Informe General (Art. 39 Ley )

Transcripción

1 Southern Winds S. A. S/ Concurso Preventivo" Aclaraciones previas Southern Winds S. A. presentó su solicitud de formación de concurso preventivo el 15 de Marzo de Si bien como consecuencia de la apertura del procedimiento se vio beneficiada por la suspensión de pagos dispuesta por el Art. 16 y cc. LCQ, durante la sustanciación del procedimiento se vio afectada por diversas dificultades. Así, en forma sucesiva vio sensiblemente reducidos su vuelos efectivos, en primer lugar los internacionales y con posterioridad los de cabotaje, hasta que, en los últimos días del mes de Noviembre de 2005 cesó por completo su operatoria. Lo expuesto derivó en severo agravamiento de sus situación financiera postconcursal, que la llevó a incumplir con este tipo de obligaciones, cabiendo destacar que las remuneraciones correspondientes a Diciembre y 2da. cuota SAC 2005, y las de los meses posteriores se encuentran aún impagas. Esta última circunstancia originó que más de 400 empleados se consideraran despedidos, en virtud de lo cual su nómina a la fecha del presente asciende a sólo 459 de los más de 900 empleados registrados al momento de su presentación en concurso. Tales dificultades financieras no pudieron se obviadas pese a los aportes dinerarios por aproximadamente $ que efectuaran oportunamente durante la sustanciación del procedimiento- diversos inversores potenciales. A la fecha de emisión de este informe, y según las constancias de autos, un nuevo potencial inversor se encuentra llevando a cabo negociaciones tendientes a la adquisición de un porcentaje del capital accionario de la sociedad. Las circunstancias apuntadas originaron también un crítico desmejoramiento de operatividad administrativo-financiera, toda vez que, como ocurrió en casi todos los sectores, desde el mes de Diciembre de 2005, sólo prestan servicios en

2 Southern Winds S. A. S/ Concurso Preventivo" Aclaraciones previas forma continua y normal directivos y gerentes y una escasísima dotación de personal no jerárquico. A ello cabe adicionar, las observaciones que se realizan en este informe sobre tempestividad y razonabilidad de los procedimientos de registración de las operaciones y otros hechos que afectaron la situación patrimonial, económica y financiera de la sociedad, todo lo cual ha dificultado en grado extremo el control de la evaluación habida por la sociedad desde su presentación en concurso hasta la fecha, tal como consta en el Incidente de Informes Mensuales de la Sindicatura Controlante. Lo expuesto se hace extensivo a la elaboración del presente informe. Como consecuencia de lo expuesto, V. S. dispuso el 28/02/06 la designación como Interventor-Veedor de la Sindicatura Controlante.

3 Southern Winds S. A. S/ Concurso Preventivo" 1.- El análisis y las causas del desequilibrio económico del deudor. 1.- Introducción La concursada es una empresa creada en abril de 1996 en la ciudad de Córdoba, donde ha tenido su establecimiento principal y su base de operaciones. Se trató inicialmente de una línea aérea regional que unía esa Ciudad con otras varias localidades del país utilizando una flota de mediana capacidad, que luego en los años siguientes fue siendo modificada según los leasings de aeronaves que lograba contratar, al tiempo que extendió sus servicios partiendo de distintos aeropuertos de salida y arribando a variados destinos, incluso del exterior del país. Durante estos nueve años, especialmente en los últimos cuatro, le han acontecido distintas vicisitudes particulares en un además cambiante contexto, por lo que el análisis de las causas de su crisis requiere una explicación exhaustiva. Para ello entendemos necesario comenzar por desarrollar una somera descripción del marco histórico y actual en el que se desenvuelve el comercio aerocomercial en el mundo y, en particular, en nuestro país. 2.- La transportación aérea en el mundo Esta actividad se realizó por mucho tiempo bajo esquemas de control gubernamental. El Estado participaba no sólo determinando el funcionamiento de aspectos técnicos y de seguridad del sector, sino también en la determinación de niveles tarifarios. A nivel internacional, el proceso de desregulación se inició en Estados Unidos a fines de la década del 70 y sus efectos inmediatos fueron la reducción de los precios y la entrada de diversas empresas al mercado, pero hacia mediados de los 80 muchas de estas empresas desaparecieron por quiebra o fusión con las grandes empresas del sector. A partir de ese momento, las empresas comenzaron a desarrollar esquemas de operación bajo el sistema de hub and spoke, consistente en la existencia de un centro de operaciones, aeropuerto conocido como el Hub, desde el cual se distribuyen los pasajeros a distintas rutas conocidas como spokes, dando

4 Southern Winds S. A. S/ Concurso Preventivo" 1.- El análisis y las causas del desequilibrio económico del deudor. como resultado una reconcentración del mercado, menores precios, pero también una desmejora en aspectos relacionados con la calidad del servicio. En Europa, los países de la Comunidad, en su evolución hacia el mercado único, han desregulado progresivamente este sector. Sin embargo, la liberalización no ha sido total, y las autoridades nacionales mantienen el poder de intervenir en caso de que existan perturbaciones. Otros países han llevado a cabo la desregulación del sector a través de procesos de liberalización, como sucedió en Canadá, Chile y Argentina. A nivel regional, existen dos bloques: a) el de la Comunidad Andina, no suscripto por la Argentina, que en 1991 adoptó un modelo multilateral de cielos abiertos, modelo que no se ha extendido a terceros. b) el Acuerdo de Fortaleza, conformado por los países del Mercosur y sus asociados. En éste sólo se liberalizaron los servicios que pudieran crearse en ciudades secundarias, pues los tradicionales servicios troncales continúan regidos por los antiguos convenios bilaterales. El Estado controlaba, en principio, las tres variables fundamentales de la explotación: la entrada, la oferta y los precios (tarifas), tanto en el orden internacional como en el doméstico. Para una mayor comprensión del funcionamiento y sensibilidad del negocio del transporte aerocomercial debemos tener en consideración determinados puntos que juegan en el desarrollo del mismo. Así, vemos que el producto principal dentro del sector aerocomercial es el servicio de transporte de pasajeros y/o carga de un lugar de origen hacia otro de destino por vía aérea, y se diferencia respecto a otras alternativas por ser mucho más rápido que el transporte terrestre o ferroviario. Un tema a considerar es la Demanda. Al respecto vemos que una característica general del transporte, aplicable también al aerocomercial, es que no existe sustituibilidad entre las diferentes rutas existentes en el País, en tanto que el uso de cada una de

