ECONOMÍA Y RIESGO FINANCIERO algunas reflexiones. Eduardo Court Ph.D. ecourt@pucp.edu.pe

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Salvador Sandoval Revuelta
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1 ECONOMÍA Y RIESGO FINANCIERO algunas reflexiones Eduardo Court Ph.D. ecourt@pucp.edu.pe

2 Alta incertidumbre Durante los últimos 2 meses el mundo se encuentra en tensión. Esto hace que todos apuesten al corto plazo debido a: la alta volatilidad y disminución de liquidez a la aversión al riesgo y a la huida de capitales a activos de refugio. Aversión global al riesgo: Indice VIX Activos refugio: bonos del tesoro alemán, americano y oro Fuente: Bloomberg ORO

liquidez a la aversión al riesgo y a la huida de capitales a activos de refugio.

3 Al 15 de Octubre, el VIX se encuentra por encima de los 40 puntos.. Eso nos indica un mercado con tendencia a la baja

La crisis soberana se ha agudizado La Cumbre de Jefes de Estado se quedó corta, el mecanismo de rescate se ha flexibilizado pero hay dudas sobre su

4 La crisis soberana se ha agudizado La Cumbre de Jefes de Estado se quedó corta, el mecanismo de rescate se ha flexibilizado pero hay dudas sobre su implementación y, sobre todo, se percibe como insuficiente. Prima de riesgo: diferencial de los bonos a 10 años con Alemania (pb) Prima de riesgo se dispara

implementación y, sobre todo, se percibe como insuficiente.

El riesgo bancario aumenta por la crisis Existe una percepción sobre el deterioro del sistema bancario que viene de las dudas de la crisis de deuda que se suma a la exposición

5 El riesgo bancario aumenta por la crisis Existe una percepción sobre el deterioro del sistema bancario que viene de las dudas de la crisis de deuda que se suma a la exposición de los bancos a deuda periférica. El costo de las coberturas se dispara y también las condiciones de financiación en el interbancario. Costo de aseguramiento de los bancos: CDS

exposición de los bancos a deuda periférica.

6 EEUU

7 Crecimiento La caída de la actividad ha hecho aumentar el riesgo de recesión. Partidos políticos no se ponen de acuerdo respecto al techo de deuda y esto hace que se rebaje el rating Los indicadores de confianza caen debido al riesgo cíclico unido al riesgo financiero. Índices de expectativas de actividad: EuroZona, Estados Unidos, China y Global Índice DXY (Dólar) frente a otras monedas

rating Los indicadores de confianza caen debido al riesgo cíclico unido al riesgo financiero.

8 EEUU: Aumenta el desempleo Tasa de Desempleo % Duración del Desempleo % de Desempleados La duración del desempleo a aumentado a mas de 26 sem

EEUU: Las familias bajan su nivel de endeudamiento Ejecuciones y retrasos Esta caída en el Mayor cantidad de viviendas como Inventarios Esto impacta en los precios Se frena inversión

9 EEUU: Las familias bajan su nivel de endeudamiento Ejecuciones y retrasos Esta caída en el Mayor cantidad de viviendas como Inventarios Esto impacta en los precios Se frena inversión residencial nivel de endeudamiento impacta en los precios de la vivienda y frena la E, impacta en las familias inversión residencial Viviendas en venta e inventarios En miles de unidades años

residencial nivel de endeudamiento impacta en los precios de la vivienda y frena la E,

10 EEUU: Familias bajan nivel de endeudamiento El endeudamiento tardará en reducirse Esto tiene impacto en el consumo Nadie sabe cuánto durará este proceso? Ratio deuda-ingresos Proyección

11 EEUU: Enfrentamientos políticos EEUU Debe buscar una consolidación fiscal basada en el largo plazo. Uno de los principales problemas es la polarización política por el dominio de las posiciones más radicales. Problema a enfrentar Posiciones distintas de los dos partidos Grupos minoritarios poderosos en ambos partidos Las elecciones primarias del 2012 favorecen posiciones radicales Escenario Potencial Alcanzaran acuerdos solo de corto plazo, por ejemplo: reducción del déficit Riesgos de problemas durante las negociaciones

Problema a enfrentar Posiciones distintas de los dos partidos Grupos minoritarios poderosos en ambos partidos Las elecciones

12 CHINA

13 China: Disminución del crecimiento En China, se siguen tomando medidas restrictivas de política económica, lo que ha moderado el crecimiento. Al 2do trimestre 2011 se ve que china busca un aterrizaje suave, a pesar del complicado entorno exterior en la primera parte del año. Los precios de la vivienda están ligeramente sobrevalorados (7%). China: contribuciones al crecimiento del PIB (%it) China: precio de la vivienda observado y de equilibrio

Al 2do trimestre 2011 se ve que china busca un aterrizaje suave, a pesar del complicado entorno exterior en la

14 Cual es el riesgo de que la economía China entre en problemas económicos? Hay un declive del sector inmobiliario percibido por los precios Las exportaciones se han estancado Hay sobre endeudamiento de los gobiernos locales, y Un sistema financiero insuficientemente capitalizado No olvidemos que la participación de China en la crisis del 2009 evitó que la caída fuera mayor al 2%.

estancado Hay sobre endeudamiento de los gobiernos locales, y Un sistema financiero

