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Transcripción

1 AÑO IV - Nº 61 Lunes 28 de Julio Lunes de de Buenos Julio de Aires, 2014 Argentina. - Buenos Aires, Argentina TODA LA INFORMACIÓN QUE NECESITAS PARA GANARLE AL MERCADO Resúmen semanal bursatil Cinco Ruedas. Análisis Técnico Análisis Fundamental Noticias MERVAL M. Argentina 8600, , , , , , , , ,00 Apertura Mínimo Máximo Cierre Performanc e 8.552, , , ,92-7,36% Fec ha Cierre Variac ión Lunes 8.423,66-2,75% Martes 8.332,29-1,08% Miércoles 8.138,37-2,33% Jueves 8.232,63 1,16% Viernes 7.922,92-3,76% Montos Negociados en Acciones 7300, , , , , , , , ,00 Apertura Mínimo Máximo Cierre Performanc e 7.215, , , ,29-9,02% Fec ha Cierre Variac ión Lunes 7.061,79-3,42% Martes 6.942,82-1,68% Miércoles 6.773,01-2,45% Jueves 6.873,94 1,49% Viernes 6.565,29-4,49% Total Negociado en Bolsa Millones de pesos Semana actual Semana anterior Millones de pesos Semana actual Semana anterior jul 22-jul 23-jul 24-jul 25-jul 0 21-jul 22-jul 23-jul 24-jul 25-jul Dólar Bolsa / Financiero Especie Cierre Monto RO15D USD 85,50 USD ,00 RO15C USD 97,00 USD ,00 AA17D USD 80,00 USD ,00 AY24C USD 94,00 USD ,00 AA17C USD 89,00 USD ,00 Promedio > TC $/USD 11,26 9,93 11,49 9,86 10,33 10,57 Cotización de Billetes Banco Nación al 25/07/2014 TIPO Dólar U.S.A Euro Real COMPRA VENTA 8,09 8,19 10,70 11,30 3,35 3,80 Brecha Cambiaria (CCL vs. Oficial): 29,05% NUEVO: LA SAGA DE LOS HOLDOUTS. SE ACERCA EL FINAL DE TEMPORADA Pág. 4 LA PODEROSA ALEMANIA Y UNA DIFICIL... Pág. 6 MERCADO FOREX Pág. 311

2 SUMARI Domicilio: Boyacá 976, C.A.B.A Reg. Nac. de la Propiedad Intelectual: Propietario: Guillermo Matías Poplavsky STAFF EDITOR: Guillermo M. Poplavsky ECONOMÍA: Lic. Alejandro J. Torres V., Lic. Miriam Barroso, Lic. Victoria Viciconti, Lic. Santiago Giraud, Lic. Santiago González PANORAMA MUNDIAL: Mamela Fiallo Flor ANÁLISIS TÉCNICO: Carlos Paul, Martín Mattioli, Guillermo M. Poplavsky, EDUCACIÓN: Fernando Leiva CINE: María Paula Putrueli OPCIONES Y DERIVADOS: Cr. German Marin PEDÍ TU ANÁLISIS: Erick Acosta CRÓNICA DE LA SEMANA: Jorge Cassinelli FOREX: Adrián Nardelli CORRECTOR: Rodrigo Sebastián Cardozo NOTICIAS E INFORMES Pág. 3 Ranking de Especies Negociadas en la semana Ordenadas por montos totales operados en la semana, clasificadas según Acciones, Títulos Públicos y Cedears. Incluye Top Cinco de Mayores Negociadas, Alzas y Bajas. Pág. 4 La saga de los Holdouts. Se acerca el final de temporada Por Lic. Santiago Giraud. Pág. 6 La poderosa Alemania y una difícil decisión Por Lic. Alejandro J. Torres Villalva. Pág. 9 Informe Semanal de Cheques de Pago Diferido Pág. 11 Cuántos activos deberíamos tener en la cuenta? Por Fernando Leiva. ENCONTRANOS EN: /5Ruedas ANÁLISIS TÉCNICO + FUNDAMENTAL Pág. 12 Análisis de Acciones Líderes Análisis Técnico y Fundamental del Índice Merval y sus componentes. Seguimiento semanal. Pág. 26 Análisis de Opciones Reporte semanal de las mejores estrategias para realizar con opciones al cierre del viernes. Por Germán Marín. MERCADO FOREX Pág. 31 Informe semanal del Euro vs. Dólar Por Adrián Nardelli. Pág. 32 Calendario Económico Conseguí todos los diarios Cinco Ruedas en PDF totalmente gratis enviando un a: cincoruedas.digital@gmail.com Los datos contenidos en la presente publicación se encuentran sujetos a revisiones y cambios posteriores sin previo aviso. De ningún modo los datos contenidos en esta publicación, en su totalidad o de forma parcial deben ser tomados en cuenta como una invitación, difusión, sugerencia y/o recomendación al público en general a comprar, vender y/o mantener Títulos Valores, los cuales se encuentran comprendidos en la Ley , Art. 17. Todos los análisis, opiniones o informes aquí vertidos fueron obrados de buena fé, pero pueden estar sujetos a cambios imprevistos en variables exógenas que podrían no haber sido tomadas en cuenta al momento inicial del análisis, de manera tal que ciertos objetivos a futuro podrían no cumplirse. De esta manera, le recordamos que toda decisión de inversión conlleva un riesgo que debe ser considerado por el inversor. A partir de aquí, el lector/inversor será completamente responsable sobre las decisiones que haya tomado, no pudiendo culpar a Cinco Ruedas ni a ningún responsable de la revista por ello. 2

