Augustus Capital. Lierde SICAV

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1 Long Term Sustainable Returns Enero 2014 Paseo de la Independencia, 19, 4º, 2ª Zaragoza España Teléfono / lierde@augustuscapital.es

2 Disclaimer Este documento, así como los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en el mismo, han sido elaborados por Augustus, con la finalidad de proporcionar a sus clientes información general a la fecha de emisión del informe y están sujetas a cambio sin previo aviso. Augustus no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o de realización o cancelación de inversiones, ni pueden servir de base para ningún contrato, compromiso o decisión de ningún tipo. El inversor que tenga acceso al presente documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgosa que no han sido tomadas en consideración para la elaboración del presente informe, por lo que debe adoptar sus propias decisiones de inversión teniendo en cuenta dichas circunstancias y procurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario. Augustus no asume responsabilidad alguna por cualquier pérdida, directa o indirecta, que pudiera resultar del uso de este documento o de su contenido. El inversor debe tener en cuenta que la evolución pasada de los valores o instrumentos o los resultados históricos de las inversiones, no garantizan la evolución o resultados futuros. El precio de los valores o instrumentos o los resultados de las inversiones pueden fluctuar en contra del interés del inversor e incluso suponerle la pérdida de la inversión inicial. Por ello, con carácter previo a realizar transacciones en estos instrumentos, los inversores deben ser conscientes de su funcionamiento, de los derechos, obligaciones y riesgos que incorporan, así como los propios de los valores subyacentes a los mismos. Podría no existir mercado secundario para dichos instrumentos. Augustus o cualquier otra entidad del grupo, así como sus respectivos directores o empleados, pueden tener una posición en cualquiera de los valores o instrumentos a los que se refiere el presente documento, directa o indirectamente, o en cualesquiera otros relacionados con los mismos, con carácter previo o posterior a la publicación del presente informe, en la medida permitida por la Ley aplicable. Los empleados de los departamentos de ventas u otros departamentos de Augustus u otra entidad del Grupo pueden proporcionar comentarios de mercado, verbalmente o por escrito, o estrategias de inversión a los clientes que reflejen opiniones contrarias a las expresadas en el presente documento; asimismo Augustus o cualquier otra entidad del Grupo puede adoptar decisiones de inversión por cuenta propia que sean inconsistentes con las recomendaciones contenidas en el presente documento. Ninguna parte de este documento puede ser (i) copiada, fotocopiada o duplicada en ningún modo, forma o medio (ii) redistribuida o (iii) citada, sin el permiso previo por escrito de Augustus. Ninguna parte de esta presentación podrá reproducirse, llevarse o transmitirse a aquellos países (o personas o entidades de los mismos) en los que su distribución pudiera estar prohibida por la normativa aplicable. El incumplimiento de estas restricciones podrá constituir infracción de la legislación de la jurisdicción relevante. Página 2

3 Investment highlights Excelente oportunidad para invertir en Europa a medio y largo plazo 26% de infravaloración frente a valoraciones de tendencia Posicionamiento en Europa muy reducido frente a otras zonas geográficas 20 años batiendo a los índices avalan la estrategia de inversión 17,1% de rentabilidad media anual desde 1994 Más de un 1.179% de rentabilidad acumulada Niveles de riesgo inferiores al mercado Equipo con una trayectoria de éxito de más de una década Proceso inversor orientado a la creación de valor desde el análisis fundamental Modelos propios para identificar negocios de calidad y sostenibles en el tiempo Página 3

4 Índice 1. Descripción de 2. Evolución: 20 años superando a los índices 3. Filosofía y Proceso de Inversión 4. Composición de Cartera 5. Renta variable Europa: la oportunidad de inversión 6. Información General 7. Equipo Página 4

