I N F O R M E D E C L ASI F I C A C I O N PROMOTORA CMR FALABELLA S.A. w w w. f e l l e r - r a t e. c o m INFORME DE CLASIFICACION JUNIO 2013

Transcripción

1 I N F O R M E D E C L ASI F I C A C I O N PROMOTORA CMR FALABELLA S.A. JUNIO 2013 LÍNEA DE EFECTOS DE COMERCIO Nº 90, 91, 92 LÍNEA DE BONOS Nº 703, 704 RESEÑA ANUAL DESDE ENVÍO ANTERIOR CLASIFICACION ASIGNADA EL ESTADOS FINANCIEROS REFERIDOS AL w w w. f e l l e r - r a t e. c o m

2 Junio 2013 May May Detalle de clasificaciones en Anexo Resumen financiero Millones de pesos de marzo de 2013 EE.FF. IFRS Dic. 11 Dic. 12 Mar. 13 Activos totales Colocaciones netas Pasivos exigibles Patrimonio Resultado operacional bruto Gastos de apoyo Resultado operacional neto Prov. y castigos del ejercicio Utilidad del ejercicio Fuente: SVS 19,2% 18,6% ROB / Activos Indicadores relevantes 2,7% 2,6% Gto. Apoyo / Activos 4,1% 6,1% Gto. Prov. / Activos Mar Adecuación de capital 11,8% 10,5% RAI / Activos Tolerancia a pérdidas (Eje izq.) (1) Pasivo exigible / Patrimonio (Eje der.) Liquidez (Eje der.) (2) (1) Patrimonio sobre activos totales. (2) Activos corrientes sobre pasivos corrientes. Analista: Liliana Cancino C. liliana.cancino@feller-rate.cl (562) Marcelo Arias C. marcelo.arias@feller-rate.cl (562) ,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 Fundamentos La clasificación asignada responde a su calidad de filial estratégica de S.A.C.I. Falabella, clasificada en /, y a su sólido perfil financiero, caracterizado por altos y estables retornos y por la flexibilidad financiera que le brinda su matriz. En contrapartida, se encuentra restringida por la alta competencia de la industria y la sensibilidad de su negocio a los ciclos económicos. Su matriz posee una privilegiada posición competitiva y una adecuada situación financiera con una fuerte generación de caja. Esto le otorga continuidad y estabilidad al flujo de negocios de CMR, además del soporte patrimonial y la experiencia y apoyo en los aspectos comercial, operacional y financiero. Sus operaciones son consideradas estratégicas para su matriz, sobre la base de su alta rentabilidad e integración de negocios, representando un 12,2% de sus activos y un 9,1% del patrimonio a diciembre de El negocio principal es el financiamiento a clientes de la Tarjeta CMR para compras de bienes y servicios en tiendas relacionadas al grupo Falabella, comercios asociados y giro de avances en efectivo. En el mercado de créditos de consumo otorgados por casas comerciales, la entidad es la de mayor tamaño tanto en colocaciones como en base de clientes. Cuenta con más de dos millones de tarjetas activas, de las cuales el 57% corresponden a la modalidad Visa. La entidad se caracteriza por presentar altos indicadores de rentabilidad, gracias a sus buenos indicadores de eficiencia, en base a su escala de operaciones y sinergias de costos con relacionados, así como por un bajo gasto en riesgo, asociado a la buena calidad crediticia de su cartera de colocaciones, con baja morosidad y una alta tasa de recuperación de créditos castigados. Sin embargo, durante 2012, sus resultados se vieron afectados por el cargo extraordinario asociado al caso Mis cuentas. A la vez, su cartera de colocaciones no ha estado ajena a las tendencias de la industria, por los efectos del caso La Polar Fortalezas Filial de S.A.C.I. Falabella (/), que presenta liderazgo en sector retail, asegura flujo de negocios e integra la administración financiera. Elevada generación de caja y adecuadas rentabilidades. Favorable flexibilidad financiera. Extensa base de clientes y experiencia. y la llamada Ley Dicom, influyendo en su mora y gasto en riesgo. Con todo, los resultados a marzo de 2013 ya muestran una recuperación importante. Sus niveles de provisiones se estiman adecuados en relación a su mora sobre 90 días, castigos históricos y plazo promedio del portafolio. En tanto, en adelante los niveles de sus indicadores