En este artículo vamos a tratar de acabar con su leyenda negra que sin duda le viene dada por no conocerlo mejor.

Transcripción

1 APALANCAMIENTO FINANCIERO.- INTRODUCCIÓN Cuando se realiza un estudio económico y financiero de una empresa, entre los numerosos, en ocasiones ecesivos, ratios que lo componen y que se suelen presentar sin la más mínima eplicación de si el resultado del ratio es bueno, malo, catastrófico, etc., aparece una término cuyo nombre de por sí ya nos predispone al terror: APALANCAMIENTO FINANCIERO En este artículo vamos a tratar de acabar con su leyenda negra que sin duda le viene dada por no conocerlo mejor..- APALANCAMIENTO Apalancamiento viene de palanca, que no es más que una barra con un punto de apoyo cuya utilización permite vencer una resistencia grande ejerciendo una fuerza pequeña. En finanzas el apalancamiento relaciona las variaciones del beneficio neto con las variaciones del beneficio bruto en cuanto al hecho de que un proporcional importante de los acreedores en el pasivo total, hace que el beneficio neto varíe cuando varía el beneficio bruto, pero en mayor proporción que el beneficio bruto. Los créditos y los gastos financieros que éstos conllevan son para algunos como un cáncer que resta rentabilidad a una empresa y pueden acabar con ella. Esto puede ser así, pero veremos que gracias al análisis del resultado de calcular un Apalancamiento Financiero puede resultar todo lo contrario, es decir que los créditos y gastos financieros sean convenientes para una empresa. Apalancamiento financiero Página de 7

2 El apalancamiento financiero se estudia para evaluar la relación entre la deuda y los capitales propios por una lado, y el efecto de los gastos financieros en los resultados, por el otro. Las ventajas de un endeudamiento vendrán dadas porque los costes de la deuda son fijos y no es necesario remunerar la deuda en función del beneficio de la empresa, de tal manera que si los rendimientos de la empresa son superiores al coste financiero de la deuda, el uso de ésta dejará un margen suplementario a los propietarios. Así, el apalancamiento es positivo cuando la deuda contraída por un crédito permite aumentar la rentabilidad financiera de la empresa. La remuneración de la deuda, es decir los gastos financieros que comporta, son gastos fiscalmente deducibles, cosa que no sucede con los dividendos que remuneran el capital propio..- TEORIZANDO SOBRE EL APALANCAMIENTO Sabemos que el Beneficio Neto disminuye al aumentar la deuda, así: Beneficio antes de Intereses e Impuestos ( B A I I ) - Intereses de deudas Beneficio antes de Impuestos ( B A I ) - Impuestos Beneficio Neto ( B N ) El ratio de Rentabilidad Financiera se obtiene de: Beneficio Neto Rentabilidad Financiera = es Propios Para que la Rentabilidad Financiera aumente han de disminuir proporcionalmente los es Propios. Podremos comprobar si una empresa tiene un Apalancamiento Financiero positivo utilizando los ratios siguientes: Apalancamiento financiero Página de 7

3 Beneficio antes de Imptos. ( B A I ) Activo Beneficio antes Intereses e Imptos. ( BAII ) es Propios Cuando el resultado de los dos ratios anteriores es inferior a significa que la deuda no es conveniente a la empresa por reducir su rentabilidad financiera. > Deuda conveniente. Aumenta la rentabilidad. BAI Activo < La deuda no es conveniente BAII es P. = La deuda no altera la rentabilidad 4.- CASO PRÁCTICO 4..- Cuando el apalancamiento es beneficioso. Supongamos que tenemos tres empresas que presentan la siguiente información: Conceptos CAPITAL DEUDA Las tres generan el mismo beneficio antes de intereses e impuestos, pero de las tres, dos tienen una deuda por la que pagan el 0% anual de intereses. Los impuestos ascienden al 5% del beneficio antes de impuestos. Conceptos BAII (Intereses) 0% BAI (Impuestos) 5% Beneficio Neto En este caso, la rentabilidad aumenta con el uso de la deuda. Así pues, tenemos: Apalancamiento financiero Página de 7

