Sistema Financiero Español

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1 E B_ Sistema Financiero Español M Analistas Fií Financieros Internación ranales ESCUELA DE FINANZAS APLICADAS EDICIONES EMPRESA GLOBAL

2 ÍNDICE PRÓLOGO. Carlos Ocaña, Director General de Funcas 15 INTRODUCCIÓN. Emilio Ontiveros, Presidente deafi 17 CAPITULO 1. EVOLUCIÓN RECIENTE DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA Introducción La economía española en Una crisis profunda, duradera y transformadora Situación actual y perspectivas a medio plazo Política económica. Hacia un verdadero marco europeo para las políticas monetaria y fiscal 36 CAPÍTULO 2. EL EURO Y LOS MERCADOS DE DIVISAS Introducción Organización, operativa y evolución del mercado de divisas mundial Agentes del mercado de divisas Características del mercado de divisas Componentes del mercado Modelos de políticas cambiarías: evolución y regímenes actuales La reciente crisis financiera y los mercados de divisas Divisas desarrolladas Divisas emergentes Reservas de los bancos centrales Crisis cambiarías y la reciente crisis del euro Definición de crisis cambiaría. Modelos teóricos de crisis cambiarías 59 Recuadro 1. Modelos teóricos de crisis cambiaría La reciente crisis del área euro 62 Recuadro 2. Implicaciones de la potencial ruptura del euro 65

3 CAPÍTULO 3. CONTEXTO INTERNACIONAL Y EUROPEO DEL SISTEMA FINANCIERO Introducción Regulación y supervisión financieras El contexto internacional del sistema financiero español Los grupos G7/8 y G El Consejo de Estabilidad Financiera Comité de Supervisión Bancaria de Basilea El contexto europeo del sistema financiero español El mercado único de servicios financieros La unión monetaria: el euro La interacción entre unión monetaria y mercado único La supervisión del sistema financiero europeo Las Autoridades Europeas de Supervisión. Especial referencia a la Autoridad Bancaria Europea Junta Europea de Riesgo Sistémico La autoridad monetaria europea Objetivos y funciones Órganos rectores La supervisión bancaria y la estabilidad financiera El capital y las reservas exteriores del BCE 105 Recuadro 1. La unión bancaria europea 107 CAPÍTULO 4. ESTRUCTURA DEL SISTEMA FINANCIERO Introducción La-estru t-üra-del sistema financiero ante su contexto europeo La función del sistema financiero Regulación y supervisión del sistema financiero El Banco de España La Comisión Nacional del Mercado de Valores Las entidades del sistema financiero español Dependientes del Banco de España Dependientes de la Comisión Nacional del Mercado de Valores Dependientes de la Dirección General de Seguros y Fondos de Pensiones Los mercados financieros en España Los mercados secundarios oficiales y sus alternativas El grupo Bolsas y Mercados Españoles La supervisión de los mercados financieros La dimensión regional del sistema financiero español 152

4 Recuadro 1. Entidades de contrapartida central: una figura que debe activar la crisis 155 CAPITULO 5. LAS ENTIDADES DE CRÉDITO Introducción Naturaleza y función de las entidades de crédito Tipología de entidades de crédito Otras entidades de crédito El Fondo de Garantía de Depósitos (FGD)^ Funciones de un fondo de garantía de depósitos El Fondo de Garantía de Depósitos en España Principales aspectos de la regulación bancaria en materia de liquidez y solvencia La cantidad y la calidad de los recursos propios Medidas anticíclicas La vigilancia de la liquidez Basilea 2.5: riesgo de mercado y riesgo de contrapartida La transformación del sector bancario español Cambios en la estructura del sector bancario La nueva configuración del sector bancario español 224 CAPITULO 6. EVOLUCIÓN RECIENTE DEL SISTEMA BANCARIO ESPAÑOL El sistema bancario: un análisis desde la perspectiva de la crisis Análisis de las entidades de depósito Estructura de mercado Estructura de balance Capacidad de acceso a los mercados internacionales Análisis de la cuenta de resultados: márgenes y ratios de rentabilidad Morosidad \ Solvencia Indicadores de gestión Internacionalización del sistema bancario español Modalidades de internacionalización bancaría La presencia de la banca extranjera en España La expansión internacional de bancos y cajas de ahorros españoles La actividad internacional de las entidades de depósito españolas 279 Recuadro 1. Negocios en el extranjero de las entidades de depósito españolas

