FOREX: EL MERCADO DE DIVISAS

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1 FOREX: EL MERCADO DE DIVISAS XAVIER TRELLES AÑON GRAO EN CIENCIAS EMPRESARIAIS GRUPO 3º B 1

2 INDICE 1. EL MERCADO DE DIVISAS CONCEPTO DE MERCADO DE DIVISAS HISTORIA DEL MERCADO DE DIVISAS CARACTERÍSTICAS DEL MERCADO DE DIVISAS PARTICIPANTES EN EL MERCADO DE DIVISAS SEGMENTOS OPERATIVOS EN EL MERCADO DE DIVISAS LA HEGEMONÍA DEL DÓLAR USA EN EL MERCADO FOREX EL TIPO DE CAMBIO CONCEPTO DEL TIPO DE CAMBIO CLASES DE TIPO DE CAMBIO TEORÍAS EXPLICATIVAS DEL TIPO DE CAMBIO LA PARIDAD DEL PODER ADQUISITIVO LA PARIDAD DE LOS TIPOS DE INTERÉS EL ENFOQUE DE LA BALANZA DE PAGOS EL ENFOQUE MONETARIO DE LOS TIPOS DE CAMBIO CASOS DE ACTUALIDAD EN EL MERCADO DE DIVISAS LA CRISIS DEL RUBLO EL CASO VENEZOLANO BIBLIOGRAFÍA

3 ÍNDICE DE FIGURAS Figura 1. Ránking de bancos participantes en el mercado Forex...7 Figura 2. Ránking de las divisas más negociadas...9 Figura 3. Ejemplo de un tipo de cambio...10 Figura 4. Imagen de billetes de Rublo...15 Figura 5. Evolución tipo de cambio Rublo/Dólar últimos 2 años...16 Figura 6. Evolución tipo de cambio Rublo/Dólar últimos 6 meses...16 Figura 7. Imagen de billetes de Bolívar Fuerte Venezolano

4 1. EL MERCADO DE DIVISAS 1.1. CONCEPTO DE MERCADO DE DIVISAS El mercado de divisas es internacionalmente conocido forex market, acrónimo del término inglés foreign exchange market. En este mercado se fija el precio de las divisas, o lo que es lo mismo, el tipo de cambio. Tal y como tiene lugar en gran parte de los mercados de carácter financiero, no cuenta con una sede física concreta, por lo que existirá mercado de divisas siempre que confluya la oferta y la demanda y se efectúe así una transacción a un determinado precio. No obstante, el sentido que aquí tiene el precio no es comparable al que tiene en el resto de mercados, ya que se trata de una relación de intercambio, denominándose tipo de cambio, en definitiva, al número de unidades de una moneda en función de otra u otras monedas, determinándose por la confluencia de la oferta y la demanda de divisas HISTORIA DEL MERCADO DE DIVISAS Primeros orígenes El comercio e intercambio de divisas tuvo lugar por primera vez en el mundo antiguo. Ya en tiempos bíblicos se tiene constancia de unos individuos, conocidos como "kollybistẻs", que se dedicaban a ayudar a los demás a cambiar monedas a cambio de una comisión. Más tarde, durante el siglo IV, el imperio Bizantino mantuvo un monopolio en el intercambio de divisas. Siglos más tarde, en la Edad Media, se crearon bancos para el intercambio de divisas. Fue durante el siglo XV que la familia italiana de banqueros Medici abrió bancos en lugares del extranjero con el fin de intercambiar divisas para actuar en nombre de los comerciantes textiles. 4

5 El establecimiento del Patrón Oro Podemos considerar que el mercado de divisas como tal nace en 1880, con el establecimiento del patrón oro o estándar oro. Desde entonces ha pasado por importantes cambios hasta llegar a ser el dinámico mercado comercial que es hoy en día. El Estándar del Oro surgió con el fin de estabilizar a nivel internacional el valor de la divisa de un país. Este sistema del estándar del oro se basaba en el establecimiento del valor de la divisa de un país en función del valor de oro que un país mantenía en reserva. En Estados Unidos, esto significaba que cada dólar en circulación estaba respaldado por el mismo valor que el oro mantenido en la tesorería. Si un país disminuía su oro en reserva, o imprimía más dinero frente al oro que tenían, su divisa valdría menos cuando comerciase con otro país. El papel moneda llegó a ser muy aceptado, puesto que cualquiera que lo usara tenía la confianza de que podía cambiar los billetes por el mismo valor en oro en cualquier banco. El Convenio de Bretton Woods Todo esto cambió en 1944 cuando 44 países distintos ratificaron un convenio conocido como Bretton Woods en un intento de crear un patrón de comparación para las divisas de diversos países. Este convenio vinculó el patrón internacional para la divisa al dólar USA. El patrón utilizado fue que el valor de un dólar USA era equiparable al 1/35 del valor de una onza de oro. Cualquiera otra divisa se compararía con este patrón para así realizar los intercambios internacionales de divisas. Nacimiento del Moderno Mercado de Divisas El convenio de Bretton Woods estuvo vigente por un período bastante corto. En el año 1971 este sistema cayó ya en el desuso y se volvió, de nuevo, a permitir flotar al valor del dólar. El fin de este convenio preparó el camino para el mercado de divisas Forex que conocemos hoy. En la actualidad nuestro sistema se basa en la fluctuación del valor de una divisa. El valor de la divisa de un país se determina en gran medida por la salud de su economía, la estabilidad de su gobierno y una amplia gama de otros factores económicos. A medida que cualquiera de estos datos cambia, así también lo hace el valor de su divisa al compararla con otros países. 5

