Rato. días de. Los. Resultados CUADRO COMPARATIVO 1 er trimestre 2010 AÑOS

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1 Resultados CUADRO COMPARATIVO 1 er trimestre 2010 banca15 [15 ] Revista quincenal de actualidad financiera Nº al 31 de mayo de euros Los 100 días de Rato CRISIS Movilización histórica para ayudar al euro CAJAS Banca Cívica presenta sus credenciales INFORME La economía española sale de la recesión ENTREVISTA MANUEL ORTEGA, responsable de Pre-venta de Cezanne PRODUCTOS Bankinter mejora su broker on line - Fondos, depósitos y tarjetas LABORAL Unicajasur vislumbra el final del túnel

2 BANCO SANTANDER NOMBRADO MEJOR BANCO DEL MUNDO GRACIAS A nuestros clientes, accionistas y empleados porque su confianza en nosotros nos ha llevado a ser el Mejor Banco del Mundo. SANTANDER. MÁS CERCA, MÁS FUERTE. Mejor Banco del Mundo 2009 Y además: Banco del año en Europa Occidental Banco del año en España Banco del año en Reino Unido Banco del año en Alemania Banco del año en Portugal Banco del año en Puerto Rico (The Banker, 2009)

3 banca15[15 ] 15 al 31 de mayo 2010 nº 328 Editor - Fundador Ángel Gómez Escorial (angel@banca15.com) CARTA DE LA DIRECTORA.3 Los 100 días de Rato Directora: Susana Gómez (susana@banca15.com) Redactora Jefe: Elisa Catalina Alonso (elisa@banca15.com) Redactores y colaboradores: José Mª Lanseros (jose@banca15.com) José Hervás Garcés José Luis Marco Fotografía: Piero Schiavo Alfaquí Diseño y maquetación: D. G. Gallego y Asociados Dibujante: José Luis Gómez Merino Secretaria de redacción: María Gómez Publicidad y suscripciones: Maribel Martínez Imprime: Din Impresores, S.L. Arganda del Rey - MADRID Distribuye: LOGISTA, c/ Aragoneses, Alcobendas (Madrid) Edita: Prensa Escorial S.L. Dirección para todos los servicios: Avda. Cardenal Herrera Oria 165 Planta Baja Madrid Tel.: Fax: Correo electrónico: banca15@banca15.com BANCA 15 en Internet: Precio para Canarias, Ceuta y Melilla: 3 euros Depósito Legal: M ISSN: Pues sí, ya ha pasado ese periodo de gracia que se ofrece en particular a los gobernantes, pero por extensión también a cualquier nuevo cargo, por el que se le da una tregua respecto al análisis de su labor. Y aunque esto es una norma de cortesía, lo cierto es que el nuevo presidente de Caja Madrid, arribado en medio de la mayor batalla librada sobre la sucesión de un presidente de una caja de ahorros y seguramente de cualquier entidad financiera española, no ha dado muchos motivos para hablar, más que nada porque parecía tener voz apenas en esta centena de días. Como se refleja en nuestro tema de portada, es ahora cuando ya ha presentado las cuentas de su antecesor Blesa a la asamblea, que Rodrigo Rato va a comenzar a moverse deprisa para situar a Caja Madrid en la posición de liderazgo que él quiere. Para ello ya ha afirmado que no descarta compras o fusiones aunque él prefiere referirse a crecimiento inorgánico, algo que sin duda tendrá que ir acompañado del nombramiento del nuevo equipo, un aspecto que ha sido postergado demasiado tiempo, y que está abordándose con celeridad. Una velocidad que se ha trasladado al sector de las cajas con el próximo vencimiento del FROB. Las cajas gallegas alcanzaban un acuerdo forzado con nocturnidad y alevosía de por medio y llegaban a acuer- dos algo insólitos como es el de la presidencia rotatoria entre los responsables de Caixanova y Caixa Galicia, tal y como se puede seguir en la crónica de José Luis Marco. Otras que posaban para la foto eran Unicaja y Caja Jaén, que si bien ya tenían todo bien atado, se culminaba el proceso con la rúbrica de la fusión. Queda por ver aún, las condiciones en que se llevará a cabo la fusión entre la caja de Braulio Medel y la maltrecha Cajasur, que tal y como se refleja en la sección de Laboral, se podría haber dado un paso. Un paso grande ya es el que ha dado Banca Cívica, que realizó una multitudinaria convocatoria en Madrid tras tener que suspender la presentación que se iba a realizar en Tenerife a causa del cierre del aeropuerto por la nube de ceniza volcánica para presentar su nueva y alegre identidad corporativa, así como dar algunos datos sobre la nueva entidad, que no descartó convertirse en una caja si llo permiite la nueva LORCA que han acordado lanzar el presidente del Gobierno, junto al líder de la oposición, en tres meses. Como les indicaba en mi carta anterior no fue posible por motivos del calendario de presentaciones incluir los resultados de algunas entidades. Se ofrecen aquí La Caixa, Bancaja e Ibercaja, entre otras, junto con el cuadro comparativos de los primeros 10 bancos y cajas españoles. Destacamos 7 EN PORTADA Los 100 días de Rato 14 CRISIS Movilización histórica para ayudar al euro 20 RESULTADOS Caixa, Bancaja, Pastor Ibercaja, Caixanova, Caja Segovia 28 INFORME La economía española sale de la recesión 38 ENTREVISTA Manuel Ortega, de Cezanne

