GUÍA MERCADO DE DERIVADOS

Transcripción

1 GUÍA MERCADO DE DERIVADOS Bolsa de Santiago Versión 1.0

2 Índice 1. Funcionalidades de la Guía Antecedentes Generales Participantes Productos: Mercado de Futuros Renta Variable Monedas Renta Fija Negociación Ruteo de Órdenes Sistema de Negociación Sistemas de Información Compensación y liquidación Operatoria diaria Ingreso, Registro y Aceptación Asignación Compensación Liquidación Gestión de Riesgos Estructura de Resguardos Financieros Requisitos Mínimos Agentes Requisito Patrimonial Requisito de Capital Operacional Requisitos de Liquidez Requisitos CCLV Gestión de Garantías Límites Pricing Anexos Normativa Reglamentaria Flujo Operativo Mercado de Futuros Gerencia de Planificación y Desarrollo 2

3 9.3. Solución de Back Office Clientes Bolsa de Santiago Glosario de términos Contacto Gerencia de Planificación y Desarrollo 3

4 1. Funcionalidades de la Guía 1.1. Qué es el Mercado de Derivados de la Bolsa de Santiago y CCLV? El Mercado de Derivados de la Bolsa de Santiago es una iniciativa conjunta de la Bolsa y CCLV Contraparte Central S.A., en alianza estratégica con BM&FBovespa, cuyo objetivo es proveer al mercado de capitales nacional un marco normativo institucional y una infraestructura financiera y tecnológica para la negociación, compensación y liquidación de instrumentos derivados, a través de un mercado bursátil. Gracias a la incorporación del Mercado de Derivados en la Bolsa de Santiago el mercado financiero en general, intermediarios, bancos, inversionistas institucionales y particulares (tanto locales como extranjeros), podrán negociar instrumentos pertenecientes a los mercados de futuros directamente desde el Telepregón HT, plataforma donde se difundirá su negociación junto con los instrumentos de renta variable y aquellos pertenecientes al Mercado Integrado MILA. En particular, el mercado de futuros permitirá la negociación de contratos estandarizados en los sistemas de la Bolsa de Santiago, garantizados por CCLV en su rol de Contraparte Central. Esta institución es la encargada además de compensar y liquidar las operaciones, aportando con ello a disminuir el riesgo de contraparte de los participantes del mercado, otorgando mayor seguridad a la realización y cumplimiento de operaciones de derivados, y entregando información a todo el mercado y una alta transparencia en la formación y difusión de precios. Gerencia de Planificación y Desarrollo 4

5 1.2. Qué información provee esta guía? La presente guía tiene por objeto describir y educar respecto al Mercado de Derivados impulsado por la Bolsa de Santiago y CCLV Contraparte Central S.A., presentando el contexto en el cual se enmarca el mercado, el rol de ambas instituciones en su funcionamiento, los requisitos para la participación y operación de los distintos tipos de inversionistas en el mercado, la definición y características de los productos, la negociación y difusión de información de los contratos de futuros en la Bolsa de Santiago, la compensación, liquidación y gestión de riesgos en CCLV, y anexos de información de interés y relevante para todos los participantes del mercado local y extranjero. La sección de anexos de la presente guía incorpora links de información y documentación ya existente en el mercado, un esquema explicativo que ejemplifica la operatoria de los contratos de futuros desde la negociación hasta la liquidación, un glosario de términos con información requerida por los participantes del mercado, la descripción de la solución de back office que diseñó e implementó la Bolsa de Santiago para aquellos corredores que posean los sistemas de gestión de la Bolsa de Santiago y deseen habilitar el módulo, el contacto para solicitar mayor información, entre otros temas. Gerencia de Planificación y Desarrollo 5

6 2. Antecedentes Generales La presente sección tiene como objeto presentar el contexto general dentro del cual se enmarca el Mercado de Derivados de la Bolsa de Santiago y CCLV Contraparte Central S.A., considerando la normativa reglamentaria y tributaria de los instrumentos derivados en Chile, tanto para los inversionistas particulares e institucionales (nacionales y extranjeros), y la normativa bajo la cual la Superintendencia de Valores y Seguros aprobó el funcionamiento del mercado. Por otro lado, la presente sección describirá el rol que desempeñará tanto la Bolsa de Santiago como CCLV en el Mercado de Derivados, definiendo las funciones que le competen a cada institución junto con la descripción del modelo operativo general del mercado. A nivel general, vale la pena mencionar el contexto legal dentro del cual se enmarca el Mercado de Derivados: Ley del Mercado de Valores, publicada el 22 de octubre de 1981, actualizada por última vez el 10 de octubre de 2014 (Ley N ). Ley Sistemas de Compensación y Liquidación de Instrumentos Financieros, publicada 6 de Junio de (Ley N ). Gerencia de Planificación y Desarrollo 6

7 2.1. Normativa Reglamentaria La presente sección del documento pretende aclarar la normativa reglamentaria de los distintos participantes del mercado respecto a qué operaciones y sobre qué activos subyacentes pueden operar en los mercados de derivados bursátiles en particular. En términos reglamentarios, las entidades que regulan y fiscalizan a los distintos inversionistas institucionales, son las siguientes: Superintendencia de Pensiones: Administradoras de Fondos de Pensiones Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras: Bancos Superintendencia de Valores y Seguros: Compañías de Seguros Fondos de Inversión Fondos Mutuos Operaciones Autorizadas: La normativa existente autoriza a los distintos inversionistas institucionales a operar todo tipo de instrumentos derivados tal como indica el siguiente cuadro: Tipo de Institución Forward Futuros Opciones Swaps AFP Sí Sí No como emisoras de opciones Sí Compañías de Seguros Sí Sí Sí Sí Fondos Mutuos/Inversión Sí Sí Sí Sí Bancos Sí Sí Sí Sí Extranjeros Sí Sí Sí Sí Cuadro Operaciones Autorizadas por Inversionistas Institucionales. Tal como se aprecia en el cuadro , la única excepción la componen las administradoras de fondos de pensiones que no están autorizadas a participar como emisoras de opciones en el mercado. Gerencia de Planificación y Desarrollo 7

8 Activos Subyacentes Autorizados: Por otro lado, la normativa existente autoriza a los distintos institucionales a utilizar todo tipo de activos subyacentes en instrumentos derivados 1, tal como se aprecia en la figura siguiente: Tipo de Institución Monedas Tasas de Interés e Instrumentos de Renta Fija Acciones e Índices accionarios AFP Sí Sí Sí Compañías de Seguros Sí Sí Sí Fondos Mutuos/Inversión Sí Sí Sí Bancos Sí Sí No Extranjeros Sí Sí Sí Cuadro Activos Subyacentes Autorizados por Inversionistas Institucionales. Tal como se aprecia en el cuadro , la única excepción la componen los bancos nacionales, ya que al no estar autorizados a operar acciones en el mercado al contado, tampoco pueden utilizar aquellos instrumentos como activos subyacentes para contratos derivados 2. 1 Links a documentos normativas se encuentran en el numeral 9.1. Anexo N 1: Normativa Reglamentaria del presente documento. 2 Gerencia de Planificación y Desarrollo 8

9 2.2. Marco Tributario Los aspectos tributarios del Mercado de Derivados, están normados a partir de la Ley N Regula el Tratamiento Tributario de los Instrumentos Derivados del Ministerio de Hacienda, publicada el 22 de Octubre de El texto completo de la Ley es posible descargarlo del siguiente enlace: Esta Ley tiene como objeto dar un marco tributario a las operaciones de forwards, swaps, opciones y futuros en Chile. Las secciones principales de esta Ley son las siguientes: i. Definición y precisiones Se consideran como derivados a los forward, futuros, swaps, y opciones, y combinaciones de cualquiera de éstos. ii. Tributación según Fuente de Renta Chilena: Para los efectos de esta ley y de lo dispuesto en el artículo 10 de la Ley sobre Impuesto a la Renta, las rentas provenientes de derivados, incluyendo las primas de emisión, se considerarán como rentas de fuente chilena, cuando sean percibidas o devengadas por contribuyentes domiciliados o residentes en Chile, o por contribuyentes del artículo 58 número 1º de la referida ley. Extranjera: Las rentas de derivados percibidas o devengadas por personas o entidades sin domicilio ni residencia en el país, no estarán afectas a ninguno de los impuestos de la Ley sobre Impuesto a la Renta. iii. Deducción de Gastos de Contratos Por utilidades o pérdidas se entenderán todos aquellos resultados que se originen como consecuencia de la celebración, contratación, cesión de la oposición contractual, liquidación o compensación de los respectivos derivados. Gerencia de Planificación y Desarrollo 9

10 2.3. Inversionistas Extranjeros El Servicio de Impuestos Internos de Chile en su sitio web, pone a disposición de los inversionistas extranjeros un portal en el cual detalla toda la información requerida para la inversión y tributación de inversionistas extranjeros en Chile: Por otro lado, el Servicio de Impuestos Internos el 4 de agosto del año 2010, mediante la Resolución Exenta N 128 señala el mecanismo simplificado bajo el cual otorga Rut y exime de obligaciones de dar aviso de inicio de actividades, llevar contabilidad y declarar anualmente sus rentas a contribuyentes no domiciliados ni residentes en Chile según lo que indica en la siguiente resolución: En ella, se especifican los siguientes anexos: Nómina de operaciones autorizadas Registro de operaciones y retenciones o pagos de impuestos Formato de nómina mensual Rut otorgados y actualización de datos Otros aspectos a considerar respecto a las obligaciones de los inversionistas extranjeros para operar en Chile, se señalan en las siguientes resoluciones, en las cuales se destaca en sus puntos principales: - Los inversionistas extranjeros quedan exentos de dar aviso de inicio de actividades, llevar contabilidad y declarar rentas anualmente para los contribuyentes sin domicilio o residencia en Chile que sólo obtengan rentas de la tenencia o enajenación de instrumentos derivados. - Lo anterior es válido sólo para clientes que operen con un banco, corredora de bolsa o agente de valores que expresamente se indique que se hará responsable de centralizar las operaciones asociadas, retener los tributos y/o certificar el pago de los mismos. - Los inversionistas extranjeros sí deben inscribirse en el Rol Único Tributario. - Obtención Rut simplificado. Los enlaces a las resoluciones mencionadas del Servicio de Impuestos Internos, se detallan a continuación: Gerencia de Planificación y Desarrollo 10

