SISTEMA DE PAGOS, MERCADO MONETARIO Y POLÍTICA MONETARIA
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- Elena Cano Ortiz
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1 SISTEMA DE PAGOS, MERCADO MONETARIO Y POLÍTICA MONETARIA Joaquín Bernal R. Banco de la República (Colombia) Marzo 2006 Seminario del BC República Dominicana (Las opiniones aquí expresadas son responsabilidad exclusiva del autor y no comprometen al Banco de la República)
2 1. Importancia del sistema de pagos: perspectiva de los BC
3 Funciones del dinero y BCs Según Hicks (1967), el dinero cumple tres funciones básicas en la economía: - unidad de cuenta - depósito de valor - medio de pago Padoa-Schioppa (1994) sugiere que la actividad de los bancos centrales (BC) modernos abarca tres áreas: - Política Monetaria: busca estabilizar el valor real de la unidad de cuenta - Supervisión bancaria: proteger los ahorros invertidos en el dinero como depósito de valor - Sistema de pagos: para hacer del dinero un medio de pago eficiente y seguro
4 Importancia de la infraestructura del SP Una infraestructura de pagos eficiente es clave para: La confianza del publico en el dinero La estabilidad financiera y monetaria Mercados interbancarios eficientes y confiables a través de los cuales las señales de la política monetaria son enviados para incidir sobre la actividad económica Implementación de una política monetaria eficiente y fluida y de sus mecanismos de transmisión => Las reformas en los SP, la política monetaria y el mercado monetario deben ser coordinadas
5 Sistemas de Pago de Alto Valor (SPAV) A medida que los mercados financieros se desarrollan, los intermediarios (IF) necesitan cada vez más una infraestructura que asegure transferencias seguras, costoeficientes, oportunas e irrevocables de activos monetarios para cumplir con las obligaciones de pago => La conveniencia de contar con un SPAV (separado de los pagos de bajo valor) debe ser analizado. Su diseño y organización está en función de las necesidades y posibilidades de cada economía en particular Tres objetivos básicos (CPSS-GG-PSD,2005): - Liquidación temprana de pagos críticos en términos de oportunidad (fecha-valor y en dinero de BC) - Minimización del riesgo sistémico - Al mínimo costo operacional y de liquidez posible
6 4. Sistema de pagos, mercados monetarios y política monetaria
7 Vínculo clave entre SP, política monetaria y mercados monetarios El vínculo clave entre SP, política monetaria (PM) y mercados monetarios (MM) es: Encajes Los encajes (E) son los medios de pago interbancarios en el (SP); el diseño de arreglos de liquidación afecta la demanda de E y VM (LND vs LBTR) E son un componente de la Base Monetaria (B) E se obtienen y negocian entre IF en el MM para cumplir con las regulaciones monetaria y prudencial (en lo que sea aplicable) y con propósitos transaccionales en el SP
8 MERCADO INTERBANCARIO Impacto inicial de política monetaria DCV ENCAJES OMA (Saldos en BC - SPAV) Mercado FX Operaciones FX BcX BcA BcN Mercados Overnight (Repos, Préstamos Interbcr) Mercado a término < 1 año Repos Intradía Operaciones Gobierno M 1 (i) Mercado de Bonos Fuente: Adaptado de S. Lavoie (BoC, 2005)
9 SPAV, MM y PM Un SPAV facilita la redistribución de fondos del BC entre IF con exceso de saldos hacia aquellos que los necesitan => estimula la integración de los mercados monetarios (MM) interbancarios (y otros mercados financieros) y el arbitraje entre ellos, lo cual es también esencial para la transmisión de la política monetaria (PM) => Es una pre-condición para la implementación de la política monetaria basada en el mercado (junto con bancos sólidos, tasas de interés liberalizadas, política monetaria prudente no influenciada por las necesidades fiscales, etc)
10 SP y política monetaria Relación en dos vías: 1) La PM influye sobre la liquidez disponible en el SP y sobre su costo de oportunidad para liquidar obligaciones Este costo de oportunidad corresponde al costo de obtener dinero del BC (dinero base), calculado como la diferencia entre la tasa de interés interbancaria overnight y la remuneración (si la hay) pagada por el BC Puede afectar el funcionamiento del SP y los incentivos para escoger entre diseños alternativos del SP 2) El diseño, la eficiencia y seguridad del SP afectan la velocidad y predecibilidad de la rotación de los saldos monetarios para un valor dado de transacciones, lo cual puede influir sobre la demanda por dinero
11 Modernización del SP y PM Para implementar una política monetaria basada en el mercado se requiere un SP eficiente y confiable porque: Es el fundamento de MM líquidos y profundos Ayuda a demanda más estable de los bancos por Encajes al disminuir el flotante Le permite a las autoridades a medir con mayor precisión la incidencia de sus decisiones de política sobre los Encajes
12 Conclusiones Hay claros vínculos entre: SP y la estabilidad financiera SP y política monetaria, SP y mercados monetarios, SP y otros componentes de la infraestructura financiera (plataformas de negociación en las cuales se fijan precios, sistemas de liquidación de valores y de divisas)
13 Conclusiones Reformas interdependentes en SP, PM, MM y mercados de deuda pública no pueden ser iniciados si altas e impredecibles variaciones en el flotante impiden un manejo efectivo de parte del BC y de los bancos Altos encajes y arreglos liberales de facilidades crediticias que mantienen al BC como prestamista de primera instancia a los bancos limitan el desarrollo de los mercados interbancarios porque cada banco en particular carecería de incentivos a prestarle a los demás (BIS, 2005, GG- PSD)
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