de calidad de cartera debieran contenerse sobre la base de mayores exigencias incorporadas en sus modelos de scoring, el énfasis aún superior en la recuperación de créditos castigados y las mayores restricciones para avances en efectivo. El caso Mis cuentas reveló cierta debilidad en los controles internos, situación que fue revisada profundamente con el apoyo de la matriz, derivando en reestructuraciones internas y el fortalecimiento del área del área de control, back office y contraloría. Así, se aprecian medidas potentes y adecuadamente direccionadas. En 2011, la compañía buscaba cambiar la estructura de apalancamiento hacia una más coherente con la naturaleza del negocio financiero. Luego, el menor dinamismo de su cartera y la reinversión de utilidades, se han traducido en bajas del endeudamiento y mayor fortalecimiento de la base patrimonial. A la vez, la entidad se mantiene poco activa en financiamiento público y la posición con bancos se ha reducido. Al igual que para el endeudamiento, su riesgo de liquidez se estima moderado, sus calces han mejorado y la exposición a riesgo de mercado es acotada. : FACTORES SUBYACENTES A LA CLASIFICACION Las perspectivas responden a su fuerte posición de negocios, favorable gestión de cartera y respaldo que le entrega su controlador. La coyuntura competitiva y regulatoria por la que atraviesa el retail financiero y su baja diversificación de ingresos pueden ser fuente de volatilidad potencial. En este sentido, adquiere relevancia el conservantismo apreciado en sus políticas financieras y de negocios, así como el reforzamiento de sus estructuras y controles. Riesgos Industria sensible al ciclo económico, particularmente a las expectativas de poder adquisitivo y tasa de desempleo. Mercado de créditos de consumo altamente competitivo. Riesgo latente por posibles cambios regulatorios. Episodio mis cuentas.com mostró cierta debilidad en controles internos, que se ha ido mitigando con los cambios estructurales realizados. 1

3 - Junio 2013 PERFIL INFORME DE DE NEGOCIOS CLASIFICACION Otorgar financiamiento a clientes de la tarjeta CMR Propiedad (1) S.A.C.I. Falabella, clasificada en / por Feller Rate, es propietaria del 99,99% de las acciones de la entidad. Su actividad en este segmento se ha complementado con la conformación de Banco Falabella hacia fines de 1998 y el ingreso al negocio de créditos de consumo masivo a través de la Tarjeta CMR en Perú, Argentina y Colombia. Las familias Solari y Del Río son los principales accionistas de Falabella. Ambas familias formaron un pacto de accionistas, que les permite controlar el 81,92% de las acciones de la compañía. (1) Para mayor información de S.A.C.I. Falabella visite Participación de mercado Stock colocaciones consumo (MM$) a diciembre 2012 Coopeuch ,6% BBVA ,1% CMR ,3% Corpbanca ,6% Fuente: SBIF Fuente: SBIF Banco Falabella ,9% Banco Itaú ,4% Estado ,8% Otros ,3% Monto de operaciones BCI ,6% En millones de pesos de cada trimestre Santander ,5% Chile ,8% I Trim II Trim III Trim IV Trim En 1980, con el objetivo de otorgar financiamiento a sus clientes y potenciar las ventas en sus tiendas, S.A.C.I. Falabella fue pionera en incursionar en el negocio financiero a través de una tarjeta de crédito. Para dichos fines, creó la filial Promotora CMR Falabella S.A. Con el propósito de expandir sus operaciones, Falabella fue incorporando nuevos productos y servicios como financiamiento de viajes y seguros, así como avances en efectivo con la tarjeta. En este contexto, la entidad estableció alianzas y convenios con otros comercios donde se acepta la tarjeta CMR como medio de pago. Adicionalmente, la compañía fue automatizando sus servicios buscando mantener una buena calidad de atención. Fue así que desarrolló su propia red de cajeros automáticos Red f, emplazados en las tiendas Falabella, Sodimac y Tottus. Estos permiten a los clientes realizar consultas y transacciones en