Fasecolda 35 años. Comportamiento Financiero del Sector Asegurador Análisis de Indicadores Financieros

Transcripción

1 Fasecolda 35 años Aspectos financieros Comportamiento Financiero del Sector Asegurador Análisis de Indicadores Financieros Tatiana Criado, Arturo Nájera / Julio de

2 Comportamiento Financiero del Sector Asegurador 1. RESEÑA HISTÓRICA A lo largo de estos 35 años ( ) la industria aseguradora ha registrado cambios trascendentales en casi todos sus frentes, siguiendo la ruta impuesta por diferentes coyunturas, algunas veces resultado de las tendencias del mercado internacional, y en otras, por los cambios regulatorios nacionales. De esta forma, el sector ha introducido cambios tan drásticos en sus prácticas comerciales que lo han llevado a pasar súbitamente de un esquema de precios regulados a otro de libre mercado, además de participar directamente en el Sistema de Seguridad Social. La década de los años ochenta no introdujo, en sí, cambios sustanciales al sector, pero es recordada por la difícil crisis financiera de 1982 que desencadenó la quiebra del Grupo Grancolombiano y su intervención por parte del Gobierno. El inicio de la década de los noventa estuvo enmarcado por diversos hechos representativos para el sector, los cuales generaron el cambio estructural que hoy se observa. Veamos: La desregulación del sector por medio de la reforma financiera de 1990, que introdujo la libre competencia de productos (pólizas y tarifas). El fortalecimiento de la actividad aseguradora mediante el establecimiento de capitales mínimos y niveles adecuados de solvencia, hechos que la vincularon al nuevo esquema de competitividad. La incursión en diferentes ramos de Seguridad Social, que permitió la participación del sector en un nuevo mercado: rentas vitalicias, 629

3 Fasecolda 35 años seguros previsionales, riesgos profesionales, enfermedades de alto costo y otros ramos. La modificación del régimen de inversiones y la introducción del sistema de valoración de las mismas, lo que modificó sustancialmente la composición de los portafolios de las aseguradoras e indujo las escisiones patrimoniales. El incremento de la inversión extranjera, toda vez que permitió la libre entrada de capitales al sector, hecho que actualmente se traduce en sana competencia y fortalecimiento de la industria, con una alta participación del capital foráneo. La recomposición de esquema accionario de las compañías de reaseguro en el exterior y la desaparición de las compañías locales en ese campo. El reordenamiento del sector de corretaje de seguros en el exterior, que llevó a que la propiedad de las firmas que desempeñan esa actividad pasara a manos del capital extranjero. 1.1 Crisis financiera de 1982 A finales de la década de los años setenta, Colombia experimentaba una bonanza cafetera que creó un ambiente de abundancia en la economía y grandes oportunidades de negocios. Adicionalmente, las condiciones de acceso al crédito externo eran favorables. La liberalización del crédito incentivó el endeudamiento de las empresas, generando una fuerte competencia de las entidades financieras locales para incrementar sus captaciones y colocaciones en el mercado. Esto indujo a que las tasas reales de interés se aumentaran sin tener consecuencias sobre la demanda de los mismos. Adicionalmente, el déficit fiscal creció rápidamente. 630

4 Comportamiento Financiero del Sector Asegurador Una vez que el sector real perdió el dinamismo de crecimiento 1, la bonanza cafetera finalizó y se revirtieron las condiciones del crédito externo. Las entidades financieras locales quedaron atadas a altos costos de captación y a clientes con menores posibilidades de pago. De otro lado, la debilidad institucional obligó al Gobierno a adoptar una serie de medidas que abarcaron desde sanciones por conductas impropias, hasta la intervención, nacionalización o liquidación de bancos y compañías de financiamiento comercial. De esta época se destaca la intervención del Banco de Colombia en enero de 1986, que era la cabeza del grupo Grancolombiano, en ese momento considerado como el mayor banco privado del país. Dado que la triangulación de las inversiones fue una de las principales causas de la crisis de dicho Grupo, las autoridades financieras tomaron las medidas necesarias tendientes a restringir este tipo de operaciones. 1.2 Crisis financiera de 1998 A principios de la década de los noventa, el Estado reformó el sector financiero con el fin de prevenir situaciones como las vividas en los ochenta y preparar al país para competir de una forma más adecuada frente al mundo, dada la proximidad de la apertura económica. Como consecuencia de esta reforma se evidenció el incremento en el número de entidades de intermediación financiera 2, se aumentó la inversión extranjera y se disminuyó el peso de la banca oficial dentro del sector bancario. Sin embargo, 1 Esta caída es atribuible a la recesión económica ocurrida entre 1981 y 1983, que afectó la actividad industrial y algunos sectores manufactureros y de servicios. 2 La mayoría de pequeño tamaño. 631

