Estado de Nuevo León

Transcripción

1 2018 Calificación CBE Nuevo León Perspectiva Contactos Marisol González-Báez Asociada Roberto Ballinez Director Ejecutivo Senior de Finanzas Públicas / Infraestructura roberto.ballinez@hrratings.com Estable HR Ratings revisó al alza la calificación de HR AA (E) a y mantuvo la Perspectiva Estable para el crédito contratado por el Estado de Nuevo León con Banobras, por un monto inicial de P$1,000.0m. La revisión al alza de la calificación de HR AA (E) a es resultado, principalmente, del análisis de los flujos futuros de la estructura estimados por HR Ratings bajo escenarios de estrés cíclico y estrés crítico. El escenario de estrés crítico determinó una Tasa Objetivo de Estrés (TOE) 1 de 72.9% (vs. 68.1% de la revisión anterior). El incremento en la TOE se debe a la reducción en el servicio de la deuda a raíz de las mejores condiciones estipuladas en el segundo convenio de reestructura. La calificación quirografaria vigente del 2 es HR A con Perspectiva Estable. La apertura del crédito bancario estructurado contratado por el Estado con Banobras 3, por un monto de hasta P$1,000.0 millones (m), se celebró al amparo del Fideicomiso No. F Actualmente, el Fideicomiso tiene afectado en su patrimonio 25.44% de los recursos del Fondo General de Participaciones (FGP) que recibe mensualmente el Estado y el porcentaje asignado al pago del crédito es 1.03% del FGP estatal; ambos porcentajes incluyendo la proporción correspondiente a los municipios del Estado. La fecha de vencimiento del crédito se esperaría en agosto de El saldo insoluto del crédito a junio de 2018 fue P$989.5m. Ricardo Gallegos Director Ejecutivo Senior de Finanzas Públicas / Infraestructura ricardo.gallegos@hrratings.com Algunos de los aspectos más importantes sobre los que se basa la calificación son los siguientes: Definición La calificación que determinó HR Ratings al Crédito Bancario Estructurado, celebrado al amparo del Fideicomiso No. F0147, entre el y Banobras es con Perspectiva Estable. Esta calificación considera que la estructura cuenta con alta calidad crediticia y ofrece gran seguridad para el pago oportuno de obligaciones de deuda. Asimismo, mantiene muy bajo riesgo crediticio ante cambios económicos y financieros adversos. El signo + refiere a una posición de fortaleza relativa dentro de la misma escala de calificación. Escenario de Estrés Crítico. Con base en nuestras proyecciones de flujos, el mes con la menor cobertura del servicio de la deuda sería noviembre de 2019, con una razón de cobertura (DSCR, por sus siglas en inglés) esperada de 2.8 veces (x). Alrededor de este mes se realizó el periodo de estrés crítico que determinó la TOE. Segundo Convenio de Reestructura. El 27 de junio de 2018, se realizó el segundo convenio de reestructura del contrato de crédito con el propósito de mejorar las condiciones anteriores, particularmente las relacionadas con la sobretasa aplicable para el cálculo de los intereses ordinarios y el Plan de Ajuste de indicadores financieros. Estas nuevas condiciones se incorporaron en el análisis financiero. Plan de Ajuste. Como consecuencia de la suscripción del segundo convenio de reestructura, el Estado deberá de cumplir, a partir de 2017, con los nuevos indicadores señalados en el Plan de Ajuste relacionados con el Balance Presupuestario de Recursos Disponibles (BPRD) y los indicadores que se señalan en el Sistema de Alertas emitidos por la Secretaria de Hacienda y Crédito Público (SHCP). DSCR Primaria. En un escenario base, para 2018 la DSCR primaria mensual promedio esperada sería de 3.0x. En un escenario de estrés, para 2019 se esperaría que fuera 3.0x, mientras que la DSCR promedio durante el plazo restante del crédito sería 5.2x (vs. 7.5x esperada en un escenario base). Fondo de Reserva. La estructura cuenta con un fondo de reserva con un saldo objetivo equivalente a 2.0x el servicio de la deuda del mes inmediato anterior. Este fondo se utilizaría en caso de que los ingresos asignados al pago del crédito fueran insuficientes para cubrir cualquier gasto relacionado con el crédito. Este hecho representa un factor positivo para la fortaleza de la estructura. Cobertura de Tasa de Interés. El Estado deberá de mantener una cobertura de tasa de interés a una tasa máxima de 9.0% para los primeros cinco años del crédito (hasta 2018). A partir del sexto año, deberá seguir contando con esta cobertura sin un nivel máximo y que cubra el 100% del saldo insoluto del crédito. Actualmente, cuenta con un contrato de cobertura (CAP) con BBVA Bancomer 5 que cubre el 100% del saldo insoluto del crédito y cuyo vencimiento es en noviembre de La calificación contraparte vigente de BBVA Bancomer, otorgada por otra agencia calificadora, es equivalente a HR AAA. 1 Es el máximo nivel de estrés posible que la estructura puede tolerar, en un periodo de 13 meses, sin caer en incumplimiento de pago. Es consistente con la condición de que los flujos sean capaces de reconstituir el fondo de reserva al término del periodo de estrés crítico. 2 (Nuevo León y/o el Estado). 3 Banco Nacional de Obras y Servicios Públicos, S.N.C., Institución de Banca de Desarrollo (Banobras y/o el Banco). 4 Fideicomiso Maestro Irrevocable de Administración y Fuente de Pago No. F0147 (el Fideicomiso). 5 BBVA Bancomer S.A., Institución de Banca Múltiple, Grupo Financiero BBVA Bancomer (BBVA Bancomer). Hoja 1 de 6

