MANEJO DE LIQUIDEZ: GUÍA DE AUTO-ESTUDIO Curso Avanzado. Integrando Liquidez al Marco del Manejo de Riesgo

Transcripción

1 MANEJO DE LIQUIDEZ: GUÍA DE AUTO-ESTUDIO Curso Avanzado Lección 8: Integrando Liquidez al Marco del Manejo de Riesgo Objetivos de Aprendizaje Cuando haya estudiado este módulo, usted deberá ser capaz de: Identificar las principales categorías de riesgos que amenazan a las instituciones financieras. Diferenciar entre a) riesgos transaccionales y b) riesgo de cartera dentro del negocio de préstamos. Desarrollar estrategias para la diversificación del riesgo de cartera en una operación de micro-préstamos. Explicar la interacción entre riesgo por cambios de la tasa de interés y el riesgo de liquidez. Utilizar la curva de retorno para proyectar las tasas de interés futuras. Definir el riesgo por las variaciones en el tipo cambio de moneda extranjera (devaluación) y explicar su conexión con el riego crediticio y el riesgo de liquidez. Pre-Examen (Ver las soluciones al final del módulo) P1 Un banco bien administrado A) no corre riesgos financieros B) minimiza los riesgos financieros a cualquier precio C) busca una eficiente compensación entre riesgo financiero y oportunidades de retorno. P2 Cuál de las siguientes afirmaciones podría reducir el riesgo de la cartera de crédito? A) Además de efectuar préstamos a granjeros, usted también le presta a vendedores de equipos para granjas en la misma localidad. B) Usted se especializa en conceder préstamos a fruticultores. C) Usted adquiere préstamos originados por una IMF en otra región con un terreno económico diferente. P3 El riesgo por cambios en la tasa de interés es A) el riesgo de que el prestatario no pague el interés adeudado. B) el riesgo de que existan cambios negativos en el valor de sus activos y pasivos subsecuentes a un cambio en las tasas de interés del mercado. C) el riesgo de que su organización no pueda pagar el interés en los bonos comerciales. GTZ 1

2 8.1 Apreciación Global El negocio de los bancos se basa en aceptar todo tipo de riesgos. Es aquel compromiso consciente del riesgo, que representa el valor económico de la intermediación financiera. Los bancos transforman las demandas financieras próximas a su vencimiento en préstamos de largo plazo y viceversa. Un banco puede prestar dinero a distintas tasas de interés, pero al mismo tiempo, puede hacer compromisos de préstamos con sus clientes, a 30 años plazo a tasas de interés fija. Los bancos también aceptan riesgos por variaciones el tipo de cambio en moneda extranjera al financiarse ellos mismos en un tipo de moneda específico y prestar en otro. Finalmente, los bancos salvan la diferencia en el tamaño, entre depósitos pequeños y grandes activos o refinanciamiento a grandes escala y micropréstamos. Todas estas transformaciones financieras son riesgosas. La clave para un manejo de bancos exitoso, no es solamente evitar los riesgos, sino equilibrar apropiadamente los riesgos y los retornos potenciales. Un banco solo puede estar seguro de que realiza transacciones eficientes entre riesgo y retorno, si tiene los instrumentos indicados para medir y administrar cada situación que los exponga a cualquier tipo de riesgo. El primer paso para lograr este cometido es estructurar y clasificar los riesgos que amenazan a los bancos. Riesgos Operativos versus Riesgos Financieros Mientras más se indague en el tema, se pueden encontrar más riesgos dentro del ámbito bancario. Existen riesgos del entorno, como los legislativos, regulatorios y competitivos. Para comenzar el mismo personal del banco es una posible fuente de riesgos como ser fraude e incompetencia. Finalmente, los servicios que el banco ofrece están afectados por otro topo de riesgo ser el riesgo tecnológico, el riesgo por productos nuevos, y el riesgo por el manejo de efectivo. Proponemos combinar todos los riesgos anteriormente citados en una amplia categoría que será denominada como riesgos operativos. Para el resto del capítulo, se ignorará estos riesgos operativos, y nos concentraremos en aquellos riesgos específicos que se aplican a la función de intermediación de un banco, en un sentido más estricto, los riesgos financieros. Componentes del Riesgo Financiero Los riesgos financieros de un banco consisten en: riesgo de liquidez riesgo crediticio y riesgo de mercado Componentes del Riesgo de Mercado El riesgo de mercado es, por lo general, separado en: riesgo por el cambio en la tasa de interés riesgo por las variaciones en el tipo cambio de moneda extranjera, y riesgo por el cambio en el precio de las acciones A estas alturas ya se cuenta con una buena base en cuanto a lo que es el riesgo de liquidez. Ahora veamos otras categorías de riesgos que se aplican en el ambiente microfinanciero y al mismo tiempo discutamos cómo éstos se relacionan con la posición de liquidez del banco. Puesto que, por lo general, las acciones que representan el patrimonio de IMFs no se transan en la bolsa de valores, el riesgo por el cambio en el precio de las acciones no es de gran preocupación. Por lo que a continuación, nos concentraremos en la GTZ 2