5 CAPÍTULO 7. LA POLÍTICA MONETARIA DEL BCE Y EL MERCADO INTERBANCARIO Introducción El SEBCy el eurosistema Introducción Órganos rectores del BCE La estrategia de la política monetaria El objetivo del Eurosistema Los dos pilares de la estrategia de política monetaria del Eurosistema._ Instrumentación de la política monetaria Introducción Mantenimiento de reservas mínimas (coeficiente de caja) Operaciones de mercado abierto Facilidades o instrumentos permanentes Procedimientos de política monetaria Subastas Procedimientos bilaterales Liquidación 300 Recuadro 1. Herramientas de política monetaria Activos de garantía en el marco de la política monetaria única El mercado interbancario Introducción Las referencias del mercado interbancario del euro: EONlAy EURIBOR 303 Recuadro 2. El quantitative easing de la Fed y del BCE 306 CAPITULO 8. EL MERCADO ESPAÑOL DE RENTA FIJA (I): DEUDA ESTATAL Introducción El mercado español de renta fija: rasgos principales Tamaño del mercado de renta fija española Tipos de valores de renta fija emitidos Estructura institucional de los mercados de renta fija en España Mercado primario: formas de emisión de los valores de renta fija Mercados secundarios 318 Recuadro 1. La plataforma electrónica SEND El mercado español de deuda pública estatal Introducción Los valores de deuda del Estado Estructura y evolución de la cartera de deuda del Estado Estructura institucional del mercado de deuda del Estado 333

6 Recuadro 2. Derechos y obligaciones de los creadores de mercado de Letras del Tesoro, y de Bonos y Obligaciones del Estado El mercado primario de valores de deuda del Estado Calendario anual de subastas y su convocatoria Emisión por tramos de bonos y obligaciones del Estado Volúmenes máximos y estimados en las subastas de bonos y obligaciones del Estado Presentación de peticiones en las subastas de valores del Estado Resolución de la subasta y publicación de resultados El sistema de segundas vueltas en las sjjbastas de bonos y obligaciones del Estado El mercado secundario de deuda del Estado Ámbitos de negociación Tipología operativa 350 Recuadro 3. Los índices Afi de Deuda del Estado española Evolución de la negociación de la deuda del Estado en circulación 354 Recuadro. 4. El papel crucial del mercado repo en los mercados financieros Evolución de la distribución de las tenencias de deuda del estado 361 CAPÍTULO 9. EL MERCADO ESPAÑOL DE RENTA FIJA (II): DEUDA NO ESTATAL El mercado español de deuda pública autonómica y local Introducción Proceso y requisitos de emisión de deuda Características del mercado de deuda autonómica y local Evolución de la actividad: volumen, pricing 379 Recuadro 1. Nuevos instrumentos de financiación autonómica: Mecanismos de financiación estatales Evolución de la rentabilidad de los valores/coste de financiación autonómico 384 Recuadro 2. La importancia de la liquidez El mercado español de renta fija privada Introducción y situación general del mercado de deuda privada en España Principales tipos de instrumentos emitidos 392 Recuadro 3. Funcionamiento y características de una titulizacíón 403 Recuadro 4. Ofertas de canje de participaciones preferentes 410 Recuadro 5. Orden de prelación ante eventos de default Mercado primario Mercado secundario 417

7 CAPÍTULO 10. EL MERCADO DE RENTA VARIABLE Introducción El mercado bursátil español: magnitudes y contraste internacional Mercado primario Mercado secundario Microestructura La nueva estructura de los mercados de valores europeos El mercado regulado español Sistemas Multilaterales de Negociación: el MAB y el Latibex 447 Recuadro 1. Determinación del precio en una subasta de apertura Compensación y liquidación de valores: Iberclear y el Target2 - Securities índices de mercado índices de las bolsas tradicionales: el índice General de la Bolsa de Madrid ; índices IBEX 456 Recuadro 2. Parámetros de ponderación en los índices: el análisis de componentes principales frente a la capitalización bursátil 462 CAPÍTULO 11. LOS MERCADOS DE DERIVADOS FINANCIEROS Introducción El mercado de derivados español Antecedentes y principales características Estructura de funcionamiento Principales transformaciones desde la entrada del euro Derivados sobre renta fija Futuros sobre tipos de interés a corto plazo Futuros sobre tipos de interés a largo plazo Repos en MEFF Derivados sobre renta variable Derivados sobre índices bursátiles Derivados sobre acciones Evolución reciente del mercado de derivados sobre renta variable en España Novedades del mercado de derivados sobre renta variable en España: futuros sobre dividendos Derivados OTC Los grandes cambios en la actividad Over The Counter Los grandes cambios en los derivados de crédito 493