11 Resolución Exenta N 5.412, de Resolución Exenta N 20, de Resolución Exenta N 43, de Resolución Exenta N 47, de Resolución Exenta N 114, de 2008: Normativa Institucional Bolsa de Santiago El mercado de futuros está normado por el Reglamento General de los Mercados de Futuros de la Bolsa de Santiago. El reglamento, tiene por objeto establecer las normas generales que rigen la operatoria de los mercados de futuros que desarrolle la Bolsa de Santiago. En particular, el reglamento norma las materias relacionadas a las especificaciones de los contratos de futuros, los sistemas de negociación, la información y los medios por los cuales se realizará la difusión de información, la definición de los contratos de operación de los participantes, temas de arbitraje, sanciones, comisiones, derechos y obligaciones de corredores y comitentes, otras disposiciones varias y, las principales interacciones de éstas con los procesos asociados a la compensación y liquidación que realice una contraparte central, reglamentados en sus normas de funcionamiento. Junto a lo anterior, como anexo al reglamento, se definen las condiciones generales que cada corredor deberá convenir con sus respectivos comitentes 3 (clientes) respecto a las que se sujetarán las partes en todas las operaciones y contratos de futuros que realicen en la Bolsa de Santiago a y que sean aceptadas para su compensación y liquidación en CCLV. 3 Comitente: persona natural o jurídica que celebre contratos de instrumentos derivados a través de un corredor de bolsa, el cual debe estar autorizado para participar como Agente Liquidador o Agente Liquidador Indirecto en la contraparte central que compense y liquide dichos contratos. Para todo efecto, se entenderá que la contraparte central sólo mantendrá relación a través de un Agente Liquidador o Agente Liquidador Indirecto con el Comitente, y que en ningún caso este último tendrá facultades para compensar y liquidar sus operaciones directamente con una contraparte central. Gerencia de Planificación y Desarrollo 11

12 Para descargar el reglamento aprobado por la Superintendencia de Valores y Seguros, acceder al siguiente enlace: Reglamento General de los Mercados de Futuros CCLV Contraparte Central S.A. La compensación y liquidación de las operaciones realizadas en el mercado de futuros de la Bolsa de Santiago, se rigen por lo dispuesto en las Normas de Funcionamiento de CCLV. Las normas, tienen por objeto definir el marco en el cual se realiza la compensación y liquidación de instrumentos derivados en el sistema de Contraparte Central de CCLV, reglamentando el registro y la aceptación de las órdenes de compensación originadas de las operaciones de contratos de futuros en la Bolsa de Santiago, la compensación de las mismas, el cálculo de contratos abiertos netos y de las ganancias y pérdidas diarias, la liquidación diaria del saldo neto, así como el cálculo y monitoreo de los distintos resguardos financieros requeridos, tales como garantías exigidas y límites de los participantes de los mercados de futuros. Para descargar las normas aprobadas tanto por la Superintendencia de Valores y Seguros en conformidad del Banco Central de Chile, acceder al siguiente enlace: Normas de Funcionamiento CCLV 2.5. Rol de la Bolsa de Comercio El rol de la Bolsa de Santiago en el Mercado de Derivados se centra principalmente en la definición de productos y, por ende, las características de los contratos de futuros que se listan como parte del mercado, ofrecer a los participantes la infraestructura requerida para la negociación de los contratos de futuros, dar acceso a los distintos inversionistas tanto locales como extranjeros a participar en el mercado, y a su vez, difundir toda la información generada de la negociación, información en línea e histórica, a través de los distintos canales, productos y servicios que la Bolsa de Santiago posee para el resto de los mercados negociables en la institución. Las funciones previamente descritas junto con las condiciones generales mediante las cuales un corredor se obliga con sus comitentes, y viceversa, para la participación de estos últimos en el mercado, están normados en el Reglamento General de los Mercados de Futuros, numeral 2.4. de la presente guía. Gerencia de Planificación y Desarrollo 12

13 La importancia del rol de la Bolsa de Santiago en el mercado, complementado por los párrafos anteriores, genera las siguientes ventajas y beneficios para los participantes de un Mercado de Derivados bursátil regulado y estandarizado: Transparencia y difusión: La negociación bursátil de contratos de futuros estandarizados, ofrece transparencia en la formación de precios y amplía la difusión de los mismos a todo el mercado en los distintos canales de información de la bolsa (terminales, sitio web, vendors, boletines informativos, entre otros). Acceso y monitoreo: Los inversionistas institucionales, ya sean nacionales y/o extranjeros, podrán acceder directamente al mercado bajo la figura de operadores directos, siendo controlados y monitoreados por los corredores que permitan su acceso mediante herramientas de control del sistema de negociación. Liquidez: Se podrán abrir y cerrar posiciones a precios de mercado en todo momento, aumentando la liquidez del mercado Rol de CCLV CCLV Contraparte Central S.A. cumple un rol fundamental en el Mercado de Derivados, actuando simultáneamente como comprador del vendedor y como vendedor del comprador en cada operación realizada en el mercado. Es decir, CCLV se constituye en acreedora y deudora de las obligaciones originadas en cada contrato de futuros, asumiendo todo el riesgo de contraparte involucrado en él y asegurando el cumplimiento de dichas obligaciones. Bajo este contexto, CCLV se convierte en la única contraparte de todo el mercado y la encargada de compensar y liquidar centralizadamente las operaciones, entregando y recibiendo los saldos financieros resultantes de las ganancias o pérdidas originadas por los contratos de futuros. Al realizar una compensación multilateral tanto de los saldos financieros a liquidar como de las exposiciones de cada participante con la CCLV, permite acotar los riesgos presentes en ellas y reducir las necesidades de liquidez del mercado. Adicionalmente, para asegurar el cumplimiento de las obligaciones derivadas de un contrato de futuros, CCLV aplica distintos mecanismos de resguardo financiero, tales como exigencias de garantía, constitución de fondos de garantía, requisitos patrimoniales y requerimientos operativos, así como mecanismos de control de mercado, tales como límites de concentración, límites de contratos abiertos y límites a la fluctuación de precios. Gerencia de Planificación y Desarrollo 13

14 Basado en lo anteriormente expuesto, el rol de CCLV en el Mercado de Derivados genera las siguientes ventajas para inversionistas que busquen acceder a este tipo de instrumentos a través de la Bolsa de Santiago: Confianza La participación de CCLV en el Mercado de Derivados asegura el cumplimiento en la liquidación de saldos (pérdidas y ganancias) originados de contratos de futuros. Asimismo, la liquidación diaria de pérdidas y ganancias (Mark-To-Market) diluye el riesgo de mercado presente en cada contrato. Adicionalmente, el registro en CCLV de todas las operaciones realizadas en el Mercado de Derivados de la Bolsa de Santiago permite centralizar la información disponible permitiendo acceder al mercado general y a reguladores a información clara y transparente. Eficiencia En términos de eficiencia operativa, a través de CCLV se reducen los requerimientos de liquidez y exposiciones al riesgo de contraparte que enfrentan los participantes para operar con derivados. Además, la compensación multilateral entrega flexibilidad para extinguir anticipadamente las obligaciones originadas en contratos de futuros, a través de cierre de contratos. Seguridad La estructura de resguardos financieros aplicada por CCLV en el Mercado de Derivados permite administrar y mitigar adecuadamente los riesgos asociados a este tipo de instrumentos. Además, el riesgo de contraparte que enfrentan los participantes corresponde el de la propia CCLV, reduciendo de esta forma la interconexión bilateral entre instituciones y limitando el riesgo de contagio en el sistema financiero ante la ocurrencia de algún default. Transparencia Centralización de la información a través de CCLV. Mejor acceso a información para el mercado y reguladores. Gerencia de Planificación y Desarrollo 14

15 2.7. Modelo Operativo El modelo operativo bajo el cual se enmarca el Mercado de Derivados de la Bolsa de Santiago y CCLV, en particular, el mercado de futuros, contempla desde el ingreso de ofertas de compra y venta al sistema de negociación de la Bolsa de Santiago hasta la liquidación de las operaciones. La figura adjunta sintetiza esquemáticamente las distintas fases involucradas en el flujo del mercado de futuros de la Bolsa de Santiago y CCLV, instancias que se describen a continuación: Figura Modelo Operativo del mercado de futuros de la Bolsa de Santiago y CCLV. Al inicio de la cadena se encuentra el acceso directo al mercado, instancia mediante la cual los distintos participantes (nacionales y extranjeros) podrán acceder a éste ya sea desde sus propios sistemas de ruteo de órdenes, a través de redes de ruteo internacionales conectadas a la Bolsa de Santiago o desde la plataforma SIGA CRM (herramienta disponible sólo para aquellos corredores que posean habilitado el módulo de futuros del sistema de gestión de corredores de la Bolsa de Santiago). De esta manera, se permitirá el ingreso de ofertas de contratos de futuros al sistema de negociación de la Bolsa de Santiago, utilizando la misma arquitectura y tecnología ya construida para los mercados de renta variable de la Bolsa de Santiago. Gerencia de Planificación y Desarrollo 15

16 Considerando el modelo bursátil que rige el mercado, son los corredores de la Bolsa de Santiago quienes respaldan las operaciones de sus distintos operadores directos al momento que estos últimos acceden al mercado. La negociación propiamente tal de los contratos de futuros se realizará en el sistema electrónico de negociación Telepregón HT. Este sistema será el encargado de difundir en tiempo real a todos los participantes del mercado la totalidad de la información disponible a través de los distintos sistemas de difusión de información de la Bolsa de Santiago: consultas de información en terminales, vendors internacionales de información, sitio web, boletines informativos, servicios y productos FIX, entre otros. Una vez negociados los contratos en la Bolsa, CCLV realizará en línea el registro y la aceptación de las órdenes de compensación originadas en dichas operaciones, la compensación de las mismas, el cálculo de contratos abiertos netos y de las ganancias y pérdidas diarias, la liquidación diaria del saldo neto, así como el cálculo y monitoreo de los distintos resguardos financieros requeridos, tales como garantías exigidas y límites de los participantes de los mercados de futuros. Una vez registradas las operaciones de los contratos de futuros en CCLV, es aquella institución quien se constituye irrevocablemente en acreedora y deudora de los derechos y obligaciones que deriven de las operaciones, tanto frente a terceros como respecto de las partes de las operaciones que las hubieren originado, quienes a partir de ese momento dejan de estar jurídicamente vinculadas entre sí. De la misma manera como la Bolsa de Santiago alimenta en línea a los sistemas de compensación y liquidación de CCLV, la información de la negociación del mercado es provista a los sistemas de gestión de corredoras de la Bolsa de Santiago, posibilitando la administración interna de la corredora con sus respectivos clientes. El detalle de cada una de las instancias descritas, se presenta en los respectivos tópicos a lo largo de esta guía. Gerencia de Planificación y Desarrollo 16