5 Fasecolda 35 años también se concentró la propiedad por medio de conglomerados financieros 3. El crecimiento del sector no fue acompañado por un crecimiento igualmente dinámico de los organismos de vigilancia y control, los cuales se han venido desarrollando más lentamente. Dichas reformas llegaron en un momento en el que la economía, y en particular la demanda agregada, presentaban una fase de crecimiento acelerado. La apertura de la cuenta de capitales y la liberalización financiera se dieron a la par de una entrada masiva de capitales al país. Ambos fenómenos desataron un incremento en la demanda de crédito, caracterizados por un exceso de liquidez y tasas nominales relativamente bajas. Una vez más, las entidades financieras entraron a competir por la colocación de los créditos demandados, lo que motivó a algunas de ellas a incrementar su exposición de riesgos sin la constitución de provisiones adecuadas. El crecimiento de precios de los activos, especialmente de los bienes raíces y la desaceleración del crecimiento económico a partir de 1996 dificultaron a los deudores el cumplimiento de los pagos para con las entidades financieras, al punto de que muchos de ellos optaron por devolver los bienes inmuebles a dichas entidades. Igualmente se evidenció una disminución de las tasas de ahorro, tanto pública como privada. La crisis se acentuó con el incremento de las tasas de interés a partir de junio de 1998, cuando el Banco de la República encaminó sus esfuerzos a defender la 3 Las utilidades reportadas por el sector financiero motivaron la creación de nuevas entidades. La concentración de la propiedad se dio como consecuencia de la crisis, por la liquidación de algunas de estas nuevas empresas, así como la fusión y adquisición de otras por parte de los grandes bloques financieros. 632

6 Comportamiento Financiero del Sector Asegurador banda cambiaria. Este incremento de tasas afectó los ya deteriorados indicadores de solvencia, rentabilidad y calidad de la cartera de las entidades. El 16 de noviembre de 1998, el Gobierno Nacional acudió al estado de emergencia económica, que buscó, además de resolver los problemas ya mencionados, detener la pérdida de confianza en el sistema de ahorro cooperativo, restablecer el equilibrio económico, disminuir la morosidad de la cartera hipotecaria y dotar al Fondo de Garantías Financieras, FOGAFIN, de recursos para ayudar al sector financiero. Así como sucedió en la crisis de los años ochenta, el Estado debió intervenir entidades privadas, nacionalizando algunas de ellas 4 e incluso liquidando algunos bancos, como fue el caso del Andino, Pacífico y Selfin. 1.3 La caída del dólar entre el 2003 y el 2004 El comportamiento de la tasa de cambio (pesos por dólar) en la economía colombiana fue creciente desde finales de los sesenta, cuando el Gobierno Nacional adoptó medidas que permitieran fomentar la política de comercio exterior y manejo cambiario. En tal sentido se estableció el Decreto Ley 444 mediante el cual se buscaba controlar las crisis cambiarias que se venían presentando hasta ese entonces. El esquema de devaluación progresiva fue conocido como devaluación gota a gota. Posteriormente, en 1994, se estableció un sistema mixto de control cambiario conocido como bandas cambiarias, en donde se establecieron los topes máximos y mínimos entre los que podía fluctuar la tasa de cambio 5, permitiendo al 4 Se oficializaron Granahorrar, el Banco Uconal y la Corporación Financiera FES. 5 Se considera mixto toda vez que le permite a la tasa de cambio la movilidad que otorga el mercado, pero al tiempo es fija porque no puede sobrepasar unos límites establecidos por el banco central. 633

7 Fasecolda 35 años banco central realizar las correcciones que fueran necesarias cuando la tasa de cambio se acercara a alguno de los límites. Este esquema fue eliminado el 26 de septiembre de 1999 dejando al país frente a un esquema de libertad cambiaria, es decir, la obtenida como consecuencia de los movimientos del mercado. El 11 de febrero del año 2003, la tasa de cambio en Colombia alcanzó su máximo histórico al llegar a $2.968 pesos por dólar, y durante los siguientes dos meses fluctuó alrededor de los $ A partir de ese momento, y por primera vez desde 1967, comenzó en el país un proceso de apreciación de la moneda 6 similar al que vivieron algunos otros países de América Latina, lo que llevó a que la tasa de cambio registrara niveles muy inferiores a los vistos a principios de El 5 de enero de 2005, la tasa de cambio fue de $2.315, es decir 22% menos de lo observado en su máximo histórico. La revaluación del peso en el año 2003 fue de 3,02%, mientras que la observada en el 2004 fue de 13,98%. Lo anterior ha causado diversos efectos en la actividad económica. Por una parte, se observa un alivio en las deudas contraídas en el exterior, y por otra, los exportadores han recibido menores recursos en moneda local producto de sus negocios, al tiempo que las importaciones de bienes y servicios registran una disminución en su precio. Para el caso del sector asegurador, la caída en el dólar implicó pérdidas, producto de los menores ingresos financieros que percibieron por las inversiones en papeles del exterior, lo que afectó el resultado de la operación para dicho período, especialmente en el Se fortalece la moneda local frente a la extranjera. 634