5 1. Descripción de Fondo direccional de RV con sesgo Europa Exposición acotada a mercado: mínimo 80% máximo 100% Fondo de vocación global con fuerte sesgo europeo: 80% - 90% Europa 10% - 20% Resto del mundo Gestión activa sin índice de referencia Cartera diversificada con baja rotación Construcción de la cartera sin índice de referencia. Selección de Compañías en base a modelos de valoración propios (Retorno sobre el Empleado). Sin restricción de capitalización Exposición discrecional a divisas: incidencia mínima en la evolución del fondo Fondo muy diversificado: compañías, posición media entre 2% y 3%. La fortaleza reside en el modelo de selección y no en valores individuales. Precio objetivo establecido ex-ante para cada posición. Venta por llegar a TP o cambio sustancial del investment case. Análisis proactivo de compañías Seguimiento continuado de los valores en cartera (resultados, contacto compañías y/o analistas sell-side, ). Actualización periódica de modelos y niveles de entrada de los valores clasificados como best-in-class. Página 5

6 2. Evolución: 20 años superando a los índices 20 años con la misma estrategia demuestran la solidez del modelo de inversión. 20 años batiendo a los índices europeos (Stoxx600): Revalorización de 1.179% frente a 157% del índice. 10 puntos porcentuales de diferencial en rentabilidad media anual. Riesgo reducido frente a mercado: Desde inicio LIERDE STOXX 600 Alfa anual 5.72 Beta 0.80 Ratio Sharpe Volatilidad 18% 20% AÑO LIERDE STOXX 600 Relativo % -2.12% 30.67% % 13.30% % % 20.90% 23.39% % 37.64% 41.86% % 18.41% 21.81% % 35.92% % % -5.19% 0.63% % % 20.65% % % 6.21% % 13.68% 20.82% % 9.51% -6.27% % 23.46% 18.81% % 17.81% 9.40% % -0.17% 8.92% % % 3.47% % 27.99% 17.73% % 8.63% 2.09% % % -4.42% % 14.37% 2.07% % 17.37% 10.02% Acumulada % % % Media 17.11% 7.26% 9.85% Página 6

7 2. Evolución: 20 años superando a los índices TRIPLICANDO LA RENTABILIDAD ANUAL DEL MERCADO EUROPEO (*) Fuente: Bloomberg Página 7

8 2. Evolución: 20 años superando a los índices MÁS DE UN 130% DE RENTABILIDAD EN UNO DE LOS PEORES CICLOS PARA LA RENTA VARIABLE (*) Fuente: Bloomberg Página 8

9 2. Evolución: 20 años superando a los índices SUPERANDO TAMBIEN LAS RENTABILIDADES DE LOS INDICES AMERICANOS Y GLOBALES (*) Fuente: Bloomberg Página 9

10 2. Evolución: Excelente Comportamiento frente a Comparables Europeos Creciente éxito de la gestión independiente en España en diferentes estilos: Flexible/Retorno Absoluto: Belgravia, Abante, Cygnus, Cartesio,.. Renta variable internacional: Bestinver Nicho en renta variable Europa. lleva más de una década con retornos superiores a los de fondos europeos de gran prestigio (Fidelity, Meridian) 20 AÑOS ENTRE LOS MEJORES FONDOS DE EUROPA (*) Fuente: Bloomberg Página 10

11 (1)EV /CE = Enterprise Value / Employed Augustus 3. Filosofía y Proceso de Inversión: Return on Employed (ROCE) Generación de Valor y Crecimiento Cálculo y Ajustes Sostenibilidad y Normalización Cualquier inversión (financiera o real) si: RoC > Coste de à Crecimiento CREA Valor RoC < Coste de à Crecimiento DESTRUYE Valor Lógicamente a mayor ROCE, superior tasa de crecimiento potencial y capacidad de remuneración al accionista Partimos del beneficio antes de intereses y después de impuestos y el Realmente Empleado: ROCE = EBIT x (1 - t) / CE Calculamos el CE desde el Activo, siendo igual a: Activo Fijo Core + Intangibles amort. (software, patentes, ) + Fondo Maniobra. Existencia de barreras a la entrada sostenibles: marcas y/o patentes, cuota de mercado elevada con márgenes muy bajos, capital humano,. Sin exposición a cambios tecnológicos o tendencias estructurales: nuevos materiales, cambios regulación, moda, ROCE y Valoración Los multiplicadores tradicionales (P/E, EV/EBIT, ) no tienen un nivel absoluto que diferencie entre caro y barato. Dependen directamente del ROCE sostenible de cada valor. La relación entre ROCE y EV/CE (1) es la mejor fórmula para determinar el precio objetivo de cada compañía. Página 11