17 3. Participantes 3.1. Requisitos para Operar Tal como se mencionó, podrán participar del mercado de futuros de la Bolsa de Santiago y CCLV tanto corredores de la Bolsa de Santiago, bancos, inversionistas institucionales e inversionistas particulares (en ambos casos, locales y extranjeros). La presente sección tiene por objeto aclarar, para los distintos tipos de participantes, los requisitos para que puedan participar en el mercado y por ende operar contratos de futuros en la Bolsa de Santiago y compensarlos y liquidarlos en CCLV. En primer lugar y entendiendo que el mercado de futuros se basa en un modelo bursátil de negociación, se presentarán y describirán los requisitos, a nivel de negociación en la Bolsa de Santiago y de compensación y liquidación en CCLV, de los corredores de la Bolsa de Santiago para participar del Mercado de Futuros. Seguido de ello, en los siguientes numerales se mencionan los requisitos de operación de los bancos e inversionistas institucionales, para finalmente describir la operatoria de los inversionistas particulares Corredor Negociación en Bolsa El principal requisito para que un corredor de bolsa pueda operar contratos de futuros en la Bolsa de Santiago es estar constituido como Agente Liquidador o Agente Liquidador Indirecto en la Cámara de Derivados de CCLV Contraparte Central S.A. (requisitos que se presentan en la sección Compensación y Liquidación en CCLV del presente numeral). Si un corredor desea operar contratos de futuros a cuenta de terceros, deberá firmar con cada uno de sus comitentes un Contrato de Condiciones Generales (especificado en el Reglamento General de los Mercados de Futuros de la Bolsa), contrato que deberá remitirse tanto a la Bolsa como a CCLV previo al inicio de la operación del corredor a nombre de ese comitente. En el caso que el corredor sólo desee operar a cuenta propia, no deberá firmar el citado contrato. Compensación y Liquidación en CCLV Tal como fue mencionado anteriormente, un corredor deberá constituirse como Agente Liquidador o Agente Liquidador Indirecto de la Cámara de Derivados de CCLV para ser habilitado en el Mercado de Futuros de la Bolsa de Santiago. Para ello, deberá cumplir con Gerencia de Planificación y Desarrollo 17

18 requisitos adicionales a los requeridos para constituirse como Agente del resto de las Cámaras administradas por CCLV. Corredores constituidos como Agente Liquidador o Agente Liquidador Indirecto de alguna de las cámaras administradas por CCLV: Para participar de la cámara de derivados, el corredor deberá firmar un nuevo Contrato de Adhesión específico, en el cual se establecen las condiciones, derechos y obligaciones de los participantes y CCLV para esta cámara. Este contrato se encuentra disponible en el Anexo A.2 y B.2 de las Normas de Funcionamiento de CCLV. Adicionalmente, el corredor deberá cumplir con un nuevo requisito de patrimonio mínimo, cuyo monto corresponderá a la suma de los montos señalados en la siguiente figura, dependiendo de la cámara en que opere y de la prestación de servicios de liquidación a terceros. Figura Requisito de patrimonio mínimo CCLV. Corredores no constituidos como Agentes de CCLV: Un Corredor de la Bolsa de Santiago que no esté constituido como Agente Liquidador o Agente Liquidador Indirecto de CCLV deberá cumplir además con lo especificado en el punto anterior, los requisitos de CCLV mencionados a continuación: Gerencia de Planificación y Desarrollo 18

19 Figura Requisitos para constituirse como Agente Liquidador o Agente Liquidador Indirecto en CCLV. El detalle de cada uno de los requisitos señalados anteriormente, se encuentra en la Sección B de las Normas de Funcionamiento de CCLV Bancos e Inversionistas Institucionales Negociación en Bolsa Bancos e inversionistas institucionales podrán operar contratos de futuros directamente en la Bolsa de Santiago bajo la figura de operadores directos patrocinados por algún corredor de la Bolsa, previa firma de las Condiciones Generales con un corredor. Lo anterior, basado en el modelo bursátil de negociación del mercado de futuros de la Bolsa de Santiago y CCLV. Ahora bien, para que un operador directo esté habilitado a negociar en el Mercado de Futuros de la Bolsa de Santiago, deberá cumplir previamente con lo siguiente: a) Estar constituido, un día previo al inicio de sus operaciones en el mercado, como Agente Liquidador, Agente Liquidador Indirecto o comitente de algún Agente Liquidador para la Cámara de Derivados de CCLV. Gerencia de Planificación y Desarrollo 19

20 b) Que un corredor lo autorice para negociar contratos de futuros en el sistema de negociación, en la ventana de administración de clientes del Telepregón HT. Cumpliendo con lo anterior, el operador directo podrá efectivamente ingresar ofertas de compra y venta de contratos de futuros en el sistema de negociación de la Bolsa de Santiago. Compensación y Liquidación en CCLV Un operador directo estará habilitado en el mercado de futuros de la Bolsa de Santiago si se constituye como Agente Liquidador o Agente Liquidador Indirecto de la Cámara de Derivados de CCLV; o si se constituye como comitente de algún Agente Liquidador habilitado en la cámara. Para lo anterior, deberá cumplir con los siguientes requisitos: Operadores directos constituidos como Agente Liquidador o Agente Liquidador Indirecto de alguna de las cámaras administradas por CCLV: Para participar de la Cámara de Derivados, el operador directo deberá firmar un nuevo Contrato de Adhesión específico, en el cual se establecen las condiciones, derechos y obligaciones de los participantes y CCLV para dicha cámara. Este contrato se encuentra disponible en el Anexo A.2 y B.2 de las Normas de Funcionamiento de CCLV. Adicionalmente, el operador directo deberá cumplir con un nuevo requisito de patrimonio mínimo, cuyo monto corresponderá a la suma de los montos señalados en la figura , dependiendo de la cámara en que opere y de la prestación de servicios de liquidación a terceros. Operadores directos no constituidos como Agentes de CCLV: Un operador directo que no esté constituido como Agente Liquidador o Agente Liquidador Indirecto de CCLV deberá cumplir con requisitos adicionales a los expuestos previamente, los cuales se encuentras señalados en la figura , cuyo detalle se encuentra se encuentra en la Sección B de las Normas de Funcionamiento de CCLV. Operadores directos que se constituyan como comitentes de CCLV: Un operador directo que desee participar del Mercado de Derivados bajo la figura de comitente, deberá firmar Contrato de Condiciones Generales con un corredor constituido como Agente Liquidador de la Cámara de Derivados. El contrato deberá ser remitido a CCLV por dicho corredor con un día de anticipación a la operación del operador en el mercado. Gerencia de Planificación y Desarrollo 20

21 Inversionistas particulares Negociación en Bolsa Un inversionista particular podrá participar del mercado de futuros contactando a un corredor de la Bolsa de Santiago que intermedie valores a su nombre, firmando previamente el respectivo Contrato de Condiciones Generales entre ambos. No existirán otros requisitos, sólo las obligaciones tanto del inversionista con su corredor y viceversa, definidos en el Contrato de Condiciones Generales entre ambos, condiciones mínimas aprobadas por la Superintendencia de Valores y Seguros para el inicio del mercado. Sin perjuicio de lo anterior, el corredor podrá pactar con sus clientes de derechos, condiciones u obligaciones extras a las definidas originalmente en el Contrato de Condiciones Generales aprobado por la SVS. Compensación y Liquidación en CCLV En relación a CCLV, el inversionista podrá participar del mercado bajo la figura de comitente tras enviar a las oficinas de CCLV el Contrato de Condiciones Generales firmado entre el corredor - ya constituido como Agente Liquidador de la cámara de derivados -, y éste. De esta manera, el corredor podrá realizar operaciones en el Mercado de Futuros a nombre del inversionista, las que serán informadas permanentemente, y con ello las obligaciones que se deriven de los contratos abiertos a su nombre. Gerencia de Planificación y Desarrollo 21

22 4. Productos del Mercado de Futuros El mercado de futuros contempla la negociación de contratos de futuros listados en la Bolsa de Santiago, contratos que se compensarán y liquidarán en una contraparte central, en el caso de los productos que se presentarán a continuación en CCLV, y cuyos activos subyacentes se asociarán en una primera etapa exclusivamente a activos financieros. El lanzamiento oficial del mercado, se realizará con los siguientes contratos: - Futuro IPSA - Futuro Dólar Figura 4.1. Esquema de productos del mercado de futuros. Para ambos contratos de futuros, la Bolsa de Santiago listará una versión tradicional de los mismos y una versión MINI. La versión MINI de este contrato incorpora las mismas especificaciones del tradicional, pero su tamaño representa sólo el 10% del contrato estándar. Esto busca fomentar la participación de todo tipo de inversionistas, tanto retail como institucionales, como a su vez generar instancias de arbitraje entre los contratos en sus dos versiones. Gerencia de Planificación y Desarrollo 22

23 La compensación de los contratos de futuros será exclusivamente financiera, es decir, no se realizará compensación física para ningún activo subyacente en particular y las obligaciones generadas por los participantes se extinguirán sólo en la fecha de vencimiento de cada contrato definido en las especificaciones de cada producto. En los puntos siguientes, se describirán los contratos de futuros, clasificados en base al mercado en el cual se enmarcan sus activos subyacentes Renta Variable El lanzamiento del mercado considerará como activo subyacente de renta variable al principal índice accionario del mercado local, el Índice de Precio Selectivo de Acciones IPSA. No obstante lo anterior, la Bolsa de Santiago está facultada por la Superintendencia de Valores y Seguros según se especifica en el Reglamento General de los Mercados de Futuros, a listar contratos de futuros sobre los siguientes activos dentro del Mercado de Renta Variable: - Índices de acciones. - Acciones y cuotas de fondos de inversión IPSA El Índice de Precios Selectivo de Acciones (IPSA) es el principal indicador de resultados del mercado bursátil chileno constituido por las 40 acciones más líquidas. El IPSA está diseñado para medir los resultados de las compañías chilenas más líquidas que están listadas en la Bolsa de Santiago. En este sentido, el IPSA es considerado como el mejor indicador de resultados del mercado chileno de acciones. A continuación se presentan las principales especificaciones de los contratos de futuros sobre el IPSA: Gerencia de Planificación y Desarrollo 23

24 Figura Resumen de especificaciones contratos de futuros IPSA e IPSA MINI. Gerencia de Planificación y Desarrollo 24

25 4.2. Monedas El lanzamiento del mercado también considerará como activo subyacente a la moneda dólar, en particular, al tipo de cambio dólar observado. No obstante lo anterior, la Bolsa de Santiago está facultada por la Superintendencia de Valores y Seguros según se especifica en el Reglamento General de los Mercados de Futuros, a listar contratos de futuros sobre los siguientes activos asociados a monedas: - Índices de Monedas Extranjeras, en conformidad al N 2 del Capítulo III.D.1 del Compendio de Normas Financieras del Banco Central de Chile Dólar Observado El tipo de cambio Dólar Observado corresponde al tipo de cambio del dólar de los Estados Unidos de América definido en función de las transacciones efectuadas por las empresas bancarias en el día hábil bancario anterior. Éste es informado por el Banco Central de Chile, expresado en pesos chilenos, conforme a lo establecido en el N 6 del Capítulo I del Compendio de Normas de Cambios Internacionales El resumen con las principales especificaciones de los contratos de futuros sobre Dólar, se presentan a continuación: Gerencia de Planificación y Desarrollo 25

26 Figura Resumen de especificaciones de contratos de futuros Dólar y Dólar MINI. Gerencia de Planificación y Desarrollo 26

27 4.3. Renta Fija Posterior al inicio de la negociación, la Bolsa de Santiago anunciará oficialmente la calendarización para la salida de los contratos de futuros que tendrán como activos subyacentes instrumentos de renta fija, tanto de corto como de largo plazo. Dichos contratos serán los siguientes: - Futuro sobre UF (Unidad de Fomento) - Futuro sobre ICP (Índice Cámara Promedio) - Futuro sobre Bonos del Banco Central de Chile. Sus especificaciones, se adjuntarán a la presente guía una vez que sus características se aprueben por parte del Directorio de la Bolsa de Santiago y que se anuncie la calendarización oficial sobre su puesta en marcha en el mercado. El resumen con las principales especificaciones de los contratos de futuros sobre activos de renta fija, se adjuntan a continuación: Gerencia de Planificación y Desarrollo 27