3 Ranking de Especies negociadas en la semana* ACCIONES Nombre Especie Cierre Var. % Monto Nombre Especie Cierre Var. % Monto YPF S.A. YPFD $ 349,500-4,25 $ DISCOUNT U$S Ley NY DICY $ 1.180,000-7,83 $ Grupo Galicia S.A. GGAL $ 14,550-9,06 $ DISCOUNT $ DICP $ 255,000-4,68 $ Tenaris S.A. TS $ 219,500-1,13 $ Cupones PBI en $ TVPP $ 8,000-1,68 $ EDENOR S.A. EDN $ 6,630-6,62 $ BOCON Cons. 7 Serie $ PR14 $ 98,250-0,05 $ Petrobrás Brasil S.A. APBR $ 83,900-2,33 $ C.A.B.A. Clase U$S BDC19 $ 790,000-1,27 $ Pampa Energía S.A. PAMP $ 3,710-9,29 $ BOCON Cons. 6 Serie 2% $ PR13 $ 246,000-2,53 $ Banco Macro S.A. BMA $ 40,500-6,68 $ CHUBUT 2019 U$S PUO19 $ 785,000-1,02 $ Siderar S.A.I.C. ERAR $ 3,530-8,31 $ E. RIOS 2016 U$S Ley Arg. ERG16 $ 784,000-0,14 $ BBVA Banco Francés S.A. FRAN $ 40,800-7,06 $ Cupones PBI en Euros TVPE $ 111,000-8,20 $ Telecom S.A. TECO2 $ 42,000-10,26 $ BOCON Cons. 8va. Serie $ PR15 $ 154,800-1,10 $ Comercial del Plata S.A. COME $ 1,020-9,74 $ Desc. Corto Pzo. Bs.As. U$S BDED $ 582,000-3,24 $ Petrobrás Argentina S.A. PESA $ 6,360-1,85 $ PAR $ PARP $ 92,000-5,65 $ Central Costanera S.A. CECO2 $ 2,330-8,98 $ BOGAR 2018 NF18 $ 158,000-2,39 $ Telefónica de España S.A. TEF $ 160,000 1,59 $ Cupones PBI U$S Ley NY TVPY $ 87,640-5,94 $ Grupo IRSA IRSA $ 14,500-10,22 $ NEUQUEN U$S NDG1 $ 735,000-1,36 $ TRANSENER S.A. TRAN $ 2,150-6,93 $ Cupones PBI U$S Ley Arg. TVPA $ 84,000-6,53 $ Aluar Alum. Argentino S.A. ALUA $ 3,880-6,95 $ DISCOUNT U$S Ley Arg. DIA0 $ 1.220,000-1,24 $ Banco Hipotecario S.A. BHIP $ 2,500-0,40 $ BONAR 2015 AS15 $ 64,000-0,17 $ Petrolera Pampa S.A. PETR $ 9,850-9,22 $ PAR U$S Ley NY PAY0 $ 503,000-1,41 $ Transp. Gas del Sur S.A. TGSU2 $ 5,500-6,78 $ Cupones PBI U$S Ley NY TVY0 $ 87,000-5,66 $ Celulosa S.A. CELU $ 5,250-3,67 $ C.A.B.A. C.6 1,95% Vto BDC20 $ 685,000-3,19 $ Central Puerto S.A. CEPU2 $ 37,500-6,02 $ BOCON Prov. 4 Serie 2% $ PR12 $ 60,500-2,44 $ Transp. Gas del Norte S.A. TGNO4 $ 2,350-9,27 $ C.A.B.A. Clase U$S BDC18 $ 798,000-0,74 $ Mirgor S.A.I.C. MIRG $ 156,800-4,91 $ SALTA 2022 Hidrocarb. SARH $ 873,250-11,08 $ Carlos Casado S.A. CADO $ 5,800-4,92 $ BONAR 2018 U$S 9% AN18 $ 1.040,000-5,70 $ Molinos Río de la Plata S.A. MOLI $ 26,200-2,24 $ BS AS 2015 U$S 11,75% BP15 $ 1.015,000-0,74 $ Solvay Indupa S.A. INDU $ 2,600-7,80 $ BS AS 2015 U$S 4,24% PBF15 $ 834,000 1,56 $ Consultatio S.A. CTIO $ 11,800-1,67 $ Par Largo Pzo. Bs As U$S BPLD $ 575,000-2,77 $ Ledesma S.A. LEDE $ 5,950-1,65 $ BONAR 2017 $ BADLAR + 2% AM17 $ 99,300 0,00 $ S.A. San Miguel SAMI $ 13,900 0,73 $ CUASIPAR $ CUAP $ 157,000 0,63 $ Cresud S.A.C.I.F.A. CRES $ 12,000-14,29 $ C.A.B.A. U$S 1,95% 2019 BD2C9 $ 688,000-1,88 $ Banco Patagonia S.A. BPAT $ 9,100-2,15 $ PAR U$S Ley Arg. PAA0 $ 485,000-3,68 $ Metrogas S.A. METR $ 3,360-7,95 $ ER 2013 S.II 2,25% VTO ERD16 $ 745,000-0,41 $ Banco Santander Río S.A. BRIO $ 15,600-4,00 $ BONAR 2019 AMX9 $ 100,400-0,10 $ Grupo Clarín S.A. GCLA $ 40,000 3,90 $ Tít. Deuda C. III u$s 2018 PMD18 $ 730,000-2,05 $ Ferrum S.A. FERR $ 4,000-6,10 $ PAR Largo Pzo. Bs As Euro BPLE $ 770,000-1,04 $ Molinos Juan Semino S.A. SEMI $ 1,800-2,70 $ DISCOUNT U$S Ley NY DIY0 $ 1.200,000-5,00 $ Autopistas del Sol S.A. AUSO $ 3,880-1,77 $ MENDOZA 2018 U$S PMO18 $ 735,000-1,36 $ Banco Santander S.A. STD $ 98,000-1,01 $ PAR Med. Pzo. BS.AS. U$S BPMD $ 705,000-2,95 $ Carboclor S.A. CARC $ 2,020-1,46 $ CHACO 2015 $ CER CCH1 $ 48,250 21,24 $ Repsol S.A. REP $ 248,000 0,61 $ Boncor 2017 CO17 $ 408,000-0,49 $ Agrometal S.A.I.C. AGRO $ 1,920-4,48 $ BOCON Prov. 4 Serie $ PRO7 $ 14,250 0,00 $ Boldt S.A. BOLT $ 3,120-4,00 $ PAR EUROS Vto PARE $ 700,000 7,14 $ Cía. Introd. de Bs. As. S.A. INTR $ 5,100 12,83 $ Gas Natural Ban S.A. GBAN $ 8,500-0,59 $ CEDEAR s Polledo S.A. POLL $ 0,410 0,00 $ Holcim S.A. JMIN $ 3,700-4,39 $ Nombre Especie Cierre Var. % Monto Petrolera del Conosur S.A. PSUR $ 1,170-12,03 $ Grimoldi S.A. GRIM $ 5,000-1,96 $ Dycasa S.A. DYCA $ 4,020-1,95 $ Angel Estrada y Cía. S.A. ESTR $ 2,750 0,00 $ Garovaglio y Zorraquín S.A. GARO $ 3,200-4,48 $ Longvie S.A. LONG $ 1,610-2,42 $ Morixe S.A. MORI $ 1,800-10,00 $ Dist. de Gas Cuyana S.A. DGCU2 $ 6,200 0,00 $ Capex S.A. CAPX $ 5,900-2,48 $ I. y E. De la Patagonia S.A. PATA $ 11,700-4,88 $ Nortel Inversora S.A. NORT6 $ 479,500-5,11 $ Quickfood S.A. PATY $ 16,450 2,81 $ Grupo Cons. del Oeste OEST $ 2,900-1,36 $ Bodegas Esmeralda S.A. ESME $ 27,500 1,85 $ Camuzzi Gas Pampeana S.A. CGPA2 $ 2,850-5,00 $ Domec S.A. DOME $ 4,300 0,00 $ Caputo S.A. CAPU $ 3,100 2,31 $ Pertrak S.A. PERK $ 0,930 1,09 $ Alto Palermo S.A. APSA $ 47,500-8,65 $ Inversora Juramento S.A. INVJ $ 4,400 0,00 $ Rigolleau S.A. RIGO $ 21,000 4,48 $ Banco Santander Río -Pref- BRIO6 $ 15,700-12,78 $ Colorín S.A. COLO $ 7,640 0,00 $ Instituto Rosenbusch S.A. ROSE $ 2,950 0,00 $ Fiplasto S.A. FIPL $ 1,700-2,86 $ TGLT S.A. TGLT $ 10,100-0,98 $ TÍTULOS PÚBLICOS Nombre Especie Cierre Var. % Monto BODEN 2015 RO15 $ 963,000-1,97 $ BONAR X AA17 $ 919,000-2,82 $ BONAR 2024 AY24 $ 927,000-5,23 $ PAR U$S Ley Arg. PARA $ 490,000-4,88 $ PAR U$S Ley NY PARY $ 510,000-2,92 $ DISCOUNT U$S Ley Arg. DICA $ 1.173,000-7,41 $ MENDOZA 2016 U$S PMY16 $ 710,000-0,70 $ GLOBAL 17 U$S Ley NY GJ17 $ 905,000-6,72 $ Cinco Mayores Negociadas Cinco Mayores Alzas Cinco Mayores Bajas Citigroup Inc. C $ 16,500-0,05 $ Apple Inc. AAPL $ 97,000 2,53 $ American Express Co. AXP $ 93,100-8,12 $ IBM Corp. IBM $ 194,100-1,57 $ Boeing Co BA $ 422,250-4,20 $ Chevron Co. CVX $ 166,650 3,39 $ Cía. Min. Vale do Rio Doce VALE $ 72,000 3,07 $ Lockheed Martin Corp. LMT $ 1.634,600 1,73 $ MacDonald s Corp. MCD $ 230,000-11,17 $ The Home Depot Inc. HD $ 202,000-0,47 $ Nike Inc. NKE $ 257,900-5,41 $ Johnson & Johnson JNJ $ 204,450-4,55 $ General Electric Co. GE $ 52,000-5,27 $ Disney Co. DISN $ 107,700 3,46 $ Bunge Limited BNG $ 149,100-1,71 $ Google Inc. GOOGL $ 210,000 0,00 $ Wells Fargo & Co. WFC $ 105,000 0,10 $ JP Morgan Chase & Co. JPM $ 57,100-3,82 $ Wal-Mart Stores Inc. WMT $ 248,450-4,36 $ Coca Cola Co. KO $ 80,500-6,44 $ Alcoa Inc. AA $ 28,500 3,90 $ BlackBerry Limited BBRY $ 33,200 24,70 $ Procter & Gamble Co. PG $ 159,000-1,29 $ National Grid Transco PLC NGG $ 379,900 1,69 $ Altria Group Inc. MO $ 104,500-1,91 $ American Int. Group Inc. AIG $ 108,000 0,93 $ Bristol-Myers Squibb Co. BMY $ 487,300-0,74 $ Pfizer Inc. PFE $ 151,050-1,36 $ CHINA MOBILE LTD. CHL $ 88,450 3,90 $ AT &T Inc. T $ 118,750-1,31 $ Abbot Laboratories ABT $ 203,000 0,00 $ Microsoft Corp. MSFT $ 89,650-2,24 $ Nomura Holdings Inc. NEM $ 244,700-3,74 $ Banco Bilbao Vizcaya SP BBV $ 118,150-4,53 $ Cisco Systems Inc CSCO $ 51,050 0,29 $ TERNIUM S.A. TXR $ 146,000-1,27 $ GlaxoSmithkline plc GSK $ 126,250-9,82 $ Petrochina Co Ltd PTR $ 354,000 11,02 $ *Ordenadas por montos totales operados en la semana, discriminadas entre Acciones, Títulos Públicos y CEDEAR s. 3

4 La saga de los holdouts. Se acerca el final de la temporada Lunes 28 de Julio de Buenos Aires, Argentina. Por Santiago Giraud Licenciado en Economía (UBA) La semana que viene concluye el plazo para que Argentina llegue a algún tipo de acuerdo que permita evitar al país entrar en default con sus acreedores, en el artículo que sigue a continuación intentaré ordenar un poco cuáles son los elementos que influyen en la decisión y los posibles escenarios en medio de la sobre saturación de información que aparece en los medios, blogs y demás. 4 Antes que todo, es importante entender el elemento más importante que traba la negociación, esto es la temida clausula RUFO (rights upon future offerts). Muy sintéticamente esta sección del contrato establece que si Argentina paga voluntariamente una suma mayor a un acreedor X de la que les pagó a los bonistas que ingresaron al canje, entonces quienes participaron de las reestructuraciones de 2005 y 2010 tienen el derecho de exigirle a nuestro país que les abone igual suma. En caso de dispararse esta cláusula y tener que desembolsar lo mismo a los canjeados que a los holdouts, según fuentes oficiales la factura a pagar sería de entre millones y millones de dólares, esto es aproximadamente cuatro veces las reservas del Banco Central aún tomando como referencia el límite inferior de esos valores. Desde ya que pagar esta cantidad de dinero no es factible y el evento derivaría en una cesación de pagos Ahora bien, como probablemente el lector ya esté al tanto este problema tendría al menos teóricamente fecha de vencimiento a fin de año cuando deje de tener vigencia la cláusula RUFO. De allí surge la insistencia de la delegación argentina en conseguir un stay de parte del juez Griesa que permita posponer el desembolso a los buitres hasta esa fecha. Usé en este punto las palabras tendría y teóricamente porque no hay consenso en cuanto a lo que ocurriría en el evento de un juicio en que el 93% de los bonistas reclamen la misma compensación que los fondos buitre, aun en caso de conseguir pagar en El rango de opiniones varía desde el abogado Gustavo Arballo quien escribe en una nota de un blog levantada por el diario Clarín. La mejor estimación de la posibilidad de que pagando una sentencia pasada en calidad de cosa juzgada, Argentina se exponga a que reclamen holdings por RUFO es la siguiente: Cero (0). Sin decimales, hasta voces que señalan que no puede descartarse un fallo nuevamente adverso en esta circunstancia. En lo personal, me inclino por la opinión de los segundos: cabe recordar que durante estos años