3 relación entre la liquidez y los otros tres riesgos financieros principales: el de crédito, el de variaciones en la tasa de interés y el riesgo por las variaciones en el tipo de cambio de moneda extranjera. Preguntas de Repaso Es el riesgo malo para una institución financiera? Cite cinco ejemplos de riesgos operativos en una IMF Su IMF es accionaria de un 25% de una cooperativa regional que ofrece servicios a micro-prestamistas. Debería su banco estar preocupado por el riesgo en el precio de las acciones? GTZ 3

4 8.2. Riesgo Crediticio El riesgo crediticio tiene dos dimensiones importantes: riesgos transaccionales y riesgo de cartera. Los riesgos transaccionales se refieren a los préstamos individuales y miden, esencialmente, dos cosas: (1) la probabilidad de que el prestatario tenga la capacidad de pagar su deuda y (2) la calidad de los procedimientos de selección de prestatarios y la administración de préstamos, los cuales deberían maximizar la probabilidad de reembolso. Este es el negocio principal del movimiento micro-financiero y la mayoría de las IMFs poseen un asesoramiento muy eficiente en cuanto al riesgo crediticio y las estrategias para alivianar la cartera incobrable. Figura 8.1: Componentes del Riesgo de Crédito Riesgo Crediticio Riesgo Transaccional Riesgo de Cartera Riesgo de Cartera Un sector crítico donde muchas IMFs pueden mejorar, es en el riesgo de cartera. El riesgo de la totalidad de la cartera de préstamos no es simplemente la suma de todos los riesgos de préstamos. El asesoramiento en el riesgo de cartera debe tomar en cuenta los efectos de la diversificación. Es decir, la diversificación consiste en tener diferentes tipos de clientes cuya conducta de pagos sea independiente la una de la otra. Si todos los clientes ofrecen servicios a turistas, y se da un decaimiento en el turismo debido al mal clima o a las tasas de cambio desfavorables, pueden conducir a una ola de morosidad. Sin embargo, el mismo problema en el tipo de cambio, que aleja a los turistas, puede ocasionar que resulte más lucrativo importar productos alimenticios que los informales venden a los clientes locales. La diversificación en la base de clientes, por lo tanto, permite compensar pérdidas en un área con mejoras en otra. Diversificación Existen muchos componentes claves para una estrategia integral de diversificación. Primero, se debe evitar concentrarse en un número reducido de prestatarios, quienes en caso de fracasar causarían que el banco se caiga. Este, por lo general, no es un problema para una IMF, dada su misión de ofrecer micro-préstamos a pequeñas empresas. Segundo, una IMF debería intentar diversificar los sectores de actividad a los cuales financia. Se debe evitar concentrarse en sólo una actividad, y es mejor diversificarse. Y tercero, es importante diversificarse a lo largo de regiones geográficas. Esto va en parte conectado al GTZ 4