5 Southern Winds S. A. S/ Concurso Preventivo" 1.- El análisis y las causas del desequilibrio económico del deudor. ellas responde a diferentes necesidades. Así, los pasajeros que demandan servicios de transporte aéreo hacia un destino en particular, no tienen muchas posibilidades de sustituir el servicio demandado por otro hacia un destino diferente. Por ello, cada ruta constituye un mercado diferente, con distintos competidores, con distintas elasticidades de demanda, y con diversos grados de sustituibilidad con otros medios de transporte. En resumen, la demanda se ve influida por: la motivación del viaje, la calidad del servicio ofrecido, la confiabilidad de la Empresa (mantenimiento y seguridad en los vuelos), y el costo en dinero y tiempo. Otra característica a considerar es la estacionalidad de la demanda. Al respecto, se observa que la demanda de turistas argentinos presenta una fuerte estacionalidad en los meses de Julio y de diciembre a marzo. Por el contrario, la demanda proveniente de turistas internacionales no ofrece mayores variaciones estacionales, apenas un pequeño incremento en el mes de diciembre. Un punto del transporte aerocomercial, es la existencia de importantes Costos Fijos formados por aviones, personal, capacitación, estructura comercial, etc., que resultan independientes de la longitud de la ruta que vaya a ser operada. En ese sentido, el costo promedio de operación por kilómetro de una nave disminuye a medida que aumenta la distancia entre los puertos de origen y destino. Durante los años 2000/2004, el precio del combustible que utilizan las aeronaves denominadas JET ha sufrido un desmedido incremento que generó un aumento en los costos para todas las líneas aéreas del mundo. El aumento fue superior al 100% en algunos casos y, tratándose de un insumo necesario y básico para una empresa de transporte aéreo, es fácil advertir el impacto que este aumento desmedido tuvo sobre las finanzas de las aerolíneas, sobre todo tomando en cuenta el contexto económico argentino de los últimos años. En resumen, el combustible, el leasing de los aviones, los seguros aeronáuticos y el mantenimiento, son hoy los cuatro rubros más importantes en los costos de la hora de vuelo, se pagan en dólares americanos y representan para una empresa

6 Southern Winds S. A. S/ Concurso Preventivo" 1.- El análisis y las causas del desequilibrio económico del deudor. tradicional entre el 50 y el 60 % de la estructura de costos. Asimismo, el marketing, la publicidad a nivel masivo necesario para llegar a los pasajeros one by one y las estructuras comerciales, insumen otro 30 a 40 % de la estructura de costos. El personal, y la necesaria capacitación permanente, generalmente realizada fuera del País, son otro costo importante en la estructura de una Empresa Aerocomercial. Otro punto a considerar está relacionado con la Clasificación del Servicio, esto es en transporte regular y no regular. Se entiende por transporte regular la operación de vuelos realizados en función de itinerarios y horarios preestablecidos ofrecidos al público. La regularidad no solo implica el número de frecuencias sino también la capacidad de la aeronave y la temporada en que se realiza los vuelos. En nuestro País, los vuelos regulares se encuentran sujetos a todo tipo de disposiciones adicionales, sus tarifas son fijadas por la Subsecretaría de Transporte Aerocomercial de la Secretaría de Transporte. El transporte no regular se refiere a la operación de vuelos que no cumplen las condiciones antedichas. Tanto la realización de vuelos comerciales no regulares como los regulares, requieren de la habilitación previa como Transportador Aéreo otorgada por la Subsecretaría de Transporte Aerocomercial de la Secretaría de Transporte. Asimismo para comprender adecuadamente la política aerocomercial es importante asimilar el concepto de Espacio Aéreo entendiendo como tal a una cierta parte, concreta con límites conocidos y capaz de ser fijada, susceptible, por tanto, de dominio y soberanía. La actividad en análisis está reglada por el derecho aeronáutico cuyas fuentes son: a) Convenios internacionales, b) Leyes Internas, c) La costumbre, d) La jurisprudencia, e) La doctrina. Los Convenios aluden a los acuerdos entre países o partes, y pueden ser multilaterales o bilaterales. Otra cuestión a considerar es el de Cabotaje aéreo, el que se refiere al transporte aéreo de personas, mercancías y correo realizado mediante remuneración, siempre que el lugar de embarque y el desembarque estén situados en territorio de un

