LATINOAMERICA: TO INVEST OR NOT TO INVEST? 6º ENCUENTRO FIAFIN ALFREDO REYES 26 JUNIO/2012

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1 LATINOAMERICA: TO INVEST OR NOT TO INVEST? 6º ENCUENTRO FIAFIN ALFREDO REYES 26 JUNIO/2012

2 AGENDA LA PREGUNTA EL GRAN CAMBIO DE LATAM PERSPECTIVAS DE RETORNOS RIESGOS CONCLUSIÓN

3 MÁS ALLÁ DE LA DIVERSIFICACION PARTICIPACIÓN DE LATAM EN BENCHMARKS ALTERNATIVOS MSCI ALL COUNTRIES 3,0% PIB MUNDIAL A TC MCDO. 8,1% CARTERA INTERNACIONAL AFPS CHILENAS 19,0% MERCADO DE DEUDA 2,0% PIB MUNDIAL A PPC 8,7% CARTERA TOTAL AFPS CHILENAS 69,1% Fuente: MSCI, FMI, SAFP (a marzo 2012). Latam Resto del mundo -3-

4 RENTA VARIABLE LATAM HA SIDO BUEN NEGOCIO Retorno anualizado 10 años ,3% ,6% ,3% Fuente: Thomson Reuters Datastream. MSCI World MSCI Latin America MSCI Latin America Small Cap -4-

5 RENTA FIJA SOBERANA LATAM HA SIDO BUEN NEGOCIO Retorno anualizado 10 años 12,3% ,9% 6,7% EMBI Latam TR UST 10Y TR GBI Latam TR Fuente: Bloomberg, JP Morgan. -5-

6 RENTA FIJA HIGH YIELD LATAM HA SIDO BUEN NEGOCIO Retorno anualizado 10 años 12,5% ,1% US HY CEMBI Latam HY Fuente: Bloomberg, JP Morgan. -6-

7 HAY VARIAS LATAM Fuente: Oxford University Press -7-

8 FOCO EN MARKET FRIENDLY LATAM -8-

9 AGENDA LA PREGUNTA EL GRAN CAMBIO DE LATAM PERSPECTIVAS DE RETORNOS RIESGOS CONCLUSIÓN

10 LATAM HA CAMBIADO MUCHO Fuente: The Economist. -10-

11 LOS RIESGOS HAN DISMINUIDO CRECIMIENTO REAL DEL PIB EVOLUCIÓN DE LA CALIFICACIÓN DE DEUDA S&P 8 6 Chile Grado de inversión Alemania 4 México EE.UU. 2 Brasil Francia 0 Perú Japón -2 Colombia Italia -4 Venezuela España Economías Desarrolladas LatAm & C. Fuente: FMI, Standard & Poor s. CCC+B- 7 8 B9 B+ 10 BB- 11 BB 12 BB+ 13 BBB- 14 BBB 15 BBB+ 16 A- 17 A18 A+ 19 AA- 20 AA 21 AA+ 22 AAA- 23 AAA

12 EL CRECIMIENTO TENDENCIAL HA AUMENTADO EVOLUCIÓN DEL PIB REAL DE LATAM Y EL CARIBE Indice 1980 = CAC del PIB real: =2,2% =4,3% =4,0%

13 AGENDA LA PREGUNTA EL GRAN CAMBIO DE LATAM PERSPECTIVAS DE RETORNOS RIESGOS CONCLUSIÓN

14 PRECIOS DE ACCIONES HAN AUMENTADO CON LAS UPA AMÉRICA LATINA - ÚLTIMOS 10 AÑOS MSCI Indice de precios US$ Indice UPA US$ IBES Razón PU Forward 12 meses (eje derecho) Fuente: Thomson Reuters Datastream. -14-

15 SIMULACIÓN RETORNOS ACCIONARIOS PU CONSTANTES Retornos de Largo Plazo bajo Supuestos Alternativos (%; 1) Regiones Dividend Crecimiento UPA según: Retorno total según: yield IBES PIB (2) Últimos 5 años IBES PIB (2) Últimos 5 años EE.UU Europa Desarrollada Asia Emergente América Latina Europa Emergente (1) Todas las cifras en dólares. UPA = Utilidad por acción. (2) PIB real más inflación global, suponiendo TCR constantes. Fuente: Thomson Reuters Datastream, FMI y Moneda Asset Management. -15-

