Panorama Financiero Semanal

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1 Resumen Ejecutivo Resumen Mercados Los mercados accionarios operaron básicamente a la baja, salvo Japón y Europa. Las tasas de largo plazo siguieron descendiendo por riesgos geopolíticos y la importante reducción de las expectativas de inflación global. En efecto, la caída del precio del petróleo ha llevado a diversos bancos centrales a reducir sus tasas de instancia (Singapur y Rusia en la última semana). Los commodities continúan retrocediendo. En Estados Unidos se conocerá la tasa de desempleo, la encuesta de manufacturas ISM y la Balanza Comercial. En la Zona Euro se publicarán cifras de las encuestas PMI de manufacturas y servicios, así como la Producción Industrial en Alemania. En Brasil aparecerá la Producción Industrial y en India será la reunión de política monetaria. En Chile saldrán cifras de actividad económica (IMACEC) e inflación. Retornos Mercados Accionarios 7d 30d Acum 2015 Mercados Emergentes -3,05% 3,73% 3,73% Asia Emergentes -1,77% 6,13% 6,13% Europa Emergentes -6,45% 0,47% 0,47% Latinoamérica Emergentes -4,79% -1,17% -1,17% Chile -0,60% -0,37% -0,37% Mercados Desarrollados -0,23% 3,20% 3,20% Estados Unidos -1,51% 1,31% 1,31% Europa Desarrollados 0,99% 4,94% 4,94% Asia Desarrollados 0,87% 5,68% 5,68% (*) retornos en pesos chilenos Retornos Renta Fija 7d 30d Acum 2015 Mercado Local Bono UF 5 años 0,38% 0,42% 0,42% Bono UF 10 años 0,49% 1,11% 1,11% Bono en pesos a 5 años -0,06% 0,88% 0,88% Bono en pesos a 10 años -0,14% 1,33% 1,69% Mercado Internacional Bono Tesoro EE.UU. a 10 años 2,49% 8,94% 8,94% Deuda High Yield en EE.UU. 1,53% 5,18% 5,18% Deuda Paises Emergente 1,38% 6,40% 6,40% (*) retornos en pesos chilenos Principales noticias Internacional En Estados Unidos, la Reserva Federal llevó a cabo su Reunión de Política Monetaria, donde la tasa de interés se mantuvo en 0,25%. El PIB del 4T 2014 estuvo bajo las expectativas de 3,0%, en 2,6%. El Indice de Confianza de los Consumidores final de enero, elaborado por la Universidad de Michigan, registró 98,1 puntos, bajo los 98,2 esperados. En Europa, Alemania dio a conocer la encuesta de Expectativas Económicas de enero, la cual llegó a 102 puntos, menor a los 102,5 puntos esperados. Además, el IPC preliminar de enero cayó más que las expectativas de -0,8%, ubicándose en -1,0% y las Ventas de Retail de diciembre llegaron a 0,2%. En la Zona Euro, la Confianza de los Consumidores final de enero estuvo en línea llegando a -8,5 puntos. Además, se dio a conocer la Tasa de Desempleo de diciembre, que retrocedió levemente a 11,4% y el IPC estimado para enero, que llegó a un -0,6%. En Asia, Japón dio a conocer las Ventas de Retail de diciembre, las cuales cayeron 0,3%, muy por debajo del avance de 0,3% esperado. China, publicó su PMI Manufacturero de enero, el cual retrocedió a 49,8 puntos, bajo los 50,2 puntos esperados y en rango contractivo. Chile En Chile, se dio a conocer la Tasa de Desempleo de diciembre, la cual se ubicó en 6,0%, levemente menor al 6,1% esperado. Datos esperados esta semana País Fecha Esperado PMI Manufacturero EE.UU. Lunes 53,7 pts. PMI Manufacturero Zona Euro Lunes 51,0 pts. Pedidos de Fábrica EE.UU. Martes -2,2% Ventas de Retail MoM Zona Euro Miércoles 0,0% Encuesta ADP de Empleo EE.UU. Miércoles 225 K Pedidos de Fábrica MoM Alemania Jueves 1,5% IMACEC YoY Chile Jueves 2,0% Producción Industrial MoM Alemania Viernes 0,4% Tasa de Desempleo EE.UU. Viernes 5,6% IPC MoM Chile Viernes -0,3% Fuente: Bloomberg