12 3. Filosofía y Proceso de Inversión: La Búsqueda de Valor Análisis de Datos Históricos El futuro es incierto. Analizar el pasado es el mejor punto de partida para pronosticar retornos futuros. Estudio de un plazo amplio para cubrir todo un ciclo económico (5 10 años). Un ROCE medio elevado y sostenible indica una calidad superior del negocio. Un BPA ajustado creciente refleja creación de valor para el accionista. Calidad de la Gestión La acertada asignación de capital es el mejor indicador de la calidad de un equipo directivo. La correcta reinversión de los beneficios retenidos es clave para garantizar la sostenibilidad del ROCE. Estructura de Un apalancamiento reducido permite mejoras del retorno al accionista (ROE) a medio plazo: Fusiones y Adquisiciones Incremento de Dividendos Recompra de Acciones Página 12

13 3. Filosofía y Proceso de Inversión: Creación de Valor a lo largo del Ciclo Best in Class Marcas potentes a nivel global permiten retornos superiores al resto de la industria con menor nivel de inversión. Negocios industriales de nicho con elevado know-how y/o de función crítica son más rentables y estables. Las compañías de distribución con cuota elevada generan retornos superiores a los de su industria (cuello de botella). Negocios de mantenimiento por su recurrencia y baja intensidad en capital. Crecimiento Estructural Mayor resistencia en la parte baja del ciclo. Mayor visibilidad por ser su duración superior a la media de un ciclo completo. Industrias en fase de consolidación Mejoras de BPA sin necesidad de elevados crecimientos orgánicos en ventas. Mejoras de ROCE desde bases deprimidas que llevan a expansión de múltiplos de mercado Laggards y Reestructuración Compañías con retornos inferiores a comparables y con un catalizador que posibilite la reducción del diferencial. Reorganización de carteras de negocios, cambios significativos en equipo directivo,. Página 13

14 3. Filosofía y Proceso de Inversión: Universo de Inversión Filtros de Desarrollo Propio (bottom up) Permiten una amplia cobertura del mercado europeo sin un consumo elevado de recursos de análisis. Screenings específicos para cada posible fuente de ideas de inversión: Best in Class, Small becoming Big, Deep Value, Compounding Machines, Inversión Temática (top down) Búsqueda de compañías con crecimiento estructural a medio plazo: Publicaciones especializadas (Economist, Barron s, ), conferencias, congresos,.. Estudio global de la industria o sector (consumo emergente, eficiencia energética, lujo, outsourcing, ) BEST IN CLASS ASPIRANTES UNIVERSO UNIVERSO AVG RoC 10 Y R >11% AVG RoC 5YR >11% CAGR EPS 10 YR > CAGR EPS 5YR >0 MARKET CAP >50 m MARKET CAP >50 m EV/EBIT FW12 < EV/EBIT FW12 < 10 COMPAÑÍAS INVERTIBLES Página 14

15 3. Filosofía y Proceso de Inversión: Análisis Fundamental Modelos de Valoración Inputs de Valoración Validación de Estimaciones La Generación de caja (DCF) y el ROCE son clave para establecer precios objetivo. Estudio por divisiones (ventas y EBIT) para evaluar la asignación de recursos. Cálculo individualizado del Coste de capital (WACC) y el Crecimiento a largo plazo (G) para cada valor. Normalización de variables clave (márgenes, crecimientos, ) para evitar sobrevaloraciones o infravaloraciones. Modelo Base con los datos históricos relevantes para la fase inicial de valoración. Análisis de Memorias de Compañías para ajustar el Modelo Base. Research externo (brokers principalmente): modelos y notas de análisis. Contacto con compañías y/o analistas. Comparativa frente a estimaciones de consenso. Análisis de situación (márgenes, cuota de mercado) frente a comparables. Página 15