8 Comportamiento Financiero del Sector Asegurador 1.4. Crisis financiera de 2008 La crisis financiera de 2008 fue originada en Estados Unidos y ocasionada principalmente por una crisis crediticia, hipotecaria y de confianza en los mercados. Ésta fue denominada la Crisis de las Hipotecas Subprime. En Estados Unidos, las hipotecas de alto riesgo son conocidas como crédito subprime, y éstas consisten en un tipo de hipoteca muy especial utilizado para la adquisición de vivienda y especialmente dirigido aquellos clientes que se caracterizan por tener escasa solvencia. La caída en el precio de las viviendas, unida a la administración de la asignación de estos créditos a los usuarios con mal historial y sin garantías para cumplir con el pago del crédito, derivó en el colapso de la economía global. Desde 2007 se enviaron señales de alarma respecto al alto riesgo que significaban las hipotecas llamadas subprime 7, que finalmente afectó no sólo a empresas del sector inmobiliario, sino también de empresas con trascendencia mundial. En principio fue la quiebra de los dos gigantes hipotecarios estadounidenses llamados Fannie Mae y Freddie Mac, que pasó a control del Gobierno. Posteriormente, el impacto se dio en cadena, llevando al colapso a instituciones financieras como el cuarto banco más grande de Estados Unidos, Lehman Brothers, y Merril Lynch. La crisis financiera por su parte afectó la economía colombiana por medio de varios canales. La desaceleración del crecimiento mundial, producto de la crisis, afectó el dinamismo de las exportaciones colombianas, la depreciación de la moneda, la disminución los precios del carbón, el petróleo, entre otros. 7 Modalidad crediticia del mercado financiero de Estados Unidos. Subprime Lending, United States Department of Housing and Urban Development. 635

9 Fasecolda 35 años 2. ESTADOS FINANCIEROS En Colombia, el Decreto 2649 de 1993, en su capítulo IV, hace alusión a los estados financieros y sus elementos, entre ellos se destacan: Art. 19. Importancia. Los Estados financieros, cuya preparación y presentación es responsabilidad de los administradores del ente, son el medio principal para suministrar información contable a quienes no tienen acceso a los registros de un ente económico. Mediante una tabulación formal de nombres y cantidades de dinero derivados de tales registros, reflejan, a una fecha de corte, la recopilación, clasificación y resumen final de los datos contables. Art. 22. Estados financieros básicos. Son estados financieros básicos: 1. El balance general. 2. El estado de resultados. 3. El estado de cambios en el patrimonio. 4. El estado de cambios en la situación financiera, y 5. El estado de flujos de efectivo 8 Para el análisis del presente capítulo, sólo se tendrán en cuenta los estados financieros básicos denominados Balance General y Estado de Resultados, correspondientes a las todas las compañías de seguros generales 9, seguros de vida y reaseguradoras existentes entre el período de Decreto 2649 de 1993 (diciembre 29), por el cual se reglamenta la contabilidad general y se expiden los principios o normas de contabilidad generalmente aceptados en Colombia. 9 Incluye las Sociedades Cooperativas de Seguros. 636

10 Comportamiento Financiero del Sector Asegurador 2.1 Activo Los activos de la industria aseguradora representan el conjunto de bienes y derechos adquiridos en la operación del negocio y están compuestos principalmente por las inversiones que respaldan las obligaciones representadas en las reservas técnicas. 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Inversiones Disponible Primas por recaudar *Incluye Cuentas por Cobrar, Diferidos y Valorizaciones Propiedad y equipo El comportamiento de los activos estuvo condicionado por nuevas metodologías en la contabilización de los mismos, especialmente en la década de los noventa. Cambios en la contabilización de ajustes por inflación, la valoración de inversiones y la evaluación de cartera, entre otros, afectaron su composición. 637