2 Señales de Mercado Riesgo La importante caída en las expectativas de inflación global tras el retroceso del precio del petróleo, ha llevado a diversos bancos centrales a reducir sus tasas de instancia, o bien cambien el sesgo de futuros movimientos. Así, veríamos un cambio en la expansión de política monetaria global, tanto en países Desarrollados como Emergentes. Por otro lado, el triunfo del partido de izquierda Syriza en las elecciones de Grecia, ha incrementado la ansiedad del mercado, ante posibles renegociaciones de su deuda. No obstante, durante el fin de semana se ha reducido el tono de la retórica anti-austeridad de Syriza, que marcó la campaña eleccionaria. La deuda high yield experimentó su mayor flujo de inversión positivo desde octubre de Los fondos mutuos dedicados a esta clase de activos mostraron inversiones por US$ millones durante la semana pasada Indice Vix (riesgo de mercado) 5 0 ene-13 may-13 sep-13 ene-14 may-14 sep-14 ene-15 Spread bonos High Yield (riesgo crédito) ene-13 may-13 sep-13 ene-14 may-14 sep-14 ene-15 Expectativas de Crecimiento Para Japón se ajusta al alza el crecimiento esperado para 2014 y 2015, hasta 0,3% (+0,1) y 1,6% (+0,2%), respectivamente. Las expectativas de crecimiento global se sitúan en 2,6% y 2,9% para 2014 y Los mercados desarrollados se expandirían 1,7% en 2014 y 2,3% durante A su vez, los mercados emergentes tendrían un avance de 4,2% este año y 3,9% el próximo. Actual 2014 Anterior Sorpresas Económicas Mundo 2,6% 2,6% 2,9% 3,3% Países Desarrollados 1,7% 1,7% 2,3% 2,3% EE.UU. 2,4% 2,4% 3,2% 2,5% Zona Euro 0,9% 0,9% 1,5% 2,2% Japón 0,3% 0,2% 1,6% 1,4% Países Emergentes 4,2% 4,2% 3,9% 4,9% China 7,4% 7,4% 7,2% 7,2% India 5,3% 5,3% 6,0% 6,8% Brasil 0,2% 0,2% 0,2% 1,6% Rusia 0,6% 0,6% -5,0% 2,5% Fuente: JP Morgan El índice de sorpresas de actividad para Estados Unidos continuó en terreno negativo, tras publicarse cifras más débiles que lo anticipado, en particular el PIB y la confianza de los consumidores de la Universidad de Michigan. En Japón, las cifras de ventas de retail se situaron bajo las expectativas, al igual que los PMI de China. En Chile, comercio e industria sorprendieron al alza. Índice de Sorpresas Económicas ene-13 may-13 sep-13 ene-14 may-14 sep-14 ene-15

3 Brasil Portugal Turquia Italia España Japon China Chile Francia India Taiwan Sudafrica Hungria Alemania Mexico Corea Polonia UK USA Panorama Financiero Semanal Mercados Internacionales Mercado Accionario Internacional A nivel global, los mercados accionarios cerraron a la baja en la semana, con Japón y Europa con avances. La temporada de resultados corporativos trimestrales avanza rápidamente. En Estados Unidos han reportado en torno a 45% de las compañías del S&P 500, con un avance de 4,6% anual en las utilidades, donde el 80% de las empresas han reportado sorpresas positivas. En Japón ha reportado en torno al 40% de las compañías del Topix, con un crecimiento de las utilidades de 10% anual y con más del 60% de las empresas reportando sorpresas positivas. En Europa las sorpresas han sido al alza, mientras que los mercados emergentes sorprenden negativamente en el agregado. El S&P 500 cayó 2% en la semana. Los flujos de los fondos mutuos dedicados a Estados Unidos fueron negativos por -0,1% de los activos bajo administración (AUM). El STOXX Europe 600 experimentó un alza de 1,3% en la semana. Los flujos de los fondos mutuos fueron muy positivos, equivalentes a +0,5% AUM. El índice japonés Topix rentó 0,8% en la semana. Los flujos de los fondos mutuos dedicados a Japón fueron negativos por -0,2% AUM. En un horizonte de 12 meses, el banco de