Corporativos Región Andina Lenta Recuperación. Natalia O Byrne Senior Director

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1 Corporativos Región Andina Lenta Recuperación Natalia O Byrne Senior Director

2 Entorno Global 2018 un buen año Crecimiento Global China Tasas de Interés Favorable en especial para economías desarrolladas. Crecimiento de 3.3% para 2018 por encima del potencial. Incrementos en el ciclo de inversión. Desempleo en bajos históricos. Confianza del consumidor soporta crecimiento de demanda. Crecimiento moderado. Consenso general sobre la habilidad de autoridades para manejar la economía. Menores ventas de vivienda pero inventarios reaccionando. Inversión en activos fijos lenta. Políticas Condiciones monetarias de crédito contractivas. apretadas Incrementos desde de tasas previstos de la FED y BCE. Tasas de interés al alza. 1

3 Entorno Global 2018 un buen año Mercados Emergentes Economías emergentes aun recuperándose del ciclo de commodity. Comportamientos mixtos. Las economías de América Latina no salieron tan golpeadas. Oil Precios de commodity relativamente estables. USD52.5/bbl 2018 Inventarios globales altos. Mayor demanda esperada. Plataformas en EUA en aumento, permite rápida respuesta ante precios altos. 2

4 Entorno Global Favorable Crecimiento PIB (%) Promedio P 2018P 2019P U.S Eurozona China Japón U.K Desarrollado Emergente Mundo Oil (USD/barril) Source: Fitch. 3

5 Entorno Global Hay riesgos Existen riesgos... Inflación: Contracción de la política monetaria. Normalización de la política monetaria de la FED y BCE. Limitado espacio para reaccionar ante nuevo choque petrolero. Menores flujos hacia economías emergentes. Presiones fiscales con gobiernos endeudados y tasas al alza. Restricciones al comercio mundial: Cambios en políticas comerciales EUA. Riesgos en acuerdos comerciales (NAFTA, China). Riesgos políticos Elecciones (México, Brasil, Colombia y otros emergentes) Riesgos ya conocidos en Oriente Medio y efecto en precios del petróleo. 4

6 Calificaciones y Perspectivas Tendencia de Calificaciones Promedios Regionales A- BBB+ BBB BB+ BB BBB- BB- B+ B Source: Fitch EM Asia EM Europe LatAm MENA S.S. Africa País LTFC Outlook Chile A Stable Mexico BBB+ Stable Peru BBB+ Stable Colombia BBB Stable Panama BBB Stable Aruba BBB- Stable Uruguay BBB- Stable Costa Rica BB Negative Brazil BB- Stable Guatemala BB Stable Paraguay BB Positive Bolivia BB- Stable Dom. Republic BB- Stable Nicaragua B+ Stable Argentina B Positive Ecuador B Negative Jamaica B Stable Suriname B- Negative El Salvador B- Stable Venezuela RD - 5

7 Tendencias de Calificación Qué ocurrió en 2017 Acciones Negativas en 2017 Venezuela bajó a RD de C El Salvador LTLC IDR bajó a RD, subió a B- luego de la reestructuración de CIPs. LTFC IDR subió a B- de CCC. Chile bajó a A de A+ Suriname bajó a B- de B+ Costa Rica bajó a BB de BB+ Acciones Positivas en 2017 Paraguay Perspectiva Positiva de Estable Argentina Perspectiva Positiva de Estable Colombia Perspectiva Estable de Negativa México Perspectiva Estable de Negativa Acciones Negativas en 2018 Brasil bajó a BB- de BB 6

8 Perfil Comparativo de Calificaciones Chile Perú Colombia Crecimiento potencial de Chile 2.4% para 2018 y 2.8% Las políticas fiscales han sido prudentes. Ajuste gradual a las pérdidas estructurales del cobre. La deuda del gobierno se aumentó del 21% al 25% del PIB. Fondo de estabilización del 6% del PIB. Crecimiento 3.7% para Posición fiscal y externa robusta. Liquidez externa robusta. Baja inflación. Banco central bajo tasas en 75 pb ante baja actividad económica. Baja deuda externa y del gobierno 1.8% y 25.6% del PIB. Aceleración en crecimiento al 2.8% en Mejora en los términos de intercambio. Rápido ajuste de la inflación. Reducción de tasas. Avance en inversión en infraestructura (4G). Recuperación demanda interna por menores tasas. 7

9 Debilidades Chile Perú Colombia Bajo ingreso per-capita en su categoría. Elevada dependencia de commodity 66% de las cuentas externas. Dependencia de commodity 45% de las cuentas externas. Elevada dolarización limita flexibilidad de absorción de choques externos. Ingresos del gobierno bajo 18.3% del PIB. Elevada deuda externa y del gobierno 8.4% y 47.4%. Vulnerabilidad externa. Implementación del acuerdo de paz y y medidas adicionales de ajuste fiscal. 8

10 Latino América El Súper Cíclo Acabó Crecimeinto del PIB Siempre es sobre el Futuro (%) Promedio P 2018P 2019P Argentina Brazil Chile Colombia Mexico Peru Source: Fitch. 9