5 segundo punto de la diversificación de la industria. En una región donde las plantaciones de café son un pilar para la economía, no es suficiente diversificase mediante préstamos a pequeños restaurantes en la misma área. Si el negocio de café se viniera abajo, también caería el resto de los servicios y los pequeños comerciantes en la región. La diversificación geográfica, por lo tanto, facilita una efectiva diversificación de la industria. Además, también ofrece protección en contra de los efectos de grandes desastres naturales, los cuales pueden impactar la economía entera de una región. El problema de la diversificación de la industria y áreas geográficas es que los micropréstamos han sido a menudo exitosos, precisamente porque las instituciones conocen a sus clientes locales personalmente y entienden el ambiente económico de éstos. Una IMF que emprende una aventura lejos de su mercado local e industria, experimenta riegos en cuanto a la pérdida de préstamos, dada la carencia de información acerca del área en el que se desenvuelve y la credibilidad de sus clientes. Una fácil solución a este dilema es la de cooperar con otras IMFs, en otras áreas geográficas. Las IMFs podrían intercambiar cartera de préstamos para que ambas puedan acceder a las ganancias potenciales y al riesgo crediticio sus clientes. Los préstamos individuales aún permanecerán atendidos localmente por la institución de donde se originan. Una variación más sofisticada de la misma idea, es comprar formalmente cartera securitizadas de agentes autorizados de IMF en otras regiones 16. Conexión con el Riesgo de Liquidez Cómo está el riesgo de crédito conectado al riesgo de liquidez? La conexión más importante es trivialmente obvia. Un préstamo que no es pagado cuando se debe, constituye una pérdida de liquidez. Recordará cuando hablamos de la pérdida de efectivo proveniente de la cartera incobrable en el diagrama de flujos de caja en el módulo 4. La segunda conexión se da cuando los prestamistas potenciales de una organización microfinanciera tienen un interés especial en la calidad de la cartera de préstamos, porque es un indicador de su viabilidad financiera. Si las tasas de interés de los préstamos no reembolsables se incrementaran, resultaría más difícil prestarse liquidez del sistema bancario. Eventualmente, las noticias acerca de la recuperación de préstamos llegará hasta los oídos de los depositantes, quienes perderán la confianza en su institución y comenzarán a retirar sus depósitos, por consiguiente ocasionarán una escasez de liquidez. 16 Ver el Caso 7.2 para una securitización de una cartera de préstamos de una IMF. GTZ 5

6 Caso 8.1: Manejo de Riesgo en la Fédération des Caisses d'epargne et de Crédit Agricole Mutuel du Bénin (FECECAM) FECECAM ya fue presentado en el caso 7.8. La federación estableció estandards prudentes que se aplican al manejo de riesgo para cada unión de crédito individual en la red FECECAM : (1) Un techo de crédito de 1 millón en moneda local (FCFA) se aplica a todos los miembros de la unión de crédito, con la intención de evitar una concentración de préstamos de miembros considerados poderosos. (2) La red intenta diversificar sus operaciones mediante la aceptación de nuevos grupos de clientes (clientes urbanos de ambos sexos). Una diversificación regional fuera de la zona algodonera también puede ser realizada. Los algodoneros son el centro tradicional del negocio bancario y en 1992 llegaron a ser más de la mitad de los clientes de uniones de crédito. Mientras tanto, su parte en el negocio de préstamos fue reducido a solo un tercio. El sector algodonero es vulnerable a problemas cíclicos que pueden afectar la economía de la región entera. (3) La federación impone limitaciones en el volúmen individual de negocios de las uniones de crédito, dependiendo de su capacidad de administración. El nivel máximo autorizado de operaciones de préstamos para una unión de crédito es del 70% de las cuentas del libro de ahorro del trimestre anterior. Si la unión de crédito tiene más de 5% en vencimiento, el coheficiente disminuye a 60%. Además de seguir prestando los ahorros cobrados, las uniones de crédito bien administradas se aplican para lineas de refinanciamiento internas de su unión regional y pueden, por consiguiente, incrementar su tasa de transformación a 85%. Fuente: Christine Westercamp en Challenges of Microsavings Mobilization, A. Hannig / S.Wisniwski (eds), Preguntas de Repaso Cómo puede la diversificación reducir el riesgo de la cartera de crédito? Por qué, a menudo, resulta difícil diversificarse a lo largo de industrias, sin diversificarse geográficamente? Existe la posibilidad de que una reducción en el riesgo de cartera a través de la diversificación, en realidad pueda incrementar el riesgo transaccional? Cuál es el nexo entre el riesgo crediticio y el riesgo de liquidez? GTZ 6