11 Fasecolda 35 años Rubros tales como las inversiones, la cartera aseguradora, las valorizaciones e incluso los activos fijos, registraron modificaciones como consecuencia de los cambios introducidos en la normatividad. A finales de la década de los ochenta y durante el inicio de los años noventa, las tasas de inflación alcanzaron niveles superiores al 30%, lo que motivó la necesidad de disponer de estados financieros que reflejaran la pérdida del valor del dinero en el tiempo. Por tal motivo, se introdujeron los ajustes por inflación que tenían por objeto hacer que rubros como el de las inversiones, los bienes realizables y recibidos en pago y los activos fijos se fueran actualizando con el crecimiento del IPC. Este cambio, relevante para el mercado, contribuyó a que los activos crecieran a un ritmo mayor al observado en años anteriores 10. Sin duda alguna, el efecto de dichos ajustes se sintió en mayor escala en las compañías de seguros generales, puesto que dentro de los grupos aseguradores eran éstas las poseedoras del mayor volumen de activos fijos y de las inversiones. Como resultado de los procesos de escisión realizados en las aseguradoras pertenecientes a grandes grupos económicos en los años 1998 y 1999, se presentó una fuerte disminución de los activos de la industria al trasladar parte de su portafolio de inversiones a los holdings o sociedades administradoras de inversiones. Del año 2001 en adelante, el crecimiento de los activos ha estado relacionado directamente con el crecimiento de las inversiones que respaldan las reservas técnicas, sin olvidar el ingreso de los activos que respaldaban las reservas de la ARP del Seguro Social en el año 2008, como se explicará más adelante. 10 Los ajustes por inflación fueron eliminados a partir del año

12 Comportamiento Financiero del Sector Asegurador En términos reales 11, los activos crecieron un 824% entre 1975 y 2010, lo que representa un crecimiento real anual promedio de 8%. En las compañías de seguros generales el crecimiento fue del 378%, mientras que en las compañías de seguros de vida el crecimiento fue de 3.064%, este último obedece al ingreso en el año 1995 de los ramos de la seguridad social (rentas vitalicias, riesgos profesionales y previsionales) creados mediante la ley 100 de 1993; además, del traslado a la industria aseguradora de la cartera de la antigua ARP del Seguro Social que en septiembre del año 2008 que ingresó al portafolio de inversiones de la industria cerca de $4,5 billones. Generales Vida Reaseguradoras Total Por su parte, las inversiones, que constituyen el respaldo de las reservas técnicas de las aseguradoras, crecieron en el mismo período 2255%, lo que implica 11 Cifras convertidas a precios constantes de

13 Fasecolda 35 años un crecimiento real anual equivalente a 10% y refleja la dinámica del sector, modificada en los últimos quince años con la incorporación de la Seguridad Social y el ingreso de la cartera de la ARP del Seguro Social, mencionada en el punto anterior. No obstante, el cambio más significativo en los activos se dio en 1995 cuando entró en vigencia la Resolución 200 del mismo año, expedida por la Superintendencia Bancaria y de Seguros. Dicha resolución modificó el registro de las inversiones y de los rendimientos de las mismas. Esta situación afectó buena parte de los resultados de las compañías ya que incorporó a los rendimientos de las inversiones negociables las variaciones de su precio en el mercado, que anteriormente eran registradas como valorizaciones 12. Comportamiento inversiones ( ) Miles de millones de pesos constantes Generales Vida Reaseguradoras Total 12 Se entiende por valoración de inversiones el ejercicio financiero de calcular el valor de una inversión negociable en un momento dado a precios de mercado. Es decir, si negociara hoy un papel en el mercado, cuanto recibiría de acuerdo con las tasas de interés que rigen en ese momento. 640

14 Comportamiento Financiero del Sector Asegurador El efecto que la Resolución 200 provocó sobre los resultados de las compañías, dependió de la conformación de portafolio de inversiones de cada una de ellas. Pero no todas las inversiones en acciones afectaban el estado de resultados, pues dicha resolución introducía la clasificación de inversiones en negociables y no negociables, lo que implicaba que únicamente las inversiones negociables afectaban el estado de resultados mientras que las no negociables continuaban manteniendo las valorizaciones. A su vez, las inversiones de renta fija que, con anterioridad a la norma, sólo se registraban con su costo ajustado a la inflación, también deberían valorarse y registrar dicho efecto en el estado de resultados. 2.2 Pasivo Composición del pasivo 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Reservas técnicas Obligaciones de seguros Otras obligaciones Otros pasivos 641