16 3. Filosofía y Proceso de Inversión: Caso de Inversión SWATCH ROCE anual de doble dígito desde el año 2000, más del doble de su Coste de. Crecimiento de BPA y Dividendo superior al incremento de capital empleado à ROCE CRECIENTE 35% 30% ROCE ROCE/WACC ,000 12,000 CAPITAL EMPLOYED NORM EPS DPS % 20% 15% 10% 5% 0% ,000 8,000 6,000 4,000 2, E 2014E 2015E 2016E 2017E 2018E E 2014E 2015E 2016E 2017E 2018E 0 VALUATION SUMMARY E 2014E 2015E 2016E 2017E 2018E AVG (1) EV/Sales EV/EBITDA EV/EBIT P/E (normalized) EFCF yield 1.5% 0.1% 4.2% 4.6% 5.1% 6.0% 6.6% 3.6% Dividend yield 1.2% 1.4% 1.6% 1.8% 2.0% 2.3% 2.5% 1.2% P/BV ROE 18.4% 17.2% 17.0% 16.5% 15.9% 15.3% 14.7% 16.2% ROCE 26.2% 23.0% 22.4% 22.7% 22.7% 22.9% 23.2% 24.0% VALORACION ROCE Upside Total -12.0% -8.5% -2.3% 9.3% 20.0% 31.2% 43.3% VALORACION DCF Upside 9% RETORNO ANUALIZADO HASTA 2018 (2) 11.4% (1) (2) desde 01/01/2014 incluyendo dividendos Portfolio diversificado de excelentes marcas à ROCE elevado y sostenible Página 16

17 3. Filosofía y Proceso de Inversión: Caso de Inversión COMPASS GROUP Líder (cuota mdo. 7%) en sector de cto. estructural y muy atomizado (Sodexo 6%, Aramark 3%, Elior 1%) Working Negativo y 70% de Base de Costes Variable à CAPITAL EMPLEADO NEGATIVO 35% ROE 30% P/BV 25% 20% 15% 10% 5% 0% FY 2001 FY 2002 FY 2003 FY 2004 FY 2005 FY 2006 FY 2007 FY 2008 FY 2009 FY 2010 FY 2011 FY 2012 FY E 2015E 2016E 2017E 2018E 6.0 1, ,400 1, , CAPITAL EMPLOYED NORM EPS DPS BUY-BACK? FY 2001 FY 2002 FY 2003 FY 2004 FY 2005 FY 2006 FY 2007 FY 2008 FY 2009 FY 2010 FY 2011 FY 2012 FY E 2015E 2016E 2017E 2018E VALUATION SUMMARY (3) 2014E 2015E 2016E 2017E 2018E AVG (1) EV/Sales EV/EBITDA EV/EBITA P/E (normalized) EFCF yield 5.8% 4.6% 5.1% 5.9% 6.4% 7.0% 7.7% 9.2% Dividend yield 3.4% 2.2% 2.5% 2.8% 3.1% 3.4% 3.7% 3.2% P/BV ROE 25.2% 24.6% 29.6% 30.7% 31.3% 31.9% 32.3% 19.1% ROCE CAPITAL EMPLEADO NEGATIVO!!!!! VALORACION P/BV Upside Total 14.6% -16.2% 0.3% 11.3% 22.1% 34.5% 48.2% VALORACION DCF Upside 7% RETORNO ANUALIZADO HASTA 2018 (2) 13.7% (1) (2) desde 01/01/2014 incluyendo dividendos (3) cierre fiscal en septiembre Página 17

