METODOLOGIA DE CLASIFICACION DE FONDOS MUTUOS DE INVERSIÓN

Transcripción

1 METODOLOGIA DE CLASIFICACION DE FONDOS MUTUOS DE INVERSIÓN

2 INTRODUCCIÓN Se ha preparado la presente metodología de clasificación de riesgo de cuotas de Fondos Mutuos de Inversión teniendo en cuenta la normativa vigente. La metodología contiene los principales lineamientos que deberán tener en consideración los miembros del Comité de Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A. al definir la Clasificación de las Cuotas de un Fondo Mutuo de Inversión. Sin que constituya una lista exhaustiva, la metodología de clasificación contiene las pautas y elementos a analizar, quedando para el Comité el determinar los elementos relevantes en función de cada caso en particular. Para ello se ha delineado la presente, siguiendo el criterio de análisis de las principales clasificadoras internacionales, adaptándolas a nuestra legislación y normas. La metodología asigna especial relevancia a la calidad crediticia, diversificación, riesgo y características de la cartera del Fondo Mutuo de Inversión, así como al análisis de la Sociedad Administradora del Fondo. Cabe mencionar que al evaluar un Fondo Mutuo de Inversión se toman en cuenta tanto el riesgo de crédito como el riesgo de mercado. La clasificación tanto de riesgo de crédito como de riesgo de mercado, no considera el desempeño futuro esperado, respecto a su apreciación, volatilidad, valor neto de activos financieros o rendimientos. La clasificación está basada en la evaluación de la calidad crediticia y la diversificación de las inversiones del Fondo. Adicionalmente, se evalúa la administración, el manejo operacional del Fondo y el grado de cumplimiento de las políticas de inversión definidas por el propio Fondo. También se podrán hacer ajustes a la clasificación del fondo en caso existan títulos sin clasificación, así como por el uso de derivados y otros similares. La nomenclatura utilizada para clasificar el riesgo de crédito se realiza en base a una escala que se inicia en la categoría de riesgo AAAfm, hasta E. Los factores que se consideran en el análisis son: 1) Evaluación de la SAF 2) Políticas de Inversión 3) Calidad Crediticia de los Instrumentos 4) Diversificación de la Cartera 5) Objetivos de Inversión y Calidad del Comité 6) Respaldo del grupo económico

3 En el caso del riesgo de mercado, la clasificación constituye una opinión sobre la sensibilidad relativa del Fondo ante cambios en las condiciones de mercado. La clasificación de riesgo de mercado es presentada en una escala de Rm1 a Rm6, donde Rm1 corresponde a aquellos fondos con la menor volatilidad relativa de la cuota en cuanto a tasas de interés y otros factores. Los factores que se consideran en el análisis son: 1. Riesgo de tasa de interés 2. Riesgo de liquidez 3. Riesgo de concentración 4. Duración 5. Riesgo de Moneda, derivados, etc. En principio, de acuerdo con la normatividad vigente, los Fondos podrán constituirse según el D.L. No. 862 y el Reglamento de Fondos Mutuos de Inversión y sus Sociedades Administradoras (Res. Conasev No EF/94.10) bajo cualquiera de las siguientes formas: a) Fondos Mutuos de Inversión Mobiliaria: son aquellos que destinan los recursos del Fondo para su inversión en los valores mobiliarios, operaciones y/o depósitos a que refiere la mencionada ley. b) Fondos Mutuos de Inversión en Desarrollo de Empresas: son aquellos que destinan los recursos del Fondo predominantemente para su inversión en valores mobiliarios no inscritos en el Registro Público del Mercado de Valores.. c) Fondos Mutuos de Inversión Directos: son aquellos que destinan los recursos del Fondo predominantemente para su inversión directa en actividades económicas que involucren la extracción, transformación y/o comercialización de bienes y servicios. Esta metodología contiene dos capítulos: el primero referido a las Categorías de Clasificación y el segundo a la Clasificación de las cuotas de Fondos Mutuos de Inversión. DEFINICIÓN DE CATEGORIAS DE CLASIFICACION DE LAS CUOTAS DE FONDOS MUTUOS DE INVERSION GRADO DE INVERSION Corresponde a las cuotas de un Fondo Mutuo de Inversión cuyo activo presenta alta probabilidad de retribuir a sus participantes flujos iguales o superiores al patrimonio actual. Se considerará de Grado de Inversión las cuotas partes pertenecientes a Fondos Mutuos de Inversión categorizados desde "AAA" hasta "BBB". GRADO ESPECULATIVO Corresponde a las cuotas de un Fondo Mutuo de Inversión cuyo activo no presenta alta probabilidad de retribuir a sus participantes flujos iguales o superiores al patrimonio actual. Se considerarán de Grado Especulativo las cuotas pertenecientes a Fondos Mutuos de Inversión categorizados desde BB hasta CCC.