5 ocurrieron toda una serie de eventos que se suponían de baja probabilidad y sin embargo se convirtieron en lo que efectivamente pasó (la interpretación de la pari passu, que la Corte Suprema de los Estados Unidos no tome el caso), por otra parte el premio económico en caso de éxito para los inversores que vayan a juicio es un incentivo más que suficiente a litigar. A partir de estos elementos, se manejan actualmente dos hipótesis principales acerca de qué es lo que puede ocurrir. La primera de estas opciones, y la que se creía inicialmente más factible, es algún tipo de arreglo que reduzca el riesgo de la RUFO e implique la regularización de Argentina con los mercados financieros de crédito, de allí que el riesgo país se encuentre en el punto más bajo de la gestión de Cristina Kirchner. No obstante, con el callejón al que parece haber llegado el diálogo entre las partes y la cercanía de la fecha límite, se diluyó en los últimos días el optimismo de las semanas anteriores, e incluso ya se entiende que el default es un escenario bastante posible, lo que se reflejó por supuesto en la caída del MERVAL de la pasada semana. Si esto ocurriese, el camino a seguir sería una re estructuración con cambio de jurisdicción, con los costos y dificultades que ello implica, por supuesto que esto elimina la posibilidad de activación de la RUFO, por lo que a criterio de quienes aconsejan esta salida se trataría del mal menor en relación a las otras opciones disponibles. Finalmente cabe preguntarse cuáles serían las consecuencias para la economía real de una cesación de pagos, siendo que Argentina transitó todos estos años sin acceso al financiamiento careciendo de dificultades aparentes. Para ello es útil introducir las siguientes figuras (datos de la secretaría de hacienda en un informe de 2013, no incluye por lo tanto los acuerdos con el Club de Paris, YPF y el CIADI) Como puede verse en los gráficos, 2015 es un año de fuertes vencimientos, tanto de intereses como de capital, luego se registra un nuevo pico en 2017 para finalmente converger a niveles bajos. No dispongo aquí del espacio para un análisis más detallado, pero si tenemos en cuenta la trayectoria de las reservas internacionales (claramente descendente, ver en el gráfico), sumado a las malas perspectivas para el año que viene del comercio exterior argentino debido esencialmente un mal panorama para los precios de nuestras commodities agrícolas, además de un bajo dinamismo de Brasil que perjudica a las exportaciones industriales, siendo además que ambos factores escapan a nuestro control. La conclusión que a mi criterio debemos sacar de lo anterior, es que obtener los dólares para honrar los compromisos en moneda extranjera será problemático en el caso de no conseguir una solución al conflicto que implique una vuelta a los mercados financieros internacionales. Hago esta afirmación porque, ante la inflexibilidad de las exportaciones en el corto plazo, el ajuste en el sector externo debe lograrse mediante una caída en las importaciones (si no se puede recurrir al endeudamiento o al ingreso de inversiones), siendo que estas últimas están altamente correlacionadas con el nivel de actividad, es ésta quien en última instancia debe caer para obtener las divisas necesarias para enfrentar los compromisos externos sumados a la fuga de capitales privados. Así mismo, el no poder acceder al crédito implica que el sector público deberá continuar financiándose mediante el banco central, lo que limita las posibilidades de controlar la inflación mediante la política monetaria, exceptuando la esterilización mediante LEBACS y otras letras como se hizo desde principio de año. En suma, la decisión final en la materia está en manos de las autoridades, en el marco de unas negociaciones muy cerradas en las que es muy difícil saber qué es lo que realmente ocurre y por lo tanto se imaginan diversos desenlaces posibles. Pese a no ser la solución a todos los problemas y a generar toda una serie de dificultades a largo plazo, como lo indica nuestra propia experiencia, de lo que podemos estar seguros es que volver a colocar deuda a tasas razonables permitiría transitar los próximos años en forma más ordenada. Colabora también en este sentido el bajo nivel de endeudamiento del que se partiría, de hecho los arreglos con el CIADI y el Club de Paris parecían indicar que esto era lo que buscaba el gobierno, hasta que llego el baldazo de agua fría del rechazo de la Corte. 5

6 La poderosa Alemania y una difícil decisión Por Alejandro Javier Torres Villalva Licenciado en Economía (UBA) La carencia de liderazgo, por parte de Estados Unidos encuentra hoy sus primeras consecuencias, siendo éste el disparador que daría lugar a una nueva organización mundial. 6 Sumidos en una delicada situación económica, la cual estalló con la crisis de las hipotecas sub prime hacia mediados del 2008, la primer economía del mundo no encuentra el respaldo que esperaba del resto de las potencias del mundo. Surgen así, dos claros ejes con sus respectivos satélites, quienes comparten estrechos intereses geopolíticos: por un lado, el eje Estados Unidos Japón y por el otro, el eje China Rusia. Enfrentados durante la segunda guerra mundial, el nuevo milenio encuentra a Estados Unidos y Japón con los mismos intereses. Sumado a la eterna trampa de liquidez en la cual se encuentra inmersa desde hace años y todo lo que ello representa para el desarrollo su economía, la Nación del Sol es consciente de la amenaza que significa el estrepitoso crecimiento chino. En ese sentido, el primer ministro japonés, Shinzo Abe, expresó su gran preocupación por el creciente gasto militar chino. Beijing aumentó su presupuesto de defensa en dos dígitos anuales en los últimos 20 años, y es el segundo país del mundo, detrás de Estados Unidos que más gasta en sus Fuerzas Armadas. Por su parte, Japón ocupa el quinto lugar en el gasto militar por país y es debido a esta situación que el gobierno de Abe anunció este mes un incremento de cinco por ciento en el presupuesto militar japonés en los próximos cinco años. China y Japón avanzan a una colisión. Si no encuentran una manera de dar marcha atrás, ni el conocimiento histórico ni el comercio mutuo evitarán que Asia se encamine hacia un conflicto Bélico. La chispa que desencadenaría una reedición de 1914 en Asia es el conflicto actual por un pequeño archipiélago de islas en el mar de China Oriental, llamado Senkaku en japonés y Diaoyu en chino, que ocupan solo siete kilómetros cuadrados. Japón controla actualmente el territorio y su soberanía sobre las islas se remonta a la derrota de China en Pero Beijing sostiene que el archipiélago era parte de su dominio antes de ese año. Las islas son menos importantes que el mar circundante. A Japón y China les interesa principalmente la pesca, el potencial de petróleo bajo sus aguas y el control de las rutas de navegación. En 2008, los dos países negociaron un acuerdo sobre la exploración conjunta de petróleo alrededor de las islas, pero no llegaron a aplicarlo.