inversión Goldman Sachs anticipa avances de 4%, 6% y 17% para los índices S&P 500, STOXX Europe 600 y Topix, respectivamente (rentabilidades expresadas en dólares, euros y yenes). Evolución índices MSCI en dólares 75 ene-14 mar-14 may-14 jul-14 sep-14 nov-14 ene Tasas de Interés Internacionales Este pasado viernes se dieron a conocer datos de inflación en Europa. En Alemania, la inflación preliminar de enero retrocedió a -1,0%, superando el -0,8% esperado, mientras que la Zona Euro como conjunto, se contrajo 0,6%, superando el -0,5% esperado. Esto llevó las tasas a la baja tanto en Europa como en Estados Unidos. En efecto, los bonos soberanos retrocedieron de manera significativa, con los bonos americanos a 10 y 30 años cerrando en 1,64% y 2,22%, con caídas de 16 y 15 puntos base respectivamente, y los bonos alemanes a 10 y 30 años cerrando en 0,3% y 0,95%, bajando 6 y 12 puntos base respectivamente. Cambio semanal en tasas de interés 0,3% 0,2% 0,1% 0,0% -0,1% -0,2% Evolución tasas de interés a 10 años 3,5% 3,0% 2,5% 2,0% 1,5% 1,0% 0,5% 0,0% ene-12 jul-12 ene-13 jul-13 ene-14 jul-14 ene-15 Alemania EEUU DM EM EM Asia EMEA LatAm Chile Fuente: Bloomberg/ Base 100=hace 1 año

4 INVERMAR CENCOSUD NUEVAPOLAR HITES SONDA CORPBANCA FORUS BSANTANDER MASISA GASCO CAP Panorama Financiero Semanal Mercado Local Mercado Accionario Local El mercado local tuvo un desempeño negativo durante la semana. El selectivo IPSA retrocedió un 0,6% afectado principalmente por el sector Eléctrico (-0,54%) y Bancario (-0,36%), registrando una baja de un 0,37% en Ni siquiera el buen desempeño del Sector Retail (0,77%) fue suficiente para contrarrestar la caída. El avance de este sector se debió principalmente al alza del papel de Cencosud (15,85%), que el viernes subió un 10,7%, luego que se anunciara un plan de inversiones entre US$2.400 y US$3.000 millones para el período , y la posible apertura en bolsa de su división de Shopping Center y bienes inmuebles. Por su parte el papel con peor desempeño semanal fue CAP (-19,6%). En la semana se entregaron resultados corporativos, principalmente en el sector eléctrico donde Endesa y Colbún informaron provisiones debido a HidroAysén, que afectaron las utilidades de ambas. IGPA semanal: principales alzas y bajas 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% Sectoriales Bolsa de Santiago, retornos -1,9% -2,0% -2,0% -2,1% -2,9% -0,6% -0,6% -0,9% -1,0% -0,2% 6,0% RETAIL COMMODITIES IPSA IGPA LARGE IGPA MID IGPA SMALL CONSUMO UTILITIES CONST.&INMOB BANCA INDUSTRIAL Tasas de Interés Locales Con importantes caídas (aumentos de precio) cerraron las tasas en UF la última semana debido a un incremento en las expectativas inflacionarias. Esto fundamentado en la fuerte alza del tipo de cambio y aumento en el precio internacional del petróleo. Por otra parta las tasas nominales se vieron negativamente impactadas por los datos mejor a lo esperado de la economía local. En particular el desempleo, la manufactura y comercio. Evolución tasas de interés 2,5% 2,0% 1,5% 1,0% 3,5% ene-14 abr-14 jul-14 oct-14 ene-15 Indicadores locales Crecimiento esperado ,00% Inflación próximos 12 meses 2,20% Tasa actual desempleo 6,00% TPM actual 3,00% TPM esperada en 12 meses 2,75% Tipo cambio esperado 625 Bono gobierno en UF 5 años 1,17% Bono gobierno en UF 10 años 1,31% Bono gobierno en $ a 5 años 3,75% Bono gobierno en $ a 10 años 4,15% Depósito a plazo a 30 días 0,27% Fuente: Bloomberg UF 5 UF 10 Pesos 10 Pesos 5 5,5% 5,0% 4,5% 4,0% -4% -2% 0% 2% 4% 6% Fuente: BCS

