Economía Global: lo feo, lo malo, lo bueno

Transcripción

1 Economía Global: lo feo, lo malo, lo bueno 1 José Manuel Silva Director de Inversiones LarrainVial Agosto de 2010

2 Lo feo: El fin del superciclo de deuda privada? El superciclo de deuda

3 Lo feo: El fin del superciclo de deuda privada? Auge y caída del boom hipotecario

4 Lo feo: El fin del superciclo de deuda privada? Una gran destrucción de riqueza

5 Lo feo: El fin del superciclo de deuda privada? Aún falta mucho desapalancamiento

6 Lo feo: Una reactivación mediocre Dos tipos de ciclos económicos: el actual es una crisis de balances

7 Lo feo: Una reactivación mediocre, sin tracción monetaria La caída del multiplicador monetario

8 La banca aún expuesta a un sector inmobiliario que no crece Los bancos aún expuestos al sector inmobiliario Venta de casas nuevas y recesiones

9 Lo malo: El estado ha venido a suplir la falta de demanda privada Cambia el patrón de los balances financieros

10 Lo malo: El estado ha venido a suplir la falta de demanda privada Un deterioro extraordinario de las finanzas públicas

11 Lo feo: El estado ha venido a suplir la falta de demanda privada, justo cuando se inicia un ciclo demográfico complicado Una población que envejece: la venganza de las cunas vacías El panorama de largo plazo asusta

12 Lo feo: El estado ha venido a suplir la falta de demanda privada, justo cuando se inicia un ciclo demográfico complicado Déficit federal proyectado

13 Lo malo: El estado ha venido a suplir la falta de demanda privada Un panorama fiscal global preocupante

14 La gran pregunta: Quién será el consumidor de última instancia? Se requiere un rebalanceo global de la demanda

15 Lo malo: la economía norteamericana (y mundial) parece haber perdido tracción últimamente Tasa de Crecimiento 6m (%) Abr 4 May Indicador Líder Mundial Producción Industrial Mundial

16 Lo malo: la economía norteamericana (y mundial) parece haber perdido tracción últimamente Crecimiento del ECRI Weekly Leading Index (WLI) Producto bruto (GDP) y Recesiones WLI GDP Recessions

17 Lo bueno: No hay peligro de inflación, las tasas seguirán bajas Expectativas inflacionarias Se ajustan las expectativas de alzas de tasas

18 Lo bueno: Ha nacido un nuevo motor en la economía global, los emergentes Los mercados emergentes han apoyado el crecimiento global

19 Lo bueno: Ha nacido un nuevo motor en la economía global, los emergentes Contribución al crecimiento global Participación de EE.UU. y China en la producción global (US$ precios corr.)

20 Lo bueno: Ha nacido un nuevo motor en la economía global, los emergentes El consumo bric sube y sube El proceso de industrialización chino En perspectiva

21 Lo bueno: Ha nacido un nuevo motor en la economía global, los emergentes Población, PGB y participación global

22 Lo bueno: ha nacido un nuevo motor en la economía global, los emergentes India: la liberalización del comercio ha sido espectacular Ello ha aumentado la tasa de crecimiento

23 Lo bueno: Ha nacido un nuevo motor en la economía global, los emergentes. Lideran las inversiones en el mundo. India: las tasas de ahorro e inversión despegan

24 Lo bueno: las utilidades de las empresas han sido buenas Sector empresarial norteamericano: suben las utilidades y balances sólidos

25 Una década perdida para el S&P 500 Retornos accionarios en perspectiva

26 10 años malos y las acciones no parecen caras en los países desarrollados, pero tienen vientos en contra Recompra de acciones* S&P 500