línea. Además, posee una amplia red con 93 sucursales emplazadas en las tiendas Falabella, Sodimac, Tottus y San Francisco, cuya cobertura abarca la totalidad de las regiones del país. Estrategia Entregar financiamiento a los clientes de Falabella aprovechando sinergias con su matriz para entregar una oferta de valor La estrategia de la entidad consiste en ser la tarjeta más conveniente del mercado e incrementar su utilización por parte de los clientes a través de programas de fidelización y ofertas únicas para compras con Tarjeta CMR en tiendas relacionadas. Así, un pilar importante dentro de su estrategia es la penetración que la tarjeta tiene en los negocios del grupo. A diciembre de 2012, la tarjeta registraba tasas de penetración en torno al 57% en las ventas de las tiendas Falabella, 32% en Sodimac y 20% en supermercados Tottus. Ello, en paralelo al amplio desarrollo de los comercios asociados y la entrega de avances en efectivo que abarcan, cerca del 30% y menos del 20% de sus ventas, respectivamente, en los últimos periodos. En el año 2009, la compañía incorporó la tarjeta Visa Falabella a su gama de productos. El crecimiento de este plástico se dio principalmente a través de la migración de clientes desde la tarjeta CMR Tradicional. De esta forma, la base de tarjetas Visa Falabella ha ido quedando conformada mayormente por clientes con un perfil crediticio y comportamiento de pago conocidos, acotando así el riesgo de crédito. En la actualidad, la compañía incursiona incipientemente con un plástico rotatorio ligado a MasterCard. La entidad cuenta con la mayor base de tarjetas del sistema. A diciembre de 2012, posee más de 2 millones de tarjetas activas (con saldo), de las cuales el 43% corresponde a CMR Tradicional y el 57% a CMR Visa. Por la antigüedad de sus clientes, dispone de una valiosa base de información respecto del comportamiento de pago y hábitos de compra, permitiéndole segmentar su cartera, desarrollar nuevos productos, y ajustar su estrategia comercial y política crediticia a las condiciones de mercado a través del área de inteligencia de negocios. Posición competitiva Liderazgo en la industria desde sus orígenes, lo ubican como el principal actor en el mercado de créditos de consumo entre casas comerciales Promotora CMR es la entidad de mayor tamaño en el mercado de créditos de consumo otorgados por casas comerciales, tanto en número de tarjetas como en nivel de colocaciones, liderazgo que ha mantenido desde sus orígenes. A diciembre de 2012, la entidad poseía una participación de mercado del 6,3% en créditos de consumo al integrarla en el sistema financiero (incluyendo bancos, cooperativas y casas comerciales). Al incorporar las operaciones de Banco Falabella, el grupo Falabella se sitúa como el tercer participante en la industria, con un 10,2% de cuota de mercado. 2

4 - Junio 2013 Indicadores de rentabilidad Dentro de los emisores de tarjetas de crédito no bancarias que reportan a la Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras (SBIF), la entidad es por lejos la de mayor participación, tanto en colocaciones como en transacciones, con cuotas que se sostienen sobre el 40% y 50%, respectivamente. La entidad busca mantenerse en el top of mind, potenciar las alianzas e incrementar el uso de canales remotos a través de sus inversiones en tecnología ROB /Activos RON /Activos RAI /Activos RAI /Cap.y Reservas 3 25,0% 2 15,0% 1 5,0% Indicadores de eficiencia operacional Gto. Apoyo /Activos Indicadores de riesgo Gto. Apoyo /ROB Gto.Prov.Netas /Act.