2 Principales Factores Considerados Como parte del proceso de seguimiento anual de la calificación del crédito bancario adquirido por el con Banobras por un monto de P$1,000.0m, HR Ratings llevó a cabo la revisión del desempeño financiero y operativo del financiamiento y del Fideicomiso considerando los siguientes elementos: Con base en el análisis financiero realizado, se obtuvo una TOE de 72.9% (vs. 68.1% de la revisión anterior). El incremento en la TOE se refiere a la disminución en el servicio de la deuda como consecuencia del segundo convenio de reestructura en el que se redujo la sobretasa aplicable para el cálculo de los intereses ordinarios. Durante el primer semestre de 2018, Nuevo León ha recibido P$14,371.6m por concepto de FGP lo que representa un crecimiento nominal de 0.7% respecto al mismo periodo de 2017 y una variación de 6.1% respecto a lo presupuestado al inicio del año. Para 2018, con base en el Presupuesto de Egresos de la Federación y con información observada a junio de 2018, se espera que el Estado reciba por concepto de FGP un total de P$26,544.9m, lo que significaría un crecimiento nominal de 1.5% respecto a La TMAC nominal esperada de la fuente de pago, en un escenario base, sería 6.0%, mientras que en un escenario de estrés sería de 4.5%. El análisis financiero se realizó considerando un escenario macroeconómico de estanflación, entendido como un escenario con altos niveles de inflación y un bajo crecimiento económico. En este escenario se considera que la TMAC esperada del Índice Nacional de Precios al Consumidor (INPC) sería 3.7% (vs. 3.4% en base). Por otro lado, la TIIE28 tendría un valor promedio esperado de 2018 al vencimiento del crédito, de 6.2% y en un escenario base de 5.4%. El crédito deberá estar calificado durante la vigencia de este por lo menos por dos agencias calificadoras en un nivel mínimo equivalente a HR BBB+ (E). En caso de que el Estado incumpla con esta obligación, Banobras podría activar un evento de aceleración parcial 6. Actualmente, Nuevo León cumple con esta obligación. Entre las consideraciones extraordinarias analizadas por HR Ratings se encuentran las siguientes: o Si cualquier fideicomisario en primer lugar del Fideicomiso presenta al fiduciario una notificación de vencimiento anticipado, una vez cumplido con lo dispuesto en el contrato entre acreedores, Banobras podría vencer anticipadamente el plazo para el pago del financiamiento. Esta condición no tuvo un efecto en la calificación del crédito debido a que el vencimiento cruzado es únicamente con créditos estructurados con características similares entre sí 7. o El Estado debe de cumplir con ciertos indicadores de finanzas públicas establecidos en el Plan de Ajuste. Con base en el segundo convenio de reestructura, los indicadores están relacionados con el BPRD y los tres 6 Significa el hecho de que el Estado tendrá que incrementar las cantidades a transferirse mensualmente al pago de capital y al pago de intereses por el factor de aceleración, que podría ser 1.3x o 1.5x conforme a lo establecido en el tercer contrato de crédito. 7 Niveles de coberturas consistentes con calificaciones que ofrecen gran seguridad para el pago oportuno de las obligaciones de deuda y sin obligaciones contractuales que HR Ratings considere como un factor negativo que pudiera generar una consideración de ajuste cualitativo. Hoja 2 de 6