7 La disputa entre China y Japón se lleva a cabo de manera similar dentro de un equilibrio de poder que se mantiene en el noreste de Asia, más o menos, desde el final de la Guerra de Corea ( ). En la disputa, China y Corea del Norte aparecen como aliados, junto a Rusia, frente a la alianza de Japón, Corea del Sur y Estados Unidos, donde Estados Unidos mantiene el compromiso de aliarse a Japón en caso de un choque con China por las islas Senkaku/Diaoyu. De enemigos acérrimos, a socios estratégicos, la relación entre Estados Unidos y Japón pareciera pasar por alto las dos bombas nucleares norteamericanas que destruyeron tres cuartos de territorio nipón. En este contexto América Latina no es la excepción, convirtiéndose en un claro territorio en disputa, donde el surgimiento de nuevas potencias energéticas soberanas y un notable crecimiento y desarrollo de sus naciones, otorga a la región cierta independencia que preocupa e interfiere con los intereses norteamericanos. Si bien el modus operandi del epicentro capitalista ha cambiado, el objetivo sigue siendo el mismo, adoctrinamiento y sumisión. Mientras los más pequeños del hemisferio Sur: Uruguay, Chile y Colombia, meses pasados, se mostraban junto al presidente Obama, los presidentes de China y Rusia, aprovechando la cumbre de los BRICS en Brasil, no dudaban en viajar en carácter de visita oficial a las tres economías más importantes de América del Sur: Brasil, Argentina y Venezuela, trayendo con ellos importantes acuerdos estratégicos en materia nuclear, científica y tecnológica, sumado a multimillonarias inversiones para la región, entre las cuales es inevitable no hacer referencia a la construcción de un canal transoceánico en territorio nicaragüense, el cual competiría en forma directa con el archiconocido Canal de Panamá. Las especulaciones sobre la mega construcción con capitales chinos son muchas, pero entre ellas, una, se levanta con mayor firmeza, la cual indica que dicho canal sería una vía estratégica para el traslado del petróleo venezolano a tierras chinas, lo cual tendría el visto bueno del presidente Nicolás Maduro al momento de terminar con la dependencia que su país mantiene con Estados Unidos como principal comprador del crudo venezolano. Pero el desfile de presidentes y primeros ministros continúa. No conforme con el delicado trabajo de seducción en América Latina, el epicentro capitalista envía en los próximos días al primer ministro japonés de visita oficial por Chile, Colombia, Brasil y México, siendo en este último donde se aplicarán las reformas económicas más significativas. Del otro lado del océano Atlántico, Europa, indecisa frente a un conflicto en Ucrania que escapa de sus manos, aguarda expectante el desarrollo de los acontecimientos, a la espera del momento adecuado para mostrar sus cartas. En ese sentido la postura de la tercera economía del mundo, la poderosa Alemania, no pasará desapercibida. La canciller Angela Merkel sabe muy bien que el gas ruso es tan necesario para su país como el aire que respiran; al mismo tiempo, las relaciones para con el epicentro capitalista no ha sido de la más estrecha en los últimos años. Espionaje y una batería de multimillonarias sanciones a los principales bancos del viejo continente hicieron que los líderes europeos giren su mirada hacia el este, retirando ese apoyo incondicional del que siempre gozó Estados Unidos. En el complejo entramado internacional, tres situaciones se destacan: la situación en Ucrania, el conflicto entre Argentina y los fondos buitres, y la intervención militar israelí en Franja de Gaza. En cada una de ellas, más allá de sus peculiares características, un factor común asoma por detrás: Estados Unidos y su necesidad de recuperar su rol hegemónico. Si bien el conflicto entre Argentina y los fondos buitres, podría pasar como un tema menor, frente a las más de 800 víctimas fatales que se registran al día de hoy en Franja de Gaza, desde un punto de vista ideológico no sería un detalle aislado. Argentina ha pasado de ser el alumno ejemplar del epicentro capitalista y terreno fácil de aplicación de políticas neoliberales durante los años 90 a convertirse en un país soberano que desafía a los centros de poder; un país con una fuerte conciencia política colectiva, un producto interno solo superado en América del sur por Brasil, y un contundente crecimiento y desarrollo de su economía. En ese sentido, no había dudas que el fallo en los tribunales de Nueva York, que atenta no solo contra el gobierno de la presidenta Cristina Fernández de Kirchner sino contra todo un país, resultaría favorable a los fondos buitres. Acaso alguien esperaba que el epicentro capitalista embistiera contra uno de los pilares fundamentales de un sistema económico al cual patrocina, donde la avaricia, el egoísmo y la especulación son motivos de celebración? Pero no solo Argentina está siendo atacada en forma directa, una suerte similar está corriendo Rusia. La semana pasada la casa blanca incrementó las sanciones contra el gobierno del premier Vladimir Putin, bloqueando el acceso al financiamiento en Estados Unidos a un conjunto de empresas rusas privadas y estatales. Esta semana, las mismas sanciones fueron aplicadas contra Rusia por el Alto Comisionado Europeo. Claramente, en el caso hipotético que la Presidenta Cristina Fernández de Kirchner decidiera no acatar el fallo de los tribunales de Nueva York, la pérdida del mercado norteamericano como fuente de financiación pública y privada, pareciera ser un factor en común entre Rusia y Argentina. Lo cual, de suceder, no cambiaría el escenario de Argentina en relación a la financiación, puesto que durante los últimos 10 años el país ha tenido las puertas cerradas al mercado de capitales internacional. En este contexto, las visitas de los presidentes de Rusia y China al país, no deja de ser una clara señal al mundo de que Argentina cuenta con la financiación que necesite 7

8 La presidente argentina, Cristina Fernández de Kirchner con su par ruso, Vladimir Putin. Foto de Cocnoticias.com 8 para desarrollar sus proyectos independientemente del mercado de capitales norteamericano. Las buenas relaciones entre Argentina y Rusia encuentran un punto de consistencia no solo en un creciente comercio que crece año a año, sino también en la coincidencia ideológica en distintos foros internacionales donde en varias ocasiones, la presidenta Cristina Fernández de Kirchner, no tardó en denotar la inconsistencia de la Casa Blanca en relación al referéndum llevado a cabo en Crimea, cuando el presidente Obama no dudó en tildarlo de ilegítimo; sin embargo, meses atrás, el mismo presidente Obama, apoyó fuertemente los intereses de sus aliados ingleses en el referéndum que se llevara a cabo en las Islas Malvinas, dotándolo de total legitimidad. Pero esta situación de disputa geopolítica y alianzas estratégicas, alcanzó niveles impensados en territorio mexicano, donde el congreso nacional de ese país aprobó este lunes un paquete de reformas económicas donde el estado se desprende del monopolio del petróleo y los servicios públicos, entre otros; permitiendo el ingreso a empresas multinacionales, principalmente norteamericanas, quienes controlarán entre otros a uno de los sectores estratégicos más importantes para el desarrollo de cualquier país: el petróleo. De esta forma, veinte años más tarde, los drásticos 90 en Argentina desembarcan en tierras mexicanas. La pregunta que todos nos hacemos es: El presidente Peña Nieto estará al tanto que existe un país llamado Argentina, segunda economía de América del Sur, donde ese mismo paquete de reformas económicas, aplicadas durante los años 90, lo llevaron a la peor crisis económica y política de toda su historia, con un feroz estallido social en el año 2001, donde el 50% de la población cayó bajo la línea de la pobreza, el 25% bajo la línea de la indigencia, el desempleo alcanzó al 26% de la población, sumado a una total destrucción del aparato productivo, científico y tecnológico? Estados Unidos está desplegando todo su poder y no perderá oportunidad en rectificar la hegemonía que muchos pensaban había comenzado a perder, tanto así como defender y custodiar sus intereses geopolíticos, lo cual claramente incluye el sistema económico imperante. El mensaje es claro, adoctrinamiento y defensa de un sistema económico al borde del colapso. En este contexto, solo una potencia, difícil de manejar dado su poderío económico, queda aún fuera de un grupo de pertenencia: Alemania.

9 Negociación de Cheques de Pago Diferido Negociación de Cheques de Pago Diferido Semana del 21 al 25 de Julio de 2014 En la Bolsa de Comercio de Buenos Aires, la operatoria de cheques de pago diferido, finalizó la semana, con un volumen bruto negociado de $ ,83, alcanzando una tasa promedio de 18,39%, representativos de un incremento en la semana de 0,18 p.p. El plazo con mayor volumen operado, se corresponde con el segmento comprendido entre 331 y 360 días alcanzando un volumen bruto de $ ,45 a una tasa promedio del 18,37%, mientras que el plazo con menor volumen negociado se corresponde con el segmento comprendido entre los 211 y 240 días registrando un volumen bruto de $ ,03 alcanzando una tasa promedio de 18,73%. Por su parte la jornada del jueves, registró en la semana el máximo volumen negociado, alcanzando $ ,54 fecha en la cual la tasa de descuento promedio de negociación fue del 17,98%. Por su parte, los cheques de pago diferido con custodia en Caja de Valores S.A. pendientes de negociación, el monto asciende al viernes 25 de Julio de 2014 a $ ,83. Para más información llámenos al o escribanos a info@proyectoeconomico.com.ar Negociación de Cheques de Pago Diferido Ordenados por Plazo Día Cantidad Monto Bruto Tasa Prom ,35 17, ,75 17, ,32 18, ,88 18, ,79 19, ,06 18, ,05 18, ,03 18, ,90 18, ,12 18, ,13 18, ,45 18,37 Total (N+R) ,83 18,39 Negociación de Cheques de Pago Diferido Ordenados por Día Día Cantidad Monto Bruto Tasa Prom. 21/07/2014 N ,75 18,46 R ,00 21,00 22/07/2014 N ,74 18,38 R 0 0,00 0,00 23/07/2014 N ,60 18,16 R 0 0,00 0,00 24/07/2014 N ,03 17,98 R ,51 18,00 25/07/2014 N ,71 18,62 R ,00 19,00 NEGOCIADOS ,32 18,32 RENEGOCIADOS ,51 19,33 TOTAL SEMANA ,83 18,32 N N R Negociado Renegociado Elaboración propia en base a datos de la BCBA. 9

10 Montos Brutos Negociados en Cheques de Pago Diferido Ordenados por Plazo 60,00 50,00 (en millones de pesos corrientes) Cheques de Pago Diferido - Monto Bruto Negociado - Ordenados por Plazo (en millones de pesos corrientes) Tasa Promedio por Plazo 40,00 30,00 17,86 18,38 18,57 19,56 18,51 18,43 18,73 18,38 18,28 18,39 18,37 20,00 10,00 17,26 0, Elaboración propia en base a datos de la BCBA. Montos Brutos Negociados en Cheques de Pago Diferido Ordenados por Día Cheques de Pago Diferido - Montos Brutos Negociados - Ordenados por Día (en millones de pesos corrientes) (en millones de pesos corrientes) 60,00 Tasa Promedio por Día 50,00 40,00 30,00 18,46 18,38 18,62 20,00 18,16 10,00 17,98 0,00 21/07/ /07/ /07/ /07/ /07/2014 Auspició: Elaboración propia en base a datos de la BCBA. 10

11 Cuántos activos deberíamos tener en la cuenta? Lunes 28 de Julio de Buenos Aires, Argentina. Por Fernando Leiva Trader Norteamericano Columnista de Cinco Ruedas Esa es la pregunta que se hace todo operador al momento de comenzar a armar su portfolio. Las respuestas pueden ser muchas, y dependiendo del tamaño de la cuenta, será la distribución de los fondos en cantidad de activos. Cuanto mayor el dinero disponible, mayor la cantidad de acciones o bonos a comprar. Pero en lo personal considero que 5 activos es el número ideal para poder contar con estudios actualizados y mantener el orden y control de nuestra cartera. Lo importante es poder llevar a cabo un seguimiento actualizado de cada uno de ellos sin perder de vista situaciones técnicas que pudieran indicar un cambio de tendencia que comprometa las ganancias aún NO realizadas, y también ejercer un control sobre las pérdidas. Recuerden siempre que uno de los secretos para hacer dinero en el mercado es cortar rápidamente las perdidas y dejar incrementar las ganancias. En ese sentido me gusta comparar el ambiente hípico con el bolsero. A lo largo de 12 meses un entrenador de caballos de carrera puede llegar a tener entre 20 o 50 caballos, pero sólo son los de mejor rendimiento los que se mantienen. Los demás suelen ser retirados y transformados en caballos de salto, o mascotas en los mejores de los casos. Los pocos que quedan en el stud son los que mantienen el negocio saludable y funcionando. Y de igual manera deberíamos comportarnos con nuestros portfolios: los activos que no rinden deberían ser vendidos, y los que se comportan de manera eficiente a nuestros intereses, deberían ser mantenidos. El objetivo en este caso debería ser tener uno, dos o tres grandes ganadores en vez de tener una docena de pequeñas ganancias. Queda fuera de discusión mantener una posición a perdida con la excusa de en algún momento tiene que recuperar. Esto último tiene un costo que pocas veces es tenido en cuenta, y es el costo de oportunidad en alguna otra posición que si tiene potencial de generar dinero. Dicho esto debo aclarar que la diversificación es buena, aunque cuando esta es exagerada, pierde sentido. Por ejemplo, de qué sirve tener una ganancia importante en una posición, si en la misma solo tenemos una poca cantidad de títulos? La decisión final de cuantos activos tener en cartera es de cada uno de ustedes, lo importante es tener en todo momento conocimiento del rendimiento de los activos que tenemos y control absoluto sobre cada una de las posiciones. 11