7 Southern Winds S. A. S/ Concurso Preventivo" 1.- El análisis y las causas del desequilibrio económico del deudor. mismo Estado, y se basa en la soberanía de todo Estado para regular su propia navegación y reservarse el ejercicio de una actividad de tipo interno. El Convenio de Chicago, en su artículo 7, señala el derecho de todo Estado de negar a las aeronaves de los demás Estados contratantes la ejecución de este tipo de actividad. Según la información relativa de estadísticas de vuelos y % de ocupación según datos parciales correspondientes al primer semestre de 2004 anualizado, suministrada por la Subsecretaría de Transporte Aerocomercial, se advierte que tanto en los datos referidos a vuelos de cabotaje como a vuelos Internacionales, se aprecia una importante recuperación de la demanda, no acompañada en igual medida por la oferta de asientos, lo que deriva en un aumento del % de ocupación a su valor más alto de la última década. Hoy el mercado está concentrado en Aerolíneas y Austral, quienes transportan más del 90 % de los pasajeros de vuelos de cabotaje, y más del 80 % de los de vuelos regionales. Según las estadísticas de la Subsecretaría de Transporte Aerocomercial, el % de ocupación se encuentra en su punto más alto de los últimos 10 años: y en el orden del 75/80%. Asimismo otro aspecto importante es la Seguridad. La OACI (Organización de la Aviación Civil Internacional) fue creada en 1944 con el fin de asegurar y facilitar viajar en avión de un país a otro. A tales fines, dicho organismo establece, a través de los SARP (Standards and Recomended Practices), normas y regulaciones internacionales necesarias para garantizar la seguridad, eficiencia y regularidad del transporte aéreo y sirve de catalizador para la cooperación en todas las esferas de la aviación civil entre sus 185 Estados contratantes. En el tema de la seguridad participan conjuntamente la actividad privada y el Estado, vigilando las condiciones técnicas operativas propuestas por el propio Estado, como las que sugieren la IATA (International Air Transport Association) o la citada OACI. Precisamente, como las condiciones propuestas por la OACI tienen carácter de recomendaciones, se deja un margen de discrecionalidad a la política interna con que cada Estado maneje sus líneas aéreas en cuanto al grado de cumplimiento de dichas disposiciones.

8 Southern Winds S. A. S/ Concurso Preventivo" 1.- El análisis y las causas del desequilibrio económico del deudor. Además debemos considerar el tema referido a Precios y Tarifas. Como ya se mencionó, en Argentina los precios para los vuelos regulares de cabotaje se encuentran regulados por la Subsecretaría de Transporte Aerocomercial, quien emite tablas donde se detallan los precios máximos y mínimos para todos los destinos de Cabotaje. Si bien los vuelos no regulares no se encuentran alcanzados por regulación alguna, los precios del mercado son importantes porque marcan la referencia con la que se deberá competir. Como pauta general, hoy todas las Aerolíneas regulares están utilizando los precios máximos permitidos por la tabla como sus precios de lista. 3.- El transporte aéreo en nuestro país Entre nosotros, la actividad estuvo regulada por una serie de normas que definían un régimen de competencia limitada, pues el Estado controlaba las variables fundamentales de la explotación: la entrada, la oferta y las tarifas. Luego de la privatización de Aerolíneas Argentinas se desreguló parcialmente el mercado generándose un aumento de oferta y una disminución en las tarifas, elemento este último que llevaría, entre otros factores, a la caída de las mismas empresas aparecidas por la citada desregulación. En efecto, hacia fines de la década anterior y principios de la actual operaban en el transporte aerocomercial cinco empresas de importancia (y otras menores, en general dedicadas a servicios no regulares de pasajeros, charters, vuelos especiales, etc.). Las que prestaban servicios troncales regulares eran: Aerolíneas Argentinas/Austral, Lapa, Dinar y Southern Winds. Las dos primeras, tras superar su concurso preventivo, al que presentaron en el año 2001, constituyen hoy un mismo grupo empresario. Es la empresa que poseía y posee la mayor flota, cubre la mayor cantidad de trayectos, y es la única que realiza vuelos regionales e internacionales y, en el mercado local, es -sin dudas- la empresa dominante y la que marca las estrategias para el resto.

9 Southern Winds S. A. S/ Concurso Preventivo" 1.- El análisis y las causas del desequilibrio económico del deudor. LAPA, que llegó a ser la segunda en importancia con dieciséis aviones y que fue la impulsora de las bajas tarifas, terminó en quiebra, aunque su personal pasó a revistar en la estatal LAFSA. Dinar, que alcanzó a poseer siete aeronaves, también terminó en quiebra, dejando de volar en el año 2003 y su plantel de trabajadores, también se incorporaría a Lafsa, por decisión del Gobierno. AeroVip, que actuó secundando primero a Aerolíneas Argentinas y luego a Lapa, llegó a tener seis aviones, dejó definitivamente de volar hacia mediados del año 2004 y al igual que las dos anteriores, y ahora SW también, se concursó. 4.- Síntesis de las causas del contexto que provocaron la crisis de SW De todo lo expuesto surge que el Transporte Aerocomercial ha resultado en los últimos años en nuestro país una actividad con dificultades, obsérvese la caída sin excepciones de todas las firmas del sector, y ello se debió a que: Uno de sus principales insumos es el combustible, cuyo precio ha seguido una tendencia creciente como consecuencia del aumento internacional del valor del petróleo. En el caso de SW la incidencia del combustible es de aproximadamente el 32% del total de costo de los servicios y el 50% de los costos operativos Los efectos de la devaluación de comienzos del año Todas las líneas aéreas sufrieron un importante desbalanceo entre sus estructuras de costos, fuerte e inevitablemente dolarizada y la de ingresos esencialmente pesificada para los vuelos de cabotaje, y la imposibilidad de trasladar a tarifas dichos aumentos de costos La disminución durante los años 2002 y 2003 en la cantidad de pasajeros transportados producto de la recesión económica, a causa de la misma devaluación En nuestro mercado interno, la presencia de una empresa dominante que en la imagen pública brinda mayores condiciones de seguridad, cantidad de servicios, trayectoria, confiabilidad, etc. por lo que el resto de los competidores deben procurar