(*) (*) Provisiones netas de recuperaciones. Gto.Prov.Netas /RON(*) PERFIL FINANCIERO Rentabilidad y eficiencia MÁRGENES Recuperación de retornos por niveles eficiencia y gasto en riesgo volviendo a niveles más normales Promotora CMR muestra un elevado margen bruto operacional, superior a entidades enfocadas a créditos de consumo y cercano al 20% en promedio (2009 a Mar.13), reflejando la fuerte posición de negocios de la entidad, los adecuados spreads de la cartera de créditos y su conservadora estructura financiera. La tarjeta CMR se caracteriza por ofrecer una tasa de interés más baja que el resto de su competencia, por lo Feller Rate prevé que el impacto de una baja en la tasa máxima convencional y/o un entorno más competitivo no deberían afectar de manera mayor sus márgenes. EFICIENCIA En los últimos años, la expansión del gasto ha sido inferior al crecimiento de sus activos, generando así una disminución de su nivel de gasto sobre activos del 3,0% al 2,7% entre 2009 y Además, CMR efectúa pagos a su matriz por el arriendo de las sucursales que están emplazadas en las tiendas Falabella, Sodimac, Tottus y San Francisco, favoreciendo una estructura liviana de gastos. Lo anterior, explica el hecho que respecto de otros partícipes del mercado de los créditos de consumo, la entidad muestre una mayor eficiencia medida sobre activos y resultados operacionales. En 2012 se observó un fuerte deterioro del índice de eficiencia, principalmente al observarlo sobre margen. Esto se debió a que en marzo de dicho año, la entidad provisionó la totalidad de la suma involucrada en el caso miscuentas.com (apropiación indebida de $ millones, equivalentes a US$40 millones, de la empresa Cuentas Punto Com S.A., asociada al grupo Cruzat), registrando los efectos en el ítem de gastos de apoyo al giro. En tanto, durante el primer trimestre de 2013 el indicador retomó sus niveles previos. Feller Rate estima que la eficiencia de CMR debería mantenerse en los niveles tradicionalmente mostrados por la compañía. La entidad tiene un buen volumen de cartera y las sinergias con el grupo propietario se mantienen fuertes. A su vez, ha enfocado sus esfuerzos en fortalecer y automatizar operaciones y controles, lo que debiera colaborar en los gastos recurrentes. PROVISIONES Robusto perfil financiero, impactado por el cargo extraordinario en gastos de apoyo y mayor gasto en riesgo, muestra cierta recuperación Por el adecuado control del riesgo de su cartera de créditos, la entidad registra gastos en provisiones en rangos menores en relación a otros partícipes del mercado. En tanto, al comparar con entidades como bancos y cooperativas, éste es mayor, reflejando su orientación hacia segmentos de mercado más riesgosos. Al igual que la tendencia en otros actores, desde fines de 2011 los indicadores de gasto en riesgo de la cartera mostraron un incremento, relacionado a los efectos del caso La Polar y la llamada Ley Dicom. Si bien, a marzo de 2013 evidencian cierta recuperación, aún se mantienen en niveles superiores los registros previos. 3

5 - Junio 2013 Riesgo de la cartera de colocaciones Dic.11 Dic.12 Mar.13 Stock Prov. / Colocaciones 3,8% 4,6% 4,5% Gasto Prov. Netos (*) / Coloc. 3,9% 7,8% 6,5% Gasto Prov. Netos (*) / RON 26,0% 51,8% 36,7% Castigos / Colocaciones 5,7% 9,4% 10,7% Castigos netos / Colocaciones 3,1% 7,1% 7,9% (*)Gasto en provisiones neto de las recuperaciones. 16,0% 14,0% 12,0% 1 8,0% 6,0% 4,0% 2,0% Evolución morosidad de la cartera Mora 1-60 Mora Mora Fuente: Promotora CMR Falabella S.A. Feller Rate espera que el gasto en riesgo se mantenga relativamente contenido, en función de las mayores exigencias incorporadas en sus modelos de scoring de aprobación, el foco en la recuperación de cartera y las mayores restricciones a los productos financieros. RENTABILIDAD Los niveles de rentabilidad de la compañía han sido tradicionalmente altos, tanto al medirlos sobre activos como sobre capital. A pesar del impacto en gastos de apoyo en 2012 y mayor gasto en riesgo en los últimos periodos, éstos se sostienen en niveles favorables. El quiebre al alza del indicador sobre capital en 2011 obedeció al cambio en la estructura de endeudamiento. La normalización de sus gastos de apoyo y la tendencia del gasto en riesgo debiera colaborar en sostener retornos robustos, en un entorno