18 3. Filosofía y Proceso de Inversión: Caso de Inversión ADVEO Historia de reestructuración: Nuevo equipo directivo y Cambio de actividad principal Evolución en la cadena de valor de productor de materia prima (papel) a sector servicios (distribuidor de consumibles de oficina) à MENOR INTENSIDAD DE CAPITAL à ROCE CRECIENTE 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% ROCE ROCE/WACC ROCE < WACC ROCE > WACC CAPITAL EMPLOYED NORM EPS DPS % E 2014E 2015E 2016E 2017E 2018E E 2014E 2015E 2016E 2017E 2018E 0.0 VALUATION SUMMARY E 2014E 2015E 2016E 2017E 2018E AVG (1) EV/Sales EV/EBITDA EV/EBITA P/E (normalized) EFCF yield 52.0% 23.5% 11.3% 13.2% 15.4% 18.8% 19.8% 7.6% Dividend yield 5.0% 4.4% 3.6% 3.9% 5.3% 6.3% 9.3% 5.3% P/BV ROE 10.1% 8.4% 11.2% 13.2% 14.3% 15.6% 15.0% 6.6% ROCE 17.6% 21.6% 25.8% 28.4% 30.2% 31.5% 32.4% 6.3% VALORACION ROCE Upside Total -0.1% 13.0% 30.5% 61.8% 89.4% 114.8% 133.8% VALORACION DCF Upside 58% RETORNO ANUALIZADO HASTA 2018 (2) 27.4% (1) (2) desde 01/01/2014 incluyendo dividendos Página 18

19 3. Filosofía y Proceso de Inversión: Caso de Inversión BECHTLE Líder en servicios de informática (venta y mantenimiento de equipos, gestión de redes, cloud computing) para pequeñas y medianas compañías en Alemania. Crecimiento elevado: tendencia estructural y consolidación de un sector muy fragmentado. 35% % ROCE ROCE/WACC % % % % % % CAPITAL EMPLOYED NORM EPS DPS E 2014E 2015E 2016E 2017E 2018E E 2014E 2015E 2016E 2017E 2018E VALUATION SUMMARY E 2014E 2015E 2016E 2017E 2018E AVG (1) EV/Sales EV/EBITDA EV/EBITA P/E (normalized) EFCF yield 8.2% 5.4% 5.8% 6.3% 6.8% 7.3% 7.8% 7.0% Dividend yield 3.4% 2.7% 2.1% 2.3% 2.5% 2.7% 2.9% 3.2% P/BV ROE 13.8% 13.8% 13.9% 14.1% 14.0% 13.7% 13.2% 12.9% ROCE 24.5% 24.9% 25.9% 27.7% 29.1% 30.1% 30.6% 21.2% VALORACION ROCE Upside Total 46.3% 26.0% 0.7% 14.8% 28.1% 40.6% 51.3% VALORACION DCF Upside 16% RETORNO ANUALIZADO HASTA 2018 (2) 13.2% (1) (2) desde 01/01/2014 incluyendo dividendos Página 19