10 Southern Winds S. A. S/ Concurso Preventivo" 1.- El análisis y las causas del desequilibrio económico del deudor. su participación ofertando tarifas menores, lo que conspira directamente contra su posible rentabilidad. 5.- Los antecedentes de Southern Winds Como se expuso al comienzo, la creación de SW data del año 1996 y se trató originalmente de una línea que partiendo de la ciudad de Córdoba se dirigía a otras localidades del país utilizando una flota integrada por seis aviones Canadair y otros seis Dash-8, es decir un total de doce aeronaves con capacidad entre 37 y 50 pasajeros. Durante varios años procuró su espacio en el mercado y para ello fue modificando su oferta procurando contar con nuevas aeronaves, a favor de una paridad cambiaria favorable ($1=u$s.1). Logró así un crecimiento veloz y sostenido, alcanzando a ser un participante importante en el difícil sector del transporte aéreo de cabotaje. En ese derrotero, suscribió, en junio y diciembre de 1996, con la firma BCI Finance contratos de leasing, los que mas adelante, en octubre de 1998, fueron modificados -ya con otra empresa locadora de las mismas aeronaves- pactándose un plazo de quince años con una cuota mensual de u$s Desde el punto de vista registral, contabilizó en el ejercicio los aviones en leasings como Bienes de Uso (Activo) asentándolos por el valor presente de los pagos futuros de los leasings financieros y la deuda como Cuenta por Pagar (Pasivo). A continuación se efectúa el análisis de la evolución comercial de la deudora, desde comienzos de la década y hasta su concursamiento, y según lo que refieren sus Estados Contables para cada uno de los ejercicios comprendidos dentro de dicho período, cabiendo destacar que las abstenciones de opinión -ya comentadas- por parte de los auditores y fiscalizadores sobre algunos de los estados contables utilizados pueden afectar -en algunos casos- las conclusiones a las que se arriba Ejercicio Económico cerrado al

11 Southern Winds S. A. S/ Concurso Preventivo" 1.- El análisis y las causas del desequilibrio económico del deudor. Tanto de los Informes de la Comisión Fiscalizadora como de la Auditoria externa, que acompañan estos Estados Contables se señala que reflejan razonablemente en todos sus aspectos significativos la situación patrimonial pero haciendo la excepción de que...al cierre de este ejercicio la Sociedad ha cambiado el criterio de contabilización del cargo del impuesto a las ganancias. En efecto, hasta el año anterior se determinaba el cargo contable de dicho impuesto aplicando la tasa vigente sobre la utilidad impositiva estimada del ejercicio, sin considerar el efecto de las diferencias temporarias entre el resultado contable y el impositivo. A partir de este año la firma pasa a utilizar el método de lo diferido y generará de allí en más en virtud de las pérdidas que experimentó un crédito fiscal a su favor que incorporado al rubro Otros créditos llega a conformar un rubro de creciente participación que representa por sí solo el 45% del activo denunciado a la fecha de presentación en concurso. Del análisis de estos Estados Contables surge que: a) Las ventas al alcanzaron a casi 80 millones de pesos (equivalentes a unos 174 millones referidos a junio de 2004) y representan un incremento, con relación al ejercicio anterior, del 27,5%; b) El margen bruto arrojó una ganancia de más de 18 millones, en orden al 23,3% del monto de los ingresos por servicios; c) El resultado del ejercicio fue de una utilidad de $ ; d) Los gastos de comercialización fueron de casi 12 millones, insumiendo un 64% del margen bruto obtenido; e) El capital de trabajo que fue siempre un agudo problema de la firma era positivo, aunque manifiestamente insuficiente para el desenvolvimiento empresario. f) La estructura de su pasivo estaba conformada en un 43% a corto plazo y en un 57% a largo plazo, representando las deudas comerciales el 70% del total del compromiso.

12 Southern Winds S. A. S/ Concurso Preventivo" 1.- El análisis y las causas del desequilibrio económico del deudor. Recordando que todavía existía la paridad $1=u$s 1, la deuda acumulada sólo con Bombardier Inc. era de u$s y en septiembre de 2001 SW acordó cancelarla refinanciando u$s a diez años con pagos mensuales y una tasa del 10% anual, lo que ya implicaba por entonces un fuerte compromiso financiero y se volvería insostenible cuando la crisis nacional alterara la relación entre las dos monedas. Sin embargo, su horizonte comercial por entonces segundo semestre de 2001 se amplió pues consiguió que el Ministerio de Infraestructura y Vivienda (Secretaría de Transporte) le otorgara: 1.- Por Resolución 343 la explotación de los servicios internacionales a España (Madrid), Italia (Roma) y Estados Unidos (Miami); 2.- Por Resolución 344 la concesiones para explotar servicios regulares internos e internacionales para las rutas: a) Córdoba-Buenos Aires-Iguazú-San Pablo-Río de Janeiro; b) Córdoba-Rosario-Buenos Aires-Montevideo-Punta del Este; c) Córdoba- Buenos Aires-Lima; d) Córdoba-Buenos Aires-Asunción; e) Buenos Aires-La Rioja- Catamarca-Santiago del Estero; f) Buenos Aires-Santa Rosa-Viedma; g) Buenos Aires- San Luis-San Rafael; h) Buenos Aires-Santa Fe-Formosa-Asunción; i) Mendoza- Córdoba-Santa Fe-Resistencia; j) San Luis-Córdoba-Santiago del Estero; k) Buenos Aires-Córdoba-Neuquén-Chapelco-San Carlos de Bariloche-Esquel-Temuco-Puerto Montt; y, 3.- Por Resolución 345 le amplió la capacidad comercial de los servicios regulares y no regulares internos e internacionales de transporte aéreo de pasajeros, carga y correo a aeronaves de gran porte del tipo Jet Boeing o similar Ejercicio Económico cerrado al Los Auditores dicen en su Dictamen que: Los cambios en las condiciones económicas del país han afectado fuertemente a la industria del transporte aéreo de pasajeros generando disminuciones en la cantidad de pasajeros transportados y en los márgenes de ganancias y como consecuencia ha impactado en la ecuación económica y finan-