28 Figura Resumen de especificaciones de contratos de futuros UF. Gerencia de Planificación y Desarrollo 28

29 Figura Resumen de especificaciones de contratos de futuros ICP. Gerencia de Planificación y Desarrollo 29

30 Figura Resumen de especificaciones de contratos de futuros BCU. Gerencia de Planificación y Desarrollo 30

31 5. Negociación 5.1. Ruteo de Órdenes De manera análoga al mercado de renta variable de la Bolsa de Santiago, el ruteo de las órdenes de los instrumentos del mercado de futuros se realiza a través de sus distintos canales hacia los sistemas de negociación de la Bolsa, en particular, al Telepregón HT. El ruteo de órdenes vía Direct Market Access (DMA) hacia el Telepregón HT será vía protocolo FIX 4.4 (protocolo de comunicación implementado desde junio del año 2010 en la Bolsa de Santiago). Las especificaciones técnicas del lenguaje de comunicación ya comenzaron a ser difundidas al mercado. Aquellas instituciones que deseen recibir aquella documentación, favor contactar a sac@bolsadesantiago.com para su solicitud y gestionar el envío directamente. Figura 5.1. Accesos DMA-FIX Telepregón HT. Gerencia de Planificación y Desarrollo 31

32 5.2. Sistema de Negociación La presente sección tiene por objeto describir las principales características de la plataforma electrónica de negociación de la Bolsa de Santiago y detalles asociados a la operatoria y negociación de los contratos del mercado de futuros Plataforma de Negociación La negociación de los contratos de futuros del mercado se realizará a través del sistema electrónico de negociación Telepregón HT, sistema en el cual se transan actualmente acciones nacionales y del mercado de valores extranjeros, ETFs (nacionales y extranjeros), cuotas de fondos de inversión, instrumentos monetarios y las acciones pertenecientes al Mercado Integrado Latinoamericano, MILA. Figura Sistema de Negociación Telepregón HT. Telepregón HT es una plataforma de negociación electrónica de calce automático de alta tecnología, diseñado y desarrollado internamente por la Bolsa de Santiago, de alta velocidad (capacidad de procesamiento de hasta órdenes por segundo) y baja latencia (1 milisegundo). La plataforma permite, entre sus diversas funcionalidades, establecer conexiones directas a sus servicios de información de mercado (Market Data) y negociación (DMA). Gerencia de Planificación y Desarrollo 32

33 La Negociación del Mercado de Futuros: La negociación de los contratos del mercado de futuros presentará las siguientes características distintivas respecto a la negociación actual de los instrumentos del mercado de renta variable en el Telepregón HT. - La negociación de los instrumentos será con condición de liquidación Pagadera Mañana ( PM ). La liquidación diaria que realizará CCLV será siempre en T+1, pese a que las obligaciones de los participantes al operar se extinguirán en la fecha de vencimiento de cada contrato de futuros operado. - La metodología de identificación de contrapartes que regirá este mercado será la de mercado ciego, razón por lo cual no se podrá visualizar en el sistema los códigos de las instituciones que ingresan las ofertas al sistema de negociación. Se identificarán exclusivamente las ofertas ingresadas por los operadores directos que operan a través de la propia corredora junto a todas las transacciones generadas en el mercado. - A diferencia de los mercados de renta variable, la negociación se realizarán por número de contratos en lugar de número de unidades del activo, razón por la cual en el campo Cantidad de la ventana de ingreso de órdenes se deberá indicar el número de contratos que se desee ingresar en la oferta (monto corresponde a la valorización del número de contratos, detallado en las especificaciones de los contratos). El sistema internamente utilizará el lote padrón definido para el instrumento para determinar el monto de la oferta a ingresar en el sistema, y consecuentemente, que se generará al momento del calce de las operaciones. - La habilitación y des habilitación de parte de los corredores a sus instituciones que actúen como operadores directos en el mercado de futuros, junto con la fijación de límites operativos, se realizará - al igual que para los mercados de renta variable - a través de la ventana de Administración de Clientes. Vale recordar que para que un operador directo pueda operar a través de un corredor, deberá cumplir con los requisitos estipulados en la sección de la presente guía, de lo contrario, no será habilitado a negociar contratos de futuros en la Bolsa de Santiago. - A diferencia de los mercados de renta variable (conservando el límite normativo de monto máximo al ingreso de ofertas al mercado), se incorporará un límite máximo de precio (respecto al precio de cierre del día anterior) para el ingreso de ofertas al mercado. Esto en relación con las especificaciones que cada uno de los contratos de futuros definan respecto a su variación máxima diaria. Gerencia de Planificación y Desarrollo 33

34 Flujo de Negociación El ingreso de ofertas de contratos del mercado de futuros se realizará a través de las ventanas de ingreso del Telepregón HT, ya sea desde la ventana principal (ventana de Mejores Ofertas) o bien desde la ventana de detalle de cada instrumento. Figura Ventana de Detalle Telepregón HT. La figura ejemplifica el ingreso de una oferta de venta del nemotécnico IPSA-1212 (vencimiento en diciembre del año 2012), en cuyos campos Cantidad y Precio se refleja el número de contratos y el precio de la orden, respectivamente. El campo Monto, mostrará de manera referencial el monto de la orden que se ingresará al mercado obtenido mediante el producto del número de contratos, precio y el lote padrón definido en las especificaciones del contrato para cada activo subyacente. Como se aprecia también en la figura y se indicó en la sección , el ingreso de las ofertas de contratos de futuros se realizará con condición de liquidación PM y no será posible identificar las contrapartes que están detrás de las ofertas ingresadas. Sólo se podrá reconocer el código propio de los clientes de la institución. Al caer la transacción en el sistema de negociación, o bien al ingresar una oferta que no sea calzada aún en el libro de órdenes del nemotécnico, como se observa en la figura Figura Ventana de Detalle Telepregón HT. Gerencia de Planificación y Desarrollo 34

35 Todas las transacciones que se generen en el sistema, se visualizarán en la ventana de Últimas Transacciones del Telepregón, desplegándose exclusivamente los códigos propios o de los clientes de las instituciones respectivas. Figura Ventana de Últimas Transacciones Telepregón HT. Gerencia de Planificación y Desarrollo 35

36 6. Sistemas de Información La información de los contratos y operaciones del mercado se realizará a través de los propios terminales de negociación y de consulta, como también mediante el envío de información en línea exclusivamente vía Market Data, cuyas especificaciones están disponibles ya para todos los participantes del mercado (de lo contrario, contactar a sac@bolsadesantiago.com). En línea con la evolución tecnológica de los últimos años de la Bolsa de Santiago, los productos FIX Market Data Client y Drop Copy Client, con su respectivo servicio, se incorporan desde el lanzamiento del mercado. Finalmente, la principal información de precios, transacciones, contratos negociados y resumen de mercado se difundirá tanto en el sitio web de la Bolsa de Santiago, como en los boletines de información bursátil. En síntesis, se podrá acceder a la información del Mercado de Derivados a través de: Terminales de Negociación y Consulta Productos y Servicios FIX (Market Data y otros) Sitio Web Boletines informativos En los numerales siguientes, se presentarán con mayor detalle las consultas de información, tanto diarias como históricas, que se presentan en los terminales de la Bolsa de Santiago dentro del menú Futuros del árbol de Sebra Consultas Diarias de Información Las consultas diarias de información que se encuentran disponibles tanto en los terminales de consulta como de negociación, reflejan de manera dinámica la información de precios, contratos, negocios, transacciones, etc. del Mercado de Futuros en el Telepregón HT. Las consultas diarias disponibles son: Gerencia de Planificación y Desarrollo 36

37 (FUP) Últimos Precios: Muestra de manera dinámica información diaria de precios, negocios, contratos, montos operados, entre otros valores de mercado, de los instrumentos vigentes del mercado. En la consulta además se difundirá el precio de cierre utilizado para la liquidación de cada uno de los instrumentos. Figura Consulta (FUP) Últimos Precios. (FTR) Transacciones: Muestra información que registra todas las transacciones generadas en el mercado de futuros. Consiste en una grilla que va mostrando de manera dinámica los datos de cada transacción realizada incluyendo los corredores que participen en cada una de ellas. Figura Consulta (FTR) Transacciones. (FTAN) Transacciones Anuladas: Muestra información de aquellos registros que fueron anulados para cada día de negociación. Figura Consulta (FTAN) Transacciones Anuladas. Gerencia de Planificación y Desarrollo 37

38 (FTRC) Transacciones Consolidadas: Muestra información sobre el volumen de contratos y montos de las transacciones, consolidadas por tipo de operador. Figura Consulta (FTRC) Transacciones Consolidadas Consultas Históricas de Información Las consultas históricas de información, al igual que las consultas diarias, se encuentran disponibles tanto en los terminales de consulta como de negociación. Registran la información de precios de cierre, contratos, negocios, transacciones, entre otros aspectos, de todas las operaciones realizadas en el sistema de negociación Telepregón HT para los instrumentos del Mercado de Futuros. Las consultas históricas disponibles son: (FHI) Histórico Instrumento: Muestra información histórica de las principales variables de análisis para un nemotécnico en particular, consolidando para un instrumento registro diaria, mensual o anual según se especifique por parte del usuario. Figura Consulta (FHI) Histórico Instrumento. Gerencia de Planificación y Desarrollo 38

39 (FUPH) Precios Históricos: Muestra información de precios de cierre históricos, entre otras variables de la totalidad de los instrumentos futuros vigentes en la fecha establecida en la barra superior izquierda de la consulta. Figura Consulta (FUPH) Precios Históricos. (FRCA) Resumen Contratos Abiertos: Muestra información histórica, a nivel diario, del resumen de los contratos abiertos totales netos por instrumento. Figura Consulta (FRCA) Resumen Contratos Abiertos. Gerencia de Planificación y Desarrollo 39

40 7. Compensación y liquidación 7.1. Operatoria diaria En esta sección se presenta el ciclo operativo de la Cámara de Derivados, junto con las principales herramientas que CCLV pone a disposición de Agentes para que éstos accedan y monitoreen cada uno de los contratos de futuros aceptados en la cámara, así como las obligaciones originadas por éstos. La siguiente figura describe la operatoria diaria de la Cámara de Derivados, en la que se observan las etapas del proceso de compensación y liquidación que inicia con la negociación de una operación en el mercado de futuros de la Bolsa de Santiago y finaliza con la liquidación de las ganancias o pérdidas que se produzcan durante la vigencia del contrato de futuros negociado y en la fecha de vencimiento del mismo. Figura Ciclo operativo de Cámara de Derivados de CCLV. Las herramientas dispuestas por CCLV para Agentes Liquidadores y Agentes Liquidadores Indirectos se encuentran disponibles en la plataforma de información SEBRA de la Bolsa de Santiago. Gerencia de Planificación y Desarrollo 40

