Diciembre Daniel Lacalle. 2016, Tressis Gestión SGIIC

Transcripción

1 Diciembre 2016 Daniel Lacalle 2016, Tressis Gestión SGIIC

2 Objetivo Crear una cartera con empresas que tengan la máxima inmunidad a un entorno de bajo crecimiento o incluso recesivo 2016, Tressis Gestión SGIIC 2

3 Biografía del Gestor Daniel Lacalle (Madrid 1967) es gestor de fondos. Su carrera en gestión de carteras comenzó en 2005 en Citadel, uno de los mayores Hedge funds de Estados Unidos, y continuó en Ecofin (abarcando renta variable, fija y materias primas) y en PIMCO, incorporándose posteriormente a Tressis Gestión como Director de Inversiones. Cuenta con más de 25 años de experiencia en el sector energético y financiero. Ha sido votado durante cuatro años consecutivos en el Top 3 de los principales gestores del Extel Survey, ranking de Thomson Reuters, en las categorías Generalista, Petroleras y Eléctricas. Escribe una columna semanal en El Español Colabora habitualmente con la CNBC y con el Wall Street Journal (entre otros, Recipe For A Spanish Comeback, mayo 2012). Previa a su etapa como gestor, desarrolló su carrera como analista financiero en ABN Amro (RBS), y en el mundo energético en Repsol y Enagás, donde recibió el premio a la mejor OPV (IR Awards 2002). 2016, Tressis Gestión SGIIC 3

4 Tipos reales negativos: están aquí para quedarse Fuente: Finantial Times 2016, Tressis Gestión SGIIC 4

5 El endeudamiento reduce potencial de crecimiento Fuente: Fulcrum Asset Management 2016, Tressis Gestión SGIIC 5

6 Las empresas que incentivan dividendo ganan 2016, Tressis Gestión SGIIC 6

7 Momento y oportunidad El momento En un entorno de expectativas de bajos: Tipos de interés Crecimiento Inflación La oportunidad Con un alto porcentaje de bonos en el mundo con tipo de interés negativos. Y con la inversión de la mayoría de las empresas en activos de crecimiento que no generan rentabilidades por encima del coste de capital Obligan a los inversores a aumentar su cautela Cómo generar rentabilidades atractivas a los inversores? 2016, Tressis Gestión SGIIC 7

8 Qué compañías buscamos? Al menos el 75% de la exposición total se invertirá en renta variable internacional Compañías de mediana y alta capitalización Con alto rendimiento por dividendo Que tengan programas de recompra de acciones en marcha En fase de reestructuración de su negocio con acciones dirigidas a: Incrementar los dividendos Recomprar acciones Empresas con baja exposición al ciclo: Sanidad Consumo Defensa Infraestructuras (reguladas) Agua 2016, Tressis Gestión SGIIC 8

9 Cartera: Objetivo Construir una cartera bajo la idea de seleccionar aquellas ideas de alta convicción siguiendo un proceso bottom up en el cual se intenta reducir al máximo cualquier tipo de exposición inflacionista Selección de Inversiones Análisis Bottom Up Potenciales factores positivos en catalizadores y ganancias Consideraciones Técnicas Acciones preferentes, ordinarias e índices Candidatos muy líquidos Uso de futuros y derivados limitado PROCESO Bidireccional Continuo Revisión constante de las ideas: Qué ha cambiado? Cuáles son los riesgos? Qué oportunidades hay? Cuál es la mejor manera de realizar una cobertura en contra de aquellos riesgos que no queremos afrontar?? 2016, Tressis Gestión SGIIC 9

10 Selección de las compañías Análisis fundamental de las compañías Bottom-up para seleccionar los valores más adecuados en cada momento Universo de inversión: empresas cotizadas que suponen hasta 50% del MSCI World Con un free-float superior a 3.000MM$ La gestión toma como referencia la rentabilidad del índice: MSCI World Index (Bloomberg: MXWO index) elaborado por Morgan Stanley 2016, Tressis Gestión SGIIC 10

11 Selección de compañías La estrategia de Adriza International Opportunities sólo acepta empresas que: Paguen dividendos Con caja excedentaria Y nunca en aquellas que paguen con acciones y deuda Invierte en compañías en las que la identificación entre el gestor y el accionista es máxima La exposición al riesgo divisas puede llegar a ser del 100%, no se cubrirá En los últimos 15 años este universo ha batido consistentemente a sus índices. 2016, Tressis Gestión SGIIC 11