4 4.PANORAMA DESDE EL PUENTE banca15[15 ] nº al 31 de mayo 2010 ÁNGEL GÓMEZ ESCORIAL Casi, casi, fue una m Creo que los argumentos sobre la extranjeridad de las decisiones de la Comisión Europea respecto al ajuste de la economía española no tienen mucho sentido. España, y todos los países de la UE, han tenido una pérdida de su soberanía por el simple hecho de pertenecer a la Europa Unida. Otra cosa es la capacidad de un Gobierno, de un líder e, incluso, el peso específico de una nación, para evitar, más o menos, las imposiciones de Bruselas. Y ahí que aparece la debilidad de José Luis Rodríguez Zapatero y su falta de concreción de unas medidas de reducción de déficit que el mismo había ofrecido, al consenso internacional, en el mes de febrero. Y quiero enmarcar todo esto, toda esta crónica, en tres puntos que definen bien la historia de estos últimos días. El primero es: la presión europea coincide con la presidencia española en Europa donde Zapatero no ha podido vender su modelo, más bien lo contrario, le han impuesto uno ajeno y no querido por él. El segundo punto es que las medidas tomadas no atacan a las condiciones básicas e ineludibles de los sindicatos, que son los grandes apoyos del Gobierno. Y el tercero incide en el necesario repaso a una actualidad diaria de enorme importancia, para mejor entender lo que sucedió y lo que, eventualmente, se nos puede venir encima. La operación del Rey Hay muchas cosas que la crónica de esta quincena. El resultado feliz de la intervención quirúrgica del Rey Don Juan Carlos y su buena respuesta al post-operatorio da muchos ánimos. Se quiera o no, Barcelona se convertía en capital de España, durante esos días, lo cual está muy bien. Luego está, el subidón de los mercados, con sólo un compromiso de reducción del déficit por parte del Gobierno español, resta alas a la idea conspiratoria. Y demuestra que los mercados necesitan buenas bases para actuar en positivo. Hay que consignar también el último dato del CIS sobre la intención de voto con, solamente un 1,5% de distancia favorable al PP, en ruidosa baja. Ello demuestra dos cosas probables, que las encuestas son moldeables de acuerdo con el momento y la situación y esperamos que el Gobierno no esté metiendo la mano en la caja de los datos sociométricos y que el PP de Rajoy es tan vulnerable como el PSOE de Zapatero. La idea de que se vayan, ya, los dos líderes, va tomando cuerpo. Pero, y eso como se hace? Una moción de censura en el Parlamento y un congreso extraordinario en el PP? No podemos dejar de referenciar la bajada terrible del bono español de la semana anterior a todos estos aconteceres narrados, que puso en peligro real a las grandes entidades bancarias españolas hasta niveles increíbles. Y eso ha dejado huella. No quedaba otro remedio que bajar el gasto y mejorar las cuentas. Miguel Fernández Ordóñez hablaba de jugar en otra liga, si España apuntala el 6% en El debate parlamentario Y nos damos de bruces con el debate parlamentario del miércoles, día 12. Sin duda ese debate fue una moción de censura dialéctica, en palabras, contra la gestión de Rodríguez Zapatero, pero sin el efecto vinculante de las votaciones. Nadie apoyó a Zapatero, persona y gobernante, ni desde la izquierda, ni desde la derecha, aunque lo más seguro es que populares y convergentes apoyarán las nuevas medidas de reducción del gasto de Zapatero, sobre todo porque las dicta la Unión Europea, el FIM y, hasta Barack Obama. Toma ya! Zapatero tuvo en esos días muchos maestros. Con las medidas avaladas internacionalmente Zapatero podrá seguir, sin más un cierto tiempo. Lo malo es que hay fuentes de peso que dudan incluso, de las reducciones del déficit de acuerdo con las medidas ofertadas. De momento se comienzan a echar las cuentas de lo anunciado. Pero es obvio que el Gobierno no puede equivocarse, pues tiene dos exámenes en un par de meses a cargo de los catedráticos europeos que ya mandan en nuestra política.

5 banca15[15 ] 15 al 31 de mayo 2010 nº 328 PANORAMA DESDE EL PUENTE.5 oción de censura Zapatero ha perdido todo su crédito político y social. Nadie le cree capaz blicos y los pensionistas el montante del colectivos cerrados, los empleados pú- por si solo de sacar adelante la crisis. Y ahorro es fácil asumir por la mayoría. la cuestión es que una fuerte corriente Además, el mismo Zapatero, en el debate, abrió el melón de la cosa autonó- de desacuerdo está surgiendo en el interior del partido socialista. Algunos dicen mica. Las autonomías tendrán que bajar que la crítica viene de la ultra-izquierda por los recortes sociales. Pero nues- autonomías, dominadas en una cierta lo- su gasto y eso afecta al PP, claro. Pero las tras fuentes señalan que hay cansancio cura megalómana, lucharan a muerte antes de perder un euro. Sobre todo, cuando de la actual dubitativa del Gobierno y de su incapacidad de dejarse ayudar por un están cerca varios comicios autonómicos. sector del PSOE que si es capaz de aplicar medidas de ajuste. con un déficit de 6%, lo más difícil será Y aunque sea cierto que se llegue a 2011 seguir el camino hasta el 3%. Para ello si El día después Y hemos de hacer el relato del día después al relevo. Y así, el Financial Times le hacía el honor a Zapatero de situarle en su primera página. En la versión digital fue la primera noticia de su página de inicio, con gran foto, glosando sus medidas con la formula de tarde y por presiones globales. Es obvio que la rectificación ha sido importante, pero se conserva el core capital del pensamiento sindicalista de clase. Y uno tiene que pensar si Cándido Méndez no habrá influido, una vez más, en el diseño final de los recortes. Porque, no nos engañemos. Lo que interesa a la UE y al FMI es la promesa de recorte del déficit no el detalle. Y si la explicación es coherente ya vale. Lo que hace falta ahora es la evolución de las medidas anunciadas y su apunte real en el gasto. Aunque, claro, al ser que habrá que romper los esquemas ideológicos de Zapatero y de sus principales asesores: los sindicatos. Y como ya decía al principio en cuanto a la pérdida de soberanía de España respecto a quien ha dictado las medidas pues eso tiene algo de falacia ya que desde que España es miembro de pleno derecho de la UE su soberanía está compartida y por tanto limitada. El problema es fundamentalmente para Zapatero. Ya se hila fino en la UE y, por supuesto, se corrige al país, pero fundamentalmente a su líder, a su gobernante. Si el equipo económico de Zapatero es coherente tendrá que ir adelantándose a los acontecimientos. Por ello tendrá que construir este año unos presupuestos que no sólo ayuden a la reducción del tramo previsto de déficit para 2011, sino poner las bases para que el 2012, año electoral, sea fundamental en la reducción mayor y más fundamental. Total que esto acaba de empezar. José Luis Rodríguez Zapatero tendrá que ir produciendo recortes donde no le gusta. Y si aceptamos que la mejor forma de salir del déficit es mejorar la economía y la productividad, tendrá que ir atacando las reformas estructurales que por querencia ideológica no se ha atrevido a hacer. Lo dicho, que esto acaba de empezar. Tipos al descubierto José Luis Rodríguez Zapatero Fundamentar como pacto de Estado la reforma de las cajas a nivel nacional es un salto hacia delante y, también, aplicar, por fin, medidas anticrisis que serán efectivas, son dos puntos que hacen protagonista José Luis Rodríguez Zapatero. Mariano Rajoy Es plausible que el líder de la oposición y presidente del PP, Mariano Rajoy, haya pactado con Zapatero la reforma de la ley de cajas. No es fácil para él un pacto con Zapatero. Además tenderá a apoyar las medidas anticrisis. Cosa que el país necesita. Antoni Duran i Lleida No se le puede negar al portavoz de CiU en el Congreso de los Diputados, Antoni Duran i Lleida una gran coherencia y no poca sabiduría en sus planteamientos sobre la crisis económica. Sin duda fue el gran protagonista del reciente debate parlamentario.