4 SIN INFORMACION SUFICIENTE Se refiere a aquellas cuotas de un Fondo Mutuo de Inversión en que no se dispone de información confiable, suficiente, válida o representativa. Corresponderá a dichas cuotas la categoría "E". En aquellos casos de Fondos Mutuos de Inversión de reciente creación o con una historia poco relevante, la clasificadora podrá, siempre que se encuentre debidamente justificado y fundamentado, otorgar igualmente una clasificación distinta de la categoría "E", dejando debida y expresa constancia de tal circunstancia, en la medida que tal situación - la ausencia de información histórica relevante- no impida el análisis y la categorización del riesgo. Para ello, se tendrá en cuenta toda la información disponible sobre el Fondo y su sociedad administradora. Dicha clasificación será además identificada por el símbolo N (Nuevo) CLASIFICACIONES La Clasificadora, luego de efectuar el análisis, otorgará dos clasificaciones, una asociada al Riesgo Crediticio y otra al Riesgo de Mercado, debidamente identificadas. Cabe indicar que la clasificación de Riesgo Mercado forma parte de la evaluación de Riesgo Crediticio. Ambas clasificaciones se presentarán por separado, entendiéndose que dichas categorías son complementarias. CLASIFICACION DE LAS CUOTAS DE LOS FONDOS MUTUOS DE INVERSION PROCEDIMIENTO DE CLASIFICACION: La Clasificación se realizará en dos etapas, una previa, y una posterior (siguiendo el procedimiento normal de Clasificación). La etapa posterior culmina con un Clasificación final. La metodología de Equilibrium tiene como objetivo ofrecer a los inversionistas institucionales, empresas y personas naturales una evaluación de los Fondos determinando la calidad crediticia. Es por ello que en la metodología, los inversionistas deben tener en cuenta que para todas las categorías de riesgo, los fondos estarán expuestos a pérdidas ante condiciones de mercado (adversas o favorables) y ante eventuales rescates significativos de las cuotas. La clasificación tanto de riesgo de crédito como de riesgo de mercado, no considera el desempeño futuro esperado, respecto a su apreciación, volatilidad, valor neto de activos financieros o rendimientos. 1- ANALISIS PREVIO Se seguirá el procedimiento a fin de determinar si la información con que cuenta la clasificadora resulta suficiente.