15 AMÉRICA LATINA

16 América Latina también está moderando el riesgo de recalentamiento Latam: Crecimiento del PIB y de la demanda interna (%ia) Proyección Inflación en economías emergentes (%ia) Latam-6 China

demanda interna (%ia) Proyección Inflación en

17 LATI: canasta de monedas latinoamericanas..dolar por LATI Monedas Latinoamericanas de largo plazo son estructuralmente mas fuertes que el dólar

18 Las economías emergentes van a seguir apoyando el crecimiento mundial Contribuciones al crecimiento mundial (%) Crecimiento en Asia y América Latina (%ia)

El nivel de actividad nos muestra comportamientos distintos entre desarrollados y emergentes La crisis golpeó mas a las economías desarrolladas Las economías desarrolladas aun

19 El nivel de actividad nos muestra comportamientos distintos entre desarrollados y emergentes La crisis golpeó mas a las economías desarrolladas Las economías desarrolladas aun no logran recuperar su nivel de actividad anterior al Las emergentes si han logrado recuperar sus niveles de actividad. Nivel de PIB (2007Q4=100) Exportaciones (Dic 2007=100)

desarrolladas aun no logran recuperar su nivel de actividad anterior al 2001.

El potencial de los emergentes BBVA EAGLEs (Emerging and Growth-Leading Economies): las economías emergentes están liderando el crecimiento mundial y lo

20 El potencial de los emergentes BBVA EAGLEs (Emerging and Growth-Leading Economies): las economías emergentes están liderando el crecimiento mundial y lo seguirán haciendo durante la próxima década BBVA-EAGLES vs G7: tamaño actual y nuevo tamaño PBI incremental 21 PBI incremental 6 Crecimiento de los EAGLES al 2020

lo seguirán haciendo durante la próxima década BBVA-EAGLES vs G7: tamaño

21 UN INTENTO DE INTERPRETACIÓN DE LOS DESEQUILIBRIOS

22 Surge en el país centro de la época Cada años aparece una revolución tecnológica Inglaterra 1771 La Revolución Industrial (mecanización y canales) Inglaterra 1829 Época de la máquina de vapor y el ferrocarril (hierro, carbón, máquinas herramienta e ingeniería mecánica) Inglaterra EEUU Alemania 1875 Época del acero y la ingeniería pesada (eléctrica, química, civil, naval) Primera Globalización EEUU 1908 Época del petróleo, el automóvil, la petroquímica y la producción en masa (difusión universal del motor de combustión interna y la electricidad) EEUU EEUU? Europa? Asia? Otro? ?? Época de la Informática y las telecomunicaciones Segunda Globalización. Época de la biotecnología, nanotecnología, bioelectrónica y nuevos materiales? Pero, el Desarrollo se difunde desigualmente al resto del mundo.

LA SECUENCIA HISTÓRICA EN EL PAÍS CENTRO DE CADA OLEADA 1771 Revolución Industrial 1 Gran burbuja tecnológica Manía de los Canales Intervalo de relevo o crísis 1793 97 Época de bonanza El gran avance

23 LA SECUENCIA HISTÓRICA EN EL PAÍS CENTRO DE CADA OLEADA 1771 Revolución Industrial 1 Gran burbuja tecnológica Manía de los Canales Intervalo de relevo o crísis Época de bonanza El gran avance inglés 1829 Máquina de vapor y ferrocarril 2 Manía de los Ferrocarriles El Boom Victoriano 1875 Acero, electricidad e ingeniería 3 pesada Auge Hemisferio Sur Argentina, Australia, etc La Belle Epoque en Europa La Era Progresista en EEUU 1908 Petróleo, automóvil y producción en masa 4 Los locos años 20 Automóviles, radio electricidad etc Europa EEUU La Época de Oro de la post-guerra 1971 Informática y telecomunicaciones 5 Auge asiático Manía de Internet 2001?? 2009-? Auge sociedad del conocimiento global y sostenible? PERÍODO DE INSTALACIÓN RECESIÓN PERÍODO DE DESPLIEGUE El capital financiero instala el nuevo paradigma y las crisis impulsan la recomposición institucional para el despliegue

24 Depresión de los treinta y II Guerra Mundial Escándalos corporativos Recesión??? La época del acero y la ingeniería pesada UNA VISION PANORAMICA DEL SIGLO XX La época del petróleo, el automóvil y la producción en masa La época de la informática y las telecomunicaciones MADUREZ MADUREZ SINERGIA La Belle Epoque Descontento Social I Guerra Mundial SINERGIA Epoca de oro de la Post-Guerra Descontento Social Guerra Viet Nam Redespliegue Industrial al Tercer mundo ESTANFLACION Modernización de industrias de producción en masa Colapso del sistema soviético IRRUPCION (EE.UU.) FRENESI Revolución de la Producción en masa Los locos años veinte IRRUPCION Revolución Informática FRENESI Los locos años noventa 1908 Ford Modelo-T Crash 1929 Regulación financiera Bretton Woods/Keynes Estado del Bienestar Plan Marshall 1971 Micro-procesador Intel Crisis asiática Colapso del Nasdaq Desinfle de las Bolsas???

25 Probabidad VaR y La Importancia De La Distribución De Probabilidad Incluido en el precio (risk-based pricing) Cubierto por las reservas de capital(capital económico) Pérdida Esperada(EL) Pérdida inesperada(ul) Pérdida(L) Necesitamos modelar el riesgo debido a cambios en un periodo determinado

26 MUCHAS GRACIAS Eduardo Court M. Ph.D.

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