ARGENTINA: TIENE UN NORTE SU ECONOMÍA? Renta Fija - Gerencia de Investigaciones Económicas

Transcripción

1 ARGENTINA: TIENE UN NORTE SU ECONOMÍA? Renta Fija - Gerencia de Investigaciones Económicas

2 Hasta hace muy poco la economía Argentina venía mostrando un crecimiento económico fuerte, con tasas promedio cercanas al 9%, una de las más altas de la región. Pero a partir del 2011 se comenzó a evidenciar una desaceleración en el crecimiento de su economía y para el 2012 según el Fondo Monetario Internacional, puede llegar a crecer entre el 2% - 4%. Lo anterior puede deberse a un panorama internacional más desfavorable en especial por la desaceleración económica de su principal socio comercial, Brasil- lo cual se suma a un creciente déficit financiero y una escasez energética que está obligando a importar combustible, lo que impacta su balanza comercial. A las variables mencionadas debe sumarse la implementación del «Modelo Kirchner», el cual busca implementar una economía prácticamente en autarquía o lo que en Argentina llaman una política de desendeudamiento la cual, junto a los altos niveles de inflación, no permiten al Banco Central ninguna libertad para llevar a cabo políticas contra cíclicas. El modelo implementado en Argentina, sumado a las expropiaciones recientes de YPF, ocasionan que el país tenga bajos niveles de inversión en infraestructura, especialmente en el sector energético, en un país que necesita impulsar los niveles de inversión local y extranjera.

3 La «estrategia» de desendeudamiento implica aspectos como la normativa para limitar la compra de divisas, con el objetivo de controlar una masiva fuga de capitales que el año pasado superó los US$ millones ante un clima económico internacional más hostil y las dificultades del país para acceder al mercado de capitales, tras el default de El modelo Kirchner genera altas expectativas de inflación y escasez de productos básicos debido a restricciones a las importaciones, las cuales son necesarias para mantener la balanza comercial en superávit. Las restricciones generaron un fuerte rechazo por parte de los principales socios comerciales de Argentina y de la industria, la cual es fuertemente dependiente de los insumos importados. La mayor industrial del país, la automotriz, importa el 70% de sus partes. En tanto, muchos bienes y productos extranjeros que se conseguían masivamente están faltando, y no siempre existe un reemplazo local. Este escenario está causando enormes trastornos en un país acostumbrado a operar y a ahorrar en dólares. Las restricciones ocasionan que se incremente el mercado paralelo o informal de divisas; los extranjeros evitan usar sus tarjetas de crédito porque deben pagar mucho más: mientras que por cada dólar al contado reciben entre 6 y 7 pesos en el mercado informal, sus bancos aplican la tasa de cambio oficial, cercana a los 4,6 pesos. Intervención Diario del Banco Central de Argentina en Mercado de Divisas

4 En cuanto a la inflación después de sufrir los efectos de una hiperinflación en la década de los 80 s, la economía es altamente sensible a un incremento en los precios, ante cualquier indicio de un costo de vida mayor la compra de dólares se incrementa sustancialmente, Pero después del colapso financiero del , las tasas de desempleo hicieron que diferentes gobiernos desde ese entonces impulsaran la economía a través de una fuerte inyección de liquidez la cual se a traducido en altos niveles de inflación. Recientemente la información oficial sobre el nivel general de precios se ha visto distorsionado por las fuentes oficiales quienes expresan que la inflación se encuentra controlada mientras que académicos y economistas informan que esta puede duplicar los valores oficiales. Agencias independientes informan que la tasa anual de inflación puede estar cerca del 24,4% y que la inflación acumulada desde 2007 puede llegar al 137%. Por su parte el Instituto Nacional de Estadística (INDEC) informa que la tasa anual es del 9,7% y la acumulada desde el 2007 no supera el 44%. Hasta ahora los salarios se incrementan periódicamente acorde a la inflación, la escasez de inversión genera niveles de productividad inferiores a los óptimos y los controles de capitales se mantienen pues en caso de que se permitiera una tasas flotante, se generaría un suicidio económico, debido a la fuerte depreciación que enfrentaría el peso argentino. La economía Argentina podrá continuar teniendo algún margen de maniobra, tal vez no en la mejor dirección, sustentada en que los precios de los commodities permanezcan altos y le generen una fuente de ingresos importante, siempre y cuando, grandes economías, como China, continúen demandando altas cantidades de materias primas, como la soya.

