ASIMETRIAS EN LA RESPUESTA DE LOS PRECIOS DE LA GASOLINA EN EL MERCADO CHILENO 1

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1 ASIMETRIAS EN LA RESPUESTA DE LOS PRECIOS DE LA GASOLINA EN EL MERCADO CHILENO 1 María Jesús Paula Soruco Michel 2 Deparameno de Economía ILADES-Universidad Albero Hurado Noviembre 24 Resumen El principal objeivo del presene rabajo es deerminar la presencia de asimerías, ano en el nivel como en la velocidad de ajuse, de los precios de la gasolina a los cambios en los cosos de producción en el mercado chileno. Para lograr ese objeivo, se considera y complemena la meodología uilizada por Duffy-Deno (1996), para medir esos dos ipos de asimería en función de un modelo de rezagos disribuidos finios paricionado. El análisis se realiza para dos esrucuras de series de daos, una serie promedio para el periodo comprendido enre enero de 21 a diciembre de 23 y ora serie desagregada a nivel de disribuidor minorisa, para el periodo enre marzo de 21 y noviembre de 22. La serie desagregada permie esudiar no sólo la posible presencia de asimerías en los cambios de precios, sino que facilia ambién la comparación del comporamieno enre los diferenes agenes paricipanes del mercado, lo que hace del mercado chileno un caso de esudio ineresane. Los resulados enconrados, esablecen que en general el mercado de la gasolina en Chile presena un ajuse en proporción igual ano para aumenos como para bajas en los precios aguas arriba, evidenciándose únicamene un ciero parón de asimería deerminado por la diferencia en la velocidad de ajuse. Clasificación JEL: L11, L71, Q4 Palabras Claves: Asimerías en Precios, Poder de Mercado, Gasolinas 1 Monografía de Graduación realizada como pare de los requerimienos para obener el grado de Maser of Ars in Economics de Georgeown Universiy y de Magíser en Economía de la Universidad Albero Hurado. 2 Documeno en progreso, primera versión. Las opiniones veridas en ese arículo son de exclusiva responsabilidad de su auor y no compromeen a la insiución. Se agradece el apoyo y sugerencias de Felipe Balmaceda (guía de esis) y la ayuda presada por César Calderón y Viviana Fernández. Se agradece ambién la colaboración dada por el deparameno de esudios del SERNAC por faciliar los daos uilizados. Los comenarios son bienvenidos a mjsoruco@uahurado.cl. i

2 1 Inroducción La deerminación del precio de comercialización de la gasolina ha sido un debae por largo iempo en muchos países desarrollados como Inglaerra, Alemania y Esados Unidos. En paricular, se ha argumenado que las compañías disribuidoras usan su poder de mercado para fijar precios demasiado alos en relación con sus cosos. Más aún se argumena comúnmene que, enfrenadas a aumenos de cosos, las empresas rápidamene aumenan sus precios, mienras que enfrenadas a bajas de cosos, ellas ajusan sus precios más lenamene, permiiendo emporalmene un alo nivel de ganancias. En los úlimos años, ese debae se ha exendido a países en vías de desarrollo como Chile y Argenina. El mercado de la gasolina chileno presena una serie de caracerísicas ineresanes para el esudio de la deerminación del precio de comercialización de la gasolina. El mercado de los combusibles chileno es alamene dependiene del peróleo imporado an sólo un 3% del consumo inerno es abasecido con producción inerna; las variaciones de los precios inernacionales que deerminan la evolución de los precios inernos, se anuncian semanalmene en forma pública a ravés de los principales medios de comunicación; exise una empresa esaal, Empresa Nacional de Peróleos (ENAP), que impora el 97% del peróleo consumido inernamene, y esa empresa, basada en los precios de paridad inernacional, maniene conraos de vena con las compañías disribuidoras que son básicamene cuaro Shell, Esso, YPF y Copec. La exisencia de una empresa esaal que prácicamene conrola el mercado aguas arriba y la exisencia de información con respeco a las alzas o bajas que los precios de las gasolinas deberían presenar cada semana hacen ineresane esudiar la deerminación del precio de comercialización de la gasolina en el mercado Chileno. Si a eso sumamos que el servicio nacional del consumidor efecúa un seguimieno a una muesra esablecida de disribuidores minorisas, con el fin de esablecer si las variaciones en precios ano al alza como a la baja son raspasadas al consumidor final, enemos que el esudio del caso chileno es, no sólo ineresane sino que permie incorporar información disponible que muchos de los esudios en países desarrollados no poseen. 3 La disponibilidad de información al nivel de disribuidor minorisa en forma semanal permie no sólo esudiar la posible presencia de asimerías en los cambios de precios, sino que facilia ambién la comparación del comporamieno enre los diferenes agenes paricipanes del mercado. Eso dado que se puede disinguir enre aquellos disribuidores que enfrenan compeencia de aquellos que no. En paricular, la información disponible nos permie conrolar por efecos fijos y definir cada mercado a un nivel de dealle mayor. Por ejemplo, el mercado de aquellos que viajan en forma regular en dirección nore-sur por un carril que araviesa la ciudad es diferene al mercado conformado por aquellos que viajan en forma regular en dirección oriene-poniene. Así la compeencia en el mercado nore-sur puede ser diferene a aquella en el mercado oriene-poniene. El principal objeivo del presene rabajo es deerminar la presencia de asimerías, ano en el nivel o magniud como en la velocidad de ajuse, de los precios de la gasolina a los 3 La mayoría de los esudios para países desarrollados se realizan sobre la base de daos promedios (ver evidencia empírica más abajo) 2