6 cada día La actualidad económica y financiera a un clic Diario digital de información financiera

7 banca15[15 ] 15 al 31 de mayo 2010 nº 328 LOS 100 DÍAS DE RATO.7 Los cien días de Rato ÁNGEL GÓMEZ ESCORIAL Se cumplen los primeros cien días de Rodrigo Rato al frente de Caja Madrid. Y con ese motivo hemos realizado tres caminos de análisis. Los más extensos realizados por José Hervás y José Luis Marco. Y uno más breve de antecedentes y consecuentes de la labor de Rato. Hay que decir que muchos no se creían que el destino definitivo soñado por Rodrigo Rato y Figaredo (Madrid, marzo 1948) fuese la presidencia de Caja Madrid. Es posible que el acoso disparado desde la Comunidad de Madrid para sustituir abruptamente a Miguel Blesa de la presencia de la Caja pusiera en órbita la candidatura de Rato como elemento de concordia para dentro del PP y, también, como candidato que no sería objetado a muerte por el PSOE. Luego el desarrollo de los problemas del sistema de cajas y la constitución de la nueva Confederación Española de Cajas de Ahorro (CECA) sigue dando interesante perspectiva a la presencia de Rodrigo Rato en el medio cajero y, por extensión, en todo el sector financiero. En efecto, la elección de Isidro Fainé para presidir la CECA y el posicionamiento notable de Rato añade un clima de consenso en la reforma de las cajas, como luego aceptarían el presidente del Gobierno, José Luis Rodríguez Zapatero y el líder de la oposición y presidente del PP, Mariano Rajoy, en la decisión vinculante de modificar la ley de cajas en un plazo máximo de tres meses. Sin duda, Rato es el garante de la presencia positiva del PP, en acuerdos y medidas necesarios y fundamentales para el futuro. La experiencia política española y su trabajo como gerente del Fondo Monetario Internacional convierte a Rodrigo Rato en un personaje de gran calidad para la resolución de la crisis financiera que tendrá más desarrollos que el citado arreglo de la Ley de Cajas. Y ese es un crédito que no se le puede negar a Rato. Sin duda, Rato estará en el primer puesto de las futuras fusiones de cajas. Y desde Caja Madrid se tenderá a crear un poderoso grupo financiero basado, en principio, de fusiones de estas instituciones, pero sin descartar otras fórmulas.

8 8.LOS 100 DÍAS DE RATO banca15[15 ] nº al 31 de mayo 2010 Más capital para comprar o En su primera intervención ante la asamblea general de Caja Madrid, el presidente Rodrigo Rato ha manifestado su voluntad de reforzar el capital de la caja de ahorros, con el objeto de comprar otras entidades financieras. El momento en que Rato emprenda fusiones con otras entidades llegará cuando se produzca la máxima profesionalización de la asamblea y el consejo de Caja Madrid. JOSÉ HERVÁS Rodrigo Rato refuerza el capital de Caja Madrid para comprar otras entidades. La entidad dobla su emisión de obligaciones mientras confiesa que estudian operaciones de crecimiento inorgánico. No ha querido perder ni un momento. En su primera intervención ante la asamblea general ordinaria de Caja Madrid, una vez que le ha dado tiempo a conocer en profundidad las fortalezas y debilidades de la entidad Rato ha dicho abiertamente que estudia operaciones de crecimiento inorgánico que puedan mejorar la rentabilidad, productividad y eficiencia de la entidad. Para que no haya duda alguna lo reiteró: Caja Madrid está valorando las oportunidades que se generan en el proceso de concentración de las entidades de ahorro. Cualquier operación de crecimiento inorgánico que pueda aparecer será analizada y aprovechada siempre que encaje dentro de nuestra estrategia, señalaba el presidente, Rodrigo Rato el pasado lunes 10 de mayo. Para quienes estaban esperando el pistoletazo de salida, ya lo tienen. No queda duda alguna, para nadie. La cuestión a dilucidar es el momento para llevarla a cabo. Personas de su entorno razonan que el momento crucial llegará cuando se produzca la máxima profesionalización de la Asamblea y el Consejo. Cuando no tenga que nutrirse el consejo de cargos electos. Lo que no llegará hasta que se modifique la Ley de Órganos Rectores de las Cajas de Ahorros, la famosa LOR- CA, pactada en la reciente reunión celebrada entre el presidente del Gobierno, José Luis Rodríguez Zapatero y el líder de la oposición, Mariano Rajoy para dentro de tres meses. Rato pasa página al legado de Blesa... JOSÉ LUIS MARCO Rodrigo Rato acaba de superar la asamblea general ordinaria de Caja Madrid en la que se han aprobado las cuentas del cuarto grupo financiero del país en 2009, ejercicio que le corresponde en exclusiva a su antecesor en el cargo Miguel Blesa, y justo cuando se encamina a los 100 primeros días de su llegada a la presidencia de la entidad. Son muchos los que critican que Rodrigo Rato no haya acometido durante este tiempo, salvo contadas decisiones que no afectan a la primera línea de negocio, los cambios suficientes para conformar su equipo en Caja Madrid. Otros, en cambio, indican que la toma de decisiones drásticas por parte del ex vicepresidente económico en los Gobiernos del PP se hubiera interpretado como un asalto sin miramientos al organigrama de una entidad a la que llegó tras una larga pugna política entre su antecesor y la presidenta de la Comunidad de Madrid, Esperanza Aguirre, una de las dirigentes más destacadas en el partido al que pertenece el propio Rato. Fuentes próximas a Caja Madrid ven en la aprobación Se aprobaron las cuentas de Blesa. de las cuentas anuales de 2009 un punto de inflexión desde la llegada de Rodrigo Rato a Caja Madrid. El destacado político conservador y ex director gerente del Fondo Monetario Internacional (FMI), llegaba a la presidencia de Caja Madrid, ya desde sus responsabilidades privadas en Lazard, Santander o Criteria, en la asamblea general de la entidad del 28 de enero de Rato asumía una entidad que había cerrado el pasado ejercicio con una enorme dosis de prudencia por lo que pudiera ocurrir a lo largo del actual ejercicio, que se presumía (y aún se presume) muy complejo para todo el sector financiero. Su antecesor, Miguel Blesa, reconocía que podía haber ofrecido unas cuentas mucho más brillantes para su despedida al frente de la entidad, pero las provisiones y las cautelas habían mermado