6 1.3. CARACTERÍSTICAS DEL MERCADO DE DIVISAS El mercado de divisas es el mercado financiero más líquido del mundo. Los operadores incluyen grandes bancos, bancos centrales, inversores institucionales, los especuladores de divisas, corporaciones, gobiernos, otras instituciones financieras y los inversores minoristas. El mercado de divisas nunca cierra. Es un mercado que está abierto las 24 horas del día, los 365 días al año. Esto sucede porque es un mercado globalizado y por tanto los inversores pueden invertir en la parte del mundo que quieran. El mercado de divisas es el mayor del mundo en volumen de negociación. El efectivo medio diario negociado en los mercados de divisas y afines a nivel mundial está creciendo continuamente. Por poner un ejemplo, según un estudio realizado por el Banco de Pagos Internacionales el valor diario promedio de negociación fue de US $ 3.98 billones de dólares en abril de En el mercado de divisas las operaciones financieras predominan frente a las comerciales, que tienen un peso mucho menor. El mercado de divisas presenta una gran peculiaridad. Esta es que se compra dinero con dinero. En otros mercados, lo habitual es la compre de un bien físico (por ejemplo los metales preciosos) o un activo financiero (como pueden ser las acciones). Las divisas se cotizan unas contra otras, de esta forma las transacciones se basan siempre en pares de divisas. Existe una hegemonía del Dólar USA en el mercado de divisas, puesto que alrededor del 85% de las operaciones están denominadas en esta divisa. El principal mercado de negociación de divisas es Londres, seguido de lejos por Nueva York, Tokio, Singapur, Suiza y Hong Kong PARTICIPANTES EN EL MERCADO DE DIVISAS El mercado interbancario A diferencia del mercado de valores, el mercado de divisas se divide en niveles de acceso. En la parte superior está el mercado interbancario, que se compone de los 6

7 mayores bancos comerciales y agencias de valores. El mercado interbancario representa el 39% de todas las transacciones. A continuación tenemos un listado con el top diez de los bancos en cuanto a volumen de negociación en el mercado de divisas. Como podemos observar predominan los bancos americanos, lo cual es lógico si tenemos en cuenta la supremacía del dólar. Después de los bancos americanos, están los británicos, algo que no es de extrañar dado que Londres es el mayor mercado de negociación de divisas. FIGURA 1. Las empresas comerciales Una parte importante del mercado de divisas proviene de las actividades financieras de las empresas que buscan divisas para el pago de bienes o servicios. Por ejemplo, si una empresa española que quiere importar bienes de Estados Unidos, deberá acudir al mercado de divisas para adquirir Dólares USA y poder así realizar la transacción. Las empresas comerciales suelen comerciar cantidades bastante pequeñas en comparación con las de los bancos o los especuladores y sus oficios a menudo tienen poco impacto a corto plazo en las tasas de mercado. 7