13 Southern Winds S. A. S/ Concurso Preventivo" 1.- El análisis y las causas del desequilibrio económico del deudor. ciera futura de la Sociedad produciendo incertidumbre respecto del desarrollo futuro de sus negocios (y que) La Dirección se encuentra implementando un plan de acción para contrarrestar el impacto negativo generado por estas circunstancias. A pesar que, la Dirección de la Sociedad entiende que el plan de acción implementado permitirá mitigar dicho impacto negativo (las condiciones objetivas) generan incertidumbre respecto de la posibilidad de que la Sociedad continúe operando como una empresa en marcha. Efectivamente, la crisis generalizada explotó en la economía nacional en enerofebrero de 2002, y el ejercicio cerrado en junio evidenciaba la caída de todos los indicadores para la firma, pues del análisis de sus Estados Contables surge que: a) Las ventas al alcanzaron a 124 millones de pesos (equivalentes a menos de 140 millones referidos a junio de 2004) y representaron una caída de más del 20% a valores constantes; b) El margen bruto arrojó una ganancia de 10,5 millones, en orden al 8,5% del monto de los ingresos por servicios; c) En cuanto al resultado del ejercicio, debe comenzarse por señalar que próximo al cierre del mismo, SW pactó con Bombardier Inc. la devolución de las diez aeronaves que poseía y que esta firma resolvió condonarle lo adeudado y reconocerle una compensación por la cancelación anticipada de los contratos de leasing firmados. A partir de ello, la deudora generó un resultado contable favorable de $ Pese a ello, los resultados financieros y por tenencia, tanto los generados por activos como por los pasivos, fueron de tanta entidad negativa en el período más de 106 millones-, que sumados a la pérdida operativa neta de $ , terminaron por dar al ejercicio una pérdida final de $ d) Los gastos de comercialización fueron de más de 30 millones, es decir, equivalentes a tres veces el margen bruto obtenido;

14 Southern Winds S. A. S/ Concurso Preventivo" 1.- El análisis y las causas del desequilibrio económico del deudor. e) El capital de trabajo se redujo más, pero aún fue levemente positivo, aunque ya los pasivos de corto plazo suman tanto como los activos de igual carácter. f) La estructura de su pasivo pasó a estar conformada en un 74% a corto plazo y en un 26% a largo plazo, representando los compromisos comerciales el 88% del total adeudado Ejercicio Económico cerrado al La Memoria comienza reconociendo que El 30 de junio de 2003 hemos finalizado en Southern Winds S.A. el octavo ejercicio legal, el que, sin duda, ha sido el más difícil que nos haya tocado jamás enfrentar para luego agregar que Si bien en términos comerciales podemos calificar como un éxito la transformación de la empresa en una línea internacional y de cabotaje en rutas troncales, en términos de resultados el esfuerzo realizado ha llevado los recursos de la empresa a límites técnicos que esperamos comenzar a revertir a partir del inicio del nuevo ejercicio. Los costos de lanzamiento de las nuevas operaciones con nuevas flotas castigaron significativamente los números del período en análisis. Asimismo y producto de la transformación se realizaron desactivaciones contables de Bienes Intangibles relativos a las operaciones anteriores que esperábamos amortizar en años futuros impactando seriamente el resultado del período El reconocimiento efectuado por el propio órgano de administración revela que este ejercicio fue de una enorme gravedad para la vida de la sociedad. Como se mostrará más adelante, si bien hasta aquí las circunstancias no eran favorables, a partir de este período se vuelven franca y decididamente negativas. Ello lo revela el Informe de la Comisión Fiscalizadora que manifiesta (punto 3ro.) que No hemos podido verificar a través de la realización de procedimientos de auditoría sobre la imputación de los valores declarados en el pasivo y su recategorización como Pasivo No Corriente por un valor total de $ Asimismo tampoco se ha podido

15 Southern Winds S. A. S/ Concurso Preventivo" 1.- El análisis y las causas del desequilibrio económico del deudor. verificar cual ha sido el criterio comercial empresario para calificar de esta manera el pasivo relacionado. Agrega seguidamente (punto 4to.) El Directorio con fecha 16 de octubre ha aprobado los lineamientos principales de una propuesta de refinanciación de deudas a ser presentada a los principales acreedores de la compañía... pero no estamos en condiciones de asegurar que la mencionada propuesta será aprobada finalmente por los acreedores de la sociedad en los términos definidos por el Directorio para continuar diciendo (punto 8) que No estamos en condiciones de prever si las premisas utilizadas por la gerencia para elaborar sus proyecciones se concretarán en el futuro y, en consecuencia, si los valores recuperables de los bienes de uso, activos intangibles y el activo por impuesto diferido, superarán a sus respectivos valores contables netos registrados. Concluye el Dictamen diciendo que Debido al efecto significativo que sobre los Estados Contables podrían tener los eventuales ajustes y reclasificaciones, si los hubiere, no estamos en condiciones de expresar y, por lo tanto, no expresamos una opinión sobre los estados contables de Southern Winds S.A. al tomados en su conjunto Se explican las salvedades de los auditores, a poco que se observen los datos más relevantes de estos Estados Contables: a) Las ventas alcanzaron a millones de pesos e importaron un aumento del 9% sobre las del año anterior; b) Pero el margen bruto arrojó una pérdida de 31,2 millones, es decir, que la firma trabajó a pérdida neta operativa en un orden del 21% por cada servicio que prestó. c) En cuanto al resultado del ejercicio, debe comenzarse por señalar que a la pérdida operativa señalada, se le sumaron los gastos (records) de comercialización incurridos $ 54,3 millones y los de administración, otros 12 millones, totalizando aquella más de 97 millones. El cálculo del activo por impuesto a las ganancias diferido (de $ 44,2 millones) derivó en presentar un resultado final negativo de sólo $