9 banca15[15 ] 15 al 31 de mayo 2010 nº 328 LOS 100 DÍAS DE RATO.9 tras entidades Rodrigo sale fortalecido tras el acuerdo entre Zapatero y Rajoy por dos razones. Primera porque ahora todos sus compañeros del Partido Popular le reconocen su excelente información sobre las cuestiones claves que se debaten en España. Recuerdan en este sentido que fue el primero que señaló que la reforma de las cajas seguiría el ritmo que marcara el presidente del Gobierno, como él había anticipado y en contra del criterio de Cristóbal Montoro, que defendía que la reforma la pilotaba el Gobernador del Banco de España y que se haría según sus criterios. Profesionalización de la caja En segundo lugar porque va a conseguir la profesionalización de la caja mucho más allá de lo que era imaginable hace unos meses cuando la aplicación de la reforma de la LORCA deje sin funciones a los cargos electos en los consejos de las cajas. No será un trabajo exento de dificultades. Diputados nacionales del Partido Popular no se atreven a asegurar que algunos gobiernos regionales vuelvan a plantear recursos de inconstitucionalidad de la norma todavía no nata, pese al acuerdo Zapatero-Rajoy. La reunión entre Rajoy y Zapatero ha fortalecido a Rodrigo Rato. Rato es uno de los impulsores del proceso de adaptación del sector al nuevo entorno Este acuerdo, hay que recordarlo, está provocando toda una serie de resistencias. Cada vez son más evidentes las posiciones de rechazo entre miembros de las asambleas y de los consejos de administración ante la incertidumbre personal que les provoca el futuro. La nada edificante batalla por la presidencia de la futura caja resultante de la fusión de Caixa Nova con Caixa Galicia es la muestra más palpable. Impulsor de la reestructuración Rodrigo Rato es uno de los impulsores de las líneas directrices del proceso de adaptación del sector al nuevo entorno económico y financiero que el presidente de la Confederación Española de Cajas de Ahorros (CECA), Isidro Fainé, explicó con detalle al presidente del Gobierno, el pasado 3 de mayo. Como informó Moncloa, Fainé informó a Zapatero sobre las lí- un beneficio atribuido hasta los 265,8 millones de euros, un 68,4% menos respecto a lo conseguido un año antes. El actual presidente de Caja Madrid no ha variado la tendencia heredada y se ha esforzado en cimentar las principales ratios de la entidad durante la parte que le ha correspondido del primer trimestre de 2010 y ha ofrecido un beneficio neto trimestral de 73 millones de euros, un 80% por debajo de lo conseguido a marzo de Igualar resultados El actual presidente de Caja Madrid se comprometía, ante la última asamblea general de la entidad, a que se cerrará 2010 con un beneficio similar al del año pasado, lo que situaría a la caja muy lejos de aquellas cuentas superiores a los millones de euros cuando se contabilizaron jugosas plusvalías, como ocurrió con Endesa. Pese a todo, el objetivo de Rodrigo Rato parece estar puesto en la mejora o mantenimiento de las ratios más esenciales en estos momentos de crisis económica. Tal y como se comenta por la aún sede operativa de la Plaza de Castilla de Madrid, Rato está a su mantra, con una con- Rato informó de la mejora en mora. tención de la morosidad que tanto golpeó a la entidad de ahorros madrileña en los primeros momentos de la crisis y en la que tuvieron que soportar los casos concretos de algunas inmobiliarias como Metrovacesa. Rato adelantó ante la última asamblea general que los datos de morosidad continuaban mejorando en abril, después de que al cierre del primer trimestre se situaran en el 5,43%, el mismo nivel con el que habían conseguido cerrar el último ejercicio de Miguel Blesa como presidente. El presidente de Caja Madrid, durante ese mismo acto, se comprometió a la consecución de los grandes retos en control de la morosidad, rentabilidad del balance, reforzamiento del capital, eficiencia y financiación. Pese a todos los avan-