7 8.3. Riesgo por Cambios en la Tasa de Interés Se mencionó brevemente el tema del riesgo por cambios en la tasa de interés en el módulo 2, cuando se mencionó el manejo de activos y pasivos, y más recientemente en el módulo 7, cuando se discutió cómo el precio del mercado de valores de renta fija cambia de acuerdo a las variaciones en las tasas de interés actuales. Definición Generalmente, se define el riesgo por cambios en la tasa de interés como la posibilidad de un cambio en el valor de los activos y pasivos en respuesta a los cambios en la tasa de interés existente. Por consiguiente, tanto los activos como los pasivos pueden verse afectados por los cambios en las tasas de interés, y no sólo los instrumentos de las tasas variables estarán expuestos al riesgo. Un préstamo a largo plazo de una agencia donante, con una tasa de interés fija, también está sujeto a un riesgo significativo por el cambio en la tasa de interés. Esta idea resulta fácil de entender, si usted considera que las tasas de interés pueden caer luego del retiro de un préstamo por parte de una IMF. Ahora solo restará pagar un interés más alto, aún cuando se pueda obtener dinero a un precio más barato en el mercado actual. Aquellos competidores que puedan sacar ventaja del costo bajo de financiamiento, podrán ofrecer préstamos más baratos y así alejar la posibilidad de hacer negocios a la IMF. Ejemplo Ahora, imagine un banco que sólo realiza préstamos nocturnos con ajustes a la tasa de interés diario y sólo se presta, igualmente, en el transcurso de la noche, también con ajustes de interés diarios. En este ejemplo extremo, no habría riesgo de liquidez ni riesgo por cambios en la tasa de interés. El banco intentaría prestar un poco más de la cantidad que se presta. Este margen de interés sería independiente del nivel absoluto de las tasas de interés y de las tasas de interés tanto de los activos como de los pasivos que fluctuarían de arriba a abajo paralelamente. El problema está en que el banco probablemente no tendrá la capacidad de generar un margen suficiente como para poder cubrir sus gastos operativos. Esto ocurre de esta manera, porque nadie necesita un banco así. No se está añadiendo valor a través de una intermediación financiera. Con la intención de ofrecer un servicio eficiente, un banco debe transformar, hasta cierto punto, pasivos a corto plazo en activos a largo plazo (y viceversa) y convertir constantemente tasa de interés fija a variables, y viceversa. El punto más importante en este negocio riesgoso, es el comportamiento futuro de las tasas de interés. Conexión entre Riesgo por el Cambio en la Tasa de Interés y Liquidez El riesgo de liquidez y el riesgo por cambios en la tasa de interés van de la mano cuando los plazos del vencimiento de activos y pasivos son desiguales. El riesgo de liquidez se refiere al tiempo divergente de flujos de caja de activos y pasivos. Asuma que usted le presta dinero a un granjero por seis meses, con pagos de interés semanales y el pago del capital al final. Usted financia este préstamo con un depósito a plazo fijo de 3 meses. Usted tiene que repagar o renovar el depósito al menos una vez, antes que el préstamo sea reembolsado. Imagine que usted no pueda generar el suficiente flujo de caja como para pagar el depósito y que hay una interrupción en el mercado financiero, lo cual evita que usted realice nuevos depósitos o adquiera fondos a un precio razonable. Este es el componente del riesgo de liquidez de una desigualdad en el vencimiento. GTZ 7

8 La desigualdad en los plazos hasta el vencimiento también tiene una dimensión de riesgo por el cambio en la tasa de interés, ya que juntamente al flujo de caja divergente, siempre habrán diferencias en los intervalos de recotización por el cambio en la tasa de interés. Por ejemplo, un préstamo con tasa variable puede permitir ajustes en las tasas de interés, de acuerdo a las condiciones del mercado, cada mes o una vez al año, mientras que el dinero nocturno que es empleado para financiar estos préstamos, tiene un nuevo precio cada día. Si las tasas de interés aumentan rápidamente, los ajustes en las tasas de los activos atrasarán el incremento en el costo de financiamiento y el margen de interés será reducido. El más claro ejemplo de dicha desigualdad en la designación de un nuevo precio, es una hipoteca de 30 años a una tasa de interés fija, financiada por depósitos de dinero volátil. Brecha de Recotizaciones (Repricing Gap) El hecho de que un banco que sólo otorga préstamos con tasas de interés fijas y a largo plazo y los refinancia con depósitos en el mercado de dinero, quiebre u obtenga un gran retorno, es finalmente determinado por el curso futuro de las tasas de interés. Dado que correr un riesgo semejante es impensable para cualquier banquero, todos los bancos mantienen una cierta brecha de recotización 17 y especulan acerca de los escenarios de las tasas de interés futuras dentro de lo razonable. Es, por tanto, importante hacer un esfuerzo en el desarrollo de un pronóstico muy bien fundamentado respecto a tasas de interés futuras. La proyección de las tasas de interés no solamente es una contribución importante dentro de la estrategia activo-pasivo, sino que también tiene importantes implicaciones, en el manejo de liquidez. Cuando se espera que las tasas de interés suban, el administrador de liquidez debe, preferiblemente, comprar fondos a plazos más largos y retrasar el incremento del costo mediante el aumento de las tasas de interés. Por otro lado, si las proyecciones se inclinan hacia una disminución en las tasas de interés, entonces una IMF debería cubrir las necesidades de liquidez con loas vencimientos más cortos posibles, con el fin de sacar ventaja de los costos de financiamiento que se encuentran disminuyendo. Curva de Retorno Como regla general, hay la expectativa de que mientras más largo sea el préstamo o compromiso de depósito, más alta será la tasa de interés por año. Normalmente, el compromiso de tiempo más extendido posee una recompensa por correr el riesgo de futuros cambios adversos en las tasas de interés. Esta relación es a menudo ilustrada con una curva de retorno, la cual ubica las tasas de interés anuales con el tiempo que dura el compromiso. Figura 8.2: Curva de Retorno. Tasa de interés efectiva % La 1 brecha de re-cotizaciones es definida como la diferencia entre los activos y 0 GTZ Tiempo hasta el 8 3Mes 6-Mes 1-Año 2-Año 3-Año 5-Año 7-Año 10-Año 30-Año vencimiento

