas para promover el crecimiento de los mercados de capital riesgo. 9 La Comisión ha definido el papel de la financiación pública de medidas de capital riesgo, que queda limitado a resolver claras deficiencias del mercado. Las directrices se redactaron para reflejar la política general de la Comisión favorable a la promoción del capital riesgo, esbozada en la Comunicación de 1998 El capital de riesgo: clave de la creación de empleo en la Unión Europea, y reforzada por el PACR. La comunicación sobre capital riesgo contempla los fondos de capital riesgo, pero no el capital riesgo con financiación pública en forma de préstamos procedentes de otras 9 Ayudas estatales y capital riesgo, publicada en el Diario Oficial de las CE, C 235, , p. 3. 9

18 Guía de la financiación de capital riesgo en la política regional Introducción Sección 1 fuentes. No obstante, en tales casos seguirían aplicándose los demás reglamentos, marcos o directrices sobre ayudas estatales. Por ejemplo, los sistemas de créditos blandos suelen entrar en el reglamento sobre exención de ayudas para PYME 10 o las directrices sobre las ayudas estatales de finalidad regional 11. Hay normas especiales que definen la forma de calcular el valor de la ayuda ( equivalente de subvención ) de los créditos blandos 12. En lo que a garantías se refiere, en marzo de 2000 la Comisión publicó directrices detalladas para la aplicación de los Artículos 87 y 88 del Tratado CE a las ayudas estatales otorgadas en forma de garantía 13. Las directrices establecen las condiciones que hay que cumplir para evitar que un régimen de garantía viole las normas sobre ayudas estatales y cómo hay que calcular el valor de la ayuda ( equivalente de subvención ) de las garantías. En esta Guía se resumen tales condiciones, en la sección de garantías. Hay una exención especial para pequeñas ayudas. La norma de minimis, establecida en el Reglamento (CE) nº 69/2001 de la Comisión, de 12 de enero de 2001, establece que no es necesario notificar a la Comisión la concesión de ayudas públicas a una empresa iguales o inferiores a euros en un período de tres años Reglamento (CE) nº 70/2001, de 12 de enero de 2001: Diario Oficial de las CE, L 10, , p Directrices relativas a las ayudas estatales con finalidad regional: Diario Oficial de las CE, C 74, , p. 3, y Diario Oficial de las CE, C 258, , p Cálculo del equivalente de dinero subvencionado de los créditos blandos. 13 Comunicación de la Comisión relativa a la aplicación de los artículos 87 y 88 del Tratado CE a las ayudas estatales otorgadas en forma de garantía, Diario Oficial de las CE, C 71, , p Diario Oficial de las CE, L 10, , p

19 Guía de la financiación de capital riesgo en la política regional Financiación de PYME Sección 2 Financiación de PYME En esta sección de la Guía se resume el papel de los instrumentos financieros de capital riesgo en el contexto más amplio de las cuestiones relativas al desarrollo de las PYME. 2.1 Financiación de PYME Las fuentes de financiación de PYME pueden variar en función de la etapa de desarrollo y del país. Las definiciones utilizadas por la Asociación europea de sociedades de capital riesgo (EVCA) distinguen las siguientes etapas en el desarrollo de una empresa. También se indican las posibles fuentes de financiación en cada etapa. Estas definiciones se refieren a empresas de gran crecimiento, y puede que otras empresas cuenten con modelos de financiación más estables. Fuentes de financiación de las PYME según su etapa de desarrollo Etapa de lanzamiento Etapa de puesta en marcha Etapa de expansión Capital de sustitución Inversiones en acciones informales del fundador y los socios. Préstamos bancarios, de estar disponibles y ser necesarios. Inversiones en acciones informales del fundador, los socios y otros contactos. Préstamos bancarios, de estar disponibles. Leasing para equipos. Inversiones en acciones de fuentes originales, además de participación en sociedades o capital riesgo. Préstamos bancarios. Otras fuentes de financiación, incluidos el leasing y el factoring. Participación en sociedades, capital riesgo u OPI. Aunque la Comisión no considera que exista una deficiencia general del mercado con respecto a la oferta de financiación para PYME, hay pruebas de lagunas con respecto a algunos grupos de PYME que les impiden obtener la financiación adecuada. Por ejemplo, un banco comercial puede denegar la financiación a una PYME debido a los motivos siguientes: la ausencia de historial; una garantía insuficiente; sobrepasa el límite establecido; la calificación crediticia está fuera del intervalo aceptable. Para agravar más las cosas, suele haber una falta de información, e incluso si existen sistemas adecuados (públicos o privados), las PYME no los conocen. Además, a veces el procedimiento de solicitud de financiación resulta tan complicado y laborioso que, incluso aunque las PYME conozcan los sistemas, son reacias a usarlos. 11

20 Guía de la financiación de capital riesgo en la política regional Financiación de PYME Sección Instrumentos financieros contemplados en esta Guía En esta Guía se contemplan los principales elementos de los instrumentos de financiación de PYME distintos de las subvenciones que tengan más probabilidad de recibir Fondos Estructurales, así como otros instrumentos de financiación de la UE. Se han excluido algunos tipos de financiación (leasing y factoring) dado que se trata de fuentes comerciales bien desarrolladas y por tanto no precisan de intervención pública. Del mismo modo, la inversión personal por parte de los propietarios de las empresas no se trata en esta Guía. Los principales instrumentos financieros que se contemplan en esta Guía son los siguientes: Tipo de instrumento Acciones formales: capital riesgo Acciones informales: inversores informales (business angels) Financiación por medio de préstamos Microcréditos Garantías Fuentes típicas Fondos de capital riesgo, bancos Redes de inversores e inversores particulares Bancos y fondos gestionados por agencias de desarrollo Fondos especializados Fondos de garantía y asociaciones de garantía recíproca Por descontado, las PYME harán uso de varios instrumentos de financiación, incluidos los de la lista anterior, así como de otras fuentes que no aparecen en esta Guía, como el leasing y el factoring, los créditos al descubierto, etc. Para satisfacer las necesidades de las PYME, las fuentes de financiación avaladas por las autoridades públicas suelen ofrecer una gama de soluciones de financiación en vez de concentrarse en un solo instrumento. De igual modo, algunas entidades de financiación suelen concentrarse en determinados tipos de PYME (por ejemplo, según su etapa de desarrollo). En la tabla siguiente se exponen los tipos de instrumentos financieros descritos en esta Guía según las necesidades de financiación de las PYME en cada etapa de desarrollo. Relación entre los instrumentos financieros y la etapa de desarrollo de las PYME 12

21 Guía de la financiación de capital riesgo en la política regional Financiación de PYME Sección 2 Métodos de financiación de capital riesgo Microcréditos credits Forma Acciones l equit formales y Informa Acciones l Equit informales y Loan Préstamos s Guarantees Garantías Seed Capital lanzam. capital Start Puesta marcha up Expansio Expansión n Replacemen Sustitución t En las siguientes secciones de la Guía se describe cada uno de los principales tipos de instrumentos de la fila superior: acciones formales (capital riesgo), acciones informales (inversores informales o business angels), préstamos, microcréditos y garantías. En la práctica, las entidades de financiación de las PYME utilizarán una combinación de estos métodos. 13

22 Guía de la financiación de capital riesgo en la política regional Capital riesgo Sección 3 Capital riesgo Resumen El capital en acciones es un componente importante de la financiación de las PYME. El capital en acciones puede provenir de diversas fuentes: el emprendedor y sus socios, inversores informales (business angels), entidades financieras, y otros. En esta sección se explican los fondos de capital riesgo que, además de capital en acciones, a menudo ofrecen préstamos u otras formas de financiación. Aquí nos centramos en los fondos de capital riesgo en acciones. Los préstamos y los inversores informales se tratan en secciones posteriores. El capital en acciones constituye el elemento de mayor riesgo en la estructura de financiación de una PYME. Un capital en acciones suficiente puede mejorar la calificación crediticia de la empresa, de modo que tenga acceso a préstamos comerciales y a otras formas de financiación. Desde el punto de vista del desarrollo regional, es necesario determinar si existe un déficit en la oferta de fondos en acciones, bien sea una ausencia total o una deficiencia por debajo de cierta cantidad. Muchos de los fondos comerciales de capital riesgo exigirán la inversión de una cantidad mínima, y el papel de la intervención comunitaria consistirá en resolver esa deficiencia del mercado. En la plantilla del Apéndice A se resumen las principales características de este sistema. 3.1 Funcionamiento real de los fondos en acciones La Figura 1 ilustra el funcionamiento real de los fondos en acciones. En resumen: Una PYME solicita financiación. Puede que la PYME ya haya agotado las fuentes comerciales de financiación. Su estructura de financiación será tal que necesite más fondos además de la inversión del propietario para tener acceso a otras formas de capital, como, por ejemplo, préstamos. 14

23 Guía de la financiación de capital riesgo en la política regional Capital riesgo Sección 3 El fondo adquirirá acciones de la empresa. Normalmente se tratará de acciones nuevas emitidas por la empresa y cuya recaudación se destinará a cubrir algunas de sus necesidades de financiación. En algunos casos, las acciones podrían emitirse por encima de su valor nominal. También podrían ir acompañadas de otro tipo de financiación, como préstamos. Asimismo podrían utilizarse instrumentos híbridos, como obligaciones de interés fijo. Durante el periodo de la inversión, el fondo vigilará la inversión, y en ocasiones asesorará a la PYME en materia de gestión. A su debido tiempo, el fondo intentará vender su participación en la PYME. En el caso de las empresas de éxito, los caminos de salida podrían ser la venta privada de la inversión a un inversor en sociedades, o mediante una OPI. Dichos caminos de salida pueden reportar grandes beneficios que reflejan el alto riesgo que implica. Para las PYME menos prósperas, la salida del fondo se presenta problemática. En un buen número de casos, la PYME podría sufrir una reestructuración de la financiación dado su bajo rendimiento, y la totalidad del capital en acciones se perdería. Cuando un fondo de capital riesgo está cofinanciado por el Fondo Europeo de Desarrollo Regional, la inversión del FEDER debe justificarse al final del periodo de programas, en el momento de cerrarse el programa que ha servido para financiar el fondo. Entonces, el capital invertido en PYME o los préstamos que se les han concedido se consideran gastos elegibles para su cofinanciación. Los fondos del FEDER asignados al fondo de capital riesgo pero que no han sido invertidos o prestados se cancelan. No obstante, el fondo de capital riesgo puede seguir existiendo y no tiene por qué ser liquidado inmediatamente. Los beneficios de la contribución del FEDER se pueden reutilizar en el fondo o para otras actividades de desarrollo de PYME en la región. 15

24 Guía de la financiación de capital riesgo en la política regional Capital riesgo Sección 3 Otras fuentes de financiación Ayudas de la UE al capital riesgo 1 Funcionamiento real de los fondos en acciones La PYME no consigue financiación tradicional con condiciones aceptables 2 La PYME vende acciones al fondo de capital riesgo 3 PYME SME Inversión del fondo de capital riesgo para financiar el desarrolo de PYME Fondo Seed/Venture de capital riesgo/lanzamiento Capital Fund 4 La expansión de la PYME aumenta el valor de las acciones Mecanismo de salida El fondo de capital riesgo vende sus acciones en PYME Venta privada a terceros PYME recompra las acciones OPI en bolsa (1) Ayudas para establecer un fondo de capital riesgo (2) Inversión en fondo de capital riesgo Ayudas públicas o privadas nacionales Beneficio? Obviamente, hay variaciones de este modelo básico: algunos sistemas cuentan con criterios de elegibilidad y mercados objetivo muy específicos, mientras que otros están abiertos a la mayoría de PYME. Los tipos de aportaciones en acciones también pueden variar, y en un paquete se suelen incluir préstamos e incluso otros tipos de financiación. 3.2 Ventajas e inconvenientes de los fondos en acciones Los fondos en acciones tienen ventajas e inconvenientes para los distintos agentes implicados, que se resumen en la tabla siguiente: Ventajas Para la PYME, suponen una fuente de capital riesgo que mejorará la estructura del balance y posibilitará que la empresa tenga acceso a otros tipos de financiación, como préstamos, etc. Para el fondo de inversión, supone una inversión de alto riesgo que ofrece la posibilidad de obtener grandes beneficios. Inconvenientes Para la PYME, supone la venta de una parte de la empresa que diluirá el interés del propietario y traerá consigo una participación minoritaria cuyo interés debe respetarse. Para el fondo de inversión, supone una participación minoritaria en una empresa que puede resultar difícil de vender cuando el fondo busca un camino de 16

25 Guía de la financiación de capital riesgo en la política regional Capital riesgo Sección 3 Para las autoridades públicas, supone una inversión de alto riesgo que podría incidir positivamente en otras fuentes de capital con perspectivas de rendimiento de la inversión. salida a su inversión, a menos que la empresa crezca. 3.3 Ayudas actuales de la UE El plan de acción para el capital riesgo de la UE contempla una serie de medidas que se han aplicado para mejorar la oferta de capital riesgo, incluidas medidas para mejorar el contexto normativo. Además, las ayudas del Fondo Europeo de Desarrollo Regional (FEDER) se pueden utilizar para invertir en los fondos de capital riesgo. 3.4 Factores de importancia a la hora de establecer fondos en acciones Hay que considerar diversos factores comunes a la hora de establecer todas las medidas de financiación de capital riesgo, que se exponen en la Sección 8 de esta Guía. Con respecto a los fondos en acciones, las autoridades públicas deberán tener en cuenta otros factores especiales que se detallan a continuación: La política de inversiones. Los fondos de capital riesgo deberán contar con una política de inversiones y establecer un mecanismo para administrarla. Algunos fondos de éxito han administrado su política de inversiones con gestores procedentes del sector privado, que cuentan con facultades discrecionales para elegir las inversiones de conformidad con los criterios acordados, pero en la medida de lo posible desde un punto de vista comercial libre de restricciones externas y de forma coherente con los objetivos generales de la política pública. El camino de salida. Debe haber un mecanismo de salida, es decir, una forma de deshacer la inversión al final de la vida del fondo. Los caminos de salida varían en función del éxito de la inversión. Las inversiones de mayor éxito serán objeto de venta de participaciones en la sociedad, o de una OPI. No obstante, cabe la posibilidad de que el fondo se quede unas cuantas acciones de la PYME que no puedan venderse de esta forma. Algunos fondos han dispuesto que dichas inversiones se transfieran a una entidad independiente al final de la vida del fondo y que se gestionen en beneficio de la región en cuestión. 17

26 Guía de la financiación de capital riesgo en la política regional Capital riesgo Sección 3 Las garantías. En algunos casos, las autoridades públicas aportan una garantía para asegurar la financiación en acciones, en vez de aportar la propia financiación. No hay duda de que tal garantía tiene una incidencia muy positiva, pero también supone un alto riesgo para las autoridades públicas. 3.5 Normas sobre ayudas estatales Normas de la UE para las ayudas estatales que afectan al capital riesgo Al igual que con todos los instrumentos financieros con parte de financiación pública, los fondos de capital riesgo deben cumplir las normas comunitarias en materia de ayudas estatales. La Comisión elaboró unas directrices en octubre de 2001 acerca de Ayudas estatales y capital riesgo 15 con el fin de aclarar su postura sobre la aplicación de las normas sobre ayudas estatales establecidas en el Artículo 87(1) del Tratado CE a las medidas de capital riesgo. En dichas directrices se exponen los nuevos criterios de compatibilidad de las medidas de capital riesgo con el Mercado Común. Al evaluar las cuestiones relativas a la competencia de las medidas de capital riesgo propuestas, la Comisión considera en primer lugar si dicha medida concede ayuda estatal. En concreto, se evalúa si la medida constituye: ayuda a los inversores; ayuda a un fondo o cualquier otro vehículo de funcionamiento de la medida (en el caso de un fondo de fondos la ayuda se puede conceder en distintos niveles); ayuda a las empresas en las que se invierte, es decir, los beneficiarios finales Evaluación de compatibilidad de las medidas de capital riesgo con las normas sobre ayudas estatales Cuando se considere que una medida de capital riesgo implica ayuda estatal, la Comisión deberá evaluar si la ayuda es compatible con el Mercado Común en virtud de los Artículos 87 (2) y 87 (3). En el contexto de la política regional, la Comisión ha adoptado pruebas bajo las cuales se pueden autorizar ayudas estatales para medidas de 15 Ayudas estatales y capital riesgo, publicada en el Diario Oficial de las CE, C 235, , p. 3, y consultar el Apéndice F. 18