20 4. Composición de Cartera Exposición Geográfica Exposición Sectorial BRIT AIN SWIT ZERLAND FRANCE GERMANY SP AIN ITALY AUSTRIA BELGIUM UNITED STATES DENMARK NETHERLANDS SWEDEN 4.4% 3.9% 2.7% 2.1% 2.1% 2.1% 1.5% 10.2% 16.5% 15.7% 14.8% 13.4% Health Care Equipment & Servic Technology Hardware & Transportation Food & Staples Retailing Household & Personal Products Telecommunication Services Pharmaceuticals, Biotechnology Retailing Industrial Services Consumer Services Banks Software & Services Consumer Durables & Apparel Food Beverage & Tobacco Materials Automobiles & Components Goods 1.4% 1.5% 1.6% 2.0% 2.3% 2.4% 3.0% 4.1% 4.2% 4.2% 4.9% 7.1% 8.7% 9.0% 10.5% 11.1% 11.6% TOP 10 HOLDINGS ADVEO GROUP 3.4% ROCHE 3.0% ECONOCOM 2.7% SMITHS GROUP 2.6% TELEFONICA SA 2.4% DIAGEO PLC 2.4% MAYR-MELNHOF 2.3% RECKITT BENCKISER 2.3% ABF 2.2% ADIDAS AG 2.1% TOP 10 HOLDINGS 25.4% NO ES UN FONDO DE SMALL CAPS DISTRIBUCION POR MARKET CAP BIG CAPS (> 5bn) 57.3% MID CAPS (5-2 bn) 10.4% SMALL CAPS ( <2bn) 32.3% TOTAL 100.0% CARTERA DIVERSIFICADA CON MENOS DEL 30% EN TOP 10 Página 20

21 5. Renta Variable Europea: La Oportunidad de Inversión La bolsa americana está claramente por encima de su valoración de tendencia. S&P 500 vs Beneficios de Tendencia 10,000 SOBREVALORACIÓN DEL 30% 1, /01/34 01/01/36 01/01/38 01/01/40 01/01/42 01/01/44 01/01/46 01/01/48 01/01/50 01/01/52 01/01/54 01/01/56 01/01/58 01/01/60 01/01/62 01/01/64 01/01/66 01/01/68 01/01/70 01/01/72 01/01/74 01/01/76 01/01/78 01/01/80 01/01/82 01/01/84 01/01/86 01/01/88 01/01/90 01/01/92 01/01/94 01/01/96 01/01/98 01/01/00 01/01/02 01/01/04 01/01/06 01/01/08 S&P500 S&P500 (TREND EARNINGS) (*) Fuente: Bloomberg y Desarrollo interno Página 21

22 5. Renta Variable Europea: La Oportunidad de Inversión El overshooting actual del 30% está por encima de la media histórica y supone anticipar más de 3 años de crecimiento de beneficios de tendencia. S&P 500 vs Beneficios de Tendencia 160.0% 140.0% 120.0% SOBREVALORACIÓN ACTUAL DEL 30% 100.0% 80.0% 60.0% SOBREVALORACIÓN MEDIA DEL 20% 40.0% 20.0% 0.0% -20.0% -40.0% -60.0% FAIR VALUE -80.0% 01/01/34 01/01/37 01/01/40 01/01/43 01/01/46 01/01/49 01/01/52 01/01/55 01/01/58 01/01/61 01/01/64 01/01/67 01/01/70 01/01/73 01/01/76 01/01/79 01/01/82 01/01/85 01/01/88 01/01/91 01/01/94 01/01/97 01/01/00 01/01/03 01/01/06 01/01/09 01/01/12 DESVIACION DE TENDENCIA (*) Fuente: Bloomberg y Desarrollo interno Página 22

23 5. Renta Variable Europea: La Oportunidad de Inversión EFECTO CRECIMIENTO BENEFICIOS : Es necesario un retorno mínimo anual equivalente al crecimiento de beneficios de tendencia para mantener el nivel de valoración. De 1974 a 1982, la Bolsa Europea acumuló retornos anuales del 9% sin llegar a cerrar el gap de infravaloración. MSCI Europe vs Beneficios de Tendencia 10,000 1,000 01/06/1982 INFRAVALORACIÓN DEL 44% INFRAVALORACIÓN DEL 26% dic-69 dic-70 01/12/1974 INFRAVALORACIÓN DEL 48% dic-71 dic-72 dic-73 dic-74 dic-75 dic-76 dic-77 dic-78 dic-79 (*) Fuente: Bloomberg y Desarrollo interno dic-80 dic-81 dic-82 dic-83 dic-84 dic-85 dic-86 RETORNO TOTAL +82% RETORNO ANUALIZADO +8.3% MSCI EUROPE dic-87 dic-88 dic-89 dic-90 dic-91 dic-92 MSCI EUROPE (TREND EARNINGS) dic-93 dic-94 dic-95 dic-96 dic-97 dic-98 dic-99 dic-00 dic-01 dic-02 dic-03 dic-04 dic-05 dic-06 dic-07 dic-08 dic-09 dic-10 dic-1 Página 23

