Fondos y Administradoras de Activos

Transcripción

1 Análisis de Riesgo Administradoras de Activos / Chile Asset Manager Rating La clasificación de Bci Asset Management fue convertida a Más Altos Estándares (cl), Outlook Estable, desde M1(cl) el 20 de diciembre de Outlook Estable Profile Activos bajo Administración MMUSD (Septiembre 2013) Año de fundación 1988 Domicilio Chile Controlador Banco de Crédito e Inversiones Empleados 183 Profesionales de inversión 18 Factores Clave de la Clasificación Fuerte Franquicia y Diversificada Base de Clientes y de Ingresos: La clasificación asignada en escala nacional a Bci Asset Management Administradora General de Fondos S.A. (BAM) considera la posición estratégica que representa BAM para el Banco de Crédito e Inversiones (Bci), junto con el adecuado posicionamiento obtenido en la industria de fondos mutuos y una base de clientes diversificada, la cual ha podido desarrollarse debido a la amplitud de los canales de distribución utilizados por la Administradora. Sólidas Políticas de Gobierno Corporativo: Para la gestión de fondos, BAM cuenta con una estructura propia y separada del Banco Matriz, lo que le ha entregado una adecuada independencia, en el proceso de toma de decisiones y control de las inversiones, y de administración de riesgos. Robusta Estructura de Controles: Con un elevado grado de automatización de los principales procesos de inversión y control, BAM mantiene sólidas áreas de control de riesgos y de cumplimiento que aseguran el cumplimiento con todos los requisitos regulatorios y políticas del grupo, siendo a su vez constantemente reforzada. Proceso de Inversión Robusto: La clasificación considera el establecimiento de un proceso de inversión formalizado sobre la base de comités regulares, combinando una estrategia del tipo top-down, con un enfoque cuantitativo y cualitativo, siendo el asset allocation como principal fuente para agregar valor a las inversiones y diversificar los riesgos. Altos Recursos Operacionales: BAM cuenta con su propio Middle y Back Office, soportada por un equipo estable y experimentado, y sus procesos son altamente automatizados y controlados. La información proporcionada al inversionista se distribuye de manera adecuada, transparente y amplia, siendo a su vez flexible para adaptarse a las necesidades individuales. Robusta Área de Tecnología: Con una gestión de operaciones absolutamente independiente de Bci, el grado de integración de los sistemas front, middle y back office, es elevado, con bajo grado de actividades realizadas manualmente, y con planes de contingencia sólidos y formalizados. BAM continúa con una importante inversión en su plataforma de sistemas, buscando apoyar la automatización de todos los sistemas y procesos de inversión, para soportar la gestión de un mayor volumen y complejidad de fondos en el mediano y largo plazo. Analistas Gonzalo Alliende +56 (2) gonzalo.alliende@fitchratings.com Mauricio Albornoz +56 (2) mauricio.albornoz@fitchratings.com Category Assessments Compañía Controles Inversiones Operaciones Tecnología Source: Fitch Perfil Buenos Estándares Altos Estándares Administradora de Activos Tradicional: Establecida en 1988, BAM es la filial de Bci encargada de la administración de activos de terceros. A fines de septiembre de 2013, se constituyó como la tercera administradora de activos de la industria, con activos bajo gestión por USD millones. BAM cubre todas las clases de activos con aproximadamente el 70% de éstos asociados a productos de renta fija y mercado monetario. Marzo 18, 2014

2 Activos bajo Administración (AUM) Estructura Corporativa Administradoras de Fondos de Pensiones Otros inversionistas institucionales y free float Familia Yarur 7,67% 28,50% 63,83% 99,99% 99,99% 99,97% Banco de Crédito e Inversiones BCI Seguros Vida S.A. BCI Seguros Generales S.A. Zenit Seguros Generales S.A. Bci Asset Management AGF Bci Factoring Fuente: Fitch Bci Corredora de Bolsa Bci Securitizadora Servivios de normalización y Cobranzas Bci Corredores de Seguros Bci Asesoría Financiera Análisis y Servicios Metodologías Relacionadas Metodología de Calificación para Administradores de Activos (Octubre 3, 2013) 2

