Estrategia Global. Septiembre 2015

Transcripción

1 Estrategia Global Septiembre 2015

2 Renta Variable Renta Fija Global Asset Allocation Penta Global USA Europa Asia EMEA Latinoamérica Chile p.3 p.4 p.5 p.6 p.7 p.8 p.9 p.10 p.11 Titulares Visión Global / p.3 El mundo accionario tuvo un retroceso de -6,8% en el mes, con fuertes caídas en los emergentes. Visión USA / p.4 Estados Unidos experimentó un retroceso en el mes, con las mayores caídas en el sector salud. Visión Europa / p.5 Europa también se vio contagiada del mal sentimiento hacia los activos riesgosos, cayendo un -6,7% en dólares en el mes. Visión Asia / p.6 Asia mostró rentabilidades negativas, con Malasia y Hong Kong liderando las pérdidas. Visión EMEA / p.7 EMEA también se vio contagiada por la caída de los mercados emergentes, retrocediendo un -7,2%. Visión Latinoamérica / p.8 En Latinoamérica, Brasil fue el de peor desempeño, perjudicado por la depreciación del real. Visión Chile / p.9 El experimentó una caída en el mes de -3,7% en dólares y -0,8% en pesos. Visión Renta Fija / p.10 Durante agosto, las categorías con riesgo de crédito fueron las que experimentaron las mayores pérdidas. 2

3 RETORNO ANUALIZADO MOMENTUM BAJO ALTO Renta Variable Global Principales Retornos (USD) Mundo -6,8% -3,2% -5,7% EE.UU. -6,1% -2,6% 0,5% Europa ex Reino Unido -6,6% 1,6% -5,4% Reino Unido -7,4% -3,6% -12,4% Asia ex Japón -9,8% -10,8% -15,8% Japón -5,8% 7,3% 4,6% EMEA -7,2% -7,9% -22,4% Latinoamérica -10,5% -23,1% -42,3% Chile -3,7% -12,7% -18,7% 18% 15% USA JAPÓN 12% EUROPA 9% 6% 3% ASIA UK -3% -6% EMEA -9% -12% CHILE LATAM -15% -18% 1 12% 14% 16% 18% 2 22% Modelo Valoración (Bolsa/Libro) / Momentum Chile Latam EMEA Asia ex Japón SUBVALORADO (1): Al cierre de agosto de 2015 (2): El eje Momentum (consistencia de retornos últimos 6 meses) ordena por ranking. Valuation compara el ratio bolsa/libro actual con el promedio de 10 años. (3): El tamaño de las esferas indica entrada (en colores) o salida (en blanco) de flujos en los últimos 3 meses, relativo a cada región., Blackrock UK VALUATION Japón Europa Los retornos de las bolsas globales fueron negativos en el mes de agosto, con caídas pronunciadas, especialmente en el mundo emergente, debido a las negativas noticias provenientes de China. En ese contexto, los mercados globales de renta variable experimentaron salidas de flujos de manera generalizada. Por otra parte, los mercados emergentes pronunciaron el castigo de sus valorizaciones, dejando a Latinoamérica, Asia ex Japón y EMEA transando en múltiplos bajos respecto a su promedio de los últimos diez años. En términos de momentum, sigue destacando Japón y USA, favorecidos por ser mercados más defensivos. USA SOBREVALORADO 3