8 CAPÍTULO 12. LA INVERSIÓN COLECTIVA Introducción Historia de la inversión colectiva en España y legislación aplicable Instituciones de inversión colectiva Tipología en función de su personalidad jurídica Tipología en función de los activos en los que puede invertir Los fondos de inversión Introducción Elementos constitutivos Comisiones de los fondos de inversiórí Tipología de fondos de inversión Impacto de la crisis en las categorías de fondos de inversión Hitos de la gestión colectiva en España: el nacimiento de los Fondtesoros, de los fondos garantizados y de los fondepósitos Las SICAV La gestión alternativa: los hedge funds y su adaptación española (las IIC de gestión libre) Concepto de gestión alternativa Estrategias Los fondos de inversión libre bajo la regulación española Los ETF Los fondos de inversión inmobiliaria 534 Recuadro 1. La crisis de los fondos monetarios en EEUU o la percepción de su carácter sistémico 536 CAPÍTULO 13. PLANES Y FONDOS DE PENSIONES Introducción El desarrollo de los planes y fondos de pensiones en España Marco institucional y operativo de los planes y fondos de pensiones en España Planes de pensiones Fondos de pensiones El mercado español de planes y fondos de pensiones Volumen de patrimonio y partícipes El mercado de planes y fondos de pensiones por modalidades Principales entidades gestoras ' Inversiones de los fondos de pensiones 563 Recuadro 1. El sistema público de pensiones en España 566

9 CAPÍTULO 14. SEGUROS Introducción: importancia del sector asegurador en España El sector asegurador en España Comparativa con otros países Concentración del sector Canales de distribución de seguros Inversiones del sector asegurador español Ramos del sector seguros Seguros de vida, Seguros generales (no vida) Retos del sector asegurador en España Solvencia II: el nuevo marco de solvencia y control de riesgos para las entidades aseguradoras 593 Recuadro 1. Medidas contracíclicas en Solvencia II 596 Recuadro 2. Normativa contable de seguros Regulación y supervisión de los seguros y fondos de pensiones en España 601 CAPÍTULO 15. EL CAPITAL RIESGO Conceptos básicos y regulación Definición de capital riesgo Entidades de Capital Riesgo Autorización y supervisión de las ECR 608 Recuadro 1. Principales requisitos para la constitución de las ECR Operativa del capital riesgo Proceso de selección de inversiones Evolución reciente del capital riesgo 614 Recuadro 2. Business angels 615 CAPITULO 16. LAS SOCIEDADES DE GARANTÍA RECIPROCA Regulación y principales características de las SGR Avales: funcionamiento y operativa El reafianzamiento Evolución del sistema de SGR 627 Recuadro 1. Coste de la cobertura o reafianzamiento con CERSA 630

10 CAPÍTULO 17. LA FISCALIDAD DE LOS PRODUCTOS FINANCIEROS Introducción El sistema fiscal español Valores de renta fija Impuesto sobre la Renta de las Personas Físicas Impuesto sobre el Patrimonio Impuesto sobre la Renta de No Residentes Valores de renta variable Impuesto sobre la Renta de las Personas Físicas Impuesto sobre el Patrimonio : ~" Impuesto sobre la Renta de No Residentes Inversión colectiva Régimen fiscal de la Institución Régimen fiscal de los socios (IRPF) Impuesto sobre el Patrimonio Impuesto sobre la Renta de No Residentes Sistemas de previsión social (planes de pensiones) Impuesto sobre la Renta de las Personas Físicas Impuesto sobre el Patrimonio Impuesto sobre la Renta de No Residentes Contratos de seguro de vida e invalidez Impuesto sobre la Renta de las Personas Físicas Impuesto sobre el Patrimonio Impuesto sobre la Renta de No Residentes Instrumentos derivados Impuesto sobre la Renta de las Personas Físicas Impuesto sobre e Patrimonio Impuesto sobre la Renta de No Residentes Conclusiones 655 BIBLIOGRAFÍA \ 657 SIGLAS 667