15 Fasecolda 35 años Los pasivos del sector están constituidos por las obligaciones que las compañías de seguros tienen para con sus asegurados y terceros. Las reservas técnicas representan el conjunto de obligaciones que las entidades aseguradoras tienen con sus asegurados ya sea por primas no devengadas (reserva de riesgos en curso), obligaciones futuras (reserva matemática) y siniestros (siniestros avisados, siniestros no avisados, desviación de la siniestralidad y reservas especiales). Como es de esperar, las reservas técnicas constituyen el rubro más importante del pasivo. Al inicio del período analizado representaban el 58%, mientras que en el año 2010 representaron el 87% del pasivo. Comportamiento que se explica por el comportamiento exponencial de las reservas matemáticas de los ramos de la seguridad social. Las reservas técnicas igualmente registraron variación en su estructura a lo largo de los 35 años. Cambios tanto en su cálculo como en su composición fueron factores que incidieron en sus movimientos. De otra parte, con la incursión en los ramos de Seguridad Social, las reservas registraron variaciones en su composición, puesto que se crearon nuevas reservas sobre los ramos de riesgos profesionales y rentas vitalicias. Sin embargo, el inicio de operaciones de las líneas de producción incorporadas por la Ley 100 de 1993 han modificado la estructura de participación, al punto que para el 2004 las reservas representaban el 79% del pasivo y su tendencia es creciente. Los pasivos crecieron en términos reales 13 un 750% entre 1975 y 2010, es decir un crecimiento real anual promedio de 7%. En las compañías de seguros generales el crecimiento fue del 325%, mientras que en las compañías de seguros 13 Cifras convertidas a precios constantes de

16 Comportamiento Financiero del Sector Asegurador de vida el crecimiento fue de 2763%, este ultimo comportamiento obedece, como se mencionó anteriormente, al ingreso en el año 1995 de los ramos de la seguridad social (rentas vitalicias, riesgos profesionales y previsionales), hecho por el cual las reservas incrementaron notablemente. Adicionalmente, es claro que la tendencia en el comportamiento de las reservas a lo largo del período analizado es creciente y sostenida dado el mismo comportamiento del negocio. Los ajustes hechos en materia de constitución de las mismas, a principios de la década de los noventa, modificaron su cálculo pero no tuvieron mayor incidencia. Sólo hasta la incursión de los ramos de Seguridad Social, la tendencia de las reservas técnicas se modificó sustancialmente en las compañías de vida e hizo que ésta creciera de forma más acelerada a la de años anteriores. Adicionalmente el traslado en septiembre de 2008, de las reservas de la ARP del Seguro Social, generó un cambio importante en el monto de las reservas. Comportamiento pasivo ( ) Miles de millones de pesos constantes Generales Vida Reaseguradoras Total 643

17 Fasecolda 35 años Comportamiento reservas técnicas ( ) Miles de millones de pesos constantes Generales Vida Reaseguradoras Total 2.3 Patrimonio El patrimonio es uno de los más importantes termómetros de los estados financieros, en razón a que éste mide las incidencias directas en cuentas de capital, valorizaciones, prima en colocación de acciones y el resultado del ejercicio. Durante la primera mitad de la década de los noventa, las compañías de seguros incrementaron el tamaño del patrimonio. La apertura económica que incorporó la libre competencia de las compañías nacionales con las compañías del extranjero, obligó a las primeras a adecuarse en varios aspectos por la exigencia que el mercado planteó. Adicionalmente, la entrada en vigencia de la Ley 100 de 1993 influyó al crecimiento patrimonial de las compañías de vida. Por otra parte, el superávit por valoraciones fue afectado por el sistema de valoración a tasa de mercado que trasladó parte de este rubro al valor de las 644

18 Comportamiento Financiero del Sector Asegurador inversiones disminuyendo el valor del patrimonio desde Sin embargo, la mayor caída en los mismos se dio como consecuencia del proceso de escisiones que realizaron algunas compañías del sector. Composición del patrimonio 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% Capital pagado Superávit ganado Valorizaciones Resultados de ejercicio Durante 1998 algunas compañías llevaron a cabo procesos de escisión, lo que redujo el tamaño del patrimonio invertido de algunas compañías de seguros generales, vida y capitalización, trasladando parte de dichos activos a las holding que manejan inversiones, cumpliendo con los requerimientos legales en materia de límites de inversión. Es importante aclarar que este proceso no afectó en ningún momento la capacidad ni el respaldo requerido para el desarrollo de la actividad aseguradora. Se trataba de partidas patrimoniales que excedían el patrimonio técnico exigido por el margen de solvencia. Con la entrada en vigencia de la Resolución 200 se establece que las acciones no destinadas a ejercer el control, mejor denominadas como negociables de renta 645

19 Fasecolda 35 años variable, deberían afectar el estado de resultados y no la cuenta valorizaciones. Adicionalmente, la normatividad sobre límites individuales y globales de inversión dejó ver la necesidad para el sector de crear compañías administradoras de los portafolios para, de esta forma, ajustarse a la normatividad vigente. Es así como se inicia la figura de las escisiones patrimoniales. Por su parte, el boom financiero que se inició en los años noventa y las nuevas disposiciones en materia de capitales mínimos y margen de solvencia también influyó en el incremento patrimonial del sector. Ello trajo consigo el fortalecimiento y la expansión de los grupos financieros y aseguradores, específicamente en los rubros de capital y valorizaciones. Comportamiento patrimonio ( ) Miles de millones de pesos constantes Generales Vida Reaseguradoras Total 646