4 RETORNO ANUALIZADO Renta Variable USA Principales Retornos por Sector (USD) EE.UU. -6,1% -2,6% 0,5% Básico -5,9% -1,6% 7, Discrecional -6,4% 4,3% 10,2% Energía -4,2% -15,4% -30,7% Financiero -6,6% -3,6% 2,6% Salud -7,9% 4,4% 12,8% les -5,4% -7,1% -2,7% Tecnología -5,7% -2,1% 2,1% Materiales -5,8% -9,5% -12,2% Bienes Raíces -5,2% -5,6% 0,5% Telecom -3, 0,7% -3,2% -3,9% -9,2% 0,2% 26% 24% 22% 2 18% 16% 14% 12% 1 8% 6% 9% 1 11% 12% 13% 14% 15% 16% Básico Salud Discrecional les Financiero Real Estate Teconología Materiales Modelo Valoración (Bolsa/Libro) / Momentum MOMENTUM BAJO ALTO SUBVALORADO Fuente: Banco Penta Energía (1): Al cierre de agosto de 2015 Financiero Tecnología VALUATION Bienes Raíces Materiales Básico *Retorno anualizado sin dividendos, considerando estimaciones de crecimiento de EPS (earnings per share) hasta el cierre del 2017 y aplicando un múltiplo de salida de PU. El mes de agosto fue negativo para la bolsa de Estados Unidos, mostrando caídas en todos sus sectores. En cuanto a flujos, fue el único sector que experimentó flujos positivos. Salud les SOBREVALORADO Discrecional Telecom (2): El eje Momentum (consistencia de retornos últimos 6 meses) ordena por ranking. Valuation compara el ratio bolsa/libro actual con el promedio de 10 años. (3): El tamaño de las esferas indica entrada (en colores) o salida (en blanco) de flujos en los últimos 3 meses, relativo a cada región., Blackrock Ratio P/U contra crecimiento EPS Retorno Esperado Fin 2017 P/U (promedio histórico +/- desv. std.) Hoy Promedio Crec. EPS FY2 Crec. EPS FY % -22.3% -17.8% -13.5% -9.5% -5.8% % % % 7.3% % -9.1% -3.7% 1.2% 5.9% 10.3% 10.5% 12.9% % -1.1% % 13.4% % -6.3% -0.8% 4.3% 9.1% 13.6% % -4.2% 1.4% 6.7% 11.6% 16.3% 4

5 RETORNO ANUALIZADO MOMENTUM BAJO ALTO Renta Variable Europa Principales Retornos por País (USD) Europa -6,7% -0,1% -7,7% Alemania -7,1% -2,8% -6,6% España -6,8% -4,6% -13,6% Francia -6,6% 3,2% -6, Reino Unido -7,4% -3,6% -12,4% Holanda -7,8% 3,5% 2,1% Irlanda -1,4% 15,9% 15, Italia -4,9% 8,2% -6,7% Noruega -10,6% -8,7% -34,5% Portugal -7,1% 1,9% -28,8% Suecia -5,6% -2,8% -7,4% Suiza -6,3% 2,3% -1,9% 25% IRLANDA 2 FINLANDIA 15% SUIZA HOLANDA BÉLGICA ESPAÑA ALEMANIA 1 ITALIA 5% SUECIA UK AUSTRIA -5% FRANCIA NORUEGA PORTUGAL -1 11% 13% 15% 17% 19% 21% 23% 25% 27% Modelo Valoración (Bolsa/Libro) / Momentum Noruega (1): Al cierre de agosto de 2015 Italia (2): El eje Momentum (consistencia de retornos últimos 6 meses) ordena por ranking. Valuation compara el ratio bolsa/libro actual con el promedio de 10 años. (3): El tamaño de las esferas indica entrada (en colores) o salida (en blanco) de flujos en los últimos 3 meses, relativo a cada región., Blackrock Ratio P/U contra crecimiento EPS Fuente: Banco Penta SUBVALORADO España UK Suiza Francia VALUATION Irlanda Alemania Suecia Países Bajos SOBREVALORADO Retorno Esperado Fin 2017 P/U (promedio histórico +/- desv. std.) Hoy Promedio Crec. EPS FY2 Crec. EPS FY % -28.8% % -10.4% -5.3% % % % 3.7% 7.2% 7.3% 7.5% -17.2% -9.3% -2.3% 4.2% 10.1% 10.4% 10.4% 10.2% -15.1% -7.1% 0.2% 6.8% 12.8% % -14.1% -5.9% 1.4% 8.1% 14.3% % -12.1% -3.7% 3.7% 10.6% 16.9% *Retorno anualizado sin dividendos, considerando estimaciones de crecimiento de EPS (earnings per share) hasta el cierre del 2017 y aplicando un múltiplo de salida de PU. Las bolsas europeas experimentaron fuertes caídas en agosto, con Noruega liderando los retrocesos. En cuanto a valorizaciones, Noruega y España lucen como los más castigados. 5

