JAPAN DEEP VALUE FUND, FI

Transcripción

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2 Nadie quiere invertir en Japón. La economía japonesa no va a mejorar significativamente los próximos años. En 2016, los inversores extranjeros retiraron $ millones de la bolsa japonesa. Los grandes Keiretsus japoneses (Toshiba, Panasonic, Hitachi) tiene una gestión empresarial horrible, una baja rentabilidad y una pésima estructura financiera. La mayoría son value traps o trampas de valor. Más de 25 años en depresión y de caídas en bolsa y sector inmobiliario. Japón va a ser el paraíso de los inversores Value en los próximos 5 a 10 años. 2

3 De dónde sale el fondo? Spin-off de Koala Capital Sicav: Invirtiendo en compañías japonesas desde 2013 por considerarse una oportunidad de inversión inédita. Hemos encontrado un universo de 250 empresas con ratios que muestran la mayor infravaloración en nuestra carrera profesional en los últimos 30 años. Traducir del japonés al inglés, las memorias y publicaciones de resultados, nos ha permitido encontrar muchos activos ocultos y mejorar la selección final definitiva de las 38 empresas en cartera, con enorme margen de seguridad. Qué podría explicar esta infravaloración? Japón es un mercado con más de compañías cotizadas. El Value Investing es una filosofía de inversión prácticamente inexistente en Japón, donde predomina el análisis técnico. Existe una enorme diferencia en las valoraciones entre los grandes conglomerados a menudo caros y mal gestionados y las pequeñas compañías familiares cotizadas. Estas pequeñas compañías no son seguidas por ninguna casa de análisis y la gran mayoría de ellas ni siquiera tienen memoria anual en inglés, ni investors relations. 3

4 En 1932 las compañías de la bolsa americana presentaban una situación similar. Fuente: World Financial Data En un artículo publicado en 1932 en la revista Forbes, Benjamin Graham, el Padre de la filosofía Value Investing, destacó un estudio de la Universidad de Columbia que había estudiado más de 600 compañías en bolsa. De ellas, más de 200 cotizaban por debajo de sus activos líquidos e incluso más de 50 lo hacían por debajo del dinero mantenido en caja y bancos. 4

5 En 2004, Warren Buffet encontró un caso similar en Corea del Sur. Hace algunos años recibí esta guía de inversiones en acciones coreanas y empecé a investigar. Me sentía como si estuviera de nuevo en Por ejemplo esta compañía, Dae Han, es una compañía de harina. Había ganado wons el año anterior. Presentaba un valor en libros de won y ganaba won. Se movía en un rango de won y en ese momento, el precio era , unas 2 veces ingresos. En 4 horas había encontrado 20 empresas como esta. La cuestión es que nadie te va a descubrir estas compañías. No hay informes de brókers sobre la Dae Han Flour Company. Cuando inviertas así, ganarás dinero. Claro que 1 o 2 empresas pueden resultar ser malas opciones, pero las otras compensaran sobradamente las pérdidas. No todas serán buenas, pero algunas lo serán y té harán rico. Y esto no sucedió en 1932, esto fue en 2004! Estas oportunidades estarán allí en los próximos 30 años. Warren Buffett - Enero de

6 Perfil de las compañías en cartera Cartera por tamaño de capitalización Cartera por exposición de las Ventas 2% 4% Large Cap > Mill. USD 21% 49% 45% Mid Cap > Mill. USD Small Cap > 300 Mill. USD Japón Resto del Mundo Micro Cap < 300 Mill. USD 79% 6

7 Valor de Empresa y Flujo de caja de compañías ejemplo Maruzen Co (5982) Capitalización 263,4 Efectivo y equivalentes 159,4 Deuda total 6,5 Compromisos por Leasings 4,5 Acciones Preferentes 0,0 Intereses Minoritarios 0,0 Holdings en compañías cotizadas 36,0 Déficit o superávit de Pensiones -14,9 Valor de Empresa Ajustado 89,4 Tohokushinsha Film Corporation (2329) Capitalización 300,1 Efectivo y equivalentes 271,8 Deuda total 26,1 Compromisos por Leasings 0,0 Acciones Preferentes 0,0 Intereses Minoritarios 4,2 Holdings en compañías cotizadas 68,0 Déficit o superávit de Pensiones -16,5 Valor de Empresa Ajustado 7,1 Senshu Electric Co (9824) Capitalización 205,6 Efectivo y equivalentes 151,9 Deuda total 3,0 Compromisos por Leasings 0,0 Acciones Preferentes 0,0 Intereses Minoritarios 0,7 Holdings en compañías cotizadas 23,3 Déficit o superávit de Pensiones -16,0 Valor de Empresa Ajustado 50,1 Flujo de Caja Libre (último año) 21,3 Flujo de Caja Libre (último año) 10,2 Flujo de Caja Libre (último año) 27,9 Millones de dólares (USD) Millones de dólares (USD) Millones de dólares (USD) Fuente: Elaboración propia, Factset datos a 29/06/17. 7

8 Ratios de la Cartera Ratios de Valoración y liquidez Precio / Valor en Libros Caja neta y Equivalentes / Capitalización PER (año en curso) Valor de Empresa / Flujo de Caja libre (último año) Valor de Empresa / Flujo de Caja libre (últimos 5 años) Rentabilidad por Dividendo (año en curso) Free Float 1,10 71,8% 10,35x 2,02 3,24 2,62% 53,9% Fuente: Elaboración propia, Factset, datos a 09/09/16. Variables expresadas en promedio ponderado en función del peso de cada compañía en cartera. Ratios Nikkei 225: Precio / Valor en libros 1,49, PER 16,79x, EV/FCF (último año) 19,68, EV/FCF (últimos 5 años) 25,38. 8

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