3 Compañía Factores Claves Alto posicionamiento de mercado; mantenimiento de una base de clientes adecuadamente diversificada, beneficiada por la amplitud de los canales de distribución utilizados. Posición estratégica para el Banco Bci en base a los resultados observados al cierre de septiembre de 2013 (cerca del 6,9% de los resultados consolidados del Banco), posicionándose como una línea importante de negocio para el grupo. Sólida situación financiera, con una fuerte base patrimonial y altos niveles de rentabilidad y eficiencia. Sólida estructura de gobierno corporativo, siendo ésta propia y totalmente separada del Banco Matriz, lo que le ha entregado una adecuada independencia en el proceso de toma de decisiones y control de las inversiones. Profesionales altamente calificados, mostrando un bajo nivel de rotación de personal, beneficiando la estabilidad de los procesos. Composición Accionaria y Situación Financiera La Administradora es filial del Banco de Crédito e Inversiones (Bci), tercer banco privado de Chile, con aproximadamente el 13% de las colocaciones totales del sistema. IDR de 'A-' y 'AA+(cl)' ratificados en agosto Alta solidez y compromiso del Accionista La clasificación asignada a BCI refleja su sólida franquicia doméstica, mejoras en su base de capital y administración de balance, su estable desempeño a través del ciclo, manteniendo sanos indicadores de riesgo y una adecuada liquidez. BAM es considerado como fundamental para las actividades del Banco, complementando el espectro de productos ofrecidos a sus clientes. Alta flexibilidad financiera y adecuados índices de rentabilidad Durante el 2012 y a septiembre de 2013, BAM continúa mostrando un incremento en los ingresos, y resultado final, viéndose beneficiado por un mejor mix de activos administrados. De esta forma, continúa manteniendo una cómoda situación financiera y adecuados índices de rentabilidad, con un ROE en los últimos 5 años de 22,0% (17,9% anualizado a septiembre de 2013), y un margen operativo de 57,7%, producto, en parte, de un adecuado control de gastos operativos. BAM continúa mostrando adecuados niveles de capitalización, tanto sobre el nivel de pasivos (Pasivos sobre Patrimonio de 0,14 veces y Deuda Total sobre EBITDA de 1,2 veces a septiembre de 2013), como sobre el nivel de activos administrados (Patrimonio/ AUM: 3,8% a septiembre de 2013), comparándose éste último favorablemente con las principales gestoras del mercado. Adicionalmente la agencia reconoce que la solidez financiera de Bci, le proporciona flexibilidad y soporte financiero a la Administradora Experiencia BAM cuenta con 25 años de experiencia. Es la tercera administradora del mercado de fondos mutuos (FFMM), con el 13,3% a octubre de 2013, y adecuada participación en los negocios que le son relevantes. Larga experiencia en la gestión de activos, La Administradora cuenta con una amplia gama de productos, la cual se benefició aún más con la incorporación de activos reales durante el año 2012 tras la fusión con la Administradora de activos reales del Grupo. Pese a ello, Fitch considera que ésta aún presenta ciertas concentraciones en sus principales fondos mutuos, representando los cinco de mayor tamaño el 59% del patrimonio en dicho segmento. Por su parte y en línea con lo mostrado por la industria de FFMM; continúa concentrándose en fondos de deuda, principalmente en instrumentos de deuda con duración inferior a 90 días, (59,9% del AUM a septiembre de 2013), seguido de fondos de deuda de mediano y largo plazo, los cuales representaron el 26,6%, ambas categorías dominadas por la inversión en activos locales. 3

4 Compañía (continuación) Concentración en inversionistas locales Alta experiencia en clientes retail, empresas e institucionales locales. Con adecuados y diversificados canales de distribución, utilizando la red de sucursales de Bci y la corredora del grupo (para inversionistas retail); una fuerza de venta propia de más de 64 ejecutivos, además de canales remotos (a través de la plataforma Web) y call center. A través de lo anterior BAM ha logrado tener una adecuada y diversificada estructura de captaciones, que ha llevado a que cerca de un 62% del total de recursos bajo gestión esté en inversionistas del tipo retail (personas de bajo y alto patrimonio) y un 38% en inversionistas corporativos. BAM ha desarrollado su actividad mayoritariamente en torno a inversionistas locales, siendo unos de sus objetivos la incorporación de inversionistas extranjeros, para lo cual, en la gestión 2013, comienza a captar recursos de family office europeos y crea dos fondos domiciliados en Luxemburgo bajo la supervisión de CSSF y la normativa UCITS IV Collective Investment in Transferable Securities-, con el soporte de Credit Suisse. Gobierno Corporativo e Independencia Para la gestión de fondos, BAM cuenta con una estructura propia y separada del Banco y de otras filiales de éste, lo que le ha entregado una adecuada independencia en el proceso de toma de decisiones y control de las inversiones. A su vez mantiene un área de back office propio (independiente del banco) lo que restringe el acceso a información de y hacia otras áreas del grupo. Robusto marco de gobierno corporativo Su Directorio está formado por 7 directores, cinco de los cuales son independientes, sin relación con el Grupo Bci, y todos con una alta experiencia. Este se reúne mensualmente con el objeto de analizar tanto el desempeño y negocio de BAM como los distintos productos y controles internos. Adicional a ello, tres directores, en conjunto con el Gerente General y el Oficial de Riesgo, participan del comité de auditoría y riesgo en el cual se identifican y analizan las deficiencias en el control y se establecen medidas correctivas. BAM y todos los fondos que gestiona son regulados por la Superintendencia de Valores y Seguros SVS-, contando con auditoria interna; una auditoría del Bci; y una externa (por una compañía auditora de reconocido prestigio), así como del ente regulador (SVS). Todos los fondos están adecuadamente establecidos y regulados Los vehículos de inversión (FFMM y fondos de inversión) son entes legales independientes entre sí y con BAM, regulados por la SVS, y con políticas de inversiones independientes registradas en la SVS. BAM mantiene un manual de tratamientos y solución de conflictos de interés; un manual de política y procedimientos para la prevención de lavado de activos, y un manual para el tratamiento de información de interés para el mercado, los cuales deben cumplir con todas las políticas de la Corporación Bci. A juicio de Fitch, dichos manuales mitigan adecuadamente los potenciales conflictos de interés entre fondos, así como con los activos de BAM (y sus empleados) y entre BAM y sus relacionadas. Personal Clara y bien dimensionada estructura BAM cuenta con un equipo amplio de trabajo, compuesto por 184 personas, organizados bajo una adecuada estructura organizacional, compuesta por diez departamentos independientes entre sí, con responsabilidades y funciones claramente definidas (ver gráfico), y con una adecuada segregación de las áreas de control, backoffice, comercial y de inversiones, junto con una separación adicional de funciones entre control interno y gestión de riesgos. 4