20 Comportamiento Financiero del Sector Asegurador Adicionalmente el proceso de capitalización necesario para absorber las obligaciones procedentes de la ARP del seguro social se reflejan en el comportamiento del patrimonio desde el año El patrimonio creció en términos reales 14 un 1140% entre 1975 y 2010, es decir un crecimiento real anual promedio de 11%. Cabe resaltar que para las compañías de seguros generales el crecimiento fue del 612%, mientras que en las compañías de seguros de vida el crecimiento fue de 4584%, con un promedio de 16% anual. 2.4 Resultado técnico y neto El resultado técnico se define como la utilidad o pérdida en la operación de negocio de seguros, una vez deducidos los siniestros, las comisiones y los gastos generales, sin incluir los rendimientos del portafolio de inversiones que en las entidades aseguradoras se entienden como ingresos operacionales. Se entiende por resultado neto la utilidad o pérdida final obtenida por las compañías, para lo cual se adiciona al resultado técnico el ingreso por el manejo financiero y se descuentan los aportes de impuestos. Durante todo el período de análisis la industria aseguradora colombiana ha presentado pérdidas en su operación aseguradora, es decir que el monto de las primas no ha alcanzado para cubrir los costos de la operación, sin embargo los rendimientos obtenido en el portafolio de inversiones han permitido que durante la mayor parte del período estudiado, las compañías de seguros en Colombia hayan obtenido resultados netos positivos. 14 Cifras convertidas a precios constantes de

21 Fasecolda 35 años Comportamiento del resultado técnico y neto 2,500 2,000 1,500 1, ,000-1, Miles de millones de pesos constantes Resultado técnico Resultado neto 648

22 Comportamiento Financiero del Sector Asegurador 3. ANÁLISIS FINANCIERO El análisis financiero es un estudio basado en información contable, en el que, mediante la utilización de sus cuentas, se generan indicadores o razones financieras. Sin embargo, dicha información en ocasiones puede llegar a ser de muy poca utilidad si no se interpreta y analiza a profundidad. Es importante recordar que son los estados financieros los responsables de reportar información sobre la situación actual y la trayectoria histórica de las compañías. Por esta razón, su buen uso permite proporcionar a sus propietarios o directivos, un panorama del efecto esperado de las decisiones estratégicas que se tomen. Las razones o indicadores financieros son el producto de relacionar dos cifras o cuentas bien sea del Balance General o del Estado de Pérdidas y Ganancias. 3.1 Indicadores de rentabilidad La rentabilidad hace referencia a la remuneración recibida por el dinero invertido denominada beneficio, lucro, utilidad o ganancia. En el mundo de las finanzas es conocida como los dividendos percibidos de un capital invertido en un negocio o empresa. La rentabilidad puede ser representada en forma relativa (en porcentaje) o en forma absoluta (en valores) Rentabilidad del activo La rentabilidad económica o del activo denominada ROA (Return on assets), muestra la capacidad del activo en la generación de utilidades, es decir es la 649

23 Fasecolda 35 años medida de la productividad de los fondos comprometidos en una empresa. Ésta se calcula de la siguiente forma: ROA = Utilidad Neta / Activo total ROA ( ) 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% -2.0% -4.0% -6.0% ROA sector asegurador Durante el período de estudio el ROA de la industria aseguradora mantuvo un comportamiento estable que se ubicó, en promedio, en 3,38%, sin embargo las fluctuaciones negativas de los años , así como el pico de rentabilidad del año 2005 originado por la liquidación de REACOL que generó grandes ganancias en la conversión de los títulos recibidos en 650

24 Comportamiento Financiero del Sector Asegurador el proceso, además de las buenas utilidades obtenidas en los años posteriores, llevaron a que el promedio durante la última década éste ascendiera al 4,63%. Para los 35 años de estudio los activos de la industria han rentado un 3,5% en promedio. Comparativamente con el sector financiero (excluyendo seguros), la industria aseguradora obtiene una mayor rentabilidad de sus activos, fundamentalmente porque los primeros tienen una razón de apalancamiento mayor lo que implica un mayor costo financiero y en consecuencia una menor utilidad. En el año 2010, la rentabilidad del sector asegurador fue de 4,44%, es decir casi el doble de la rentabilidad del sector financiero Rentabilidad del Patrimonio La Rentabilidad del Patrimonio ROE (Return on Equity), más conocida como retorno del capital, mide las utilidades como porcentaje del capital empresario o fondos propios. ROE = Utilidad Neta / Patrimonio El índice de rentabilidad del capital para el sector asegurador ha estado afectado por las crisis económicas de 1982 y 1999, así como por el pico de utilidades extraordinarias del año 2005 generadas por la ya mencionada liquidación de REACOL. A su vez, el comportamiento de las valorizaciones hasta el año 1995 incidió notablemente en el en la evolución del ROE, dado que el incremento en las mismas representa un incremento patrimonial y como consecuencia una disminución del indicador. A partir del año 1995 con la entrada en vigencia del sistema de 651