6 RETORNO ANUALIZADO MOMENTUM BAJO ALTO Renta Variable Asia Principales Retornos por País (USD) Asia ex Japón -9,8% -10,8% -15,8% Australia -10,3% -12,9% -25,2% China -11,7% -9,5% -9,2% Corea del Sur -6,4% -13,4% -26,1% Filipinas -7,4% -4,1% -2,8% Hong Kong -12,9% -4,1% -8,4% India -8,9% -5,4% -7,7% Indonesia -8,9% -23, -24,9% Malasia -14,8% -22,9% -33,9% Nueva Zelanda -4,7% -17, -19,8% Singapur -11,5% -17,5% -21,1% Tailandia -6,5% -13,9% -18,9% Taiwán -7,4% -9,5% -14,5% Japón -5,8% 7,3% 4,6% 15% JAPÓN 1 HONG KONG FILIPINAS INDIA CHINA 5% TAIWAN NUEVA ZELANDA SINGAPUR AUSTRALIA THAILANDIA -5% COREA DEL SUR MALASIA INDONESIA % 14% 16% 18% 2 22% 24% 26% Modelo Valoración (Bolsa/Libro) / Momentum China (1): Al cierre de agosto de 2015 Indonesia (2): El eje Momentum (consistencia de retornos últimos 6 meses) ordena por ranking. Valuation compara el ratio bolsa/libro actual con el promedio de 10 años. (3): El tamaño de las esferas indica entrada (en colores) o salida (en blanco) de flujos en los últimos 3 meses, relativo a cada país., Blackrock Ratio P/U contra crecimiento EPS Fuente: Banco Penta Corea SUBVALORADO Singapur Hong Kong Nueva Zelanda Australia Malasia VALUATION Tailandia Filipinas Dentro de Asia, Japón es el único mercado que muestra ganancias en el año, con el resto de los mercados exhibiendo pronunciadas pérdidas. Dentro de la región, las valorizaciones más bajas las poseen los mercados de Corea, China e Indonesia. Por momentum, destaca Nueva Zelanda y Japón. India Japón Taiwán SOBREVALORADO Retorno Esperado Fin 2017 P/U (promedio histórico +/- desv. std.) Hoy Promedio Crec. EPS FY2 Crec. EPS FY % -9.6% -4.2% 0.8% 5.6% % -7.6% -1.1% 4.8% 10.4% 15.6% % 6.3% -2.4% 4.4% 10.7% 16.5% % 10.2% 8.7% -0.2% 6.8% 13.2% 19.2% 24.8% % % 21.6% 27.3% % 4.2% 11.5% 18.2% 24.4% 30.3% *Retorno anualizado sin dividendos, considerando estimaciones de crecimiento de EPS (earnings per share) hasta el cierre del 2017 y aplicando un múltiplo de salida de PU. 6