5 Compañía (continuación) Equipo gerencial altamente estable y experimentado Alta alineación de intereses BAM se ha visto enfrentado a un bajo nivel de rotación de personal, principalmente a nivel gerencial, los cuales han atravesado por diferentes ciclos con adecuados resultados (experiencia promedio 18 años), otorgando una mayor estabilidad en los procesos. A su vez, dicha robusta y estable estructura ha limitado adecuadamente el riesgo por personal clave, para lo cual, adicionalmente cuenta con el soporte de Bci. El equipo es encabezado por Gerardo Spoerer, quien cuenta con 21 años de experiencia (17 años en el Grupo Bci). El Gerente de Inversiones cuenta con 21 años de experiencia en el mercado de capitales, y más de 6 años en la administración de activos de terceros; el Gerente de Operaciones y Planificación tiene 16 años de experiencia en sector financiero. En las áreas de control y cumplimiento el encargado de riesgo financiero cuenta con 20 años de experiencia en el sector financiero y el Oficial de Cumplimiento y Auditor Interno con 29 años de experiencia (24 en la SVS y 5 en BAM). En la experiencia desarrollada por el personal, destaca la constante inversión en capacitación realizada por la Administradora, la cual está orientada tanto a las áreas comerciales, como de control y de inversión, aspecto considerado como altamente positivo por Fitch. BAM mantiene claras políticas de remuneraciones, con compensación variable sobre la base de objetivos, de esta forma los Portfolios Manager reciben compensación de acuerdo a un balance Score Card, y el Área Comercial muestra una proporción de su compensación en función del AUM y participación de mercado. Las remuneraciones del senior staff también tienen una porción variable. Los empleados pueden invertir en los fondos administrados por BAM en forma completamente voluntaria, cumpliendo con la normativa legal. Estructura BAM Fuente: BAM 5

6 Controles Factores Claves Robusta estructura de controles, orientados principalmente a monitorear los riesgos crediticios, de liquidez, operativos y de mercado; así como también un alto estándar de prácticas de gobierno corporativo. Sólida áreas de control de riesgos y de cumplimiento, con sistemas y procesos que aseguran el cumplimiento con todos los requisitos regulatorios y las políticas del grupo, siendo éstos más restrictivos que aquellos estipulados por la regulación vigente. Mínimas pérdidas relacionadas a riesgos operativos, con controles de auto-evaluación validados por Auditoria Interna. A su vez los controles de riesgo de mercado y de liquidez han sido fortalecidos para la mayor sofisticación esperada por la industria de fondos chilena. Existencia de un nivel elevado de automatización de procedimientos de control, lo que ha permitido mantener un seguimiento y control en línea de todas las carteras gestionadas por la Administradora. Modelo General de Control de Riesgo BAM cuenta con una estructura bien segmentada, con comités y soportes de sistemas que garantizan tanto el cumplimiento de las exigencias legales como aquellas definidas por el grupo y directorio de la Administradora. Robusta estructura de control La gestión de riesgo corporativo se basa en un modelo de tres líneas de defensa, que comprenden primeramente las responsabilidades de los equipos involucrados, seguido de la estructura de comités, con participación del área de riesgo financiero y, como última línea, las auditorias (internas y externas), incluyendo el control realizado por Contraloría del Bci en materias corporativas. Las áreas de control, (i) Auditoria y Compliance y (ii) Riesgo Financiero, reportan directamente al Gerente General de BAM, con lo que se asegura una independencia respecto a las actividades de inversión. Participan en el Comité de Auditoría y Riesgo, de frecuencia trimestral, junto con el Gerente General y tres directores de BAM. Dicho comité permite una instancia de control en la cual se tratan los distintos temas relacionados con el seguimiento a las Auditorías Externas y/o Internas en desarrollo y el cumplimiento de las políticas y procedimientos para la Gestión de Riesgos. Mínimas pérdidas operacionales BAM utiliza controles de auto-evaluación, creando matrices de riesgo para cada proceso ejecutado, en donde cada área es responsable de realizar un control diario (mediante un check list) del monitoreo de cada uno de los procesos. Para cada proceso se identifican los riesgos inherentes, así como los controles mitigadores para éstos. El nivel de pérdidas por concepto de riesgo operacional ha sido bajo (0,03% de los gastos operacionales en promedio últimos tres años). El área de Auditoria es la encargada de monitorear la efectividad de los controles existentes, presentando los resultados al comité trimestral de auditorìa, en el cual se realizan evaluaciones de éstos identificando cursos de acción para mejorarlos. Establecido proceso de seguimiento del riesgo de contraparte Las aprobaciones de las contrapartes son realizadas por el Directorio de BAM. El análisis de éstos se efectúa de manera independiente del Banco, con la participación del área de inversiones y de riesgo de BAM. Todos los contratos con proveedores de servicios externos son verificados por el departamento legal Existe un formalizado seguimiento a toda contraparte, cuyo alcance depende de las características de ésta (Ej. a los gestores internacionales, donde BAM Invierte a través de sus fondos, se realiza un due dilligence una vez al año a través de All Funds Banks, y para Brokers internacionales analizan el historial regulatorio de éstos utilizando el sistema broker check). Dicho seguimiento es realizado por el Área de Riesgo Financiero, analizado en el comité de inversiones y presentado al Directorio de la Gestora. 6