27 Guía de la financiación de capital riesgo en la política regional Capital riesgo Sección 3 capital riesgo, y considerarlas compatibles con el Mercado Común. La compatibilidad viene definida en el Artículo 87 (3), apartados (a) y (c). Artículo 87 (3) del Tratado CE, apartados relativos a las medidas de capital riesgo Artículo 87 (3) (a) las ayudas destinadas a favorecer el desarrollo económico de regiones en las que el nivel de vida sea anormalmente bajo o en las que exista una grave situación de subempleo Artículo 87 (3) (c) las ayudas destinadas a facilitar el desarrollo de determinadas actividades o de determinadas regiones económicas, siempre que no alteren las condiciones de los intercambios en forma contraria al interés común Según las normas sobre ayudas regionales para PYME, se pueden autorizar ayudas que no superen una subvención equivalente a un porcentaje fijo de ciertos gastos de la empresa beneficiaria. A dichos gastos se les llama costes elegibles, y son principalmente inversiones fijas en terreno, edificios, equipos de producción nuevos y bienes intangibles (patentes, know-how, etc.), costes laborales ligados a inversiones en activos fijos y el coste de los servicios de consultoría. Sin embargo, en la práctica, algunas medidas de capital riesgo no son compatibles con las normas generales, debido a las dificultades siguientes: el establecimiento de un equivalente de subvención del capital en acciones; las complicaciones de establecer un vínculo con los costes elegibles; la ausencia de marco legal para autorizar dichas ayudas cuando se trata de medidas que prestan ayuda a los inversores Base para autorizar las medidas de capital riesgo En la comunicación sobre ayudas estatales y capital riesgo se establece que la Comisión no cree que exista una deficiencia general del mercado de capital riesgo. No obstante, acepta que existen lagunas del mercado para algunos tipos de inversiones en determinadas etapas del desarrollo de una PYME. En el contexto de la política regional, la Comisión también reconoce la existencia de dificultades concretas en regiones susceptibles de recibir ayudas en virtud del Artículo 87(3) (a) y (c) del Tratado CE. 19

28 Guía de la financiación de capital riesgo en la política regional Capital riesgo Sección 3 Según el Artículo 87(3) (a) y (c) del Tratado CE, la base principal sobre la cual la Comisión podría autorizar medidas de capital riesgo que no cumplan las normas generales, es que ciertos tipos de PYME que buscan capital durante las etapas de puesta en marcha y desarrollo inicial de la empresa, sobre todo empresas innovadoras o de alta tecnología, se enfrentan a serios obstáculos a la hora de conseguir financiación en acciones para cantidades menores. Entre los principales factores que explican esta deficiencia de capital se cuentan la falta de información, la reticencia de los inversores a implicarse en operaciones de riesgo, sobre todo en el caso de PYME y empresas incipientes, y las garantías y el historial empresarial limitados que las PYME pueden ofrecer a los inversores potenciales. Otros obstáculos a la aportación de capital en acciones son los elevados costes de las transacciones y diligencias debidas en relación con el capital en acciones aportado Requisitos de la Comisión para demostrar deficiencias del mercado La Comisión exige pruebas de deficiencias del mercado para autorizar medidas de capital riesgo que no cumplan las normas en vigor. No obstante, estaría dispuesta a aceptar deficiencias del mercado en los casos en que cada ronda de financiación de las medidas de capital riesgo financiadas en todo o en parte con ayudas estatales incluyera un máximo de euros en general, euros en las regiones susceptibles de recibir ayudas en virtud del Artículo 87(3) (c), y un millón de euros en las regiones susceptibles de recibir ayudas en virtud del Artículo 87(3) (a). La Comisión exigirá la presentación de pruebas de deficiencias del mercado si se superan los límites de importes de transacciones anteriormente indicados Criterios para evaluar la compatibilidad Hay varios criterios para evaluar la compatibilidad de las medidas de capital riesgo con las normas sobre ayudas estatales, establecidos por la Comisión en Ayudas estatales y capital riesgo. Los criterios se basan en elementos positivos y negativos. No todos los elementos tienen el mismo peso, y no hay ningún elemento esencial ni un conjunto de elementos que se pueda considerar suficiente por sí mismo para garantizar la compatibilidad. En algunos casos, su ámbito de aplicación o el peso que se les asigna dependerán de la forma de la medida. La evaluación de la Comisión tendrá en cuenta el contexto socioeconómico regional dominante de las medidas propuestas. 20

29 Guía de la financiación de capital riesgo en la política regional Capital riesgo Sección Ejemplos de fondos de capital riesgo En el Apéndice G se exponen ejemplos de fondos de capital riesgo establecidos con ayuda de los Fondos Estructurales, además de enlaces de Internet a ejemplos de buenas prácticas de fondos e información de contacto. Está previsto añadir más ejemplos mientras esta Guía siga en vigor. 21

30 Guía de la financiación de capital riesgo en la política regional Inversores informales Sección 4 Inversores informales (business angels) Resumen Los inversores informales o business angels (capital riesgo informal) pueden desempeñar un papel importante en la aportación de capital en acciones inicial para las PYME. También prestan asesoramiento y orientación (tanto de manera informal como formal) a las empresas, que pueden suponer una importante contribución al desarrollo de la PYME. Los inversores informales suelen ser particulares con capital que quieren invertir algunos de sus excedentes en nuevas empresas. Normalmente se trata de emprendedores con gran motivación y considerable experiencia en la gestión de sus propias empresas. Las redes de inversores informales brindan servicios para poner en contacto a posibles inversores con PYME. No suelen investigar el potencial de la inversión, y esto queda en manos del inversor y la PYME, que deberán llegar a un acuerdo. Las redes a veces cobran una cuota por beneficios o una cuota de inscripción. El papel de los sistemas de desarrollo regional podría ser clave a la hora de mejorar los mecanismos para poner en contacto PYME que necesitan capital o asesoramiento con inversores informales. En algunas zonas ya existen redes que ofrecen estos servicios, algunas financiadas por las autoridades regionales. La UE ha concedido ayudas para la creación de redes de inversores informales y hay diversos sistemas nacionales de ayuda. A veces, las empresas en las que invierten los inversores informales también reciben financiación de capital riesgo de otras fuentes con financiación comunitaria, como los fondos de capital riesgo. En la plantilla del Apéndice A se resumen las principales características de este sistema. 4.1 Funcionamiento real de las redes de inversores informales 22

31 Guía de la financiación de capital riesgo en la política regional Inversores informales Sección 4 La Figura 2 ilustra el funcionamiento real de las redes de inversores informales. En resumen: Se crea una red y se anuncia como punto de contacto para inversores y empresarios. De la gestión de la red se encargarán una o más personas. La red pone en contacto directo a los inversores potenciales con las PYME. Puede que tanto la PYME como el inversor informal tengan que pagar una cuota por este servicio. El inversor y la PYME negocian un acuerdo según el cual el inversor informal aporta capital y en muchos casos asesoramiento a cambio de una participación en acciones de la empresa. Ambas partes deberán llegar a un acuerdo y llevar a cabo la diligencia debida necesaria. En muchos casos, el inversor informal no cobra por su tiempo, sino que recibe beneficios en función del crecimiento del valor de la empresa. En otros casos, se negociará una comisión. Por ultimo, el inversor informal podrá vender su inversión en la empresa, sobre todo cuando un inversor de otra empresa compra una participación. 23

32 Guía de la financiación de capital riesgo en la política regional Inversores informales Sección 4 Otras fuentes de financiación Funcionamiento real de las redes de inversores informales 2 recurre a red 3 invers. La PYME informales vende acciones al inversor Red Networ informal k PYME La red pone en contacto a PYME e inversores informales 1 La PYME no consigue financiación tradicional con condiciones aceptables PYME SM E La inversión del inversor informal se usa para financiar el desarrollo de PYME Inversores Business informales Angel s La expansión de la PYME aumenta el valor de las acciones 4 Mecanismo de salida El inversor informal vende sus acciones en la PYME Venta privada a terceros PYME recompra las acciones OPI en bolsa Ayudas de la UE para redes de inversores informales Por ej., financiación de lanzamiento Ayudas públicas nacionales Por ej., ventajas fiscales para inversores informales Beneficio? Algunos Estados miembros ofrecen incentivos fiscales para estimular a los inversores informales a que adquieran participación en acciones en PYME. Por ejemplo, las autoridades británicas permiten a los inversores deducir parte de sus inversiones del impuesto sobre la renta, y obtener desgravaciones en el impuesto sobre plusvalías. En Estados Unidos, las considerables desgravaciones fiscales en el impuesto sobre la renta y sobre plusvalías han contribuido al desarrollo de este tipo de financiación de PYME. 4.2 Ventajas e inconvenientes de las redes de inversores informales Las redes de inversores informales tienen ventajas e inconvenientes para los distintos agentes implicados, que se resumen en la tabla siguiente: Ventajas Para la PYME, suponen una fuente de capital y asesoramiento en la etapa Inconvenientes Para la PYME, supone vender parte de la participación en acciones de la 24

33 Guía de la financiación de capital riesgo en la política regional Inversores informales Sección 4 inicial de desarrollo de la empresa. Un asesoramiento acertado puede fortalecer a la empresa. Para el inversor, supone la oportunidad de obtener grandes beneficios al invertir en la etapa inicial de desarrollo de una PYME, junto con las posibles ventajas fiscales. Para las autoridades públicas, las redes de inversores informales pueden aumentar la oferta de capital riesgo y asesoramiento con un bajo coste para los fondos públicos. empresa. Algunas empresas son reacias a que participe un inversor externo. Para el inversor, el riesgo es elevado. Según los estudios, solo con una inversión de cada cinco se obtienen beneficios considerables. Además, una participación minoritaria en una PYME supone un control muy limitado y puede ser difícil de vender. Para la PYME y el inversor, existe el riesgo de que la relación entre el inversor y el gerente de la PYME se fracture. 4.3 Ayudas actuales de la UE Con el fin de estimular el desarrollo del concepto de inversores informales, se han creado unas pocas redes de ámbito regional y nacional, para promocionar la idea en las regiones que aún no las utilizan. Dichas redes suponen una plataforma de contacto para las PYME y los inversores informales, y ponen a disposición de las empresas nuevas fuentes de financiación. 4.4 Factores de importancia a la hora de apoyar una red de inversores informales Hay que considerar diversos factores comunes a la hora de establecer todas las medidas de financiación de capital riesgo, que se exponen en la Sección 8 de esta Guía. Con respecto a las redes de inversores informales, las autoridades públicas deberán tener en cuenta otros factores especiales que se detallan a continuación: 25

34 Guía de la financiación de capital riesgo en la política regional Inversores informales Sección 4 El papel de las autoridades públicas en la aportación de financiación. El papel de las autoridades públicas a la hora de contribuir a la creación de redes de inversores informales probablemente se limite a la ayuda financiera para los gastos de creación y gestión de la red, y no a una contribución en forma de fondos de inversión propiamente dichos. Las autoridades públicas podrían tomar la iniciativa y solicitar la cooperación de una asociación nacional de inversores informales para crear una red en una región en la que no existe ninguna. La creación de una cultura de emprendedores. Las medidas para la creación de redes de inversores informales pueden mejorar el funcionamiento del mercado en cuanto a la oferta de financiación y asesoramiento, pero probablemente el éxito de tales iniciativas sólo se producirá si existe una cultura de emprendedores que estimule el desarrollo de nuevas empresas. La creación de una red de inversores informales debería formar parte de un paquete integrado de medidas para estimular el desarrollo de nuevas empresas y promover la disposición de los inversores. 4.5 Normas sobre ayudas estatales No existen normas específicas sobre ayudas estatales relativas a la creación de redes de inversores informales, pero, por supuesto, deberán cumplirse las normas generales sobre las ayudas estatales. En muchos casos, el montante de la ayuda estatal puede ser inferior a los euros, y así respetar la norma de minimis. 4.6 Ejemplos de redes de inversores informales En el Apéndice G se exponen ejemplos de redes de inversores informales establecidos con ayuda de los Fondos Estructurales, además de enlaces de Internet a ejemplos de buenas prácticas de redes e información de contacto. Está previsto añadir más ejemplos mientras esta Guía siga en vigor. 26

35 Guía de la financiación de capital riesgo en la política regional Capital en préstamos Sección 5 Capital en préstamos Resumen Los préstamos son las fuentes de financiación externa más importantes para las PYME, y con frecuencia están a su disposición con ayudas públicas procedentes de los fondos de capital riesgo o de préstamos o mediante sistemas de subvención de intereses, ambos instrumentos relativamente comunes en el desarrollo regional. Al igual que los fondos de capital riesgo (que suelen ofrecer también financiación por medio de préstamos), un fondo de préstamos puro con ayuda de los Fondos Estructurales se puede aprovechar mediante el uso de capital privado para aumentar su incidencia. Hay que tener en cuenta el periodos de los préstamos y su utilización, los tipos de interés, así como las posibles pérdidas por cuentas incobrables. En los sistemas de subvención de intereses, la parte subvencionada no se paga en un fondo común junto con el capital principal del préstamo, si no que se desembolsa por separado a plazos a medida que vencen los pagos del préstamo y de los intereses, normalmente durante varios años. Las subvenciones se pagan al banco que hizo el préstamo o al prestatario en calidad de devolución de intereses. Es muy probable que el tamaño del préstamo influya en los gastos administrativos del fondo o del sistema de subvención de intereses. Los préstamos pequeños resultarán más caros de administrar, pero su papel puede ser fundamental a la hora de cubrir una deficiencia de financiación. Los fondos de préstamos pueden ir dirigidos a grupos concretos y probablemente constituyan una de las principales formas de apoyar el desarrollo de microempresas. Una cuestión primordial es la evaluación de la solvencia del prestatario. Un fondo de préstamos procurará evitar el mercado de los préstamos comerciales. Si una PYME puede conseguir financiación de una fuente comercial, deberá recurrir a ésta. Por eso, las PYME con los riesgos de impago más bajos, (incluidas las que ofrecen garantía) probablemente queden excluidas. El objetivo es encontrar los prestatarios más adecuados del grupo restante. En la plantilla del Apéndice A se resumen las principales características de este sistema. 27

36 Guía de la financiación de capital riesgo en la política regional Capital en préstamos Sección Funcionamiento real de los fondos de préstamos y los sistemas de subvención de intereses En las regiones susceptibles de recibir ayudas de los Fondos Estructurales, los sistemas de préstamos, organizados bien como un fondo de préstamos, bien como un sistema de subvención de intereses, están dirigidos a las PYME con el fin de estimular su desarrollo, promover el crecimiento económico local y regional y, sobre todo, fomentar la creación de empleo. En el extremo inferior del mercado de préstamos, los sistemas de préstamos se concentran en los microcréditos para microempresas y grupos sociales concretos y normalmente con condiciones comerciales menos rígidas que en el segmento superior. El diagrama de la página siguiente ilustra el funcionamiento real de un fondo de préstamos o un sistema de subvención de intereses. En resumen: El fondo de préstamos o el sistema de subvención de intereses se establecerá durante un periodo determinado, su financiación procederá de fuentes nacionales y comunitarias y se complementará con financiación privada (1). La financiación privada podría obtenerse mediante préstamos bancarios o de otras fuentes. El fondo o sistema podría estar cofinanciado por los Fondos Estructurales y avalado por el BEI o el FEI (2). El fondo o sistema tendrá objetivos claros de inversión, entre los que se contarán la búsqueda de prestatarios que puedan contribuir a los objetivos de desarrollo regional y que tengan un perfil de solvencia adecuado, pero que no hayan logrado obtener fondos de las fuentes comerciales (3). Las PYME solicitarán un préstamo al fondo o al banco que gestione o participe en un sistema de subvención de intereses, tras lo cual se evaluará su solvencia, plan económico y objetivos (4). El tipo de interés aplicado por el fondo será el que se aplica en los préstamos comerciales, normalmente el equivalente al coste de los fondos más un 28