competitivo y regulatorio que, sin embargo, se aprecia más desafiante. Capitalización Endeudamiento se mantiene en niveles moderados A comienzos de 2011 el directorio acordó un reparto adicional de dividendos con cargo al fondo de utilidades retenidas por más de $ millones, que reingresaron a Promotora CMR como préstamos con relacionados. Esta operación buscaba cambiar la estructura de endeudamiento hacia una más coherente con la naturaleza del negocio financiero. De esta manera, el pasivo exigible aumentó y el indicador de endeudamiento pasó de las 0,8vc que mostraba históricamente a las 2,7vc. En adelante, el menor dinamismo de la cartera de créditos y la reinversión de utilidades, se han traducido en bajas en el endeudamiento y un nuevo fortalecimiento de la base patrimonial. En tanto, la compañía se mantiene poco activa en financiamiento público, a la vez que la posición con bancos también ha disminuido. En cualquier caso, los índices de apalancamiento de la compañía se han mantenido en niveles moderados. En general, la política financiera establecida por su matriz contempla la capitalización del 60% de las utilidades provenientes del negocio de retail financiero. Cabe señalar que éste, además de Promotora CMR, está conformado por otras sociedades que prestan servicios de evaluación de créditos, cobranza, seguros y viajes, entre otras. ADMINISTRACION DE RIESGOS Adecuados sistemas y tecnología se complementan con la amplia experiencia de la administración Dadas las características de su negocio, los riesgos que enfrenta la compañía son principalmente los crediticios asociados a su cartera de préstamos, además de los riesgos de mercado y operacionales. La estructura corporativa se caracteriza por una adecuada separación funcional de las áreas comerciales, crediticias, operativas, financieras y marketing. El Directorio es quien aprueba los ajustes a las políticas crediticias. En tanto, la gerencia de crédito y riesgo es la encargada de la ejecución de las políticas crediticias, niveles de atribución y pautas de renegociación, el diseño y control de las distintas herramientas de evaluación como los modelos de segmentación por riesgo y los sistemas de scoring. La estructura de dicha gerencia tiene una clara segregación de tareas. Estas se distribuyen en una subgerencia de riesgo, de cobranzas, la jefatura de normalización de cuentas y la gerencia de gestión de créditos. Las decisiones de riesgo son descentralizadas. Las solicitudes de crédito ingresan desde la red de sucursales siendo procesadas por el modelo de apertura de cuentas aplication score para su evaluación y verificación de antecedentes. De acuerdo a las políticas establecidas, el modelo otorga un score y rechaza o propone el cupo a otorgar a los clientes. Cabe señalar que el modelo no es resolutivo, puesto que la decisión radica finalmente en el oficial de crédito o en la unidad correspondiente, sujeto a lo establecido por el manual de créditos. Por ello, la administración cuenta con herramientas como el vintage de apertura para monitorear la calidad del proceso y efectúa controles y mediciones periódicas. Esto último le permite ajustar rápidamente sus políticas y procedimientos si fuese necesario. Los ejecutivos de crédito tienen incentivos por la gestión de riesgo y su capacitación es intensiva. 4

6 - Junio 2013 Los manuales de crédito describen los objetivos y pautas básicas del otorgamiento de créditos, así como los procedimientos de apertura, mantención, bloqueo y cobranza de las cuentas. La aprobación de los clientes va acompañada de la respectiva verificación de documentos que justifiquen renta, dirección e identificación. Adicionalmente se rechaza el ingreso de clientes con problemas de protestos o morosidades vigentes en sistemas de información pública o de verificación de domicilio, entre otras. El procedimiento para repactaciones establece un pago mínimo para poder reestructurar