AUTONOMÍA DEL BANCO DE LA REPÚBLICA

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1 1 AUTONOMÍA DEL BANCO DE LA REPÚBLICA Autores CAMILO AYALA PATIÑO EDUARDO JUNGUITO CAMACHO Monografía para optar al título de Abogado Director Dr. FERNANDO LONDOÑO HOYOS Abogado PONTIFICIA UNIVERSIDAD JAVERIANA FACULTAD DE CIENCIAS JURÍDICAS DEPARTAMENTO DE DERECHO ECONÓMICO BOGOTÁ D.C. 2000

2 2 CONTENIDO INTRODUCCIÓN EL DINERO Y LA ECONOMIA EL DINERO EN LA ECONOMÍA Introducción Reseña histórica del dinero El Trueque El Dinero mercancía El Dinero metálico El Dinero de papel El dinero Bancario Circulación del dinero, financiación de la actividad económica y bifurcación de la banca El Dinero oficial El cambio en el rol del dinero dentro de la economía Noción de Dinero Clases de dinero Noción de Cuasidinero Papel del dinero y el cuasidinero en la liquidez de la economía La cantidad de dinero circulante en la economía y sus efectos La oferta de dinero El dinero circulante y el sistema económico La necesidad de controlar la cantidad de dinero circulante a través de una autoridad monetaria El Control monetario Instrumentos de Control monetario EL BANCO CENTRAL: AUTORIDAD MONETARIA MODERNA HISTORIA. NOCIÓN Etapas Históricas del Banco Central Primera Etapa: Banco de Emisión Segunda Etapa: Banco Central Dependiente Tercera Etapa: Banco Central Independiente La Nueva Noción de la Banca Central Instrumentos de reforma Orientación de las reformas Los resultados empíricos del modelo LA BANCA CENTRAL COLOMBIANA. ANTECEDENTES, PROYECTOS, ALCANCE BREVE RESEÑA HISTÓRICA DEL BANCO CENTRAL COLOMBIANO El Banco antes de El proceso constituyente de 1991, y su influencia en el régimen de Banca Central...41

3 La consagración constitucional del modelo de Banca Central autónoma en Colombia (Constitución Nacional de 1991) Articulado Constitucional ANTECEDENTES, DETERMINACIÓN Y ALCANCE DE LAS DISPOSICIONES CONSTITUCIONALES Funciones del Congreso y del Gobierno en relación con el Banco de la República Funciones Regulatorias Funciones de inspección, vigilancia y control EL BANCO CENTRAL COLOMBIANO Estructura El Banco de la República ejercerá las funciones de Banca Central Estará organizado como persona jurídica de derecho publico Tendrá autonomía administrativa, patrimonial y técnica El Objetivo del Banco Central Colombiano: La defensa del poder adquisitivo de la moneda Funciones Constitucionales del Banco de la República y de su Junta Directiva Funciones Constitucionales del Banco de la República Funciones de la Junta Directiva Autoridad monetaria, cambiaria, y crediticia CONSAGRACIÓN LEGAL DEL BANCO DE LA REPÚBLICA Y SU JUNTA DIRECTIVA. LEY 31 DE La ley 31 de Los Estatutos del Banco de la República INTENTOS DE REFORMA AL MODELO DE AUTONOMÍA Modificación del objetivo fundamental del Banco de la República: Modificación al informe de resultados por parte del Banco frente al Congreso Modificación en la composición de la Junta, en la estabilidad de sus miembros, y en el periodo de estos Composición de la Junta Directiva Períodos equivalentes al presidencial Estabilidad de los miembros Modificación a la función de inspección, vigilancia y control del Banco de la República PROBLEMAS DE AUTONOMÍA INTRODUCCIÓN PROBLEMAS DEL BANCO DE LA REPÚBLICA COMO AUTORIDAD MONETARIA, CAMBIARIA Y CREDITICIA Problemas del Banco como Autoridad Monetaria Aproximación al tema Planteamiento del problema Problemas del Banco como Autoridad Cambiaria Problemas del Banco como Autoridad Crediticia PROBLEMAS EN LA ESTRUCTURA DE LA JUNTA DIRECTIVA... 85

4 Naturaleza Constitucional Nombramientos al interior de la Junta vs. Autonomía Mediciones de Independencia PROBLEMAS EN EL CONTROL DE LA INFLACIÓN Razones por las cuales se debe controlar la inflación La Inflación y la Banca Central El Control Constitucional a la Inflación Antecedentes Aproximación al tema Primera InterpretacióN Segunda Interpretación Tercera Interpretación Cuarta Interpretación RESULTADOS HISTÓRICOS DE LA BANCA CENTRAL EN COLOMBIA BANCA CENTRAL FRENTE A LA INFLACIÓN Resultados Inflacionarios Inflación y Crecimiento Agregados Monetarios Política Monetaria y Política Fiscal Perspectivas BANCA CENTRAL FRENTE A LA TASA DE CAMBIO Aproximación al Tema Tasa de Cambio Banda Cambiaria Comportamiento de la Tasa de Cambio Tasa de Cambio e Inflación Evolución de la Tasa de Cambio Razones por las cuales el Banco acudió en defensa de la Banda Cambiaria Déficit Externo Narco - divisas sobre el Mercado Cambiario BANCA CENTRAL FRENTE A TASAS DE INTERÉS Aproximación al Tema Tasa de Interés Comportamiento de las Tasas de Interés Tasas de Interés e Inflación Evolución de las Tasas de Interés Críticas Formuladas por el Congreso de la República Posición del Banco de la República MODELOS DE BANCA CENTRAL EN LEGISLACIONES EXTRANJERAS; PARALELO CON EL MODELO COLOMBIANO EL BANCO CENTRAL CHILENO Disposiciones Constitucionales Comentario General Disposiciones legales...160