37 Guía de la financiación de capital riesgo en la política regional Capital en préstamos Sección 5 porcentaje que oscile entre el 4% y el 6%, o el tipo más bajo posible que permita la inversión de capital público en el fondo. En el primer caso, el tipo de interés real que paga el prestatario podría verse reducido por una subvención de intereses o devolución (5). En los sistemas de subvención de intereses, el tipo de interés aplicado por el banco podría ser similar al aplicado en los préstamos comerciales, y el prestatario recibiría una devolución de intereses para reducir el tipo de interés real que paga, o podría ser ligeramente inferior al tipo comercial porque se ha acordado que el banco reciba una subvención de intereses para igualar el interés que recibe al de los préstamos comerciales.(5) Durante el periodo de la inversión, el fondo o el banco que administra los sistemas de subvención de intereses llevará un seguimiento de la inversión, y en ocasiones prestará a la PYME asesoramiento en materia de gestión (6). A su debido tiempo, la PYME podrá devolver el préstamo, o no pagarlo si tiene problemas financieros (7). Cuando se pagan subvenciones de intereses al banco con el fin de rebajar el tipo de interés que cobra a los prestatarios, el sistema podría complementarse con un régimen de garantía por el cual el banco reciba una compensación parcial por pérdidas por cuentas incobrables. Al final de la vida del fondo de préstamos, se devolverán las cantidades prestadas y los fondos que queden se destinarán a reinvertir de conformidad con los objetivos originales (norma 8 de las normas de elegibilidad de los Fondos Estructurales, Apéndice B). Lo mismo ocurrirá en el caso de los sistemas de subvención de intereses, salvo que la Comisión exige que las subvenciones pendientes de pago al final del periodo de programas para préstamos no devueltos en su totalidad, se capitalicen y se paguen a una cuenta bloqueada o al prestatario. Por lo general, las subvenciones de tipos de interés concedidas con fondos comunitarios o nacionales y abonadas al banco o al prestatario como devolución de intereses, reducen el tipo de interés real que ha de pagar la PYME entre un 1 y un 3%. Las autoridades administrativas responsables de la aplicación de dichos sistemas están obligadas por las normas de los Fondos Estructurales a llevar un seguimiento del número de empresas receptoras de ayudas, el número de puestos de trabajo creados, etc. Cuando las devoluciones de intereses están cofinanciadas por los Fondos Estructurales, normalmente están supeditadas a que la PYME beneficiaria cumpla 29

38 Guía de la financiación de capital riesgo en la política regional Capital en préstamos Sección 5 determinados objetivos, por ejemplo, respecto a la creación de empleo o Al grado de inversión posterior. Una devolución de un tercio del tipo de interés no sería raro en tales circunstancias. El diagrama siguiente ilustra el funcionamiento real de un fondo de préstamos o un sistema de subvención de intereses. Funcionamiento real de los fondos de préstamos y los sistemas de subvención de intereses Otras fuentes de financiación 3 La PYME no consigue otros préstamos con condiciones aceptables PYME SME 5 La PYME crea empleo o alcanza otros objetivos Devolución del tipo de interés Pago de intereses y capital 4 Préstamo a PYME tras su evaluación Seguimiento del préstamo por el fondo o el banco 6 1 Fondo Loan préstamos fund o banco Financiación nacional, comunitaria o privada Posible garantía del FEI 2 Obviamente, hay numerosas variaciones de este modelo básico: Los fondos de préstamos con frecuencia consiguen inversión privada de préstamos bancarios. Con la introducción del euro, los mercados de capital europeos se han ampliado, y los fondos de préstamos podrían considerar la emisión de un bono. La ausencia de intermediarios podría contribuir a reducir el coste del capital para fondos de préstamos. 30

39 Guía de la financiación de capital riesgo en la política regional Capital en préstamos Sección 5 Algunos sistemas cuentan con criterios de elegibilidad y mercados objetivo muy específicos, como mujeres emprendedoras, jóvenes emprendedores, microempresas, mientras que otros están abiertos a la mayoría de PYME. Algunos fondos pondrán parte de sus fondos a disposición de los microcréditos. La administración de microcréditos plantea ciertos problemas, que se tratan en una sección posterior. Los tipos de préstamos varían, y también se puede facilitar financiación en acciones. En lo que se refiere a los préstamos de mayores cantidades, los fondos podrían conceder préstamos mediante obligaciones de interés fijo, de modo que el fondo pueda convertir el préstamo o parte de éste en acciones si la PYME tiene éxito. 5.2 Ventajas e inconvenientes de los sistemas de préstamos Los sistemas de préstamos tienen ventajas e inconvenientes para los distintos agentes implicados, que se resumen en la tabla siguiente: Ventajas Los sistemas de préstamos son una fuente importante de capital para las PYME que buscan financiación para su desarrollo. Algunos sistemas de préstamos pueden ofrecer préstamos sin necesidad de garantía, y así se facilita el acceso de las PYME a la financiación. Para las autoridades públicas, supone una inversión de riesgo moderado que podría incidir positivamente en otras fuentes de capital con perspectivas de reutilización de la totalidad o parte de la inversión original. Inconvenientes Por lo general, las entidades que conceden los préstamos exigirán garantías o una calificación de riesgo crediticio que podría discriminar a las empresas incipientes, que no suelen contar con garantías, y tendrían que pagar una prima de garantía para obtener un crédito. Los préstamos deben verse en el contexto de otras formas de financiación, incluida una cantidad suficiente de capital en acciones. 5.3 Ayudas actuales de la UE En las regiones susceptibles de recibir ayudas de los Fondos Estructurales, también podría disponerse de ayudas del FEDER para fondos de préstamos y sistemas de subvención de intereses, con el fin de conseguir objetivos específicos o generales, 31

40 Guía de la financiación de capital riesgo en la política regional Capital en préstamos Sección 5 como el aumento de la participación de mujeres emprendedoras o el fomento de la inversión por parte de las PYME que derive en la creación de empleo. El Fondo Europeo de Inversiones (FEI) también cofinancia algunos tipos de sistemas de préstamos, por ejemplo, los fondos de préstamos dirigidos a empresas incipientes. 5.4 Factores de importancia a la hora de establecer un sistema de préstamos Hay que considerar diversos factores comunes a la hora de establecer todas las medidas de financiación de capital riesgo, que se exponen en la Sección 8 de esta Guía. Con respecto a los fondos de préstamos y los sistemas de intereses subvencionados, las autoridades públicas deberán tener en cuenta otros factores especiales que se detallan a continuación: La disponibilidad comercial de préstamos a escala regional para distintos tipos de PYME y la necesidad de evitar distorsionar el mercado. El papel de las autoridades públicas en la aportación de financiación en préstamos. El grado de apalancamiento de la financiación por parte del sector privado. 5.5 Normas sobre ayudas estatales Según las normas sobre ayudas estatales, será necesario determinar si existe ayuda estatal, y comprobar si se aplica un tipo de interés de mercado. Los préstamos, si conllevan ayudas, deberán ir ligados a costes elegibles y no podrán sobrepasar los valores máximos estipulados en las normas sobre ayudas regionales para PYME (ver el Capítulo I). 5.6 Ejemplos de sistemas de préstamos En el Apéndice G se exponen ejemplos de sistemas de préstamos establecidos con ayuda de los Fondos Estructurales, además de enlaces de Internet a ejemplos de buenas prácticas de sistemas e información de contacto. Está previsto añadir más ejemplos mientras esta Guía siga en vigor. 32

41 Guía de la financiación de capital riesgo en la política regional Capital en préstamos Sección 5 33

42 Guía de la financiación de capital riesgo en la política regional Microcréditos Sección 6 Microcréditos Resumen El segmento de los microcréditos es relativamente nuevo en el marco europeo de la financiación, y se trata de un producto que pretende facilitar la financiación de pequeñas cantidades a trabajadores autónomos y microempresas. Dichas empresas normalmente no tienen acceso a los cauces habituales de la red bancaria dado el escaso montante del préstamo, el elevado coste de una evaluación de solvencia y el alto riesgo que conlleva la fase inicial de desarrollo de una empresa. La microfinanciación, normalmente inferior a euros, puede ir dirigida a determinados grupos de personas o a empresas muy pequeñas. Entre los sistemas más comunes se cuentan: Sistemas para microempresas, que abarcan una amplia variedad de instrumentos, algunos de los cuales se contemplan en otras secciones de esta Guía (por ejemplo, préstamos y garantías recíprocas). La característica común es que la financiación va dirigida a empresarios individuales o a empresas pequeñas de menos de 5 empleados. Financiación para grupos sociales desfavorecidos, por ejemplo, sistemas de créditos para jóvenes, desempleados, personas con necesidades especiales, minorías étnicas, etc. (a veces conocida como financiación social ). Los fundamentos de los instrumentos de microfinanciación no se diferencian de los del resto de instrumentos tratados en las secciones anteriores de esta Guía, sobre todo los sistemas de préstamos y las garantías recíprocas. La diferencia estriba en que los primeros se centran en grupos determinados y normalmente suponen cantidades más pequeñas de dinero. Al igual que otros métodos de financiación de capital riesgo, se trata de fórmulas en las que la financiación se devuelve o se recicla, y no de subvenciones directas. En la plantilla del Apéndice A se resumen las principales características de este sistema. 6.1 Funcionamiento real de los microcréditos El funcionamiento de los microcréditos es muy similar al de los préstamos. Las principales diferencias son: 34

43 Guía de la financiación de capital riesgo en la política regional Microcréditos Sección 6 el elevado coste de la evaluación de solvencia en relación con el tamaño del préstamo; el elevado coste de la administración del préstamo en relación con su tamaño. Por eso, muchos sistemas de microfinanciación son gestionados por empresas especializadas que se crean con tal propósito, o que pueden ir ligadas a una entidad financiera existente, como un banco. A continuación se expone un resumen de dichos factores: Funcionamiento real de los sistemas de microcréditos Otras fuentes de financiación La microempresa no consigue otros préstamos con condiciones aceptables Pago de intereses y capital Microempresa Micro Enterprise Préstamo a PYME de fondo préstamos o banco tras su evaluación Fondo préstamos Loan o banco fund for micro loans Evaluación de solvencia y valoración de inclusion en grupos objetivo, por ejemplo, emprendedores Posible evaluación de expediente, 200 de subvención por expediente del FEI u otros Financiación nacional, comunitaria o privada Posible garantía del FEI Gestionado por especialistas 6.2 Ventajas e inconvenientes de los microcréditos Los microcréditos tienen ventajas e inconvenientes para los distintos agentes implicados, que se resumen en la tabla siguiente: Ventajas Inconvenientes Resuelve una deficiencia del mercado Los costes de establecimiento y 35

44 Guía de la financiación de capital riesgo en la política regional Microcréditos Sección 6 para crear y desarrollar microempresas. Algunos sistemas de microfinanciación pueden ofrecer préstamos sin necesidad garantía, y así se facilita el acceso de las PYME a la financiación. Para las autoridades públicas, constituye un medio de desarrollar microempresas y de llegar a los más desfavorecidos. administración de los préstamos son elevados en relación con las cantidades implicadas. 6.3 Ayudas actuales de la UE Los sistemas de microcréditos cuentan con el respaldo de algunos de los principales programas de los Fondos Estructurales, y también se incluyen en algunos programas de Acciones innovadoras financiados por el FEDER. En 2001, el FEI introdujo un programa de microcréditos (con créditos de hasta euros) como parte del mecanismo PYME gestionado por el BEI, que apoya regímenes de garantía para sistemas de microcréditos. El FEI también ha introducido recientemente un régimen de garantía para microcréditos que devuelve los costes del análisis de expedientes (200 euros por expediente) y brinda una contragarantía al avalista principal, que puede llegar hasta el 75% del valor del préstamo. El objetivo de este sistema es superar las principales dificultades de la microfinanciación relativas a los costes de administración del préstamo y a la obtención de garantías. 6.4 Factores de importancia a la hora de establecer un sistema de microcréditos Hay diversos factores particulares que hay que considerar a la hora de establecer un sistema de microcréditos (los aspectos comunes se tratan en la Sección 8). Los gastos de funcionamiento. Cómo se podrían reducir los gastos de gestión de los préstamos, racionalizando los procedimientos de evaluación de solvencia o por otros medios? Las agencias especializadas. En algunos países, hay una complicación legislativa añadida en el funcionamiento de los sistemas de microcréditos. Dado que la cantidad típica del préstamo suele ser demasiado baja para considerarse viable comercialmente (debido a los elevados costes de tramitación y de las transacciones), las entidades financieras que aportan el préstamo a menudo delegan la gestión, administración y desembolso de microcréditos en organizaciones que no están legalmente reconocidas 36

45 Guía de la financiación de capital riesgo en la política regional Microcréditos Sección 6 como entidades financieras. En algunos países, la legislación nacional impide el desembolso de préstamos a este tipo de entidades. Sería necesario comprobar la situación en cada país. Las garantías. Es conveniente apoyar el sistema con una garantía de una agencia pública, que podría estar respaldad por una garantía del FEI? 6.5 Normas sobre ayudas estatales Puede que los sistemas de microcréditos constituyan ayudas estatales a las empresas. No obstante, en el caso de la mayoría de microcréditos, la cantidad de ayuda estatal no supera los euros, lo cual cumpliría la norma de minimis. 6.6 Ejemplos de sistemas de microfinanciación En el Apéndice G se exponen ejemplos de sistemas de microfinanciación establecidos con ayuda de los Fondos Estructurales, además de enlaces de Internet a ejemplos de buenas prácticas de sistemas e información de contacto. Está previsto añadir más ejemplos mientras esta Guía siga en vigor. 37

46 Guía de la financiación de capital riesgo en la política regional Regímenes de garantía Sección 7 Regímenes de garantía Resumen Una garantía es un compromiso que obliga legalmente a un tercero a pagar el saldo pendiente de un préstamo, incluidos los intereses debidos, en caso de impago por parte del prestatario principal. Los fondos de garantía o las asociaciones de garantía emiten garantías a las PYME con el fin de facilitar su acceso a la financiación externa (sobre todo a préstamos, pero también a capital en acciones) a cambio de una cuota que cubre el riesgo y los gastos de tramitación y administración. Las garantías son el instrumento financiero idóneo en los casos en que las PYME no pueden aportar a la entidad que concede el préstamo (que suele ser un banco o una empresa de leasing) las garantías suficientes para conseguir financiación en condiciones aceptables. Las empresas incipientes, así como empresas innovadoras de crecimiento rápido, suelen utilizar los instrumentos de garantía. Hay dos tipos principales de regímenes de garantía, con algunos puntos en común: Fondos de garantía. Suelen contar con financiación pública, procedente de las autoridades nacionales o regionales. Ofrecen garantías directamente a las PYME, o indirectamente mediante contragarantías de compromisos de préstamos hechos por asociaciones de garantía recíproca. Algunos fondos de garantía también ofrecen préstamos dirigidos a PYME o microempresas. Asociaciones de garantía recíproca. Establecidas por PYME, federaciones empresariales o cámaras de comercio, a veces en asociación con bancos. Al agruparse como cooperativa, las asociaciones de garantía recíproca pueden negociar préstamos bancarios con condiciones financieras preferentes, y con frecuencia también pueden prestar servicios de asesoramiento profesional a sus clientes, al contar con conocimientos especializados en su sector particular. El principio de funcionamiento de las garantías es el riesgo compartido entre la entidad de crédito y la asociación de garantía, que suele cubrir entre el 40 y el 80% del valor del préstamo, y así se reduce significativamente el riesgo que asume la entidad de crédito. 38