3 indicadores que se analizan en el Sistema de Alertas 8 emitidos por la SHCP. Asimismo, deberá de entregar al Banco un reporte trimestral y anual de los indicadores, elaborado por un auditor externo que avale la Federación. En caso de que el Estado incumpla hasta con tres indicadores el factor de aceleración será de 1.3x, y si incumple con los cuatro y/o no entrega los reportes trimestrales y/o anuales, el factor será de 1.5x. Con base en información del Sistema de Alertas, el Estado estaría cumpliendo los límites para 2017, y en relación con el BPRD y con cálculo de HR Ratings con la cuenta pública 2017, el Estado estaría incumpliendo por una diferencia mínima. Debido a que el cambio en los indicadores del Plan de Ajuste entró en vigor en agosto de 2018, el Estado tiene hasta septiembre de 2018 para obtener el reporte del segundo trimestre de HR Ratings dará seguimiento a la elaboración de dicho reporte. o La calificación quirografaria vigente del es HR A con Perspectiva Estable. La última acción de calificación realizada por HR Ratings fue el 30 de agosto de Características de la Estructura El 18 de octubre de 2013, el y Banobras celebraron la apertura del contrato de crédito simple por un monto inicial de P$1,000.0m a un plazo de 360 meses a partir de la primera disposición. Lo anterior al amparo del Decreto No. 42 publicado en el Periódico Oficial del Estado el 31 de diciembre de El Estado dispuso del monto total del crédito en una sola exhibición el 31 de octubre de Las partes firmaron el primer convenio modificatorio al contrato de crédito el 26 de diciembre de 2013, en el cual se modificó el esquema de contratación de la cobertura de tasa de interés. Posteriormente, el 26 de mayo de 2017, se celebró el primer convenio de reestructura, en el que se modificó la tabla de sobretasas para el cálculo de intereses ordinarios, se estableció un porcentaje asignado para el pago del crédito, eliminando así el esquema prorrata que se manejaba anteriormente, se agregó una cláusula para la creación de un fondo de reserva específico para el crédito, se modificó el plan de ajuste y se incluyó la modalidad de aceleración total y parcial. Por último, el 27 de junio de 2018, las partes celebraron el segundo convenio de reestructura con la finalidad de mejorar las condiciones referentes a la sobretasa para el cálculo de los intereses ordinarios y modificar los indicadores establecidos en el Plan de Ajuste. El porcentaje asignado al pago del crédito es 1.03% del total del FGP que recibe el Estado. El pago de capital se realizará mediante 358 amortizaciones mensuales, consecutivas y crecientes a una tasa de 1.3%. El Estado no contó con periodo de gracia, por lo que el primer pago se realizó en noviembre de 2013 y el último se esperaría en agosto de Por otro lado, los intereses ordinarios se calcularán sobre saldos insolutos a la tasa que resulte de sumar la TIIE28 más una sobretasa variable que estará en función de la calificación del crédito de mayor riesgo. Con base en lo estipulado en el primer convenio de reestructura, el Estado está obligado a mantener y, en su caso, restituir un fondo de reserva con un saldo objetivo equivalente a 2.0x el servicio de la deuda del mes inmediato anterior. Dicho fondo se utilizará en caso de que los recursos asignados al pago del crédito resulten insuficientes para pagar las cantidades requeridas por el Banco. 8 Deuda Pública y obligaciones sobre Ingresos de Libre Disposición, Servicio de la Deuda y de Obligaciones sobre Ingresos de Libre Disposición y Pasivo Circulante Ajustado sobre Ingresos Totales. Hoja 3 de 6

