Máxima seguridad en futuros y opciones

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1 Máxima seguridad en futuros y opciones Cuál es la función de la cámara compensadora en un mercado de futuros y opciones? Qué importancia tiene? Cuáles son las ventajas de contar con una cámara compensadora? Cómo debe ser su infraestructura? Entrevista a Miguel Kiguel: «Es fundamental la negociación de la deuda» pág.6-7 Año 1 N 5 Octubre 2004 Derivados de fletes: Cubrirse del riesgo en un negocio con volatilidad Sumario Máxima seguridad Derivados de fletes Entrevista a Miguel Kiguel Dólar: volumen en alza Agenda Contrato de soja sudamericana Aumento en la negociación Operatoria electrónica pág.4-5 pág. 2-3 pág. 4-5 pág. 6-7 pág. 8 pág. 9 pág. 10 pág. 11 pág. 11 1

2 Seguridad total en Por Diego Fernández Gerente General de Argentina Clearing Cuadro 1 Staff Edición: Nanette Giovaneli Consejo Editorial: Humberto Aguas Sergio Calcines Gabriel Martinelli Diseño Gráfico: Christian Panzitta Colaboraron en este número: Paola Valdettaro Diego Fernández Impresión: Forma Color S.R.L Los mercados de derivados tienen como objetivo primordial ser un ámbito que permita la transferencia de riesgos entre los distintos actores de la economía. En estos mercados se negocian contratos o instrumentos llamados derivados. Los más conocidos son los forwards, futuros, opciones, swaps y existen además un sinnúmero de combinaciones taylor-made conocidas genéricamente como derivados exóticos. Estos contratos derivados cumplirán su fin de transferir el riesgo en la medida de que sean cumplidos. Por ello, uno de los principales intereses de quienes participan en los mercados de derivados y de los entes que los regulan, está relacionado con el cumplimiento final de dichos instrumentos. Todos queremos un mercado seguro donde los contratos que hemos realizado sean cumplidos. Caso contrario el remedio puede terminar siendo peor que la enfermedad. Los mercados de derivados pueden organizarse de dos maneras y, en general, ambas formas conviven y se retroalimentan mutuamente: los mercados Institucionalizados o Formales, comúnmente conocidos como Mercados de Futuros y Opciones, por los contratos que negocian. los mercados Over-the-Counter (OTC) o Informales (en el cuadro1) se enumeran las principales características de cada uno de ellos: La forma que tienen estos dos tipos de mercados para manejar el riesgo es totalmente distinta: a) Si una empresa necesita realizar un Swap de tasa de interés, deberá acudir a una entidad financiera que le ofrezca este tipo de instrumentos. Quién es la garantía para esta empresa de que el Swap será honrado? Sólo la entidad financiera contraparte. Por ello, en los mercados OTC el crédito es la clave: la empresa elegirá para su Swap alguna entidad de máxima solvencia, para minimizar el riesgo de incumplimiento. b) Si en cambio, la empresa desea tomar una cobertura en un Mercado de Futuros y Opciones, Quién es la garantía para esta empresa de que sus contratos sean cumplidos? La Cámara Compensadora del mercado es la que garantizará, mediante un Sistema de Garantías cuyo fin es reducir el riesgo de incumplimiento a su mínima expresión. Qué es una Cámara Compensadora de futuros y opciones Es una sociedad cuyo objetivo es garantizar los contratos de futuros y opciones concertados en el mercado. Para ello, debe cumplir dos funciones básicas: a) Ser contraparte jurídica de todos los contratos, convirtiéndose en compradora de todos los vendedores y vendedora de todos los compradores. Esto permite 2