16 RAZONES PRECIO-UTILIDAD FORWARD 12 MESES EE.UU. América Latina Fuente: Thomson Reuters Datastream. -16-

17 RENDIMIENTO BONOS SOBERANOS RENDIMIENTO BONOS SOBERANOS RATIO DEUDA BRUTA SOBRE PIB (EN %) ,8% 2 1,6% 1,4% 0 0,9% US Treasury 10 años EMBI Latam 5 (1) Alemania Bono Gob T10 Japón Bono Gob T Países desarrollados América Latina (1) EMBI Latam 5: Promedio simple entre Brazil, Chile, Colombia, México y Perú. Fuente: Bloomberg, JP Morgan, FMI. -17-

18 RENDIMIENTO BONOS HIGH YIELD RENDIMIENTO BONOS HIGH YIELD FUNDAMENTOS CORPORATIVOS (1) 30 (Yield to Maturity) Latam HY US HY 25 Yield To Maturity 9.8% 8.0% Spread ,8% 8,0% Duración Leverage 3.5x 4.3x CEMBI Latam HY US HY (1) Leverage = Net Debt/EBITDA. Fuente: JP Morgan, Bank of America Merril Lynch. -18-

19 PRECIOS AFECTADOS POR AVERSIÓN AL RIESGO 140 Quiebra Lehman Bros. Comienzo crisis en Grecia Contagio a España e Italia Turbulencias recientes dic-07 jun-08 dic-08 jun-09 dic-09 jun-10 dic-10 jun-11 dic-11 MSCI Latam MSCI USA MSCI Europa Fuente: Bloomberg -19-

20 AGENDA LA PREGUNTA EL GRAN CAMBIO DE LATAM PERSPECTIVAS DE RETORNOS RIESGOS CONCLUSIÓN

21 SIN DUDA HAY RIESGOS -21-

22 PERO SISTEMA BANCARIO SE PERCIBE SOLIDO RANKING DE FORTALEZA BANCARIA ACTIVOS TRANSFRONTERIZOS (1) Canadá Sudáfrica Australia Chile Perú Brasil Suiza Francia India México Colombia Tailandia Italia Polonia China Japón Alemania EE.UU. Corea Reino Unido Venezuela Rusia Irlanda (POSICIÓN ENTRE 142 PAÍSES) Variación en el cuarto trimestre de 2011 (Miles de millones de US$) A entidades: Bancarias No bancarias Total EE.UU Zona Euro Reino Unido Japón Suiza Asia Emergente China América Latina México Chile 2.5 Europa Emergente Total (1) Activos transfronterizos de entidades declarantes al Banco de Pagos Internacionales. Fuente: BIS, JP Morgan, The Global Competitiveness Report , World Economic Forum. -22-

23 HAY ESPACIO PARA POLÍTICA CONTRACÍCLICA Fundamentos macro previos a crisis (1) Régimen tipo de cambio Controlado Controlado Flexible Flexible Resevas internacionales (US$ bn) Resevas internacionales (% del PIB) Cuenta corriente (% del PIB) Superavit fiscal total (% del PIB) (2) Deuda pública neta (% del PIB) ND Inflación, fin del periodo (%) Tasa de política monetaria (%) ND (1) Los datos son promedios ponderados por PIB a PPP de las economías: Brasil, Chile, Colombia, México y Perú; a no ser que se explicite lo contrario. (2) El dato del 1980 no incluye México y Perú. Fuente: FMI, CEPAL, Banco Mundial, Bancos Centrales, Bloomberg. -23-

24 CRECIMIENTO: EXPECTATIVAS VERSUS REALIDADES PROYECCIONES DE CRECIMIENTO PARA BRASIL CRECIMIENTO DE CONSUMO Y PIB PER CAPITA EN CHILE % ene-11 mar-11 may-11 jul-11 sep-11 nov-11 ene-12 mar-12 may-12 Índice volumen 2003=100, a precios del año anterior encadenado, referencia CAC : 5,6% CAC : 3,7% Consumo total per capita PIB per capita Fuente: Banco Central de Chile, Banco Central de Brasil. -24-

25 AGENDA LA PREGUNTA EL GRAN CAMBIO DE LATAM PERSPECTIVAS DE RETORNOS RIESGOS CONCLUSIÓN

26 LATAM OFRECE VALORACIONES ATRACTIVAS Actual 2007 (Q4) Latam EE.UU. Diferencia Diferencia Valoraciones Dividend yield (%) Crecimiento UPA Largo Plazo (IBES/PIB/últimos 5 años, %) 13.6/7.0/ /5.1/ /1.9/1.6 - Razón PU forward 12 meses % -16% Rendimiento bonos soberanos (Latam 5, %, US$) Rendimiento bonos HY (%, US$) Fundamentos Crecimiento PIB real 5 años (%, CAC) Deuda pública bruta 2012 (% del PIB) Fuente: Thomson Reuters Datastream, JP Morgan, Bloomberg, FMI. -26-

27 INVEST IN LATAM! -27-