ESTRATEGIAS DE INVERSION

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1 ESTRATEGIAS DE INVERSION Cursos de Verano de la Universidad de Alicante José Ramón de la Osa Bonilla 1 INDICE Gran Variedad de Agentes. Estrategia 1: Comprar y mantener. Estrategia 2: Momentum. Estrategia 3: El gestor de fondos clásico. Estrategia 4: Rentabilidad absoluta. Estrategia 5: Short sellers. CONCLUSIONES 2 1

2 GRAN VARIEDAD DE AGENTES En los mercados financieros hay gran variedad de participantes: Fondos de inversión y de pensiones. Hedge Funds. Bancos centrales. Fondos Soberanos. Bancos de Inversión y Bancos Comerciales. Inversor minorista. Con objetivos y estrategias de inversión muy distintas. 3 1.COMPRAR Y MANTENER La estrategia clásica en bolsa es comprar y mantener a largo plazo. La bolsa a largo siempre sube. Pero hay que evitar las trampas de valor, si compramos acciones. Y evitar países que entran en desgracia 4 2

3 Países que no crecen 5 ING, una trampa de valor ING en 2007 era un valor con ratios muy atractivos. Pero su balance escondía gran cantidad de activos tóxicos, lo que provocó grandes pérdidas, ampliaciones de capital, y a reestructurarse vendiendo ciertas líneas de negocio. 6 3

4 Cómo evitamos trampas de valor? Puede seguir ganando dinero esa empresa en el futuro? Márgenes estables. Barreras de entrada. Márgenes estables o crecientes. Evitar empresas muy endeudadas. La clave es el análisis fundamental. 7 Una década perdida? 8 4

5 2. MOMENTUM La clave es encontrar un activo con una fuerte tendencia. La herramienta principal es el análisis técnico. Se puede complementar con el análisis fundamental 9 Los fundamentales del oro Los programas de expansión monetaria van a generar inflación. El miedo a una crisis bancaria retira liquidez del sistema que se dirige a activos reales. El consumo de oro en los países emergentes está en alza. Mientras tanto las minas de oro se van agotando, y los nuevos yacimientos además de escasos son muy caros. Todos los factores parecen apuntar a que el precio del oro tiene que subir. 10 5

6 Cuando los fundamentales se convierten en especulación Cuando un activo entra en tendencia atrae la atención del resto de inversores. Cierto grupo de inversores se dedica principalmente a seguir a los flujos de inversión. Así es como se forman burbujas de valoración. Para determinar si hay una burbuja la clave es el análisis fundamental. Pero no podemos olvidar el análisis técnico. 11 La OPA de Metrovacesa 12 6

7 El timing es clave, aunque se invierta por fundamentales Durante los años 2005 y 2006 todos los analistas fundamentales recomendaban vender. La guerra de OPAS continuó inflando los precios. Muchos Hedge Funds estaban cortos en Metrovacesa esperando un desplome tras finalizar las OPAS. Tras las OPAS el valor se disparó por exceso de posiciones cortas. Al final llegó el desplome, pero muchos inversores perdieron mucho dinero por tener razón antes de tiempo EL GESTOR DE FONDOS Su objetivo es mejorar la evolución de un índice de referencia. El inversor acepta el riesgo de mercado. Tres tipos: El que busca mejorar la evolución del índice sin separarse mucho. El que trata de replicar un índice. El que se separa de forma notable de sus índices de referencia, (se acerca al concepto de rentabilidad absoluta). 14 7

8 El proceso de inversión Hay dos estilos básicos, bottom- up y top- down. En el primero el gestor se dedica a analizar compañías, seleccionando las que cuentan con mejores perspectivas. En el segundo se analiza la macro, para posteriormente elegir los sectores que mejor lo hacen en dicha fase del ciclo económico. Son filosofías distintas pero no excluyentes. El análisis técnico solía estar totalmente fuera del proceso, pero últimamente tiene cierta cabida. 15 El proceso de ROBECO VALORACIÓN PER y VALOR en LIBROS atractivo. La empresa genera flujos de caja, que permiten sostener el pago de dividendos. FUNDAMENTALES El BPA es sostenible (evitar trampas de valor). Compañías poco endeudadas y con sólida situación en su sector productivo. Mejor si existen barreras de entrada. CATALIZADOR Factor cualitativo que cambia la percepción de los mercados sobre el valor. Lanzamiento de un producto, una OPA, eliminación de un riesgo, etc 16 8