12 Proceso de inversión TOP DOWN Puntos Clave: Posicionamiento del Capex / Macro / Demanda Industrial / Acceso al Crédito Dónde nos gustaría estar invertidos? Tendencias de Inversión BOTTOM UP Cartera Decisión sobre el tamaño de la posición en función del riesgo vs. beneficio Stress tests e impacto de los escenarios sobre el total de la cartera Análisis de correlaciones Decisiones de Inversión Análisis de la Compañía Estudio de catalizadores y aspectos fundamentales de la acción. Desarrollo de modelos macro de oferta/demanda y revisión del consenso sobre el futuro de cada inversión Análisis fundamental detallado Bottom Up (ROIC). Desarrollo de los modelos matemáticos, computacionales, escenarios y simulaciones con distintas comparables como parte del análisis (NAV, etc) Generación de Ideas Investigación Exhaustiva: Investigación Top Down de los motores de cada industria y de sus subsectores para la localización de la atención 2016, Tressis Gestión SGIIC 12

13 Proceso de inversión Técnico Análisis de liquidez Volatilidad de la acción Ratings de crédito Intereses long/short Puntos de inflexión Análisis matemático y gráfico Tendencias consensuales Noticias y expectativas sobre la compañía Decisiones de inversión Cuantitativo ROCI Suma de partes P/E EV/DACF FCF yields & DPS yields Análisis EVA/CROCE Cualitativo Análisis fundamental bottom up de selección de valores Modelo de Negocio Análisis de la gestión y del equipo gestor Análisis de la estrategia de la compañía Tendencias de crecimiento de la compañía, sector, industria y el mercado Márgenes y retornos Fortaleza del balance Riesgos externos y regulatorios Posibles operaciones M&A 2016, Tressis Gestión SGIIC 13

14 Inversiones: principales posiciones Compañía Sector/País Comentario Sector salud. USA Industria aeroespacial y militar. USA Industria aeroespacial y militar. USA Sector Consumo. USA Compañía de ingeniera y construcción Sector Industrial USA La compañía ofrece una amplia gama de productos y servicios a través de dos plataformas empresariales: UnitedHealthcare, que presta servicios de beneficios y cobertura para el cuidado de la salud; y Optum, que brinda información y presta servicios para la salud por medio de la tecnología. A través de sus compañías, UnitedHealth Group presta servicios a más de 85 millones de personas en todo el mundo. Compañía multinacional de origen estadounidense de la industria aeroespacial y militar con grandes recursos en tecnología avanzada y guerra global, con intereses en todo el mundo. Conglomerado de empresas estadounidense del sector aeroespacial y militar, fruto de la fusión de numerosas compañías. En 2012 se situó como el quinto mayor contratista de defensa del mundo por ingresos. Cadena de restaurantes de comida rápida. Con un crecimiento de ventas de 5-7%, en la actualidad abriendo un restaurante cada dos días con un ROE del 40%. Una de las empresas que se sitúan como la mejor preparada en un sector complejo, gracias a su combinación de estrategia prudente y dividendo pagado con caja excedentaria 2016, Tressis Gestión SGIIC 14

15 Evolución del fondo El fondo se constituye en octubre de 2015 con otro nombre y política de inversión Permanece en liquidez hasta el 13 de abril de 2016 El 12 de febrero de 2016 la CNMV autoriza el cambio de: Gestor: Daniel Lacalle y Nombre del fondo: Adriza International Opportunities El 13 de abril de 2016 el nuevo gestor comienza la construcción de la cartera Resultados desde el 12 de febrero de 2016: Rentabilidad Semana MTD 1mes 3meses YTD ADRIZA INTERNATIONAL OPPORTUNITIES FUND, FI -0.79% 1.32% 1.32% 5.63% 3.08% * Datos a 31 de diciembre de , Tressis Gestión SGIIC 15

16 Ejemplo histórico: indicativo Cartera (bruto con fees): +20 % Índice: -14 % Statistics* Period Levered Index** Annualised Volatility 11.5% 20.4% Annualised Return 11.7% -8.7% Sharpe (1%) Maximum Drawdown (Monthly data) -2.8% -30.3% Upside Capture 11% Downside Capture 33% Correlation 0.37 Beta 0.21 Fuente: ECOFIN 2016, Tressis Gestión SGIIC 16

17 Características Sociedad Gestora de Instituciones de Inversión Colectiva (SGIIC): Tressis Gestión ( Regulada por CNMV con el número 223 Autorizada para la gestión tradicional y alternativa Accionariado profesional e independiente Primer accionista: Tressis SV ( Total patrimonio gestionado SGIIC: 300MM 2016, Tressis Gestión SGIIC 17

18 Información general Fondo de Inversión: Registrado y regulado por la CNMV Código ISIN: ES Liquidez: Diaria Gestor: Daniel Lacalle Fecha de lanzamiento: 1/02/2016 Gastos: Comisión de gestión: 1,35% Comisión de éxito: 9% con HWM (3 años) Comisión de depósito: 10pb Depositario: Bancoval Securities Services Administrador: Sigval Administración de Activos Plataformas: AllfundsBank, Inversis y Tressis Auditor: Ernst&Young 2016, Tressis Gestión SGIIC 18

19 Daniel Lacalle Orense, 4 13º Madrid T , Tressis Gestión SGIIC