5 Se asignará la categoría Efm -Sin Información Suficiente- a todas las cuotas respecto de las cuales no se disponga de la información necesaria para proceder a su Clasificación, entendiéndose que no se dispone de ella en los casos en que: a) La Sociedad Administradora se negase a proporcionar la información requerida por los clasificadores para realizar la labor de clasificación. b) La información disponible sobre la cartera del Fondo no fuere válida o representativa, o tuviere antecedentes que pudieran inducir a errores o conclusiones erróneas en la Clasificación. c) La Sociedad Administradora provea información falsa, tendenciosa, o en cualquier caso en que, en base a la información recibida fuere imposible llegar a una conclusión sobre la Clasificación de las cuotas del Fondo Mutuo de Inversión. Si se diera cualquiera de los supuestos para considerar que no se cuenta con información suficiente, se procederá a calificar las cuotas en categoría "E". En casos debidamente justificados, por contar con elementos adicionales de ponderación del riesgo o de garantías o respaldos suficientes, la Clasificadora podrá - previa mención específica de ello - continuar con el proceso posterior de Clasificación. Dicha excepción será aplicable en caso de Fondos de reciente creación. Para ello, se tendrá en cuenta toda la información disponible sobre el Fondo y su sociedad administradora. Dicha clasificación será además identificada por el símbolo N (Nuevo) En tal situación deberá tenerse en cuenta lo siguiente: Experiencia e historia de la Sociedad Administradora Evaluación del grupo económico al que pertenezca la Sociedad Administradora (si fuera el caso). Experiencia de la empresa (si existiera) encargada de proponer las inversiones (gerente de inversiones). Proyectos futuros a realizarse (estudios de factibilidad). 2.-RIESGOS EVALUADOS: Si la cuota del Fondo Mutuo de Inversión no hubiese sido calificada en Categoría E, se la someterá a la etapa posterior, que tiene por objeto analizar la capacidad de cumplimiento de sus objetivos de inversión y el desempeño de la sociedad administradora. La clasificación tanto de riesgo de crédito como de riesgo de mercado, no considera el desempeño futuro esperado, respecto a su apreciación, volatilidad, valor neto de activos financieros o rendimientos. La clasificación se subdivide en dos: 2.1 Riesgo de Crédito 2.2 Riesgo de Mercado

6 2.1 Riesgo de Crédito a) Evaluación de la SAF i) Existencia de políticas de inversión definidas ii) Apego a las políticas de inversión, control y manejo de riesgos iii) Experiencia de la Administración iv) Estructura del área de inversiones v) Planes de contingencia vi) Manejo diario de las inversiones; coordinación entre incorporación-rescate de cuotas y venta de inversiones. b) Políticas de Inversión c) Calidad Crediticia de los Instrumentos d) Diversificación de la Cartera e) Objetivos de Inversión y Calidad del Comité f) Respaldo del grupo económico 2.2 Riesgo de Mercado a) Riesgo de tasa de interés b) Riesgo de liquidez c) Riesgo de concentración d) Duración e) Riesgo de Moneda, derivados, etc. 3.- CLASIFICACIÓN FINAL DEL FONDO 3.1 Clasificación Riesgo Crediticio El Comité de Clasificación evalúa los pilares mencionados para cada Fondo, realiza un análisis caso por caso y otorga un peso relativo a cada uno de los pilares de acuerdo a la naturaleza del Fondo y sus particularidades. Las características de la cartera de un Fondo se reflejan básicamente en los lineamientos que aparecen en el Reglamento de Participación del Fondo, en el cual se menciona la Política de Inversiones (incluye restricciones y límites), los periodos de permanencia y todo aquello que involucra el desempeño del Fondo.

7 La calidad de la cartera constituye un análisis basado principalmente en la calidad de los títulos que componen la cartera del Fondo. Se evalúan variables como clasificación de riesgo de los instrumentos, calidad de los emisores, plazos, entre otros. Por otro lado, y como se ha mencionado anteriormente, en la clasificación final se evalúa si la administración de la SAF y los profesionales a su cargo son los adecuados. Asimismo se analiza que tipo de políticas se implementan, su experiencia en el tema, el respaldo con el que se cuenta, los sistemas utilizados, el organigrama y la estructura operativa de la Administradora, entre otros factores. 3.2 Clasificación Riesgo de Mercado Se evalúan todos los factores de mercado mencionados que de alguna u otra forma afectan el desempeño del Fondo tanto de forma positiva como negativa (duration, tasa de interés, partícipes, liquidez del portafolio etc.) y se otorga una clasificación de riesgo de mercado. Respecto al uso de derivados, se determinará si los instrumentos responden a una política de cobertura o de especulación. Según sea el caso el riesgo del fondo podría ser ajustado. En el caso del valor cuota, se evalúa principalmente la variabilidad en la rentabilidad diaria de forma tal que se pueda realizar un análisis sobre como ha venido siendo manejando el Fondo, y cómo ciertos factores externos habrían influenciado en su desempeño.