5 Comentario General EL DEUTSCHE BUNDESBANK. BANCO CENTRAL DE LA REPÚBLICA FEDERAL ALEMANA Disposiciones Constitucionales y Legales Disposiciones Legales Generalidades del Banco Central Alemán El manejo patrimonial del Banco: Utilidades y Pérdidas Las competencias del Banco La dirección del Banco, el Consejo del Banco - Zentralbankrat FEDERAL RESERVE SYSTEM. BANCO CENTRAL DE LOS ESTADOS UNIDOS DE AMÉRICA Disposiciones legales La Coordinación El Control de la Reserva Federal Norteamericana La Estructura del Sistema de la Reserva Federal Norteamericana AUTONOMÍA DEL BANCO DE LA REPÚBLICA FRENTE AL FMI. CONSECUENCIAS DEL ACUERDO CELEBRADO EN PRIMERAS CONSIDERACIONES LA POLÍTICA MONETARIA Y CAMBIARIA DEL ACUERDO CELEBRADO CON EL FMI Política Monetaria POLÍTICA FISCAL Y REFORMAS ESTRUCTURALES Política Fiscal Reformas Estructurales CONCLUSIONES BIBLIOGRAFÍA LISTA DE CUADROS LISTA DE FIGURAS

6 6 INTRODUCCIÓN El concepto de la Banca Central moderna ha dado paso a una división radical entre las dos escuelas de pensamiento económico tradicionales: los keynesianos, por un lado, y los monetaristas, por otro lado. Los primeros encuentran que la finalidad principal de la Banca Central moderna debe ser la búsqueda del bienestar cortoplacista, estimulando el empleo y el crecimiento económico, lo cual se logra con un manejo monetario laxo y liberal, sin atribuir prioridad al control de la inflación. Los segundos, por el contrario, ven que la finalidad de la Banca Central moderna está llamada esencialmente al control de la inflación, prioridad numero uno, como quiera que este es el impuesto regresivo más gravoso que pueden tener los súbditos de un Estado; así las cosas, debe combatirse a ultranza, no importa si deben sacrificarse los niveles de empleo y crecimiento a corto plazo, pues a mediano y largo, el control de la inflación genera mayor seguridad y estabilidad, lo que en últimas produce bienestar, empleo y crecimiento. Esta monografía es el fruto de un estudio intelectual duro y concienzudo iniciado por los autores desde el año de 1996, cuando empezaron a introducirse en el tema como consecuencia de los trabajos semestrales de la cátedra de Derecho Constitucional Colombiano, dirigida en ese entonces por el Dr. Fernando Londoño Hoyos. Hoy se entrega al público el documento final de esta investigación. Este documento abarca el tema de La Banca Central moderna y del Banco de la República de Colombia en sus aspectos más importantes y trascendentes, esperando ser una guía para todas aquellas personas que pretendan introducirse en el estudio de tan apasionante tema. Por un lado se analiza el papel de la Banca Central en la economía, de otro lado, plasma la realidad del Banco de la República de Colombia, creado por la Constitución Política de Colombia de 1991, hasta llegar a determinar si aquel cuenta con las prerrogativas necesarias para ser un ente que realmente controle la función de Banca Central en nuestro país. El trabajo ha sido desarrollado de forma escalonada, es decir, se abarca el tema desde la cuestión básica de la Banca Central y el Banco de la República, hasta el análisis complejo de la cuestión; teorías, contra teorías, pros, contras, beneficios, debates, ley, jurisprudencia y doctrina son analizados juiciosamente para poder llevar a la comprensión del tema y de los problemas que presenta el modelo de Banca Central. Se pretende que el lector pueda sacar sus propias conclusiones, recibiendo también la posición de los autores. El escalonamiento antes mencionado, permite que el trabajo pueda ser abarcado por cualquier persona que tenga interés en él, sin importar si tiene o no experiencia. Cada quien puede analizarlo a la luz de su propio saber, y con la posibilidad de avanzar hasta llegar a tener una verdadera visión general de la Banca Central moderna y el Banco Central Colombiano. Sin duda se trata de un esfuerzo intelectual interesante, realizado por los autores para dignificar una institución tan magistral y trascendente como lo es la Banca Central. Los autores.

7 7 1. EL DINERO Y LA ECONOMIA 1.1. EL DINERO EN LA ECONOMÍA Introducción. A lo largo de la historia el dinero se ha convertido en elemento esencial para el funcionamiento de la economía de un país. De ser un simple medio de cambio, se ha convertido en nuestros días en todo un instrumento de política económica. Así, la cantidad de dinero circulante en la economía, produce efectos directos en la producción y en el nivel de precios de un país. Para garantizar la adecuada circulación de dinero ha sido necesario que el Estado realice permanentemente control sobre esta, para lo cual ha designado una entidad estatal especial Reseña histórica del dinero El Trueque. En las primeras sociedades, cuando aún no se tenía noticia de la división del trabajo, la producción era de subsistencia. Un trabajador ocupaba su día consiguiendo que comer y no generaba excedentes. 2 Lentamente y como consecuencia del sedentarismo, la organización comunitaria, y la división del trabajo, los hombres incrementaron su producción para que esta ya no solamente generara satisfacción a sus propias necesidades, sino para producir excedentes e intercambiarlos con otros hombres productores a su vez de bienes distintos e igualmente necesarios, para así satisfacer otro tipo de necesidades. Se instituyó así el mecanismo del trueque por virtud del cual cada hombre intercambiaba sus excedentes con los de los demás. Después de algún tiempo, este mecanismo decayó, básicamente porque los bienes a cambiar no poseían aceptación universal El Dinero mercancía. Ante las deficiencias que enfrentó el trueque como medio de pago, el hombre empezó a buscar otros medios. Decidió experimentar 1 INTRODUCCIÓN AL ANÁLISIS ECONÓMICO, EL CASO COLOMBIANO, Segunda Edición Actualizada, Editorial Siglo del Hombre Editores, Banco de la República, 1998, pg Ob. Cit., pg Ob. Cit., pg