24 5. Renta Variable Europea: La Oportunidad de Inversión Descuento frente a valoración de tendencia en mínimos históricos. MSCI Europe vs Beneficios de Tendencia 140.0% INFRAVALORACIÓN ACTUAL DEL 26% 120.0% 100.0% 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% FAIR VALUE 0.0% -20.0% INFRAVALORACIÓN MEDIA DEL 40% -40.0% -60.0% 01/12/69 01/12/71 01/12/73 01/12/75 01/12/77 01/12/79 01/12/81 01/12/83 01/12/85 01/12/87 01/12/89 01/12/91 01/12/93 01/12/95 01/12/97 01/12/99 01/12/01 01/12/03 01/12/05 01/12/07 01/12/09 01/12/11 01/12/13 01/12/15 DESVIACION DE TENDENCIA (*) Fuente: Bloomberg y Desarrollo interno Página 24

25 6. Información General Fecha Lanzamiento (1) 01/01/1994 Patrimonio (2) EUR 62.2M Nº Registro CNMV 2467 Liquidez Diaria. Liquidación en d + 2 Comisiones Gestora Depositario Administrador Auditor Divisa denominación Código ISIN Ticker Bloomberg Gestión 1.40% anual. Depositario 0.10% anual Mercados y Gestión de Valores BNP Paribas Banco Santander Deloitte Euro ES LIE SM Equity (1) Estrategia actual (2) 07/01/2014 Página 25

26 Augustus Equipo Juan Uguet de Resayre Socio fundador de Augustus en 2013 y Gestor en M&G Valores. En el año 2011 se incorpora a BBVA procedente de la sociedad BBVA&Partners de la que era socio desde el año En este periodo , Juan fue Director del Equipo de Gestión del fondo de renta variable Augustus y del fondo de retorno absoluto Augustus Neutral Plus. De 2000 a 2007, fue Director de Inversiones de Ibercaja Gestión con un volumen de más de millones de euros bajo gestión. Anteriormente, Juan estuvo 8 años en Beta Fortis donde llegó a ser Director de Inversiones en el año 1998, habiendo ocupado previamente el puesto de Director de Análisis. Obtuvo un MBA por la Universidad de San Francisco, CA y es Licenciado en Ciencias Económicas y Empresariales por la Universidad de Zaragoza. Carlos Val-Carreres Socio fundador de Augustus en 2013 y Gestor en M&G Valores. En el año 2011 se incorpora a BBVA procedente de la sociedad BBVA&Partners donde era gestor de fondos desde En este periodo , Carlos fue miembro del Equipo de Gestión del fondo de renta variable Augustus y del fondo de retorno absoluto Augustus Neutral Plus. De 2002 a 2007, fue gestor de fondos de renta variable y retorno absoluto en Ibercaja Gestión con más de millones de euros bajo gestión. Licenciado en Administración y Dirección de Empresas por la Universidad de Zaragoza y Master en Finanzas por el ICMA Centre de la University of Reading, Reino Unido. Alberto Blasco Socio fundador de Augustus en En el año 2011 se incorpora a BBVA procedente de la sociedad BBVA&Partners donde era gestor de fondos desde En este periodo , Alberto fue miembro del Equipo de Gestión del fondo de renta variable Augustus y del fondo de retorno absoluto Augustus Neutral Plus. De 2001 a 2008, fue Director de Inversiones en Ibercaja Patrimonios con más de 900 millones de euros bajo gestión. Licenciado en Administración y Dirección de Empresas por la Universidad de Zaragoza y Master en Gestión de Carteras por el IEB de Madrid. Página 26