41 Ingreso, Registro y Aceptación Las órdenes de compensación de instrumentos derivados provenientes de operaciones realizadas en los sistemas de negociación de la Bolsa de Santiago, son ingresadas y registradas en línea en la Cámara de Derivados de manera continua, a nombre de cada Agente Liquidador/Agente Liquidador Indirecto responsable por cada orden. El ingreso y registro de cada una de las operaciones realizadas por un Agente es informado por CCLV en la consulta (DEOP) Operaciones Derivados, considerando el detalle de la hora de ingreso, folio, precio, monto, cantidad de contratos, tipo y serie de cada operación. Figura Consulta DEOP Operaciones Derivados. De forma simultánea al ingreso y registro, se realiza el proceso de aceptación, momento en que las órdenes de compensación adquieren el estado de firmes e irrevocables. En la consulta (DEOP) Operaciones Derivados se detalla el estado de aceptación de cada operación ingresada y registrada, el que para toda operación de contratos de futuros adquirirá el rótulo de Aceptada. Figura Consulta DEOP, estado de aceptación de operaciones. Estas órdenes de compensación ingresadas, registradas y aceptadas por CCLV podrán ser anuladas y modificadas por los Agentes a través de los sistemas de la Bolsa de Santiago con la autorización de CCLV, sólo durante el día de negociación y hasta un horario definido Gerencia de Planificación y Desarrollo 41

42 por Comunicación Interna para cada futuro listado en el mercado de futuros de la Bolsa de Santiago Asignación La asignación corresponde al proceso de identificación del cliente final que mantendrá contratos abiertos de futuros registrados en CCLV a través del Agente. De esta manera, es el Agente quien asigna los contratos involucrados en una orden de compensación, ya sea determinando que uno o más contratos de futuros se registraran a cuenta del propio Agente o a cuenta de alguno de sus comitentes. Dicha asignación puede ser realizada sobre una orden de compensación de forma total o parcial. El proceso de asignación se lleva a cabo a través de la consulta (DEOP) Operaciones Derivados, seleccionando la operación y presionando el botón Asignar. De esta manera, se despliega la ventana de asignación en la que se debe agregar el Rut de cada uno de los comitentes y la cantidad de contratos correspondiente a cada uno. Figura Consulta DEOP, función de asignación. Al asignar la orden, se registran los contratos de futuros asignados en la consulta (DFUC) Cuenta de Derivados Futuros, tal como muestra la figura Si al final del día y hasta una hora definida por Comunicaciones Internas, una orden de compensación presenta contratos sin asignar, éstos serán automáticamente asignados a la cuenta propia del Agente responsable de ellos. Por último, las órdenes de compensación podrán ser reasignadas durante el día por el Agente, siempre que la asignación previa no haya sido realizada a la cuenta propia. Gerencia de Planificación y Desarrollo 42

43 Figura Consulta DFUC Cuenta de Derivados - Futuros Compensación El proceso de compensación comprende el cálculo de netos de contratos de futuros abiertos por cada serie registrada en el sistema según su asignación y el cálculo de netos de los saldos en efectivo originados por las ganancias o pérdidas que se produzcan por cada contrato abierto. Este proceso se inicia inmediatamente después del proceso de asignación, con cuyo input se determinan los contratos abiertos netos y saldos netos de cada Agente. El cálculo de contratos abiertos netos corresponde a la diferencia entre los contratos abiertos de compra y los contratos abiertos de venta de una serie registrados en cada cuenta, ya sea en cuenta propia del Agente o en la cuenta de uno de sus comitentes. Para el mercado de futuros este cálculo se realiza en la consulta (DFUC) Cuenta de Derivados Futuros, valor que es reflejado en la fila Interés Abierto Actual de cada una de las series registrada en la cuenta. Gerencia de Planificación y Desarrollo 43

44 Figura Consulta DFUC, compensación de contratos abiertos. Ante la asignación de una operación en una determinada cuenta, se registran los movimientos correspondientes a los contratos abiertos, actualizándose de forma inmediata el neto de los para la serie respectiva. Por su parte, el cálculo de saldos netos se obtiene como la suma de las ganancias o pérdidas originadas de todas las series de contratos de futuros registradas en cada cuenta, considerando que éstas son el resultado del diferencial entre el precio de cada contrato abierto y el precio de liquidación diaria. Dicho cálculo es realizado para cada contrato abierto en la consulta (DFUC) Cuenta de Derivados Futuros, específicamente en la columna Saldo ($), computándose el neto de los saldos obtenidos en la fila Interés Abierto Actual de la citada columna. Figura Consulta DFUC, compensación de saldos. Gerencia de Planificación y Desarrollo 44

45 En base a lo anterior, el saldo neto de un Agente, corresponderá a la suma del saldo neto obtenido por el neto de los contratos abiertos por cuenta propia y por cada uno de sus comitentes. Dicho valor es calculado en la consulta (DFUR) Resumen Cuenta de Derivados Futuros. Figura Consulta DFUR, cálculo de saldo neto de Agente. Al final de cada día, los saldos netos calculados para cada Agente adquirirán el estado de Pendientes de liquidar, a la espera de su liquidación al día siguiente. Este cálculo se mantendrá durante todo el periodo de vigencia de un contrato de futuros y hasta en la fecha de vencimiento inclusive, debiendo cada Agente liquidar con CCLV las ganancias o pérdidas obtenidas por sus contratos abiertos durante todos los días de vigencia de éstos. No obstante, un Agente podrá liquidar anticipadamente dichas obligaciones cerrando sus contratos abiertos a través del mercado Liquidación La liquidación de los saldos netos acreedores y deudores de cada Agente se realizará al día hábil siguiente de calculados, a través del proceso de liquidación de la Cámara de Derivados, cuyo horario límite de cobertura de saldos netos deudores corresponde a las 12:00 horas. La cobertura deberá ser realizada a través de la plataforma LBTR del Banco Central de Chile bajo mensajería de pago SWIFT, de forma independiente a la cobertura asociada a Gerencia de Planificación y Desarrollo 45

46 la compensación y liquidación de instrumentos de renta fija e intermediación financiera con condición de liquidación PM. El saldo neto que CCLV liquidará diariamente con cada Agente es informado a través de la consulta (DSSN) Saldos Netos Derivados, en el que además se entrega el estatus de liquidación del saldos, de manera de conocer los estados de cobertura de los fondos en efectivo enviados a la cámara para cumplir con las obligaciones respectivas. Figura Consulta DSSN Saldos Netos Derivados. Si un Agente no cumple con su obligación de entero de efectivo durante el proceso de cobertura, CCLV informará inmediatamente dicho incumplimiento a la SVS y a las bolsas de valores, al tiempo que no permitirá el retiro de garantías enteradas por el Agente y será objeto de las medidas disciplinarias establecidas en las Normas de Funcionamiento de CCLV. De persistir el incumplimiento se iniciará el proceso extraordinario, instancia en la cual CCLV podrá hacer uso de los siguientes mecanismos-en orden de prioridad- para obtener el efectivo necesario para liquidar los saldos faltantes: Figura Medidas aplicadas por CCLV en proceso extraordinario de liquidación. Gerencia de Planificación y Desarrollo 46

47 8. Gestión de Riesgos 8.1. Estructura de Resguardos Financieros La administración de riesgos es una de las principales funciones que realiza CCLV, a fines de alinear los riesgos asumidos con su capacidad para gestionarlos adecuadamente. Para cumplir con ello, se realiza una identificación, análisis, cuantificación y control de los riesgos que CCLV y los Agentes contraen a partir de las obligaciones derivadas de los contratos de futuros aceptados, lo que incluye situaciones de incumplimientos y todo tipo de eventos que pudieran generar pérdidas. La administración de riesgos que realiza CCLV está basada en anillos de seguridad, estructurados de la siguiente manera: Figura Estructura de resguardos financieros de la cámara de derivados. Gerencia de Planificación y Desarrollo 47

48 8.2. Requisitos Mínimos Agentes Los Agentes Liquidadores de la Cámara de Derivados deben cumplir con requisitos mínimos, que serán monitoreados permanentemente por CCLV. Entre ellos se encuentran los requisitos patrimoniales, de capital operacional y requisito de liquidez. Cabe destacar que los Agentes Liquidadores Indirectos no deben cumplir con estos requisitos Requisito Patrimonial Los Agentes Liquidadores deben acreditar un patrimonio mínimo cuyo nivel se determina de acuerdo a las cámaras en las que participe y la prestación de servicios de liquidación a terceros, de acuerdo a los montos señalados en la figura de la presente guía. En particular, para el Agente Liquidador que sólo participa en la Cámara de Derivados, deberá cumplir con un patrimonio mínimo de UF, u UF en caso que preste servicios de liquidación a terceros Requisito de Capital Operacional Los Agente Liquidadores deben cumplir mensualmente con un capital operacional mínimo exigido, que corresponderá al mayor valor entre el requisito patrimonial expuesto previamente y el capital operacional, correspondiente al promedio de los últimos 180 días del siguiente cálculo diario: 7* 10/3*VaR RV (99%) +7* 10/2* VaR DER (99%) Donde, VaR RV 99% = Valor en Riesgo de las posiciones compradoras y vendedoras en instrumentos del Agente Liquidador a liquidar a través de la Cámara de Renta Variable. VaR DER 99% = Valor en Riesgo de los contratos abiertos de futuros del Agente Liquidador en la Cámara de Derivados. Gerencia de Planificación y Desarrollo 48

49 8.2.2 Requisitos de Liquidez Los Agentes Liquidadores deberán cumplir diariamente con el requisito de liquidez, a fin de demostrar a CCLV que éstos cuentan con suficientes recursos líquidos para cumplir con sus obligaciones de efectivo durante el proceso de liquidación de la cámara. Éste corresponderá al menor valor entre el saldo deudor del día y el promedio más una desviación estándar de los saldos netos deudores del Agente Liquidador, de los últimos 180 días, calculado al último día hábil de la semana anterior. Requisito de Liquidez = Mín [ Saldo Deudor Neto Diario ; Promedio SD Neto + Desvest SD Neto ] Los recursos líquidos disponibles del Agente Liquidador se considerarán como la suma de: Transferencia en la Cuenta Corriente de Efectivo de la CCLV en el BBCh. Los montos en pesos disponibles en al menos dos líneas de crédito bancarias. El monto en exceso de garantías enteradas sobre las garantías exigidas Requisitos CCLV Líneas de Crédito CCLV mantendrá contratadas líneas de crédito con al menos dos instituciones bancarias, de modo de acceder a efectivo en caso de requerir fondos para liquidar saldos financieros incumplidos por algún Agente Liquidador/Agente Liquidador Indirecto durante el proceso de liquidación de la cámara de derivados. El monto de las líneas de crédito deberá ser mayor en todo momento que el monto calculado de: Gerencia de Planificación y Desarrollo 49