8 2017 Equilibrium Clasificadora de Riesgo. LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS EMITIDAS POR EQUILIBRIUM CLASIFICADORA DE RIESGO S.A. ( EQUILIBRIUM ) CONSTITUYEN LAS OPINIONES ACTUALES DE EQUILIBRIUM SOBRE EL RIESGO CREDITICIO FUTURO RELATIVO DE ENTIDADES, COMPROMISOS CREDITICIOS O DEUDA O VALORES SIMILARES A DEUDA, Y LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS Y PUBLICACIONES DE INVESTIGACION PUBLICADAS POR EQUILIBRIUM (LAS PUBLICACIONES DE EQUILIBRIUM ) PUEDEN INCLUIR OPINIONES ACTUALES DE EQUILIBRIUM SOBRE EL RIESGO CREDITICIO FUTURO RELATIVO DE ENTIDADES, COMPROMISOS CREDITICIOS O DEUDA O VALORES SIMILARES A DEUDA. EQUILIBRIUM DEFINE RIESGO CREDITICIO COMO EL RIESGO DE QUE UNA ENTIDAD NO PUEDA CUMPLIR CON SUS OBLIGACIONES CONTRACTUALES, FINANCIERAS UNA VEZ QUE DICHAS OBLIGACIONES SE VUELVEN EXIGIBLES, Y CUALQUIER PERDIDA FINANCIERA ESTIMADA EN CASO DE INCUMPLIMIENTO. LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS NO TOMAN EN CUENTA CUALQUIER OTRO RIESGO, INCLUYENDO SIN LIMITACION: RIESGO DE LIQUIDEZ, RIESGO DE VALOR DE MERCADO O VOLATILIDAD DE PRECIO. LAS CLASIFICACIONES DE RIESGO Y LAS OPINIONES DE EQUILIBRIUM INCLUIDAS EN LAS PUBLICACIONES DE EQUILIBRIUM NO CONSTITUYEN DECLARACIONES DE HECHOS ACTUALES O HISTORICOS. LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS Y PUBLICACIONES DE EQUILIBRIUM NO CONSTITUYEN NI PROPORCIONAN RECOMENDACIÓN O ASESORIA FINANCIERA O DE INVERSION, Y LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS Y PUBLICACIONES DE EQUILIBRIUM NO CONSTITUYEN NI PROPORCIONAN RECOMENDACIONES PARA COMPRAR, VENDER O MANTENER VALORES DETERMINADOS. NI LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS NI LAS PUBLICACIONES DE EQUILIBRIUM CONSTITUYEN COMENTARIOS SOBRE LA IDONEIDAD DE UNA INVERSION PARA CUALQUIER INVERSIONISTA ESPECIFICO. EQUILIBRIUM EMITE SUS CLASIFICACIONES CREDITICIAS Y PUBLICA SUS PUBLICACIONES CON LA EXPECTATIVA Y EL ENTENDIMIENTO DE QUE CADA INVERSIONISTA EFECTUARA, CON EL DEBIDO CUIDADO, SU PROPIO ESTUDIO Y EVALUACION DE CADA VALOR SUJETO A CONSIDERACION PARA COMPRA, TENENCIA O VENTA. LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS Y PUBLICACIONES DE EQUILIBRIUM NO ESTAN DESTINADAS PARA SU USO POR PEQUEÑOS INVERSIONISTAS Y SERÍA IMPRUDENTE QUE UN PEQUEÑO INVERSIONISTA TUVIERA EN CONSIDERACION LAS CLASIFICACIONES DE RIESGO O PUBLICACIONES DE EQUILIBRIUM AL TOMAR CUALQUIER DECISION DE INVERSION. EN CASO DE DUDA USTED DEBERA CONSULTAR A SU ASESOR FINANCIERO U OTRO ASESOR PROFESIONAL. TODA LA INFORMACION AQUI CONTENIDA SE ENCUENTRA PROTEGIDA POR LEY, INCLUYENDO SIN LIMITACION LAS LEYES DE DERECHO DE AUTOR (COPYRIGHT), Y NINGUNA DE DICHA INFORMACION PODRA SER COPIADA, REPRODUCIDA, REFORMULADA, TRANSMITIDA, TRANSFERIDA, DIFUNDIDA, REDISTRIBUIDA O REVENDIDA DE CUALQUIER MANERA, O ARCHIVADA PARA USO POSTERIOR EN CUALQUIERA DE LOS PROPOSITOS ANTES