4 Fórmula 650 / = 50 /.000 = 90 / 00 = 6 % 6 % 90 % Los ratios de apalancamiento miden el efecto de la deuda en la rentabilidad financiera. De su cálculo, operando con las siguientes fórmulas se obtienen los siguientes resultados: Fórmula BAI / BAII ACTIVO / CAPITAL.000 /.000 = = 800 /.000 = /.000 = 0,08 =,6 600 /.000 = / 00 = 0,60 40 = 4 La tiene el apalancamiento igual a por no tener deuda. Las empresas y tiene un apalancamiento superior a por serles beneficioso el uso de la deuda, desde la perspectiva de la rentabilidad financiera. En estos casos el uso de la deuda aumenta la rentabilidad de los capitales propios El apalancamiento depende del BAII Vamos a continuar con los mismos datos del punto anterior. Así, tenemos: Conceptos CAPITAL DEUDA Apalancamiento financiero Página 4 de 7

5 De sus cuentas de eplotación vamos a cambiar el BAII, donde teníamos.000 u.m. vamos a sustituirlo por 00 u.m. Nos quedará: Conceptos BAII (Intereses) 0% BAI (Impuestos) 5% Beneficio Neto La rentabilidad financiera quedará como sigue: Fórmula 0 / = % 0 /.000 = 0% -0 / 00 = -0% Los ratios de apalancamiento quedarán así: 00 / 00 = = 0 / 00 = /.000 = = 0-00 / 00 = -, / 00 = 40 = -40 Con esta simulación demostramos que el uso de la deuda no es siempre positivo, y no lo es cuando depende del BAII. Las empresas y han reducido su rentabilidad financiera por usar deuda. En concreto la empresa tiene un apalancamiento muy inferior a El apalancamiento depende del coste financiero. Siguiendo con el mismo caso, mantendremos las magnitudes de sus Activo, y Deuda pero vamos a cambiar el tipo de interés. Donde antes teníamos el 0%, lo sustituimos por el 4%. Esta modificación como se observa en la figura que recoge la cuenta de resultados hace que varíe el BAI y el Beneficio Neto. Apalancamiento financiero Página 5 de 7

6 Conceptos CAPITAL DEUDA Conceptos BAII (Intereses) 4% BAI (Impuestos) 5% Beneficio Neto A partir de estos resultados tendríamos: Fórmula 0 / = % 78 /.000 = 4% 6 / 00 = 6% Los ratios de apalancamiento que se obtendrían habrán variado a ecepción de la que mantendría su ratio igual a al no tener deuda. 00 / 00 = = 0 / 00 = 0, /.000 = =, 40 / 00 = 0, / 00 = 40 = El apalancamiento depende del volumen de la deuda. Continuando como el mismo caso de las empresas anterior, vamos a variar el importe de la deuda incrementándolo y el tipo de interés lo dejaremos como en el primer punto, es decir al 0%. Apalancamiento financiero Página 6 de 7

7 Conceptos CAPITAL DEUDA Conceptos BAII (Intereses) 0% BAI (Impuestos) 5% Beneficio Neto Tendremos una rentabilidad financiera de: Fórmula 5 / = 8% -65 /.000 = -% -95 / 00 = -95% Los ratios de apalancamiento obtenidos serán los siguientes: 500 / 500 = = -00 / 500 = -0, /.000 = = -0,4-00 / 500 = -0, / 00 = 40 = -4 Con esta última simulación hemos visto también que el volumen de la deuda es un factor a importante que incide en el resultado de los ratios obtenidos. De esta forma cualquier variación en coste financiero, resultado del BAI o volumen de la deuda nos obligará a calcular de nuevos estos ratios para analizar más dinámicamente la evolución de los ratios obtenidos antes y después de la última variación. Apalancamiento financiero Página 7 de 7