47 Guía de la financiación de capital riesgo en la política regional Regímenes de garantía Sección 7 En el contexto de la política regional, los regímenes de garantía pueden desempeñar un papel importante a la hora de mejorar el acceso a la financiación, gracias al efecto de palanca sobre la financiación del sector privado y al fomentar el desarrollo de PYME y, a su vez, el crecimiento económico y la creación de empleo. A veces se acuerdan garantías parciales de pérdidas por cuentas incobrables en los sistemas de subvención de intereses (ver Capital en préstamos ). En la plantilla del Apéndice A se resumen las principales características de este sistema. 7.1 Funcionamiento real de los regímenes de garantía El diagrama de la página siguiente ilustra el funcionamiento real de los fondos y las asociaciones de garantía. En resumen: Una PYME solicita un préstamo a una entidad financiera. Si la entidad financiera lo exige, la PYME puede obtener una garantía de una asociación de garantía recíproca o un fondo de garantía sobre una parte del préstamo. Tras un exhaustivo análisis de la viabilidad del plan económico y una evaluación del riesgo en función de diversos criterios, la asociación de garantía recíproca o el fondo de garantía da la garantía al banco, de modo que la PYME puede disfrutar de un préstamo. La PYME paga una prima a la asociación de garantía recíproca o al fondo de garantía (que suele ser el 1% anual de la garantía pendiente). En el caso de una garantía emitida por una asociación de garantía recíproca, la PYME suscribe capital en acciones de la sociedad que, si así se solicita, se puede reembolsar al final del compromiso. En algunos países (por ejemplo, España, el régimen de garantía sin bancos de Alemania, los sistemas de lanzamiento italianos), las PYME pueden obtener una garantía de una entidad de garantía antes de dirigirse a la entidad de crédito que elijan. 39

48 Guía de la financiación de capital riesgo en la política regional Regímenes de garantía Sección 7 En el caso de las garantías de PYME respaldadas por una contragarantía del FEI, el riesgo se reparte entre la asociación de garantía o el fondo de garantía y la entidad que emite la contragarantía, sin más análisis del riesgo. En la mayoría de los casos, la entidad que emite la contragarantía no cobra comisión a la asociación o el fondo de garantía. En caso de impago del préstamo por parte de la PYME, y según las condiciones claramente definidas en el contrato, la entidad avalista reembolsará la cantidad pendiente a la entidad de crédito inmediatamente tras ser informada de dicho impago. A continuación, se venderá la garantía del empresario, y las pérdidas que de esta venta se deriven correrán a cargo de la asociación o el fondo de garantía. En el caso de garantías respaldadas por una contragarantía, la asociación o el fondo de garantía puede recuperar una parte de sus pérdidas mediante dicha contragarantía, y así reducir el riesgo de impago. Funcionamiento real de los regímenes de garantía 1 Entidad financiera Financial Garantía Asoc. garantía Mutual recíproca Society Fondo garantía préstamos Inversión por préstamo o en acciones Cuota + Inversión en acciones de asoc. garantía recíproca Fondo European Europeo Investment Inversiones Fund Autoridad nacional National or o regional authority PYME SME 40

49 Guía de la financiación de capital riesgo en la política regional Regímenes de garantía Sección 7 Existen numerosas variaciones de este modelo básico: Algunos sistemas se dirigen a grupos concretos (jóvenes emprendedores, mujeres), tipos determinados de inversiones (por ejemplo, en innovación, en la mejora de la oferta de capital riesgo), mientras que otros se dirigen a sectores específicos (como el de artesanía, el industrial, etc.). El porcentaje del capital principal del préstamo cubierto por la garantía oscila entre un 40% y un 80%. Las cuotas que han de pagar las PYME por la garantía varían en función de diversos factores: la duración de la garantía, un análisis de los factores de riesgo, y la proporción del préstamo cubierta por la garantía. También hay otras condiciones variables. El tipo de organizadores patrocinadoras también varía: la financiación de los fondos de garantía puros depende de entidades públicas, como autoridades nacionales o regionales, mientras que la propiedad y gestión de las asociaciones de garantía privadas o mixtas están en manos de una combinación de representantes de PYME, bancos y otros intermediarios. El grado y naturaleza de las ayudas públicas varía en cada país o región. El grado de asesoramiento prestado a las PYME varía considerablemente. En algunos casos, el papel de la asociación o el fondo de garantía queda limitado a la concesión de la garantía, mientras que en otros casos, la garantía se ofrece como parte de un paquete de servicios, en el que se incluye asesoramiento y seguimiento del progreso de la empresa. Las asociaciones de garantía normalmente están sometidas a las normas nacionales en materia de financiación. Cuando reciben ayudas públicas, las sociedades de garantía también deben cumplir las normas comunitarias sobre ayudas estatales. 7.2 Ventajas e inconvenientes de los regímenes de garantía Los regímenes de garantía tienen ventajas e inconvenientes para los distintos agentes implicados, que se resumen en la tabla siguiente: Ventajas Inconvenientes Facilitan el acceso a la financiación mediante Las asociaciones de garantía y los fondos de 41

50 Guía de la financiación de capital riesgo en la política regional Regímenes de garantía Sección 7 préstamos con mejores condiciones financieras de las PYME (autónomos, microempresas, empresas incipientes) a las que normalmente les resulta difícil (historial de crédito dudoso, falta o escasez de garantías, ausencia de historial comercial). El principio de riesgo compartido entre la asociación o el fondo de garantía y la entidad de crédito reduce el riesgo e incide positivamente en los préstamos del sector privado. También reduce la exigencia de capital según las normas de Basilea. Para las autoridades públicas, las asociaciones de garantía y los fondos de garantía contribuyen al efecto de palanca sobre la financiación del sector privado para la promoción de PYME y el fomento del desarrollo regional. Los rigurosos procedimientos de evaluación y el conocimiento detallado de los sectores empresariales en los que se mueven los clientes reducen el riesgo de impago de las PYME. Las asociaciones y los fondos de garantía conocen el mercado local y prestan asesoramiento adaptado a cada empresa. Las asociaciones y los fondos de garantía reinvierten sus propios fondos. Tienen un elevado factor de apalancamiento (el factor medio es 10 veces superior al capital garantizado) y bajas tasas de impagados. garantía normalmente sólo cubren parte del riesgo de impagados, y suelen limitarse a unos cuantos instrumentos financieros. Los sistemas respaldados por el FEI no pueden utilizarse para capital de explotación, y hay muy pocos sistemas que cubran las inversiones en acciones. Al reducir el riesgo al que se exponen los bancos, los regímenes de garantía también pueden reducir el alcance del veto de los bancos a nuevas solicitudes de préstamos. El grado de ayuda pública que reciben las asociaciones y los fondos de garantía varía en los distintos Estados miembros de la UE, y sobre todo depende de la cultura bancaria dominante (por ejemplo, en el Reino Unido, Irlanda, Suecia o Grecia). 7.3 Ayudas actuales de la UE El Fondo Europeo de Inversiones (FEI) concede ayudas a las asociaciones de garantía en forma de contragarantías de los compromisos adquiridos por los fondos de garantía y las sociedades de garantía recíproca. Durante el periodo , el mecanismo de garantía PYME cubría el 50% de las pérdidas de los fondos de garantía. A cambio, los fondos de garantía debían aumentar el riesgo que asumían y apoyar inversiones de PYME de mayor riesgo, con objeto de fomentar "el crecimiento y el empleo". La ayuda se prestaba directamente a 42

51 Guía de la financiación de capital riesgo en la política regional Regímenes de garantía Sección 7 las asociaciones de garantía o mediante intermediarios, como regímenes de garantía con financiación pública. El programa plurianual para complementa el trabajo del programa anterior y concede más ayudas en forma de contragarantías para micropréstamos e inversiones en TIC. El actual programa de garantía también está abierto a los países candidatos a la adhesión. Para facilitar la adhesión, la UE también ha puesto a disposición de los países candidatos ayudas financieras para el establecimiento de nuevas asociaciones de garantía recíproca en los nuevos Estados miembros o campos de actividad. Esta ayuda cubre hasta el 50% del coste de los estudios de viabilidad. 7.4 Factores de importancia a la hora de establecer un régimen de garantía Hay que considerar diversos factores comunes a la hora de establecer medidas de financiación de capital riesgo en el contexto de la política regional, que se exponen en otra sección de esta Guía. Con respecto a las asociaciones de garantía y los fondos de garantía, las autoridades públicas deberán tener en cuenta las siguientes cuestiones: El estudio de viabilidad. El estudio de viabilidad debe cubrir las siguientes cuestiones: detectar las deficiencias del mercado, evitar las distorsiones de la competencia con respecto a agentes del sector privado que ya ofrezcan financiación con préstamos, la necesidad de una estructura sólida de gobierno de empresas para garantizar la responsabilidad, y la necesidad de poseer un conocimiento exhaustivo del entorno de funcionamiento y la cultura bancaria locales antes de establecer un fondo de garantía. El tipo de régimen de garantía. Hay que decidir si las autoridades públicas deberían apoyar la creación de un fondo de garantía con fondos públicos que administrara las garantías para PYME directamente, o si las ayudas públicas deberían administrarse mediante un intermediario, por ejemplo, una asociación de garantía recíproca. El marco regulador. Deben establecerse mecanismos y procedimientos concretos para comprobar aplicaciones, evaluar y llevar un seguimiento continuo del riesgo, y regular las transacciones entre PYME y entidades de crédito. Las normas comunitarias sobre ayudas estatales. Al igual que todos los instrumentos de financiación que cuentan con ayudas públicas, las garantías deberán cumplir las normas comunitarias sobre ayudas estatales. Además de las disposiciones que atañen 43

52 Guía de la financiación de capital riesgo en la política regional Regímenes de garantía Sección 7 a los sistemas de financiación de capital riesgo, suele haber ciertas normas que sólo se aplican a los regímenes de garantía. 7.5 Normas sobre ayudas estatales En marzo de 2000, la Comisión publicó directrices detalladas sobre la aplicación de los Artículos 87 y 88 del Tratado CE relativas a ayudas estatales en forma de garantía 16. Deben cumplirse las siguientes condiciones para que se considere que un régimen de garantía de préstamos no cuenta con ayuda estatal; de lo contrario, queda sometido a la obligación de notificarlo, excepto si se trata de ayuda de minimis. Comunicación de la Comisión sobre ayudas estatales a regímenes de garantía No se pueden conceder garantías a prestatarios con dificultades financieras. Los beneficiarios de la ayuda (a saber, los prestatarios) deberán, en principio, ser capaces de obtener un préstamo de los mercados financieros con los tipos vigentes en el mercado comercial sin intervención estatal alguna. Las garantías deberán ir ligadas a una transacción financiera concreta, avalar una cantidad máxima fija, no podrán cubrir más del 80% de cada préstamo pendiente ni de otras obligaciones financieras (excepto bonos e instrumentos similares) y no podrán ser ampliables. Las condiciones del régimen deberán basarse en una evaluación realista del riesgo, de modo que la probabilidad de que se autofinancie con las primas abonadas por los beneficiarios sea elevada. El régimen deberá establecer las condiciones financieras de garantías futuras y la financiación global del régimen deberá revisarse al menos una vez al año. Las primas deberán cubrir tanto los riesgo derivados de la concesión de la garantía como los gastos administrativos del régimen, incluida una rentabilidad comercial del capital si el Estado facilita el capital inicial para el lanzamiento del régimen. Cuando se concedan ayudas, habrá que determinar quién es el beneficiario (el prestatario o la entidad de crédito), así como si la ayuda se puede considerar compatible según las normas aplicadas a otros tipos de medidas de financiación. Además, la movilización de la garantía deberá ir ligada contractualmente a condiciones concretas, que podrían incluso obligar al prestatario a declararse en quiebra. Los Estados miembros deberán informar a la Comisión sobre cualquier ayuda 16 Comunicación de la Comisión sobre la aplicación de los artículos 87 y 88 del Tratado CE a las ayudas del Estado bajo la forma de garantía, Diario Oficial de las CE C 71, , p. 14, y consultar el Apéndice F. 44

53 Guía de la financiación de capital riesgo en la política regional Regímenes de garantía Sección 7 estatal con un valor de equivalente de subvención superior a euros mediante el procedimiento de notificación oficial antes de poner en marcha el régimen. La Comisión considerará si la propuesta es compatible con las normas sobre ayudas estatales. 7.6 Ejemplos de regímenes de garantía En el Apéndice G se exponen ejemplos de regímenes de garantía establecidos con ayuda de los Fondos Estructurales, además de enlaces de Internet a ejemplos de buenas prácticas de regímenes e información de contacto. Está previsto añadir más ejemplos mientras esta Guía siga en vigor. 45

54 Guía de la financiación de capital riesgo en la política regional Establecimiento de sistemas Sección 8 Establecimiento de sistemas En esta sección se describen los principales pasos para el establecimiento de un sistema de financiación de capital riesgo. En la Sección 9 se dan ejemplos de buenas prácticas con respecto al funcionamiento de los sistemas. 8.1 Perspectiva general Hay ciertos pasos comunes que las autoridades regionales y las entidades colaboradoras deberán llevar a cabo a la hora de establecer nuevos sistemas de financiación de capital riesgo con ayuda comunitaria: Etapa 1. Deberá llevarse a cabo una evaluación para determinar la forma en que un sistema de financiación de capital riesgo contribuirá a los objetivos de desarrollo regional. Etapa 2. Si se obtienen conclusiones positivas, se hará un estudio de viabilidad para examinar las opciones de funcionamiento del sistema de financiación de capital riesgo, las posibles fuentes de financiación, los objetivos, la compatibilidad con las normas comunitarias sobre ayudas estatales, etc. Etapa 3. Si se obtienen conclusiones positivas del estudio de viabilidad, y tras mantener conversaciones con los agentes implicados (autoridades comunitarias, nacionales y regionales, sector privado, entidades de servicios a empresas, etc.), el siguiente paso consistirá en preparar un plan económico completo que culmine en la aplicación del sistema. El diagrama siguiente ilustra estas etapas y las relaciones entre ellas: 46

55 Guía de la financiación de capital riesgo en la política regional Establecimiento de sistemas Sección 8 Etapa 1 Etapa 2 Etapa 3 Evaluación Regional regional Appraisal Estudio de viabilidad Aplicación El sistema es adecuado? El sistema es viable? Etapa de aplicación Desarrollo PYME Necesidades financ. PYME y defic. mercado Coincidencia con doc. programas Objet. estratégicos Posibles fuentes de finan. Objetivo s Viabil. legal Grupo aplicación Plan empresa Negoc. y acuerdo Aplicación medidas financiación y otras La experiencia sugiere que se necesitarían varios años desde el punto inicial hasta llegar a la etapa en la que se consigue financiación y se nombran gerentes para lanzar un sistema de financiación de capital riesgo. La importancia de una evaluación exhaustiva viene subrayada por el hecho de que hubo que poner fin a varias iniciativas durante el actual periodo de programas de los Fondos Estructurales debido a complicaciones que deberían haberse previsto en la etapa de planificación. Se requerirá asesoramiento profesional en muchas cuestiones, y en la etapa inicial convendría consultar a algunas de las entidades que aparecen en esta Guía, con el fin de estudiar sistemas similares que ya estén en marcha y comentar su funcionamiento. A continuación se explica más detalladamente cada una de las etapas del proceso de desarrollo de sistemas de financiación de capital riesgo nuevos. 8.2 Contribución a los objetivos de desarrollo regional (Etapa 1) Las normas de los Fondos Estructurales hacen hincapié en la financiación de capital riesgo como una herramienta de desarrollo regional, pero hay que estudiar varias cuestiones para confirmar la conveniencia de un sistema: Es uno de los objetivos del programa de los Fondos Estructurales el desarrollo de PYME? Hay objetivos determinados, como el fomento de sectores determinados con potencial de crecimiento, o el apoyo a personas de grupos desfavorecidos para que establezcan sus propias empresas? 47