10 10.LOS 100 DÍAS DE RATO banca15[15 ] nº al 31 de mayo 2010 En los planes de futuro de Caja Madrid no se puede perder el tiempo. neas de actuación acordadas por la Comisión Ejecutiva y el Consejo de la CECA en sus últimas reuniones, entre ellas la conveniencia de buscar instrumentos de capitalización para estas entidades y preservar su naturaleza jurídica y su función social. La CECA lo quiere hacer con consenso. Pero resulta muy relevante el comunicado del ministerio de la Presidencia tras el encuentro Zapatero-Fainé en el que añadía que la Confederación de Cajas promueve un acuerdo de todo el sector público que facilite un marco normativo en el que las cajas, actuando responsablemente, y cumpliendo con sus compromisos de colaborar en el desarrollo económico y social de su territorio puedan mejorar, con garantía de futuro, su función financiera. Sin mano derecha En cuanto al futuro de Caja Madrid, Rato que todavía no ha desvelado quien será su mano derecha, ni el núcleo central de su equipo de mayor confianza, no quiere en cambio que se pueda perder el tiempo. Ha encargado los trabajos necesarios que le puedan mostrar todas las posibilidades existentes de fusiones con otras entidades cuando se haya resuelto la cuestión política, sobre todo las reticencias que puedan proceder de las comunidades autónomas. Quiere tener de todos los proyectos planes alternativos. No se conforma con mantener a Caja Madrid en su posición actual. No se lo perdonaría. Eso ya lo han hecho incluso obscuros ex funcionarios de Hacienda sin un historial brillante como el suyo en la vicepresidencia económica del Gobierno y la dirección del Fondo Monetario Internacional. En la última asamblea general, Rato ya dio algunas pistas con el objetivo claro de reforzar la entidad tras el proceso de concentración del sector. Ha asegurado que la entidad está valorando las oportunidades de crecimiento que puedan surgir, por lo que cualquier operación que pueda aparecer será analizada y aprovechada si sirve para mejorar en rentabilidad, productividad y eficiencia. Rato tiene muy claro que Rato tiene muy claro que Caja Madrid saldrá reforzada y será una de las ganadoras Caja Madrid saldrá reforzada y será una de las entidades ganadoras del actual proceso de reordenación financiera. El presidente de Caja Madrid sabe de la importancia de lanzar mensajes positivos. En esto coincide con el presidente del Gobierno que insiste en remachar que un pesimista no crea un puesto de trabajo. En este sentido da por hecho que el proceso de reordenación llega en un mo-... Cambios en los puestos de confianza... ces, la caja de ahorros madrileña aún muestra unos bajos niveles de solvencia ante algunos competidores y la llegada de los nuevos requisitos de capital que imponga Basilea III: su core capital se encuentra en el 6,88%, muy por debajo del 8% mínimo que se podría imponer con los nuevos criterios internacionales. Los directivos de Caja Madrid parecen no querer hablar de la emisión de cuotas participativas. De hecho, el proyecto de sacar a Bolsa Cibeles (el holding en el que se aglutinarían las participaciones financieras, que no industriales, del cuarto grupo financiero español) ha quedado aparcado sine die por las circunstancias del mercado. Incluso, el propio Rodrigo Rato no se mostró muy partidario, en el reciente encuentro financiero organizado por Deloitte y ABC, de emitir cuotas participativas con derechos políticos en estos momentos. O al menos, de forma obligatoria para todas las cajas de ahorros españolas. Tal vez por todo esto, Rodrigo Rato debería definir en breve un organigrama de la entidad, con un director general financiero con plenos poderes que pudiera diseñar cómo la caja de ahorros madrileña va a lograr, al menos, repetir los resultados obtenidos en A primeros de marzo, y siguiendo la tradición de su antecesor de reunir al con- Tiene que definir un organigrama. sejo de administración en Toledo, Rato sacaba adelante el plan táctico 2010, una medida a corto plazo centrada en fortalecer algunas ratios, como la de la morosidad, durante el actual ejercicio. Liderar fusiones Pero sobre todo, Rodrigo Rato debe contar con personas de su confianza para aprovechar las oportunidades de crecimiento inorgánico existentes en el mercado, algunas de ellas analizadas por su antecesor Miguel Blesa y cuyos estudios dejó sobre la mesa de la presidencia de Caja Madrid. Una de ellas era la gran

11 banca15[15 ] 15 al 31 de mayo 2010 nº 328 LOS 100 DÍAS DE RATO.11 mento bueno porque coincide con que la economía se encuentra ya cerca de la estabilización. Sin mejoras económicas Aunque en línea con lo defendido por los expertos de la caja y de su propio partido, Rato descarta que vaya a haber mejoras apreciables en la economía en el corto plazo, lo que dificultará la creación de empleo hasta al menos el próximo año. Como reiteran los más diversos organismo internacionales, el Banco de España, la OCDE, la Comisión Europea Como no podía ser de otra forma, Rato no ha mencionado los candidatos para crecer y el Fondo Monetario Internacional, que él dirigió, Rato insiste en que en España son necesarias y urgentes reformas estructurales para crear empleo. Respecto a la evolución del negocio de Caja Madrid, el presidente da por hecho que cumplirán sus objetivos. Fueron los principales mensajes de Rato en su discurso ante la Asamblea General de Caja Madrid previo a la aprobación de las cuentas de 2009, año en el que la entidad ha reducido su beneficio el 68,4%, hasta los 265,81 millones de euros. No es el año más glorioso de la caja. El propio ex presidente, Miguel Blesa se ha marchado Rato, como no podía ser de otra forma, no menciona los candidatos para crecer de forma inorgánica, con posibles fusiones incluidas, a pesar de que desde hace meses se viene hablando de la posibilidad de una fusión con Caixa Galicia y la Caja de Ahorros del Mediterráneo. La primera alternativa resulta inviable en este momento, debido a su doloroso proceso de fusión con Caixanova. El segundo no tiene cerradas todas las puertas. Como es obligado en estos casos, desde las más diversas fuentes, incluidas las de portavoces oficiales se asegura que no se mantiene ninguna negociación en curso. Como si fuera una cuestión para pregonar al viento. Mantener el beneficio Respecto de la evolución del negocio de Caja Madrid, el presidente de la entidad da por hecho que van a cumplir todos sus objetivos previstos. Acabará el 2010 con un beneficio similar al del pasado ejercicio. Para ello tendrán fusión a tres, con Caixa Galicia (ahora en plena unión con Caixanova) y Caja del Mediterráneo (CAM), de la que se muestra muy celoso de preservar en su territorio el presidente de la Comunidad Valenciana, Francisco Camps. De hecho, en la reunión del consejo de administración en Toledo, para la aprobación del Plan Táctico 2010, ya se indicaba que se estudiarían todas las operaciones rentables que refuercen el balance y la cuenta de resultados, logren elevar la solvencia y permitan a la entidad afrontar con plenas garantías los nuevos cambios regulatorios. Eso sí, el consejo de Caja Madrid consideraba ya, a 3 de marzo, que el proceso de consolidación del sector financiero español será más largo de lo previsto inicialmente. Ante la última asamblea general, en la que Rodrigo Rato podría sentirse libre de ataduras con la herencia recibida, el presidente de Caja Madrid volvía a insistir en el papel líder que la entidad madrileña debe de tener en todo este proceso de fusiones. Cualquier operación de crecimiento inorgánico que pueda aparecer será analizada y aprovechada siempre que encaje dentro de nuestra estrategia de me- Rato llegó tras la disputa de Aguirre. jorar rentabilidad, productividad y eficiencia. Estas premisas ante una potencial operación se comparan, en determinados círculos, a las que siempre impone el presidente del BBVA, Francisco González, a las oportunidades de compra y que ha llevado al segun- do banco del país a no haber cerrado grandes operaciones en los últimos años. Cambios en los puestos de confianza Muchos expertos consideran que Rodrigo Rato, aunque ejerza una presidencia ejecutiva, necesita de un director general de primer orden para su mandato en Caja Madrid, al que llegaba como candidato de cierto consenso tras la polémica batalla librada durante más de un año entre el anterior presidente, Miguel Blesa, y el Gobierno regional de Esperanza Aguirre.