7 Controles (Continuación) Cumplimiento y Controles Para mitigar posibles conflictos de interés BAM mantiene (i) un Reglamento General de Fondos, que incorpora la asignación de inversiones entre fondos que pudieran ver intersectadas sus carteras; (ii) un código de ética corporativo, el cual dedica un capítulo especial a la limitación de estos conflictos; y (iii) un Manual de Tratamiento y Solución de Conflictos de interés, el cual recopila el set de medidas para el control de estos conflictos. Alto estándar de prácticas de cumplimiento Adecuado proceso de selección de corredores y contrapartes Apropiado control de cumplimiento sobre transacciones y limites En los procedimientos de prevención de lavado de activos, BAM tiene políticas amplias y efectivas, realizadas y monitoreadas por el oficial de cumplimiento (ej. políticas orientadas al conocimiento del cliente, sistema automatizado de alerta). Adicionalmente mantiene un Manual y dos comités orientados a la materia (uno de BAM y uno corporativo del grupo Bci) quienes, entre otras funciones, autoriza el envío de operaciones sospechosas a la UAF En relación a las inversiones personales, si bien BAM no mantiene límites específicos respecto a los mercados en los que se podrán invertir, sí tiene establecido parámetros más rigurosos respecto a quienes son considerados como personas que tienen acceso a información privilegiada, estableciendo dentro de éste (adicional a las personas de quienes se puede presumir tienen acceso a información privilegiada de acuerdo a la Ley Nº ), a todos aquellos relacionados a la compra y venta de activos, contabilidad de las inversiones, y análisis de riesgo de éstas (así como sus consanguíneos), los cuales deberán reportar al Gerente General (con un máximo de 24 horas) cualquier inversión personal realizada, no importando el monto de ésta. La ley vigente exige a la Administradora que se informe al regulador aquellas inversiones por un monto superior a 500 UF. Las decisiones de brokers son tomadas entre el área de inversiones, de riesgo y la gerencia general. Para lo cual cuenta con metodologías formales de selección (análisis de riesgo, de costos por transacción), seguimiento y control de precios. Adicionalmente BAM está operando bajo la modalidad de operador directo, pudiendo controlar de mejor forma los precios Para transacciones internacionales opera con Société Générale,, Barclays, ING, Charles Schwab y para transacciones nacionales generalmente con Bci Corredor de Bolsa y las principales corredoras de bolsa del mercado nacional. También puede operar con otras corredoras a petición expresa del cliente. El control diario de los límites legales e internos sobre las inversiones, es realizado por el área de Riesgo Financiero y por Operaciones, a través de sistemas automatizados, que incluyen parámetros para la mayor parte de las reglas de inversión utilizadas para cada uno de los fondos, generando con ello reportes de cumplimiento bastante completos, con información detallada tanto por fondo como por tipos de activos. El área de back office efectúa el control sobre las inversiones realizadas por los fondos garantizados. El área de Compliance, actuando como área independiente, realiza el monitoreo del cumplimiento de los procesos y controles de los fondos administrados, incluyendo entre otros, la revisión de los controles relacionados a los límites de inversión. Los controles están en línea, con alertas tempranas, donde el sistema muestra la holgura que tienen los fondos respecto a ciertos emisores. 7