5 Comentario Semanal Renta Fija - Gerencia de Investigaciones Económicas

6 CDS La disminución en la prima de riesgo de los países europeos evidencia la tensa calma por la que atraviesa la zona euro a la espera de la probable intervención en el mercado secundario de deuda por parte de Mario Draghi, presidente del Banco Central Europeo. En cuanto a los países de América Latina la disminución se debe a un entorno económico más tranquilo gracias a los datos positivos que han venido publicando en EE.UU y la excelente noticia para la economía peruana por parte de Moody s, quien le incrementó el Grado de Inversión desde Baa3 a Baa 2 con perspectiva estable.

7 Curvas Países Emergentes Las curvas de deuda pública de Brasil y México mostraron un empinamiento durante la semana debido al incremento en los títulos de la parte media y larga de la curva.

8 Curvas Países Emergentes Las curvas de rendimiento de Perú mostró ligeras durante la última semana, los mayores ascensos se presentan en el títulos con vencimiento en Agosto del 2017, el cual mostró un incremento de 7pb.

9 Medidas de aversión Los spreads entre los papeles de referencia de las economías emergentes y los tesoros a 10 años disminuyeron durante la semana, especialmente, el spreads correspondiente a los bonos de deuda pública de Turquía.

10 Inflaciones Implícitas Las medidas de inflación muestran disminuciones en la parte corta de la curva aunque para periodos mayores a 2 años las variaciones respecto a la semana anterior son pocas.

11 Curva Swap Cop IBR (OIS) La curva de derivados Swap Cop IBR continúa incorporando las expectativas de los agentes frente a una reducción de tasas de interés por parte del Banco de la República.

12 Comportamiento Curva TES Tasa Fija Durante la semana la curva de TES tasa fija denominados en pesos mostró un descenso en su trayectoria, dadas las valorizaciones a lo largo de la curva. Los descensos mas pronunciados fueron los de los títulos con vencimiento en Abril de 2013 y Octubre del 2014 con descensos de 36,8pb y 14,4 pb respectivamente.

13 Comportamiento Curva TES UVR La curva de TES denominados en UVR mostró una contracción a lo largo de la semana dada la fuerte caída en los rendimientos de la parte corta y media de la curva.

14 Comportamiento Curva Bonos Globales La curva de bonos globales emitidos por el gobierno nacional mostró un empinamiento a lo largo de la semana justificado principalmente por la fuerte caída en la tasa de rendimiento de los títulos con vencimiento en enero del 2013.

15 Empinamiento Curva TES Tasa Fija y Curva TES UVR El grado de empinamiento medido por el diferencial entre los rendimientos de los papeles con vencimiento en agosto del 2026 y abril del 2013 se ha incrementado a lo largo de la semana Empinamiento 8/16/2012 8/9/2012 7/17/ El grado de empinamiento de los títulos TES denominados en UVR`S, medido por el diferencial entre los títulos con vencimiento en febrero del 2023 y los UVR de abril del 2013 registran un incremento en la última semana. Empinamiento Vto 8/16/2012 8/9/2012 7/17/

16 Operaciones de Mercado Abierto En la semana que finaliza el 10 de agosto, el cupo de operaciones de expansión fue de $7.55 billlones de pesos, mostrando un aumento frente a los $6.87 billones de la semana anterior. El monto se ubicó en $5.29 billones, monto superior a los $4.32 billones registrados en la semana anterior.

17 ESTRATEGIA SEMANAL Spreads Semanales Durante la última semana, los spreads semanales de los títulos a corto mediano plazo han descendido al igual que algunos de largo corto plazo. Por su parte los spreads de los títulos de mediano largo plazo se han incrementado durante la semana.

