Claves de la semana. Dirección de Inversiones Banca Privada. Semana del 2 de abril al 6 de abril de Madrid, 2 de abril de 2018

Transcripción

1 Claves de la semana Dirección de Inversiones Banca Privada Semana del 2 de abril al 6 de abril de 2018 Madrid, 2 de abril de 2018 Claves Semanales 1

2 Monitor de Mercado Cierre semanal La semana pasada, más corta de lo habitual, nos ha dejado caídas en promedio en la renta variable mundial, presionada por las altas dosis de riesgo político que invaden a las costas del Pacifico, si bien, no es menos cierto que la tensión entre con Corea del Norte y Japón se relajaba tras la propuesta de Japón de celebrar una cumbre bilateral. La retórica proteccionista de Trump no afloja mientras el gobierno de Beijing aprueba 128 aranceles como respuesta a las tasas instauradas por Trump sobre las importaciones de acero y aluminio mientras el sector tecnológico vuelve a estar en entredicho. Claves Semanales 2

3 Renta variable Las bolsas de Europa han mostrado un mejor comportamiento relativo en la semana, cotizando avances en términos absolutos y apoyadas en un enfriamiento de las expectativas de inflación que alejan los temores más adversos de endureciendo monetario en la urozona. Destaca la fuerte sesión del jueves en Estados Unidos, que subió por encima del 1,5% en promedio gracias a la mayor visibilidad geopolítica. A nivel sectorial, la corriente defensiva invadió los principales mercados, destacando la fuerte volatilidad del sector tecnológico, muy penalizado por una duras declaraciones de Trump (Amazon) y un nuevo siniestro mortal en EEUU en un vehículo autónomo (Tesla). Los mercados emergentes no abandonan los números rojos como consecuencia del mayor riesgo proteccionista relativo. Renta fija La deuda gubernamental, tanto la de mayor seguridad como periférica ha acaparado las compras de los inversores más aversos, con subidas generalizadas en los precios. Apoyados también por el enfriamiento de las expectativas de inflación tras los últimos datos preliminares de IPC en varios países de la urozona. Materias primas El petróleo sube en su asalto de los 70 dólares ante el descenso de la producción estadounidense y la caída en las existencias de crudo y destilados (sin olvidar la resaca de la prolongación de los recortes de producción tras la revalidada victoria de Putin en Rusia). No obstante, la tendencia subyacente apuntan a que el repunte de los precios podría frenarse a medio plazo. Divisas El euro ha sido una de las divisas con debilidad semanal, sin embargo no son pocas las voces que apuntan a que el actual entorno macro y de endurecimiento monetario en EEUU debería de provocar una mayor caída de la divisa comunitaria, que a pesar de todo, mantiene una gran solidez frente a sus pares. Claves Semanales 3

4 Datos macroeconómicos publicados en Europa La semana nos ha dejado nuevas señales de moderación macroeconómica en Europa, con el índice de sorpresas económicas manteniéndose en terreno negativo en los -56 puntos. La estimación preliminar del IPC en España del mes de marzo finalmente se desaceleró hasta el +1,2% interanual frente al +1,4% anticipado y desde el +1,1% del dato anterior, algo extraño teniendo en cuenta el incremento interanual de los precios por el efecto de calendario de la Semana Santa (en 2017 fue en abril). Las ventas minoristas en España tampoco alcanzaron los pronósticos del consenso de expertos, con un crecimiento del +1,9% frente al +2,0% pronosticado desde el +2,2% del dato anterior. El IPC preliminar de Alemania se aceleraba hasta el +1,6% interanual desde el +1,4% del dato anterior, sin embargo se sitúa una décima por detrás del consenso previo de analistas. Datos macroeconómicos publicados en Estados Unidos En Estados Unidos, la agenda macroeconómica fue ligera pero relevante, el índice de sorpresas macroeconómicas mantiene su buena salud en los 49,80 puntos. La Confianza del consumidor del mes de marzo decepcionó con una lectura de 127,7 puntos frente a los 131 puntos anticipados y desde los 130,8 del mes anterior, lo que supone alejarse de lo máximos desde el año La estimación final del PIB 4T17 de EEUU que debería haberse desacelerado hasta el +2,7% intertrimestral anualizado, se revisó al alza hasta el +2,9% (cuatro décimas más de lo que anticipó la segunda estimación) desde el +3,2% del 3T17. En el 2018 podría crecer un 2,7%, tras el 1,5% de 2016, lo que permitirá que la Fed siga subiendo los de tipos de interés gradualmente, dada la estabilidad de la inflación y el mercado laboral en pleno empleo. El índice manufacturero de la Fed de Chicago del mes de marzo se situó finalmente, y contra pronóstico, muy por debajo de las expectativas al situarse en los 57,4 puntos frente al crecimiento de 62,0 puntos desde los 61,9 anteriores. La confianza del consumidor medida por la Universidad de Michigan sí que superó los pronósticos previos, manteniéndose en los 102,0 puntos del dato anterior frente a los 101,4 anticipados. Los ingresos y los gastos personales no defraudaron y se mantuvieron estables en el mes de febrero. Los gastos a un crecimiento del +0,2% y los ingresos con un incremento del +0,4%. En ambos casos en línea con las expectativas y con el dato anterior. Las solicitudes semanales de subsidio por desempleo. El mercado laboral norteamericano continúa batiendo records al descender contra pronóstico hasta las solicitudes de desempleo semanales, menos que la semana anterior. Solo remontándonos hasta el año 1973 encontraríamos un registro similar. Claves Semanales 4

