El fin de un ciclo. Alcance y rumbo de la crisis financiera. Reseña del artículo de François Chesnais por B. Gloria Martínez González.

Transcripción

1 1 El fin de un ciclo. Alcance y rumbo de la crisis financiera. Reseña del artículo de François Chesnais por B. Gloria Martínez González. Aspectos empíricos de la crisis en curso La marcha de la crisis financiera hipotecaria en EUA De acuerdo con Chesnais, esta crisis marca el fin de un ciclo de recuperación económica estadounidense iniciado a principios de En el periodo , el consumo interno norteamericano constituía la principal salida de mercancías producidas en otros países. De manera que la contracción de la demanda interna estadounidense redujo la actividad económica, el empleo, la disposición al consumo o la inversión en diversos países. La desaceleración en países de la OCDE se presentó antes de iniciar la crisis financiera. La crisis hipotecaria, sin embargo, comenzó a propagarse antes de la contracción de la demanda interna estadounidense en todo el mundo mediante las actividades de los mutual funds, hedge funds y sociedades especializadas en préstamos hipotecarios. La transmisión de las fluctuaciones bursátiles si bien es un problema notable no es el canal más importante de propagación de la crisis. Hay tres elementos inquietantes en el escenario. El primero, la amplitud de la contracción del crédito interno en el sector financiero bajo las formas de títulos que los bancos y los fondos de colocación de alto riesgo (los Hedge Funds ) tienen en sus carteras. No se trata todavía de una contracción del crédito a las empresas pero es un paso en esa dirección. En segundo lugar están el momento y la violencia del estallido de la burbuja inmobiliaria en España, Irlanda y Australia especialmente. En tercero, las políticas de tasas de interés y tasas de cambio; éstas tendrán efectos al menos parcialmente antagónicos, entre ellos, el alza de la tasa de cambio del euro con respecto al dólar, acelerada con la baja de las tasas de interés norteamericanas. Entre todo esto, el aspecto más preocupante es el papel de las economías asiáticas. De producirse una desaceleración general de la demanda mundial tendría lugar una crisis mundial grave del tipo de la de En 2002 y más aún luego de 2003 se percibe un

2 2 proceso de sobre acumulación en todas las economías asiáticas de la costa del Pacífico (en China, pero también en Japón, Corea y Taiwán; la capacidad de producción instalada excede ampliamente las posibilidades de absorción del mercado mundial; la salida posible estriba en que a pesar de la contracción de la demanda externa, las economías asiáticas sabrán compensar esa limitación aumentado su demanda interna. En este contexto, una contracción limitada de la capacidad de los Estados Unidos y de la Unión Europea para recibir importaciones provenientes de China y otros países de Asia acentuará la presión de la mercancías asiáticas sobre ellos y agravará sus dificultades. Mecanismos de propagación Estallido de una burbuja inmobiliaria La burbuja se formó progresivamente desde el 2004; comenzó afectando la actividad económica estadounidense en el sector de la construcción, pero también a la economía en general; produjo una desaceleración de la creación neta de empleos, el promedio mensual bajó de 189 mil en el 2006 a 118 mil en el curso de los meses de agostoseptiembre-octubre; implicó la quiebra de sociedades de préstamo hipotecario y de especializadas en la actividad de titulización de préstamos hipotecarios riesgosos, su compra y su reventa; en su seno se desarrolló una combinación de candidatos a especuladores que tenían dinero para colocarlo y procesos que alentaban la idea de buena colocación de bienes patrimoniales, títulos financieros, departamentos o casas como activo financiero. Desreglamentación acelerada de los años 1990 y 2000 Este proceso produjo la pérdida de control y supervisión del florecimiento de sociedades de préstamos hipotecarios independientes por parte de la Fed y originó el mercado de préstamos subprime ( inferiores a la norma de calidad )

3 3 Las sociedades financieras robustas Se trata de filiales de grandes bancos de inversión o grandes bancos comerciales (los Hedge Funds) que tienen la función de titulizar los contratos de préstamos de muy alto riesgo. Se está transitando a un proceso de la rápida propagación de una crisis realmente mundial con el sistema financiero como escenario debido a que esos fondos y sus sociedades madres no son sólo estadounidenses, sino también extranjeras a ese país. Una crónica de la propagación Quiebra de dos fondos de riesgo de la banca de inversiones neoyorquina, Bear Stearns, julio del 2007 Anuncio de que el banco regional alemán, IKW estaba en grandes dificultades y el Ministerio de Finanzas había intervenido para su salvataje, 4 de agosto BNP- Paribas había congelado tres fondos de riesgo invertidos en subprime, para detener el retiro de los capitales allí colocados por los inversores, 9 de agosto En Nueva York tres grandes bancos recurrieron a la facilidad de descuento de la Fed por cuenta de sociedades financieras clientes en dificultades, 22 de agosto En Londres, guerra fría entre los mayores bancos de la City, agosto Barclays había sufrido el rechazo por el HSBC del crédito interbancario llamado over night, usual entre bancos para cerrar sus cuentas del día Productos sintéticos con títulos sin valor, aunque ignoran en que grado ni con qué nivel de pérdidas potenciales. La incertidumbre se tradujo en una fuerte alza del mercado interbancario londinense (el Líbor) Bancos, británicos y extranjeros, se financian y prestan mutuamente, afectando el funcionamiento del crédito interno del sector financiero Cuasi-quiebra de Northen Rock, RU; agosto Quinto establecimiento de préstamos hipotecarios y el octavo banco del sistema británico Años 2000, Asset Backed Commercial Paper (ABCP) Títulos de deuda de corto plazo garantizados con algunos de sus activos Fondos de inversión y otras sociedades financieras se trasladan hacia el mercado monetario para emitirlos

