Análisis de Proyectos de Inversión

Transcripción

1 Análisis de Proyectos de Inversión

2 1 Sesión No. 4 Nombre: MÉTODO DE LA TASA INTERNA DE RENDIMIENTO Objetivo: El alumno conocerá qué es un proyecto con una sola tasa interna de rendimiento y con múltiples tasas de rendimiento. El estudiante distinguirá la funcionalidad que tiene un proyecto de inversión con una tasa de rendimiento y con múltiples tasas. Contextualización Toda organización dentro de sus operaciones tiene 2 posibilidades de conseguir utilidades, una es a través del ahorro y la otra a través de la inversión en determinados proyectos que le redituaran un beneficio importante. (1) Cada oportunidad de inversión conlleva toda una serie de análisis exhaustivos de los elementos que se involucran en la misma, una de esas herramientas que nos sirven para realizar parte de ese estudio es el análisis económico financiero denominado Tasa Interna de Rendimiento, cuyas siglas se conocen como TIR. La tasa interna de rendimiento o tasa interna de retorno como también se le llama frecuentemente, es un índice de rentabilidad ampliamente aceptado. Es una herramienta de toma de decisiones de inversión utilizada para comparar la factibilidad de diferentes opciones de inversión. Generalmente los inversionistas suelen elegir la opción de inversión con la TIR más alta. La mayoría de las propuestas de inversión, que se realizan en una empresa, surgen de un desembolso inicial o una serie de desembolsos iniciales, seguidos por una serie de ingresos positivos; para estos procesos es necesario conocer algunos métodos que faciliten el proceso de toma de decisión dentro de un proyecto y que logren obtener una adecuada productividad y reporten una rentabilidad de acuerdo con las expectativas de

3 2 los inversionistas. Esto debe estar complementado por supuesto por estudios técnicos de mercadotecnia, de ingeniería, jurídico y de administración.

4 3 Introducción al Tema Cuándo utilizar la TIR y cuándo calcular varias TIR? En esta sesión se reforzará el cálculo de la tasa interna de rendimiento, que es la que se utiliza para conocer si algún proyecto de inversión es factible o no. Cuando se realiza este cálculo de la TIR y ésta nos da un resultado de cero, significa que no hay utilidades ni pérdidas, en la actualidad este sería el mínimo escenario esperado, se consideraría que la empresa podría seguir funcionando en esas condiciones aunque no proporcione ganancias, mientras se obtenga lo necesario para cubrir todos los egresos de la misma, como las nóminas donde probablemente los socios estén incluidos en ella. Ahora bien cuando se hace una cálculo de la TIR y ésta presenta cantidades positivas y cantidades negativas, las cantidades positivas nos demuestran que hay utilidades pero las cantidades negativas nos señalan pérdidas, como este cálculo se hace de manera anticipada pronosticando a varios años al futuro, debe volverse a calcular a la TIR que se le denomina Tasa de Rendimiento Corregida para tener datos más actualizados y así poder realizar los ajustes necesarios. A continuación se explicará con un ejemplo. (1)

5 4 Explicación 3.1 Proyectos con una sola tasa de rendimiento Qué es la Tasa Interna de Rendimiento? Tasa Interna de Rendimiento (TIR) Para comprender este método de evaluación de un proyecto de inversión se puede empezar revisando dos definiciones de este método de análisis de proyectos de inversión. Primeramente se puede decir que constituye la tasa de interés a la cual se deben descontar los flujos de efectivo generados por el proyecto a través de su vida económica para que éstos se igualen con la inversión. También se entiende por tasa interna de rendimiento la tasa máxima a la que se debería estar dispuesto a descontar un proyecto, ya que, al descontar un proyecto con su Tasa Interna de Rendimiento (TIR), el valor presente neto será igual a cero. De estas ideas podemos definir la TIR como la tasa de interés que reduce a cero el valor presente, el valor futuro, o el valor anual equivalente de una serie de ingresos y egresos. Por lo que podemos decir que la Tasa Interna de Rendimiento, es la tasa de descuento que hace igual a cero el VPN. Para ejemplificar este concepto, se puede suponer un proyecto cuyo valor es de $24,020 y que genera flujos anuales de $10,000 por tres años, descontándolo con su TIR que es de 12 %. Inversión inicial Flujo de Efectivo Año 1 Flujo de Efectivo Año 2 Flujo de Efectivo Año 3-24,020 10,000 10,000 10,000 Tasa de descuento = 12% (TIR estimada en nuestro ejemplo) Ahora determinemos el Valor Presente Neto de nuestro ejemplo utilizando la fórmula de VPN que vimos en nuestra semana II/Unidad dos. VPN= - 24, , , ,000 (1+.12) 1 (1+.12) 2 (1+.12) 3 VPN = - 24, , , ,118 = 0