8 Los bancos centrales Los bancos centrales o nacionales juegan un papel importante en los mercados de divisas. Tratan de controlar la oferta monetaria, la inflación, y / o las tasas de interés y con frecuencia tienen tasas oficiales o no oficiales de destino para sus monedas. También emplean a veces las reservas de divisas que poseen, normalmente gran cantidad, para estabilizar el mercado. Instituciones financieras no bancarias. Fondos de inversión, fondos de pensiones o compañías de seguros entrarían en esta categoría. Estas instituciones especulan con las divisas, con el objetivo de obtener mayores y ganancias y diversificar su cartera SEGMENTOS OPERATIVOS EN EL MERCADO DE DIVISAS MERCADO AL CONTADO O SPOT. Conocido en inglés como Foreign Exchange Spot Trading, se refiere a las operaciones de compra o venta de divisas en las que el tiempo que transcurre desde la contratación hasta la entrega de las divisas es inferior a los dos días hábiles. MERCADO A PLAO O FORWARD. Son operaciones de compraventa de divisas en las que la cantidad y el precio de las divisas se fijan en el momento de la contratación pero la entrega de las divisas no se realiza en el momento de la contratación sino en uno posterior, también fijado en el contrato. Este contrato se diferencia del futuro de divisas que se contrata en el mercado de derivados y de forma estandarizada. Las operaciones a plazo representan un 70% del total de las operaciones realizadas. DERIVADOS EN EL MERCADO DE DIVISAS. Dentro de los derivados se engloban los siguientes instrumentos: opción financiera de divisas, futuros de divisas, futuros a plazo, un contrato no negociado de divisas, swap de divisas. 8

9 1.6. LA HEGEMONÍA DEL DÓLAR USA EN EL MERCADO FOREX A continuación presentamos una tabla que refleja el porcentaje del valor total negociado en el mercado que corresponde a cada divisa. La suma total es un 200% porque cada operación de cambio de divisas implica un par de divisas. FIGURA 2. Como podemos observar en la tabla el Dólar USA es la divisa utilizada para el intercambio del 87% del valor de todos los intercambios en el mercado Forex. Ninguna otra divisa hace sombra al Dólar USA, seguido muy de lejos por el Euro. 9

10 2. EL TIPO DE CAMBIO 2.1. CONCEPTO DEL TIPO DE CAMBIO El tipo de cambio es, sencillamente, el precio de una divisa. El tipo de cambio mide el valor de una unidad monetaria en un país (divisa base) respecto a unidades monetarias de otro país. FIGURA 3. Por ejemplo, en este caso, se expresa el precio de un euro (la divisa base). Un euro vale 1,1408 dólares USA CLASES DE TIPOS DE CAMBIO Direct quote vs indirect quote - El tipo de cambio directo (direct quote) consiste en que un país expresa la cotización de una divisa extranjera en número de unidades de la moneda nacional. - El tipo de cambio indirecto (indirect quote) consiste en que un país expresa la cotización de su moneda nacional en número de unidades de la moneda extranjera. Bid and Ask En realidad, en el mercado de divisas no hay un tipo de cambio único sino que hay un tipo de cambio comprador (bid) y otro vendedor (ask). La diferencia entre ambos se conoce como spread. El spread no es otra cosa si no el margen de los intermediarios financieros. Al igual que pasa con el crédito, los bancos no ofrecen el 10

11 mismo interés para quién deposita dinero que para quién lo pide prestado, pues en dicha diferencia radica su fuente de beneficio. Spot and Forward - El tipo de cambio al contado (spot) es aquel que se aplica en una operación casi inmediata, en la que no transcurren más de dos días entre la operación y la entrega física de la divisa. - El tipo de cambio a plazo (forward) es un tipo de cambio contratado hoy para una operación futura, por ejemplo a seis meses. Esta modalidad permite eliminar la incertidumbre sobre el tipo de cambio, es lo que se conoce como un seguro de cambio TEORÍAS EXPLICATIVAS DEL TIPO DE CAMBIO Existen una gran cantidad de teorías que intentan explicar las variaciones en los tipos de cambio. No existen verdades matemáticas a la hora de explicar dichas variaciones, sino que cada teoría podrá servir para explicar parcialmente y en ciertos casos el por qué de una tendencia de los tipos de cambio. A continuación se presentan brevemente cuatro de los enfoques de más relevancia. Es necesario tener en cuenta que estas teorías sirven para explicar tendencias de los tipos de cambio a largo plazo y pueden no ser útiles a corto plazo LA PARIDAD DEL PODER ADQUISITIVO (PPA). Existen dos versiones de la teoría de la paridad del poder adquisitivo: su versión absoluta y su versión relativa. PPA EN SU VERSIÓN ABSOLUTA La paridad del poder adquisitivo es una teoría que relaciona los precios y el tipo de cambio. Esta teoría se basa en la ley del precio único: el mismo bien debe tener el mismo precio en diferentes países si se expresa en una misma moneda. Si no se cumpliese la paridad del poder adquisitivo existiría una oportunidad de arbitraje, puesto que se podría comprar el bien en el país que es más barato para venderlo en el que es más caro, obteniendo así un beneficio seguro; todo esto considerando que no 11