50 Donde, Saldo RVi = Mayor (1) y segundo mayor (2) saldo neto deudor del día, de la cámara de renta variable. Saldo DEi = Mayor (1) y segundo mayor (2) saldo neto deudor del día, de la cámara de derivados Fondo de Reserva CCLV debe constituir un fondo de reserva para el Sistema de Contraparte Central, a fines de responder a los Agentes frente al cumplimiento de las obligaciones en las Cámaras de Renta Variable y Derivados. Para ello CCLV establece un fondo con su propio patrimonio, el cual se utilizará en casos de procedimientos extraordinarios de liquidación, cuando las anteriores medidas de resguardo financiero resulten insuficientes. Este fondo es establecido con el patrimonio de CCLV y corresponde al porcentaje del promedio de los dos mayores saldos deudores de los agentes liquidadores en los 2 últimos años móviles, con un mínimo de UF Gestión de Garantías Garantía Mínima Los Agentes deberán mantener un nivel mínimo de garantías enteradas en la Cámara de Derivados y asignadas a su cuenta propia. El monto de garantías mínimas corresponderá al máximo entre el promedio de la suma de la garantía corriente exigida por cuenta propia y la garantía corriente exigida por contratos abiertos no asignados de los últimos 90 días corridos y de los últimos 500 días hábiles. Garantía Mínima = MÁX [ Promedio 90 (Gar. C.P. + Gar. N.A.) ; Promedio 500 (Gar. C.P. + Gar. N.A.) ] Para operar en la Cámara de Derivados, los Agentes deberán enterar previamente en garantía UF Garantías Corrientes Órdenes Asignadas y No Asignadas CCLV a través de sus sistemas de riesgo calcula el riesgo de todas las órdenes de compensación aceptadas de un Agente, empleando la metodología Value At Risk (VaR). Gerencia de Planificación y Desarrollo 50

51 Para ello debe reconocer el portafolio de contratos abiertos de futuros de cada Agente, compuesto por todos los contratos abiertos por cuenta propia y el portafolio de contratos abiertos de cada uno de sus comitentes, información que es provista por los Agentes a través del proceso de asignación. A partir de lo anterior, CCLV evalúa el riesgo presente en los portafolios de contratos abiertos de un Agente, revalorizando completamente cada portafolio al menos cada 1 hora, de modo de actualizar el riesgo que subyace a ellos producto de movimientos del mercado e incorporando el riesgo de los nuevos contratos abiertos que hayan sido asignados al portafolio provenientes de órdenes de compensación ingresadas y aceptadas durante el día. El cálculo de exigencia de garantías por este concepto se denomina garantía corriente de operaciones asignadas, el que se encuentra segregado por Agente para las operaciones de cuenta propia y las de sus comitentes. Adicionalmente, mientras los Agentes no provean información de la asignación de sus operaciones, CCLV realiza un cálculo en tiempo real de los contratos abiertos que no han sido asignados considerando el riesgo que subyace a ellos de acuerdo al máximo entre el número de contratos de compra y de venta no asignados por cada serie de contratos de futuros. Dicho cálculo genera la exigencia de garantías corrientes por operaciones no asignadas Garantía Adicional CCLV podrá solicitar a los Agentes garantías adicionales cuando ésta determine una mayor exposición al riesgo originada por su nivel de operaciones en relación a su nivel de capital. Asimismo, cuando los Agentes y/o sus comitentes sobrepasen los límites de concentración establecidos, CCLV estará facultada para solicitar garantías adicionales que cubran dicho evento. Esta exigencia se mantendrá hasta que CCLV compruebe que los eventos que la originaron sean superados favorablemente por el Agente Garantía Individual CCLV exige garantías a cada Agente por su operación en la Cámara de Derivados, con el propósito de cubrir el riesgo emanado de las ganancias o pérdidas producidas y del riesgo de los contratos abiertos vigentes durante cada día de operación. Las garantías exigidas deberán cubrir al menos las pérdidas producto del riesgo de reemplazo que se podría materializar ante el eventual incumplimiento de las obligaciones de un Agente, bajo condiciones normales de volatilidad de mercado. Gerencia de Planificación y Desarrollo 51

52 En base a lo anterior, la exigencia de garantías para un Agente corresponde a la suma de: - Máximo entre las garantías mínimas y las garantías corrientes de contratos abiertos de cuenta propia. - Garantías corrientes de contratos abiertos de cada uno de sus comitentes. - Garantías corrientes de operaciones no asignadas. - Garantías adicionales. CCLV calculará e informará las garantías exigidas al menos cada una hora durante el día de operación, y monitoreará en línea el nivel de éstas respecto a los riesgos de cada Agente y sus comitentes, pudiendo realizar un llamado de margen 4 en el caso que la garantía exigida resulte mayor a la garantía enterada en un 30% o en UF. No obstante, CCLV podrá realizar un llamado de margen en cualquier momento del día por porcentajes o cantidades menores a las señaladas. Para cubrir las exigencias de garantías, los Agentes deberán constituir en CCLV valores y/o dinero en efectivo en los sistemas de Custodia Bolsa de Santiago/CCLV, dentro de los horarios establecidos para ese efecto y considerando los criterios de diversificación detallados en el numeral de la presente guía. CCLV pondrá a disposición a través de sus sistemas toda la información necesaria para que los Agentes gestionen su riesgo y exigencias de garantías. Se detallaran las exigencias del Agente, como las exigencias producto de la operación de cada uno de sus comitentes y será dispuesto a través de la consulta (GRES) Resumen de Garantías. Figura Consulta GRES Resumen de Garantías de la Cámara de Derivados nivel Agente. 4 Llamado a margen: Déficit de garantía enterada respecto a la garantía exigida de un Agente. Gerencia de Planificación y Desarrollo 52

53 Figura Consulta GRES Resumen de Garantías de la Cámara de Derivados nivel comitente Fondo de Garantía CCLV cuenta con un fondo de garantía exclusivo para la Cámara de Derivados cuyo objetivo es resguardar casos de incumplimiento, donde las garantías resulten insuficientes en procesos extraordinarios de liquidación. Este fondo es constituido sólo por Agentes Liquidadores. El tamaño del fondo de garantía es obtenido a partir de simulaciones de las dos mayores pérdidas potenciales no cubiertas por garantías exigidas, considerando para ello condiciones de mercado extremas con una razonable probabilidad de ocurrencia y un horizonte temporal de al menos 250 días hábiles. A partir de ello se determina el monto que cada Agente Liquidador debe aportar, que corresponderá a una proporción del tamaño del fondo ponderada por la peor pérdida potencial calculada para cada uno. El aporte al fondo de garantías será actualizado y exigido de forma mensual, y deberá ser enterado a más tardar el segundo día hábil del mes hasta un horario informado por Comunicaciones Internas. Para operar en la cámara de derivados, los Agentes Liquidadores deberán enterar previamente en garantía al fondo UF. Gerencia de Planificación y Desarrollo 53

54 Garantías Depositables y Criterios de Diversificación Para cubrir las exigencias de garantías y el aporte al fondo de garantías de la Cámara de Derivados, los Agentes deberán constituir en CCLV valores y/o dinero en efectivo. Las garantías enteradas deberán cumplir con los siguientes criterios de diversificación: Instrumento Diversificación Observaciones $CLP - $USD 30%-100% IRF IIF Tesorería BCCh -FeD 30%-100% IRF AA+ 0%-20% Acciones c/ presencia Bursátil 0%-20% IIF N-1 0%-70% Instrumento de un mismo emisor no pueden superar 4% Instrumentos de un mismo emisor no pueden superar el 4% Instrumentos de un mismo emisor no pueden superar el 20% Figura Consulta (GDIV) Diversificación CCLV. Gerencia de Planificación y Desarrollo 54

55 Para efectos de ser reconocidos como garantía, los valores y el efectivo enterados deben ser ingresados al sistema de custodia de la Bolsa de Santiago/CCLV. Las garantías que cubran las exigencias del fondo deberán ser ingresadas a la cuenta n 63 de CCLV, mientras que aquellas que velen por las exigencias de la tendrán que ingresarse a la cuenta n 62. Sobre esta última cuenta, cabe señalar que el entero de garantías requiere de informar a CCLV si corresponden al Agente o a sus comitentes. En cada caso, se debe especificar el Rut al momento de constituir la garantía. Una vez que sean capturados por dicho sistema, los valores y el efectivo computarán a favor del Agente depositante. CCLV informa a cada Agente las cantidades admitidas en garantía de cada instrumento depositado a través de la consulta (GDIV) Diversificación CCLV, tanto para las garantías enteradas a cuenta propia como para aquellas asignadas a cuenta de comitentes Límites CCLV establece límites para el Mercado de Derivados, todos con el objetivo común de mantener un mayor control y seguimiento sobre los contratos abiertos y sobre el riesgo originado de éstos Límite de Riesgo Intradiario El límite de riesgo intradiario permite controlar el riesgo presente en las órdenes de compensación de instrumentos derivados ingresadas y registradas en CCLV durante el día, determinado para cada Agente de forma individual. Dicho límite corresponde a: LRI Agente = Mín [40% x Garantía Enterada Agente ; U.F. ] Este límite y su utilización será informado permanentemente por CCLV a los Agentes a través de la consulta (GRES) Resumen de Garantías, específicamente en los campos LRI y Margin Call Div. ($). Si el valor del campo Margin Call Div. ($) sobrepasa el valor del campo LRI, el límite habrá sido excedido por el Agente, en cuyo caso CCLV solicitará inmediatamente a la Bolsa de Santiago que suspenda el ingreso de operaciones del Agente al Mercado de Futuros. Gerencia de Planificación y Desarrollo 55

56 Figura Consulta GRES, campos LRI y Margin Call Div Límite de Concentración CCLV establece límites de concentración, cuyo objetivo es controlar el número de contratos abiertos por cada serie que cada Agente Liquidador/Agente Liquidador Indirecto y cada comitente podrá mantener en el mercado. Para cada serie se define un límite como el máximo entre un porcentaje de los contratos abiertos totales del mercado y una cantidad fija de contratos, siendo informados dichos parámetros a través del sitio web de CCLV. Límite(t) (LC) = Máx [ p(t) Q(t) ; L(t) ] En caso que un Agente o uno de sus comitentes sobrepasen los límites de concentración establecidos, CCLV le requerirá garantías adicionales en función de los contratos abiertos excedidos, cuyo valor crecerá de forma exponencial mientras mayor sea el exceso de dicho límite. El límite para cada una de las series de contratos de futuros, su utilización, cumplimiento y garantías adicionales solicitadas en caso de excederlo serán informados permanentemente por CCLV a través de la consulta (DELC) Límite de Concentración, mostrando el detalle de límites de cada Agente y sus comitentes por separado. Gerencia de Planificación y Desarrollo 56