56 Guía de la financiación de capital riesgo en la política regional Establecimiento de sistemas Sección 8 Es la financiación de PYME uno de los obstáculos que hay que superar, o hay distintos obstáculos para el desarrollo de las PYME? Si la financiación de PYME constituye un requisito, cumplirá alguno de los sistemas expuestos en este documento dicho requisito? Qué previsión de fondos para un sistema se hace en los documentos de programas, y es adecuada la asignación (estimada) de fondos comunitarios y nacionales? Qué pruebas hay de deficiencias del mercado? Una deficiencia en la oferta actual de financiación constituiría una prueba de la existencia de deficiencias del mercado. Si se opta por una medida de financiación de capital riesgo, algunas de estas cuestiones, si no todas, deberían resolverse en el documento de programas. No obstante, dados los posibles retrasos en la adopción y puesta en marcha de programas, lo más probable es que haya que actualizar la evaluación teniendo en cuenta datos más actuales procedentes de estudios recientes, normalmente encuestas para averiguar las necesidades de las empresas en cuanto a métodos de financiación. El resultado de esta etapa sería un estudio estratégico para confirmar o rechazar la conveniencia de un sistema y el tipo de sistemas que se utilizarían. 8.3 Viabilidad del sistema de financiación de capital riesgo (Etapa 2) Tras establecer la conveniencia de un sistema de financiación de capital riesgo desde una perspectiva de desarrollo regional, se plantea la necesidad de determinar la viabilidad técnica del sistema. El objetivo de esta etapa es decidir si se pasa a la etapa de aplicación. La cuestiones principales son: Según la evaluación de deficiencia del mercado, qué tipo de objetivos estratégicos deberían definirse (tipo de financiación de capital riesgo, beneficiarios, etc.), y son compatibles con las normas sobre ayudas estatales? Qué grado de financiación se necesita y de dónde podría obtenerse (fuentes comunitarias, autoridades nacionales o regionales, sector privado, etc.)? 48

57 Guía de la financiación de capital riesgo en la política regional Establecimiento de sistemas Sección 8 Qué opciones existen de estructura y gestión de empresas, teniendo en cuenta las recomendaciones establecidas en las normas de los Fondos Estructurales (ver el Apéndice B)? Qué objetivos financieros y de otro tipo se podría esperar conseguir y, de darse distintas circunstancias (por ejemplo, en relación con deudas incobrables, nivel de subvenciones), el sistema de financiación de capital riesgo será viable desde el punto de vista financiero? Es probable que el sistema cumpla todos los requisitos legales, incluidas las cuestiones legales nacionales, y las cuestiones comunitarias, incluidas las relativas a ayudas estatales? Qué opinan las autoridades regionales y nacionales y qué cuestiones habrá que tratar con la Comisión Europea? Qué tipo de agencia podría aplicar el sistema y cómo se elegiría dicha agencia? El resultado de esta etapa sería un estudio de viabilidad con conclusiones claras sobre la viabilidad técnica del sistema y una evaluación del riesgo, junto con un plan de aplicación. Es probable que se necesite asesoramiento profesional, tanto legal como financiero, para preparar el estudio. También habrá que celebrar conversaciones con entidades externas, incluidas las posibles gestoras del sistema. 8.4 Etapa de aplicación (Etapa 3) Si se obtienen conclusiones positivas del estudio de viabilidad, el siguiente paso consistiría en la etapa de aplicación. Esta etapa supondría bastante trabajo, pero de ella se obtendría un plan de funcionamiento. Un paso preliminar sería la elección de una agencia para llevar a cabo la etapa de aplicación. En algunos casos podría tratarse de una agencia pública existente pero en otros habría que sacarlo a concurso. Los pasos del plan de aplicación formarán parte del estudio de viabilidad, pero podrían ser los siguientes: Creación del equipo de aplicación. Probablemente personal clave de la agencia responsable de la aplicación, pero también se podría subcontratar la 49

58 Guía de la financiación de capital riesgo en la política regional Establecimiento de sistemas Sección 8 mayor parte del trabajo, y habría que contar con un equipo de asesores profesionales. Desarrollo de un plan económico. Debería contemplar los siguientes aspectos: Contenidos posibles del plan económico Objetivos concretos del sistema, es decir, número y tipo de beneficiarios, tamaño medio de los préstamos y las inversiones, beneficios, etc. Un marco de funcionamiento, en el que se incluyan criterios de evaluación de proyectos, condiciones estándar para la ayuda (por ejemplo, duración de los préstamos, condiciones de pago), seguimiento de carteras, etc. Estructura de financiación, incluidos los posibles inversores, las contribuciones de los Fondos Estructurales, etc. Estructura de empresas, que deberá cumplir los requisitos de los inversores y otros agentes. Organización de la gestión, es decir, quién gestionará el sistema y con qué condiciones, etc. Indicadores de rendimiento, referidos a los aspectos puramente financieros del sistema y a los de desarrollo regional (por ejemplo, empleos creados o mantenidos). Evaluación del cumplimiento por parte del sistema de los requisitos de la Comisión sobre ayudas estatales. Negociación y acuerdo sobre el plan económico con las partes interesadas, incluidos los inversores potenciales y los Gobiernos locales y nacionales. Convendría consultar a la Dirección General de Política Regional de la Comisión Europea (o a otra Dirección General de los Fondos Estructurales), aunque no es obligatorio. La Dirección General de la Competencia de la Comisión deberá ser informada si la ayuda estatal supera el límite de minimis, y se deberá contar con su aprobación antes de proceder a la aplicación del sistema. Aplicación del plan económico, que incluye el establecimiento de la estructura legal y empresarial, la negociación y el acuerdo sobre financiación, la contratación de personal y gestores de inversiones, y los demás pasos del plan económico. No se debe subestimar la magnitud del trabajo necesario en esta etapa, sobre todo el tiempo que se tardará en aplicar el sistema. El establecimiento de sistemas de financiación de capital riesgo no está exento de dificultades, y exige el trabajo de numerosos agentes y un considerable grado de asesoramiento profesional. 50

59 Guía de la financiación de capital riesgo en la política regional Establecimiento de sistemas Sección 8 51

60 Guía de la financiación de capital riesgo en la política regional Buenas prácticas Sección 9 Buenas prácticas La experiencia indica que existen una serie de buenas practicas en el funcionamiento de los sistemas de financiación de capital riesgo. 9.1 Perspectiva general La experiencia sugiere que se pueden aprender numerosas lecciones prácticas en cuanto a la gestión de sistemas de financiación de capital riesgo: Hasta qué punto en los sistemas de ingeniería financiera la gestión profesional constituye un factor clave para el éxito de las intervenciones. El efecto de palanca sobre el apoyo del sector privado es importante, no sólo como medio de aumentar los recursos disponibles para inversión, sino también como forma de garantizar que los conocimientos y la experiencia del sector privado se aprovechen en la gestión de los sistemas. La prestación de ayuda financiera a las PYME debe combinarse con otros servicios financieros y de asesoría a empresas para conseguir resultados óptimos. El enfoque adoptado para llevar un seguimiento y medir el rendimiento deberá combinar indicadores financieros con un método para evaluar la contribución de los sistemas de financiación de capital riesgo con ayuda comunitaria al desarrollo regional. El marco típico de funcionamiento de un sistema de financiación de capital riesgo, en el que se combinan la estructura de gestión general de los Fondos Estructurales con elementos específicos del sistema en cuestión, se resume en el diagrama siguiente: 52

61 Guía de la financiación de capital riesgo en la política regional Buenas prácticas Sección 9 Estructura Structural gest. Fund Fondos Management Estructur. Structur e Direc. Equipo Management gestor T eam Marco funcionam. Beneficiarios Establece objetivos generales según prioridades desarrollo reg. Dirección representa al sector público y privado, nombra y vigila a equipo de gestión y decide el plan económico Equipo de gestión es responsable de cumplimiento de objetivos de plan económico Marco de funcionamiento contempla otros agentes, como organizaciones apoyo Indicadores de rendimiento sirven para evaluar avances en prioridades de desarrollo financ. y regional Obviamente, habrá variaciones de este modelo básico para reflejar las circunstancias y prioridades locales, las estructuras institucionales y la naturaleza del sistema de financiación de capital riesgo (por ejemplo, es más probable que las autoridades públicas gestionen los sistemas de préstamos que los fondos de capital riesgo). 9.2 Gestión profesional De la experiencia del último periodo de programas de los Fondos Estructurales se desprende que los sistemas de financiación de capital riesgo tienen más éxito si: las autoridades públicas deciden las prioridades generales, pero los gestores profesionales se ocupan de la gestión diaria; se mantienen rigurosos estándares de evaluación de proyectos y existe un mercado bien definido, de modo que los gestores del fondo puedan llegar a conocer el sector concreto; se lleva un seguimiento exhaustivo del rendimiento del sistema con respecto a los objetivos del plan económico, con el último recurso de cambiar de gestor en caso de que persista un rendimiento pobre. 53

62 Guía de la financiación de capital riesgo en la política regional Buenas prácticas Sección 9 No cabe duda de que los sistemas de financiación de capital riesgo con ayuda comunitaria estarán sometidos al escrutinio general de las comisiones de seguimiento y las unidades de gestión de programas responsables de gestionar los programas de los Fondos Estructurales. No obstante, es importante que, en lo que respecta al funcionamiento diario, los gestores de los sistemas tengan la libertad de introducir procedimientos que reflejen lo que a su juicio constituyan las mejores prácticas. Los gestores de sistemas de financiación de capital riesgo a menudo tendrán que lograr un equilibrio entre objetivos en conflicto: por una parte, la necesidad de demostrar los resultados positivos en materia social y económica a corto plazo para satisfacer a las autoridades regionales (que iría ligada a un periodo de inversión breve); y, por otra, la necesidad de aumentar al máximo la rentabilidad de los sistemas (que, en muchos casos, podría suponer alargar las inversiones para que alcancen su máxima rentabilidad). La reconciliación de ambas posiciones puede resultar difícil, y por eso son necesarias normas de salida claras para equilibrar los intereses de todas las partes. 9.3 Efecto de palanca sobre el apoyo del sector privado La clave para el éxito de la mayoría de las formas de financiación de capital riesgo es que la intervención pública tenga un efecto de palanca y lleve a que se consiga más financiación del sector privado. Hay multitud de razones que justifican el apoyo del sector privado a los sistemas de financiación de capital riesgo, entre otras: El sector privado puede reducir su perfil de riesgo al colaborar con el sector público para desarrollar instrumentos de financiación innovadores. Gracias al principio de riesgo compartido, las entidades de crédito pueden liberar recursos del balance para invertirlos en otros proyectos. Las entidades de crédito pueden reducir el riesgo que asumen mediante la concentración de PYME como parte de una cartera grande y más equilibrada, por ejemplo, en el caso de los regímenes de garantía. Gracias a la financiación de capital riesgo, las PYME tienen acceso a financiación que no conseguirían de otra forma, y pueden invertir en innovación y desarrollo, elementos clave para su competitividad que impulsan el crecimiento y contribuyen a la creación de empleo, lo que a su vez se traduce en una mayor rentabilidad para las entidades de crédito a largo plazo. 54

63 Guía de la financiación de capital riesgo en la política regional Buenas prácticas Sección 9 Las empresas grandes suelen necesitar una cadena de proveedores local. Por eso les interesa apoyar las intervenciones públicas dirigidas a fortalecer la base de PYME y a fomentar el desarrollo económico regional y la creación de empleo. Aunque la intervención del sector privado queda plenamente justificada, es necesario encontrar un equilibrio entre el aprovechamiento máximo de la financiación del sector privado, por una parte y, por otra, la seguridad de que el sistema de financiación de capital riesgo conserve su compromiso fundamentalmente público con los objetivos de desarrollo regional. 9.4 Combinación de la financiación de capital riesgo y los servicios de asesoramiento a empresas Una característica importante de la mayoría de sistemas de financiación de capital riesgo es que normalmente combinan la ayuda financiera con la prestación de servicios de asesoramiento a empresas. Esto se puede plasmar de varias maneras: En el caso de los instrumentos de financiación en acciones, el inversor puede estar representado en el consejo de administración de la empresa, y prestar asesoramiento en calidad de mentor. Muchos sistemas trabajan estrechamente con organizaciones de asesoramiento a empresas, e indican a sus clientes adónde deben dirigirse. En algunos casos, esto puede ser obligatorio. En el caso de los inversores informales y la microfinanciación, la prestación de servicios de asesoramiento podría no ser tan formal, pero no por ello deja de ser importante. Aunque la financiación es un elemento importante, está comprobado que muchas empresas incipientes y PYME no prosperarán si no reciben además otro tipo de apoyo. Por ejemplo, muchos emprendedores empiezan con una buena idea para un producto nuevo, y puede que posean los conocimientos técnicos necesarios, pero carecen de las habilidades empresariales básicas para convertir la idea en una empresa comercial viable. Del mismo modo, hay compañías ya establecidas que fracasan al llegar a la fase de transición, en la que pasan de ser empresas muy pequeñas a firmas de tamaño medio, normalmente por fallos en la gestión. En el caso de la microfinanciación, los conocimientos y experiencia necesarios para asesorar a clientes no tienen por qué ser muy sofisticados. Por el contrario, en el caso 55

64 Guía de la financiación de capital riesgo en la política regional Buenas prácticas Sección 9 de los fondos en acciones, se exigen unos conocimientos mucho más especializados en el sector para que funcionen correctamente. 9.5 Medida del rendimiento Tras la evaluación de los sistemas de financiación de capital riesgo con ayuda comunitaria de finales de los noventa se concluyó lo siguiente: Cuando se establecían objetivos, solían referirse a indicadores de entradas financieras y de actividad (por ejemplo, número de PYME susceptibles de recibir ayudas) en vez de rendimiento financiero, resultados e impacto. Por eso, resulta difícil deducir con exactitud la contribución estimada de muchas de las medidas de ingeniería financiera a objetivos más amplios del documento único de programación (DOCUP) más allá de un simple aumento de la oferta de financiación para PYME. (Ernst & Young, Evaluación de sistemas de ingeniería financiera, 1998) Los sistemas de financiación de capital riesgo con ayuda comunitaria deberían evaluarse en función de dos grupos de criterios: en primer lugar, su rendimiento financiero y, en segundo lugar, su contribución a objetivos más amplios de desarrollo regional Indicadores financieros Si tomamos el primer grupo de criterios, pese a que éstos variarán en función del tipo de instrumento de financiación y de los objetivos concretos de los agentes implicados, es posible definir una lista de indicadores básicos comunes a la mayoría de sistemas. Entre éstos se cuentan: el efecto de palanca sobre la financiación del sector privado; en el caso de los sistemas de préstamos, la tasa de deudas incobrables; en el caso de los fondos en acciones, el rendimiento de los fondos invertidos; en todos los casos, el índice de reinversión de los fondos en nuevos proyectos. 56

65 Guía de la financiación de capital riesgo en la política regional Buenas prácticas Sección 9 La principal diferencia entre los sistemas de financiación de capital riesgo en cuanto a indicadores financieros estará en los sistemas de préstamos y las iniciativas de fondos en acciones Indicadores de desarrollo regional Los sistemas de financiación de capital riesgo con ayuda comunitaria también deberán demostrar su contribución a los objetivos de política regional. Es necesario establecer un equilibrio entre la gestión de sistemas de financiación de capital riesgo sobre una base comercial sólida, y la promoción de los objetivos de la política pública. Sin embargo, los criterios básicos que se podrían utilizar se resumen a continuación: El número y tipo de emprendedores y PYME existentes que reciben ayuda. En lo que se refiere a las empresas, la demostración de complementariedad, es decir, proyectos que no seguirían adelante con las mismas condiciones o en el mismo periodo de tiempo sin ayuda (esto debería comprobarse en la etapa de evaluación del proyecto). Los objetivos conseguidos, como puestos de trabajo creados o mantenidos, el aumento de la facturación de la PYME, o pruebas de una mayor inversión en I+D, así como el coste de estos resultados (por ejemplo, coste por empleo). La forma en que los resultados contribuyen a las prioridades regionales, por ejemplo, el fomento de nuevas empresas incipientes en sectores de la economía local con posibilidades de crecimiento, o ayudas a las personas pertenecientes a grupos desfavorecidos para que creen su propia empresa. Por descontado, los objetivos precisos para estos y otros indicadores de rendimiento deberán reflejar las circunstancias propias de cada sistema de financiación de capital riesgo y el entorno en el que se aplican. También hay cuestiones metodológicas a la hora de obtener información para los indicadores de rendimiento, por ejemplo, analizando las opiniones de los beneficiarios o mediante técnicas de grupos de control. 57