8 Controles (Continuación) Sólidas políticas y procedimientos de valoración de Instrumentos El proceso de valoración de la cartera es 100% automatizado y realizado por dos áreas independientes (Área de Operaciones y la de Riesgo). Existe un comité de valorización, que analiza la situación de activos puntuales, con políticas corporativas formales y estrictas para actuar frente a diferencias en precios. En línea con la normativa, los precios para valores nacionales son otorgados por Risk América, ente independiente y designado como único proveedor de precios para la industria completa. Para valores extranjeros utiliza fuentes confiables como es el caso de Bloomberg. Los activos de renta variable son valorizados de acuerdo al promedio de las tres bolsas chilenas. Administración de Riesgo de Inversiones En términos de control de riesgos de mercado, el área de Riesgo Financiero ha sido adecuadamente reforzada mediante la revisión y el monitoreo de todos los controles y límites utilizados. Adicionalmente, el área ha incorporado nuevas técnicas de control que se espera mejoren sustancialmente el nivel de precisión en la medición de los riesgos de los portfolios, permitiendo tomar acciones más proactivas en el control. El control es realizado automáticamente y de forma diaria, emitiendo reportes que luego son analizados en comité, corrigiendo de manera inmediata diferencias importantes. Cada vez más robustos seguimiento del riesgo de mercado Entre las herramientas utilizadas para la medición y control de riesgos de mercado, BAM utiliza (i) la duración de las carteras de renta fija (adecuada para fondos de muy corto plazo), correspondiente a una medida de sensibilidad aproximada de las carteras ante cambios en las tasas de interés de mercado; (ii) el índice Beta, calculado a través del modelo de Capital Asset Pricing (CAPM), utilizado para controlar el riesgo sistemático de los fondos de renta variable; (iii) la volatilidad de los fondos, adoptando límites aceptables de variación de los valores cuota según los perfiles de riesgo de los activos; (iv) tracking error y VaR Relativo, con el objetivo de medir y controlar el riesgo de mercado de fondos mutuos orientados a instrumentos de capitalización nacional, herramienta que permite definir mejor las pérdidas máximas absolutas y relativas de todos los fondos. Es importante destacar que gran parte de la industria nacional de fondos mutuos utiliza estrategias de inversión que involucran instrumentos de baja complejidad - pocos utilizan estrategias con instrumentos derivados, los cuales son usados principalmente como activos de cobertura -, por lo que los mecanismos de control utilizados son considerados coherentes con los requerimientos que éstos suponen. Adecuadas herramientas de análisis del riesgo de liquidez Adecuado monitoreo de crédito de contraparte BAM ha mostrado un manejo adecuado en términos de riesgo de liquidez. Establece niveles mínimos de activos de alta liquidez y máximos para aquellos de baja liquidez para cada fondo, considerando (i) concentración de partícipes; (ii) flujos netos diarios históricos; (iii) cronograma de vencimientos; y (iv) riesgo sistémico. Para efectos de liquidez los FFMM también cuentan con la posibilidad de endeudamiento (limitado por normativa al 20% del patrimonio y solo para el pago de rescates) y soporte de BAM (como política interna, BAM toma deuda esporádica con Bci para el pago de rescates) El control del riesgo de crédito es realizado por el área de Riesgo Financiero, a través de la revisión de informes de clasificación de riesgo, informes realizados por Bci y el ente regulador. En la gestión de contratos de intermediación financiera con contrapartes nacionales y extranjeras utiliza acuerdos estándares, como contratos ISDA + CSA y para contrapartes internacionales y de contratos de CCG para contrapartes locales. 8

9 Controles (Continuación) Marco de gestión de riesgo 3era Línea Auditoría independiente para los distintos procesos Auditorías Internas y Externas Visión crítica e independiente 2da línea Estructura de comités y reportes Políticas corporativas implementadas por gerencias Marco de ejecución, supervisión y monitoreo Infraestructura adecuada para el control y monitoreo 1era línea Fuente: BAM Gestión diaria del riesgo y evaluación controles Equipo de inversiones y Área Comercial Ambiente adecuado de control de riesgo Identificación de las acciones de mejoras o mitigación del riesgo. Implementación de controles e información de procesos e incidentes 9