3 cambios en los cosos de producción en el mercado chileno. Para lograr ese objeivo la meodología usada se basa en el rabajo realizado por Duffy-Deno (1996), el cual busca disinguir dos posibles ipos de asimería definidos como magniud y velocidad de ajuse. La asimería en magniud preende esablecer si el efeco de un incremeno en el precio aguas arriba sobre el precio aguas abajo, es el mismo que el efeco de un descenso en el precio, en ano que la hipóesis de velocidad de ajuse, busca idenificar si el iempo que oma en ajusarse el precio aguas abajo, es el mismo ano para incremenos como para descensos en el precio aguas arriba. Para ello, el auor uiliza un modelo de rezagos disribuidos finios paricionado, que divide la serie en dos pares, una que comprende los aumenos en precios y ora los descensos. Los periodos de bajas y alzas pueden ser comparados economéricamene, permiiendo medir las hipóesis de asimería en magniud y iempo. 4 Enre los principales resulados se puede indicar, que en general el mercado de la gasolina en Chile presena un ajuse en proporción igual ano para aumenos como para bajas en los precios aguas arriba, evidenciándose únicamene un ciero parón de asimería deerminado por la diferencia en la velocidad de ajuse. Esa conclusión sobre la diferencia en la velocidad de ajuse es relaiva, en virud que se halla en función de la relación que se desee analizar, de la esrucura de daos a considerar -daos promedio o daos desagregados- y del periodo de iempo que se considere en el esudio. Por ora pare, al considerar el análisis con daos de panel del mercado de disribución minorisa de gasolina, se observa que la respuesa que iene cada disribuidor ane cambios en precios es similar e independiene de la exisencia o no de compeencia, lo que no permie esablecer conclusiones especificas sobre la relación enre asimerías y nivel de compeencia de los mercados. El rabajo con daos de panel del mercado de disribución minorisa de gasolina, ha permiido observar que la esimación capura una mayor información que la presene con daos promedio, modificando en ciera medida los resulados sobre asimería. Asimismo, permie concluir a parir de la carencia de diferencias enre los coeficienes de sección cruzada, que la respuesa que iene cada disribuidor ane cambios en precios es similar e independiene de la exisencia o no de compeencia. Dado que los producores raramene venden gasolina en forma direca a los disribuidores minorisas, los esudios empíricos han examinado la exisencia de asimerías ano enre el precio de peróleo y el precio mayorisa como enre el precio mayorisa y el precio minorisa. Borensein e al. (1997), encuenran para el mercado noreamericano como un odo durane el periodo evidencia de asimerías enre precio del peróleo y precios spo de la gasolina y enre precio de vena mayorisa y minorisa. 5 No encuenran evidencia enre oras relaciones como por ejemplo enre el precio del peróleo y el precio de disribución minorisa, enre el precio del peróleo y el precio de disribución mayorisa, y enre el precio spo de la gasolina y el precio de disribución minorisa. 6 4 Oros esudios economéricos ambién fueron uilizados como referencia. 5 Los auores uilizan un modelo de corrección de error para esudiar asimerías explicadas por cosos de ajuse en la manención de invenarios. 6 Balke e al. (1998) realizan modificaciones al rabajo de Borensein e al. (1997), concluyendo que los resulados pueden presenar sensibilidad a la periocidad de los daos y a la especificación del modelo, pero 3

4 Duffy-Deno (1996), conrario a Borensein e al., pero en correspondencia con ese esudio invesiga la presencia de asimerías a nivel local. En su rabajo el auor se focaliza en el mercado de Sal Lake Ciy. Uilizando ano precios promedios semanales como shocks de mercado, los cuales define como un cambio semanal en el precio promedio mayor a un mono esablecido (por ejemplo, dos veces la desviación esándar de la serie), concluye que para el primer caso exisen asimerías en magniud, velocidad y parón, en ano para el segundo caso la evidencia apuna a la presencia de simería sólo en magniud. Borensein y Shepard (22) encuenran que los precios de la gasolina a nivel disribución mayorisa (wholesale price) no responden de forma complea e inmediaa a los cambios en el precio del peróleo, aun cuando ése es el mayor componene del coso y los cambios en el precio del peróleo son información pública. Por ora pare, Bachmeier y Griffin (22), basados en información diaria para el mercado noreamericano y usando un modelo de corrección de error concluyen que no exise evidencia en favor de asimerías en los precios de vena mayorisas. En consecuencia, ano a nivel local como agregado la evidencia basada en daos semanales indica que exisen asimerías de ajuse enre el precio de vena mayorisa y minorisa en el mercado noreamericano. Pero la evidencia con daos diarios permie concluir lo conrario. Por úlimo la evidencia para oros países desarrollados favorece la exisencia de asimerías. Así, Bacon (1991) comprobó la exisencia de asimerías en el mercado briánico de combusibles, mediane un modelo de ajuse parcial, 7 con daos de frecuencia bisemanal, 8 para el período comprendido enre 1982 y 199, y Kirchgässner y Kübler (1992), usando un modelo de corrección de error, encuenran asimerías en precios para Alemania basados en daos mensuales para el período comprendido enre los años El presene esudio consa de cinco secciones. Después de la inroducción, en la segunda sección se presena una pequeña revisión de la lieraura sobre los posibles deerminanes del comporamieno asimérico de los precios. En la sección res se desarrolla la invesigación empírica, donde se especifica y desarrolla el modelo economérico a uilizar y se presena una descripción y análisis de los daos. La cuara sección presena los resulados de las esimaciones y el análisis empírico y en la úlima sección se presenan las conclusiones. 2 Revisión Bibliográfica Si bien el principal objeivo del presene rabajo es deerminar la presencia de asimerías, como se indicó en la inroducción, la disponibilidad de información al nivel de disribuidor minorisa en forma semanal permie no sólo esudiar la presencia de asimerías, sino independienemene de esos aspecos de igual forma se evidencia la presencia de asimerías, con lo que, la especificación del modelo solo endría implicaciones esadísicas. 7 La diferencia enre los precios acuales y el precio objeivo a largo plazo, da lugar a un ajuse para llegar a ese úlimo, la velocidad del ajuse ano en el aumeno como en el descenso puede ser medida, con el fin de deerminar si los cambios en precios ocurren de forma simérica o no. 8 Cuano menor es la frecuencia de los daos, las conclusiones que se hagan del análisis serán más robusas. 4