27 Pero una gran década para los emergentes Retornos absolutos y relativos de los mercados emergentes

28 Los emergentes se transarán con un premio Se transarán los emergentes con un premio?

29 aunque tampoco parecen caros Ratios de valorización de mercados emergentes

30 Qué podemos esperar para el futuro? Proyecciones a 7 años de GMO por clase de activo* Junio 30, 2010

31 El futuro según BCA Proyecciones a 5 años de BCA

32 La diversificación ha pagado Las ventajas de la teoría moderna de diversificación (Enero 1991 Diciembre 2009)

33 Nuestras carteras recomendadas Clase de Activo Categoría y Zona Geográfica CARTERA CONSERVADORA CARTERA MODERADA CARTERA DE CRECIMIENTO Money Market - USD 3,0% 3,0% 3,0% Money Market - Chile 0,0% 0,0% 0,0% Gobierno Largo Plazo - Chile 20,0% 14,0% 3,0% Corporativo Largo Plazo - Chile 11,5% 0,0% 0,0% RENTA FIJA Gobierno Largo Plazo - Internacional 54,5% 0,0% 29,5% 0,0% 13,0% 0,0% Corporativo High Grade - Internacional 8,0% 5,0% 2,0% Corporativo High Yield - Internacional 2,0% 2,5% 2,0% Gobierno Largo Plazo - Merc. Emergentes 5,0% 0,0% 0,0% Corporativo Largo Plazo - Latam 5,0% 5,0% 3,0% Chile 8,0% 12,0% 16,0% ACCIONES Latam Emerging Asia 23,0% 5,0% 4,0% 43,0% 9,5% 5,0% 57,0% 12,0% 9,5% Desarrollados 3,0% 12,5% 15,0% Sector Salud - Global 3,0% 4,0% 4,5% Commodities 2,5% 2,5% 5,0% ALTERNATIVOS Metales preciosos Hedge funds - Global 22,5% 2,5% 12,5% 27,5% 2,5% 17,5% 30,0% 2,5% 17,5% Real Estate 0,0% 0,0% 0,0% Dynamic Veqtor 5,0% 5,0% 5,0% TOTALES 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0%

34 Principales sobre/sub ponderaciones 8,0% 6,0% OW/UW Sub-Clase Activos LV GG 4,0% 2,0% 0,0% -2,0% -4,0% -6,0% OW UW -8,0% Credit High Grade Credit High Yield Soberano EM Corporativo EM Acciones Latam Acciones EM Asia Acciones DM Acciones Health Care Commodities Oro Hedge Funds Dynamic Veqtor

35 Desempeño histórico de las carteras Retorno Últimos 12 meses (%) Ipsa Gold CT Agresiva CT Moderada Fondo A Fondo B S&P 500 CT Consevadora MSCI World Fondo C Bonos Corp Chile High yield Health Care FM LIDER Inv. Grade Fondo D Hedge Funds Fondo E TIPS Commodities Bonos Gob Chile Tbond 7-10 YR 0 MM Chile MM USD Volatilidad Últimos 12 meses (%)

36 Raya para la suma La economía global se salvó del abismo, pero luego del rebote está pasando por un bache de menor velocidad. Esta crisis marca el ascenso definitivo de China y el mundo emergente en general como la segunda locomotora del mundo. La primera, Estados Unidos, tendrá una recuperación débil e incierta. Europa necesita aún mayores ajustes. Por lo tanto, más que nunca dependemos de China. Esto le agregará volatilidad a la recuperación de los mercados. China tendrá un aterrizaje suave durante los próximos trimestres. Debemos seguir invirtiendo en los países y empresas proveedoras de China y evitar sus competidores. En ese contexto, las bolsas de Brasil, Perú, Chile y Asia Emergente parecen vehículos atractivos para apostar a China en el mediano y largo plazo.

37 Raya para la suma También es relevante tener al sector de materias primas y energético en una cartera. En Estados Unidos y Europa enfatizaríamos sectores menos apalancados al consumo local y más apalancados al consumo emergente. También preferimos empresas con bajo endeudamiento y buenos ratios de precio a flujo de caja. Es por ello que privilegiamos el sector tecnológico, el sector salud (con énfasis en biotecnología) y el sector de consumo masivo no cíclico. Es clave tener portafolios diversificados con seguros en caso de que el superciclo de deuda se pare en seco: el oro, los fondos de retorno absoluto y la renta fija de largo plazo son ejemplos de esto. Claramente se deben sobreponderar los mercados emergentes en las carteras pero estar atentos a las burbujas que pueden surgir en esta categoría en los próximos años.

38 Raya para la suma Los próximos meses serán complicados dado que el mundo desarrollado se moverá entre una reactivación mediocre y el riesgo del llamado double dip. A su vez China mostrará señales de ajuste que seguramente preocuparán. Es por ello que insistimos en carteras diversificadas, con seguros en caso de que aumente la probabilidad del double dip. En qué hitos nos deberíamos fijar? Las elecciones al congreso norteamericano y la probabilidad de un aumento de impuestos en EE.UU. Los spreads soberanos de los países europeos del sur y de los CDS de los bancos europeos. Las elecciones en Brasil. Las cifras de actividad en China y la bolsa de Shanghai.

39 Economía Global: lo feo, lo malo, lo bueno 39 José Manuel Silva Director de Inversiones LarrainVial Agosto de 2010