12 12.LOS 100 DÍAS DE RATO banca15[15 ] nº al 31 de mayo 2010 Se va a implantar un nuevo modelo comercial en la red de oficinas. que afrontar grandes retos como el control de la morosidad y el reforzamiento de capital, la eficiencia y la financiación. No son los únicos problemas, aunque tras el acuerdo de la Unión Europea para lanzar un plan de rescate del euro y de la propia Europa, la entidad respira más tranquila de cara a sus emisiones y sobre todo a la reducción de los pagos por el seguro de las mismas. La semana previa al acuerdo del Eurogrupo, la banca española, por delante de la francesa incluso, llegó a pagar primas de riesgo superiores a la del momento posterior a la quiebra de Lehman Brothers. Rato se siente satisfecho sobre los progresos realizados Tras el acuerdo de la Unión Europea sobre el rescate del euro la entidad respira tranquila en lo que va de año con el control de la morosidad. Incluso habla de noticias positivas al presentar la reducción en 168 millones de los saldos dudosos de caja Madrid, lo que supone reducir en 14 puntos su tasa de morosidad a finales de marzo. Los datos de abril también apuntan un nuevo recorte. Según Rato, la evolución de la morosidad compara muy favorablemente, significativamente mejor, es la expresión concreta de la entidad, respecto de sus principales competidores y del resto del sector, que han sufrido subidas superiores a los 100 puntos básicos interanuales. Sin presión sobre los depósitos. Nuevo modelo comercial El presidente de Caja Madrid aprovechó la asamblea para anunciar que a lo largo del año se irán implantando en toda la red de oficinas un nuevo modelo comercial centrado en el cliente, después de ganar cuota de mercado tanto en créditos como en recursos. La entidad, en alusión a la batalla abierta que mantienen los dos grandes bancos del país, y más en concreto sus consejeros delegados, no se siente especialmente presionada en la guerra por captar depósitos, por lo que continuará cuidando los buenos clientes, con una relación estable y duradera. Cuota de mercado Respecto al volumen de negocio, Rato explicó que Caja Madrid ha ganado cuota de mercado en los primeros meses del año. En lo relativo a los créditos han aumentado el 6,85%. Los recursos de clientes lo han hecho todavía más, el 7,32%. La coda final de Rodrigo Rato fue clara: la entidad estudiará los previsibles cambios en la regulación para anticiparse a ellos.... Cambios en los puestos de confianza Pese a los muchos candidatos que se han barajado para ese puesto, por el momento Rato se ha limitado a un par de cambios de personas que deben tener su total confianza. Una de las primeras decisiones fue la salida del director general de Comunicación, Juan Astorqui, estrechamente ligado a Blesa y que había puesto todos sus esfuerzos, durante los últimos meses, en esa lucha que se mantuvo por la continuidad del anterior presidente frente a las pretensiones de cambio por parte de la presidenta de la Comunidad de Madrid. Lo llamativo de su salida fue que no se comunicaba quién era o será su sucesor. Una cuestión que aún no se ha cerrado en la caja de ahorros madrileña. El único nombramiento que Rodrigo Rato ha realizado en estos 100 primeros días de mandato ha sido el de Luis Maldonado, el pasado 19 de abril, como director de Gabinete de Presidencia de la entidad, con rango de director general adjunto y miembro del Comité de Dirección. Luis Maldonado era, hasta ese momento, director de Consultoría del Sector Financiero en PricewaterhouseCoopers, al Luis Maldonado, primer fichaje. lado de un Luis de Guindos que también sonó como potencial presidente de Caja Madrid en plena batalla por el control de la entidad de ahorros.maldonado es un hombre de total confianza del propio Rato en distintos cargos. Trabajó en el Fondo Monetario Internacional (FMI), donde fue asesor del propio Rodrigo Rato cuando fue Director Gerente, y desempeñó responsabilidades en el Departamento de Mercados Monetarios y Financieros. Antes de su incorporación al FMI, y durante el período del 2001 al 2004, Luis Maldonado ocupó la Asesoría de Economía Internacional del Vicepresidente Segundo y Ministro de Economía, el propio Rodrigo Rato cuando estaba en plena actividad política en España.

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14 14.CRISIS banca15[15 ] nº al 31 de mayo 2010 JOSÉ HERVÁS La decisión de los ministros de Economía y Finanzas de la Unión Europea, el Ecofin, de movilizar hasta millones de euros no tiene precedentes en los once años de existencia de la unión económica y monetaria. Son cantidades excepcionales, muy por encima de los fondos absolutos con que cuenta por ejemplo el Fondo Monetario Internacional para aplicar sus políticas de asistencia a los países en dificultades. El acuerdo del Ecofin, completado con intervenciones extraordinarias en los mercados de deuda y divisas por el Banco Central Europeo y otros Obama, Merkel y Sarkozy dialogaron para que no se frustrara el acuerdo bancos centrales del G-7, provocó una fuerte subida de las bolsas, en el caso español la mayor de la historia del Ibex, la recuperación del euro y la relajación de las presiones sobre los bonos y obligaciones de los países periféricos. El viernes previo se habían detectado indicios de que los especuladores habían señalado a los dos países de la Península Ibérica como las siguientes presas, después de haber provocado el rescate de Grecia, como ha tratado de explicar el presidente del Gobierno, Rodríguez Zapatero en su comparecencia ante el Pleno del Congreso. A las 02:00 de la madrugada del día 10, como es tan habitual en Bruselas, tras unas doce horas de negociaciones, los ministros, presididos por la vicepresidenta segunda del Gobierno, Elena Salgado, llegaron a un acuerdo sobre un mecanismo de estabilización destinado a demostrar que la Eurozona no dejaría abandonado a un estado en riesgo de insolvencia, por muy grande que fuera. El mecanismo consta de tres elementos: una facilidad comunitaria de ayuda a la balanza de pagos por valor de unos millones de euros donde participan Los Veintisiete. Un instrumento financiero avalado por los estados del eurogrupo, con capacidad para reunir millones de euros o más, y una aportación complementaria de créditos del Fondo Monetario Internacional (FMI) evaluada en millones de euros. Sumados todos los recursos de la UE, del eurogrupo y del FMI, el Ecofin consiguió reunir millones de euros, tras un frenético fin de semana en el que se multiplicaron los contactos entre los líderes europeos y las llamadas entre uno y otro lado del Atlántico. Obama, Merkel y Sarkozy dialogaron en varias ocasiones con el objetivo de que no se frustrara el acuerdo ante las reticencias de algunos países ajenos a la Unión Económica y Monetaria. El ministro sueco de Economía explicó abierta y rotundamente que su país no estaba dispuesto a dar ayudas para que los griegos se jubilaran a los 40 años. Presión sobre España y Portugal Fuentes comunitarias revelarán la existencia de un ejercicio de presión política por parte de algunos ministros sobre España y Portugal, JAIME GUARDIOLA En este mismo sentido se han manifestado también algunos banqueros, como es el caso del consejero delegado del Banco Sabadell, Jaime Guardiola que e pasado día 11 decía en una intervención en Valencia en un acto organizado por el diario Las Provincias y Pricewaterhouse- Movilizació para ayu La Unión Europea acordó en la madrugada del lunes 10 de mayo el mayor paquete de ayuda financiera jamás utilizado para tratar de conseguir la estabilidad financiera en Europa. Se trataba de frenar el peligro de contagio de la crisis de la deuda griega a otros países miembros de la Unión como Portugal y España. Coopers que la decisión de constituir un fondo de rescate para la zona del euro, adoptada en el marco comunitario, supone un hito en la construcción de una Europa más unida aunque conlleva una pérdida de soberanía de los Estados miembros. Guardiola también aseguró que es necesaria la adopción de una política con el propósito de que incrementaran el anuncio de la reducción del déficit con carácter inmediato. Días después sería el presidente Obama quien telefoneara a Zapatero para alertarle de la situación y pedirle un mayor esfuerzo fiscal. Pese a que en la apertura de la sesión, la ministra española de Economía y Hacienda, Elena Salgado, había comunicado a sus colegas la decisión de aumentar en 0,5 puntos del PIB la reducción del déficit prevista en Jaime Guardiola, de Banc Sabadell.