5 ambién comparar el comporamieno enre los diferenes agenes paricipanes del mercado, debido a que se puede disinguir enre aquellos disribuidores que enfrenan compeencia de aquellos que no. Esa siuación permie idenificar y esablecer para el mercado chileno la relación que se ha esablecido en diversos esudios enre el nivel de compeencia del mercado y la respuesa asimérica en precios. Denro de ese conexo se considera relevane presenar una pequeña revisión de la lieraura sobre los posibles deerminanes del comporamieno asimérico de los precios. 2.1 Poder de mercado El ópico de poder de mercado es probablemene el argumeno que mayor aención ha recibido en la lieraura al momeno de explicar la presencia de asimerías en el ajuse de los precios. Brown y Yucel (2) en un análisis breve e inuiivo, señalan que un modelo que desea esablecer una relación enre la esrucura de mercado y la asimería en los precios debe considerar que las firmas manienen y valoran los acuerdos ácios de colusión. Denro de ese escenario, los auores suponen una indusria concenrada, con información imperfeca, donde las firmas ienen un acuerdo ácio de colusión, el cual es valorado, pueso que permie a las firmas obener márgenes de ganancia superiores a los normales. Cada firma iene información imperfeca sobre los precios aguas arriba que enfrena la firma rival, por lo ano, cada una enfrena una pérdida poencial que la lleva a acuar en forma cauelosa cuando exisen descensos en los precios. Cuando el mercado presena un aumeno en el precio del inpu, cada firma responde subiendo insanáneamene los precios. Ese comporamieno obra como una señal para las firmas rivales, indicando que la firma sigue denro del carel. La siuación es diferene cuando exise un descenso en el precio, la firma no va a responder con una reducción inmediaa del precio, porque iene miedo de que ese comporamieno sea omado como una señal de que la misma ya no paricipa en el carel, por lo ano, la firma decidirá un ajuse leno y gradual del precio con el fin de manenerse denro del carel y no acoar los márgenes de ganancia propios y los del mercado. Borensein e al. (1997), denro de la misma línea realizan un análisis para un mercado de esrucura oligopólica, donde se indica que el precio que rige anes de las variaciones, es el puno de referencia para llevar adelane el fuuro ajuse. Es decir, en un mercado con caracerísicas oligopólicas, cada firma escoge su precio de vena con información imperfeca sobre el precio que cada firma rival esableció, cuando exise una baja en el precio, las firmas prefieren manener el precio anerior mienras sus venas esén por encima de un mono que ellas consideran normal. Si observan que la demanda baja, significa que las firmas rivales ajusaron sus precios, con lo que la firma iene incenivos a bajar su precio. Los auores asocian esa conduca a un modelo rigger sales o guerra de venas. Un alza en los precios desaa una reacción inmediaa, aumenando los mismos, con el fin de eviar 5

6 pérdidas relacionadas al aumeno y a los bajos márgenes de ganancia asociados a la disribución minorisa, el resulado se define como un equilibrio de coordinación oligopólica. En la lieraura no se evidencia un común acuerdo sobre la relación enre poder de mercado y asimerías en los precios. Por ejemplo, Ginsburgh y Michel (1988), en el análisis que realizan para una indusria oligopólica que enfrena cosos de ajuse en producción obienen resulados conradicorios. Por una pare, mienras más concenrada es la indusria más rápido las variaciones en cosos serán ransmiidas a los precios, porque en una indusria con pocas firmas la reducción secrea de precios es fácil de deecar, eviando por lo ano, rezagos en los ajuses de precios. Por ora pare, mienras más concenrada es la indusria las variaciones en cosos serán ransmiidas más lenamene, debido a: i) la firma espera reacciones asiméricas por pare de sus compeidores (una baja en precios sería inmediaamene seguida y no así un alza), ii) las indusrias concenradas esán asociadas a reornos crecienes a escala y por lo ano a cosos hundidos lo cual induce a las firmas a fijar sus precios de acuerdo a objeivos de largo plazo y no a flucuaciones de coro plazo y iii) en indusrias oligopólicas los precios no reaccionan de forma coninua sino discrea. Por ora pare, Worhingon (1989) en una criica al esudio de Ginsburgh y Michel (1988), señala que se debe disinguir enre la esrucura de la indusria y la conduca de las firmas que la componen. En su análisis concluye que ano el aumeno en el número de firmas, como el aumeno en las prácicas o comporamieno no compeiivo, aumenan la velocidad de ajuse en precios. El aumeno en el número de firmas en la indusria, ceeris paribus, aumena la velocidad de ajuse, pero un mayor comporamieno no compeiivo ambién afeca el ajuse. Por lo ano, dado que un mercado alamene concenrado es más probable de ocurrir en indusrias imperfecamene compeiivas con pocas firmas, el efeco neo es ambiguo, indusrias concenradas pueden ener una mayor o menor velocidad de ajuse en precios. Neumark y Sharpe (1992) encuenran evidencia de que la asimería presene en las asas de inerés del mercado bancario noreamericano es consecuencia de la concenración del mercado. En ano Pelzman (2) deermina que la asimería en precios es una caracerísica ano de mercados compeiivos como oligopólicos, no halla evidencia de que el poder de mercado deermine o ese relacionado con la asimería en precios. 2.2 Cosos de búsqueda La presencia de alos cosos de búsqueda de precios más bajos, puede oorgar poder de mercado emporal a las firmas y por lo ano la posibilidad de responder asiméricamene a las variaciones en cosos. Para el caso específico del mercado de disribución minorisa de gasolina, cada esación de servicio iene un monopolio local que esá limiado por los cosos de búsqueda en que incurre el consumidor. Cuando suben los precios la esación de servicio reacciona subiendo inmediaamene el precio para manener sus márgenes de ganancia, en ano que cuando 6

7 bajan los precios, la cauividad emporal de clienes que iene la esación de servicio, le permie bajar gradualmene el precio. Los consumidores incurrirán en cosos de búsqueda cuando la ganancia en precio compensa el coso asociado a la búsqueda, por lo ano en escenarios donde las diferencias de precio sean muy elevadas se esperaría una mayor velocidad de ajuse. Cuando los precios son alamene voláiles los consumidores pierden el incenivo por buscar precios más bajos, pueso que esán convencidos que el aumeno en precios se debe a la volailidad del mercado y no a la decisión individual de la firma, Borensein e al. (1997). Esa siuación aumena el poder de mercado emporal de las firmas, generando un comporamieno asimérico en el ajuse de precios. 2.3 Cosos de ajuse en invenarios El rezago que se evidencia en la variación de los precios de la gasolina ane cambios en los precios del peróleo, se puede explicar por la presencia de cosos de ajuse en el nivel de invenarios. Si las firmas pueden manener invenarios, el ajuse es más rápido que sin ellos, sin embargo si exisen cosos de variar el nivel de invenarios ópimos, el ajuse al nivel de precios deseados no ocurrirá inmediaamene. Si el coso de operación aumena rápidamene cuando los invenarios esán por debajo de lo normal, una reducción de la ofera puede conllevar a que la firma eleve sus precios aceleradamene con el fin de prevenir la pérdida en invenarios. Por ora pare, si un aumeno en el nivel de invenarios más allá del nivel normal iene bajo impaco en cosos, enonces la firma acuará de forma menos agresiva al momeno de bajar sus precios cuando experimena un aumeno de la ofera. Los procesos de ajuse pueden simplemene consiuir decisiones de la firma en su proceso de adapación a los cambios en cosos. Bedrossian y Moschos (1988), señalan dos formas en que las firmas pueden opar para el manejo de invenarios. En el primer caso las firmas deciden ajusar el precio de forma insanánea ane cambios en el precio de los inpus (LIFO: las in, firs ou), en ano en el segundo caso la firma no ajusa el precio final en un periodo de alza de precios hasa que el sock comprado a precios bajos se agoe (FIFO: firs in, firs ou). Para el segundo caso, si los invenarios de la firma esán bajos cuando la ofera se reduce, la firma decidirá vender primero el produco comprado a mayor coso, caso conrario sucede cuando los invenarios de la firma son alos y la ofera aumena, la firma decidirá vender después los producos comprados a menor precio. 7