6 5 Como es posible observar, si se descuenta el proyecto con la tasa de rendimiento estimada que es del 12%, el valor presente del proyecto es cero. Lo cual significa que es un proyecto en el que no hay ganancia ni pérdida de recursos. Cómo se calcula la TIR? El cálculo de la tasa interna de rendimiento de un proyecto es sencillo cuando los flujos generados por el proyecto se muestran uniformes. Supóngase que una inversión de $1, 000, 000 habrá de generar flujos anuales de $250, 000 por espacio de cinco años. Se desea determinar la tasa a la cual se debe descontar los flujos anuales de $250, 000 por cinco años de tal manera que se igualen con el valor de la inversión. Como primer paso se procede a determinar el periodo de recuperación o sea el cociente resultante de dividir el valor de la inversión entre el flujo anual ($1, 000, 000 / 250, 000 = 4). Se acude a la tabla de valor presente de anualidades y en el renglón de 5 periodos se busca un factor que sea igual a 4 o que se aproxime (4 es el resultado de nuestra división). Se localiza el más próximo que es de y que corresponde a 8%. El proyecto se espera que rinda 8%. Si la tasa mínima fuera de 12% habría que rechazar el proyecto. Si los flujos son desiguales, será un poco más problemático el cálculo de la tasa interna de rendimiento. Un procedimiento recomendado es obtener un promedio de los flujos no uniformes y proceder a determinar una tasa preliminar aproximada siguiendo el procedimiento descrito para los casos de proyectos que generan flujos uniformes. La tasa obtenida será un primer indicio de cuál debe ser la verdadera tasa de rendimiento del proyecto. Se procederá con tanteos a determinar dicha tasa. Si los flujos son mayores al principio y menores al final, entonces la verdadera tasa deberá ser mayor que la tasa inicialmente calculada conforme a flujos promedio. Si los flujos son

7 6 crecientes; o sea, que al inicio son menores que los flujos de los últimos años entonces la tasa interna de rendimiento será menor que la obtenida para el flujo promedio. Cómo calcularlo de manera automática en una hoja de cálculo de Excel? Si utilizamos una hoja de cálculo de Excel para poder obtener la TIR de un proyecto, se tendrían que realizar los siguientes pasos: 1. Utilizar la función TIR (=TIR) 2. Capturar los flujos estimados para el proyecto. A continuación se muestra un ejemplo de cómo se debería de calcular en Excel. Como se puede observar, en este cálculo automático se llega al mismo resultado de 8% que se muestra en el método de cálculo manual. Criterio de aceptación o de rechazo de un proyecto valorado con el cálculo de su TIR Con este método del cálculo de la TIR un proyecto habrá de considerarse viable cuando su tasa interna de rendimiento sea superior a la tasa de rendimiento mínima requerida para los proyectos. Moore y Jaedicke señalan: "Normalmente una inversión no habrá de llevarse a cabo salvo que se espere que su tasa de rendimiento sea superior al costo de capital relacionado con la inversión" (Coos Bu, 2010: 185). Si bien es evidente que un proyecto que no reditúe cuando menos la tasa mínima requerida no debe ser aceptado, salvo por razones tácticas. Las ventajas que presenta este método son: Tiene en cuenta el valor del dinero en cada momento. Ofrece una tasa de rendimiento fácilmente comprensible

8 7 Es flexible, permite introducir en el criterio cualquier variable que pueda afectar a la inversión, inflación, incertidumbre, fiscalidad, etc. Sus desventajas: Cuando el proyecto de inversión es de larga duración nos encontramos con que su cálculo es difícil de llevar a la práctica. Ofrece una tasa de rentabilidad para todo el proyecto por lo que puede suceder que si bien el proyecto en un principio es aceptado los cambios del mercado lo pueden desaconsejar. (1) 3. 2 Proyecto con múltiples tasas internas de rendimiento Qué efecto tendrá la tasa interna de rendimiento en un proyecto con múltiples tasas internas de rendimiento? Supongamos una inversión que nos da estos flujos netos de efectivo: Inv. Inicial Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Flujo de Efectivo Neto - 100,000 20,000-30,000 15,000-60,000 Existe un flujo de efectivo neto negativo en el año 2 con valor de -30,000, esto quiere decir que financieramente nuestros egresos superaron a los ingresos en dicho periodo. Al resolver la TIR para este caso con los procedimientos ya estudiados, se puede dar hasta con 2 TIR diferentes, correspondientes a los cambios de signo de los flujos de