15 banca15[15 ] 15 al 31 de mayo 2010 nº 328 fiscal convergente pues supone un gran paso hacía la constitución de una Europa unida aunque esta medida conlleve la pérdida de soberanía en materia fiscal de los Estados miembros de la Unión. Curiosamente los representantes del sector financiero coinciden en el diagnóstico sobre las necesidades de reforma de la economía española más fácilmente que los poderes políticos que los deben llevar a cabo. Así Guardiola, como ya hicieran con anterioridad Botín, Sáenz, Martín o 2010 y en un punto adicional en 2011, varios países pedían un esfuerzo mayor. En el documento de las conclusiones de la reunión sólo se señala a España y Portugal, porque sobre ellos se centró la atención de los especuladores, según fuentes comunitarias. Ese día los dos grandes de la banca española, Santander y BBVA habían tenido que pagar seguros de crédito similares a los desembolsados en las situaciones de crisis, euros por cada 10 millones. El texto reflejaba el compromiso de España y Portugal de presentar n histórica al Ecofin del 18 de mayo medidas significativas de consolidación adicional para 2010 y 2011, así como reformas es- dar al euro tructurales encaminadas a reforzar la capacidad de crecimiento e indirectamente con ello la sostenibilidad fiscal. La fragilidad de España En su última evaluación del programa de estabilidad español la Comisión Europea ya alertó de la fragilidad del crecimiento en España, de la imprecisión de sus medidas de ajuste para 2011, lo que llevaría a comentar al ex comisario de asuntos económicos y monetarios que las previsiones españolas pecaban de optimismo. El mecanismo de estabilización, pese a su complejidad, funcionará si llega a ser solicitado por algún Estado. Si algún socio del euro cayera en peligro inminente de insolvencia, podría apelar primero a los fondos de la nueva facilidad comunitaria para la balanza de pagos. Si no fuera suficiente, debería solicitar entonces la activación del segundo instrumento, que tiene un carácter intergubernamental y no está limitado por tanto por el presupuesto de la UE. Está González, consideró urgente llevar a cabo reformas estructurales del sistema de producción, medidas de rigor fiscal, así como la reestructuración del mercado financiero. Sector del que alertó sobre el crecimiento notable de la morosidad que amenaza la solvencia del sistema bancario español y la necesidad de concentración de entidades financieras con el objetivo de conseguir una mayor eficiencia y mayor escala de acceso a la liquidez. CRISIS.15 previsto que este instrumento tenga una vida de sólo tres años mientras duren las circunstancias excepcionales por las que atraviesa la Eurozona. Técnicamente, dicho mecanismo tiene la forma jurídica de una sociedad instrumental de derecho privado (SPV, en sus siglas inglesas) capaz de lanzar emisiones con la garantía de los estados participantes. Con el dinero obtenido en el mercado de capitales, la entidad podrá comprar la deuda de los estados que no puedan refinanciarse normalmente. A su vez, esta sociedad podrá revender la deuda como colateral al Banco Central Europeo para obtener liquidez a cambio, lo que permitirá multiplicar la generación de fondos. La participación del FMI fue objeto de largos debates ante el rechazo de algún país Por último, el FMI podría aportar también préstamos hasta un límite de millones de euros. La participación del FMI fue objeto de largos debates ante el rechazo de algún país a que participara esta institución que supone el fracaso de la Unión Europea para resolver sus conflictos. El comunicado final afirma que el recurso a cualquier tipo de ayuda estará sujeto a condiciones muy estrictas en los términos y con requisitos similares a los establecidos por el FMI, como ocurre con Grecia. El más denostado de ellos es la propia supervisión del Fondo Monetario Internacional durante varios años de la aplicación de la política económica nacional. En no pocos casos es interpretado como la pérdida de la soberanía nacional dado que los proyectos de presupuestos que debe aprobar la Cámara, son supervisados por el FMI.