8 3 Invesigación Empírica 3.1 Descripción de los daos Para el esudio de asimerías en los precios de la gasolina en el mercado chileno, se define la Región Meropoliana como el mercado relevane de análisis, debido a que consiuye el mayor cenro de consumo del país, con la mayor represenaividad de disribuidores minorisas y por ende donde se desarrolla en forma semanal la encuesa del Servicio Nacional del Consumidor (SERNAC). Si bien la economía chilena, es alamene dependiene del peróleo imporado, las flucuaciones del precio inerno de la gasolina, esán deerminadas por el precio de paridad inernacional (PPI), ENAP en los úlimos res años ha aplicado una políica de precios basada en el seguimieno semanal de los PPI, sobre esa base la empresa maniene conraos de vena con las compañías disribuidoras, por lo ano, el PPI es el precio paua para la vena inerna de producos refinados. Esa siuación se explica porque el mercado de los producos refinados es diferene al del peróleo, de modo que si bien ese úlimo puede en un momeno mosrar oscilaciones fueres, no necesariamene deerminan el precio inerno de los derivados, cuyos precios esán sujeos a la evolución de la ofera y la demanda que se da en ámbios específicos del mercado de cada combusible. Como se observa en el Gráfico 1, el PPI consiuye el coso más imporane de la gasolina, aproximadamene el 5% del precio de vena a mayorisas. En consecuencia es en función a las variaciones del PPI que se realiza el esudio de asimerías en el mercado de la gasolina chileno. También se considera imporane observar las asimerías en el precio final de la gasolina en función del precio de vena de ENAP a mayorisas, que consiuye para el caso de la Región Meropoliana, el precio en la plana de almacenamieno en Maipú. Eso aendiendo a la posición dominane que iene la empresa en el mercado de combusibles líquidos, donde abasece el 87% de la demanda inerna. 8

9 Gráfico 1 Precios ENAP a Disribuidores Mayorisas en Saniago 9 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 9% 1% 41% 4% 1% 1% 48% 49% Gasolina 93 Gasolina 97 IVA Impueso Específico Oleoduco Concón/Maipú Precio Paridad Imporación pueso en Concón Fuene: ENAP Exise información pública disponible en el secor, que permie conar con series semanales promedio de: PPI, precios de disribución mayorisa y precios de disribución minorisa; la disponibilidad de esa información permie esudiar res ipos de relación: i) relación enre el precio PPI y el precio de vena mayorisa (precio plana Maipú), ii) relación enre el precio PPI y el precio de vena minorisa (precio consumidor) y iii) relación enre el precio de vena mayorisa y el precio de vena minorisa. Las dos primeras relaciones permien observar a que nivel de la cadena de producción podrían presenarse asimerías. El PPI pueso en Concón es calculado en forma semanal por ENAP y corresponde al promedio de los precios diarios observados en el mercado de la Cosa del Golfo de México en Esados Unidos, considerando el valor FOB, los cosos de ranspore, seguros, derechos de aduana y oros gasos y cosos de inernación, cuando correspondan, en la Tabla 1 se dealla la esrucura del PPI. 9 Cabe resalar dos punos, primero los porcenajes de paricipación de los componenes del precio de las gasolinas varían en forma semanal, pero en promedio el PPI represena casi el 5% del coso. En segundo lugar, el Gráfico 1 no presena el porcenaje del Fondo de Esabilización de Precios del Peróleo en el precio de vena a mayorisas, el cual represena aproximadamene el 1% del coso, cuando corresponde. 9

10 Tabla 1 Precio Paridad de Imporación Concepo (=) Precio mercado de referencia (US Gulf Coas) (+) Seguros y Flee (+) Derechos de Aduana (+) Gasos de Inernación (+) Logísica (+) Margen Imporador (=) Precio paridad imporación Fuene: ENAP La ala dependencia de la economía del peróleo imporado y el consecuene impaco que iene en la misma las consanes variaciones en su precio, promovió la creación de la Ley del Fondo de Esabilización de los Precios del Peróleo (FEPP), la cual obliga a la Comisión Nacional de Energía (CNE) a calcular no sólo los precios de paridad, sino ambién los precios de referencia para el mercado de combusibles. Esos úlimos consiuyen una banda de flucuación para el PPI que se calculan sobre la base de precios promedio esperados que incluyen los precios hisóricos y aquellos que resulan de las proyecciones realizadas por la CNE. El precio de referencia superior (inferior) esá deerminado por el precio promedio más (menos) un 12.5%. El precio de referencia promedio o inermedio se calcula en función del precio esperado de mediano y largo plazo del mercado perolero. Los precios que calcula la CNE no son precios definidos para regular el mercado, son sólo crierios para calcular los subsidios o impuesos del FEPP, los que se aplican ano a los combusibles producidos por ENAP como a los combusibles imporados por ENAP o por las compañías disribuidoras mayorisas. Es imporane señalar que debido al FEPP, las variaciones en el PPI se ven aenuadas cuando salen de las bandas de referencia, por ejemplo, si el PPI excede el precio de referencia superior, se aplica un subsidio que conribuirá a conar con menores precios inernos. El seguimieno semanal que se efecúa a los PPI genera cambios en los precios inernos, los cuales en la mayoría de los casos varían de semana a semana. La variación ano en los precios inernacionales como en los inernos, consiuye información pública que se da a conocer cada viernes, con el fin de que el lunes siguiene los disribuidores minorisas raspasen el cambio en precios al público. Los precios de vena de disribución minorisa, son precios promedio elaborados por el SERNAC sobre la base de una encuesa semanal que realiza esa insiución en la Región Meropoliana, para una muesra de 5 esaciones de servicio. Esa encuesa iene frecuencia semanal a parir de noviembre de 2, siuación que resringe la uilización de información a parir de esa fecha. 1