16 Southern Winds S. A. S/ Concurso Preventivo" 1.- El análisis y las causas del desequilibrio económico del deudor. d) El capital de trabajo pasó definitivamente a ser negativo. El pasivo a corto plazo representó 1,37 veces el activo corriente. e) El Pasivo creció un 63% en este año. La estructura de su pasivo fue revertida con el discutible criterio que llevó entre otros motivos- a la abstención de opinión a los auditores, pues el total de los compromisos fue presentado quedando integrado en un 32% a corto plazo y en un 68% a largo plazo. Pero el Pasivo total llegó a los 144,3 millones Ejercicio Económico cerrado al Este período se caracteriza por alternativas muy diversas. En primer lugar, el 3 de julio de 2003 se produce un allanamiento en la sede de la empresa por orden del titular del Juzgado Federal nro. 2 de la ciudad de Córdoba, por exhorto del Juez a cargo del Juzgado Nacional en los Penal Económico nro.3 de Capital Federal, Dr. Julio Carlos Speroni, en causa promovida por la AFIP produciéndose el secuestro de una gran cantidad de facturas emitidas todas por empresas denunciadas como proveedoras de la ahora concursada, oportunidad en la que se le incautaron además de 6 libros IVA Compras, 7 Diarios Generales, 2 Inventario y Balances y planillas de diverso tipo que llevaba la firma. Pese a la precaria situación económica de la firma, el 3 de septiembre de 2003 se firma el Acuerdo de Cooperación Empresaria con Líneas Aéreas Federales Sociedad Anónima en el que se dice en los fundamentos que la organización, instalación, implementación y puesta en funcionamiento de una compañía aérea requiere un considerable período de tiempo que a todos los efectos resulta conveniente reducir a fin de acelerar la reincorporación a la actividad laboral del personal de las ex empresas LAPA y DINAR actualmente disponible- en mérito a los motivos de la creación de LAFSA por parte del Estado Nacional definidas en el Decreto Nro de fecha 21 de mayo de 2003 y su modificatorio Nro. 337 de fecha 7 de julio de 2003 y que resulta necesario poner en funcionamiento a LAFSA como compañía aérea preservando el normal funcionamiento de

17 Southern Winds S. A. S/ Concurso Preventivo" 1.- El análisis y las causas del desequilibrio económico del deudor. los servicios aéreos actualmente operados por SW dado que ello permitirá utilizar la capacidad instalada de SW, incluyendo su flota, infraestructura, mantenimiento, operaciones y principalmente su organización comercial y penetración en los respectivos mercados, como asimismo la red de rutas que le han sido acordadas y que cubren prácticamente todo el interior del país, así como el sector regional países vecinos- como las principales rutas del área internacional. En síntesis, el Acuerdo regiría durante un año, SW aportaba su infraestructura, tanto aeroportuaria como administrativa y comercial, y LAFSA $ mensuales en combustible y se incorporaría, en la medida que resultare compatible con la evolución de las operaciones, al personal de las fallidas Lapa y DINAR. Luego, en septiembre de 2004, por Resolución 585 la Secretaría de Transporte eleva a litros de combustible JP-1 el aporte de LAFSA por otros seis meses, por los que se prolonga el Acuerdo que vencía el 1 de marzo de Pero en febrero de 2005 toma estado público un hecho delictivo cometido a través de su línea internacional a España, que SW dijo haber conocido y denunciado en octubre de 2004, y atribuido a un grupo de empleados de la compañía cuya repercusión pública y consecuencias más notorias fueron el desprestigio comercial de la firma y la conclusión por parte del Gobierno Nacional del Acuerdo de Cooperación el 2 de marzo 2005, catorce días antes de la presentación en concurso preventivo. Como consecuencia de estos hechos, el 18 de julio de 2005 la empresa sufrió otro allanamiento, éste dispuesto en los autos Arriete, Fernando, Baudino Claudio, Beltrame, Walter s/contrabando de estupefacientes causa 1506/04, dispuesta por el Juzgado Penal Económico nro.1, Secretaría 2, en el que se secuestraron los Libros de Actas de Asamblea y de Actas de Directorio y el libro de Estados Contables en el que se habían transcripto los ejercicios números 8 y 9 atento a no contar con el libro Inventario y Balances original, secuestrado en el anterior procedimiento judicial En enero de 2004, SW había firmado un Acuerdo con Internacional Lease Finance Corporation para la devolución de dos aeronaves Boeing 767, comprometiéndose

18 Southern Winds S. A. S/ Concurso Preventivo" 1.- El análisis y las causas del desequilibrio económico del deudor. un programa de cancelación de la deuda por los leasings adeudados. Similares tratados de reconocimiento y refinanciación de deudas suscribió con Aeropuertos Argentina 2000 (tasas) con Air Atlantic Icelandic (leasings), Amadeus (sistema de reservas), Euroatlantic Airways (Joint Venture), etc. También con la intención de mantener su línea a Madrid firmó un contrato con Jazzya que comenzó a tener materialización efectiva con un avión Boeing 747 a fines de diciembre 2004 y operó alternativamente hasta comienzos de mayo Desde entonces no participó más del tráfico internacional. Asimismo fue dejando de operar los servicios de cabotaje, llegando a la fecha a la inactividad operativa pese a que sostiene la planta de personal, quien siguió percibiendo sus remuneraciones. El Informe del auditor de estos Estados Contables dice que las condiciones económicas nacionales y la situación de crisis internacional del sector aerocomercial han afectado la ecuación económica y financiera de la sociedad generando incertidumbre respecto del desarrollo futuro de sus negocios. En este contexto, la Sociedad registró en el ejercicio finalizado el 30 de junio de 2004 una pérdida neta de $ , pérdidas acumuladas por $ , un patrimonio neto negativo de $ y un déficit de capital de trabajo de $ y agrega que los factores anteriormente descriptos se han visto acentuados como consecuencia de la rescisión del Acuerdo de Cooperación Empresaria con LAFSA pero en lo que concretamente hace a su competencia concluye que no estoy en condiciones de evaluar si los valores recuperables de los bienes de uso, activos intangibles y el activo por impuesto diferido, superaren a sus respectivos valores contables netos registrados y que debido al efecto muy significativo de las circunstancias descriptas [ ] me abstengo de opinar sobres los estados contables al Los datos significativos de estos Estados Contables son los que siguen: a) Las ventas alcanzaron a millones de pesos, fue el año de mayor facturación, y significaron un aumento del 42% sobre las del año anterior;