57 Figura Consulta DELC, información a nivel de Agente. Figura Consulta DELC, información a nivel de comitente Límite de Contratos Abiertos Como un nivel de resguardo superior al que proporciona el límite de concentración, CCLV establece límites de contratos abiertos de forma de controlar la cantidad existente en el mercado, pertenecientes tanto a Agentes como a sus comitentes por cada activo subyacente. El límite corresponde a una cantidad fija de contratos abiertos, cuya cantidad será informada por CCLV en su sitio web y a través de sus sistemas de información. Para efectos de determinar el límite de contratos abiertos, CCLV podrá excluir ciertas operaciones del cálculo de contratos abiertos netos, si los Agentes demuestran que dichas operaciones tienen como objeto cubrir riesgos de variaciones de precios en el mercado del activo subyacente. El límite para cada uno de los activos subyacentes, su utilización y cumplimiento serán informados permanentemente por CCLV a través de la consulta (DELCA) Límite de Contratos Abiertos, contando el Agente con el detalle de su límites y los de sus comitentes por separado. Gerencia de Planificación y Desarrollo 57

58 Figura Consulta DELCA, información a nivel de Agente. Figura Consulta DELCA, información a nivel de comitente Límite de Fluctuación de Precios El Límite de fluctuación de precios tiene por objeto controlar la variación de precios que puede alcanzar una orden durante la jornada de negociación, a fin de no producir una excesiva volatilidad en los precios de mercado sin que esta volatilidad se encuentre incorporada en los cálculos de garantía que CCLV realiza. Este límite es implementado en el sistema de negociación Telepregón HT de modo que cualquier oferta ingresada al sistema sea rechazada cuando exceda los límites de variación definidos por CCLV. Los límites de fluctuación de precios son definidos en las especificaciones de cada contrato de futuros listado en el mercado. No obstante, cualquier cambio en su valor será informado por CCLV a través su sitio web. Gerencia de Planificación y Desarrollo 58

59 8.8. Pricing CCLV determina precios de liquidación diaria para cada una de las series listadas en el mercado de futuros de manera que durante todos los días hábiles comprendidos entre el periodo de vigencia de un contrato de futuros exista, un valor de referencia de éste en el mercado. Adicionalmente, la función de pricing resulta de gran relevancia debido a que los precios de liquidación diaria representan la base para el cálculo de ganancias o pérdidas que CCLV realiza. Para lo anterior, CCLV desarrolla distintas metodologías y mecanismos de pricing que permiten obtener valores representativos, para cada una de las series vigentes del mercado. Las metodologías utilizadas por CCLV se rigen por lo definido en sus Normas de Funcionamiento. Sin perjuicio de lo anterior, en las especificaciones de cada contrato de futuros listado y en el sitio web de CCLV se encuentra el detalle de las metodologías utilizadas diariamente por CCLV para determinar precios de liquidación diaria. Gerencia de Planificación y Desarrollo 59

60 9. Anexos 9.1. Normativa Reglamentaria Administradoras de Fondos de Pensiones: Bancos: Compañías de Seguro: Fondos Mutuos/Inversión: Inversionistas Extranjeros: Gerencia de Planificación y Desarrollo 60

61 9.2. Flujo Operativo Mercado de Futuros Para describir la operatoria de un contrato de futuros, se utilizará al contrato IPSA-0114 para reflejar desde el ingreso de una oferta en el sistema de negociación hasta la liquidación de las ganancias y/o pérdidas generadas por los contratos negociados Ingreso de la oferta A través del botón de ingreso de la ventana de detalle de las ofertas, o bien desde la ventana principal de mejores ofertas del Telepregón, se ingresarán las ofertas de contratos de futuros al sistema. En este caso particular, una oferta con las siguientes características: - Tipo: COMPRA - Cantidad 10 - Precio N Contratos Precio oferta Monto oferta Figura Ingreso de oferta en ventana de detalle para contrato IPSA Gerencia de Planificación y Desarrollo 61

62 Calce de Oferta Inmediatamente ingresada la oferta, de existir oferta contraria compatible, se generará el respectivo calce. Como consecuencia éstas desaparecen del libro de ofertas del sistema: Calce oferta Figura Calce de oferta en ventana de detalle para contrato IPSA En línea a lo anterior, tanto en la ventana de detalle del nemotécnico como en la ventana de últimas transacciones del sistema de negociación, se reflejará la transacción generada luego del ingreso de la oferta: Calce oferta Figura Calce de oferta en ventana de últimas transacciones. Gerencia de Planificación y Desarrollo 62

63 Consulta de Transacciones En la consulta (FTR) Transacciones del ambiente Sebra de los terminales de la Bolsa de Santiago, se visualizarán en línea la totalidad de las operaciones de contratos del Mercado de Futuros. En la consulta se identificarán las contrapartes de cada operación, no así en la imagen adjunta donde aquella información se encuentra oculta, sólo para efectos de la presente guía: Identificación de contrapartes Transacción Figura Registro de transacciones en consulta (FTR) Transacciones de Sebra Actualización en Línea de Información Respecto a la información de mercado que genera la transacción, las distintas consultas de información y en particular la consulta (FUP) Últimos Precios, actualizará el resumen de información en base a la operación de los distintos contratos de futuros vigentes en el mercado. Actualización de información Figura Resumen de información de cada contrato en consulta (FUP) Últimos Precios de Sebra. Gerencia de Planificación y Desarrollo 63

64 Registro de Transacciones en CCLV Una vez realizada la transacción, en la consulta de CCLV (DEOP) Operaciones Derivados se desplegaran todas las operaciones realizadas durante el día, con la salvedad de ser visualizada sólo la punta involucrada en la operación. Punta involucrada en operación Figura Registro de operaciones en consulta (DEOP) Operaciones Derivados de Sebra Asignación de operaciones Una vez registradas las operaciones (DEOP) Operaciones Derivados, seleccionando una de ellas a través del botón Asignar es posible entregar la información de el o los comitentes involucrados en ella. Para efectos de la presente guía, se asumirá la asignación de la operación de 5 contratos al RUT 1-9 y 5 al RUT 2-7. Cabe señalar que la misma función puede ser realizada haciendo doble click sobre una operación en específico. Gerencia de Planificación y Desarrollo 64

65 Ingreso de asignación a comitente Asignaciones realizadas Figura Asignación de operaciones a través de consulta (DEOP) Operaciones Derivados de Sebra. Cantidad asignada Figura Registro de operaciones asignadas en consulta (DEOP) Operaciones Derivados de Sebra Registro de Contratos Abiertos y Cálculo de Ganancias o Pérdidas A partir de la asignación realizada, son registrados los contratos abiertos en las cuentas de los comitentes respectivos. En la consulta (DFUC) Cuenta de Derivados Futuros son visualizados los contratos abiertos asignados. Gerencia de Planificación y Desarrollo 65

66 Contratos abiertos Figura Registro de contratos abiertos en consulta (DFUC) Cuenta de Derivados - Futuros de Sebra. En el ejemplo, los contratos abiertos registrados no generan ganancias o pérdidas (saldos) pues el último precio disponible en el mercado corresponde al precio de la transacción registrada. En la medida que existan nuevos precios, se calcula un valor para las ganancias o pérdidas asociadas a los contratos abiertos, el que adquiere el carácter de valor final sólo después de la publicación del precio de liquidación diaria o precio de cierre del instrumento por parte de la Bolsa. Cálculo de ganancia (Saldo) Figura Cálculo de ganancias o pérdidas en consulta (DFUC) Cuenta de Derivados - Futuros de Sebra. Gerencia de Planificación y Desarrollo 66

67 Liquidación de Saldos La ganancia obtenida por la diferencia de precios generada en los contratos abiertos es desplegada en la consulta (DSSN) Saldos Netos Derivados. En el ejemplo, el saldo neto correspondiente a las ganancias registradas por los contratos abiertos asignados al Rut 1-9 y 2-7 constituye el valor que CCLV liquidará a favor del Agente Liquidador/Agente Liquidador Indirecto responsable de las operaciones, lo que ocurrirá a las 12:00 horas del día hábil siguiente. Ganancia (Saldo) Liquidado en T+1 Figura Saldos netos desplegados en consulta (DSSN) Saldos Netos Derivados de Sebra. Las ganancias o pérdidas de los contratos abiertos serán obtenidas diariamente desde la fecha de generada la transacción hasta la fecha de vencimiento inclusive, cuyo valor dependerá de los precios de liquidación de cada serie de contratos de futuros. Gerencia de Planificación y Desarrollo 67

68 9.3. Solución de Back Office Clientes Bolsa de Santiago El siguiente diagrama muestra el flujo que siguen las órdenes de adquisiciones de contratos de futuros a través de los sistemas de front y back office provistos por la Bolsa de Santiago. Primero, se realiza el envío a través del sistema Front Office (SIGA CRM), luego según el tipo de ruteo ingresan al sistema de negociación, donde se ejecuta la transacción, para posteriormente continuar con los procesos de Back Office y traspaso de información a los sistemas del CCLV. Figura Diagrama flujo de órdenes Registro de Órdenes de Adquisiciones de Contratos de Futuros En SIGA CRM existe un módulo que permite a la plataforma comercial registrar órdenes de adquisiciones de contratos de futuros, las cuales podrán ser enviadas al Telepregón HT vía ruteo automático, o bien llegar a la aplicación de Órdenes por Cantar, para ser posteriormente ingresadas por un trader u operador al sistema de negociación. Para ello se requiere asignar de manera previa un perfil comercial al cliente, habilitar acceso a los agentes/supervisores a operar en el Mercado de Futuros, así como configurar las reglas de validaciones que rigen el ingreso de órdenes desde SIGA CRM. Gerencia de Planificación y Desarrollo 68

69 Figura Ingreso de órdenes en SIGA CRM. De esta forma el ejecutivo selecciona un cliente, ambas entidades ya habilitadas para operar en futuros, abre el formulario y ejecuta los siguientes pasos: Figura Modelo de ingreso de órdenes desde SIGA CRM a Telepregón HT Ingreso de Datos Se selecciona la serie, visualizando información propia del instrumento (tamaño del contrato, días al vencimiento, puntas de precio, volumen transado) así como la posición actual y operaciones pendientes que mantiene ese cliente. Los datos a ingresar para la orden son el precio límite y la cantidad de contratos, con lo cual se obtiene el monto de la operación y los respectivos cobros. Gerencia de Planificación y Desarrollo 69

70 Envío de la Orden Cada orden de acuerdo a lo establecido en parámetros (plantilla de productos clientes, plantilla de operaciones agente, indicadores de la Ficha Cuenta del cliente), puede ser enviada mediante ruteo automático, ingresando directamente al Telepregón HT, o a través de ruteo manual llegando módulo Operaciones por Cantar de SEBRA CB Reglas de Validaciones Se verifica el cumplimiento de las restricciones definidas para el Mercado de Futuros por el corredor. Con el fin de controlar ex ante el riesgo, se incorporan validaciones de Cobertura de Garantías y Líneas de Riesgo, permitiendo para cada una de ellas desactivarlas o activarlas según cliente o a nivel global corredora. En caso de activar una regla y gatillarse incumplimiento se debe escoger el criterio a seguir: Informativo: se advierte mediante un mensaje, siendo factible de todas formas el envío de la orden. Autorización: la orden debe ser aprobada por un supervisor, siguiendo posteriormente el flujo normal de ingreso ya sea ruteo automático o manual. Bloqueo: no permite el envío de la orden. A continuación se detallan las principales reglas de validación incorporadas para el Mercado de Futuros Cobertura de Garantías Verifica que las garantías ingresadas para futuros, cubran la posición total, las órdenes pendientes más la nueva orden si es que se llegasen a ejecutar. Para esto es necesario especificar: - Exigencias de garantías: con el propósito de optar por un criterio más conservador, generando una brecha respecto a lo solicitado por la CCLV para asegurar la Gerencia de Planificación y Desarrollo 70