8 8 con ciertos bienes que tuvieran aceptación universal al ser deseados por todos los hombres, o por lo menos por una mayoría. Esto permitió agilizar la operación de intercambio de bienes y servicios. Así, se llegó a considerar como dinero, las pieles, las joyas, el ganado, los esclavos, las mujeres, entre otros. Sin embargo, esta forma de dinero también decayó al presentar diversos problemas. Efectivamente, los bienes considerados como dinero mercancía no servían como medio de pago en cualquier lugar y cualquier tiempo, no conservaban su valor intrínseco, no eran avaluados homogéneamente, y presentaban dificultad para el transporte y almacenamiento El Dinero metálico. Para obviar los inconvenientes que presentaba el dinero mercancía, se adoptó por el hombre el dinero metálico. Oro, plata y otros metales preciosos fueron adoptados como medios de pago. El dinero metálico gozaba de aceptación universal, además tenía la facultad de ser avaluado universalmente, conservaba su valor a través del tiempo, permitía la divisibilidad para efectos de hacer los pagos, facilitaba el transporte y el almacenamiento. Con todo, después de un tiempo el dinero metálico presentó inconvenientes, específicamente en la medición, ya que los sistemas de pesos y medidas no eran homogéneos y las básculas eran permanentemente alteradas. Como solución a este problema, se propuso la acuñación de monedas, lo que tuvo gran éxito. El hombre utilizó las monedas acuñadas como medio de pago durante siglos. Sin embargo, la acuñación no escapó a los problemas. La falsificación, la diversidad de monedas existentes, la escasez de oro y plata, la inseguridad y la dificultad para el transporte, llevaron al dinero metálico al ocaso El Dinero de papel. Los problemas del dinero metálico se solucionaron cuando ciertas personas observando las dificultades que este tipo de dinero presentaba, crearon casas de depósito para que las personas pudieran dejar en custodia sus metales preciosos acuñados o no. Los depositarios ofrecían cuidar el dinero depositado y a la vez emitían papeles representativos de aquel dinero, para que con dicho papel el depositante pudiera hacer los pagos que necesitara. Las personas que recibían los pagos, a su vez podían, presentando el documento, reclamar el dinero equivalente en la casa depositaria. Por sus servicios las casas de cambio cobraban una comisión. De esta forma empezó a circular el dinero papel. 6 4 Ob. Cit., pg Ob. Cit., pg Ob. Cit., pg

9 El dinero Bancario. El dinero papel fue un éxito. Al poco tiempo de su adopción como medio de pago la economía se inundó de papeles emitidos directamente por los bancos comerciales, quienes poseían el atributo de emisión. El dinero de papel fue ganando confianza y aceptación entre el público. Esta confianza tenía una razón de ser clara, la convertibilidad inmediata del dinero papel en oro y otras especies preciosas. 7 Surgimiento de la actividad bancaria. La adopción del dinero papel y su uso cotidiano permitió la concepción de la actividad financiera: Los propietarios de las casas de cambio fueron descubriendo con el desarrollo de su actividad, que no todas las personas demandaban su dinero depositado al mismo tiempo y que por el contrario había personas que preferían guardarlo durante medianos y largos periodos de tiempo. Este hecho justificaba la utilización de aquellos dineros en operaciones rentables tanto para el depositario, como para el depositante. Fue así como los cambistas decidieron dar uso a los dineros recibidos en depósito, ejecutando con ellos operaciones encaminadas a su multiplicación. Para no atentar contra lo intereses de los depositantes, decidieron igualmente pagar a estos un rendimiento como contraprestación al uso de sus dineros. Nació así la actividad bancaria comercial propiamente dicha. 8 En términos generales, la actividad bancaria de los primeros tiempos y la de hoy, son esencialmente iguales. Constan básicamente de dos etapas: La operación pasiva: Consiste en la captación de recursos a título de depósito, pagando una remuneración a sus propietarios. La operación activa: Consiste en el otorgamiento, - con cargo a los dineros depositados - de prestamos con interés a las a personas que necesitan liquidez para satisfacer sus necesidades. La diferencia entre la tasa de interés que paga el banquero en las operaciones pasivas y la tasa de interés que cobra en las operaciones activas, constituye el denominado margen de intermediación, que es su ganancia. 9 El surgimiento del dinero bancario. Con el desarrollo de la actividad bancaria apareció otra forma de dinero, el dinero bancario. La creación de la actividad bancaria motivó la creación de gran cantidad de contratos financieros para regular las relaciones jurídicas que surgían entre los depositantes y los banqueros. 7 Ob. Cit., pg Ob. Cit., pg Ob. Cit., pg