7 RETORNO ANUALIZADO MOMENTUM BAJO ALTO Renta Variable EMEA Principales Retornos por País (USD) EMEA -7,2% -7,9% -22,4% Egipto -11,6% -18,8% -21,4% Hungría -6,1% 23,3% 6,4% Israel -7,8% 12,1% 15,9% Polonia -3,1% -10,7% -20,8% República Checa -2,4% 0,7% -11,3% Rusia -5,6% 14,3% -27,7% Sudáfrica -7, -10,6% -16, Turquía -9,9% -27,8% -29, 3 HUNGRÍA 25% 2 ISRAEL REPÚBLICA CHECA 15% 1 5% SUDAFRICA EGIPTO POLONIA -5% TURQUÍA -1 RUSIA -15% 1 15% 2 25% 3 35% Modelo Valoración (Bolsa/Libro) / Momentum (1): Al cierre de agosto de 2015 (2): El eje Momentum (consistencia de retornos últimos 6 meses) ordena por ranking. Valuation compara el ratio bolsa/libro actual con el promedio de 10 años. (3): El tamaño de las esferas indica entrada (en colores) o salida (en blanco) de flujos en los últimos 3 meses, relativo a cada región., Blackrock Ratio P/U contra crecimiento EPS Fuente: Banco Penta Rusia SUBVALORADO Polonia Turquía Egitpo VALUATION Israel Sudáfrica SOBREVALORADO Retorno Esperado Fin 2017 P/U (promedio histórico +/- desv. std.) Hoy Promedio Crec. EPS FY2 Crec. EPS FY % -40.8% -16.6% 0.6% 14.6% 26.6% % -35.2% -8.7% 10.1% 25.4% 38.5% 8.7% 12.6% 3.7% -29.3% -0.5% % 51.1% 12.4% % -26.8% % 41.5% 56.4% % -28.6% 0.6% 21.3% 38.2% 52.7% % -26.9% 2.9% 24.1% 41.3% 56.2% *Retorno anualizado sin dividendos, considerando estimaciones de crecimiento de EPS (earnings per share) hasta el cierre del 2017 y aplicando un múltiplo de salida de PU. En EMEA los retornos fueron negativos, en línea con el resto de los mercados emergentes. Rusia sigue transando en múltiplos muy por debajo de su promedio histórico y Sudáfrica se mantiene en el promedio de sus últimos diez años. 7

8 RETORNO ANUALIZADO MOMENTUM BAJO ALTO Renta Variable Latinoamérica Principales Retornos por País (USD) Latinoamérica -10,5% -23,1% -42,3% Brasil -14,1% -31,1% -52,6% Chile -3,7% -12,7% -18,7% Colombia -12,2% -33,9% -54,2% México -6,5% -10,3% -24,6% Perú -12,3% -23,8% -29,3% Modelo Valoración (Bolsa/Libro) / Momentum México Chile Perú Colombia Brasil -2% MEXICO -4% -6% -8% -1 PERÚ -12% CHILE -14% -16% BRAZIL -18% COLOMBIA -2 15% 17% 19% 21% 23% 25% 27% 29% (1): Al cierre de agosto de 2015 SUBVALORADO VALUATION SOBREVALORADO (2): El eje Momentum (consistencia de retornos últimos 6 meses) ordena por ranking. Valuation compara el ratio bolsa/libro actual con el promedio de 10 años. (3): El tamaño de las esferas indica entrada (en colores) o salida (en blanco) de flujos en los últimos 3 meses, relativo a cada región., Blackrock Ratio P/U contra crecimiento EPS Retorno Esperado Fin 2017 P/U (promedio histórico +/- desv. std.) Hoy Promedio Crec. EPS FY2 Crec. EPS FY % -27.6% -20.8% -14.7% -9.1% -3.9% % -20.8% -13.3% -6.6% -0.5% 5.2% 17.7% 13.8% 11.3% -10.2% -1.7% 5.9% 12.8% 19.2% 25.3% 19.7% 16.8% -5.8% 3.1% 11.1% 18.4% 25.1% % -12.7% -4.5% 2.9% 9.7% 15.9% % -10.7% -2.3% 5.3% 12.2% 18.6% Fuente: Banco Penta *Retorno anualizado sin dividendos, considerando estimaciones de crecimiento de EPS (earnings per share) hasta el cierre del 2017 y aplicando un múltiplo de salida de PU. Latinoamérica también experimentó caídas en el mes, explicadas por la caída de los precios de los commodities. México sigue luciendo el mejor momentum, mientras Perú muestra el mayor castigo con respecto a su promedio histórico. 8