9 El proceso de ROBECO RENTABILIDAD ABSOLUTA El objetivo es aprovechar la rentabilidad de los mercados alcistas Preservando el capital en los mercados bajistas. Los Hedge Funds lo lograron tras el crash de la burbuja tecnológica Pero han fracasado en la actual crisis, salvo algunas excepciones. En realidad, más que una estrategia es un estilo de inversión. 18 9

10 Como se puede conseguir lo anterior? Hay que seleccionar las mejores ideas en los mercados alcistas. Al tiempo que se evitan los valores con riesgo de desplome, o incluso estar corto en dichos temas. Se buscan inversiones con un perfil asimétrico, el riesgo de caída es mínimo pero existe un gran potencial de subida. Otra posibilidad es comprar protección a través de derivados, una PUT comprada, hacer coberturas con futuros, etc. 19 Largo DAX-corto IBEX 20 10

11 Está justificada esa divergencia? Una razón es la reversión a la media. Quizás la mas relevante en 2010 ha sido la crisis en los mercados de deuda. Los datos macroeconómicos favorecen a Alemania. La micro también, mayor peso de cíclicas y empresas exportadoras. 21 Pero a largo ha sido un desastre 22 11

12 No nos olvidemos del IBEX Durante los últimos años la mayoría de los analistas pensaba que España lo iba a hacer peor que Europa. El principal error ha sido que la composición del IBEX tiene poco que ver con la economía española. Pero en el 2010 todos los factores empujan al IBEX a quedarse atrás. El ajuste a la media del IBEX se va a realizar de golpe en el Puede ser una gran oportunidad para el inversor de largo plazo LOS SHORT SELLERS Esta estrategia busca empresas susceptibles de quebrar, vendiendo en descubierto para recomprar una vez que se han desplomado. Ahora mismo están en el centro de la polémica. Debería prohibirse este tipo de prácticas? Los cortos en bancos en 2008 son un ejemplo exitoso de esta estrategia

13 Ganando con los cortos. Citygroup almacenaba en su balance gran cantidad de activos tóxicos, reconociendo pérdidas de 130 bl.,a la vez que aumentaba capital en 111 bl. Los resultados del 1ºT 09 son un 84% mejor que la estimación del mercado, lo 25 que supuso un punto de inflexión. La base fundamental La idea central es que la burbuja inmobiliaria y crediticia en USA, va a disparar la morosidad. Lo que provocará el desplome de las cotizaciones de bancos, y títulos de RF respaldados por activos inmobiliarios

14 Pero hay bancos que rebotaron El Santander sufrió fuertes caídas, pero quién no cerró a tiempo sus cortos perdió mucho dinero. No ha tenido ni un solo trimestre en pérdidas, y además ha conseguido comprar bancos en dificultades. 27 Estar corto es ser un especulador? ESPECULACION (según la RAE): Efectuar operaciones comerciales o financieras, con la esperanza de obtener beneficios basados en las variaciones de los precios. Según dicha definición, tan especulador es el que se pone largo como el que se pone corto. Las ventas en descubierto no suelen ser una estrategia central de los Hedge Funds. La mayoría de las posiciones cortas se utiliza como cobertura, y en un elevado porcentaje de ocasiones implican pérdidas. Estar corto implica un análisis tan exhaustivo o más que estar largo. De hecho es más difícil ganar dinero con los cortos que con los largos, especialmente en bolsa

15 CONCLUSIONES Hay que tener cuidado con las verdades absolutas. La estrategia infalible no existe. Aunque nos centremos en un método, no despreciar la información que nos ofrece el resto. Hay que diversificar. No arriesgar también tiene un coste

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