10 10 Nacieron de esta forma varias modalidades bajo las cuales se pudieron realizar los depósitos en los bancos comerciales. El depósito a la vista, y el depósito de ahorro fueron los más sobresalientes. El depósito a la vista, se acogió universalmente a través del contrato de cuenta corriente bancaria y hoy se encuentra mas vigente que nunca. Este tipo de depósito, a diferencia del de ahorro, otorga liquidez inmediata al depositante de manera tal que puede hacer pagos en cualquier tiempo con cargo a su cuenta. Para hacer esto debe utilizar un medio de pago especial denominado cheque el cual no es otra cosa que un título valor representativo del dinero depositado en su banco. De esta manera surgió una nueva forma de dinero, el dinero bancario, que es un dinero inmaterial, ya que circula de mano en mano pero sin salir del Banco, siendo debitado y acreditado de las cuentas corrientes de los agentes económicos según las operaciones con cheque que realicen entre ellos Circulación del dinero, financiación de la actividad económica y bifurcación de la banca. Con la circulación masiva del dinero de papel y de dinero bancario en la economía, los sectores económicos que producían excedentes empezaron a canalizar su dinero hacia otros sectores que operaban deficitariamente; con esto toda la sociedad pudo satisfacer sus necesidades, producir, y crecer. Desde entonces la actividad bancaria se constituyó como una actividad esencial para la financiación de los sectores menos productivos y el desarrollo general del aparato económico. 11 A medida que se fue desarrollando y fue adquiriendo importancia dicha actividad, fue necesario el planteamiento de mecanismos óptimos para controlarla. Tales mecanismos fueron propuestos por los mismos banqueros, para quienes era bastante importante mantener la confianza de los clientes en el sistema bancario, evitando así un retiro masivo de fondos. Se implementaron entonces varios mecanismos, entre los que sobresalen: El mantenimiento en reserva de un porcentaje de los depósitos, con el propósito de cubrir las exigencias que hicieran los depositantes en un determinado momento. A esta práctica se le denominó encaje. La creación de una nueva institución bancaria, el Banco de Emisión. Dicha institución no tendría dentro de sus funciones el ejercicio de la operación bancaria comercial, sino tendría funciones especiales, entre ellas la de servir como depositario de las especies correspondientes al encaje y emitir de forma exclusiva el dinero de un país (emisión primaria) Ob. Cit., pg Ob. Cit., pg Ob. Cit., pg

11 11 Con la aparición de los bancos de emisión, quedaron entonces consolidados los dos tipos de Bancos modernos: Los Bancos Centrales, quienes se limitaron durante sus primeros tiempos a la emisión primaria de dinero, es decir a la producción de billetes y monedas, función que se llevó a cabo mecánicamente, ya que el patrón para la emisión consistía únicamente en la entrada de metales preciosos en las arcas del Banco Central. Hoy estos Bancos tienen una función infinitamente mayor dentro de la economía de un país, tema sobre el cual nos referiremos ampliamente en capítulos posteriores. Los Bancos Comerciales, que tendrían igualmente la facultad de producir otro tipo de dinero, el bancario. A esta especie de producción se le llamaría modernamente, emisión secundaria El Dinero oficial. Finalmente, durante los últimos siglos y como consecuencia del desarrollo a gran escala que sufrieron las economías mundiales y la insuficiencia de los metales preciosos para sustentar el desarrollo de tales economías, cambió por completo la concepción del dinero. Se abandonó por completo el dogma por virtud del cual, el valor del dinero radicaba en el respaldo de especies preciosas depositadas en el Banco Central, para así darle paso al dinero carente de respaldo, un dinero cuyo valor no radicaba en tales especies preciosas, sino en la aceptación que en sí mismo le era reconocida por el Estado, como instrumento liberador de obligaciones. Así las cosas, el dinero en determinado momento de su evolución, adquirió valor porque el Estado le reconoció un valor implícito, y lo aceptó como medio de pago de impuestos y de las demás obligaciones de las cuales era acreedor. Lo anterior, hizo que el dinero recibiera aceptación y confianza por parte del público El cambio en el rol del dinero dentro de la economía. Una vez desaparecido en la mayoría de países del mundo el dinero respaldado y junto con ello, la convertibilidad, dejó de concebirse el dinero como un simple medio de pago, pasando a ser un verdadero instrumento de política económica. Así, con el cambio del patrón metálico y la convertibilidad, las emisiones de los bancos centrales ya no obedecieron a un aumento de los metales preciosos en las arcas de este, sino a las necesidades monetarias de la economía misma, según el desempeño de la actividad productiva. En la economía debe circular entonces, una cantidad de dinero que sea suficiente para atender su demanda por parte de los agentes económicos. El aumento de dinero circulante causa perjuicio a 13 Ob. Cit., pg Ob. Cit., pg

12 12 la economía, porque un exceso de liquidez causa inflación. Por su parte, la escasez de circulante produce un recalentamiento del aparato productivo, que ocasiona estancamiento económico y desempleo. El dinero se convirtió de esta manera en un verdadero instrumento de política económica en manos del Estado, ya que se demostró que mediante la manipulación de la cantidad de dinero circulante en la economía, se podían obtener determinados resultados en la producción, crecimiento, empleo e inflación Noción de Dinero. El dinero puede definirse como aquel sustrato material, que ha recibido de manos del Estado un carácter representativo de algún valor económico, y como tal le permite a su dueño la posibilidad de cambio inmediato por bienes y servicios económicos, garantizándole así la satisfacción de sus necesidades. 16 Funciones del dinero. El dinero posee multiplicidad de funciones, las más importantes son: Ser unidad de cambio y pago, con lo cual permite a su tenedor la realización de las transacciones de bienes y servicios necesarias para la satisfacción de sus necesidades. Ser unidad de cuenta, lo que permite a los ciudadanos de un país o de una comunidad supranacional, hacer comparaciones de valor entre los bienes y servicios a transar. Ser unidad de depósito, lo cual permite al tenedor con ánimo ahorrativo o especulativo, la posibilidad de depositarlo en el mercado financiero o en el mercado de capitales. Lo anterior, debido a que es susceptible de conservar su capacidad adquisitiva a través del tiempo, y generar rendimientos al depositante Clases de dinero El dinero efectivo. El dinero efectivo es el conjunto de billetes y monedas emitido y puesto en circulación por el Banco Central, de acuerdo con la demanda realizada por el aparato productivo Ob. Cit., pg Ob. Cit., pg Ob. Cit., pg Ob. Cit., pg