18 ESTRATEGIA SEMANAL Calendario Económico Estados Unidos Fecha Evento. Encuesta Anterior 8/23/2012 Peticiones iniciales de desempleo 18-Aug 365K 366K 8/22/2012 Solicitudes de hipoteca MBA 17-Aug % 8/24/2012 Órdenes bienes duraderos Jul 3.00% 1.60% 8/23/2012 Ventas viviendas nuevas Jul 365K 350K 8/22/2012 Ventas viviendas de segunda Jul 4.52M 4.37M 8/24/2012 Durables no transportación Jul 0.50% -1.10% 8/23/2012 Reclamos continuos 11-Aug 3300K 3305K 8/23/2012 Índice precios vivienda MoM Jun 0.50% 0.80% 8/23/2012 Bloomberg Comodidad al consumidor 19-Aug Euro Zona Fecha Evento Encuesta Anterior 8/23/2012 Confianza al consumo Eurozona Aug A /23/2012 PMI manufacturero Aug A /23/2012 PMI Composite Aug A /23/2012 Servicios IMP Aug A /20/2012 Construcción SA MoM Jun % 8/20/2012 Construction Output WDA YoY Jun % Japón Fecha Evento. Encuesta Anterior 8/20/2012 Índice de actividad indust-mom Jun 0.20% -0.30% 8/21/2012 Balanza comercial total Jul B 61.7B 8/20/2012 Índice líder CI Jun F /21/2012 Balanza comercial ajustada Jul B B 8/23/2012 Ind Precios Servicios Part (YoY) Jul -0.20% -0.30%

19 Global Disclaimer Este documento es de carácter informativo. Acciones y Valores, no se hace responsable de la interpretación de dicha información. Sin embargo la misma no comprende la totalidad de aspectos que un inversionista pudiera considerar necesaria o deseable para analizar su decisión de participar en la transacción aquí mencionada, debido a que se presenta de manera abreviada. Por lo tanto, es necesario que los inversionistas que tengan la intención de participar en transacciones, y para efectos de contar con la total y absoluta precisión, consulten todos los documentos suministrados a través de la promoción. Igualmente, los inversionistas deberán adelantar, por su cuenta, el análisis financiero y legal para efectos de tomar cualquier decisión de inversión. Los valores y números aquí consignados son obtenidos de fuentes de mercado que se presumen confiables tales como Bloomberg, Reuters y los Emisores. Las calificaciones hechas en el informe no deben considerarse como recomendaciones de inversión ni tampoco como sustitutos a las calificaciones dadas por agencias de crédito certificadas tales como Moody s o Standard & Poor s. Estas calificaciones son únicamente cuantitativas, no incluyen factores cualitativos y dependen de la información financiera disponible en el mercado en el momento de ser preparadas. Las opiniones, estimaciones y proyecciones en este reporte reflejan el juicio actual del autor a la fecha del reporte, y se aclara que el contenido de la información aquí contenida puede ser objeto de cambios sin previo aviso. La remuneración de los autores no está asociada a los resultados del reporte ni a las recomendaciones realizadas. La presentación y cualquier documento preliminar sobre los productos aquí mencionados no constituyen una oferta pública vinculante, por lo cual, tanto la presentación como cualquier otro documento pueden ser complementados o corregidos Acciones & Valores S.A. Héctor Wilson Tovar García Análisis Macroeconómico Director de Investigaciones wtovar@accivalores.com (0571) (1300) Ana Milena Franco Análisis Renta Fija Analista Ana.franco@accivalores.com (0571) (1833) Cristian Camilo Lancheros Análisis Mercados Internacionales Analista Cristian.lancheros@accivalores.com (0571) (1306) Jorge Eduardo Bello Análisis Renta Variable Analista jorge.bello@accivalores.com (0571) (1304) Roberto Carlos Paniagua Análisis MILA Analista Investigaciones@accivalores.com (0571) (1304) Kelly Mateus Análisis MILA Analista Investigaciones@accivalores.com (0571) (1304) Alejandro Alayón Análisis MILA Analista Investigaciones@accivalores.com (0571) (1304) Rocio Alayón Análisis MILA Analista Investigaciones@accivalores.com (0571) (1304)