11 La serie de precios promedio consiuye información pública, pero además para la realización de ese esudio se cuena con la información desagregada, 1 ese se de daos coniene 42 esaciones de servicio para el periodo comprendido enre marzo de 21 a noviembre de 22. Se resringió la muesra de 5 esaciones a sólo 42, 11 eso se realizó en función de aquellas esaciones que conaban con la caracerísica de esar presenes en odo el rango relevane de esudio, la muesra iene en oal 3696 daos. A parir de los daos de precios cobrados a los consumidores finales, se consruyó una serie de precios promedio a nivel mayorisa. Para eso se uilizó el margen bruo promedio reporado por la CNE, el cual se define como la diferencia enre el precio de vena a público y el precio del combusible en la plana de almacenamieno en Maipú. El precio mayorisa se obiene de resar al precio promedio cobrado a los consumidores finales el margen bruo promedio. Tano la serie de precios cobrados al consumidor final, como la serie de precios mayorisas, se hallan corregidas por impuesos. Eso implica ajusar las series por el impueso específico a los combusibles esablecido en 6 unidades ribuarias mensuales (UTM) por mero cúbico-, el impueso al valor agregado (IVA), y los ajuses que se efecúan a ravés del FEPP. 12 Los daos se ajusan para eviar las flucuaciones que ienen esas variables en el iempo, principalmene el impueso específico y el FEPP. Además, como la serie de precios PPI no incluye impuesos ni ajuses por FEPP, con el ajuse por impuesos se obienen series de daos uniformes. La forma como se ajusó los precios por impuesos y subsidios se dealla en el anexo 1. El Gráfico 2 presena la evolución de los precios para cada una de las series de daos ajusadas por impuesos para la Gasolina 93 que se consideran en el esudio, de acuerdo al mismo se puede evidenciar que los precios definidos por ENAP siguen la endencia esablecida por el PPI y por ende por el mercado inernacional. 1 Se agradece la colaboración dada por el deparameno de esudios del SERNAC al faciliar los daos desagregados uilizados en ese esudio. 11 La muesra represena el 1% del oal de esaciones de servicio exisenes en Saniago. 12 Durane el periodo de análisis no varió el nivel del impueso específico a los combusibles, en ano el IVA regisró a parir del 1 de ocubre de 23 un aumeno del 1%, pasando del 18% al 19%. 11

12 Gráfico 2 Evolución de los Precios de la Gasolina 93 Pesos/Liro Precio PPI Precio Plana M aipú P_Consumidor sin impuesos P_Consumidor con impuesos Fuene: CNE-SERNAC En la Tabla 2, se regisra el número de alzas y bajas de las respecivas series de precios para la gasolina 93. La serie del precio PPI presena un número menor de variaciones que las regisradas por el precio en plana Maipú y el precio al consumidor. El PPI en oal regisró 13 variaciones, lo cual implica que en promedio en los res años de la muesra se regisraron aproximadamene variaciones semanales en precios. El precio en plana Maipú experimenó 146 variaciones, en ano que el precio al consumidor fue el que regisró un mayor número de variaciones con un oal de 153, lo cual implica una variación prácicamene en forma semanal del precio. En odas las series de precios los aumenos en precios represenan más del 5%. Tabla 2 Variación Precios Gasolina 93 Precio PPI Precio Plana Maipú Precio Consumidor Toal Aumenos Bajas De igual manera la Tabla 3 presena las variaciones que regisraron las series de precios para la gasolina 97. Nuevamene la serie del PPI presena un número menor de variaciones que las oras dos series de precios. El PPI en oal regisró 126 variaciones, en ano el precio en plana Maipú experimenó 144 variaciones, lo que implica que el precio experimenó una variación semanal. Igualmene el precio al consumidor, que regisró 151 modificaciones. En odas las series de precios los aumenos en precios represenan más del 52%. 12

13 Tabla 3 Variación Precios Gasolina 97 Precio PPI Precio Plana Maipú Precio Consumidor Toal Aumenos Bajas Especificación del modelo Denro de la especificación del modelo, se debe considerar en forma separada la base de daos promedio de la base por disribuidor minorisa, por lo que en una primera insancia se desarrolla la especificación para la serie de daos promedio Serie de daos promedio La correca especificación del modelo, requiere definir si las relaciones de cualquier par de precios deberán esar definidas en niveles o en primeras diferencias, para ello es necesario esudiar si las series de precios son esacionarias o no. Para ese fin se uilizó los ess de Dickey-Fuller y Phillips-Perron. De acuerdo a los resulados que se presenan en el anexo 2, se puede concluir que las series presenan raíz uniaria. Las mismas pruebas se efecuaron para las primeras diferencias, concluyéndose en ambos casos que las mismas son esacionarias I(1), eso permie definir las relaciones en primeras diferencias. Debido a que Chile consiuye un mercado pequeño, es omador de precios, por ano y considerando la composición de los precios de la gasolina, se puede esablecer el precio inerno de la gasolina en función del PPI, enonces se define: R α + u (1) i, = + βwi, Donde: R i, es el precio a nivel aguas abajo W i, es el precio a nivel aguas arriba El cambio en el precio del nivel aguas arriba se define como: W i, = Wi, Wi, 1 y el cambio en el precio aguas abajo como: R i, = Ri, Ri, 1, enonces el ajuse del precio aguas abajo puede ser modelado como el cambio que en el periodo iene el precio aguas arriba y el número de periodos que oma para complear el ajuse, es decir: 13