66 Guía de la financiación de capital riesgo en la política regional Plantillas Apéndice A Plantillas En este apéndice se incluyen plantillas en las que se resumen las principales características de los distintos instrumentos de financiación a disposición de las PYME. CAPITAL RIESGO 1. Breve descripción del sistema Financiación en acciones para las PYME. Estos sistemas suelen ofrecer también financiación en préstamos o se gestionan conjuntamente con sistemas de préstamos. 2. Fuentes de financiación del sistema (comunitarias, nacionales, privadas) Las fuentes de financiación típicas son: capital en acciones de fuentes de fondos regionales; capital en acciones privado; préstamos de fuentes privadas. 3. Rentabilidad del capital privado La rentabilidad del capital privado sería similar a la del capital público, o recibiría un grado de preferencia, en cuyo caso el objetivo sería procurar que esta preferencia y la subordinación de los fondos públicos fueran mínimas. Si los fondos ofrecen capital en acciones y en préstamos, se suele dar preferencia a la rentabilidad del capital en préstamos. 4. Grupos objetivo Los grupos objetivo quedan limitados a las PYME de la zona contemplada por el fondo. Tales PYME podrían tener su oficina principal en la zona o contratar a la mayoría de su personal en la zona. 5. Objetivos generales (para el periodo actual) Hay una serie de objetivos cuantificados, entre otros: el número de empresas receptoras de ayudas; el número de puestos de trabajo creados o mantenidos; los fondos devueltos para su reutilización. 6. Condiciones de las ayudas (cantidad, tiempo, condiciones de financiación) Como se ha indicado anteriormente, un sistema de capital riesgo típico normalmente incluirá préstamos y acciones. Con respecto a las acciones, no habrá un periodo máximo para la inversión, pero el sistema deberá contar con un mecanismo de salida. Los caminos de salida podrían ser: la venta comercial u OPI en el caso de las empresas con éxito; la colocación de acciones de empresas de éxito moderado en un fondo de inversión hasta su venta; la pérdida de la inversión en el caso de las empresas que fracasen. 7. Responsabilidades de gestión En la norma 8 de las normas de elegibilidad de los Fondos Estructurales se hacen recomendaciones sobre las responsabilidades de gestión (ver Apéndice B). Los fondos en acciones deben ser gestionados por gestores de fondos profesionales independientes, y deben establecerse como una entidad legal independiente regida por acuerdos entre los accionistas o como un bloque de financiación independiente que forme parte de una entidad financiera. Para que se apruebe un fondo en acciones, las entidades que cofinancian el fondo o sus patrocinadores deberán presentar un plan económico en el que se especifique el mercado objetivo, los criterios de elegibilidad, las condiciones de financiación, el presupuesto de funcionamiento, la propiedad y los socios de cofinanciación. También se debe indicar la justificación para el uso de Fondos Estructurales y 58

67 Guía de la financiación de capital riesgo en la política regional Plantillas Apéndice A cómo se hará uso de dichos fondos. 8. Principales ventajas del sistema Entre las principales ventajas del sistema se cuentan: la posibilidad de reciclar los fondos una vez pagados los préstamos o vendidas las acciones; una estructura de fondos que permite el aprovechamiento de los fondos FEDER mediante el uso de fondos del sector privado; una cartera de fondos distintos dirigida a las necesidades de empresas de distintos tamaños; gestión de los fondos profesional e independiente desde un punto de vista comercial; directrices de inversión claras que dirijan la inversión a las zonas en cuestión, y concentración de las ayudas en empresas que no podrían conseguir financiación de otro modo, es decir, en casos de deficiencia del mercado; la dedicación de los fondos a empresas de carácter social o comunitario en zonas deprimidas, que fomenten el espíritu emprendedor como catalizador de regeneración e inclusión social. 9. Cuestiones relativas a la competencia El sistema, al igual que otros, deberá cumplir los requisitos sobre las ayudas estatales. Será necesario averiguar si el sistema se halla en una zona elegible, según el artículo 87(3)(a) y (c), si conlleva ayudas estatales, y si dichas ayudas son compatibles con las normas pertinentes (ver la comunicación sobre ayudas estatales y capital riesgo). 59

68 Guía de la financiación de capital riesgo en la política regional Plantillas Apéndice A INVERSORES INFORMALES (BUSINESS ANGELS) 1. Breve descripción del sistema Financiación de PYME mediante capital riesgo informal, normalmente ligado a servicios de asesoramiento y seguimiento. Estos sistemas también pueden incluir préstamos o una combinación de préstamos y acciones. 2. Fuentes de financiación del sistema (comunitarias, nacionales, privadas) La financiación procede de particulares con capital que actúan a título personal o como parte de una red de inversores informales. La intervención del sector público se limita a apoyar la creación y el funcionamiento de redes que ponen en contacto a los inversores informales con las PYME. Las empresas en las que invierten los inversores informales también pueden recibir financiación de capital riesgo de otros sistemas con ayuda pública, como fondos de capital riesgo. 3. Rentabilidad del capital privado En este caso no la hay, ya que el sector público apoya las redes de inversores informales, sin que haya inversión conjunta, aunque podría ofrecerse financiación de capital riesgo con fondos públicos de forma independiente. 4. Objetivos generales Los tipos de indicadores que suelen utilizar los inversores informales son: la rentabilidad de la inversión; la consecución de objetivos sociales generales o específicos, según los objetivos y la motivación del inversor informal; las redes cuyos costes de funcionamiento cuenten con financiación pública podrían tener objetivos como el número de empresas receptoras de ayudas o la creación de puestos de trabajo. 5. Grupos objetivo PYME de elevado crecimiento o con posibilidades de crecimiento de todos los sectores. Algunos inversores informales tendrían conocimientos y experiencia en un sector concreto, por lo que concentrarían sus inversiones en dicho sector. 6. Condiciones de las ayudas (cantidad, tiempo, condiciones de financiación) Como se ha indicado anteriormente, el capital riesgo informal puede contemplar tanto préstamos como acciones. Con respecto a las acciones, el inversor informal buscará un mecanismo de salida viable para su inversión, aunque el periodo de tiempo para esto no suele estar predeterminado y dependerá de diversos factores. Los posibles caminos de salida son: la venta comercial u oferta pública inicial (OPI); la colocación de acciones de empresas de éxito moderado en un fondo de inversión hasta su venta; la pérdida de la inversión en el caso de las empresas que fracasen. 7. Responsabilidades de gestión Los inversores informales normalmente supervisan de forma activa el rendimiento de sus inversiones para conseguir sus objetivos comerciales o sociales. Suelen forman parte del consejo de administración de la empresa en la que han invertido y prestan asesoramiento en calidad de mentor al gerente de la empresa. Al apoyar a las redes de inversores, las autoridades públicas pueden tener cierta influencia en dichas redes, pero no en las empresas en las que éstas invierten. 8. Principales ventajas del sistema Entre las principales ventajas de los inversores informales se cuentan: Los inversores informales se inclinan más por el riesgo que las entidades de crédito tradicionales, y buscan inversiones de alto riesgo y elevados beneficios. Por eso suelen invertir en sectores innovadores 60

69 Guía de la financiación de capital riesgo en la política regional Plantillas Apéndice A como el de alta tecnología o biotecnología, que tradicionalmente tienen problemas para encontrar fuentes de financiación. Complementan los sistemas formales de capital riesgo, y así contribuyen al objetivo general de la Comisión de aumentar la oferta de capital riesgo en Europa. Los inversores informales tienen experiencia empresarial propia, y a menudo prestan asesoramiento en calidad de mentores, de modo que se fomenta la transferencia de conocimientos y la creación de riqueza. Algunos inversores informales persiguen objetivos sociales además de financieros con sus inversiones. El concepto del capital de los inversores informales que revierte en la comunidad ha sufrido un gran impulso en los últimos años en Estados Unidos (por ejemplo, con medidas fiscales favorables). Este fenómeno también es relativamente común en Europa, aunque está menos desarrollado. Para las autoridades públicas, los sistemas de inversores informales pueden aumentar la oferta de capital riesgo y asesoramiento con un bajo coste para los fondos públicos. 9. Cuestiones relativas a la competencia Los inversores informales no reciben fondos públicos. El papel del sector público queda limitado a fomentar el desarrollo de redes de inversores informales y a poner en contacto a los inversores potenciales con las empresas adecuadas. Por tanto, las ayudas a las redes de inversores informales deberán cumplir los requisitos sobre las ayudas estatales. 61

70 Guía de la financiación de capital riesgo en la política regional Plantillas Apéndice A SISTEMAS DE PRÉSTAMOS 1. Breve descripción del sistema Financiación de PYME mediante préstamos. 2. Fuentes de financiación del sistema (comunitarias, nacionales, privadas) Las fuentes de financiación típicas son: fondos de préstamos establecidos con capital del FEDER y privado; capital en préstamos de entidades financieras beneficiadas por subvenciones de intereses (y a veces garantías). 3. Rentabilidad del capital privado En los fondos de préstamos la rentabilidad del capital privado sería similar a la del capital público, o recibiría un grado de preferencia, en cuyo caso el objetivo sería procurar que esta preferencia y la subordinación de los fondos públicos fueran mínimas. Si los fondos ofrecen capital en acciones y en préstamos, se suele dar preferencia a la rentabilidad del capital en préstamos. En el caso de los sistemas de préstamos con subvenciones de intereses, el capital privado de las entidades financieras tiene preferencia, ya que sus préstamos se devuelven, pero las subvenciones de intereses, no. El capital en préstamos puede disfrutar de una contragarantía del Fondo Europeo de Inversiones (FEI) en las zonas susceptibles de recibir ayudas de los Fondos Estructurales. 4. Grupos objetivo Si un sistema de préstamos es elegible para recibir ayuda de los Fondos Estructurales mediante un programa regional, las PYME beneficiarias deberán estar radicadas en la zona en cuestión. Las PYME beneficiarias tienen cierta flexibilidad en cuanto al cumplimiento de los criterios de elegibilidad, y así, por ejemplo, pueden tener las oficinas centrales en la zona o contratar allí a la mayoría de sus empleados. 5. Objetivos generales (para el periodo actual) En los sistemas de subvención de intereses en los que se produce una devolución de intereses, la devolución está supeditada a que las empresas beneficiarias consigan ciertos objetivos predeterminados. La PYME beneficiaria es la responsable de lograr dichos objetivos antes de optar a la devolución. Los objetivos pueden ser: el número de puestos de trabajo creados o mantenidos; el grado de nuevas inversiones. Los gestores de los sistemas de subvención de intereses con ayudas de los Fondos Estructurales también deberán conseguir ciertos objetivos, que pueden ser: el número de empresas receptoras de ayudas; el número de puestos de trabajo creados o mantenidos. 6. Condiciones de las ayudas (cantidad, tiempo, condiciones de financiación) La cantidad de la financiación en préstamos varía bastante en función de las necesidades de la empresa y del tamaño del sistema de fondos de préstamos o de subvención de intereses. Los sistemas de préstamos pueden gestionar diversos fondos dirigidos a empresas con distintas necesidades de financiación, por ejemplo, 62

71 Guía de la financiación de capital riesgo en la política regional Plantillas Apéndice A sistemas de préstamos para empresas pequeñas, sistemas de préstamos para empresas más grandes en expansión, etc. Las ayudas inferiores a euros entran en la categoría de microcréditos, que se explica en otra plantilla. El intervalo temporal de los préstamos para PYME también varía considerablemente, pero normalmente oscila entre un mínimo de tres años y un máximo de 25. Las condiciones de financiación y los métodos de entrega también varían. Sin embargo, todos tienen en común que las condiciones suelen ser preferentes comparadas con las de los préstamos comerciales. En el caso de los fondos de préstamos, la subvención se entrega directamente al prestatario en forma de rebaja en el tipo de interés en relación con el riesgo que representa el prestatario. En el caso de los sistemas de subvención de intereses, hay dos métodos de entrega. Bien la entidad de crédito concede el préstamo con condiciones preferentes y recibe una subvención de intereses (y, a veces, una garantía), o bien el prestatario recibe una devolución de intereses sobre un préstamo de un banco comercial. En los sistemas de fondos de préstamos y subvención de intereses en los que la subvención se paga al intermediario financiero, los gestores de los fondos y los intermediarios de los préstamos deberán conseguir objetivos cuantificados en lo que respecta a creación de empleo, empresas receptoras de ayuda, crecimiento de empresas, grado de inversión, etc. En los sistemas de devolución de intereses, las PYME beneficiarias que reciban la devolución (de hasta un tercio) deberán demostrar la consecución de ciertos objetivos, a saber, de creación de empleo y nuevas inversiones. 7. Responsabilidades de gestión La norma 8 de las normas de elegibilidad de los Fondos Estructurales para atañe a la gestión de los fondos de préstamos (ver Apéndice B) 17. Los fondos de préstamos deben ser gestionados por gestores de fondos profesionales independientes, y deben establecerse como una entidad legal independiente regida por acuerdos entre los accionistas o como un bloque de financiación independiente que forme parte de una entidad financiera. Para que se apruebe un fondo de préstamos, las entidades que cofinancian el fondo o sus patrocinadores deberán presentar un plan económico en el que se especifique el mercado objetivo, los criterios de elegibilidad, las condiciones de financiación, el presupuesto de funcionamiento, la propiedad y los socios de cofinanciación. También se debe indicar la justificación para el uso de Fondos Estructurales y cómo se hará uso de dichos fondos. Pese a que los sistemas de subvención de intereses no se contemplan en la norma 8, se exigen estándares de gestión comparables. Hay un requisito especial para la concesión de subvenciones pendientes al final del periodo de programas (consultar el capítulo 5 y la nota orientativa que se reproduce en el Apéndice B). Los gestores de los fondos de préstamos supervisan de forma activa sus inversiones, y también deciden sobre el enfoque del fondo a la gestión del riesgo, que variará en función de los objetivos del fondo y sus principales participantes. 8. Principales ventajas del sistema Entre las principales ventajas de los sistemas de préstamos se cuentan: la posibilidad de reciclar los fondos una vez devueltos los préstamos; constituye una fuente importante de capital para las PYME que buscan financiación para su desarrollo; algunos sistemas de préstamos pueden ofrecer préstamos sin necesidad de garantía, y así se facilita el 17 Reglamento (CE) nº 1685/2000 de la Comisión de 28 de julio de 2000 por el que se establecen disposiciones de aplicación del reglamento (CE) nº 1260/1999 del Consejo en lo relativo a la financiación de gastos de operaciones cofinanciadas por los Fondos Estructurales. 63

72 Guía de la financiación de capital riesgo en la política regional Plantillas Apéndice A acceso de las PYME a la financiación; para las autoridades públicas, supone una inversión de riesgo moderado que podría incidir positivamente en otras fuentes de capital con perspectivas de reutilización de la totalidad o parte de la inversión original. 9. Cuestiones relativas a la competencia El sistema, al igual que otros, deberá cumplir los requisitos sobre las ayudas estatales. Será necesario averiguar si el sistema se halla en una zona elegible, según el artículo 87(3)(a) y (c), si conlleva ayudas estatales, y si dichas ayudas son compatibles con las normas pertinentes. 64