12 existen costes de transacción. Esto es lo que se conoce como la paridad del poder adquisitivo en su versión absoluta. PPA EN SU VERSIÓN RELATIVA Desde un punto de vista más amplio, si suponemos que la PPA se cumple para el precio de un bien (versión absoluta de la PPA), también se debe cumplir con el índice de precios de un país. Esto es, el índice de precios en un país debe ser igual al de cualquier otro, siempre que se exprese en la misma moneda. Esta hipótesis implica que el tipo de cambio deberá variar en función de la inflación para mantener dicha igualdad. Esto es lo que se conoce como la paridad del poder adquisitivo en su versión relativa LA PARIDAD DE LOS TIPOS DE INTERÉS. Esta teoría relaciona el tipo de interés y el tipo de cambio y se basa en la siguiente premisa: el tipo de interés de una moneda debe ser igual al de otra moneda, más la variación porcentual en los tipos de cambio. 12

13 Si esta condición de equilibrio no se cumpliese, existirían oportunidades de arbitraje. Los individuos podrían obtener un beneficio fácil endeudándose en una moneda para realizar depósitos en otra moneda con un mayor interés. Por tanto, habría movimientos de capitales que afectarían a la oferta y demanda de divisas y, en última instancia, al tipo de cambio hasta que se acabase por alcanzar el equilibrio (la paridad de los tipos de interés). Existen dos versiones de la paridad de los tipos de interés: Paridad descubierta de los tipos de interés: utiliza el tipo de cambio esperado en, lo cual implica incertidumbre pues es el tipo esperado, que no cierto. Paridad cubierta de los tipos de interés: utiliza un tipo de cambio a plazo o forward, por eso es conocida como paridad cubierta pues utiliza un cambio forward que no está sujeto a incertidumbre EL ENFOQUE DE LA BALANZA DE PAGOS Este enfoque se basa en que el tipo de cambio se va ajustar de modo que acabe equilibrando los ingresos y pagos resultantes del comercio internacional de bienes, servicios y activos. En otras palabras, el tipo de cambio se va a ajustar para equilibrar la balanza de pagos (BP=0), compuesta de: - Balanza por cuenta corriente: exportaciones e importaciones de bienes y servicios. - Balanza por cuenta financiera: exportaciones e importaciones de capital EL ENFOQUE MONETARIO DE LOS TIPOS DE CAMBIO El enfoque monetario va a resaltar las fuertes influencias de los mercados monetarios en los tipos de cambio. Este enfoque se basa en dos pilares: 13

14 - Relación entre oferta monetaria y nivel de precios en un país: a mayor oferta monetaria, mayor inflación. - Relación entre nivel de precios y tipo de cambio, la cual se rige por la paridad del poder adquisitivo ya mencionada. Poniendo como ejemplo el tipo de cambio entre el euro y el dólar: Esto es: si el Banco Central Europeo (BCE) aumenta la oferta monetaria, aumentará la inflación en la zona euro. Si aumenta la inflación, siguiendo las reglas de la teoría de la paridad del poder adquisitivo, el tipo de cambio variará para equilibrar la igualdad. 14

15 3. CASOS DE ACTUALIDAD EN EL MERCADO DE DIVISAS Como colofón a este trabajo, una vez ofrecida una perspectiva sobre el funcionamiento del mercado de divisas, se analizarán dos casos de actualidad que conciernen al mercado de divisas. Uno acerca del la crisis del Rublo y otro acerca de la crisis del Bolívar LA CRISIS DEL RUBLO El rublo es la divisa Rusa. A continuación se muestra una imagen del diseño de algunos de sus billetes. FIGURA 4. En los últimos meses la economía Rusa se ha deteriorado de manera importante y el Rublo ha experimentado una caída libre, llevando a Rusia al borde del colapso. A continuación se muestran unos gráficos que reflejan la evolución del tipo de cambio Rublo/Dólar. He seleccionado el tipo de cambio Rublo/Dólar y no Rublo/Euro, porque como ya he mencionado con anterioridad el Dólar es la divisa rey a nivel internacional. 15

16 Evolución Rublo/Dólar (últimos dos años) FIGURA 5. Evolución Rublo/Dólar (últimos seis meses) FIGURA 6. Aquí se presentan dos gráficos de la evolución del tipo de cambio Rublo/Dólar, uno con la evolución en los últimos dos años y otro con la evolución de los últimos seis meses, dónde se puede apreciar en más detalle la crisis actual. El Rublo llevaba años estable (entorno a los 30 rublos por dólar) hasta que a finales de 2014 comenzó a depreciarse (en Noviembre de 2014 un Dólar ya se cotizaba por encima de los 45 Rublos). En Diciembre la crisis se desató en toda su magnitud y el Rublo cayó 16