71 cobertura ante variaciones de mercado, se permite la configuración de un criterio más exigente. - Cobertura de garantías: especificar los castigos aplicados a la valorización de garantías, de acuerdo a distintas variables según el mercado a depositar como garantías Líneas de Riesgo Valida que el consumo de línea de riesgo por la posición de futuros, más las órdenes pendientes de ejecución, sumado a la nueva orden a ingresar no supere los límites. Para controlar el riesgo de forma diferencia, se establecen líneas con vigencia a nivel de cliente, agente y oficina. La asignación de líneas se realiza en SIGA CRM, para los clientes en una nueva sección de la Ficha Cuenta y en módulos del perfil admin para agentes y oficina. A través de un mantenedor en SEBRA CB, se configura el uso de línea de riesgo por serie Saldo Disponible PM Esta regla valida que el saldo disponible PM cubra los cobros asociados a la operación, detallados en la plantilla de cobros de su perfil comercial. Adicionalmente se considera la plantilla de producto donde se indica por cliente o perfil de cliente si éste es autorizado para operar sin saldo Precio Límite Esta regla valida que el precio ingresado se encuentre dentro del rango establecido por el corredor respecto al último transado. La cual es global para la corredora Firma Contrato A través de indicadores (requisitos) de la Ficha Cuenta del cliente, se confirma si el cliente cuenta con el Contrato de Condiciones Generales firmado, lo cual lo posibilita a operar. Gerencia de Planificación y Desarrollo 71

72 9.3.2 Controles ex post a la Ejecución de Órdenes de Contratos de Futuros En SEBRA CB se emiten informes de control de garantías, diversificación y líneas de riesgo, los cuales permiten evaluar a fin de día los márgenes disponibles respecto a los límites, generando una instancia adicional de control Informe Cobertura de Garantías Entrega información por cliente de todas sus operaciones vigentes de futuros, simultáneas y ventas, las exigencias de garantías de estos productos y los instrumentos en garantías valorizados de acuerdo a lo definido en los mantenedores de cobertura y exigencia de SEBRA CB Informe Diversificación de Garantías Las garantías enteradas por cada Agente Liquidador/Agente Liquidador Indirecto deben cumplir con los requisitos de diversificación establecidos en las Normas de Funcionamiento de CCLV. Queda a criterio del Agente Liquidador si exige tal diversificación a sus clientes finales o él la asume en caso de déficit. Para esto el informe de diversificación permite ver el detalle de todos sus clientes respecto al cumplimiento de diversificación. Mediante filtros es posible filtrar sólo aquellos clientes con incumplimientos Informe de Líneas Lista por cliente el límite, el monto de línea utilizado, y por tanto el margen disponible, indicando adicionalmente su vigencia. La emisión permite seleccionar sólo aquellos clientes con exceso de línea de riesgo Proceso de Asignación (orden-transacción) Asignación automática: si la orden es ingresada por CRM vía ruteo automático, al ser ejecutada inmediatamente queda asignada por el servicio de ruteo, generándose a su vez el movimiento a facturar, según los cobros establecidos en la plantilla de cobros. Gerencia de Planificación y Desarrollo 72

73 Asignación sistémica: si la orden es enviada por CRM vía ruteo manual, una vez ejecutada debe ser posteriormente asignada con el actual módulo de asignación de SEBRA CB. Asignación de órdenes directas: la asignación se podrá realizar en transacciones por asignar RV, como restricción validará si el cliente seleccionado tiene las configuraciones habilitadas para operar futuros. Se puede asignar una fracción de la cantidad total de contratos a un cliente y posteriormente asignar el remanente de la transacción a otro cliente. Des-asignación: al des-asignar se reversa lo asignado previamente, en el caso que de haberse generado a facturar y no estén facturadas las asignaciones, entonces permitirá además eliminar tales registros Ingreso/Retiro de Garantías El ingreso/retiro de garantías puede ser llevado a cabo por: Plataforma Comercial. Previo a realizar el retiro, se debe decidir si el movimiento será certificado en Back-Office o bien se realizará la operación de inmediato. SIGA CRM SEBRA CB Figura Flujo de información de garantías desde CRM a CB. Custodia/ Procesos: Certificación Garantías (Retiros) Módulo de custodia en SEBRA CB. Este no requiere de una certificación posterior. SEBRA CB Gerencia de Planificación y Desarrollo 73

74 En ambas opciones, se debe utilizar conceptos de movimientos ya definidos para futuros. Se permiten enterar como garantías instrumentos de acciones nacionales, renta fija, intermediación financiera o efectivo, de acuerdo a lo establecido en las Normas de Funcionamiento del CCLV Valorización y Liquidación El proceso de valorización y liquidación al vencimiento, se ejecuta en la pauta diaria nocturna y considera las transacciones de los distintos tipos de futuros para valorizarlas y luego realizar la compensación Valorización De esta forma el proceso realiza el cálculo de contratos abiertos, la valorización de instrumentos y los cálculos de vencimientos, entregando los resultados diarios entre la valorización del día anterior y la actual. La valorización a mercado corresponde al valor en pesos de la posición a precio base5 de cada futuro. Si se adquieren contratos durante el día la valorización resulta de la comparación del precio base con el precio de la transacción, en cambio, si durante el día no se toman nuevas posiciones la posición total es valorada al último precio base conocido Liquidación Existen dos tipos de liquidaciones: Anticipada y al Vencimiento. Liquidación anticipada, no existe un procedimiento especial si no se efectúa adquiriendo la operación contraria a la posición vigente. Al facturar la nueva transacción, al cierre del día siguiente la posición será compensada, y si la cantidad de contratos de compra y venta es la misma, entonces la posición queda totalmente anticipada. Liquidación al vencimiento, a la fecha de vencimiento del instrumento, la CCLV liquida en forma definitiva todos los contratos abiertos en dicho instrumento, rebajando de la custodia la posición del cliente. La ganancia o pérdida generada se realiza comparando la valorización de los contratos al último precio base conocido y la valorización al día de vencimiento. 5 El precio base del día t corresponde al del cierre del día t, informado por la CCLV Gerencia de Planificación y Desarrollo 74

75 9.3.6 Facturación Este proceso se ejecuta en el actual módulo de facturación de SEBRA CB, el cual actualiza el movimiento de títulos y dinero de la operación. El movimiento de títulos se ve reflejado en consultas y reportes informativos tales como custodia, cartola, historial de movimiento, resumen cliente, el movimiento de dinero actualiza en saldo retenido en pesos de la cuenta mercantil del cliente sólo por el monto de los cobros ya que la condición de liquidación es PM rebajando automáticamente al día siguiente el saldo disponible PH. Para el Mercado de Futuros se habilita la emisión masiva y selectiva, en el mismo módulo de facturación renta variable. También se contempla el DTE para aquellos corredores que emiten factura electrónica. A continuación se muestra a modo de ejemplo el formato de una factura electrónica: Logo Corredor Figura Ejemplo factura Centralización contable Los procesos de centralizaciones contables permiten definir perfiles contables según tipo de futuro, tanto para clientes como para cuenta propia (la contabilización se realizan por Gerencia de Planificación y Desarrollo 75

76 separado) y generan los vouchers contables por valorización, vencimiento y facturación respectiva. El corredor establece las cuentas contables para cada voucher, a través del modulo de contabilidad parametrizable en SEBRA CB: Figura Ventana de centralización de facturación de futuros Gestión de Operaciones Pendientes Se habilita una nueva consulta en SEBRA CB denominada Gestión de Operaciones Pendientes, la cual permite llevar registro de actividades a realizar para diferentes eventos: Abonos/Cargos: generados a partir del proceso de valorización y liquidación, lo que permite generar el movimiento en caso de que no haya sido originado por el ejecutivo. Asignaciones: permite enviar vía webservice las asignaciones desde los sistemas de gestión al CCLV, adicionalmente se permite visualizar el cumplimiento de garantías por cliente. Ingreso a garantías: permite realizar el envío de información mediante webservice, quedando tales movimientos pre-digitados en los sistemas de la CCLV a la espera de su visto bueno. SEBRA CB (Back Office): Gestión de Operaciones Asignaciones Ingresos de Garantías CCLV Gerencia de Planificación y Desarrollo 76

77 9.3.9 Información al cliente En la opción de menú Cliente/Servicios cliente de SIGA CRM, tanto el agente como el mismo cliente pueden emitir su Estado de cuenta, Contrato de Condiciones Generales y Certificado de Custodia. Figura Opciones de información para clientes en SIGA CRM. Cartola: en el resumen inicial de inversiones, se informará acerca de la posición de futuros. En un ítem exclusivo para futuros se detallan todas las operaciones de los diferentes posibles tipos de futuros que se encuentran vigentes Consultas Consulta de Órdenes A la actual consulta de órdenes de SIGA CRM se incorpora el Mercado de Futuros, la cual permite al cliente ver todas su órdenes y al ejecutivo consultar las órdenes de su cartera de clientes o de todos los clientes (según parámetros del corredor). Las funcionalidades de esta consulta son: emisión de la bitácora (detalla los estados que ha tomado la orden), impresión del comprobante de la orden y anulación de la orden. En SEBRA CB, las órdenes de futuros se visualizan en el módulo de Órdenes RV: Gerencia de Planificación y Desarrollo 77

78 Consulta Custodia La consulta de custodia muestra información de las operaciones vigentes (ejecutadas) de los diferentes tipos de futuros. En SIGA CRM, a la actual consulta de custodia Cliente/Custodia, se añade el nuevo mercado, donde por transacción se indican datos como el instrumento, contratos abiertos, el número de contratos, fecha de última inversión, fecha de vencimiento, precio base, valor a mercado, resultado diario. Considérese que el valor a mercado estará calculado por el proceso de valorización diario dado que el Precio Base es diario. La casilla Detalle de Inversiones refleja por serie el precio promedio ponderado, resultado según compras y ventas y utilidad neta de los flujos. La casilla Historial de Movimientos contiene los últimos 6 transacciones de la serie seleccionada. En SEBRA CB, al módulo de Cuenta Corriente/Consulta, se inserta la consulta de Operaciones de Futuros, que adicionalmente entrega totalizadores de compras y ventas según valor de mercado, resultados diarios y rentabilidad Reportes Normativos Emisión de la Orden Emisión unitaria (SIGA CRM): en la consulta general de órdenes o en el formulario de ingreso, se entrega la opción de imprimir el comprobante inmediatamente después del envío de la orden. Emisión masiva (SEBRA CB): existe la posibilidad de generar una impresión masiva de órdenes en batch, donde se puede escoger el mercado y el tipo de operación. Gerencia de Planificación y Desarrollo 78