la deuda, efectuándose el bloqueo de la cuenta. La entidad también refinancia deudas de clientes al día sin exigencia de pago mínimo. La política de provisiones considera las estadísticas de castigo móvil de los últimos tres a cuatro años, separa la cartera normal de la renegociada y busca anticipar el castigo esperado de los próximos seis meses, lo que calza con el plazo promedio de su cartera de colocaciones. Los castigos se realizan en un 100% a las cuentas con morosidades superiores a 6 meses. La empresa se destaca por la eficiente administración de su base de datos, incorporando distintas herramientas de análisis, como los sistemas de scoring o los modelos de segmentación de cartera para determinar distintos perfiles de riesgo de su base de clientes. Los procedimientos de cobranza se caracterizan por un seguimiento oportuno de la cartera morosa, distinguiendo el estado de la cobranza y las acciones efectuadas. La política de cobranza está claramente definida en un manual donde se especifican los procedimientos a seguir. Las herramientas de seguimiento de la cartera permiten definir las prioridades de cobranza, así como asignar la cobranza domiciliaria en forma automática. A partir de los 15 días de atraso, la cobranza es realizada en forma interna, con procedimientos que establecen la cobranza epistolar, telefónica y en terreno. A su vez, para medir la eficiencia y resultados del proceso, se contrata los servicios de empresas de cobranza externa. A los 45 días de atraso del deudor se publica en el listado en la base de morosos del comercio y a los 90 días se efectúan protestos en el boletín comercial. Para aquellos créditos en que no ha sido posible su recuperación en instancias prejudiciales, la cobranza es traspasada a abogados externos que realizan la cobranza judicial. Las empresas relacionadas que apoyan el proceso de crédito y cobranza de Promotora CMR son: i) Servicios de evaluación y cobranza Sevalco Ltda., encargada de la evaluación de los riesgos crediticios de los clientes de la tarjeta CMR; y ii) Sociedad de cobranzas Lexicom Ltda., a cargo de la cobranza interna de los créditos. Calidad de cartera Cultura de riesgo conservadora redunda en una cartera de buena calidad El mercado objetivo de Promotora CMR está constituido por individuos mayores de 18 años, con ingresos estables (al menos 6 meses de antigüedad) y rentas superiores a cierto ingreso mínimo que determina la institución, que suele ser mayor al legal. La deuda promedio del portafolio se ha mantenido en los últimos 3 años entre $ y $ , observándose decreciente desde El plazo promedio tradicionalmente entre 5 y 6 meses, también se observa decreciente acercándose a los 4 meses. Ello es consistente con la evolución del flujo de recaudación mensual sobre stock de cartera que ha tendido subir desde niveles en torno al 20% a inicios de 2012 al 25% a marzo de Este perfil también se aprecia coherente con los datos públicos registrados por el Vigésimo Primer Patrimonio Separado de BCI Securitizadora conformado por cuentas a su haber. La entidad presenta buenos indicadores de calidad crediticia, con una cartera que cuenta con niveles de morosidad bajos respecto a otros partícipes de la industria de créditos otorgados por casas comerciales. También destaca por una favorable tasa de recuperación de créditos castigados. Ello es reflejo de una adecuada administración de riesgo, sustentada en la experiencia de su administración y una trayectoria de más de 30 años en la industria. No obstante, su cartera no está ajena a los ciclos que se han presentado. Tras el deterioro evidenciado en por el efecto de la crisis pasada, sus índices de calidad de cartera se recuperaron significativamente. En tanto, desde fines de 2011, principalmente por los efectos del caso La Polar y la llamada Ley Dicom, que impactaron a toda la industria, ellos volvieron a desmejorarse. 5