19 Southern Winds S. A. S/ Concurso Preventivo" 1.- El análisis y las causas del desequilibrio económico del deudor. b) El margen bruto fue de $ , es decir, equivalente a un 24% del monto de las ventas por servicios. c) En cuanto al resultado del ejercicio, debe decirse que el margen bruto fue absorbido en su casi totalidad ($ ) por los gastos de comercialización. Entonces la falta de cobertura de los gastos de administración y financieros producidos motivaron la pérdida del período: $ d) Se acentuó aún más el capital de trabajo negativo. El pasivo a corto plazo resultó equivalente a 3,1 veces el activo corriente. e) El Pasivo creció otro 26,4% en este año, alcanzando $ 182,5 millones. Según estos Estados Contables, la relación es exactamente la inversa del ejercicio anterior: 68% es a corto plazo y 32 a largo plazo. Todos los datos y comentarios formulados se pueden complementar observando el Cuadro I comparativo de los cuatro Estados Patrimoniales concluidos antes de la presentación en concurso, donde han sido expresados todos los rubros en moneda homogénea de junio de 2004, que es el que se expone seguidamente: Cuadro I Rubros 30/06/ /06/ /06/ /06/2004 ACTIVO , , , ,00 Activo Corriente , , , ,00 Caja y bancos , , , ,00 Inversiones , , ,00 Créditos por ventas , , , ,00 Otros créditos , , , ,00 Otros activos , , , ,00 Activo No Corriente , , , ,00 Otros créditos , , , ,00 Inversiones 0, ,00 Bienes de Uso , , , ,00 Activos Intangibles , , , ,00 PASIVO , , , ,00 Pasivo Corriente , , , ,00 Cuentas por pagar , , , ,00

20 Southern Winds S. A. S/ Concurso Preventivo" 1.- El análisis y las causas del desequilibrio económico del deudor. Préstamos , , , ,00 Remuneraciones y cs. soc , , , ,00 Cargas fiscales , , , ,00 Otros Pasivos , , ,00 Pasivo No Corriente , , , ,00 Cuentas por Pagar , , , ,00 Préstamos , , , ,00 Cargas Fiscales , , , ,00 Otros Pasivos , , ,00 Previsiones , ,00 Patrimonio Neto , , , ,00 Del mismo modo, se presentan en el siguiente Cuadro II los Estados de Resultados correspondientes al período comprendido entre julio de 2000 y junio de 2004: Cuadro II Rubros 30/06/ /06/ /06/ /06/2004 Ventas netas , , , ,00 Costo de los servicios , , , ,00 Resultado Bruto , , , ,00 Gastos de Comercialización , , , ,00 Gastos de Administración , , , ,00 Otros ingresos , ,00 Resultado Financ. y por tenencia Generados por activos , , , ,00 Generados por pasivos , , , ,00 Resultado antes de impuesto , , , ,00 Impuesto a las ganancias , , ,00 Ganancia o Pérdida Final , , , , Análisis en base a índices

21 Southern Winds S. A. S/ Concurso Preventivo" 1.- El análisis y las causas del desequilibrio económico del deudor. También de los datos que surgen de los Estados Contables y de Resultados puede complementarse la visión sobre la crisis observando la evolución de varios indicadores y tendencias: 6.1- Evolución de las ventas y del costo de los servicios Si se observa el comportamiento de las ventas se advierte que, medidas en moneda homogénea referida a junio 2004, y tomando como referencia base el ejercicio julio/2000-junio 2001, en el ejercicio siguiente bajaron un 20%, en el concluido en junio de 2003 un 14%, coincidiendo con los años de la crisis nacional, y repuntando en el último período hasta superar el año base en un 23%. Pero el problema radicó en el costo de los servicios. Coincidentemente en los dos mejores años de ventas, el primero y el último del análisis, el costo se ubicó en el 76% de los ingresos por servicios, pero en el segundo fue del 91,3% y en el ejercicio cerrado a junio 2003 superó al total vendido en un 24%. La evolución de estos dos parámetros puede observarse en el siguiente gráfico: Evolución de Ventas y Costo de los servicios 240,0 220,0 200,0 En millones de pesos 180,0 160,0 140,0 120,0 100, Ejercicios Ventas netas Costo de los servicios Comparación de margen bruto y resultados finales

22 Southern Winds S. A. S/ Concurso Preventivo" 1.- El análisis y las causas del desequilibrio económico del deudor. Otra forma de visualizar los márgenes brutos anuales obtenidos y a la vez compararlos con los resultados finales se logra desde la visión del siguiente esquema: Relación margen bruto/resultado final 60,0 40,0 En millones de pesos 20, , ,0-60,0 Ejercicios margen bruto resultado final Relación de márgenes brutos con gastos de comercialización y administrativos Finalmente la explicación de las pérdidas operativas se expone comparando la columna que representa el margen bruto con la de los gastos de comercialización y administración, con la sola excepción del primer período confrontado, y por muy escaso margen, en el resto esta última supera ampliamente a la anterior y al totalizar las barras se aprecia la enorme diferencia acumulada en los cuatro años solo entre estos gastos y la rentabilidad bruta obtenida:

23 Southern Winds S. A. S/ Concurso Preventivo" 1.- El análisis y las causas del desequilibrio económico del deudor. Margen bruto vs.gastos 250,0 200,0 En millones de pesos 150,0 100,0 50,0-2000/ / / /04 Totales -50,0 Ejercicios Resultado Bruto Gtos de Comerc.y administr Evolución del capital de trabajo Hasta el cierre del ejercicio en junio de 2002 el capital operativo working capital- presenta aún un valor positivo aunque resulta manifiestamente insuficiente para el desempeño de la firma. Como se sabe, resulta de la diferencia entre los activos y pasivos corriente operativos, es decir de los realizables dentro del año siguiente. Así a junio de 2001 SW tenía $ 1,12 para afrontar cada peso adeudado, pero ya en igual mes del 2003 sólo contaba con $ 0,73 y al año siguiente con $ 0,32. Gráficamente queda representado del siguiente modo:

24 Southern Winds S. A. S/ Concurso Preventivo" 1.- El análisis y las causas del desequilibrio económico del deudor. Evolución del capital operativo 150,0 100,0 En millones de pesos 50, ,0-100,0 Ejercicios Activo Corriente Pasivo Corriente Capital de trabajo 7.- Síntesis de las causas propias que provocaron la crisis de SW De todo lo expuesto resulta que las causas endógenas que concurrieron para llevar a su actual estado de insolvencia a la concursada, pueden sintetizarse en: Infracapitalización. Como ha quedado en evidencia en varios de los cuadros e indicadores expuestos, esta compañía no ha tenido capital propio durante todo el período analizado. Su activo contable estuvo constituido por la activación del valor actual descontado de los leasings, los créditos por impuestos diferidos, el revalúo que realizó de algunos bienes de uso y los créditos comerciales. A excepción de este último rubro, que nunca ha sido el más significativo, los restantes además de cuestionables en su apreciación, no representan ni potencialmente activos disponibles para el desenvolvimiento de la empresa Nula rentabilidad. De los cuatro ejercicios analizados solo en el primero (2000/2001) tuvo un exiguo resultado positivo. En los otros dos sus resultados netos

25 Southern Winds S. A. S/ Concurso Preventivo" 1.- El análisis y las causas del desequilibrio económico del deudor. operativos fueron fuertemente deficitarios y acumuló en el cuatrienio una pérdida final de más de 122 millones de pesos. Siempre mantuvo un exagerado gasto de comercialización y administración, aún en los períodos de bajo nivel de actividad Costos improductivos. Además de las pérdidas operativas por factores de mercado, devaluación monetaria, etc., la empresa afrontó costos por mantener aeronaves (contratadas mediante leasings) sin utilizar, una planta de personal sobredimensionada (que se mantiene en la actualidad) y, en general, un gasto de infraestructura desproporcionado con su volumen operativo Otros hechos. No puede dejar de señalarse que los hechos referidos a las investigaciones judiciales mencionadas en este Informe, con tanta repercusión pública, también han afectado al prestigio de la empresa y a su nombre comercial, incidiendo negativamente en la posible búsqueda de soluciones, como concretamente ha sido la falta de renovación del acuerdo de cooperación mantenido con LAFSA. De tal modo, en opinión de estas sindicaturas, las causas del desequilibrio económico de Southern Winds S.A., y que la llevaron a la actual situación concursal, se deben a las razones puntualizadas en los puntos 4.1 a 4.4 y 7.1 a 7.4 anteriormente expuestos.

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27 Southern Winds S. A. S/ Concurso Preventivo 2.- La composición actualizada y detallada del activo, con la estimación de los valores probables de realización de cada rubro, incluyendo intangibles. 3.- La composición del pasivo, que incluye también, como previsión, detalle que los créditos que el deudor denunciara en su presentación y que no se hubieren presentado a verificar, así como los demás que resulten de la contabilidad o de otros elementos de juicio verosímiles. A continuación se detalla sintéticamente la composición del activo y pasivo de la concursada al 31/01/06, según la opinión de la sindicatura, la que se emite sobre la base de los elementos disponibles en estas actuaciones, como así también sobre aquellos obtenidos en virtud de las tareas realizadas a tales efectos. La información sobre la composición analítica de los Activos y Pasivos informados sintéticamente, se presenta al final del presente informe en los Anexos y SubAnexos que se detallan en cada caso en este cuerpo principal. Asimismo, para el caso de ciertas partidas, y en este cuerpo principal, se transcriben las notas aclaratorias correspondientes a las distintas partidas informadas en forma sintética. Activo Conforme ello, el Activo de la concursada al momento de la emisión del presente, y su correspondiente valuación, es la que se informa sintéticamente a continuación. ACTIVO Partidas Anexos Notas Importes Disponibilidades 1 A 3.678,36 Créditos por Ventas 2 B ,54 Otros Créditos 3 C ,19 Bienes de Uso 4 D ,59 Intangibles 5 E ,00 Total del Activo ,68

28 Southern Winds S. A. S/ Concurso Preventivo 2.- La composición actualizada y detallada del activo, con la estimación de los valores probables de realización de cada rubro, incluyendo intangibles. 3.- La composición del pasivo, que incluye también, como previsión, detalle que los créditos que el deudor denunciara en su presentación y que no se hubieren presentado a verificar, así como los demás que resulten de la contabilidad o de otros elementos de juicio verosímiles. Pasivo En lo relativo al pasivo de la concursada, éste se encuentra conformado por las siguientes partidas. PASIVO Partidas Anexos Notas Importes Preconcursales verificados y admisibles 10 F ,86 Postconcursales 11 G ,65 Preconcursales insinuados e inadmisibles 12 H ,38 Preconcursales denunciados y no insinuados 13 I ,64 Total del Pasivo ,53 Notas aclaratorias: A. Disponibilidades: corresponde a cheques en cartera y fondos acreditados en cuenta corriente bancaria, valuados a su valor nominal, conforme se los detalla en el Anexo 1. B. Créditos por Ventas: incluye los créditos originados en la prestación de servicios devengados a la fecha del informe, en su caso netos de previsiones, conforme se los detalla en el Anexo 2, y valuados a su valor nominal. C. Otros Créditos: se encuentra conformado por créditos impositivos, según el detalle obrante en el Anexo 3, y se encuentran valuados a su valor nominal. D. Bienes de Uso: se encuentra integrado por Inmuebles, Rodados, Muebles y Utiles, y Equipos de Playa, Aeronaves, Repuestos Consumibles y Rotables y Equipos de