9 La curva de retorno refleja condiciones del mercado en un determinado momento. Compara los retornos efectivos de interés por deudas de la misma calidad del prestatario para diferentes fechas límites (vencimiento). Una curva de retorno normal tiene una pendiente positiva y una curva de retorno invertida (anormal) tiene una pendiente negativa. Una curva de retorno invertida puede ser observada durante épocas en las cuales el banco central reduce la liquidez a corto plazo, con la intención de enfriar un posible boom en la economía, mientras se espera que los niveles altos de la tasa de interés actual vuelvan a la normalidad en corto tiempo. A pesar que la curva de retorno sólo resume las observaciones de los mercados de retorno actuales, ésta contiene indicaciones importantes para la futura dirección de las tasas de interés. En efecto, la curva de retorno implica expectativas agregadas de mercado sobre las tasas de interés futuras, es decir, una tasa de interés para un intervalo de tiempo futuro es efectuado hoy. Por ejemplo, es posible hacer planes con anterioridad para un préstamo de tres meses, que se llevará a cabo en 3 meses y será pagado de aquí a seis meses. La tasa de interés que se aplica a este préstamo es la tasa a futuro que se cree que estará vigente en tres meses para un préstamo trimestral. Ejemplo de Tasas por Adelantado Veamos cómo se puede extraer esta tasa de interés por adelantado que puede estar vigente dentro de tres meses, de los datos en la curva de retorno. Se utilizará la línea superior normal de retorno de la figura 8.2. Se puede prestar a un 5.53% por tres meses o a 6.22% por seis meses. Como alternativa, al préstamo de seis meses con exactamente el mismo resultado financiero, se podría prestar por tres meses ahora, y hacer un contrato para un préstamo posterior por tres meses. Si se combina la tasa actual de tres meses con la tasa adelantada, el resultado debería ser exactamente equivalente a la tasa de seis meses. El multiplicador del interés por el préstamo de seis meses a un 6.22% anual es de /2 = El multiplicador por el préstamo de tres meses a 5.53% es de /4 = La tasa adelantada por lo tanto es dada por: x (1+ tasa adelantada por tres meses en tres meses) = Esto resulta en una tasa anual adelantada de o 6.89%. Ahora se puede observar que el mercado espera un fuerte incremento en las tasas de interés a corto plazo. Se espera que el mismo préstamo de tres meses que podemos obtener hoy por 5.53% cueste, en tres meses, 6.89%. Es importante recordar que las expectativas acerca de las tasas de interés futuras sólo representan al actual consenso de los participantes en el mercado basado en la información actualmente disponible. Nueva información o eventos económicos subsecuentes podrían ocasionar un cambio instantáneo en estas expectativas. No existe garantía de que la presente tasa de interés trimestral dentro de tres meses corresponderá a la tasa establecida por adelantado el día de hoy. GTZ 9