3 futuros y opciones (Parte 1) Cuadro 2 simplificar las relaciones jurídicas ya que cada participante solo tiene una posición, comprada o vendida, frente a la CC, y puede cancelarla realizando la operación inversa, sin importar el participante que está del otro lado. b) Administrar un sistema de garantías, cuyos pilares son: las pérdidas y ganancias que tiene cada participante se pagan y cobran en forma diaria (procedimiento conocido como mark-to-market). Si algún participante no cumple con su obligación del mark-to-market sus operaciones son canceladas en el mercado. Cada participante tiene que integrar una garantía al realizar una operación, cuyo fin es cubrir las pérdidas que podría acarrear la cancelación por incumplimiento de su posición. De esta forma la Cámara Compensadora va liquidando diariamente las ganancias y pérdidas a todos los participantes. La sumatoria de estos pagos es cero, pues los contratos comprados y vendidos por el conjunto de actores del mercado es idéntico. Si algún participante tuvo pérdidas y no cumple con su pago, la CC liquidará su posición en el mercado y cubrirá las pérdidas con las garantías aportadas por este. Argentina Clearing, única Cámara Compensadora de derivados de nuestro país. Ya comentamos brevemente el funcionamiento básico de una cámara compensadora de futuros y opciones, que es común a todas las que existen hoy en el mundo. En Argentina, la única cámara compensadora de futuros y opciones que existe es Argentina Clearing, sociedad creada por los accionistas de ROFEX hace varios años y que actualmente es la responsable de garantizar todos los contratos que se negocian en ese mercado. Más allá de sus funciones básicas, la actividad de una Cámara Compensadora es muy especializada y compleja, ya que debe administrar un grupo de riesgos inherentes a la operatoria de derivados, que son los siguientes: Riesgos legales Riesgos de mercado Riesgos de crédito Riesgos operacionales Riesgos de entidades depositarias Argentina Clearing cuenta con una infraestructura sólida en materia legal, de sistemas, recursos y supervisión de mercado, que le permiten lograr el máximo nivel de seguridad posible en nuestro país, y la ponen a la altura de las más reconocidas cámaras compensadoras a nivel mundial. Esto permite que Argentina Clearing aspire a obtener una alta calificación crediticia para mediados del año próximo. En nuestra próxima nota, profundizaremos los mecanismos que actualmente utiliza Argentina Clearing para mitigar los cinco riesgos que hemos enumerado 3

4 Administrar el riesgo con El transporte marítimo es un negocio riesgoso. Además de los peligros físicos en el traslado de personas o bienes alrededor de los océanos, el mercado de fletes es volátil y sujeto a auges y depresiones cíclicas. Los propietarios, al menos aquellos en el negocio a granel o por bultos, han tenido siempre la preocupación de no ser capaces de encontrar contratos para sus barcos cuando la demanda es débil. Tradicionalmente, la manera de reducir riesgo es una flota dividida entre spot marker y time charters. Esto asegura ingresos predecibles para parte de la flota pero puede también significar perder potenciales ganancias cuando el mercado es alto. En la comercialización de granos, que comienza en el campo y concluye en las plantas industrializadoras o en los puertos, el flete conecta a cada una de las etapas de compra-venta de la producción, por eso cumple un rol fundamental en el sector agropecuario. Los futuros de fletes ofrecen otra manera de administrar el riesgo. En los comienzos de la década del 90, el Baltic Internacionalz Freight Futures Exchange (Biffex) fue establecido como un mercado institucional que trabajaba a través de la London Clearing House. El Baltic Freight Index, una canasta de tasas de fletes spots designadas para reflejar los movimientos diarios en las tasas sobre una amplia selección de tasas de dry bulk spot voyage y time charters, fue utilizado como estándar para el establecimiento de contratos. La London Clearing House fue absorbida por un gran mercado, el London Internacional Financial Futures and Option Exchange (Liffe), el cual continuó con los futuros de fletes por un tiempo, pero los volúmenes cayeron y el BIFFEX dejó de funcionar en el año Mientras que Biffex no respondió a las expectativas de sus creadores, comenzaron a despegar operaciones en Forward Freight Agreements (FFAs), negocios directos entre principales, comúnmente acordados a través de brokers. Irónicamente, al mismo tiempo que se cerraba BIFFEX, se estableció un mercado noruego de futuros, Imarex. Los últimos 4 años han evidenciado un masivo incremento en las operaciones con futuros, tanto FFAs como derivados de fletes a través de Imarex. El director administrativo de dicho mercado, Tom Mortensen, comentó que la volatilidad en las tasas de fletes conduce a la necesidad de contar con herramientas financieras para administrar riesgo y atraer a la especulación sobre el movimiento de precios de los mismos, según informó Business Time. El mercado se encuentra regulado por el Ministerio de Finanzas de Noruega y ofrece operaciones online y a viva voz sobre contratos de futuros de fletes basados en las rutas físicas en el mercado. Imarex ofrece el clearing opcional de operaciones clientes, con la Norwegian Futures and Options Clearing House actuando como contraparte de todas las operaciones liquidadas. Se le demanda ahora como el mercado central en la creciente industria de derivados de fletes marítimos. Las estimaciones sobre el tamaño del mercado de fletes varían. El director del mercado noruego estima que representa 4