12 Análisis de Acciones Líderes Indice MERVAL El índice Merval continuó la caída esta semana, activando el Stop Loss que habíamos marcado en 8334 puntos, a partir de allí siguió cayendo para cerrar en 7922,92 puntos, soporte de 50% de retroceso de fibonacci. El objetivo a la baja es de 7700 puntos, donde justamente coincide con el retroceso de 61,8% de fibonacci para el último periodo alcista de 7000 a 8700 puntos. La situación de nuestro país comienza a ser complicada. El default en el que el país entraría este miércoles, en el caso de no cerrar un acuerdo con los Holdouts, ya está repercutiendo sobre la economía real. La incertidumbre repercute sobre el nivel de actividad privado y también sobre los precios, mientras que se genera una presión compradora sobre el dólar. A pesar de ello, el mercado parece ser indiferente; prueba de ello es la cotización del dólar implícito (CCL) alrededor de $ 9,90, mientras que la tasa de interés también continúa muy baja. La caución a 7 días cerró en 14,16% este viernes, vencimiento en el cuál se vence el plazo para que los bonistas puedan recibir el pago de los Discounts. Análisis Técnico SMAs Valor Señal % vs VA ,59 Venta 6,19% ,35 Compra -0,10% ,76 Compra -20,65% EMAs Valor Señal % vs VA ,73 Venta 2,74% ,02 Venta 4,33% ,29 Venta 1,10% Indicadores Valor Señal MACD 102,17 Compra Media 9 (MACD) 187,81 Venta RSI 44,18 Venta Ticker : MERVAL Precio actual Fecha Volumen del dia Volumen promedio 7922, , ,93 Valor % vs VA Resistencia ,00 11,07% Resistencia ,00 7,28% Resistencia ,00 0,97% Soporte ,00-0,73% Soporte ,00-4,08% Soporte ,00-6,60% 12 Ratios del mercado Último precio $ 7.922,92 Variación Semanal -8,53% Volatilidad Anual 48,17% Máximo 52 semanas 8828,93 Tendencia Alcista Mínimo 52 semanas 2908,62 Componentes YPF S.A. YPFD Petróleo/ Energía 23,41% Grupo Financiero Galicia S.A. GGAL Banco/ Financiera 13,99% Tenaris S.A. TS Petróleo/ Industrial 12,87% Pampa Energía S.A. PAMP Energía/ Holding 8,16% EDENOR S.A. EDN Luz/ Energía 6,65% Siderar S.A.I.C. ERAR Industria metalúrgica 6,62% Petróleo Brasileiro S.A. APBR Petróleo (Extranjera) 5,95% Banco Macro S.A. BMA Banco 5,43% Soc. Comercial del Plata S.A. COME Financiera/ Grupo inversor 4,22% BBVA Banco Francés S.A. FRAN Banco 3,58% Petrobrás Argentina S.A. PESA Energía/ Holding 3,39% Telecom Argentina S.A. TECO2 Telecomunicaciones 3,20% Aluminio Argentino Aluar S.A.I.C. ALUA Industria metalúrgica 2,53%

13 Aluar Aluminio Argentino S.A.I.C. SMAs Valor Señal % vs VA 15 4,21 Venta 8,51% 50 4,15 Venta 6,92% 200 3,94 Venta 1,65% EMAs Valor Señal % vs VA 4 4,00 Venta 2,98% 18 4,15 Venta 6,95% 40 4,15 Venta 6,90% ALUA toma como soporte los $3,85 como tantas otras veces lo ha tomado, es muy importante que no baje de estos valores, ya que si lo hace, llegaría al menos unos 0,20 centavos menos hasta los $3,68. Lamentablemente las perspectivas no son buenas, hay que tener mucho cuidado con los próximos movimientos, las experiencias nos indican que después de estas grandes y fuertes bajas existen oportunidades únicas de inversión. RSI en 33 pts y MACD en señal de salida. Indicadores MACD Media 9 (MACD) RSI Valor Señal -0,03 Venta 0,01 Venta 34,67 Venta Análisis Técnico Ticker : ALUA Precio actual Fecha Volumen del dia Volumen promedio 3, , ,93 Valor % vs VA Resistencia 3 4,36 12,37% Resistencia 2 4,25 9,54% Resistencia 1 4,01 3,35% Soporte 1 3,80-2,06% Soporte 2 3,67-5,41% Soporte 3 3,28-15,46% Ratios del mercado Indicadores Patrimoniales Último precio $ 3,88 Rotación del Activo 0,59 P/E 4,68 Rotación del Activo Corriente 1,28 Valor Libro $ 2,34 Rotación del Activo No Corr 1,10 Capitalización Bursátil $ Rotación del Patrimonio neto 0,91 Pay out 1,45% Indicadores Financieros Dividend yield 0,31% Solvencia 2,88 Recorrido semanal 10,40% Liquidez 2,46 Volatilidad Anual 42,28% Liquidez Ácida 0,29 BETA de Mercado 0,72 Plazo de Cobranza de Créditos 11,54 Indicadores de Rentabilidad Plazo de Pagos 3,37 ROA 5,78% Relación Plazo Cobro/Plazo pagos 3,43 ROE 8,85% Endeudamiento 0,32 Efecto Palanca 1,53 Ventas $ Margen de Beneficio/Ventas 9,78% Resultado Operativo $ Resultado Neto por Acción $ 0,83 Resultado Neto $

14 Petróleo Brasileiro (Petrobras) S.A. Muy atentos a lo que pueda llegar a suceder con APBR, las ultimas 2 ruedas descuelgan de la tendencia alcista al papel, por lo que estaremos atentos al siguiente movimiento, en caso de suba volvería a estar dentro del canal, si no logra se descolgaría definitivamente y caería al menos hasta los $80,11 donde es probable que se encuentre con su EMA. Lo más lógico sería que empiece a rebotar entre estos valores hasta que se defina bien el panorama. RSI en 60 pts y MACD en señal de entrada. SMAs Valor Señal % vs VA 15 80,09 Compra -4,55% 50 78,88 Compra -5,98% ,00 Compra -18,95% EMAs Valor Señal % vs VA 4 84,01 Venta 0,13% 18 80,90 Compra -3,58% 40 78,53 Compra -6,40% Indicadores MACD Media 9 (MACD) RSI Valor Señal 2,10 Compra 1,37 Compra 60,26 Compra Análisis Técnico Ticker : APBR Precio actual Fecha Volumen del dia Volumen promedio 83, , ,90 Valor % vs VA Resistencia 3 98,00 16,81% Resistencia 2 91,50 9,06% Resistencia 1 84,50 0,72% Soporte 1 83,00-1,07% Soporte 2 79,50-5,24% Soporte 3 77,00-8,22% Ratios del mercado Indicadores Patrimoniales Último precio $ 83,90 Rotación del Activo 0,13 P/E 61,95 Rotación del Activo Corriente 0,66 Valor Libro $ 58,64 Rotación del Activo No Corr 0,16 Capitalización Bursátil $ Rotación del Patrimonio neto 0,30 Pay out 2,37% Indicadores Financieros Dividend yield 0,07% Solvencia 1,80 Recorrido semanal 5,77% Liquidez 7,67 Volatilidad Anual 43,43% Liquidez Ácida 0,82 BETA de Mercado 0,69 Plazo de Cobranza de Créditos 30,23 Indicadores de Rentabilidad Plazo de Pagos 82,45 ROA 1,58% Relación Plazo Cobro/Plazo pagos 0,37 ROE 2,31% Endeudamiento 0,41 Efecto Palanca 1,46 Ventas $ Margen de Beneficio/Ventas 7,76% Resultado Operativo $ Resultado Neto por Acción $ 0,63 Resultado Neto $