4 4 A partir de agosto los compradores de ABCP se hicieron raros y el mercado se achicó Estrechamiento del crédito interno del sector financiero Fuerte disminución de los precios del inmobiliario Bancos y fondos ya no quisieron conceder préstamos a Northen Rock Se hace el comunicado Primera fuga de depositantes (bank run) en un país capitalista avanzado desde los años 1930 Intervención del Banco de Inglaterra y el gobierno británico para evitar la quiebra Amenaza de quiebra sobre el Hedge Funds de capitales familiares franceses Oddo Había sido un modelo de gestión dinámica exitosa, hasta agosto Sobrevino la caída de los índices bursátiles y con ellos la caída de las cotizaciones de los bancos en su calidad de sociedades cotizantes en Bolsa; el proceso inició en fondos especulativos. Una retrospectiva: crisis financieras desde 1982 Una característica fundamental de las crisis financieras es que bajo el dominio de la finanza en la acumulación tiene lugar el alza de las tasas de interés estadounidenses y el dólar juega un papel central en la creación de las condiciones del predominio del capital financiero. De manera que resultaba previsible que las primeras fases de cualquier eventual crisis de superproducción pasarían por los mercados financieros y la acumulación de préstamos y deudas. Entre estos tipos de crisis, la crisis mexicana de 1982 constituyó el punto de partida de la crisis de la deuda del tercer mundo, especialmente en América latina. Los países afectados compartían la característica de estar dirigidos por clases dominantes parasitarias desprovistas de renta petrolera. En Estados Unidos ocurrieron las quiebras bancarias de Penn Square, Seattle First Bank y Continental Illinois, que jalonearon la primera mitad de la década de En otros países se presentaron también choques y sobresaltos financieros:

5 5 El crack bursátil de mediana amplitud de Wall Street en 1987, fin de un proceso en el cual las formas de colocación y especulación se multiplicaron y diversificaron. Primera crisis mundial inmobiliaria o Desencadenada por la quiebra y salvataje de las cajas de ahorro estadounidenses (Loan and Savings). Su punto culminante fue el crack del Nikkei y del sector inmobiliario en Japón. La potencia de los grupos industriales fue salvaguardada mediante su implantación en los Estados Unidos y en China. Constituyó la primera burbuja inmobiliaria internacional en 1990 produciendo una recesión financiera. Graves crisis en los mercados cambiarios de Europa al comienzo de los 90. o Provocadas por el capital dinero concentrado de los inversores institucionales para la búsqueda de ganancias especulativas en un contexto de políticas económicas centradas en el manejo de la inflación garantizado por el Banco Central Europeo según los tratados de Maastricht y de Ámsterdam. o Produjeron un desplazamiento temporal de crisis financieras y recesiones hacia la periferia: mercados financieros llamados emergentes Grave segunda crisis de la deuda en México en 1995 o Con repercusiones sobre la producción estadounidense, pese a la intervención rápida de la Fed y del Departamento del Tesoro. Crisis asiática desarrollada entre junio de 1997 y los primeros meses de o Tocó fuertemente a siete economías y tuvo efectos en muchos otros países. Se propagó mediante la transmisión de la contracción de la producción y del empleo hacia otras economías a través del comercio internacional. Afectó sobre todo los intercambios intra-regionales de productos complementarios y (aunque menos) a las exportaciones de o productos directamente competitivos. o En el caso de Corea, octubre de 1997, representó una crisis financiera que reveló una fuerte sobreacumulación y desembocó en una verdadera crisis de superproducción con repercusiones mundiales o La crisis rusa sobrevino tras provocar la quiebra y exigir el salvataje en octubre de 1992 de un gran fondo especulativo (un Hedge Found) con base en Nueva York, el Long Term Capital Management

6 6 Crisis bursátil asiática o Hundimiento de cotizaciones en Hong Kong o Contagio bursátil a la baja mundial los días 27 y 28 de octubre de 1997 o Fuerte caída de las acciones en Nueva York o Extensión de la caída hacia Europa. o Los capitales refluyeron desde Asia hacia sus bases de origen: las dos bolsas de Nueva York, en NYSE y el Nasdaq o Los grupos industriales pasaron a comprar sus mismas acciones, endeudándose en el mercado de préstamos obligatorios Estalló la burbuja Internet a comienzos de 2001 o Crack Nasdaq y NYSE sufrió una seria caída y se mantuvo en niveles bajos hasta fines del Incluso las empresas que no corrieron la misma suerte que Enron o Vivendi, quedaron muy endeudadas y siguieron estándolo hasta 2003 o incluso Reinaron procesos de deflación y competencia salvaje entre exportadores de algunas categorías específicas de mercancías.