13 13 El dinero bancario. Es el conjunto de fondos depositado en las cuentas corrientes - a la vista - de los bancos comerciales, haciéndose transferible a través de cheque Noción de Cuasidinero. El cuasidinero es el conjunto de títulos valores representativos cada uno de una cantidad específica de dinero oficial, la cual ha sido depositada a término en una entidad de crédito del sistema financiero. Dicha entidad emite un título por cada depósito que recibe y responde por este vencido el término. El cuasidinero no es dinero, sin embargo se considera como un sustituto próximo de este: No puede incluirse dentro de la categoría de dinero, ya que no otorga a su tenedor liquidez inmediata. No la otorga, debido a que el depositante y sus sucesores están obligados a respetar el plazo del depósito. Sin embargo, se considera como un sustituto próximo del dinero, en virtud de que puede ser utilizado efectivamente como verdadero medio de pago. A través del cuasidinero pueden realizarse verdaderas transacciones con personas dispuestas a recibir el título con el convencimiento de que el dinero oficial representado estará inmóvil por un tiempo determinado, transcurrido el cual podrá cambiarse en la entidad emisora por dinero oficial. Lo anterior hace que en la práctica el cuasidinero sea un verdadero medio de pago circulante Papel del dinero y el cuasidinero en la liquidez de la economía. El dinero y el cuasidinero juegan un papel fundamental dentro de la liquidez de la economía, veamos porque: El análisis económico considera como componentes de la oferta monetaria, para efectos de determinar la liquidez de la economía en un momento determinado: El dinero efectivo y los depósitos en cuenta corriente transferibles mediante cheque (dinero bancario). Hacen parte de una categoría denominada M1, principal elemento considerado para la determinación de la liquidez económica. Los cuasidineros. Se clasifican en una segunda categoría denominada M2. A esta se le ha entregado igual importancia que al M1, para los efectos comentados. Existen otras categorías tanto en Colombia como en el mundo, que igualmente se tienen en cuenta para la determinación de la cantidad de moneda circulante, sin embargo, no tienen la trascendencia del M1 y el M2. 19 Ob. Cit., pg Ob. Cit., pg

14 14 Una de ellas es el M3. Esta compuesto por los depósitos a la vista, diferentes a los depósitos en cuenta corriente, los depósitos fiduciarios, los bonos emitidos por el sistema financiero, entre otros La cantidad de dinero circulante en la economía y sus efectos. La demanda de dinero es el volumen de dinero que requieren los agentes económicos de un país, en un momento determinado. Los agentes económicos demandan dinero con tres fines: Hacer transacciones. Las personas demandan dinero para realizar las transacciones que les resultan necesarias para satisfacer sus necesidades. Así, demandan dinero para comprar vivienda, alimentos, vestido, combustibles, y en general todo lo necesario para poder vivir y participar dentro de la sociedad. Debe entonces decirse que el dinero es necesario para el consumo. 22 Demanda para Protección. De otro lado, la gente demanda dinero para prevenir eventuales riesgos futuros. Así, la gente puede destinar sus dineros para la adquisición de pólizas de seguro, guardarlos en su caja fuerte, etc. 23 Demanda para Especulación. Finalmente la gente demanda dinero para especular. La especulación es una forma legítima que tienen las personas para multiplicar su dinero, en función del comportamiento general de la economía. Consiste en realizar inversiones a corto plazo en el mercado financiero o a largo plazo en el mercado de capitales con el objetivo fundamental de recibir una rentabilidad por sus inversiones La oferta de dinero. Oferta monetaria es el volumen de dinero que circula en la economía de un país en un momento determinado. Como se explicó en apartado anterior corresponde en primer lugar al M1: Efectivo en poder del público, más depósitos en cuenta corriente; en segundo lugar al M2: Depósitos a término; y en tercer lugar al M3: Otros depósitos a la vista, depósitos fiduciarios entre otros. El dinero entra a circular en la economía a través de dos vías: 21 Ob. Cit., pg Ob. Cit., pg Ob. Cit., pg Ob. Cit., pg

15 15 Creación primaria de Dinero. La creación, emisión, expansión o aumento primario de la base monetaria corresponde a la generación y puesta en circulación de dinero oficial de parte del Banco de emisión o Banco Central de un Estado 25. Dicha emisión no obedece actualmente a una decisión mecánica por parte de aquel como sí ocurría en los tiempos del patrón metálico y la convertibilidad. En la actualidad, la decisión de emitir es el resultado de una previa decisión política, inspirada en estudios técnicos y tomada por la autoridad estatal en quien recae el manejo de la política monetaria del país, bien sea el mismo banco central o una entidad estatal diferente. 26 Un banco central moderno, realiza emisión primaria de dinero a través de los siguientes mecanismos: Cuando adquiere moneda extranjera pagándola con moneda nacional. Ocurre cuando el Banco compra los dólares que llegan al país como consecuencia de los reintegros exportadores, la inversión extranjera, las transferencias, y otros pagos. Cuando otorga crédito a los bancos. Ocurre cuando los bancos comerciales necesitan apoyos transitorios de liquidez para no poner en peligro sus operaciones. Se utilizan para este fin mecanismos como el descuento, el redescuento, el reporto, etc. Cuando otorga crédito al gobierno. Se concede crédito al gobierno para financiar su política. Se ejecuta a través de mecanismos como la compra de títulos de deuda pública emitidos por el mismo gobierno. En la actualidad se pretende limitar la capacidad de los bancos para otorgar crédito al gobierno, debido a su duro impacto en la estabilidad de la moneda. Cuando otorga crédito al sector privado. La financiación del sector privado a través de la creación de líneas especiales de crédito es otro mecanismo que permite expandir la base monetaria. Igualmente se utilizan sistemas como el descuento y redescuento para llevar a cabo estas líneas. Creación Secundaria de dinero. La creación, emisión, expansión secundaria, consiste en la multiplicación de la base monetaria emitida por el banco central, por medio de los créditos otorgados por el sistema financiero al público en general. Es así como las entidades de crédito del sistema financiero captan recursos monetarios del público a través de operaciones pasivas, de estos dineros captados, un porcentaje es inoperable en la medida que debe encajarse en el Banco Central o en las bodegas de la entidad crediticia; otro porcentaje sí es operable, y se deposita en las arcas de la entidad captadora. En un momento 25 En este apartado utilizamos indistintamente los términos Banco de emisión y Banco Central, ya que queremos hacer referencia a la institución de Banco Central como entidad emisora, sin considerar todavía las demás funciones con las que esta dotado actualmente este importante ente. 26 INTRODUCCIÓN AL ANÁLISIS ECONÓMICO, EL CASO COLOMBIANO, Segunda Edición Actualizada, Editorial Siglo del Hombre Editores, Banco de la República, 1998, pg