5 los derivados de fletes aproximadamente el 30% de las operaciones físicas, pero aclara que depende de cómo se lo mida. Un broker de una compañía británica de derivados de fletes, aseguró que el mercado de futuros es más grande que su contraparte física, indicando que esto último es normal en mercados de derivados maduros tales como los de bonos o commodities. Mientras que existen diferencias sobre cómo se está desarrollando el mercado, los especialistas coinciden en que los futuros se convirtieron en un factor imprescindible para los propietarios de barcos, aunque actualmente no se negocien. A nivel local En la Argentina aún no se desarrolló el mercado de futuros de fletes. Este año el país podría pagar entre 35% y 62% más en fletes que el año pasado. En 2003 se exportaron alrededor de 54,2 millones de toneladas de granos, subproductos y aceites, con un total de fletes por u$s millones, según un informe elaborado por la Bolsa de Comercio de Rosario. Si se toman en cuenta los valores que se registran hasta el momento, las estimaciones indican que los fletes se van a ubicar entre los u$s y millones este año. Desde principio del año pasado hasta febrero de 2004 el incremento de los fletes marítimos fue extraordinario. Las tarifas de contratación de embarcaciones cayeron a alrededor de u$s al día, ya que a principios de este año su valor alcanzaba los u$s diarios. De todas formas, nuevamente los fletes están registrando aumentos importantes, debido a los requerimientos de bodega por parte de China, alcanzando su máximo en febrero último. Luego, se registró una pronunciada baja y nuevamente una suba Rofex (76339) 5

6 «La negociación de la Entrevista Miguel Kiguel La reestructuración de la deuda es uno de los pilares para que el país pueda seguir creciendo, indicó el ex-presidente del Banco Hipotecario, quien ve con optimismo la recuperación del sector financiero, pero asegura que se deben establecer reglas de juego claras. RofexNews: Cómo ve el escenario económico para el año próximo? Miguel Kiguel: Se observa una pequeña mejora. Pasamos el invierno con una desaceleración de la economía, un amecetamiento. Ahora está volviendo a crecer, aunque no a las tasas que registraba el año pasado. Daría la impresión de que gran parte del crecimiento para el 2005 va a depender de lo que pase con la deuda, si hay acuerdo con el FMI. En ese sentido tenemos escenarios bastante bipolares: si la negociación de la deuda se estanca, que no es lo más probable, el crecimiento sería del orden del 2,5%. Si se logra reestructurar la deuda, se generaría cierto entusiasmo inversor, se podría bajar la tasa de interés, especialmente en dólares a largo plazo, algo importante para la inversión, con lo cual se llegaría a una tasa de crecimiento de 4,5% y hasta 5%. Creo que gran parte de lo que pase el año que viene va a depender de lo que se logre respecto de la deuda. Si no hay progresos, lo más probable es que la economía se siga desacelerando y, por lo contrario, si se observan avances, tendríamos un escenario más positivo. La Argentina viene de una crisis económica social muy fuerte y arrastra problemas importantes, como la pobreza, la indigencia y el desempleo, también dificultades en la solvencia de los bancos y asegurar la solvencia fiscal de largo plazo. Pero gran parte de esos problemas se resuelven con el crecimiento de la economía, que es una condición necesaria para que volvamos a los niveles que teníamos hace 5 o 6 años. RN.: Cómo está el sector financiero? M.K.: Está recuperándose en forma importante, especialmente durante el último año. Nuevamente se comienzan a ver niveles de rentabilidad positiva, después de muchos meses en los que lo bancos solo reportaban pérdidas. La cartera está mejorando. Creo que el problema más serio que presentan es que todavía tienen un 50% en bonos del Estado Nacional a muy largo plazo, y esos bonos están 6