15 Banco Macro S.A. SMAs Valor Señal % vs VA 15 42,24 Venta 4,30% 50 36,59 Compra -9,65% ,17 Compra -32,92% EMAs Valor Señal % vs VA 4 41,53 Venta 2,55% 18 41,09 Venta 1,46% 40 38,32 Compra -5,38% Indicadores Valor Señal MACD 1,73 Compra Media 9 (MACD) 2,16 Venta RSI 51,80 Compra Feo comportamiento de BMA las últimas ruedas con mucho volumen pero con tendencia siempre negativa, el día Jueves quiso lograr una pequeña suba sin éxito lo que le provoca al día siguiente nuevamente la baja. Para la próxima semana el comportamiento es prácticamente el mismo en caso que no logre despegar de este canal bajista formado. Lo bueno es que en el valor de cierre $40,50 logra encontrarse con su EMA la que, por el momento, ayudaría a soportar la caída. Si las cosas no se revierten no dudaríamos en afirmar que la cotización podría llegar al menos hasta los $36,86. RSI en 51 pts y MACD en señal de salida. Análisis Técnico Ticker : BMA Precio actual Fecha Volumen del dia Volumen promedio 40, , ,98 Valor % vs VA Resistencia ,00% Resistencia ,00% Resistencia ,00% Soporte 1 35,30-12,84% Soporte 2 33,00-18,52% Soporte 3 31,80-21,48% Ratios del mercado Ratios Bancarios Último precio $ 40,50 Margen de Intermediación 0,63 P/E 20,29 Tasa Activa Implícita 0,06 Valor Libro $ 16,51 Tasa Pasiva Implícita 0,02 Capitalización Bursátil $ Spread Financiero 0,03 Pay out 50,25% Incobrabilidad de Cartera 0,00 Dividend yield 2,48% Liquidez 0,43 Recorrido semanal 10,65% Absorción de Estruct con Rent 0,50 Volatilidad Anual 74,33% Endeudamiento 2,43 BETA de Mercado 1,20 Ultimos Resultados Indicadores de Rentabilidad Patrimonio Neto $ ROA 2,73% Ingresos Financieros $ ROE 7,74% Egresos Financieros -$ Efecto Palanca 2,83 Resultado Operativo Bruto $ Margen de Beneficio/Ventas 30,29% Resultado Neto por Intermediación $ Resultado Neto por Acción $ 2,00 Resultado Neto $

16 Sociedad Comercial del Plata S.A. Observen como nuestra primer línea (punteada) logra atravesar la ultima vela larga negra casi a la perfección por la mitad de la misma, nos indica que a pesar de estar en malas, COME logra sobrevivir y estar por encima del $1. Pareciese casi un juego, como no logra nunca repuntar de este valor, pero a la vez no se deja vencer y se mantiene sobre este número. Para la próxima semana hay que estar muy atentos al movimiento casi inmediato de la primer rueda, en caso que, toque $1 estaremos en una señal de alarma ya que podría llegar hasta los $0,95. Si logra pasar el $1,06 lograría mantenerse dentro de la primera tendencia, si esto sucede quedaría solo la EMA para sobrepasar como para que tenga nuevamente tendencia alcista. RSI en 41 pts y MACD en señal de salida. SMAs Valor Señal % vs VA 15 1,11 Venta 8,89% 50 1,08 Venta 5,73% 200 0,94 Compra -7,86% EMAs Valor Señal % vs VA 4 1,07 Venta 4,89% 18 1,09 Venta 7,33% 40 1,08 Venta 5,74% Indicadores Valor Señal MACD 0,00 Compra Media 9 (MACD) 0,01 Venta RSI 41,30 Venta Análisis Técnico Ticker : COME Precio actual Fecha Volumen del dia Volumen promedio 1, , ,00 Valor % vs VA Resistencia 3 1,17 14,71% Resistencia 2 1,12 9,80% Resistencia 1 1,06 3,92% Soporte 1 0,97-4,90% Soporte 2 0,92-9,80% Soporte 3 0,82-19,61% Ratios del mercado Indicadores Patrimoniales Último precio $ 1,02 Rotación del Activo 0,19 P/E 4,21 Rotación del Activo Corriente 0,85 Valor Libro $ 0,62 Rotación del Activo No Corr 0,24 Capitalización Bursátil $ Rotación del Patrimonio neto 0,27 Pay out 0,00% Indicadores Financieros Dividend yield 0,00% Solvencia 3,24 Recorrido semanal 11,98% Liquidez 5,35 Volatilidad Anual 55,62% Liquidez Ácida 0,16 BETA de Mercado 0,85 Plazo de Cobranza de Créditos 13,87 Indicadores de Rentabilidad Plazo de Pagos 51,33 ROA 2,70% Relación Plazo Cobro/Plazo pagos 0,27 ROE 2,38% Endeudamiento 0,27 Efecto Palanca 0,88 Ventas $ Margen de Beneficio/Ventas 14,27% Resultado Operativo -$ Resultado Neto por Acción $ 0,24 Resultado Neto $

17 Empresa Distribuidora Norte (EDENOR) S.A. SMAs Valor Señal % vs VA 15 7,19 Venta 8,41% 50 6,11 Compra -7,81% 200 3,86 Compra -41,83% EMAs Valor Señal % vs VA 4 6,83 Venta 3,05% 18 6,91 Venta 4,19% 40 6,41 Compra -3,24% Una semana bastante negativa para EDN no para de descender, el Viernes trato de mantenerse en los $7 sin poder lograrlo y volviendo hasta un soporte en los $6,65. Estaremos atentos este comienzo de semana al movimiento del inversor, con una EMA ya en contra es importante no especular con este papel, al menos dejaremos que baje hasta los $$6,40 o $6,29 para volver a recomprar. Aun el RSI es estable con lo cual tampoco es para alarmarse. Como dijimos RSI en 48 pts y MACD en señal de salida. Indicadores MACD Media 9 (MACD) RSI Valor Señal 0,25 Compra 0,38 Venta 48,94 Venta Análisis Técnico Ticker : EDN Precio actual Fecha Volumen del dia Volumen promedio 6, , ,35 Valor % vs VA Resistencia ,00% Resistencia ,00% Resistencia ,00% Soporte 1 5,40-18,55% Soporte 2 5,20-21,57% Soporte 3 4,89-26,24% Ratios del mercado Indicadores Patrimoniales Último precio $ 6,63 Rotación del Activo 0,12 P/E - Rotación del Activo Corriente 0,46 Valor Libro $ 0,54 Rotación del Activo No Corr 0,16 Capitalización Bursátil $ Rotación del Patrimonio neto 2,06 Pay out 0,00% Indicadores Financieros Dividend yield 0,00% Solvencia 1,06 Recorrido semanal 12,95% Liquidez 1,40 Volatilidad Anual 104,65% Endeudamiento 1,32 BETA de Mercado 1,13 Plazo de Cobranza de Créditos 135,09 Indicadores de Rentabilidad Plazo de Pagos 661,38 ROA -9,76% Relación Plazo Cobro/Plazo pagos 0,20 ROE -13,65% Ventas $ ,00 Efecto Palanca 1,40 Res. Operativo antes de Res. 250/13 $ 0 Margen de Beneficio/Ventas -82,01% Resultado Operativo -$ Resultado Neto por Acción -$ 0,91 Resultado Neto -$

18 Siderar S.A.I.C. Totalmente descolgado de nuestros canales alcistas y con un RSI por el piso, muchos dirán que esta cotización es solo para tontos, pero nosotros aquí vemos una oportunidad de compra o recompra. Como mencionamos seguramente no solo nosotros pensemos que es una buena semana para ERAR, sino también otros inversores por lo tanto esperamos que sea positiva para el papel y se pueda recuperar al menos hasta los $3,71. RSI en 36 pts y MACD en señal de salida. SMAs Valor Señal % vs VA 15 3,86 Venta 9,48% 50 3,78 Venta 7,13% 200 3,29 Compra -6,84% EMAs Valor Señal % vs VA 4 3,67 Venta 3,91% 18 3,80 Venta 7,58% 40 3,77 Venta 6,87% Indicadores MACD Media 9 (MACD) RSI Valor Señal -0,01 Venta 0,03 Venta 36,12 Venta Análisis Técnico Ticker : ERAR Precio actual Fecha Volumen del dia Volumen promedio 3, , ,05 Valor % vs VA Resistencia 3 3,70 4,82% Resistencia 2 3,65 3,40% Resistencia 1 3,53 0,00% Soporte 1 3,35-5,10% Soporte 2 3,20-9,35% Soporte 3 3,05-13,60% Ratios del mercado Indicadores Patrimoniales Último precio $ 3,53 Rotación del Activo 0,20 P/E 6,02 Rotación del Activo Corriente 0,66 Valor Libro $ 3,82 Rotación del Activo No Corr 0,28 Capitalización Bursátil $ Rotación del Patrimonio neto 0,28 Pay out 35,79% Indicadores Financieros Dividend yield 5,95% Solvencia 3,55 Recorrido semanal 11,83% Liquidez 3,38 Volatilidad Anual 42,61% Liquidez Ácida 0,07 BETA de Mercado 0,88 Plazo de Cobranza de Créditos 19,70 Indicadores de Rentabilidad Plazo de Pagos 62,81 ROA 11,50% Relación Plazo Cobro/Plazo pagos 0,31 ROE 16,62% Endeudamiento 0,42 Efecto Palanca 1,44 Ventas $ Margen de Beneficio/Ventas 55,51% Resultado Operativo $ Resultado Neto por Acción $ 0,59 Resultado Neto $