16 16 determinado o indeterminado, los dineros captados deberán ser devueltos a sus dueños. Aprovechando el tiempo que los dineros permanecen en depósito, la entidad financiera los canaliza hacia las personas que los necesitan para financiar su actividad económica. Entrega los dineros a título de mutuo, con interés. Es lo que se denomina operación activa de crédito. Cuando los mutuarios reciben los dineros pueden manejarlos en efectivo o a través de cuentas corrientes cuyos saldos sean disponibles por medio del cheque. A través de cualquiera de estas dos formas, los recursos pasan de estar depositados en la entidad crediticia a circular en la economía aumentando así el monto del flujo circulante. Cuando los mutuarios reciben los dineros eligiendo manejarlos a través de depósitos en cuenta corriente se repite el ciclo ya que los nuevos depósitos son igualmente aprovechados por las entidades crediticias. Se dice entonces que las entidades crediticias comerciales realizan la función de emisión secundaria o efecto multiplicador. 27 Expuesto lo anterior, es posible deducir la importancia de la política de créditos en la circulación del dinero en la economía. Sobre esto se hablará mas adelante El dinero circulante y el sistema económico. La relación entre dinero circulante y funcionamiento del sistema económico ha sido ampliamente estudiada por los economistas a lo largo de la historia. Diversas han sido las teorías propuestas para demostrar los efectos de dicha relación. Sin embargo, la teoría más clara y acertada sobre la interpretación de la relación dinero circulante - actividad productiva fue propuesta durante los primeros años del siglo XX, pese a que gérmenes suyos se habían producido desde el mercantilismo. Sus representantes más significativos fueron los doctrinantes de la Escuela de Chicago. Dicha teoría es la Teoría cuantitativa del dinero y sostiene que la cantidad de dinero circulante en la economía de un país, tiene incidencia directa sobre el desempeño de su actividad económica. En términos básicos plantea que como todos los demás productos, el dinero se rige por la ley de la oferta y la demanda. En la economía demandan dinero los sectores que operan deficitariamente, es decir aquellos que tienen unos gastos superiores a sus ingresos, y ofrecen dinero aquellos que tienen excedentes de producción, es decir quienes tienen más ingresos que gastos. El sistema financiero canaliza los dineros de los segundos hacia los primeros proporcionando liquidez o iliquidez al aparato productivo. El desequilibrio entre la demanda de dinero y la oferta de dinero produce efectos directos en la producción de un país. Así, el crecimiento de la oferta de dinero al que no corresponde un crecimiento de la demanda, - la cual depende directamente de la actividad económica - genera exceso de liquidez en manos de los agentes económicos. Dicho exceso provoca a su vez un aumento de la capacidad para hacer transacciones de bienes y servicios por parte de los agentes; en otras palabras hace que aquellos demanden mas productos de los que la economía puede producir. Dicho exceso de demanda 27 Ob. Cit., pg

17 17 sobre cada uno de los productos de la economía, hace que se produzca un aumento en el nivel general de precios de la economía, fenómeno que se conoce con el nombre de inflación. En sentido contrario, el crecimiento de la demanda de dinero al que no corresponde un aumento en la oferta ocasiona una baja en la liquidez de la economía. Cuando la economía está ilíquida la cantidad de dinero circulante en ella no alcanza para sufragar la cantidad de bienes y servicios que son demandados por los agentes económicos. Ante la limitación de la capacidad para hacer transacciones el nivel de precios de la economía baja, sin embargo en su caída ocasiona un daño al aparato productivo del país, quien tiene que conformarse con vender deficitariamente. La situación anterior ocasiona la caída de muchas empresas generando desempleo. 28 Otras teorías, han esbozado mayor complejidad para interpretar la relación Dinero circulante - Actividad productiva, 29 sin embargo, en la actualidad la mayoría de la doctrina reconoce que en ciertas condiciones económicas, la variación de la cantidad de dinero en la economía genera efectos concretos en el valor de la producción de un país. Debe concluirse entonces que el mantenimiento de la cantidad adecuada de circulante es necesaria para la salud de la economía La necesidad de controlar la cantidad de dinero circulante a través de una autoridad monetaria. En la medida en que se ha ido llegando a la conclusión de que la cantidad de moneda circulante afecta el comportamiento del producto y el nivel de precios, se ha inferido también que el dinero es un instrumento de política económica, el cual es esencial en el logro de los objetivos económicos estatales. Como instrumento de política económica, el manejo monetario es responsabilidad del Estado, el cual debe designar a un órgano suyo para que desempeñe tan apreciable labor. Dicho órgano, debe tener la potestad de trazar la política monetaria, es decir debe poder tomar las decisiones y dictar las regulaciones referentes a la cantidad de dinero circulante en la economía, fundándose en unos objetivos previamente trazados por el mismo Estado. La determinación de objetivos claros y su búsqueda a través de la política monetaria adecuada, garantiza el éxito en el control de la cantidad circulante de dinero El Control monetario. Quedó expuesto en apartado anterior, cómo el control monetario se constituye en una de las grandes funciones estatales modernas, veamos ahora como se ejecuta en la práctica: 28 Ob. Cit., pg Entre ellos Marshal y Keynes. 30 INTRODUICCIÓN AL ANÁLISIS ECONÓMICO, EL CASO COLOMBIANO, Segunda Edición Actualizada, Editorial Siglo del Hombre Editores, Banco de la República, 1998, pg