11 Corporativos Jugando a la defensiva Margen de Flujo de Caja Libre (%) Argentina (3.4) (7.1) (1.9) Brazil (0.3) (0.2) (3.5) (1.5) (4.8) Chile 1.3 (1.0) (1.3) (2.7) (1.7) Colombia (7.5) (5.9) (11.6) (4.0) (5.7) Mexico (0.8) 2.0 Peru (2.4) (5.3) (9.6) (6.9) (11.5) Source: Fitch. 10

12 Latino America Solo puede ir arriba? Razón de Inversión Capex / Depreciación (%) Argentina Brazil Chile Colombia Mexico Peru Source: Fitch. 11

13 Corporativos Chilenos Cómo están? Elevado nivel de apalancamiento comenzó a ceder. Elevated leverage 3.8x ND/E Bajo crecimiento y elevados impuestos han afectado la demanda y las inversiones. Inversiones en la region han sido una carga para la calidad crediticia. Panarama político mas estable. Mejora confinaza empresarial y reactivación económica. 12

14 Chile Endeudamiento decreciente Recuperación esperada en generación de flujos operativos. Dependerá de velocidad con que se retome el ciclo de inversión. Tendencia a desapalancamiento se espera continúe en Mejora de las condiciones externas de precios de commodities. Eficiencias operativas y control de costos y gastos. Emisiones de deuda en los mercados internacionales superaron US8,800 millones, principalmente para refinanciación. 13

15 Corporativos Peruanos En buena posición Bajos niveles de apalancamiento. Entorno favorable de los commodities. Mineras con estructuras de costos livianas, mejora esperada en liquidez y estructuras de capital. Crecimiento esperado para Inundaciones y escandalo de corrupción. 14

16 Corporativos Peruanos En buena posición Reducción del Deuda Neta/EBITDA a 2.3x comparada con 2.5x en Periodo de incremento en los precios de los metales y estabilidad del tipo de cambio. Mayor actividad en el sector de energía eléctrica. Año record en emisiones de deuda en el mercado internacional US4.200 millones. 15

17 Corporativos Colombia Año de la rentabilidad Apalancamaineto aun manejable 3.2x DN/E Confianza industrial y del consumidor en bajos niveles históricos. Condiciones económicas han llevado a política monetaria expansiva. Cement Production Production (% YoY) (10) (20) Shipments Perspectiva positiva en el inicio de los proyectos de construcción 4G. Confidence Indicators (Index) (3) (13) (23) (33) Consumer Industrial (30) Source: Departamento Nacional de Estadistica (DANE). Vehicle Sales (000 Units) 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 Source: Fedesarrollo Centro de Investigación Económica y Social. Note: June data not available at the time of publication. Source: Departamento Nacional de Estadistica (DANE). 16

18 Corporativos Colombia Año de la rentabilidad Median Leverage Colombian Corporate International Ratings Fitch Portfolio (x) Source: Company reports, Fitch. Total Adjusted Debt/EBITDAR Net Adjusted Debt/EBITDAR Median Cash Flow Performance Colombian Corporate International Ratings Fitch Portfolio (USD Mil.) (100) (200) (300) (400) (500) CFFO Cash flow from operations. Source: Company reports, Fitch. CFFO Capex Dividends FCF 2017 año de inflexión del apalancamiento. En 2018 converger hacia DN/E 3x. Generación operativa decreciente, se espera algún repunte y rentabilización de inversiones. Protección de márgenes y caja vía control del costos y gastos y aplazamiento de inversiones y reparto de dividendos. Año record en emisiones de deuda en el mercado de capitales local. Compañías poco expuestas a riesgos de FX 17

19 América Latina Emisiones aún Crecientes (US Bill) % %

20 Amortizaciones de Bonos Manajables Amort. Bonos por Calificación CCC+ and A Below 13% 13% BB 42% Amort. Bonos por País Mexico 37% Peru 2% Colombia 4% Chile 10% Source: Company reports, Bloomberg, Fitch. BBB 6% B 26% Venezuela 8% Other 2% Argentina 3% Brazil 34% Amortización de Bonos Investment Grade High Yield (USD Bil.) Source: Bloomberg, Fitch Ratings. 19

21 Fitch Ratings credit ratings rely on factual information received from issuers and other sources. Fitch Ratings cannot ensure that all such information will be accurate and complete. Further, ratings are inherently forwardlooking, embody assumptions and predictions that by their nature cannot be verified as facts, and can be affected by future events or conditions that were not anticipated at the time a rating was issued or affirmed. The information in this presentation is provided as is without any representation or warranty. A Fitch Ratings credit rating is an opinion as to the creditworthiness of a security and does not address the risk of loss due to risks other than credit risk, unless such risk is specifically mentioned. A Fitch Ratings report is not a substitute for information provided to investors by the issuer and its agents in connection with a sale of securities. Ratings may be changed or withdrawn at any time for any reason in the sole discretion of Fitch Ratings. The agency does not provide investment advice of any sort. Ratings are not a recommendation to buy, sell, or hold any security. ALL FITCH CREDIT RATINGS ARE SUBJECT TO CERTAIN LIMITATIONS AND DISCLAIMERS. PLEASE READ THESE LIMITATIONS AND DISCLAIMERS AND THE TERMS OF USE OF SUCH RATINGS AT 20

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