10 Preguntas de Repaso Es correcto decir que un préstamo de 30 años con una tasa de interés fija, tomada por su institución, está libre de riesgo por el cambio en la tasa de interés? Cuál es el aspecto del riesgo de liquidez asociado con un descalce en el plazo de vencimiento? Cuál es el efecto en el margen neto de interés, una caída en las tasas de interés, de una IMF que presta a una tasa de interés fija por un promedio de duración de dos años y se financia a sí misma, principalmente con depósitos del público que tienen ajustes mensuales en las tasas de interés? Qué es una curva de retorno que tiene una pendiente negativa, anormal(invertida)? En el ejemplo anterior, se calculó una tasa de interés por tres meses en tres meses de 6.89%. Tres meses después, usted se da cuenta que la tasa de interés actual es en realidad 5.3%. Significa esto que la curva de retorno no estaba correcta? 8.4 Riesgo por las Variaciones en el Tipo de Cambio de Moneda Extranjera Definición El riesgo por las variaciones en el tipo de cambio de moneda extranjera (Forex, por sus siglas en inglés), es definido como la posibilidad de una pérdida o ganancia que resulta de la variación de la tasa de cambio entre distintas monedas. Además de las tasas variables, el riesgo en el cambio de moneda extranjera, también incluye el peligro de la imposibilidad de llevar a cabo transacciones monetarias, dadas las intervenciones del gobierno o los problemas en el mercado. Importancia para las IMFs Se puede esperar que las IMFs no tienen que estar preocupadas por el Forex, dado que su misión no requiere que éstas operen con moneda extranjera. Parecería muy poco probable que clientes pobres de IMFs estén comprometidos en comercio internacional o viajes al extranjero. Sin embargo, en muchos países donde operan IMFs, la moneda local es débil y vulnerable a cambios drásticos en el valor externo. En tal situación, es muy común utilizar un sistema de moneda paralelo, donde una fuerte divisa extranjera sea empleada para transacciones domésticas. Para entender mejor la naturaleza del riesgo forex, sería muy útil, observar dos ejemplos extremadamente opuestos: por un lado está el banco local, que no opera en lo absoluto con moneda extranjera, ni para ellos mismos, ni con sus clientes. Por otro lado, tendremos al banco que mantiene todos sus activos en dólares americanos, incluidos los micro-préstamos y depósitos del público. Este banco tampoco está amenazado por el riesgo forex, aún cuando todos sus contratos financieros están, exclusivamente, en moneda GTZ 10

11 extranjera. La magnitud que significa estar expuesto al riesgo forex, no está determinada por la proporción del negocio conducido en moneda extranjera, sino por el tamaño de las discrepancias entre activos y pasivos que estén en distintas monedas Nexo Entre Riesgo Forex y Riesgo Crediticio Teniendo en mente el escenario descrito anteriormente, puede tentarnos evitar el riesgo forex mediante el cambio de todas las transacciones a una moneda extranjera fuerte: ya que el financiamiento es en dólares, hagamos los micro-préstamos también en dólares. Si bien esto reduciría el riesgo forex, el riesgo crediticio, a su vez, aumentaría. No obstante que los préstamos estarían denominados en dólares, los prestatarios aún planearían pagar el préstamo en moneda local. Si la moneda local perdiera su valor respecto al dólar, entonces el prestatario tendría que experimentar una época dura tratando de pagar el préstamo en dólares dado el poco valor de la moneda local en comparación a la divisa extranjera. Para la mayoría de las IMFs en países que tienen una moneda local débil, el ejemplo extremo citado anteriormente no es una opción realista. Estas instituciones se van a financiar a ellas mismas hasta cierto punto, en moneda fuerte y prestarán en moneda local o convertirán los depósitos de moneda local a activos de moneda fuerte. El porque y hasta que grado un banco debe ingresar a dicha desigualdad de moneda, es una pregunta de riesgo estratégico y de expectativas acerca de los desarrollos de la tasa de intercambio futura. Esto va más allá del alcance del manejo de liquidez. Nexo Entre el Riesgo Forex y la Liquidez El encargado de administrar la liquidez verá el perfil de los activos de cambio extranjero y los pasivos como un hecho seguro. Desde la perspectiva de liquidez, es importante reconocer las consecuencias de flujo de caja de las posiciones forex, de manera que las necesidades de liquidez a corto plazo y los superávits sean identificadas para cada moneda. Como trabaja el manejo de liquidez a lo largo de distintas divisas es un tema que será visto en el siguiente módulo. Preguntas de Repaso Por qué es el riesgo forex un problema para las instituciones micro-financieras, cuyos clientes rara vez realizan viajes internacionales o están comprometidos en negocios internacionales? Qué tipo de banco tiene más riesgo forex, un banco que solo opera con moneda local u otro que lo hace sólo en moneda extranjera? Cuál es la conexión entre el riesgo forex y el riesgo crediticio? Cómo es la vulnerabilidad al cambio extranjero obtenida desde una perspectiva de manejo de liquidez? GTZ 11