17 en picado hasta casi 70 Rublos por Dólar. Desde entonces la situación no ha mejorado de manera notable y un Dólar aún se cotiza por encima de los 60 Rublos. No existe una única causa de esta crisis, pero a continuación se identifican algunas que si pueden, al menos en parte, explicar este descalabro del Rublo. LA CAÍDA DEL PRECIO DEL CRUDO. El precio del petróleo ha caído en picado en los últimos meses. Esto ha perjudicado en gravemente a la economía rusa, que depende en gran medida de la exportación de gas y petróleo. Al bajar el precio de los combustibles fósiles Rusia ha visto disminuidos sus ingresos lo cual ha tenido un importante impacto en su divisa. LAS SANCIONES ECONÓMICAS. Recientemente ciertas empresas, instituciones e individuos rusos han sido objeto de la imposición de sanciones económicas por parte de países occidentales. Algunos ejemplos de dichas sanciones son la congelación de fondos rusos, la restricción de importaciones provenientes de Rusia, la prohibición a los bancos europeos de financiar a las empresas Rusas, etc. Estas sanciones han sido impuestas como medida de presión a Rusia por su implicación en el conflicto Ucraniano, apoyando a las milicias rebeldes. LAS RAZONES GEOPOLÍTICAS. Este apartado engloba a los dos anteriores, puesto que es el causante de los mismos. Existe un esfuerzo por parte de las potencias occidentales, encabezadas por Estados Unidos, para debilitar a Rusia. La razón de dicho esfuerzo es la geopolítica. Rusia está participando activamente en el conflicto Ucraniano, apoyando a los rebeldes separatistas de las autoproclamadas repúblicas de Donetsk y Lugansk, que están enfrentadas a las fuerzas gubernamentales, apoyadas a su vez por Europa y Estados Unidos. Además Rusia se ha anexionado unilateralmente la península de Crimea, perteneciente a Ucrania. También tiene especial relevancia la situación en oriente próximo, dónde Rusia forma junto con Irán, la milicia libanesa Hezbollah y el gobierno Sirio un bloque enfrentado a Estados Unidos y los países del golfo, encabezados por Arabia Saudí, principal aliado estadounidense en la región. Al debilitarse Rusia, esto tiene un impacto en su capacidad de apoyo al gobierno Sirio, embarcado en un esfuerzo bélico en la guerra civil. 17

18 Las medidas adoptadas por Rusia Para intentar paliar esta crisis Rusia ha tomado ciertas medidas. La medida más notable la ha adoptado el banco central de Rusia, el cual ha elevado notablemente los tipos de interés. Ha llegado a incrementarlos hasta el 17% a finales de El CASO VENEZOLANO La divisa de Venezuela es el Bolívar fuerte venezolano. A continuación se muestra una imagen del diseño de alguno de sus billetes. FIGURA 7. El caso del Bolívar es algo complejo, pues no existe un mercado libre de cambio. Venezuela tiene un sistema cambiario controlado por el gobierno y que resulta un tanto caótico, en el que al cierre de 2014 había tres tipos de cambio oficiales. El general, de 6,30 bolívares por dólar; otro, de unos 12 bolívares por dólar y un tercero, de 50 bolívares por dólar. Pero además, existía un tipo de cambio negro o paralelo, a 180 bolívares por dólar. A principios del mes de Febrero, el Gobierno de Nicolás Maduro decidió unificar el segundo y tercer tipo de cambio y crear uno nuevo, relativamente libre, conocido como SIMADI. En este, la oferta y la demanda han fijado un tipo de mercado de 174 bolívares por dólar, lo que implica una devaluación del 96% sobre el cambio de referencia de 6,3 bolívares por dólar. Y sigue existiendo un cambio paralelo, ligeramente superior. 18

19 La devaluación del Bolívar se ha llevado a cabo de una manera un tanto encubierta, pero eso no impide que la depreciación haya sido total. Esta depreciación, unida a la inflación galopante que sufre Venezuela, están llevando al país a una situación límite. También ha afectado a empresas de nuestro país presentes en Venezuela, especialmente a Telefónica que a causa de la devaluación ha sufrido una reducción de caja o activos financieros netos por valor de millones. Algunas fuentes, como la consultora Bernstein Research elevan esa cifra: "Según nuestras nuevas previsiones, teniendo en cuenta la depreciación del bolívar venezolano, revisamos a la baja los ingresos del grupo en millones de euros". 19

20 4.BIBLIOGRAFÍA Maurice D. Levi (2009), International Finance 5th Edition, ROUTLEDGE, Madrid