7 - Junio % 95% 90% 85% 80% 75% 70% Composición activos Colocaciones Emp. Relacionada Disponible Inv. Emp. Relacionada Act. Fijo Otros 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Composición pasivos Bancos Ctas x Pagar Fuente: EE. FF. Promotora CMR Falabella S.A. Emp. Relacionada Otros El stock de provisiones ha evolucionado coherentemente con la morosidad del portafolio, repactaciones y castigos históricos. Sus niveles se estiman adecuados tomando en consideración el perfil de la morosidad sobre 90 días, el volumen de castigos mensuales y el plazo promedio de la cartera, inferior a 6 meses. En adelante, los indicadores de calidad de cartera debieran contenerse sobre la base de las mayores exigencias incorporadas en sus modelos de scoring, el énfasis aún superior en la recuperación de créditos castigados y las mayores restricciones a sus productos financieros. Ello, entre otros, ya se ha reflejado en la disminución de su portafolio de créditos, así como en las tendencias de sus plazos y deuda promedio por clientes. Posiciones financieras Más allá de la liquidez de su cartera de créditos, el grupo propietario le aporta una flexibilidad financiera importante Hasta 2008 su principal fuente de financiamiento estaba constituida por bancos, en conjunto con obligaciones con relacionados. A partir de 2009 se incorporó dentro de la política de financiamiento la securitización de créditos, manteniéndose como fuente principal las operaciones con relacionados. Actualmente, la entidad posee dos líneas de bonos por un total de MUF y tres de efectos de comercio por MUF cada una, todas sin deuda vigente. Si bien, durante el primer trimestre de 2013, realizó algunas colocaciones puntuales de efectos de comercio. Por su parte, las obligaciones bancarias representan el 20% de los pasivos, están denominadas en pesos y en los últimos años se ha ido extendiendo su perfil de plazos. A marzo de 2013, las colocaciones netas representan el 91,3% del total de activos, con un plazo promedio inferior a 140 días. La cartera está denominada en moneda nacional no reajustable y un 86,7% tiene vencimientos menores a 1 año. El perfil de su cartera se traduce en que la compañía ostenta un moderado riesgo de liquidez, si bien se registra la dependencia del financiamiento relacionado. La política de riesgo financiero aprobada por el directorio establece límites de descalce por plazos, los que son cumplidos con holgura por la entidad. La administración financiera contempla la reestructuración de pasivos según el duration de los activos y la utilización de seguros de tasas que disminuyan la exposición a las fluctuaciones de tasas de interés. La exposición al riesgo de mercado es acotada y ha venido bajando, sobre la base de la corta duración de su cartera, buen calce de activos y pasivos y la amplia y creciente base patrimonial. A marzo de 2013, la sensibilidad ante variación en las tasas de interés de 100 y 200 puntos base equivalía al 1,7% y 3,5% del patrimonio, respectivamente. La flexibilidad de Promotora CMR se ve favorecida por el apoyo financiero y el amplio acceso al mercado de capitales de S.A.C.I. Falabella. A marzo de 2013, el 59,6% de los pasivos corresponden a cuentas con empresas relacionadas. Riesgo operacional Estructura en proceso de consolidación después del fortalecimiento durante 2012 Administradora de Servicios y Sistemas Automatizados Falabella Ltda. es la entidad relacionada encargada de proveer los servicios de tecnologías de la información y aplicaciones de software tanto para Promotora CMR, así como para el resto del grupo Falabella. Las diferentes etapas del proceso de crédito, ya sea originación y seguimiento del deudor, son automatizadas. Esto responde al carácter masivo del negocio financiero. En sus sistemas de gestión se observa un buen manejo y seguimiento detallado de aquellas variables relevantes para el negocio. Posee el software de manejo crediticio Experian que le permite al área de riesgo acceder a un formato de apertura más amigable y automatizado, así como a mayor independencia del área de sistemas. La incorporación de Visa trajo aparejado la exigencia de implementar sistemas antifraude con estándares similares a los utilizados normalmente por Visa. 6