9 RETORNO ANUALIZADO Renta Variable Chile Principales Retornos por Sector (CLP) -0,8% -0,3% -3,9% Construcción -2,1% -10,7% -12,2% 3,9% 0,3% -9,9% l -7,3% -35,2% -39,6% -2,4% -1,5% -10,3% -3,1% 1,6% 6,4% Banca -0,3% 8,1% 3,1% Telecom -7,2% -1,7% -6,6% 10,9% 24,4% 16,2% 15% Al cierre de agosto de 2015 Rentabilidades Sectoriales Históricas (CLP) ,3% 86,2% 70,3% 59,4% 50,7% 45,2% 33,2% 22,8% 15,7% 115,3% 83,2% 70,8% 60,1% 40,2% 37,6% 33,6% 25,2% 3,3% 21,2% -2,4% -3,4% -6,9% -15,2% -16,2% -26% -27,5% -32,1% 15% 7,5% Banca 6,8% 6,7% 4,7% 3% -0,1% -1,6% -3,9% Salmón -26% -1,6% -2,1% Salmón -12,2% -13% -14% -15,9% -21,9% -22,2% -24,6% -36% 26,5% 5,7% 4,1% -4,6% -5,9% -6,9% -10,2% -12,5% -12,5% 24,4% 8,1% 1,6% 0,3% -0,3% -1,5% -1,7% -10,7% -35,2% 1 5% C. Básico El experimentó un leve retroceso en el mes, cayendo un -0,8% en pesos. Las caídas estuvieron lideradas por el sector industrial, que sufrió una caída de más de -7% en el periodo. -5% -1-15% Materiales Construcción Así, los retornos YTD se tornan levemente negativos, con el sector industrial, nuevamente, mostrando los peores resultados % l -3 8% 1 12% 14% 16% 18% 2 22% 24% 9

10 RETORNO BPs Renta Fija Global Principales Retornos (USD) Aug-15 YTD 1 Año CEMBI -1,7% 2,1% -1,1% CEMBI Investment Grade -1,3% 1,2% -0,6% CEMBI High Yield -2,7% 4, -2,7% CEMBI Latam -2,8% -0,5% -3,9% EMBI -1,1% 1,1% -3, Chile Soberanos -1,9% -9,4% -10,8% Chile Corporativos -1,7% -7,4% -9,6% US Treasury (7-10 años) -0,1% 1,4% 3,4% US High Yield -1,7% -0,6% -3,3% US Investment Grade -0,7% -1,4% -1, Fuente: JPM, Bloomberg, IBOXX, LVA Spread Bonos Internacionales Corp Emergentes IG (1): s JPMorgan Corp Corp Latam Corp Latam Emergente HY IG HY Corp Emergente Mediana (2): Entre enero de 2003 y agosto de 2015 Sob Emergente HY Corp US IG Actual Corp US HY Corp Euro IG Corp Euro HY Medición anualizada Riesgo / Retorno 5% US HY 4% CEMBI CEMBI HY 3% CEMBI IG US IG 2% EMBI CEMBI Latam 1% US Treasury -1% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 1-2% -3% Chile Corp. -4% -5% Chile Sob Datos históricos a 3 años, anualizados Fuente: JPM, Bloomberg, IBOXX, LVA, Banco Penta Corp EMs IG (1): s JPMorgan Punto de Equilibrio por categoría Sob EM IG Corp Latam IG (2): Datos a agosto de 2015 Corp US IG Corp Euro IG Corp EM HY Sob EM HY Corp Latam Corp US HY Corp Euro US Treasury HY HY (3): El punto de equilibrio corresponde al alza de tasas necesaria para producir una rentabilidad de en un año en el papel. Durante agosto, los activos riesgosos experimentaron pérdidas. Así, los bonos del tesoro fueron los que experimentaron las caídas menos pronunciadas. Las categorías con riesgo de crédito fueron las más castigadas. 10