REFERIDOS, EN SU TOTALIDAD O EN PARTE, EN CUALQUIER FORMA O MANERA O POR CUALQUIER MEDIO, POR CUALQUIER PERSONA SIN EL CONSENTIMIENTO PREVIO POR ESCRITO DE EQUILIBRIUM. Toda la información aquí contenida es obtenida por EQUILIBRIUM de fuentes consideradas precisas y confiables. Sin embargo, debido a la posibilidad de error humano o mecánico y otros factores, toda la información contenida en este documento es proporcionada TAL CUAL sin garantía de ningún tipo. EQUILIBRIUM adopta todas las medidas necesarias a efectos de que la información que utiliza al asignar una clasificación crediticia sea de suficiente calidad y de fuentes que EQUILIBRIUM considera confiables, incluyendo, cuando ello sea apropiado, fuentes de terceras partes. Sin perjuicio de ello, EQUILIBRIUM no es un auditor y no puede, en cada momento y de manera independiente, verificar o validar información recibida en el proceso de clasificación o de preparación de una publicación. En la medida que ello se encuentre permitido por ley, EQUILIBRIUM y sus directores, funcionarios, trabajadores, agentes, representantes, licenciantes y proveedores efectúan un descargo de responsabilidad frente a cualquier persona o entidad por cualquier pérdida o daño indirecto, especial, consecuencial o incidental derivado de o vinculado a la información aquí contenida o el uso o inhabilidad de uso de dicha información, inclusive si EQUILIBRIUM o cualquiera de sus directores, funcionarios, trabajadores, agentes, representantes, licenciantes o proveedores es advertido por adelantado sobre la posibilidad de dichas pérdidas o daños, incluyendo sin limitación: (a) cualquier pérdida de ganancias presentes o potenciales, o (b) cualquier pérdida o daño derivado cuando el instrumento financiero correspondiente no sea objeto de una clasificación crediticia específica asignada por EQUILIBRIUM. En la medida que ello se encuentre permitido por ley, EQUILIBRIUM y sus directores, funcionarios, trabajadores, agentes, representantes, licenciantes y proveedores efectúan un descargo de responsabilidad por cualquier pérdida o daño directo o compensatorio causados a cualquier persona o entidad, incluyendo sin limitación cualquier negligencia (pero excluyendo fraude, dolo o cualquier otro tipo de responsabilidad que no pueda ser excluido por ley) en relación con o cualquier contingencias dentro o fuera del control de EQUILIBRIUM o cualquiera de sus directores, funcionarios, trabajadores, agentes, representantes, licenciantes y proveedores, derivados de o vinculados a la información aquí contenida o el uso de o la inhabilidad de usar cualquiera de dicha información.

9 EQUILIBRIUM NO PRESTA NI EFECTUA, DE NINGUNA FORMA, GARANTIA ALGUNA, EXPRESA O IMPLICITA, RESPECTO A LA PRECISION, OPORTUNIDAD, INTEGRIDAD, COMERCIABILIDAD O AJUSTE PARA CUALQUIER PROPOSITO ESPECIFICO DE CUALQUIER CLASIFICACION O CUALQUIER OTRA OPINION O INFORMACION.