10 Inversiones Factores Claves Establecimiento de un enfoque de inversión bien definido basado en un adecuado y disciplinado proceso de análisis e investigación macroeconómica y de asset allocation, donde las decisiones se toman en comités regulares. Alto grado de experiencia de los principales ejecutivos claves del área de inversiones, beneficiando la estabilidad de los procesos. Con un enfoque cuantitativo y cualitativo, teniendo al asset allocation como principal fuente para agregar valor a las inversiones y diversificar los riesgos, BAM tiene una estrategia top-down, para el mercado internacional y Bottom-Up para el mercado nacional y MILA. BAM tiene un proceso de inversión formalizado bajo un enfoque fundamental y apoyado por un sólido análisis macroeconómico y sectorial, así como también un adecuado enfoque a la gestión de los riesgos de crédito y liquidez de los instrumentos de inversión. La estructura de gestión está segmentado por tipo de fondo, lo que permite una mayor especialización del personal. Las decisiones se toman en comités regulares con un proceso bien disciplinado. El desafío está en obtener un mayor nivel de diversificación de inversiones, la cual, proveniente principalmente de la incorporación de productos de mayor riesgo relativo (fondos accionarios y estructurados), permita expandir y fortalecer la estructura de ingresos. Recursos Sólido recursos de personal, con adecuada segregación El equipo de inversiones (dependiente de la Gerencia de Inversiones) es considerado amplio, estando compuesto por 17 profesionales, encabezados por el gerente del área quién registra una experiencia en el mercado relevante de 21 años. El equipo se encuentra segmentado por tipo de productos, sectores económicos y regiones, resultando en una organización compuesta por 3 subgerentes y 14 Portfolios Managers (5 de Renta Fija; 4 de Renta Variable; 5 de Administración de cartera y un Portfolio Manager para fondos privados) Para inversiones de activos reales (bajo la Gerencia de Activos Reales), BAM cuenta con dos portfolio manager (14 años de experiencia promedio), tres analistas y el apoyo de 2 personas de middle office. El acceso a los mercados de activos se realiza directamente a través del terminal de la Bolsa de Comercio de Santiago, donde, los portfolio managers acompañan en tiempo real las transacciones, ofertas y demandas hechas en el mercado, con un rápido acceso a las órdenes. Adicionalmente cuentan con acceso a Bloomberg, LVA y otros servicios de información. El análisis de la economía global y local se realiza mensualmente en el comité de asset allocation. En este comité se forman expectativas de retorno y estrategias de inversión para cada clase de activos, basándose para ello en modelos fundamentales y técnicos propios. Expansión del equipo de research Actualmente BAM se encuentra expandiendo el área de Asset Allocation, formando un equipo de research de renta variable propio, de manera de continuar con el desarrollo de nuevos fondos destinados a clientes más complejos y sofisticados, mantenimiento la disciplina y cohesión en la toma de decisiones de inversión. Para el análisis, BAM obtiene reportes de los principales proveedores de análisis e investigación nacionales e internacionales, a través de los cuales accede a las expectativas de rentabilidad y riesgo de cada acción, y para la gestión de activos más complejos (que representan una baja proporción del mix de productos) buscan asesorías de terceros. En esta línea, el equipo mantiene contratos de servicios de información independiente de research (Ej. Morningstar, Thompon Reuters, BCA Research, The Economist) 10

11 Inversiones (Continuación) Disciplina Con un enfoque fundamental, apoyado por una buena estructura de análisis macroeconómico y sectorial, BAM ha optado por una estrategia del tipo top-down, con un enfoque cuantitativo y cualitativo, teniendo al asset allocation como principal fuente para agregar valor a las inversiones y diversificar los riesgos. En esta línea bajo una filosofía de Ideas de Alta Convicción, a través de un análisis macro, un análisis fundamental y de riesgo financiero, del área de Asset Allocation, se definen los portfolios de inversiones, en el comité de inversiones. Proceso de inversión adecuadamente delimitado y disciplinado El proceso de inversión se encuentra adecuadamente delimitado y disciplinado, con procedimientos bien definidos, formalizados y enfocados con la estrategia de BAM, donde la decisión de compra y venta de valores recae en el portfolio manager de cada fondo, el que sigue los lineamientos de los distintos comités. Los lineamientos de inversión son determinados a través del análisis proveniente de seis comités regulares y periódicos, cuyas funciones van desde la determinación de la visión de riesgo, revisión de las estrategias por tipo de producto y asset allocation, hasta el monitoreo y seguimiento del riesgo y desempeño de los fondos. Todos los comités están conformados por miembros con vasta experiencia en el mercado, aportando positivamente al proceso. Con claras estrategias en términos de riesgo/volatilidad esperada por fondo, de acuerdo al perfil del inversionista, todos los fondos gestionados por BAM cuentan con un performance attribution que se analiza mensualmente en comité, así como también un Term sheets detallado que indique los activos admisibles, los presupuestos de riesgo y límites. A lo largo de su historia, BAM muestra alto apego a su reglamento interno y estrategia de inversión. El monitoreo de los fondos es realizado a través de comités, en el cual se efectúan: (i) Análisis del desempeño de los portafolios (ii) Revisión estadísticas de desempeño, retorno y riesgo, (iii) Contribución por clase y por activo en el desempeño del fondo o portafolio (iv) Análisis benchmark interno y competencia relevante y, (v) análisis de la volatilidad de los fondos, a través del Comité de Suitability. Adecuado seguimiento de rendimientos En términos de desempeño, también existe un análisis comparativo entre las carteras modelos entregadas por el área de Asset Allocation y aquellas finalmente realizadas por el equipo de inversión. Para una mejor evaluación de los fondos administrados, BAM tiene como herramientas el uso de la plataforma Morningstar y la plataforma de LVA. A su vez creó una base de datos con Indicadores de desempeño de fondos de renta variable nacional e internacional, actualizada automáticamente con Bloomberg. 11