14 β R = W R + 1 = β1 W R + 2 = β 2 W... R n = n W + β Lo que permie esablecer que el cambio oal en el precio en el periodo va a depender de los cambios que se dieron en el precio aguas arriba en n periodos aneriores. R = R + R 1 n n R = β W (2) Con el fin de deerminar la presencia de asimerías, es necesario disinguir enre cambios posiivos y negaivos en los precios aguas arriba, enonces: i= i i r j= j j s R = α + β WI + β WD + e (3) l= l l Donde: WI = WI WI 1 si ( WI - WI- 1) > y WD = WD WD si ( WD - WD- 1) 1 < en oro caso y en oro caso La ecuación (3), 13 define el cambio en el precio de la gasolina en función del cambio presene y pasado del precio aguas arriba, denro de un modelo paricionado que disingue enre aumenos y bajas en los precios, que permie disinguir además de un parón de asimería, 14 el cual se define como una respuesa más rápida ane alzas de precios que ane bajas, dos ipos de asimería dados por magniud y en iempo de ajuse. La asimería en magniud, busca deerminar si el efeco de un incremeno en el precio aguas arriba sobre el precio aguas abajo, es el mismo que el efeco de un descenso en el precio aguas arriba. La hipóesis nula se define como la exisencia de simería en magniud, es decir: r j= H : β = β j s l= l 13 Esudios previos basan su análisis en modelos de funciones de ransferencia R α A( L R 1 + C( L) W + B( L) e = + ), donde el precio de la gasolina es un proceso auoregresivo que depende de la disribución rezagada (C(L)) de los precios presene y pasado del precio aguas arriba. Para ese esudio se evalúo la dependencia del precio de la gasolina respeco de sus valores pasados, consiuyendo las mismas variables no significaivas. 14 A excepción del esudio de Duffy-Deno, los oros esudios en asimerías para el mercado de la gasolina, permien idenificar únicamene un parón de asimería. 14

15 En ano, el iempo de ajuse o velocidad de ajuse, busca esablecer si el iempo que oma en ajusarse el precio aguas abajo es el mismo ano para incremenos como para descensos en el precio aguas arriba, en ese conexo, la hipóesis nula se define como la exisencia de simería en velocidad de ajuse, es decir: H : r = s En el modelo definido por la ecuación (3), el parón de asimería se define como la presencia ano de asimerías en magniud como en velocidad de ajuse Serie de daos desagregada La base desagregada por disribuidor minorisa, represena una base de daos mixa de serie emporal y core ransversal, por ello se rabaja denro de un esquema de daos de panel. El análisis se cenra en un modelo general con base en la ecuación (3), es decir: R i i K L β ki WI i, k + β li WDi, l k = l= = α + + ε i (4) En una primera insancia se busca esablecer la correca idenificación del mismo, es decir evaluar si se presenan o no diferencias enre unidades de core ransversal, ano en el inercepo como en los coeficienes de las variables explicaivas. Para ello, primero se conrasa la hipóesis de que los érminos consanes son iguales: H : α i = α Como segundo paso, se busca esablecer si exise suficiene evidencia empírica para definir, independiene del resulado anerior, si el comporamieno de la variable dependiene se explica mejor cuando se esiman coeficienes diferenes para las variables explicaivas. Enonces la hipóesis nula se define como: H : β = i β 4 Resulados De igual forma que la especificación del modelo se expone en forma separada, los resulados de las esimaciones muesran la misma lógica, en una primera insancia se presena el análisis de las esimaciones realizadas para la serie de daos promedio 15 y luego el análisis de los resulados generados por la base desagregada de daos. 15 Denro de la esimación de la serie de daos promedio, la evaluación de la significancia de cada uno de los rezagos, se realizó mediane las pruebas conjunas de -suden para la significancia individual y el crierio de Akaike. 15

16 4.1 Serie de daos promedio Es imporane señalar que para odos los casos se comprueba la presencia de heeroscedasicidad condicional auorregresiva, ello indica la presencia de inesabilidad en la relación, siuación que puede esar generada por la ala volailidad en las series de precios. Por ello se procedió a realizar la esimación de un modelo GARCH (1,1) para la ecuación (3). Eso es: r R = α + β WI + β WD + e j= j j s l= σ γ γ e γ σ 2 = La Tabla 4 presena los resulados para la relación enre el precio PPI y el precio a consumidor, los resulados no muesran evidencia de asimerías en magniud para ningún ipo de gasolina analizado. La hipóesis nula de magniud, indica que esadísicamene no exise diferencia en la respuesa de los precios ane cambios posiivos y negaivos, el p- value es mayor al valor de significancia del 5%, acepando por lo ano, la hipóesis nula de simería en magniud. Por ora pare, la velocidad de ajuse ano para aumenos como para descensos, para el caso de la gasolina 97 oma una semana. En cambio la gasolina 93 observa un ajuse más leno (2 semanas) ane descensos en los precios aguas arriba. De los resulados, se observa que no exise un raspaso del 1% de la variación regisrada en el precio PPI, en ambos casos se rechaza la hipóesis nula de que los coeficienes sean igual a uno. Los resulados de esa relación, permien concluir que no exise un parón de asimería para la gasolina 93, en ano para la gasolina 97, se regisra un ciero parón de asimería deerminado por la diferencia en el iempo de ajuse. l l 16

17 Tabla 4 Relación: Precio PPI - Precio Consumidor Gasolina 93 Gasolina 97 Alzas Bajas Alzas Bajas p p.11 Impaco Acumulado Magniud Σβ + =Σβ Traspaso Σβ=1.... Velocidad de Ajuse r = s D.W R 2 Ajusado Ecuación de la Varianza γ.. p γ p γ p.491. Fuene: Elaboración Propia Las deducciones del ajuse de precios para la relación enre el precio PPI y el precio en plana Maipú se presenan en la Tabla 5, nuevamene no se rechaza la hipóesis nula de simería en magniud, pero el iempo de ajuse no es el mismo para cambios en los precios. Para la gasolina 93 el ajuse a aumenos en el precio se realiza denro de la semana, en ano, cuando se presena una caída, el ajuse oma dos semanas. Además se observa para ese ipo de gasolina que para el caso del ajuse a la baja se raspasa el oal de la variación en el precio aguas arriba, siuación que no se observa cuando hay cambio posiivo en precio. Caso conrario, para la gasolina 97 no hay un raspaso oal de la variación en el precio PPI y a diferencia de la gasolina 93 el ajuse a la alza oma res semanas, aunque el 94% del ajuse se realiza en la primera semana. Del análisis de esa relación se puede esablecer que exise un pequeño parón de asimería deerminado por la diferencia en el iempo de ajuse, se define como pequeño, debido a que la mayor proporción del ajuse se efecúa denro de la primera semana. 17