5 Rusia Suiza Brasil Canada México Sudáfrica Chile Corea India Taiwán Japón Inglaterra Euro Panorama Financiero Semanal Monedas y Commodities Monedas En la última semana el dólar cerró sin variaciones, por señales mixtas a nivel global. Por un lado, diversos bancos centrales recortaron sus tasas de instancia (Rusia y Singapur), ante el mayor riesgo de deflación mirando hacia adelante por la caída del precio del petróleo. Mientras que en Estados Unidos, las cifras de actividad fueron algo más débiles que lo anticipado, en particular el PIB y la confianza de los consumidores de la Universidad de Michigan. El euro se apreció 0,3% en la semana, mientras que el yen se fortaleció 0,3%. En Chile, el tipo de cambio se depreció 0,9% en la semana. Cerró en $632 por dólar, un avance de casi $6. En lo que va de 2015, el peso se ha depreciado 4,2%, equivalente a $25. Paridad CLP/US$ ene-14 abr-14 jul-14 oct-14 ene-15 Cambio semanal de monedas contra el dólar 10% 8% Commodities El petróleo WTI cayó 3,8% en la semana, tras conocerse que los inventarios en Estados Unidos alcanzaron su mayor nivel desde 1982, cuando comienzan las estadísticas mensuales. La importante caída de los precios del petróleo ha llevado a revisar a la baja entre 15% y 20% las estimaciones de inversiones a nivel global de la industrial de petróleo y gas para El cobre retrocedió 3,4 /lb en la semana, equivalente a una caída de 1,4%, explicado básicamente por el fortalecimiento del dólar a nivel global. Ello, tras el cambio que realizó la Reserva Federal en su descripción de la recuperación económica de Estados Unidos, que ahora es robusta en vez de moderada. Los inventarios aumentaron 3,2% en la semana. Los niveles actuales equivalen a siete días de consumo. Cochilco en su informe trimestral de tendencias, ajustó su proyección del precio del cobre para 2015, desde 3 a 2,85 dólares la libra. Precio Cobre (US$/libra) y Petróleo (US$/barril) 3,4 3,2 3,0 2,8 2,6 Cobre WTI 2,4 ene-14 mar-14 may-14 jul sep-14 nov-14 ene-15 Niveles de precio de commodities (en US$) % 4% 2% 0% -2% Actual 30d 1 año Cobre 2,49 2,85 3,23 Petróleo Oro Plata 17,3 16,3 19,2 Celulosa Gas Natural 2,69 3,10 4,46 Trigo

6 Glosario 7D: Últimos 7 días. 1M: Últimos 30 días. AFP: Administradora de Fondos de Pensiones, encargadas de administrar los fondos de los afiliados en Chile. BCP: Bonos en pesos. Existen a diferentes plazos, 5, 7, 10 y 20 años. BCU: Bonos denominados en UF. Existen a diferentes plazos, 6, 7, 10 y 20 años. BCE/ECB: Banco Central Europeo, ente encargado de la política monetaria de la Euro Zona. BoJ: Banco Central de Japón, ente encargado de la política monetaria japonesa. ETF: Del inglés Exchange Trade Fund. Los ETF son fondos de inversión donde, a través de ellos, se puede invertir en una cartera compuesta por acciones, commodities, bonos, monedas u otros. La particularidad que tienen estos fondos es que se cotizan en la bolsa. FED: Reserva Federal de Estados Unidos, ente encargado de la política monetaria estadounidense. Es el equivalente al Banco Central de Chile. FMI/IMF: Fondo Monetario Internacional. Hedge Fund: También llamado Fondo de Cobertura. Fondo especializado en la inversión de tipo especulativa, dirigido a grandes inversionistas. High Yield: Alto rendimiento, hace referencia a bonos cuya calificación es inferior a BBB. GDP: PIB. Imacec: Indicador Mensual de Actividad Económica, índice representativo de la actividad económica de Chile. Representa de manera mensual la cifra de crecimiento del país (PIB), el que se publica trimestralmente. IG/GI: Grado de Inversión, hace referencia a bonos cuya calificación es BBB o superior. IPC/CPI: Índice precios consumidor, sirve para medir la inflación. IPoM: Informe de Política Monetaria, publicación trimestral del Banco Central de Chile donde se explicita el análisis que utiliza para la conducción de la política monetaria. IPSA: Principal Índice Bursátil Chile, elaborado por la Bolsa de Comercio de Santiago. Es un indicador de la rentabilidad de las 40 acciones con mayor presencia bursátil (las más transadas). ISM: Indicador fabril de manufacturas, elaborado por el Institute for Supply Management. Es el PMI norteamericano. Liquidez: Mayor o menor facilidad con que se puede vender un activo y convertirlo en dinero en cualquier momento. PIB: Producto Interno Bruto. Valor monetario de la producción corriente de bienes y servicios de un país durante un período (normalmente es un trimestre o un año). Se calcula en base a: Consumo + Inversión + Gasto Fiscal + Exportaciones Importaciones. PMI: Indicador macroeconómico que intenta reflejar la situación económica de un país a través de una encuesta que se realiza a los gestores de compras de las empresas más representativas del país. P/U: Razón del precio de una acción entre la utilidad por acción. Una vez comparada con registros históricos y con los niveles del mercado y de empresas similares es posible determinar si una acción está cara o barata. Recesión: Disminución de la actividad económica de un país dentro de su ciclo económico. Se considera que un país entra en recesión cuando la variación del PIB es negativa durante al menos dos trimestres consecutivos. Renta Fija: Instrumentos emitidos por entes privados o gubernamentales en los cuales se comprometen a pagar el valor del titulo en su totalidad cuando se venza, mientras se obtiene periódicamente una cantidad de dinero fija que variará de acuerdo a la calidad del bono, pero que será mayor a las tasas de interés ofrecidas por los bancos. Renta Variable: Son instrumentos emitidos por empresas. Estos instrumentos otorgan una ganancia que depende de las ganancias de la compañía. Por lo tanto existen dos formas de ganar dinero como accionistas de las empresas. La primera es por dos dividendos que otorgan y la segunda por el incremento del precio de la acción en el mercado. Spread: Diferencia entre el activos (Investment Grade y High Yield) y Treasury del tesoro americano. TIR: Tasa Interna de Retorno. Tasa de interés, con la cual el valor actual neto o valor presente neto (VAN o VPN) es igual a cero. TPM: Tasa de Política Monetaria, principal instrumento de la Política Monetaria en Chile. Es revisado mensualmente por el Consejo del Banco Central y es una manera de orientar a los agentes económicos para lograr la meta de inflación definida por el Banco. Treasury (Bonos del Tesoro): Títulos de deuda emitidos por el Departamento del Tesoro y otras agencias federales de los Estados Unidos. Los de menor vencimiento (un año o menos) se denominan Treasury Bills los de mediano plazo (de dos a diez años) son llamados Treasury Notes, y por último los de mayor plazo (más de diez años) son denominados Treasury Bonds.

7 Glosario Semana del 26 de enero al 02 de febrero UF: Unidad de Fomento. Volatilidad: Variación de gran amplitud en el precio de un título en un período de tiempo corto. VIX: Índice de Volatilidad de la Bolsa Americana. YTD: Año actual. U$$/lbs.: Dólares americanos por libra. US$/bbl.: Dólares americanos por barril. US$/oz.: Dólares americanos por onza. US$/ton.: Dólares americanos por tonelada. US$/MMBtu.: Dólares americanos por millones de british thermal unit. US$/bu.: Dólares americanos por bushel.