12 Inversiones (Continuación) Ciclo de Inversiones Fuente: BAM 12

13 Operaciones Factores Claves La información entregada por BAM al inversionista es adecuadamente distribuida, transparente, extensa y muy adaptable a los requerimientos individuales. Middle y back office propio, con un buen grado de automatización de procesos, contando con adecuados controles operacionales, destacando el realizado sobre los valores custodiados tanto nacionalmente como internacionalmente, así como también el proceso de valorización de activos. Comunicaciones y Servicio al Cliente En la relación con sus clientes, BAM entrega, a través de la página web de Bci, informes de todos sus fondos gestionados, en los cuales incluye información respecto al desempeño, composición, riesgo, visión económica y una descripción de la estrategia seguida por éstos. A su vez cuenta con la flexibilidad necesaria para poder entregar información personalizada a clientes que puedan requerirla. Comunicación transparente y oportuna En línea con la industria, también publica el reglamento interno, estados financieros, costos asociados y composición de las carteras de los fondos públicos administrados (disponibles en la página del regulador). Unido a lo anterior, la Administradora cuenta con un portal especial para sus clientes, publicando mensualmente la revista Asset Review, confeccionada por los equipos de Asset Allocation e Inversiones. Dicha revista pretende entregar al inversionista mayor información, así como mayor flexibilidad para la toma de decisiones. Cabe señalar que Fitch considera la información contenida en dicho reporte como adecuadamente detallada y positiva para el proceso decisional que debe enfrentar el inversionista. Perfeccionamiento de la fuerza de venta BAM ha perfeccionado la relación con sus clientes principalmente a través del mayor entrenamiento y certificación de la fuerza de ventas. En la relación con el inversionista y buscando entregarle un servicio acorde a sus requerimientos (adicional al asesoramiento entregado por la fuerza de venta), la Administradora cuenta con un cuestionario, el cual, completado por todos los inversionistas, le entrega al usuario un asset allocation coherente con su perfil de riesgo, dirigiéndolo a opciones de inversión en línea con éste. Procedimientos Operacionales Los recursos de middle y back office (tanto de personal como en tecnología) están acorde al volumen de activos administrados (y de la complejidad de estos), existiendo aún una capacidad para absorber un mayor nivel de actividad. Adecuado nivel de recursos La gerencia de Planificación y Operación cuenta con 70 personas con alta experiencia en sus funciones (Gerente a cargo cuenta con 16 años de experiencia en el sector financiero). A su vez mantiene una adecuada segregación en sus funciones de administración, control, conciliación y apoyo. 13

14 Operaciones (Continuación) Las actividades de procesamiento, liquidación financiera, valorización de activos, cálculo de cuotas, contabilidad, control de clientes y los reportes realizados a éstos, son efectuadas por el área de Operaciones de BAM, a través de sistemas automatizados, con procesos que están debidamente definidos. Procesos administrativos adecuadamente diseñados y ejecutados El área de operaciones tiene sistemas integrados que registran y administran las operaciones financieras y de tesorería, así como la contabilidad para la Administradora, fondos mutuos e inversiones; administración de partícipes; cálculos de valor cuota; emisión de nóminas de pago de inversiones y rescates; cartolas de movimientos y normativas asociadas a los fondos. BAM muestra una adecuada flexibilidad en la administración de carteras individuales. En esta línea, y adicional a los fondos estandarizados, BAM también gestiona carteras para inversionistas particulares, principalmente family offices de alto patrimonio de acuerdo a sus requerimientos, para lo cual en cada caso se tiene un contrato con el cliente con todas las especificaciones necesarias. Ciclo Operacional Fuente: BAM 14