73 Guía de la financiación de capital riesgo en la política regional Plantillas Apéndice A MICROFINANCIACIÓN 1. Breve descripción del sistema Microfinanciación para PYME, microempresas y emprendedores autónomos. Los sistemas de microcréditos son préstamos de pequeñas cantidades de capital inferiores a los préstamos bancarios normales (normalmente menos de euros). 2. Fuentes de financiación del sistema (comunitarias, nacionales, privadas) Las fuentes de financiación típicas son: fondos de microcréditos establecidos con capital del FEDER y privado; microcréditos de entidades financieras que disfrutan de subvenciones de intereses; el FEI también ha introducido recientemente un régimen de garantía para microcréditos que devuelve los costes del análisis de expedientes (200 euros por expediente) y brinda una contragarantía al avalista principal, que puede llegar hasta el 75% del valor del préstamo. 3. Rentabilidad del capital privado En los sistemas de microcréditos que cuentan con subvenciones de intereses, el capital privado de las entidades financieras tiene preferencia. El capital en préstamos puede contar con una contragarantía del Fondo Europeo de Inversiones (FEI) en las zonas susceptibles de recibir ayudas de los Fondos Estructurales. 4. Grupos objetivo Los sistemas de microcréditos se dirigen a tipos determinados de PYME, normalmente microempresas con menos de 5 empleados, y a trabajadores autónomos. Los sistemas de microcréditos también intentan facilitar la financiación a aquellas personas que, por diversos motivos, han quedado excluidas desde el punto de vista financiero o social. Ejemplos de los tipos de grupos desfavorecidos a los que se dirigen los sistemas de microcréditos serían personas con historial de crédito dudoso, desempleados de larga duración, personas sin titulación, jóvenes desempleados, mujeres emprendedoras, emprendedores de minorías étnicas, discapacitados, etc. Si un fondo de microcrédito recibe ayudas de los Fondos Estructurales mediante un programa regional, las PYME beneficiarias deberán estar radicadas en la zona en cuestión. Las PYME beneficiarias tienen cierta flexibilidad en cuanto al cumplimiento de los criterios de elegibilidad, y así, por ejemplo, pueden tener las oficinas centrales en la zona o contratar allí a la mayoría de sus empleados. 5. Objetivos generales (para el periodo actual) En los sistemas de microcréditos en los que se produce una devolución de intereses al prestatario, la devolución está supeditada a que las empresas beneficiarias consigan ciertos objetivos predeterminados. Uno de estos objetivos puede ser: el número de puestos de trabajo creados o mantenidos. Los gestores de los sistemas de microcréditos con subvenciones de intereses procedentes de los Fondos Estructurales también deberán conseguir ciertos objetivos, que pueden ser: el número de empresas receptoras de ayudas; el número de puestos de trabajo creados o mantenidos. 65

74 Guía de la financiación de capital riesgo en la política regional Plantillas Apéndice A 6. Condiciones de las ayudas (cantidad, tiempo, condiciones de financiación) La cantidad de la financiación en préstamos normalmente estará por debajo de los euros. El intervalo temporal de devolución de los microcréditos también varía considerablemente, pero normalmente oscila entre 1 y 10 años. El periodo medio de devolución de los microcréditos sueles ser más corto que en el caso de los préstamos más grandes. Las condiciones de financiación y los métodos de entrega también varían, pero todos tienen en común que las condiciones suelen ser preferentes comparadas con las de los préstamos comerciales. En el caso de los fondos de préstamos, la subvención se entrega directamente al prestatario en forma de rebaja en el tipo de interés en relación con el riesgo que representa el prestatario. En el caso de los sistemas de subvención de intereses, hay dos métodos de entrega. Bien la entidad de crédito concede el préstamo con condiciones preferentes y recibe una subvención de intereses (y, a veces, una garantía), o bien el prestatario recibe una devolución de intereses sobre un préstamo de un banco comercial. En los sistemas en los que la subvención se paga al intermediario financiero, los intermediarios de los préstamos deberán conseguir objetivos cuantificados en lo que respecta a creación de empleo, empresas receptoras de ayuda, crecimiento de empresas, grado de inversión, etc. En los sistemas de devolución de intereses, las pequeñas empresas que reciban la devolución deberán demostrar la consecución de ciertos objetivos, sobre todo, de creación de empleo. 7. Responsabilidades de gestión La norma 8 de las normas de elegibilidad de los Fondos Estructurales para atañe a la gestión de los sistemas de microcréditos si están organizados como fondos (ver Apéndice B y la plantilla para sistemas de préstamos) 18. Los fondos de préstamos (incluidos los sistemas de microcrédito) deben ser gestionados por gestores de fondos profesionales independientes, y deben establecerse como una entidad legal independiente regida por acuerdos entre los accionistas o como un bloque de financiación independiente que forme parte de una entidad financiera. Para que se apruebe un fondo de préstamos, las entidades que cofinancian el fondo o sus patrocinadores deberán presentar un plan económico en el que se especifique el mercado objetivo, los criterios de elegibilidad, las condiciones de financiación, el presupuesto de funcionamiento, la propiedad y los socios de cofinanciación. También se debe indicar la justificación para el uso de Fondos Estructurales y cómo se hará uso de dichos fondos. Pese a que los sistemas de microcréditos financiados mediante la subvención de intereses no se contemplan en la norma 8, se exigen estándares de gestión comparables. Hay un requisito especial para la concesión de subvenciones pendientes al final del periodo de programas (consultar el capítulo 5 y la nota orientativa que se reproduce en el Apéndice B). En lo que respecta a la estrategia de gestión, los microcréditos están orientados hacia la consecución de objetivos sociales más que comerciales. Es más probable que los sistemas de microcréditos concedan créditos que no se aceptarían con las condiciones comerciales normales dado el elevado perfil de riesgo percibido. En algunos países, hay una complicación legislativa añadida en el funcionamiento de los sistemas de microcréditos. Dado que la cantidad típica del préstamo en los sistemas de microcréditos suele ser demasiado baja para considerarse viable comercialmente (debido a los elevados costes de tramitación y de 18 Reglamento (CE) nº 1685/2000 de la Comisión de 28 de julio de 2000 por el que se establecen disposiciones de aplicación del reglamento (CE) nº 1260/1999 del Consejo en lo relativo a la financiación de gastos de operaciones cofinanciadas por los Fondos Estructurales. 66

75 Guía de la financiación de capital riesgo en la política regional Plantillas Apéndice A las transacciones), las entidades financieras que aportan el préstamo a menudo delegan la gestión, administración y desembolso de microcréditos en organizaciones que no están legalmente reconocidas como entidades financieras. Pero la legislación nacional impide el desembolso de préstamos a este tipo de entidades. Sería necesario comprobar la situación en cada país. 8. Principales ventajas del sistema Entre las principales ventajas de los sistemas de préstamos se cuentan: la posibilidad de reciclar los fondos una vez devueltos los préstamos; resuelve las deficiencias del mercado de las entidades comerciales de crédito, que no conceden financiación por debajo de un límite mínimo; facilita el acceso de las PYME a la financiación, sobre todo de las microempresas y los trabajadores autónomos, que suelen tener dificultades para conseguir fondos, y no se les exige apenas garantías; brinda acceso a la financiación y estimula la actividad de los emprendedores entre grupos sociales desfavorecidos y los excluidos de la financiación tradicional, a menudo sin necesidad de presentar garantías; para las autoridades públicas, constituye un medio de desarrollar microempresas y de llegar a los más desfavorecidos. 9. Cuestiones relativas a la competencia Los sistemas de microcréditos suelen conllevar ayudas estatales a la empresa. No obstante, la cantidad de ayuda estatal no supera normalmente los euros a lo largo de un periodo de tres años, y por tanto se contemplaría en el ámbito de la norma de minimis. 67

76 Guía de la financiación de capital riesgo en la política regional Plantillas Apéndice A GARANTÍAS 1. Breve descripción del sistema Concesión de garantías sobre préstamos y acciones a las PYME con objeto de facilitar su acceso a la financiación por medio de préstamos, o en menos casos, acciones. Los fondos de garantía y las asociaciones de garantía recíproca emiten garantías a cambio de una cuota que cubre tanto el riesgo como los gastos de administración y tramitación. Muchos regímenes de garantía en zonas con ayudas regionales cuentan con una contragarantía de instrumentos del FEI, como el mecanismo de garantía PYME, que cubre el 50% de las pérdidas de los fondos de garantía. A cambio, los fondos y asociaciones de garantía deben aumentar el riesgo que asumen mediante el apoyo a inversiones de PYME de mayor riesgo, con objeto de fomentar "el crecimiento y el empleo ". 2. Fuentes de financiación del sistema (comunitarias, nacionales, privadas) Las fuentes de financiación típicas son: capital de los Fondos Estructurales comunitarios; capital público nacional y regional; capital privado; préstamos de fuentes privadas; suscripciones de PYME a fondos de garantía recíproca. 3. Rentabilidad del capital privado En los fondos de garantía la rentabilidad del capital privado sería similar a la del capital público, o recibiría un grado de preferencia, en cuyo caso el objetivo sería procurar que esta preferencia y la subordinación de los fondos públicos fueran mínimas. Si los fondos se financian con capital en acciones y en préstamos, se suele dar preferencia a la rentabilidad del capital en préstamos. 4. Grupos objetivo Los grupos objetivo quedan limitados a las PYME de la zona contemplada por el fondo o asociación de garantía. Las garantías son un instrumento especialmente indicado para PYME que han tenido dificultades para conseguir financiación mediante los cauces comerciales normales, por ejemplo, debido a la ausencia de garantías o de historial comercial, etc. 5. Objetivos generales Entre los indicadores claves utilizados por los fondos de garantía se cuentan: el número de empresas receptoras de ayuda; el número de garantías emitidas y compromisos de garantía totales; el valor total de los préstamos aprovechados; los fondos públicos devueltos para su reutilización. 6. Condiciones de las ayudas (cantidad, tiempo, condiciones de financiación) La duración de las garantías suele ser la misma que la de los préstamos, y varía en función de la naturaleza 68

77 Guía de la financiación de capital riesgo en la política regional Plantillas Apéndice A del sistema de préstamos adoptado por la entidad financiera que administra los préstamos. Normalmente, las garantías cubren entre el 40 y el 80% del valor total del préstamo. A cambio de la garantía, las PYME pagan una cuota que cubre el riesgo asumido por la entidad y los gastos de administración y tramitación. Dicha cuota suele oscilar entre un 1 y un 2% del valor total de la transacción, y a veces es ponderada por la entidad en función del riesgo asumido. La garantía reduce el riesgo al que se expone la entidad de crédito, por lo que las PYME que busquen préstamos respaldados por una garantía podrán obtener financiación con condiciones preferentes que reflejen la reducción del riesgo. 7. Responsabilidades de gestión La norma 9 de las normas de elegibilidad de los Fondos Estructurales para atañe a la gestión de los fondos de garantía (ver Apéndice B) 19. Los fondos pueden ser fondos de garantía recíproca con ayudas públicas suscritos por PYME, fondos cuya gestión comercial corre a cargo de socios del sector privado, o fondos con financiación pública única. Los costes de gestión no pueden superar el 2% del capital pagado anualmente mientras dure la ayuda a menos que, tras una convocatoria a licitación, resulte necesario un porcentaje mayor. Los fondos de garantía deben establecerse como una entidad legal independiente regida por acuerdos entre los accionistas o como un bloque de financiación independiente que forme parte de una entidad financiera. Para que se apruebe un fondo de garantía, las entidades que cofinancian el fondo o sus patrocinadores deberán presentar un plan económico en el que se especifique la cartera de garantías objetivo, los criterios de elegibilidad, las condiciones de financiación, el presupuesto de funcionamiento, la propiedad y los socios de cofinanciación. Puede obtenerse financiación de los Fondos Estructurales y de fuentes nacionales o regionales para los fondos de garantía en las regiones susceptibles de recibir ayuda. Además de perseguir objetivos puramente comerciales, los fondos de garantía también pueden tener objetivos socioeconómicos, como la creación de empleo o un mayor acceso a la financiación de grupos desfavorecidos. Por tanto, la actitud de los fondos de garantía frente al riesgo y su disposición a conceder préstamos a PYME que representen un mayor riesgo variará en función de los objetivos de los principales agentes implicados. 8. Principales ventajas del sistema Las principales ventajas del sistema se resumen a continuación: La posibilidad de lograr un elevado factor de apalancamiento de la financiación del sector público y privado (el factor medio es 10 veces superior al capital garantizado). La facilidad de acceso a la financiación por medio de préstamos con mejores condiciones financieras a las PYME a las que normalmente les resulta difícil (historial de crédito dudoso, falta o escasez de garantías, ausencia de historial comercial). El principio de riesgo compartido entre la asociación o el fondo de garantía y la entidad de crédito reduce el riesgo e incide positivamente en los préstamos del sector privado; también reduce la exigencia de capital según las normas de Basilea, de manera que se liberan recursos. Para las autoridades públicas, las asociaciones y los fondos de garantía contribuyen al efecto de palanca sobre la financiación del sector privado para la promoción de PYME y el fomento del desarrollo 19 Norma 9, Reglamento (CE) nº 1685/2000 de la Comisión de 28 de julio de 2000 por el que se establecen disposiciones de aplicación del reglamento (CE) nº 1260/1999 del Consejo en lo relativo a la financiación de gastos de operaciones cofinanciadas por los Fondos Estructurales. 69

78 Guía de la financiación de capital riesgo en la política regional Plantillas Apéndice A regional. Los rigurosos procedimientos de evaluación y el conocimiento detallado de los sectores empresariales en los que se mueven los clientes reducen el riesgo de impago de las PYME. Las asociaciones y los fondos de garantía conocen el mercado local y prestan asesoramiento adaptado a cada empresa. 9. Cuestiones relativas a la competencia Estos sistemas, al igual que otros, deberán cumplir los requisitos sobre las ayudas estatales. Será necesario averiguar si el sistema se halla en una zona elegible, según el artículo 87(3)(a) y (c), si conlleva ayudas estatales, y si dichas ayudas son compatibles con las normas pertinentes (en concreto la comunicación sobre garantías; ver el Capítulo 7). 70

79 Guía de la financiación de capital riesgo en la política regional Normas de los fondos estructurales sobre la financiación de capital riesgo Apéndice B Normas De Los Fondos Estructurales Sobre La Financiación De Capital Riesgo Reglamento (CE) nº 1685/2000 de la Comisión, de 28 de julio de 2000, por el que se establecen disposiciones de aplicación del Reglamento (CE) nº 1260/1999 del Consejo en lo relativo a la financiación de gastos de operaciones cofinanciadas por los Fondos Estructurales Norma n 8. Capital de riesgo y fondos de préstamos 1. NORMA GENERAL Los Fondos Estructurales podrán cofinanciar parte del capital de riesgo, fondos de préstamos o fondos de capital de riesgo de cartera, en las condiciones establecidas en el punto 2. Por "capital de riesgo y fondos de préstamos" se entenderá sistemas de inversión establecidos específicamente para proporcionar acciones u otras formas de capital de riesgo, incluidos préstamos, a pequeñas y medianas empresas según lo definido en la Recomendación 96/280/CE de la Comisión(2). Por "Fondos de capital de riesgo de cartera" se entenderán los fondos creados para invertir en varios fondos de capital de riesgo y de préstamos. La participación de los Fondos Estructurales en fondos podrá ser acompañada por inversiones conjuntas o garantías de otros instrumentos financieros comunitarios. 2. CONDICIONES 2.1. Los cofinanciadores o patrocinadores del fondo deberán presentar un plan empresarial prudente en el que se especifiquen, entre otras cosas: el mercado al que se dirigen, los criterios y condiciones de la financiación, el presupuesto operativo del fondo, los socios en la propiedad y la cofinanciación, el profesionalismo, competencia e independencia de la gestión, las normas de aplicación del fondo, la justificación y utilización prevista de la contribución del Fondo Estructural, la política de desinversión y las disposiciones sobre liquidación del fondo, incluida la reutilización de ingresos atribuibles a la contribución de los Fondos Estructurales. El plan empresarial deberá valorarse cuidadosamente y su puesta en práctica será supervisada por la autoridad de gestión o bajo la responsabilidad de ésta. 71