18 18 El presupuesto fundamental para la existencia del control monetario radica en la existencia de un desequilibrio permanente en la cantidad de dinero necesario para el correcto funcionamiento del aparato productivo. El mencionado desequilibrio se produce por la convergencia dentro de una economía abierta, de múltiples variables que individualmente o en grupo son suficientes para afectar dicho equilibrio. Es así como la oferta monetaria se ve influenciada permanentemente por: Los factores elegidos por el Banco Central como generadores de emisiones primarias. La actividad comercial y financiera con el exterior. La tendencia del público hacia la inversión o el ahorro. La oferta de crédito por parte de los bancos comerciales. Estas variables no actúan autónomamente, sino que son consecuencia de la coyuntura política, jurídica y social que vive un país. 31 El control monetario es ejercido por el Estado, este delega dicha función en uno de sus órganos. Tradicionalmente ha sido delegado al gobierno, sin embargo los resultados no han sido los deseables en la medida en que dicha control no es realizado por el ejecutivo con base en criterios rígidos y objetivos largoplacistas. En consecuencia, gran cantidad de Estados modernos han entregado el manejo de la política monetaria a los Bancos Centrales. El Banco o en defecto de este, la entidad encargada del control monetario debe desarrollar dicho control con base en unas políticas serias y orientadas a la consecución de unos objetivos concretos y determinados previamente por el Estado. En la actualidad, dichas políticas pretenden conciliar y garantizar simultáneamente logro de dos objetivos, el desarrollo de la actividad productiva y la estabilidad de los precios Instrumentos de Control monetario. Las políticas que son asignadas al Banco Central - o a quien haga sus veces - para ejercer el control monetario, varían de acuerdo a cada Estado. 33 Política monetaria. La política monetaria, es el principal instrumento en el control de la cantidad de dinero circulante ya que procura acción directa sobre el dinero. No cabe duda que esta es la política que obligatoriamente debe entregarse a la autoridad monetaria Instrumentos de política monetaria: 31 Ob. Cit., pg Ob. Cit., pg La Constitución y la Ley, son las llamadas a determinar los instrumentos que puede utilizar la autoridad competente, en el ejercicio del control monetario. 34 INTRODUCCIÓN AL ANÁLISIS ECONÓMICO, EL CASO COLOMBIANO, Segunda Edición Actualizada, Editorial Siglo del Hombre Editores, Banco de la República, 1998, pg

19 19 El encaje. Es un porcentaje de los depósitos recibidos por los bancos y las demás entidades de crédito, que debe ser mantenido como reserva por dichas entidades con el fin de garantizar el cumplimiento de las obligaciones frente a los depositarios. Las entidades de crédito deben abstenerse de utilizar los dineros correspondientes al encaje para la realización de emisión secundaria. La variación en el encaje produce efectos directos en la masa monetaria. Entre mas alto sea el encaje menos dinero podrá circular por emisión secundaria, en otras palabras, cuando sube el encaje se limita la capacidad para otorgar crédito por parte de las entidades facultadas para otorgarlo. Habrá así menor liquidez en la economía. Por el contrario, cuando el encaje es mas bajo, mayor cantidad de dinero puede entrar a circular por emisión secundaria, generando mayor liquidez en la economía. 35 La tasa de descuento y redescuento. Son dos valores que genéricamente representan el valor que el Banco Central cobra a los bancos y demás establecimientos comerciales de crédito por el préstamo de dinero, para solucionar problemas transitorios de liquidez. En la operación de descuento, el banco o entidad crediticia comercial entrega al Banco Central un valor determinado en títulos representativos de su cartera, para que este le entregue a su vez una cantidad descontada de dinero, es decir una cantidad inferior al valor de los títulos entregados. Igualmente, el banco o la entidad crediticia comercial paga una tasa de descuento como precio por la operación. Vencido el termino preestipulado el Banco o la entidad crediticia comercial devuelve el capital prestado y los rendimientos, al tiempo que el Banco Central devuelve los títulos. La operación de redescuento es similar a la del descuento, solo se diferencia en que la primera se realiza sobre títulos previamente descontados por el banco o la entidad de crédito comercial. 36 Los créditos otorgados a título de apoyo transitorio de liquidez, representan para la economía una emisión primaria, por lo tanto: Entre más alta sea la tasa de descuento o redescuento se produce un desincentivo para la solicitud de apoyos transitorios de liquidez por parte de los bancos comerciales. La necesidad deberá ser satisfecha a través de otro mecanismo diferente. En la medida que la operación de descuento deja de realizarse, se produce menor emisión primaria, privando de liquidez a la economía. Entre más baja sea la tasa de descuento o redescuento, se estimula la solicitud de apoyos transitorios de liquidez, generándose mayor emisión primaria, dotando de liquidez a la economía Ob. Cit., pg Ob. Cit., pg Ob. Cit., pg