12 Ejercicios (Ver soluciones al final del módulo) E1 Extracción de Tasas por Adelantado de la Curva de Retorno De una curva de retorno de bonos del gobierno publicada en el Financial Times, usted obtiene la siguiente información: los fondos de dos años da un retorno de 7.8% y los fondos de un año pagan 7.1%. A usted le gustaría prestarse $500,000 por un lapso de un año por un año. Si va usted a su banco ahora y firma un contrato con una tasa por adelantado por el préstamo, cuánto cree usted poder pagar en interés, dado que el riesgo de su institución es de 4% sobre la deuda del gobierno? E2 Curva de Retorno Invertida Imagine que usted es un economista que intenta desarrollar un escenario con tasas de interés futuras. Usted basa sus supuestos en una curva de retorno que obtuvo de una publicación de datos del mercado. Su curva de retorno es invertida con una pendiente negativa e indica un interés de dos años de 6% y una tasa de 3.5% por tres años. Usted se pregunta cuál sería la tasa por adelantado para un préstamo de un año en dos años. Cómo interpreta el resultado? Puede estar su curva de retorno correcta? GTZ 12

13 Elección Múltiple (Ver las soluciones al final del módulo) M1 Cuál de las siguientes afirmaciones no constituye un riesgo operativo en una institución financiera? A) riesgo legislativo B) riesgo tecnológico C) riesgo por fraude D) riesgo por el cambio en el precio de las acciones M2 Cuál de los siguientes no es un riesgo de mercado? A) riesgo por el cambio en el precio de las acciones B) riesgo crediticio C) riesgo por cambios en la tasa de interés M3 La diversificación del préstamo reduce: A) riesgos transaccionales B) riesgo de cartera C) riesgo por el cambio en la tasa de interés M4 Un préstamo de 30 años con una tasa de interés fija retirado por su institución está libre de riesgo por el cambio en la tasa de interés. A) Verdadero B) Falso M5 Cuál es el efecto en el margen de interés neto, de una caída en las tasas de interés de los depósitos, en una IMF que presta a tasas de interés fijas por un promedio de duración de dos años y se financia a sí misma principalmente con depósitos del público, que tienen ajustes mensuales en la tasa de interés? A) el margen de interés neto disminuye B) el margen de interés neto aumenta C) el margen de interés neto no sufre ningún cambio M6 Una curva de retorno con pendiente normal A) muestra tasas de interés más altas por horizontes de tiempo más largos. B) muestra tasas de interés más altas por horizontes de tiempo más cortos C) es siempre una línea recta.. GTZ 13

14 M7 Qué tipo de banco tiene más riesgo forex, un banco que opera con solo una moneda, u otro que lo hace en moneda extranjera? A) El que trabaja exclusivamente en moneda extranjera posiblemente tiene el riesgo forex más alto B) Ninguno de los dos bancos tiene riego forex. C) El banco local tiene el riesgo forex más alto, porque no tiene moneda extranjera y debe comprar todo en el mercado forex.. GTZ 14

15 Soluciones al Pre-Examen P1 C) P3 B) P2 C) Solución a los Ejercicios E1: Extracción de Tasas Adelantadas de la Curva de Retorno x (1+tasa por adelantado) = Tasa por adelantado por riesgo de gobierno = 8.5% Su tasa por adelantado: 12.5% E2: Curva de Retorno Invertida x (1+ tasa adelantada) = Tasa adelantada = -1.3% La pendiente de la curva de retorno es tan pronunciadamente invertida, que la tasa por adelantado por un año en dos años es negativa. Matemáticamente, esto es correcto, ya que la única manera de rebajar el interés promedio a una tasa de tres años de 3.5% después de haber ganado 6% por los dos primeros años, es incurriendo en una tasa de interés negativa durante el tercer año. Por lo tanto, o algo está mal con el cálculo de su curva de retorno, o existe un serio problema financiero en el mercado, el cual previene al mercado de corregir estas tasas de mercado poco razonables. Soluciones a los Ejercicios de Elección Múltiple M1 D) M5 B) M2 B) M6 A) M3 B) M7 B) M4 B) GTZ 15