18 Tabla 5 Relación: Precio PPI Precio Plana Maipú Gasolina 93 Gasolina 97 Alzas Bajas Alzas Bajas p p p.74 Impaco Acumulado Magniud Σβ + =Σβ Traspaso Σβ= Velocidad de Ajuse r = s D.W R 2 Ajusado Ecuación de la Varianza γ.. p γ p.1.52 γ p.4. Fuene: Elaboración Propia Por úlimo, los resulados de la relación enre el precio plana Maipú y el precio consumidor, esán dados en la Tabla 6. Para la gasolina 93 se evidencia asimería en magniud, al 5% de significancia se rechaza la hipóesis nula de una respuesa simérica en el ajuse en precios. En ano para la gasolina 97 no se evidencia asimería en magniud, pero si en velocidad, el ajuse ane una baja en precios oma dos semanas, aunque en la primera semana se observa la mayor proporción del ajuse, más del 78%. De igual forma, que en la primera relación, se observa que la gasolina 93 iene un ajuse relaivamene superior a la gasolina 97. Nuevamene al igual que para las oras relaciones esudiadas no se observa un raspaso del 1% de la variación en el precio en plana Maipú al precio cobrado al consumidor. 18

19 Tabla 6 Relación: Precio Plana Maipú Precio Consumidor Gasolina 93 Gasolina 97 Alzas Bajas Alzas Bajas p p.52 Impaco Acumulado Magniud Σβ + =Σβ Traspaso Σβ=1.... Velocidad de Ajuse r = s D.W R 2 Ajusado Ecuación de la Varianza γ.. p γ p.9.4 γ p.. Fuene: Elaboración propia Comparando los resulados de la Tabla 6 con los resulados de la Tabla 5, no se puede esablecer de forma concluyene donde se genera la asimería en precios, en que nivel de la cadena, pueso que ambos segmenos presenan pequeños parones de asimería. En la relación enre el precio PPI y el precio en plana Maipú el parón de asimería esa deerminado principalmene por la diferencia en el iempo de ajuse, comporamieno no an evidene en la relación enre el precio plana Maipú y el precio consumidor, donde el parón de asimería esa dado por la diferencia en la magniud del ajuse específicamene para la gasolina 93. De los resulados presenados, se observa que en general en las relaciones esudiadas no exise un raspaso oal de las variaciones en los precios aguas arriba, eso podría evenualmene explicarse por el hecho de que la encuesa sólo considera el cambio que se efecúa los días lunes y mares, 16 siuación que no permie conocer si se realizan más ajuses en el reso de la semana. 16 La encuesa realizada por el SERNAC se efecúa los días miércoles, por lo ano, solo considera en forma parcial los cambios realizados en la semana. 19

20 Del análisis realizado, evenualmene se puede concluir que el mercado chileno no presena asimerías en magniud y que en ciera medida exise un pequeño parón de asimería deerminado por la diferencia en la velocidad de respuesa al cambio en precios. 4.2 Serie de daos desagregada Considerando en primer lugar la correca idenificación del modelo, se esablece para odos los ipos de relación analizados, que los agenes presenan un inercepo común, es decir las unidades de core ransversal no conienen diferencias deerminadas por caracerísicas propias medidas a ravés del inercepo y no hay diferencia enre uilizar un modelo con efecos de sección cruzada específicos y un modelo con inercepo común. Con relación a la segunda hipóesis de idenificación del modelo, donde se evalúa si los agenes presenan o no homogeneidad en los coeficienes de sección cruzada, se esablece mediane las pruebas de conrase para coeficienes aleaorios de Swamy 17 y el esadísico F para el conrase de resricciones lineales, que se acepa la hipóesis nula de homogeneidad de los coeficienes, lo que implica que no hay diferencias enre uilizar un modelo agregado con consane única y vecor de parámeros igual para odas las unidades de core ransversal y un modelo que presene heerogeniedad en los coeficienes. Meodológicamene para complear la correca especificación del modelo, es necesario considerar si las diferencias enre unidades de core ransversal, aparecen como consecuencia de varianzas disinas o de las covarianzas de los errores de las ecuaciones. Para ese fin se ha llevado adelane el conrase enre las diferenes especificaciones. De acuerdo a los resulados de los mismos, se concluye que el modelo de regresión agrupado presena heeroscedasicidad enre grupos, es decir que se rechaza la hipóesis nula de varianzas iguales enre las series. 18 Algunas conclusiones se pueden formular a parir de la no exisencia de diferencias enre los coeficienes de sección cruzada, la reacción a variaciones en precios es similar para odos los disribuidores minorisas, independienemene de que enfrenen o no algún ipo de compeencia en la zona que operan. Cabe mencionar que de las 42 esaciones de servicio analizadas, siee de ellas no presenan compeencia alguna en la zona donde operan, en ano 2 esaciones enfrenan al menos una compeencia y 15 de ellas enfrenan dos esaciones como compeencia. 17 Véase Greene (1999), página Resumiendo, la especificación del modelo esa dada por: R i K L β k WI i, k + β l WDi, l k = l= 2 σ 1 I 2 σ 2 = α + + ε mariz de varianzas y covarianzas es: I... i, donde 1 k = 2k =... nk y 1l = 2l = nl y la 2 σ 2 n I β β β β β... β

21 La abla 7 presena los resulados para la relación precio PPI precio a consumidor, se vuelve a efecuar la esimación con los daos promedio para una mejor comparación, pueso que los resulados presenados en el inciso anerior comprenden un mayor periodo de análisis, por lo ano, los resulados no son necesariamene equivalenes. Coeficienes Tabla 7 Relación: Precio PPI Precio Consumidor Incremenos Bajas Daos Promedio Daos Desagregados Daos Promedio Daos Desagregados GAS93 GAS97 GAS93 GAS97 GAS93 GAS97 GAS93 GAS p-value p-value p-value Impaco Acumulado Magniud Σβ + =Σβ Traspaso Σβ=1.... Velocidad de Ajuse r = s D.W R 2 Ajusado Fuene: Elaboración propia Las esimaciones con daos promedio, indican que no exisen asimerías en magniud para ninguno de los dos ipos de gasolina analizados, pero al considerar la esimación con daos desagregados, la gasolina 97 presena asimería en magniud, exise diferencia en la respuesa de los precios ane cambios posiivos y negaivos, el p-value es menor al valor de significancia del 1%, rechazando la hipóesis nula de simería en magniud. En las esimaciones con daos desagregados se observa que el p-value no es an elevado como en el caso de los daos promedio, evidenciando un parón de asimería que esá deerminado no sólo por la velocidad de ajuse como se observa en el análisis con daos promedio del mercado sino ambién por la magniud del mismo. Al observar el comporamieno por esación de servicio, se iene que los rezagos presenes ano en los ajuses ane bajas de precios como ane alzas, se hallan presenes en su mayoría en aquellas esaciones que presenan al menos una compeencia, pero ambién el parón de rezagos se evidencia para aquellos disribuidores que no enfrenan compeencia. Por lo ano, no hay evidencia concluyene sobre la relación enre compeencia y una respuesa asimérica en los precios. En mercados que enfrenan compeencia se evidencia la presencia de rezagos y ese comporamieno no es exclusivo de un ajuse a la baja en precios. 21