11 Asset Allocation Internacional Posiciones por Tipo de Activo y Región Asset Class (Perfil Moderado) Posición OW/UW Renta Fija 60.0 = Renta Variable 40.0 = Posición OW/UW Renta Fija High Yield Investment Grade Comparación AA RVI Penta contra ETF del Mundo EMEA Latam Asia Emergente Asia Desarrollado Japón UK Renta Variable Internacional Posición OW/UW Total Desarrollado 90.03% = Total Emergente 9.97% = Europa USA Nuevo ACWI Renta Variable Internacional (base 100) Desarrollados Posición OW/UW Fuente: Banco Penta USA 53.89% = Europa 17.64% = UK 4.66% - Japón 11.67% + Asia Desarrollado 2.17% - Emergentes Posición OW/UW Asia Emergente 8.29% + Latam EMEA 1.68% = Fuente: Banco Penta, Bloomberg No se han realizado cambios adicionales luego del último rebalanceo en julio, en el cual se llevó a neutral, desde subponderar, a Estados Unidos, en tanto el sentimiento de los inversionistas ha mejorado, con un alza en las expectativas de utilidades por parte de los analistas. Por otra parte, se disminuyó la sobreponderación en Asia Emergente, luego de la alta volatilidad experimentada por el mercado bursátil chino. Además, mantenemos la posición neutral en Europa ex-uk, EMEA y Canadá. Seguimos recomendando sobreponderar Japón, dado que cuenta con un banco central activo y reformas gubernamentales que beneficiarían el retorno sobre patrimonio de sus compañías. También, mantenemos nuestra recomendación de subponderar UK, Asia Desarrollado y Latinoamérica, ante su alta exposición a los commodities y a la desaceleración de China. Con todo, mantenemos una posición neutral entre RV Desarrollada y RV Emergente. 11

12 12 Patricio Eskenazi Gerente de Inversiones Equipo Research Equipo Estrategia Equipo Administración de Cartera Mauricio Cañas Sebastián Praetorius Jose Daniel Hassi Gerente de Research Gerente de Mercados Globales Gerente Administración de Cartera Juan Pablo Moraga, CFA Héctor Gatica Felipe Dahse Analista Senior Analista de Inversiones Subgerente Administración de Cartera, Carola Bahamonde Analista Senior, & Tecnología Sebastián Hartmann Analista, Jose Luis Torres Subgerente Administración de Cartera Maximiliano Cuevas Analista de Inversiones Francisco Rodríguez Analista de Inversiones Información importante: Este informe ha sido preparado con el objeto de brindar información a los clientes de Banco PENTA. No es una solicitud ni una oferta para comprar o vender ninguna de las acciones o bonos que en él se mencionan. Esta información y aquella en la que está basado, ha sido obtenida en base a información pública de fuentes que hasta donde podemos estimar, nos parecen confiables. Sin embargo, esto no garantiza que ella sea exacta ni completa. Las proyecciones y estimaciones que aquí se presentan han sido elaboradas por nuestro Departamento de Estudios, apoyado en las mejores herramientas disponibles. Sin embargo, esto no garantiza que ellas se cumplan. Todas las opiniones y expresiones contenidas en este informe pueden ser modificadas sin previo aviso. Banco PENTA y/o cualquier sociedad o persona relacionada con éste, puede en cualquier momento tener una posición larga o corta en cualquiera de las acciones mencionadas en este informe, y puede comprar o vender esos mismos instrumentos. El resultado de cualquier operación financiera, realizada con apoyo de la información que aquí se presenta, es de exclusiva responsabilidad de la persona que la realiza. Finalmente, se deja expresa constancia que los valores extranjeros y sus emisores a que se haga referencia en estos informes, no se encuentran inscritos en Chile y en consecuencia, no les son aplicables las leyes que rigen el mercado de valores nacionales. En relación a dichos valores, los inversionistas son responsables de informarse previamente de éstos y de sus circunstancias antes de tomar cualquier decisión de inversión. Se prohíbe la reproducción total o parcial de este informe sin la autorización expresa por parte de Banco PENTA.