9 8 caja, es decir, la existencia de flujos de efectivo negativos en un proyecto de inversión impide el cálculo de una sola TIR. Para este caso no sería posible aplicar el criterio de la TIR, debido a que, no estaría claro cuál de ambas TIR es la que se debe usar como referencia para comparar con la tasa de descuento del proyecto. Para calcular la TIR, llamada en estos casos TIRC (Tasa Interna de Rendimiento Corregida) hay que hacer un análisis año por año del saldo del proyecto/inversión. Para proyectos con esta estructura de flujos de efectivo, es recomendable aplicar el método del Valor Presente Neto para decidir si invertir o no. (1)

10 9 Conclusión En esta semana se estudiaron dos de los tres métodos utilizados en la tasa interna de rendimiento, por lo cual ya se cuenta con la información necesaria para poder distinguir los proyectos con una o varias tasas internas de rendimientos así como poder resolver de manera práctica el proyecto del que resulten mayores beneficios. Como ya se analizó este método tiene ventajas y desventajas al emplearlo. Un problema que se podría presentar con el método de la tasa interna de rendimiento, es que tal vez existan varias tasas de rendimiento para proyectos no convencionales, es decir proyectos cuyos flujos de efectivo presentan varios cambios de signo, para estos casos en especial es recomendable aplicar un método alternativo de análisis, para corroborar la factibilidad de esa inversión. Es importante que se sepan utilizar adecuadamente todas estas herramientas con las que se cuentan para analizar un proyecto de inversión, para de esta manera sacar el mayor provecho en la evaluación y en la toma de decisiones que redundaran siempre en beneficio de las empresas, disminuyendo por tanto el riesgo de utilizar métodos como el de la intuición o corazonada que anteriormente era tan utilizado por los empresarios basándose en su experiencia y en sus juicios personales, logrando de esta manera motivar el avance y cambio de mentalidad que lleven a la mejora del talento administrativo y de la toma de decisiones lo que se puede lograr con la aplicación de estos métodos. (2)

11 10 Para aprender más Tasa Interna de Rendimiento En el siguiente video se explica de manera interactiva que factores se deben considerar para elegir alguna inversión. Tasa Interna de Retorno Tir Aquí se explica que la tasa interna de retorno debe igualar al valor presente neto.

12 11 Actividad de Aprendizaje Instrucciones: Con la finalidad de reforzar los conocimientos adquiridos a lo largo de esta sesión, ahora tendrás que realizar una actividad para que puedas lograr una mejor comprensión del tema. Se tiene un proyecto cuyo valor es de $27,860 y genera flujos anuales de $12,000 por 3 años, descontándole con su tasa interna de rendimiento TIR que es del 14%. (Recuerda que la inversión inicial se maneja en números negativos). Inversión Inicial Flujo de Efectivo Año 1 Flujo de Efectivo Año 2 Flujo de Efectivo Año 3 $-27,860 $12,000 $12,000 $12,000 Tasa de descuento= 14% (TIR estimada). Determina y utiliza la fórmula del valor presente neto. Explica que significa el resultado que te arroja. Puedes hacerlo en Excel, en Word o a mano en una hoja, pero al final tendrás que guardarlo como archivo PDF, con la finalidad de subirlo a la plataforma de la asignatura. Esta actividad representa el 5% de tu calificación y se tomará en cuenta lo siguiente: Tus datos generales Referencias bibliográficas Ortografía y redacción Título Resumen Representación gráfica

13 12 Bibliografía De Garmo, E. P. (1980). Ingeniería económica. México: C.E.C.S.A. Mayes Timothy, R. (2009). Análisis financiero con Excel (5a. ed.) México: Cengage. Cross Bu, R. (2010). Análisis y evaluación de proyectos de inversión. México: Limusa. Cibergráficas Aguiar Diaz I. (2006). Finanzas Corporativas en la Práctica. Madrid: Delta publicacioneshttp://books.google.com.mx/books?id=oulml9pieagc&pg=pa 401&dq=tasa+interna+de+rendimiento&hl=es&sa=X&ei=PijTUYXXJ8bn0QH XbQ&redir_esc=y#v=onepage&q=tasa%20interna%20de%20rendimiento&f =false Bringham Eugene. (). Fundamentos de Administración Financiera. México: Thomson. &dq=tasa+interna+de+rendimiento&hl=es&sa=x&ei=pijtuyxxj8bn0qhxb Q&redir_esc=y#v=onepage&q=tasa%20interna%20de%20rendimiento&f=fal se Tabla de Valor Presente de una Anualidad de Bs 1 por periodo para n periodos (FIVPA). Recuperado el 5 de diciembre de 2011 de Universidad de los Andes Venezuela: Web del Profesor, en: financiera/tabla_financiera_fivpa.pdf

14 13 Emprende 360, (2011). Tasa Interna de Rendimiento. Obtenido en: Didier, J. (s/a). Tasa interna de retorno Tir. Obtenido en: Imágenes (1) Microsoft (2) Fotalia.com