20 20 Las operaciones de mercado abierto. Consisten en la compra y venta de títulos representativos de deuda, que bien puede ser del gobierno, o del mismo Banco. Cuando el Banco Central compra títulos, aumenta la oferta monetaria en dos formas. De una parte, con la compra de títulos el Banco Central inyecta dinero a la economía, es decir realiza emisión primaria. De otra parte, por virtud de la emisión primaria se produce un aumento de los depósitos bancarios, lo cual en últimas ocasiona un aumento en la emisión secundaria. Cuando el Banco Central vende títulos, disminuye la oferta monetaria por las razones contrarias. Al recibir dinero por los títulos emitidos saca de circulación una determinada cantidad de dinero. De otra parte, los fondos antes depositados en el sistema financiero, pasan a estar depositados en el Banco Central, lo cual ocasiona una limitación en la oferta del crédito por parte de los bancos y los demás establecimientos crediticios. 38 Política Crediticia. El manejo de la política de crédito ha sido concebido por la generalidad de la doctrina económica como inescindible de la política monetaria, ya que, - como quedo expuesto anteriormente - el crédito de la banca comercial constituye una de las dos formas por las cuales entra dinero a la economía. En consecuencia debe asignársele su manejo a la autoridad monetaria Instrumentos de política crediticia La tasa de interés. Constituye un elemento idóneo para manejar desde el punto de vista del crédito la cantidad de dinero circulante. Entre más alta sea la tasa de interés, se disminuye la demanda de crédito, al disminuirse dicha demanda, los bancos y demás establecimientos de crédito, tienen limitada la emisión secundaria como consecuencia del mercado mismo. Por el contrario, cuando la tasa de interés es baja, aumenta la demanda de crédito. El aumento de esta demanda genera incremento en la liquidez de la economía, porque con ella aumenta el otorgamiento de créditos y de la misma forma la emisión secundaria. Hoy en día, lo usual es permitir que las tasas de interés se fijen por el mercado, sin embargo, se permite su intervención en forma temporal, por parte de la autoridad competente, con el fin de generar resultados concretos en el circulante de la economía. 40 Los límites al crecimiento de la cartera y de otras operaciones activas de crédito, como el otorgamiento de garantías, constituyen otra forma por medio de la cual se puede intervenir el mercado crediticio con el fin de lograr estabilidad de la moneda. 38 Ob. Cit., pg Ob. Cit., pg Ob. Cit., pg

21 21 Así, en la medida que se pretenda disminuir la liquidez de la economía, pueden imponerse controles para la realización de operaciones crediticias. De esta manera se limitará la emisión secundaria. Lo contrario se deberá hacer para incrementar la liquidez económica. 41 Política Cambiaria. En una economía donde el estado controla la entrada y salida de las monedas extranjeras, los cambios internacionales influyen inmensamente en el nivel de moneda circulante. Así, la entrada masiva de capital puede generar una emisión primaria de grandes magnitudes que genera en últimas exceso en la cantidad de moneda circulante. De manera inversa, la salida masiva de capitales puede generar una situación de iliquidez a la economía, por la amplia restricción de moneda circulante que se genera cuando las personas venden su moneda nacional para comprar moneda extranjera y sacarla al exterior. Al contrario de lo que sucede con la política crediticia, la política cambiaria no le es asignada por principio general a la autoridad monetaria, esta ha sido considerada tradicionalmente como competencia del ejecutivo, en función del compromiso que este tiene con el comercio exterior. 42 Con todo, en algunos estados como Colombia, se asigna el manejo de la política a la autoridad monetaria. Consideramos esta decisión como la más acertada, en atención a la alta incidencia que tiene la entrada de divisas en la moneda circulante. - Instrumentos de política cambiaria. La fijación de la metodología para la determinación de la tasa de cambio y la intervención en el mercado de la autoridad cambiaria como compradora o vendedora de divisas Nociones previas: La noción de tasa de cambio. El desarrollo de las economías de los demás países frente al de la economía nacional, hace que las monedas extranjeras se fortalezcan o debiliten frente a la moneda interna. Lo anterior determina la existencia permanente de la denominada tasa de cambio, la cual no es otra cosa que el valor de la moneda nacional expresado en términos de moneda extranjera. 43 La noción del control de cambios. La entrada y salida de capitales desde o hacia un país puede tener diferentes tratamientos en la legislaciones estatales. Gran parte de los Estados modernos se inclinan hacia la ejecución de dicho control, en la medida que la circulación de los capitales tiene consecuencias directas en el valor de la moneda interna. V.g. si una economía se llena de 41 Ob. Cit., pg Ob. Cit., pg Ob. Cit., pg

22 22 moneda extranjera fuerte, la economía empezará lentamente a depender de dicha moneda. La moneda perderá paulatinamente legitimidad y credibilidad. En un Estado que controla la entrada y salida de divisas, las personas que desean sacar su dinero hacia el exterior deben comprar en el Banco Central la moneda extranjera necesaria para su acción. El Banco entregará moneda extranjera al inversionista y guardará moneda nacional. Por esta razón la salida de capitales contrae la oferta monetaria. En sentido inverso, las personas que desean entrar su dinero al país deben monetizarlo a través del Banco Central. Este recibirá su moneda extranjera, y les entregará moneda nacional, sacando dinero a la economía. Es así como debe concluirse que la entrada de capitales aumenta la oferta monetaria Implicaciones cambiarias en la cantidad circulante de moneda y soluciones a la luz de los instrumentos cambiarios: Cuando la tasa de cambio presenta tendencia hacia la devaluación, - el precio de nuestra moneda se baja en relación con las monedas de los demás países - resulta interesante para los agentes económicos internos invertir en moneda extranjera en el exterior, donde obtienen tasas de interés menores, pero se gana el valor de la devaluación. Con la devaluación se propicia la salida de capitales, la cual genera iliquidez económica. De otro lado, cuando la tasa de cambio presenta tendencia hacia la revaluación, - la moneda nacional gana valor frente a las monedas extranjeras - se desestimula la inversión en el extranjero y se estimula el ahorro y la inversión doméstica. De esta manera, se reduce la demanda de dólares e incluso se estimula su venta en el Banco Central. Con la revaluación se propicia entonces el mantenimiento de los capitales internos y la llegada de capitales foráneos. La presencia de estos capitales en la economía puede llegar a generar un exceso de liquidez. A través de la fijación de la metodología para la determinación de la tasa de cambio la autoridad monetaria puede establecer una forma concreta de intervención en dicha tasa. Mediante esta intervención pueden generarse procesos artificiales de devaluación o revaluación para mantener la estabilidad de la moneda. Pueden fijarse varios tipos de metodología para la determinación de la tasa de cambio, produciendo así varias formas de intervención del Estado en el mercado de divisas: A través de una tasa de cambio fija, determinada por el Estado. Este sistema exige una intervención permanente de parte de la autoridad cambiaria, para mantener la tasa de cambio en el fijo decretado. 44 Ob. Cit., pg