80 Guía de la financiación de capital riesgo en la política regional Normas de los fondos estructurales sobre la financiación de capital riesgo Apéndice B 2.2. El fondo deberá crearse como persona jurídica independiente regida mediante acuerdos entre los accionistas o como bloque financiero independiente dentro de una institución financiera existente. En este último caso, estará sujeto a un acuerdo de ejecución separado que estipule, en especial, la existencia de cuentas separadas que distingan los nuevos recursos invertidos en el fondo (incluidos los aportados por los Fondos Estructurales) de los inicialmente disponibles en la institución. Todos los participantes en el fondo deberán hacer sus contribuciones mediante aportaciones dinerarias La Comisión no podrá ser socio o accionista del fondo La contribución de los Fondos Estructurales estará sujeta a los límites fijados en los apartados 3 y 4 del artículo 29 del Reglamento General Los fondos sólo podrán invertir para la creación de PYME, para sus primeros pasos (incluido el capital inicial) o su expansión y sólo en actividades que los gestores del fondo consideren como económicamente viables. La apreciación de la viabilidad empresarial deberá tener en cuenta la totalidad de los ingresos de la empresa en cuestión. Los fondos no invertirán en empresas en dificultad a efectos de las Directrices comunitarias sobre ayudas estatales de salvamento y de reestructuración de empresas en crisis(3) Deberán adoptarse precauciones para minimizar la distorsión de la competencia en el capital de riesgo y el mercado de préstamos. Las plusvalías de las inversiones en acciones y de los préstamos (menos la parte, a prorrata, correspondiente a los costes de gestión) podrán asignarse preferentemente a accionistas del sector privado hasta el nivel de remuneración fijado en el acuerdo de accionistas y, posteriormente, ser asignadas proporcionalmente entre todos los accionistas y los Fondos Estructurales. Los beneficios para el fondo atribuibles a contribuciones de los Fondos Estructurales deberán reutilizarse para actividades de desarrollo de las PYME en la misma zona Los costes de la gestión no podrán exceder el 5 % del capital desembolsado anualmente durante el período cubierto por la ayuda, a menos que, tras una licitación pública, un mayor porcentaje resulte necesario En el momento de conclusión de la operación, el gasto subvencionable del fondo (el beneficiario final) será el capital del fondo invertido o prestado a las PYME, incluidos los costes de gestión contraídos Las contribuciones de los Fondos Estructurales y otras contribuciones públicas a los fondos, así como las inversiones hechas de fondos en PYME individuales, estarán sujetas a las normas sobre ayuda estatal. 3. RECOMENDACIONES 3.1. La Comisión recomienda las normas de buenas prácticas establecidas en los puntos 3.2 a 3.6 para los fondos a los cuales los Fondos Estructurales contribuyen. La Comisión considerará el cumplimiento de estas recomendaciones 72

81 Guía de la financiación de capital riesgo en la política regional Normas de los fondos estructurales sobre la financiación de capital riesgo Apéndice B como un elemento positivo al examinar la compatibilidad del fondo con las normas sobre ayuda estatal. Las recomendaciones no serán vinculantes a efectos de la elegibilidad del gasto La contribución financiera del sector privado debe ser sustancial y superior al 30 % Los fondos deberán ser suficientes y cubrir a una población suficiente para garantizar que sus operaciones sean económicamente viables, con unos plazos para las inversiones compatibles con el período de participación de los Fondos Estructurales, y deberán centrarse en áreas donde el mercado sea deficiente Las aportaciones de capital al fondo por parte del Fondo Estructural y de los accionistas deben realizarse en los mismos plazos y a prorrata de las participaciones suscritas Los fondos deberán ser gestionados por equipos de profesionales independientes con suficiente experiencia empresarial, capacidad y credibilidad para gestionar un fondo de capital de riesgo. Los equipos de gestión deberán ser elegidos mediante un proceso de selección competitivo y teniendo en cuenta el nivel de honorarios previsto Normalmente los fondos no deberán adquirir participaciones mayoritarias en empresas y tendrán como objetivo realizar todas las inversiones durante la vida del fondo. Norma n 9. Fondos de garantía 1. NORMA GENERAL Los Fondos Estructurales podrán cofinanciar el capital de fondos de garantía en las condiciones establecidas en el apartado 2. Por "fondos de garantía" se entenderá la financiación de instrumentos que garantizan el capital de riesgo y fondos de préstamos a efectos de la norma no 8, y otros sistemas de financiación de riesgos de las PYME (incluidos los préstamos) por pérdidas derivadas de sus inversiones en pequeñas y medianas empresas, según lo definido en la Recomendación 96/280/CE. Los fondos podrán ser fondos mutuos con apoyo público suscritos por las PYME, fondos comerciales con socios del sector privado o fondos financiados en su totalidad por el sector público. La participación de los Fondos Estructurales en los fondos podrá ser acompañada por garantías parciales proporcionadas por otros instrumentos financieros comunitarios. 2. CONDICIONES 2.1. Un plan empresarial prudente deberá ser presentado por los cofinanciadores o patrocinadores del fondo por lo que respecta a los fondos del capital de riesgo 73

82 Guía de la financiación de capital riesgo en la política regional Normas de los fondos estructurales sobre la financiación de capital riesgo Apéndice B (regla no 8), mutatis mutandis, y especificando la cartera de valores que servirá como garantía. El plan empresarial deberá valorarse cuidadosamente y su puesta en práctica será supervisada por la autoridad de gestión o se hará bajo la responsabilidad de ésta El fondo deberá crearse como persona jurídica independiente regida mediante acuerdos entre los accionistas o como entidad financiera separada dentro de una institución financiera existente. En este caso el fondo deberá estar sujeto a un acuerdo de ejecución separado que estipule, en especial, la tenencia de cuentas separadas que distingan los nuevos recursos invertidos en el fondo (incluidos los aportados por los Fondos Estructurales) de los inicialmente disponibles en la institución La Comisión no podrá ser socio o accionista del fondo Los fondos sólo podrán garantizar inversiones en actividades consideradas como económicamente viables en potencia. Los fondos no proporcionarán garantías para empresas en dificultad a efectos de las Directrices comunitarias sobre ayudas estatales de salvamento y de reestructuración de empresas en crisis Los eventuales remanentes de la contribución de los Fondos Estructurales existentes una vez pagadas las garantías deberán reutilizarse para actividades de desarrollo de PYME en la misma zona Los costes de gestión no podrán sobrepasar el 2 % del capital desembolsado en un año, a menos que, después de una licitación, un mayor porcentaje sea necesario En el momento de conclusión de la operación, el gasto subvencionable del fondo (del beneficiario final) deberá corresponder al importe del capital del fondo desembolsado necesario, con arreglo a una auditoría independiente, para cubrir las garantías proporcionadas, incluyendo los gastos de gestión Los Fondos Estructurales y otras contribuciones públicas a fondos de garantía, así como las garantías proporcionadas por tales fondos a PYME individuales estarán sujetos a las normas sobre ayuda estatal. 74

83 Guía de la financiación de capital riesgo en la política regional Ayudas de minimis Apéndice C Ayudas de minimis Reglamento (CE) no 69/2001 de la Comisión de 12 de enero de 2001 relativo a la aplicación de los artículos 87 y 88 del Tratado CE a las ayudas de minimis Artículo 1 - Ámbito de aplicación El presente Reglamento se aplicará a las ayudas concedidas a empresas en todos los sectores, con excepción de: a) el sector del transporte y las actividades relacionadas con la producción, transformación o comercialización de los productos que figuran en el anexo I del Tratado; b) las ayudas a las actividades relacionadas con la exportación, especialmente las ayudas directamente vinculadas a las cantidades exportadas, las ayudas al establecimiento y la explotación de una red de distribución o las ayudas a otros gastos corrientes vinculados a la actividad exportadora; c) las ayudas que dependan de que se prime la utilización de productos nacionales en detrimento de los importados. Artículo 2 - Ayudas de minimis 1. Se considerará que las medidas de ayuda no reúnen todos los criterios del apartado 1 del artículo 87 del Tratado y, por consiguiente, no se les aplicará la obligación de notificar establecida en el apartado 3 del artículo 88 del Tratado, si cumplen las condiciones contempladas en los apartados 2 y La ayuda total de minimis concedida a cualquier empresa no deberá exceder de euros en un período de tres años. Este límite se aplicará independientemente de la forma de la ayuda o del objetivo perseguido. 3. El límite máximo del apartado 2 se expresa como subvención en efectivo. Todas las cifras empleadas serán brutas, es decir, antes de cualquier deducción en concepto de fiscalidad directa. Cuando se conceda una ayuda de cualquier forma distinta a la subvención, el importe de la ayuda será el equivalente bruto de subvención de la misma. Las ayudas que se reciban en varios plazos se actualizarán a su valor en el momento de la concesión. El tipo de interés que se habrá de emplear a efectos de actualización y con objeto de calcular el importe de ayuda de un préstamo con bonificación de intereses será el tipo de referencia aplicable en el momento de la concesión. 75

84 Guía de la financiación de capital riesgo en la política regional Ayudas de minimis Apéndice C Artículo 3 - Acumulación y control 1. Cuando un Estado miembro conceda una ayuda de minimis a una empresa, deberá informarle del carácter de minimis de la ayuda y obtener de la empresa información completa sobre toda ayuda de minimis recibida durante los tres años anteriores. El Estado miembro no podrá conceder la nueva ayuda de minimis hasta no haber comprobado que ello no incrementa el importe total de la ayuda de minimis recibida durante el período de referencia de tres años por encima del límite máximo establecido en el apartado 2 del artículo En caso de que un Estado miembro haya establecido un registro central de las ayudas de minimis que contenga información completa sobre toda ayuda de minimis concedida por cualquier autoridad de dicho Estado miembro, la condición establecida en el párrafo primero del apartado 1 ya no será de aplicación desde el momento en que el registro abarque un período de tres años. 3. Los Estados miembros deberán registrar y compilar toda la información relativa a la aplicación del presente Reglamento. Tales registros deberán incluir toda la información necesaria para demostrar que se han cumplido las condiciones del presente Reglamento. Los registros relativos a las ayudas de minimis individuales deberán mantenerse durante diez años a partir de la fecha de concesión y los relativos a los regímenes de ayudas de minimis durante un período de diez años a partir de la fecha en que se concediese en el marco del régimen la última ayuda individual. Previa solicitud por escrito, el Estado miembro de que se trate deberá facilitar a la Comisión, en un plazo de veinte días hábiles o en el plazo superior que se establezca en la solicitud, toda la información que esta institución considere necesaria para determinar si se han cumplido las condiciones establecidas en el presente Reglamento y, especialmente, el importe total de la ayuda de minimis recibida por cualquier empresa. 76

85 Guía de la financiación de capital riesgo en la política regional Glosario Apéndice D Glosario Acciones Bolsa o mercado de valores Capital de desarrollo Capital de fase inicial Capital de lanzamiento Capital de puesta en marcha Capital de sustitución Capital inversión Capital riesgo Fondos de capital riesgo Gobierno de empresas Capital social ordinario de una empresa Mercado en que se compran y venden valores. Su función básica es permitir a las empresas públicas, los Gobiernos y las autoridades locales obtener capital mediante la venta de valores a los inversores Financiación ofrecida para el crecimiento y la expansión de una empresa. Financiación de empresas antes de que inicien la fabricación comercial y la venta, previa a la generación de beneficios. Incluye la financiación de lanzamiento y puesta en marcha. Financiación ofrecida a la investigación, evaluación y desarrollo de un concepto inicial Proporcionado a empresas para el desarrollo de productos y la comercialización inicial. Compra de acciones en una empresa por parte de otra organización de inversión de capital riesgo u otro accionista o accionistas. Capital riesgo empresarial* mediante el cual una empresa mayor adquiere una participación minoritaria directa en otra menor sin cotización por motivos estratégicos, financieros o de responsabilidad social. Sobre todo utilizado por grandes empresas para apoyar el desarrollo tecnológico exterior. Inversión en empresas no cotizadas por empresas de capital riesgo que gestionan fondos internos o de terceros. Incluye la financiación de fases iniciales, expansión y de sustitución, pero excluye la de MBO. Fondos de inversión de capital fijo creados para suministrar capital riesgo Manera en que se gestionan las organizaciones, sobre todo las sociedades de responsabilidad 77

86 Guía de la financiación de capital riesgo en la política regional Glosario Apéndice D limitada, y naturaleza de la responsabilidad de los directivos ante los propietarios. Tema de creciente importancia desde principios los 90, cuando los proveedores de financiación externa decidieronasegurarse de que la gestión no fuera contraria a sus intereses. Inversores informales (Business angels) Inversores institucionales 'Management buy- out' Mercado de capitales Mercados de capital riesgo Particulares que invierten directamente en empresas nuevas y en crecimiento no cotizadas (financiación de lanzamiento). En muchos casos también facilitan la financiación de las siguientes etapas del ciclo de vida de las empresas jóvenes (fase de puesta en marcha). Los inversores informales generalmente proporcionan financiación a cambio de una participación en la actividad empresarial, pero pueden también proporcionar otros tipos de financiación a largo plazo. Este capital puede complementar al sector de capital riesgo* ofreciendo financiación de menores cuantías (menos de euros) en una fase más temprana que aquella en la que suele invertir la mayor parte de las empresas de capital riesgo). Este término hace referencia principalmente a las compañías de seguros, fondos de pensiones y fondos de inversión que recogen ahorros y facilitan fondos a los mercados, pero también a otros tipos de riqueza institucional (por ejemplo, fondos de dotación, fundaciones, etc.). Financiación que permite a los actuales directivos e inversores adquirir una línea de productos oempresa. También se denomina "MBO". Mercado en el que la industria y el comercio, el Gobierno y las autoridades locales obtienen capital a largo plazo. Las bolsas forman parte del mercado de capitales Mercados que ofrecen financiación en acciones a una empresa durante sus primeras etapas de crecimiento (puesta en marcha* y desarrollo*). En la presente comunicación, abarca tres tipos de financiación: _ inversión por parte de inversores informales* y empresas ( capital inversión* ) _ capital riesgo. _ mercados de valores especializados en PYME y 78

87 Guía de la financiación de capital riesgo en la política regional Glosario Apéndice D empresas de gran crecimiento. Mercados regulados Opción de compra de acciones OPI Participación privada Valor de mercado del capital emitido Valor : Mercados organizados donde los compradores y los vendedores se dan cita para negociar conforme a normas y procedimientos acordados. Mercados que cumplen las condiciones fijadas en el artículo 1.13 de la DSI*. Opción a los empleados y/ o directivos de comprar acciones a precio fijo. Oferta pública inicial (entrada a cotización): proceso de lanzamiento de una sociedad por primera vez mediante la invitación al público a suscribir sus acciones. Al contrario de una participación pública, participación en empresas sin cotización en un mercado de valores. Incluye inversiones de capital riesgo y de compra de participaciones. Precio de una acción multiplicado por el total de acciones en circulación. Valor total de mercado de una sociedad. Por extensión, valor total de las empresas con cotización en un mercado de valores. Activo financiero, incluidas las acciones, obligaciones del estado, títulos, bonos, fondos de inversión y derechos a fondos de préstamo o depósitos. 79

88 Guía de la financiación de capital riesgo en la política regional Herramienta de búsqueda inforegio Apéndice E Inforegio Search Facility The Inforegio web site contains information on all programmes under the structural funds and also contains a search facility which allows users to search by country, region and type of programme. This search facility will bring up summary details of programmes and web links to the region or programme concerned. You can access the search facility from the following link : A gateway to information about the schemes available in each country is also available on the following link: An example of the search screen is shown below: 80

89 Guía de la financiación de capital riesgo en la política regional Herramienta de búsqueda inforegio Apéndice E 81