19 BBVA Banco Francés S.A. SMAs Valor Señal % vs VA 15 43,77 Venta 7,27% 50 38,19 Compra -6,39% ,75 Compra -31,99% EMAs Valor Señal % vs VA 4 42,08 Venta 3,13% 18 42,46 Venta 4,06% 40 39,91 Compra -2,19% Banco Francés cayó muy fuerte esta semana. El papel quebró a la baja la cuña ascendente por la cual venía subiendo desde el 17 de junio. El objetivo de 39 pesos, fue cumplido este viernes, cuando cerró con un rebote hasta 40,80. De esta manera dejó formada una vela que podría traer un rebote. Se confirma la compra con un cierre por encima de 41,80 pesos (máximo del viernes), mientras que se cancela el rebote si cierra por debajo de 39,50 (mínimo del viernes). Tanto el MACD como la EMA habían dado señal de venta, mientras que el RSI se encuentra neutro un poco por debajo de 50 puntos. Indicadores MACD Media 9 (MACD) RSI Valor Señal 1,31 Compra 1,96 Venta 47,81 Venta Análisis Técnico Ticker : FRAN Precio actual Fecha Volumen del dia Volumen promedio 40, , ,15 Valor % vs VA Resistencia ,00% Resistencia ,00% Resistencia ,00% Soporte 1 35,70-12,50% Soporte 2 35,00-14,22% Soporte 3 33,60-17,65% Ratios del mercado Ratios Bancarios Último precio $ 40,80 Margen de Intermediación 0,64 P/E 16,08 Tasa Activa Implícita 0,06 Valor Libro $ 15,87 Tasa Pasiva Implícita 0,02 Capitalización Bursátil $ Spread Financiero 0,03 Pay out 0,00% Incobrabilidad de Cartera 0,00 Dividend yield 0,00% Liquidez 0,43 Recorrido semanal 15,20% Absorción de Estruct con Rent 0,50 Volatilidad Anual 67,76% Endeudamiento 2,57 BETA de Mercado 1,25 Ultimos Resultados Indicadores de Rentabilidad Patrimonio Neto $ ROA 2,84% Ingresos Financieros $ ROE 8,39% Egresos Financieros -$ Efecto Palanca 2,96 Resultado Operativo Bruto $ Margen de Beneficio/Ventas 35,48% Resultado Neto por Intermediación $ Resultado Neto por Acción $ 2,54 Resultado Neto $

20 Grupo Financiero Galicia S.A. Grupo Galicia quebró el primer soporte de 15,50 que justamente coincidía con la EMA de 20 ruedas, dando una señal de venta. El RSI y el MACD confirman la señal de venta, con una divergencia bajista formado en los dos indicadores. El objetivo a la baja en 14,55 fue cumplido el viernes al cerrar en dicho nivel de precios. Ahora puede prolongar la caída hasta 14 pesos (nivel de soporte) esta semana, y dará una nueva señal de compra si cierra por encima de 15,50. SMAs Valor Señal % vs VA 15 15,88 Venta 9,16% 50 14,85 Venta 2,07% ,40 Compra -21,67% EMAs Valor Señal % vs VA 4 15,07 Venta 3,57% 18 15,53 Venta 6,71% 40 15,06 Venta 3,52% Indicadores MACD Media 9 (MACD) RSI Valor Señal 0,15 Compra 0,37 Venta 42,20 Venta Análisis Técnico Ticker : GGAL Precio actual Fecha Volumen del dia Volumen promedio 14, , ,75 Valor % vs VA Resistencia ,00% Resistencia ,00% Resistencia 1 14,90 2,41% Soporte 1 14,15-2,75% Soporte 2 13,90-4,47% Soporte 3 12,57-13,61% Ratios del mercado Ratios Bancarios Último precio $ 14,55 Margen de Intermediación 0,51 P/E 16,82 Tasa Activa Implícita 0,06 Valor Libro $ 8,10 Tasa Pasiva Implícita 0,03 Capitalización Bursátil $ Spread Financiero 0,03 Pay out 3,43% Incobrabilidad de Cartera 0,01 Dividend yield 0,20% Liquidez 0,38 Recorrido semanal 14,59% Absorción de Estruct con Rent 0,79 Volatilidad Anual 66,97% Endeudamiento 5,86 BETA de Mercado 1,25 Ultimos Resultados Indicadores de Rentabilidad Patrimonio Neto $ ROA 1,14% Ingresos Financieros $ ROE 7,35% Egresos Financieros -$ Efecto Palanca 6,42 Resultado Operativo Bruto $ Margen de Beneficio/Ventas 16,43% Resultado Neto por Intermediación $ Resultado Neto por Acción $ 0,87 Resultado Neto $

21 Pampa Energía S.A. SMAs Valor Señal % vs VA 15 4,16 Venta 12,15% 50 3,85 Venta 3,76% 200 2,57 Compra -30,73% EMAs Valor Señal % vs VA 4 3,88 Venta 4,61% 18 4,05 Venta 9,18% 40 3,89 Venta 4,76% Pampa Energía volvió a tener una semana muy mala, la cotización siguió bajando a tal punto de confirmar la señal de venta por el RSI, MACD y EMA de 20 ruedas. El desenlace bajista se dio con la confirmación de una divergencia bajista entre el RSI y el MACD, que coincidió con el quiebre de una cuña ascendente. De esta manera, el objetivo bajista es de 3,50 pesos. En caso de darse vuelta, debe cerrar por encima de 4,20 esta semana para dar una nueva señal de compra. Indicadores MACD Media 9 (MACD) RSI Valor Señal 0,03 Compra 0,11 Venta 41,14 Venta Análisis Técnico Ticker : PAMP Precio actual Fecha Volumen del dia Volumen promedio 3, , ,23 Valor % vs VA Resistencia ,00% Resistencia 2 3,94 6,20% Resistencia 1 3,72 0,27% Soporte 1 3,50-5,66% Soporte 2 3,30-11,05% Soporte 3 3,07-17,25% Ratios del mercado Indicadores Patrimoniales Último precio $ 3,71 Rotación del Activo 0,11 P/E - Rotación del Activo Corriente 0,37 Valor Libro $ 1,72 Rotación del Activo No Corr 0,15 Capitalización Bursátil $ Rotación del Patrimonio neto 0,63 Pay out 0,00% Indicadores Financieros Dividend yield 0,00% Solvencia 1,21 Recorrido semanal 12,39% Liquidez 1,74 Volatilidad Anual 61,99% Endeudamiento 2,24 BETA de Mercado 1,17 Plazo de Cobranza de Créditos 158,82 Indicadores de Rentabilidad Plazo de Pagos 269,46 ROA -3,89% Relación Plazo Cobro/Plazo pagos 0,59 ROE -14,76% Ventas $ ,00 Efecto Palanca 3,80 Res. Operativo antes de Res. 250/13 -$ Margen de Beneficio/Ventas -50,28% Resultado Operativo -$ Resultado Neto por Acción -$ 0,55 Resultado Neto -$

22 Petrobrás Argentina S.A. Quebró a la baja una cuña ascendente que venía haciendo desde mediados de junio, el objetivo bajista es de 6,20. El viernes cerró sobre el soporte de 6,36, por lo que en caso de suba, dará una nueva señal de compra si supera los 6,70 al alza. Al largo plazo, la acción hizo un piso redondeado y el objetivo alcista es de 8 pesos. Había una divergencia bajista con el RSI y el MACD que fue confirmado el desenlace bajista con el quiebre de la cuña. MACD y EMA de 20 ruedas en señal de venta. RSI neutro. SMAs Valor Señal % vs VA 15 6,71 Venta 5,52% 50 6,49 Venta 1,98% 200 5,65 Compra -11,10% EMAs Valor Señal % vs VA 4 6,51 Venta 2,30% 18 6,63 Venta 4,22% 40 6,51 Venta 2,29% Indicadores MACD Media 9 (MACD) RSI Valor Señal 0,01 Compra 0,07 Venta 43,99 Venta Análisis Técnico Ticker : PESA Precio actual Fecha Volumen del dia Volumen promedio 6, , ,93 Valor % vs VA Resistencia ,00% Resistencia 2 6,50 2,20% Resistencia 1 6,40 0,63% Soporte 1 6,20-2,52% Soporte 2 5,62-11,64% Soporte 3 5,50-13,52% Ratios del mercado Indicadores Patrimoniales Último precio $ 6,36 Rotación del Activo 0,20 P/E 12,42 Rotación del Activo Corriente 0,57 Valor Libro $ 6,30 Rotación del Activo No Corr 0,30 Capitalización Bursátil $ Rotación del Patrimonio neto 0,36 Pay out 21,68% Indicadores Financieros Dividend yield 1,75% Solvencia 2,18 Recorrido semanal 6,00% Liquidez 3,40 Volatilidad Anual 47,95% Liquidez Ácida 0,39 BETA de Mercado 0,84 Plazo de Cobranza de Créditos 88,66 Indicadores de Rentabilidad Plazo de Pagos 83,27 ROA 4,40% Relación Plazo Cobro/Plazo pagos 1,06 ROE 8,12% Endeudamiento 0,84 Efecto Palanca 1,85 Ventas $ Margen de Beneficio/Ventas 22,33% Resultado Operativo $ Resultado Neto por Acción $ 0,51 Resultado Neto $

23 Telecom S.A. SMAs Valor Señal % vs VA 15 47,24 Venta 12,48% 50 45,94 Venta 9,38% ,87 Compra -12,21% EMAs Valor Señal % vs VA 4 43,94 Venta 4,62% 18 46,43 Venta 10,54% 40 45,77 Venta 8,97% Telecom dio señal de salida al caer por debajo de su media móvil el martes cuando cerró en 46 pesos. También el RSI y el MACD dieron señal de venta. El activo había tocado el techo del canal alcista que viene transitando desde finales de 2012, pero no logró superarlo y terminó cayendo. El objetivo a la baja es de 39 pesos, pero puede prolongar la caída hasta 37 pesos. En caso de revertir la tendencia bajista, hay que tener en cuenta que si cierra por encima de 47 pesos esta semana, será nuestra nueva señal de compra. Indicadores MACD Media 9 (MACD) RSI Valor Señal -0,35 Venta 0,49 Venta 33,83 Venta Análisis Técnico Ticker : TECO2 Precio actual Fecha Volumen del dia Volumen promedio 42, , ,30 Valor % vs VA Resistencia 3 48,00 14,29% Resistencia 2 46,00 9,52% Resistencia 1 42,00 0,00% Soporte 1 38,40-8,57% Soporte 2 36,50-13,10% Soporte 3 35,00-16,67% Ratios del mercado Indicadores Patrimoniales Último precio $ 42,00 Rotación del Activo 0,31 P/E 37,18 Rotación del Activo Corriente 0,79 Valor Libro $ 13,32 Rotación del Activo No Corr 0,51 Capitalización Bursátil $ Rotación del Patrimonio neto 0,57 Pay out 265,57% Indicadores Financieros Dividend yield 7,14% Solvencia 2,21 Recorrido semanal 17,78% Liquidez 7,14 Volatilidad Anual 51,23% Liquidez Ácida 2,19 BETA de Mercado 0,92 Plazo de Cobranza de Créditos 35,93 Indicadores de Rentabilidad Plazo de Pagos 661,01 ROA 4,64% Relación Plazo Cobro/Plazo pagos 0,05 ROE 8,48% Endeudamiento 0,26 Efecto Palanca 1,83 Ventas $ Margen de Beneficio/Ventas 14,89% Resultado Operativo $ Resultado Neto por Acción $ 1,13 Resultado Neto $