25 Fasecolda 35 años valoración de las inversiones a tasa de mercado, se redujo considerablemente el impacto de las valorizaciones en el patrimonio. Para los 35 años de estudio el patrimonio de la industria han rentado en promedio un 11,3%. ROE ( ) 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% -20.0% -30.0% -40.0% ROE sector asegurador Comparativamente con el sector financiero, el patrimonio de las entidades aseguradoras ha sido más rentable que las restantes del sector financiero, aún cuando se han presentado situaciones contrarias como las del período , en donde, como consecuencia de la disminución en las utilidades de la industria aseguradora, la rentabilidad del patrimonio fue inferior a la del sector financiero. 652

26 Comportamiento Financiero del Sector Asegurador Rentabilidad de inversiones El indicador de rentabilidad hace referencia a qué tan rentables son las inversiones del sector. Inversiones = Producto de inversiones / Inversiones A lo largo del período de estudio, el producto de inversiones se constituyó en uno de los rubros de ingresos más importantes para las compañías del sector, revirtiendo los resultados técnicos negativos. No obstante, este rubro se vio afectado por la disminución en el monto de las inversiones que evidenciaron algunas compañías al realizar procesos de escisión y la caída de las tasas de interés del mercado. Rentabilidad de inversiones ( ) 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% Sector asegurador IPC 653

27 Fasecolda 35 años Las inversiones son un pilar fundamental en la generación de utilidades para el sector asegurador, dado que estas entidades están obligadas a reservar parte de las primas recibidas e invertir dichas reservas en títulos que generen la rentabilidad suficiente para hacer frente a las obligaciones adquiridas y, además, generar ganancias para sus accionistas. El régimen de inversiones de las entidades aseguradoras ha sufrido varios cambios en el período de estudio, cambios que van desde lo estructural, donde se definen la parte de las reservas sujetas al régimen, el tipo y característica de títulos en que se puede invertir y los límites individuales de concentración, hasta cambios de tipo operativo, como los cambios contables que establecen la denominación, clasificación, métodos de valoración y contabilización de los rendimientos. Es importante destacar los siguientes cambios normativos ocurridos en el período : Ley 16 y decreto reglamentario 1568 de 1979 que establecieron régimen de inversiones para las compañías de seguros generales y reaseguros. Ley 45 de 1990 que modificó el régimen de inversiones forzosas y estableció el régimen de inversión de las reservas e inversiones admisibles. Decretos 839, 2821 y 2921 de 1991 reglamentarios de la ley 45 de 1990 Resolución 200 de 1995 que estableció por primera vez el sistema de clasificación de las inversiones y su valoración a tasa de mercado en remplazo del sistema de costo histórico que hasta ese momento aplicaba el sistema financiero. Decreto 094 de 2000 que modificó el régimen de inversiones de las reservas estableciendo la obligatoriedad de invertir el 100% de las mismas y reem- 654

28 Comportamiento Financiero del Sector Asegurador plazó el régimen de inversiones admisibles por el de libre inversión para los recursos diferentes a los que respaldan las reservas técnicas. Decreto 2779 de 2001 que reglamentó el decreto 094 de 2000 estableciendo los requerimientos mínimos para las inversiones de las reservas, así como los límites globales e individuales de las mismas. Circular externa 033 de 2002 que modificó la clasificación de las inversiones y estableció nuevas reglas de valoración. Decreto 2953 de 2010 que estableció el nuevo régimen de inversiones de las entidades aseguradoras. Además de los cambios anteriormente mencionados también han incidido en la rentabilidad de las inversiones, la disminución en las tasas de inflación y de interés que en la década de los ochenta se situaban alrededor de 25% y 32% respectivamente, las revaluaciones del dólar que afectan los rendimientos de las inversiones en moneda extranjera, las crisis económicas de los años 1982, 1999 y 2008 y los altos rendimientos generados en la liquidación de REACOL en el año Indicadores de Solvencia La solvencia es entendida como la capacidad de una compañía de satisfacer todas sus obligaciones financieras. Es decir, contar con los bienes y recursos suficientes para respaldar todos los pasivos que se hayan contraído, aún cuando los bienes sean diferentes al efectivo. El indicador de nivel de endeudamiento es útil para señalar la proporción en la que participan los acreedores en la estructura de financiación de la empresa. Así mismo, sirve para identificar el riesgo asumido por dichos acree dores, el riesgo 655