5 Catalizadores semanales La semana que empieza es de gran relevancia macroeconómica: En España: Variación del desempleo (3-abr). Estacionalmente, en los meses de marzo el desempleo disminuye. De acuerdo con esta tendencia, el número de desempleados podría disminuir de forma similar a lo observado en marzo de 2017 ( ) y mejorando la media histórica en los meses de marzo (-9.464). Producción industrial (6-abr). Podría acelerarse en febrero desde el +1,2% interanual observado en enero, de acuerdo con la evolución de los indicadores adelantados durante el mes, tanto la confianza en la industria como la cartera de pedidos. Subasta de deuda pública (3/4-abr). El día 3 de abril se subastarán letras a 6 y 12 meses con un posible objetivo de emisión entre 4.500/5.500Mn. Podrían colocarse con rentabilidades similares a las observadas en la anterior subasta, el 6 de marzo, cuando los tipos medios fueron - 0,46% y -0,40% respectivamente, de acuerdo a las cotizaciones del mercado secundario a esos plazos, -0,46% a 6 meses y -0,41% a 12 meses. El 5 de abril se subastarán bonos, con un objetivo de colocación que podría situarse en el rango 4.500/5.500Mn. El Tesoro ha emitido Mn en lo que va de año, que representa el 28% de las emisiones brutas totales estimadas para 2018, unos Mn ( Mn en bonos y obligaciones y Mn en letras). En Europa: Estimación preliminar del IPC de la Eurozona (4-abr). El IPC de Eurozona, que será publicado el 4 de abril, previsiblemente se acelerará hasta el 1,5% interanual en marzo desde el 1,2% del mes anterior, reflejando el efecto de calendario de la Semana Santa (el año pasado fue en abril). En lo que queda de año, probablemente oscilará en torno al 1,5%. La inflación de la Eurozona podría situarse en el 1,4% en 2018 y 2019 y en el 1,7% en 2020, tras el 1,5% en 2017, según las previsiones del BCE. Los datos recientes anticipan un fuerte crecimiento económico en la Eurozona, lo que refuerza las expectativas de que la inflación convergerá hacia el objetivo, inferior pero cercano al 2% a medio plazo. Claves Semanales 5

6 Estimación final del PMI compuesto de la Eurozona (5-abr). El PMI de la Eurozona podría descender en marzo, hasta 55,3 puntos desde 57,1 de febrero, como ha anticipado la estimación preliminar. Aunque el nivel medio del 1T18 (57,1 puntos) se mantiene relativamente fuerte y sugiere un crecimiento del PIB de la Eurozona entre el 0,7/0,8% intertrimestral vs. 0,6% del 4T17, el descenso del indicador en febrero y marzo supone una pérdida de impulso frente al robusto comienzo de año. Esta ralentización puede explicarse, en parte, por la propia intensidad del reciente periodo de expansión, que ha provocado demoras en las cadenas de suministro y escasez de materias primas, lo que ha obstaculizado la producción del sector manufacturero. La fortaleza del euro también podría estar afectando a las exportaciones. Con todo, los datos sugieren que el crecimiento económico de la Eurozona llegó a su punto máximo aproximadamente a finales de 2017 y la región se está acomodando a un ritmo de crecimiento más lento, aunque todavía robusto. Subastas de deuda soberana (26-mar/5-abr). Italia subastará bonos nominales y bonos vinculados a la inflación el 26 de marzo, el día 27 emitirá letras y el 28 emitirá bonos a 5 y 10 años; Francia subastará letras a 3, 6 y 12 meses el 26 de marzo, el 3 de abril volverá a emitir letras y el 5 de abril subastará bonos; Alemania subastará 3.000Mn en bonos a 5 años el 4 de abril. En EE.UU.: ISM manufacturero y del sector servicios (4-abr). El ISM manufacturero, que se publicará el 2 de abril, podría descender hasta 59,5 puntos en marzo después de haber alcanzado máximos desde 2011 en febrero (60,8 puntos). Asimismo, el ISM del sector servicios (4 de abril) previsiblemente se moderará hasta 59 puntos desde 59,5 previamente, aunque manteniéndose cerca de los máximos desde 2005 (59,9 puntos alcanzados el pasado enero). Datos de empleo (6-abr). El consenso espera que la creación de empleo disminuya en marzo, aunque manteniéndose en niveles elevados, hasta nuevos empleos desde en febrero. No obstante, a lo largo de los próximos días podrá afinarse esta previsión, una vez que se publique el componente de empleo del ISM. La tasa de paro previsiblemente descenderá una décima, hasta el 4,0%, mínimo de los últimos quince años, y los salarios crecieron a una tasa del 2,6% interanual en febrero, no muy lejos de los máximos desde 2009 (2,8% el pasado enero). Estos datos respaldan que la Fed suba nuevamente los tipos de interés 25pb en junio, hasta 1,75/2%. Claves Semanales 6

7 Mercados Los mercados de renta variable mundiales se debatirán en zonas de soporte clave con altas dosis de riesgo geopolítico y sin dejar atrás la volatilidad, que sigue siendo elevada. La semana que empieza tiene multitud de referencias macroeconómicas y políticas que pondrán a prueba la solidez de las sanas dinámicas subyacentes y podrían abrir una nueva ventana de recuperación. Seguimos considerando que el entorno macroeconómico no se ha deteriorado y la evolución de los beneficios empresariales siguen siendo el gran soporte para la cotización de los mercados bursátiles. Si bien el entorno de riesgos y el régimen de volatilidad no volverá a ser tan benigno como lo fue en el pasado seguimos recomendando el mantenimiento de un posicionamiento largo en activos de riesgo. Claves Semanales 7