7 deuda es fundamental» sujetos a los vaivenes del riesgo país hoy en día eso está mejorando mucho, con lo cual mejora la solvencia- y en la medida en que se pueda sustentar a lo largo del tiempo, se va a reflejar de forma positiva en la situación de las entidades. Eso se va a observar en la mayor oferta de crédito a la gente a tasas más razonables. RN.: Qué cree que va a suceder con la oferta de créditos? M.K.: La verdad es que, comparado con los valores históricos, hoy las tasas de los créditos están bajas, así como las de los plazos fijos. Quién hubiera pensado que la Argentina iba a tener plazos fijos a 30 días al 3,5% o 4% anual después de la crisis que atravesamos. Ese bajo costo de fondeo está ayudando a que los bancos puedan prestar a tasas bajas en un corto plazo. Lo que falta hoy en día es el crédito a largo plazo. Si bien hay algo, todavía no alcanza para que las empresas puedan endeudarse e invertir a largo plazo. Tampoco hay préstamos en dólares y menos del exterior. En ese área se puede mejorar mientras se avance tanto en quitar la incertidumbre acerca de la solvencia fiscal, como en establecer reglas de juego que la gente vea sostenibles en el tiempo. Todavía hay un signo de interrogación, pero con buenas chances de que la respuesta sea positiva. Estamos en un punto de inflexión y tiendo a ver un escenario más optimista, pero va a depender en gran parte de que se resuelvan los problemas pendientes y de que el Gobierno demuestre cada vez más capacidad de gestión. RN: Cómo ve el dólar para el año que viene? Estamos en un punto de inflexión y tiendo a ver un escenario más optimista, pero va a depender de que se resuelvan los problemas pendientes. M.K.: Da la impresión que por lo menos para el próximo año se espera un dólar más bien estable, con algunos períodos de tendencia hacia la apreciación del peso, que se puede dar en el primer trimestre de Por un lado, porque comienza el periodo de la exportación, con lo cuál se produce una oferta natural de dólares en el mercado. En segundo término, si se materializa la reestructuración de la deuda, puede llegar a generar más confianza en la economía local con una consecuente entrada de capitales con los efectos nocivos que eso significa, es decir una apreciación cambiaria. Esto último se dio en Brasil, cuando el dólar pasó de valer R$ 3,20 hace solo 3 meses hasta llegar ahora a niveles de R$2,82. RN: Qué opina de la intervención del Banco Central en el mercado cambiario? M.K.: Existen flotaciones limpias y sucias. La Argentina está con flotación sucia, en donde el Estado participa activamente en el mercado de cambios en una forma que no está explícita. Por ahora esta política funcionó bien, dado que se pudo mantener la estabilidad cambiaria, de tasas de interés y de precios. Si bien la intervención del Banco Central no le generó un endeudamiento importante, hay un stock de casi millones de Lebac, lo cual es un número importante que si llegara a 10 o millones de dólares, habría que empezar a preocuparse. Pero en estos niveles, la política cambiaria no ha tenido impacto negativo. Lo que sí está claro es que si el Central no interviniera, hoy tendríamos un peso más fuerte y más fluctuante. RN.: Cómo ve el desarrollo de los mercados de futuros en la Argentina? M.K.: Están creciendo, aunque creo que todavía queda mucho camino por recorrer. Los mercados más importantes de futuros de la Argentina son probablemente los de cereales y tipo de cambio. Sin embargo, para el sector financiero va a ser muy importante la creación de contratos sobre tasas de interés y CER, porque les van a servir mucho a los bancos. 7

8 Dólar: sigue creciendo el volumen de negocios El volumen de operaciones con dólar Rofex alcanzó los contratos durante septiembre, superando en 155%, al volumen registrado en el mismo período de 2003, que fue de En tanto, el promedio diario se ubicó en contratos, muy por encima de los negociados diariamente en septiembre del año pasado. Hasta el 1 de octubre de 2004 el interés abierto en el mercado de futuros y opciones de dólar fue de 62,512 millones de dólares, Las posiciones abiertas llegaban hasta esa fecha hasta marzo de 2005, con una participación de 4,59% de las opcionesdel total del mercado. Estos guarismos dan cuenta del importante crecimiento que registró Rofex desde la creación de su contrato de dólar con muy buenas perspectivas para el futuro. Precios En cuanto a las cotizaciones, durante septiembre, el peso se depreció en términos reales respecto del dólar (0,7%) acumulando una depreciación real de 3,6% en los últimos 12 meses, según el Informe Monetario Mensual que publica el Banco Central de la República Argentina. En Rofex, los contratos de corto plazo observaron bajas de 1%, mientras que las posiciones más largas cayeron hasta 2%. La posición Octubre cerró el mes en $2,997, retrocediendo 1,44% respecto del primer día del mes ($3,041). Noviembre concluyó el mes en $3,012, bajando 1,76%, mientras que el contrato de fin de año descendió 2%, quedando en $3, Rofex (76339)