15 Tecnología Altos Estándares Factores Claves Elevado grado de automatización de los principales procesos de inversión y control, los cuales se encuentran en proceso de mejora a través de importantes niveles de inversión en tecnología. En esta línea, BAM continúa con una importante inversión en su plataforma de sistemas, buscando apoyar la automatización de todos los sistemas y procesos de inversión, para soportar la gestión de un mayor volumen y complejidad de fondos en el mediano y largo plazo. El área de tecnología de BAM es robusta, con adecuados sistemas de gestión y control de riesgos, alto grado de integración entre los sistemas de front, middle y back office. Procedimientos de respaldo y planes de contingencias eficaces, con posiciones de trabajo alternativos. Recursos de IT Adecuados recursos de IT Importante inversión en su plataforma de sistemas BAM tiene un departamento de IT propio, separado del Bci. Esta área depende de la gerencia de operaciones y cuenta con cinco profesionales encabezados por el Jefe Informático quien ostenta 19 años de experiencia. Adicionalmente, el área cuenta con un equipo externo permanente de 4 empleados de Sonda, principal proveedor local para la realización de mantenimiento y desarrollo de requerimientos. Todos los desarrollos realizados a IT son externos, para lo cual cuenta con un contrato con Sonda. Los sistemas están altamente integrados y automatizados; sin embargo, con la finalidad de apoyar el proceso de crecimiento proyectado por BAM para los próximos períodos, se encuentra en proceso de adquisición una nueva plataforma de sistemas, la cual tendrá una automatización del 100% de los procesos (incluyendo control de límites en línea), proceso que debiera finalizar en la gestión 2014, con un sistema altamente robusto. Para la realización de este proyecto, adicional al apoyo de Sonda, BAM contrató los servicios de RD Sistema, empresa española de reconocido prestigio en España (aprox. 60% de participación de mercado). Actualmente hay 4 personas permanentes y dos flotantes de RD Sistema, con dedicación exclusivas al proyecto, lo que ha permitido un avance en la implementación superior al proyectado. Sistemas Los sistemas de información de BAM se componen de varios módulos, altamente integrados y con una cobertura total de los fondos administrados. A su vez el acceso a los mercados de activos se realiza directamente a través del terminal de la Bolsa de Comercio de Santiago, donde los portfolios managers acompañan en tiempo real las transacciones, ofertas y demandas hechas en el mercado. Adecuada plataforma de IT, la que se verá fortalecida en el corto plazo Los principales procesos son realizados automáticamente, con bajo grado de ingreso en planillas. Para el control de los límites de riesgo de mercado, crediticio y de límites legales, la Administradora utiliza sistemas integrados a los sistemas de front y back office con un adecuado grado de automatización. Dentro del proceso de cambio de plataforma de software, BAM cuenta actualmente con un nuevo módulo de tesorería, de conciliaciones y de APV desarrollados por Sonda y, próximamente con la actualización de los módulos de (i) Inversiones y Mesa de dinero; (ii) Valorización, contabilidad y cálculo de cuotas de cartera, (iii) Partícipes, (iv) Análisis de rentabilidad, performance attribution; (v) Control interno y normativo; y (vi) Control de riesgo avanzado, entregándole un mayor grado de automatización y capacidad de operación. 15

16 Tecnología (Continuación) Altos Estándares Seguridad Robustos planes de contingencia y seguridad BAM cuenta con adecuados sistemas de respaldo y planes de contingencias que aseguran de manera eficiente la continuidad de los negocios con bajo impacto sobre los clientes. Los sistemas y archivos se encuentran en su totalidad respaldados en una estructura de servidores que replican en tiempo real toda la información. Dichos servidores se encuentran ubicados (i) a 100 km de la oficina central de BAM y (ii) en el centro de Santiago. BAM posee posiciones físicas en la oficina central de Bci (ubicada en las cercanías de las oficinas de la gestora) y el centro de Santiago, en las cuales tiene la posibilidad de acceder a los sistemas y dar continuidad a las actividades en caso de ser necesario. La Administradora mantiene un plan formal de continuidad, el cual contempla la posibilidad de fallas generalizadas en las comunicaciones, como también de desastres o siniestros que pudiesen provocar un daño significativo en la infraestructura de tecnología de información (TI). 16

17 Definición de Clasificaciones : El administrador de activos tiene una plataforma de inversión y un modelo operacional que Fitch considera superiores en relación con los estándares de los inversionistas institucionales locales. Altos Estándares: El administrador de activos tiene una plataforma de inversión y un modelo operacional que Fitch considera fuertes en relación con los estándares de los inversionistas institucionales locales. Buenos Estándares: El administrador de activos tiene una plataforma de inversión y un modelo operacional que Fitch considera buenos en relación con los estándares de los inversionistas institucionales locales. Por Debajo de los Estándares: El administrador de activos tiene una plataforma de inversión y un modelo operacional que Fitch considera contienen algunas debilidades que impiden que cumpla con los estándares de los inversionistas institucionales locales. Estándares Inadecuados: El administrador de activos tiene una plataforma de inversión y un modelo operacional que Fitch considera contienen deficiencias importantes o sugieren perspectivas débiles para la viabilidad comercial. 17

18 Las clasificaciones antes señaladas fueron solicitadas por la Administradora, o en su nombre, y por lo tanto, Fitch ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de clasificación. TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: HTTP: / / FITCHRATINGS.COM / UNDERSTANDINGCREDITRATINGS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLÍTICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. 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La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmó una calificación. La información contenida en este informe se proporciona "tal cual" sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la calificación. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. 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La asignación, publicación o diseminación de una calificación de Fitch no constituye el consentimiento de Fitch a usar su nombre como un experto en conexión con cualquier declaración de registro presentada bajo las leyes de mercado de Estados Unidos, el Financial Services and Markets Act of 2000 de Gran Bretaña, o las leyes de títulos y valores de cualquier jurisdicción en particular. Debido a la relativa eficiencia de la publicación y distribución electrónica, los informes de Fitch pueden estar disponibles hasta tres días antes para los suscriptores electrónicos que para otros suscriptores de imprenta. 18