29 Fasecolda 35 años de los propietarios del ente eco nómico y la conveniencia o inconveniencia del nivel de endeuda mien to presentado. Nivel de Endeudamiento = Pasivo Externo / Activo Total Nivel de endeudamiento ( ) 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Generales Vida Reaseguradoras El indicador de apalancamiento financiero del sector muestra una tendencia descendente a lo largo del período de estudio, especialmente en las compañías de seguros de vida en donde el crecimiento exponencial de las reservas matemáticas de los seguros de largo plazo (vida individual, educativo, rentas vitalicias, riesgos profesionales etc.) hacen que el pasivo de las aseguradoras se concentre en las obligaciones generadas en los contratos de seguros. 656

30 Comportamiento Financiero del Sector Asegurador 3.3 Indicadores de eficiencia Gastos generales Este indicador hace referencia a la porción de las primas que se destina a los gastos administrativos y gastos de personal. Gastos Generales = Gastos generales / Primas emitidas Generales Total El factor de gastos generales mide la incidencia de los mismos en el total de la producción. Es decir, determina el componente de gastos y costos fijos que contribuyen a generar la prima. 657

31 Fasecolda 35 años En promedio, la relación gastos a primas ha sido del 27%, es necesario acotar que este indicador está afectado por el registro de operaciones que no corresponden exactamente a la naturaleza de un gasto administrativo (costos de ventas, costos de seguros, gastos financieros etc.), que el plan único de cuentas del sector asegurador no contempla por separado y en consecuencia son registrados como gastos administrativos. Al observar la tendencia de este índice a lo largo de los últimos 35 años, se obtiene un comportamiento decreciente, en términos generales. Sin embargo, algunos períodos se caracterizaron por excesivos incrementos o disminuciones. Como se mencionó anteriormente, la expansión del sector a principios de los años ochenta indujo a un crecimiento de los gastos por encima de los volúmenes de producción obtenidos, situación que se revierte en la siguiente década. Como es de esperarse, ésta relación se incrementó entre 1993 y 1998, por la ya mencionada entrada en vigencia de la Ley 100 de 1993.Cabe destacar que durante los últimos años, el sector viene realizando esfuerzos por incrementar su productividad y disminuir este índice, de modo que ello les permita a las aseguradoras competir más adecuadamente y obtener resultados técnicos positivos Rotación de cartera El indicador de rotación de cartera, hace referencia el período del tiempo en el que las primas por recaudar tardan en convertirse en efectivo. Rotación de Cartera = Gastos generales / Primas emitidas 658

32 Comportamiento Financiero del Sector Asegurador Rotación de cartera ( ) Generales Vida Total La ley 45 de 1990 que estableció la cancelación automática del contrato de seguros por el no pago oportuno de la prima permitió que la industria revertiera el comportamiento ascendente de este indicador mostrando una tendencia descendente después de dicha ley, al punto de tener un plazo promedio de 55 días a diciembre de 2010 frente a 71 días de plazo promedio para Las características particulares de los seguros de personas, en especial de los ramos de la Seguridad Social, permiten que este indicador sea inferior al de las compañías de seguros generales. Sin embargo, a partir del año 2007 se observa un comportamiento ascendente de este indicador en parte porque, para proteger a los trabajadores afiliados, no se permite a las ARP cancelar la cartera de los empleadores morosos, y en parte por el cambio en la contabilización de los seguros de vida con ahorro que desde dicho año 659

33 Fasecolda 35 años dejaron de registrar el componente de ahorro de la prima como un ingreso, manteniendo el registro de la cartera por el total y aumentando de esta forma el indicador de rotación. 660

34 Comportamiento Financiero del Sector Asegurador REFERENCIAS Fadul, William, Rentabilidad: Principal objetivo del mercado asegurador colombiano, Federación de Aseguradores Colombianos, Fasecolda. Revista Mercado Asegurador, No. 272 Edición Especial, Agosto. Parra C.E. y Salazar N., La crisis financiera y la experiencia internacional, Departamento Nacional de Planeación, Unidad de Análisis Macroeconómico, enero. Grupo de Estudios del Crecimiento Económico, GRECO, El crecimiento económico colombiano en el siglo XX, Banco de la República. Fernández Riva, Javier, Sector financiero: Motor de desarrollo, Asociación Nacional de Instituciones Financieras, ANIF, septiembre. Federación de Aseguradores Colombianos, Fasecolda, Estadísticas del sector asegurador y de capitalización. 661