16 16.TIPOS FIJOS banca15[15 ] nº al 31 de mayo 2010 Las cajas como punto de encuentro o de excusa JOSÉ LUIS MARCO La necesidad de una reforma o reestructuración de las cajas de ahorros parecía una premisa compartida por prácticamente todos, con independencia de sus posiciones ideológicas, incluso antes de que la actual crisis económica y financiera mostrara su peor rostro. Tal vez por ello, y en medio de turbulentos días en los que se ponía en solfa la solvencia y credibilidad de España desde los mercados, el presidente del Gobierno, de Cajas de Ahorros (CECA) y máximo responsable de La Caixa, Isidro Fainé. Aunque todas las comparaciones resultan odiosas, uno no llega a recordar una fotografía igual entre un presidente del Gobierno y el máximo responsable de las cajas de ahorros en años anteriores. En teoría, el encuentro tenía como principal objetivo María Barreda, presidente de Castilla-La Mancha, bien podría contarle la situación de su región tras la desaparición real de las dos cajas que existían en la región, o José Montilla con sus forzadas fusiones regionales en Cataluña). Pero lejos de su intención inicial y oficial, el encuentro en La Moncloa entre Isidro oposición, Mariano Rajoy, en el mismo escenario. Porque de esa segunda reunión, uno de los únicos puntos de encuentro entre los dos dirigentes fue la necesidad de una reforma de la ley que regula a las cajas, la Ley de Órganos Rectores de las Cajas de Ahorros (Lorca), algo que ya se había anunciado por el Ejecutivo desde hacía meses. El objetivo de reducir hasta el 25% el peso de los políticos en las cajas de ahorros tampoco es algo nuevo, aunque pudiera José Luis Rodríguez Zapatero, se despachaba en La Moncloa por dos veces con la situación de las cajas de ahorros como telón de fondo. El primer encuentro, con una escenografía propia del líder de la oposición o de mandatario extranjero, es el que mantuvo Rodríguez Zapatero con el nuevo presidente de la Confederación Española conocer de primera mano las necesidades y dificultades del sector de las cajas de ahorros. No voy a discutir si la explicación se ajusta a la realidad o no, pero llama la atención que el inquilino de La Moncloa, a estas alturas de la partida, no sepa por el Banco de España, el Ministerio de Economía o por algunos de los barones regionales del PSOE cómo se encuentran las cajas de ahorros (José Fainé y José Luis Rodríguez Zapatero se asemejaba más al encuentro del que debe el cargo a otro, cuando el presidente de La Caixa parece que asumió la presidencia de la CECA más por obligación que por devoción. Sea como fuere, ese encuentro supuso las bases para el que el presidente del Gobierno iba a mantener, dos días después, con el líder del principal partido en la ser importante en estos momentos para favorecer las denominadas fusiones interregionales. Esa petición la realizó hace años el Fondo Monetario Internacional (FMI), gobernado por un Rodrigo Rato que ahora es presidente de Caja Madrid en un gesto claro de despolitización de las cajas de ahorros, y era asumida y bien acogida por el anterior presidente de la CECA, Juan Ramón Quintás,

17 banca15[15 ] 15 al 31 de mayo 2010 nº 328 TIPOS FIJOS.17 y buena parte del sector de las entidades de ahorro. Es decir, con plena crisis en los mercados por el efecto contagio de Grecia y las diversas filtraciones por los datos de empleo, Zapatero y Rajoy pactaban algo sobre lo que ya había acuerdo. Ahora será necesario ver si esas necesidades de las cajas de ahorros las logran imponer los dos políticos. Mariano Rajoy tendría que enfrentarse con sus barones de Galicia y Valencia, Alberto Núñez Feijóo y Francisco Camps, respectivamente, y Rodríguez Zapatero debería hacer lo mismo con el presidente de Andalucía, Juan Antonio Griñán, o el de Cataluña, José Montilla, por poner tan sólo dos ejemplos en cada uno de los lados. Se atrevería, incluso, Rajoy a formular situación del 50% del sector financiero español como el principal problema de la actual coyuntura económica de España. La gran caja gallega La forzada fusión entre Caixa Galicia y Caixanova podría valer como una prueba de que el acuerdo en La Moncloa entre los dos principales líderes políticos de España es casi papel mojado. Los responsables de las dos entidades de ahorros gallegas continúan con unas tortuosas negociaciones con el fin de constituir la gran caja regional, al margen de las intenciones que pudieran tener otras entidades con alguna de ellas. Los avances de estas negociaciones parecían mínimos, a pesar de que se terminaban de madrugada y sin un principio de acuerdo, las cúpulas de las dos cajas eran citadas en Monte Pío, la residencia oficial del presidente de la Xunta de Galicia, a las 9:30 horas del día siguiente, o de la mañana siguiente para ser más exactos. El presidente de Caixanova, Julio Fernández Gayoso, y su director general, José Luis Pego, acudían por parte de la entidad con sede en Vigo. El director general de Caixa Galicia, José Luis Méndez, y el director general adjunto, Javier García de Paredes, eran los negociadores por parte de la caja de La Coruña. Estos nombres y hombres marcarán, sin duda alguna, las rotaciones en el mando de la caja resultante de esta operación de fusión, quedando al margen el presidente de había convocado justo la víspera a sus consejeros para la misma hora si es que había cierto acuerdo. Al final, los responsables de las dos cajas de ahorros lograban un principio de acuerdo para poder afrontar su fusión en los términos más paritarios que ya habían pactado en el reparto del consejo de administración resultante. Al final, habrá dos presidencias, con carácter rotatorio cada 18 meses, y que estrenará el presidente de Caixanova, Julio Fernández Gayoso, con Pego, su director general, con el mismo cargo en la entidad resultante. Mientras tanto, Vigo se convertirá en la sede operativa e institucional, que es la que importa, como decía el beligerante alcalde esas reformas a la presidenta de la Comunidad de Madrid, Esperanza Aguirre, después del dantesco espectáculo ofrecido en Caja Madrid durante más de un año? Las fotografías de los encuentros ya están conseguidas. Los verdaderos acuerdos sobre las cajas de ahorros distan mucho de estar al alcance de la mano. Aunque se pretenda desde el ámbito político convertir la celebraban al más alto nivel de las dos cajas de ahorros afectadas y con la tutela de la Xunta de Galicia y el propio Banco de España. Las reuniones llegaron a ser maratonianas, sobre todo en vísperas de que se lograra un principio de acuerdo en el reparto del organigrama de la nueva entidad y en el papel de cada una de las sedes. Después de más de ocho horas de negociación, que Caixa Galicia, Mauro Varela, que sí aparecía en la foto oficial tras la comparecencia pública del propio Alberto Núñez Feijóo. El límite horario para alcanzar el principio de acuerdo se tenía en el mediodía, ya que Caixanova había convocado con antelación a su consejo de administración para las 13 horas de ese día, 11 de mayo, mientras que Caixa Galicia de esta ciudad, el socialista Abel Caballero. La Coruña se reserva el papel de sede social y fiscal, que en todo este proceso tampoco supone poco. La cesión de Fernández Gayoso y Caixanova ha sido que el periodo transitorio se ha fijado en tres años y no en cinco como se pretendía desde Vigo. Eso sí, si la caja de ahorros gallega ya era papel mojado por el recurso