9 >> Octubre Agenda Noviembre «2004» >CURSOS ROFEX: Introducción a los Mercados de Futuros y Opciones (3ra. Edición): Breve reseña histórica sobre los mercados de futuros, su confiabilidad y los sistemas de garantías. El curso, que tiene una duración de 3 horas, está a cargo de Humberto Aguas y Gabriel Martinelli, gerente Comercial y subgerente de Ventas de Rofex. Se desarrollará el 8 de noviembre próximo a las 18 horas. Futuros: Explica las diferencias entre futuros y forwards, indicadores de los mercados de futuros, el sistema de clearing y el uso de los mercados de futuros de divisas. El curso será dictado por Javier Marcus y Natalia Lazzati de la Bolsa de Comercio de Rosario (BCR). Entre el 16 y 17 de noviembre. Opciones III: Los modelos de valuación de opciones, factores que afectan su precio, volatilidad histórica, futura e implícita y cobertura de posiciones en opciones, son algunos de los temas que se abordarán en la segunda edición de este ciclo. El mismo estará a cargo de Amilcar Menicini. Tendrá lugar entre el 28 de octubre, 3 y 4 de noviembre próximos. Capacitación en ventas: Dictado por Gabriel Martinelli, subgerente de Ventas de Rofex, el mismo está compuesto por cuatro clases de y tiene un cupo de 25 asistentes. La tercera edición tendrá lugar entre el 15 de noviembre y el 6 de diciembre a partir de las 18 horas. >WORKSHOPS: Coberturas simples con Futuros y Opciones: Determinación de riesgo de la empresa, factores que influyen en la elección de una cobertura, alternativas, resultados ante escenarios alcistas, bajistas y neutrales. A dictarse el 18 de noviembre. Coberturas avanzadas con Futuros y Opciones: Coberturas puntuales y complejas, cálculo de Hedge Ratio y eficiencia de la cobertura y expectativas de volatilidad y su influencia en la elección de una cobertura, entre otros temas. Tendrá lugar el 26 de octubre. Estrategias de trading con Futuros y Opciones: Estrategias direccionales y de precisión, de volatilidad, Delta-Neutral, correcciones de posiciones. El próximo 24 de noviembre. Todos los cursos y workshops se desarrollan en la sede de Rofex Buenos Aires: Reconquista 458, 7mo piso, de a hs. Para informes e inscripción: Comunicarse al teléfono o enviar un a 9

10 Rofex participó del Congreso de AMBA Durante tres días, Rofex participó del III Workshop Latinoamericano y XX Congreso Internacional de Marketing Financiero, AMBA Bajo el lema Reinventar el negocio. El futuro es distinto se analizaron las herramientas y los caminos para modificar las reglas del juego en el sector de servicios financieros. Los nuevos instrumentos y la actualidad del fideicomiso, las novedades en tecnología bancaria, la consistencia de servicios financieros y el desarrollo de los mercados, son algunos de los temas que se abordaron durante las tres jornadas. La apertura del Workshop estuvo a cargo de Nora Dálessio, directora del evento, mientras que el Congreso comenzó con un enfoque sobre el futuro de la industria financiera por parte de los presidentes de las cuatro cámaras de bancos y del Consejo Profesional de Ciencias Económicas de la Ciudad de Buenos Aires. Avanza la creación del contrato de soja sudamericana Capacitación para operadores La creación de un contrato de soja sudamericana entre Rofex y la Bolsa de Mercadorias & Futuros (BM&F) está en franco desarrollo. Tras los acuerdos firmados en agosto último, los técnicos de ambos mercados estudian la viabilidad de los contratos de futuros de poroto, harina y aceite de soja, considerando las características y particularidades de la producción y comercialización de dichos productos en los dos países. El objetivo es crear un mercado de futuro de soja y derivados, en el que se podrá operar a través de una plataforma electrónica integrada. De esta manera, Rofex y BM&F suman esfuerzos para brindar un instrumento común que pueda ser útil a los participantes del mercado de soja del Mercosur y del mundo. Asimismo, se busca que el nuevo contrato refleje los aspectos reales de la oferta y la demanda de soja sudamericana. La propuesta también fue enviada a la Bolsa de Dalian (China) para que sea analizada entre sus especialistas. Este es un gran paso para la integración de los mercados de derivados de la región, constituyéndose además en un ejemplo para el resto de las actividades promovidas por los tratados del Mercosur. Una vez concluidos los estudios técnicos, Rofex y BM&F darán a conocer el cronograma informativo de las principales etapas del proyecto y la fecha estimada de su lanzamiento, al que serán invitadas autoridades de otras bolsas y mercados de la región. Con el fin de capacitar a operadores, Rofex brindará un curso formación en futuros y opciones (traders). El encuentro tendrá lugar durante noviembre y diciembre en la sala de capacitación de la oficina de Buenos Aires, Reconquista 458, 7º piso. Una vez finalizadas las clases, se seleccionarán a los cinco mejores promedios para otorgarles el derecho a operar sin costo en el mercado. En este sentido, se entregarán cinco membresías sin canon de ingreso. El curso para agentes Rofex es gratuito, pero con un cupo limitado de 25 personas. Para obtener más información e inscribirse, los interesados deberán comunicarse con Gabriel Martinelli, subgerente de Ventas, al o enviar un a 10