22 5 Conclusiones El esudio permie concluir que en Chile, el mercado de la gasolina no presena asimerías en magniud, por lo ano, los ajuses ane cambios en precios, son en proporción iguales ano para aumenos como para bajas. Un ciero parón de asimería se observa deerminado únicamene por la presencia de rezagos en la respuesa de los precios, pero esa conclusión es relaiva ya que se halla en función de la relación que se desee analizar y de la esrucura de daos a considerar, es decir daos promedio o daos desagregados. Por ejemplo, considerando únicamene el análisis realizado en el puno 4.1, se concluiría para la gasolina 93 que el mercado mayorisa en su ajuse ane variaciones en el precio PPI no presena asimerías en magniud, conclusión que no se verifica cuando se considera la relación enre precio de vena mayorisa y minorisa, donde se observa una respuesa asimérica en los precios. El rabajo con daos de panel del mercado de disribución minorisa de gasolina, ha permiido observar que la esimación capura una mayor información que la presene con daos promedio, modificando en ciera medida los resulados sobre asimería. Asimismo, permie concluir a parir de la carencia de diferencias enre los coeficienes de sección cruzada, que la respuesa que iene cada disribuidor ane cambios en precios es similar e independiene de la exisencia o no de compeencia. Esos resulados, generan conclusiones ambiguas, en primer lugar se podría argumenar al observar los rezagos en la baja en precios que los disribuidores minorisas cuenan con un monopolio local, debido a que los precios de la gasolina son voláiles, los consumidores esán acosumbrados a coninuas modificaciones en precios, lo que deermina un desinerés por buscar precios más bajos. En segundo lugar, como los ajuses no difieren en magniud, no hay evidencia que permia inferir sobre un comporamieno esraégico por pare de los disribuidores minorisas y en ercer lugar, la evidencia sobre ajuses más rápidos en mercados compeiivos que en mercados imperfecos sigue siendo ambigua. De acuerdo a los resulados con daos desagregados los rezagos en ajuses esán presenes ano en disribuidores minorisas que cuenan con compeencia como en aquellos que no, así como en ajuses al aumeno como a la baja en precios, con lo que no hay evidencia concluyene sobre la relación enre compeencia y una respuesa asimérica en los precios, el ajuse en ambas direcciones es más leno ano en mercados que presenan compeencia como en aquellos que no. 22

23 6 Referencias Bibliográficas 1. Bachmeier, L.J. y J.M. Griffin (22): New Evidence on Asymeric Gasoline Price Responses The Review of Economics and Saisics, vol.85, No.3, pp Bacon, R.W. (1991): Rockes and Feahers: The Asymmeric Speed of Adjusmen of UK Reail Gasoline Prices o Cos Changes. Energy Economics, vol.13, No. 3, pp Balke, N.S., S.P. Brown y M.K. Yücel (1998): Crude Oil and Gasoline Prices: An Asymmeric Relaionship? Federal Reserve Bank of Dallas, Economic and Financial Review, Firs Quarer, pp Borensein, S., C. Cameron y R. Gilber (1997): Do Gasoline Prices Respond Asymmerically o Crude Oil Prices? Quarerly Journal of Economics, vol. 112, No.1, pp Borensein, S. y A. Shephard (22): Sicky Prices, Invenories, and Marke Power in Wholesale Gasoline Markes'' Rand Journal of Economics, vol.33, No.1, pp Brown, S.P. y M.K. Yücel (2): Gasoline and Crude Oil Prices: Why he Asymmery? Federal Reserve Bank of Dallas, Economic and Financial Review, Economic Review, Third Quarer, pp Dickey, D.A. y W.A. Fuller (1981): Likelihood Raio Tes Saisics for Auoregresive Time Series wih a Uni Roo. Economerica, vol. 49, No.4, pp Duffy-Deno, K. (1996): Reail Price Asymmeries in Local Gasoline Markes. Energy Economics, vol. 18, No.1-2, pp Empresa Nacional de Peróleo (22): Memoria Anual. Saniago, Chile. 1. Enders, W. (1995): Applied Economeric Time Series, John Wiley & Sons. Inc. 11. Engle, R.F. y B.S. Yoo (1987): Forecasing and Tesing in Coinegraed Sysems Journal of Economerics, vol. 35, No.1 pp Fuenes R., R. Paredes y J. Vaer (1994): Desregulación y Compeencia en el Mercado de la Gasolina, Documeno de Trabajo N 125. Universidad de Chile. 13. Ginsburgh y Michael (1998): Adjusmen Coss, Concenraion and Price Behavior The Journal of Indusrial Economics, vol. 36, No.4, pp Greene, W. (1999): Análisis Economérico, Prenice Hall Iberia, 3ra edición. 15. Kirchgässner, G. y K. Kübler (1992): Symmeric or Asymmeric Price Adjusmen in he Oil Marke. Energy Economics, vol.14, No.3, pp Neumark, D. y S.A. Sharpe (1992): Marke Srucure and he Naure of Price Rigidiy: Evidence from he Marke for Consumer Deposis Quarerly Journal of Economics, vol. 17, No.2, pp Pelzman, S. (2): Prices Rise Faser Than They Fall Journal of Poliical Economy vol. 18, No.3, pp Worhingon, P.R. (1989): On he Disincion beween Srucure and Conduc: Adjusmen Coss, Concenraion and Price Behavior The Journal of Indusrial Economics, vol. 38, No.2, pp