4 Glosario Consideraciones Extraordinarias de Ajuste (CEA). Son factores cualitativos que, de acuerdo con nuestra metodología de calificación, pueden representar una mejora crediticia o un riesgo adicional para el producto estructurado. Según sea el caso, esto podría afectar positiva o negativamente la calificación cuantitativa. Contrato de cobertura. Instrumento financiero que, a través de un contrato, fija el valor máximo de una variable financiera (CAP) o intercambia su valor por otra (SWAP). La cobertura aplica en un tiempo determinado y puede involucrar el pago de una prima. La contratación de estos instrumentos es independiente al crédito contratado o emisión colocada. Las variables sujetas a cobertura son, entre otras: tasa de interés, UDI o tipo de cambio. Escenario Base. Proyecciones sobre el escenario macroeconómico más probable combinadas con las estimaciones más probables de las variables relevantes para cada estructura. Estas se realizan tomando en cuenta las condiciones económicas y financieras del contexto internacional y local actual. Escenarios Macroeconómicos. Proyecciones sobre ciertas variables económicas y financieras, suponiendo, por un lado, un escenario base con la evolución más probable de estas variables, así como dos escenarios de estrés, uno de bajo crecimiento económico y alta inflación (estanflación) y, otro escenario con bajo crecimiento económico y baja inflación. Estrés Cíclico. Simulación periódica de una crisis económica nacional que es incorporada en los escenarios de estrés macroeconómicos, junto con las diferentes variables que tienen impacto en la estructura. El escenario de estrés cíclico será aquel que presente un nivel menor de DSCR primaria. Estrés Crítico. Periodo de 13 meses en donde se aplica un estrés adicional sobre la fuente de pago pronosticada en el escenario de estrés cíclico. Este periodo se establece alrededor de la DSCR primaria esperada mínima. Participaciones Federales (Ramo 28). Son los recursos monetarios que el Gobierno Federal distribuye entre las entidades federativas mediante siete fondos. De éstos, el FGP, el FFM y la parte proporcional del IEPS 9, son los únicos que pueden afectarse para el pago de obligaciones de deuda contraídas por los estados y municipios, de acuerdo con la Ley de Coordinación Fiscal vigente. Razón de Cobertura del Servicio de la Deuda (DSCR, por sus siglas en inglés). Indica el número de veces (x) que los ingresos disponibles son capaces de cubrir el servicio de la deuda (pago de capital e intereses) en un momento determinado. Tasa Objetivo de Estrés (TOE). Es la máxima reducción posible de los ingresos disponibles de una estructura de deuda, a lo largo de un periodo de Estrés Crítico, sin caer en incumplimiento de pago (default). Los ingresos disponibles consideran el fondo de reserva, el cual debe restituirse al final de dicho periodo. El valor de la TOE equivale a una calificación cuantitativa. TMAC. Tasa Media Anual de Crecimiento. 9 FGP: Fondo General de Participaciones, FFM: Fondo de Fomento Municipal e IEPS: Impuesto Especial sobre Producción y Servicios. Hoja 4 de 6

5 HR Ratings Contactos Dirección Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración Alberto I. Ramos Aníbal Habeica alberto.ramos@hrratings.com anibal.habeica@hrratings.com Director General Fernando Montes de Oca fernando.montesdeoca@hrratings.com Análisis Dirección General de Análisis Dirección General Adjunta de Análisis Felix Boni Pedro Latapí felix.boni@hrratings.com pedro.latapi@hrratings.com / Infraestructura Instituciones Financieras / ABS Ricardo Gallegos Fernando Sandoval ricardo.gallegos@hrratings.com fernando.sandoval@hrratings.com Roberto Ballinez roberto.ballinez@hrratings.com Deuda Corporativa / ABS Metodologías José Luis Cano Alfonso Sales joseluis.cano@hrratings.com alfonso.sales@hrratings.com Regulación Dirección General de Riesgos Dirección General de Cumplimiento Rogelio Argüelles Rafael Colado rogelio.arguelles@hrratings.com rafael.colado@hrratings.com Negocios Dirección General de Desarrollo de Negocios Francisco Valle francisco.valle@hrratings.com Hoja 5 de 6

6 México: Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, México, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esta entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Metodología de Productos Estructurados para Estados y Municipios: Deuda apoyada por Participaciones Federales de los Estados, 24 de enero de 2013 Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores. Calificación anterior HR AA (E), con Perspectiva Estable Fecha de última acción de calificación 15 de septiembre de 2017 Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación. Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso). HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso) Enero de 2011 a junio de 2018 Información proporcionada por el, reportes del fiduciario y fuentes de información pública Calificación contraparte vigente de L.P. otorgada a BBVA Bancomer por Fitch de AAA N.A. HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Ratings Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas, corporativos e instituciones financieras, según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA). La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde USD1,000 a USD1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre USD5,000 y USD2,000,000 (o el equivalente en otra moneda). Hoja 6 de 6