8 - Junio 2013 CMR cuenta con un sitio donde funciona el data center corporativo y un sitio redundante de respaldo ubicado en la comuna de Lo Espejo. Asimismo, posee un plan de continuidad de negocio y manejo de contingencias que busca minimizar el riesgo operacional. Por su parte, las sucursales cuentan con un adecuado acceso a la información centralizada necesaria para la atención de clientes, consultas de saldos, cuentas por vencer, entre otros. Todos los desarrollos tecnológicos se complementan con la experiencia de la administración y la política de capacitación del personal para el uso de las herramientas computacionales. Esta incluye el otorgamiento de crédito, administración de cartera y servicio al cliente. La apropiación indebida de más de $ millones en 2012 de la empresa Cuentas Punto Com S.A. controlada por CB Capitales S.A., correspondientes a pagos de estados de cuenta efectuados en el sitio reveló cierta debilidad en los controles internos de la CMR. Esta situación fue revisada -con el apoyo de su Matriz- durante 2012, a través de revisión de procesos y auditorías internas (a las que Feller Rate no tuvo acceso). Lo anterior, derivó en reestructuraciones internas y el fortalecimiento del área de control, back office y contraloría. Entre otros, cambió la dependencia del área de auditoría desde la gerencia general al Directorio, se unificó la gerencia de operaciones y sistemas para potenciar la mejora de procesos, y se reestructuró la primera y segunda línea de la gerencia de administración y finanzas con nuevo personal. Así se aprecian medidas potentes y adecuadamente direccionadas, en relación a los hallazgos detectados. 7

9 ANEXOS PROMOTORA CMR FALABELLA S.A. Junio 2013 May May May Líneas de Bonos Líneas de E. Comercio / Nivel 1+ / Nivel 1+ / Nivel 1+ TÍTULOS DE DEUDA Instrumentos Promotora CMR tiene inscritas tres líneas de efecto de comercio por un total de UF y dos líneas de bonos por un monto total de UF A abril de 2013, no presentaba emisiones con cargo a dichas líneas. Estados Financieros En millones de pesos de marzo de 2013 EE.FF IFRS Dic Dic Dic Dic Mar Activos totales Deudores por venta netos Cuentas por cobrar relacionadas Pasivos exigibles Obligaciones con bancos Cuentas por pagar relacionadas Capital y reservas Patrimonio Ingresos operacionales Resultado operacional bruto Gastos de apoyo Resultado operacional neto Provisiones netas del ejercicio Resultado antes de impuesto Utilidad (pérdida) del ejercicio Dic Dic Dic Dic Mar Rentabilidad Resultado operacional bruto / Activos totales 24,7% 21,6% 18,6% 18,6% 19,2% Resultado operacional neto / Activos totales 21,6% 18,6% 15,9% 14,3% 16,6% Resultado antes impuesto / Activos totales 9,7% 13,8% 11,8% 6,8% 10,5% Resultado antes impuesto / Capital y reservas 18,8% 28,2% 60,6% 28,7% 34,4% Eficiencia operacional Gastos de apoyo / Activos totales 3,0% 3,0% 2,7% 4,3% 2,6% Gastos de apoyo / Resultado operacional bruto 12,2% 13,9% 14,3% 23,3% 13,4% Capitalización Tolerancia a pérdidas (1) 59,7% 55,9% 26,7% 29,8% 33,6% Pasivo exigible / Patrimonio 0,7 0,8 2,7 2,4 2,0 Pasivo exigible / Capital y reservas 0,8 1,0 4,1 2,9 2,1 (1) Patrimonio sobre activos totales. Los informes de clasificación elaborados por Feller Rate son publicados anualmente. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Es importante tener en consideración que las clasificaciones de riesgo de Feller Rate no son, en caso alguno, una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado título, valor o póliza de seguro. Si son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que esta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad. 8