11 Fuerte aumento de la negociación mundial de divisas La facturación diaria en el mercado de divisas se disparó en más del 57% llegando a un récord de u$s 1900 billones como consecuencia del incremento en la cantidad de fondos de cobertura que han comenzado a apostar a los fuertes movimientos de la moneda, según se detalla en un informe de mercado. La operatoria entre bancos y clientes financieros se incrementó visto incrementada en más de un tercio entre el 2001 y el 2004 a medida que la industria de los hedge funds fue refirmando su dominio sobre el mayor mercado financiero del mundo, según indicó Times online. En tanto, el volumen de acuerdos informales (Over the Counter), aumentó más de 112% alcanzando los u$s 1200 billones diarios. Las cifras se encuentran detalladas en el informe de mercados de derivados y tipos de cambio elaborado por el Bank for International Settlements (BIS). La entidad desarrolla este tipo de informes cada tres meses. El último encuestó a más de 1200 bancos y otras instituciones financieras de 52 países. Los hallazgos de la entidad bancaria revelan un inesperado incremento en la facturación del mercado de divisas. El BIS atribuye este crecimiento en los volúmenes de negociación al importante crecimiento de los hedge funds en el mercado. Los reguladores expresaron una seria preocupación acerca de los riesgos que algunos hedge funds parecen desear asumir en busca de retornos superiores al promedio. Los volúmenes operados en libras esterlinas presentaron el mayor salto, creciendo del 13,2% en el 2001 al 16,9% actual. Otros ganadores fueron el won coreano y el peso mexicano, quienes, por primera vez, lograron capturar del mercado global una participación superior al 1%. En tanto, el mercado de divisas ruso registró un crecimiento de más de tres veces alcanzando una facturación promedio de u$s 30 mil millones diarios, manejando el 0,7% del mercado total y convirtiendo a Moscú en el 14to. mercado de divisas más grande del mundo. La participación del euro en la facturación cayó levemente del 37.6 al 37.2%. Londres mantiene el principal mercado de divisas del mundo, registrando el 31% de todos los acuerdos. Los acuerdos estadounidenses se llevan el 17% mientras que Japón registra el 8% seguido por Alemania con 5% de participación. Más mercados se suman a la operatoria electrónica Para fin de año, tres mercados de futuros se suman a la operatoria electrónica: el Internacional Petroleum Echange (IPE); El Kansas City Board of Trade y el Winnipeg Commodity Exchange (WCE). En primer lugar lo hará el mercado de petróleo con sede en Londres, que pondrá fin a la negociación a viva voz, a partir de noviembre próximo para incrementar el uso de computadoras en el mercado de futuros energéticos. El «open outcry» o negociación a viva voz fue, en algun momento, estándar en los mercados de todo el mundo, sin embargo en Londres solo sobrevive en el IPE y en el London Metal Exchange. El mercado londinense acordó, en prin- cipio, convertir completamente la rueda matutina durante el verano, mientras que el piso permanecería abierto por «algunos años», y garantizando un mínimo de horas trading. Por su parte, El Kansas City Board of Trade (KCBT) ofrecerá operatoria electrónica a partir del 12 de diciembre próximo en la plataforma del Chicago Board of Trade (CBOT). Asimismo, el Winnipeg Commodity Exchange (WCE) lanzará la operatoria electrónica el 20 de diciembre, según publicó el American City Business Journals. Fuente: Capacitación & Desarrollo de Mercados BOLSA DE COMERCIO DE ROSARIO 11

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