24 Tenaris S.A. Siguió cayendo Tenaris, el lunes quebró a la baja el soporte que habíamos marcado en 225 pesos, y el martes hizo un pullback hasta el mismo, para cerrar la semana en 219,50. Canceló la figura de cuña descendente que veníamos viendo. El objetivo de baja es de 215 pesos. Cabe agregar que parece estar haciendo un techo redondeado por lo que esta semana podría prolongar su caída hasta 210 pesos. Por otro lado, nos encontramos muy cerca del piso de canal alcista de largo plazo, iniciado a finales de En caso de una reversión, un cierre semanal por encima de 230 pesos será la nueva señal de entrada. SMAs Valor Señal % vs VA ,48 Venta 4,55% ,98 Venta 7,51% ,55 Compra -0,43% EMAs Valor Señal % vs VA 4 221,81 Venta 1,05% ,77 Venta 4,23% ,53 Venta 5,48% Indicadores Valor Señal MACD -4,25 Venta Media 9 (MACD) -2,79 Venta RSI 35,26 Venta Análisis Técnico Ticker : TS Precio actual Fecha Volumen del dia Volumen promedio 219, , ,90 Valor % vs VA Resistencia 3 235,00 7,06% Resistencia 2 230,00 4,78% Resistencia 1 222,00 1,14% Soporte 1 210,00-4,33% Soporte 2 208,00-5,24% Soporte 3 203,00-7,52% Ratios del mercado Indicadores Patrimoniales Último precio $ 219,50 Rotación del Activo 0,16 P/E 71,92 Rotación del Activo Corriente 0,35 Valor Libro $ 89,33 Rotación del Activo No Corr 0,28 Capitalización Bursátil $ Rotación del Patrimonio neto 0,20 Pay out 115,52% Indicadores Financieros Dividend yield 1,61% Solvencia 4,59 Recorrido semanal 3,37% Liquidez 3,95 Volatilidad Anual 26,81% Liquidez Ácida 0,29 BETA de Mercado 0,51 Plazo de Cobranza de Créditos 78,98 Indicadores de Rentabilidad Plazo de Pagos 48,33 ROA 3,44% Relación Plazo Cobro/Plazo pagos 1,63 ROE 3,42% Endeudamiento 0,11 Efecto Palanca 0,99 Ventas $ Margen de Beneficio/Ventas 17,03% Resultado Operativo $ Resultado Neto por Acción $ 0,37 Resultado Neto $

25 YPF S.A. SMAs Valor Señal % vs VA ,11 Venta 3,89% ,76 Compra -2,50% ,28 Compra -19,23% EMAs Valor Señal % vs VA 4 357,37 Venta 2,25% ,86 Venta 2,39% ,38 Compra -0,89% Canceló el patrón de velas Soldado Blanco alcista el miércoles al cerrar por debajo de los 363,50 que habíamos marcado como Stop Loss. Luego continuó la caída hasta el viernes para cerrar en 349,50. El objetivo a la baja es de 325 pesos, donde coincide el 61,8% de retroceso de fibonacci del último tramo alcista iniciado desde 296 hasta 380 pesos. El viernes tocó el 38,2%, así que dará una nueva señal de compra si esta semana cierra por encima de 360 pesos. MACD y EMA de 20 ruedas en venta, RSI en neutro. Indicadores Valor Señal MACD 6,33 Compra Media 9 8,70 Venta (MACD) RSI 48,21 Venta Análisis Técnico Ticker : YPFD Precio actual Fecha Volumen del dia Volumen promedio 349, , ,78 Valor % vs VA Resistencia ,00% Resistencia ,00% Resistencia ,00% Soporte 1 342,00-2,15% Soporte 2 340,00-2,72% Soporte 3 325,00-7,01% Ratios del mercado Indicadores Patrimoniales Último precio $ 349,50 Rotación del Activo 0,18 P/E 9,80 Rotación del Activo Corriente 0,83 Valor Libro $ 158,35 Rotación del Activo No Corr 0,23 Capitalización Bursátil $ Rotación del Patrimonio neto 0,49 Pay out 2,33% Indicadores Financieros Dividend yield 0,24% Solvencia 1,57 Recorrido semanal 6,84% Liquidez 3,37 Volatilidad Anual 56,96% Liquidez Ácida 0,08 BETA de Mercado 1,20 Plazo de Cobranza de Créditos 30,20 Indicadores de Rentabilidad Plazo de Pagos 90,81 ROA 8,22% Relación Plazo Cobro/Plazo pagos 0,33 ROE 22,52% Endeudamiento 0,79 Efecto Palanca 2,74 Ventas $ Margen de Beneficio/Ventas 45,74% Resultado Operativo $ Resultado Neto por Acción $ 35,66 Resultado Neto $

26 Análisis de Opciones Volúmenes de Operaciones de Opciones Análisis de volúmenes de opciones de este viernes: Por Germán Marín Contador Público (Universidad Nac. del Litoral) Volumen de Operaciones Volumen de Operaciones Put 6% Call 94% En función del tipo de opciones (call/put), los calls se llevan prácticamente el 99% de las operaciones en opciones. 1,2 1 0,8 0,6 0,4 0,2 0 Volumen de Operaciones por Vencimientos 96,36% 3,63% 0,01% 0,00% AG OC JL EN Si tenemos en cuenta los vencimientos, Agosto se lleva más del 96% de las operaciones, el saldo pertenece a Octubre. Volumen de Operaciones por Subyacente EDN ERAR COME PAMP YPFD GGAL 0,94% 1,05% 1,14% 3,23% 5,57% 86,33% 0 0,1 0,2 0,3 0,4 0,5 0,6 0,7 0,8 0,9 1 En cuanto al subyacente, GGAL aporta el 81% del volumen operado. En segundo lugar YPF, luego COME, Pampa, Edenor y Siderar. Especies más Operadas GFGC17.5AG YPFC29882G GFGC18.0AG GFGC13.97G GFGC14.5AG GFGC15.5AG GFGC16.5AG GFGC14.97G GFGC16.97G GFGC15.97G Estas son las 10 bases más operadas el viernes, compuesto por especies Calls de GGAL a Agosto, y una opción de YPF. Mapa de Valores Extrínsecos 0,14 0,12 0,1 0,08 0,06 0,04 0,02 0-0,3-0,2-0,1 0 0,1 0,2 0,3 En el mapa de valores extrínsecos de las 20 bases más operadas se puede tomar una idea del verdadero costo de las opciones, y se ve claramente como las bases más At the Money son las más costosas. 26

27 LANZAMIENTOS CUBIERTOS En este apartado se exponen los distintos lanzamientos cubiertos posibles de realizar el viernes , bajo las siguientes premisas: Se basa en órdenes vigentes el cierre de la rueda bursátil. Considera para la venta del call, la punta compradora vigente al cierre. Considera para la compra del subyacente, la punta vendedora vigente al cierre. Ya están incluidas las comisiones. En general los cambios que genera su inclusión son significativos. La ganancia anualizada se logra si el subyacente permanece constante si la base lanzada es Out the Money, o si no cae por debajo del precio de ejercicio, si la base lanzada es In the Money. En caso de lanzamientos de bases Out the Money, la ganancia puede ser considerablemente mayor si el subyacente aumenta su valor. La ganancia se establece suponiendo que la estrategia se termina al vencimiento. Solo se exponen aquellos lanzamientos cubiertos con rendimiento anual mayor al 30%. Opcion ITM / OTM Call / Put Cobertura Rend. % Rend. Anualiz. Strike Prima Accion Cotizacion Contratos Demanda EDNC6.55AG ITM Call 10,54% 8,17% 157,02% 6,55 0,70 EDN 6, % 0,00% 19 GFGC14.5AG OTM Call 8,62% 7,41% 142,31% 14,50 1,25 GGAL 14, % 0,00% 19 COMC1.00AG ITM Call 8,91% 6,68% 128,24% 1,00 0,09 COME 1, % 0,00% 19 EDNC7.15AG OTM Call 7,23% 5,83% 112,07% 7,15 0,48 EDN 6, % 7,68% 19 GFGC14.97G OTM Call 6,83% 5,39% 103,51% 14,90 0,99 GGAL 14, % 2,76% 19 GFGC13.97G ITM Call 10,41% 4,98% 95,58% 13,90 1,51 GGAL 14, % 0,00% 19 BMAC40.0AG ITM Call 7,64% 4,72% 90,63% 40,00 3,10 BMA 40,60 5 6% 0,00% 19 PAMC4.04AG OTM Call 6,20% 4,70% 90,26% 4,04 0,23 PAMP 3, % 8,89% 19 PSAC6.35AG ITM Call 6,43% 4,45% 85,55% 6,35 0,41 PESA 6, % 0,00% 19 GFGC13.5AG ITM Call 12,41% 4,23% 81,18% 13,50 1,80 GGAL 14, % 0,00% 19 BHIC2.50AG OTM Call 5,60% 4,05% 77,78% 2,50 0,14 BHIP 2, % 0,00% 19 GFGC15.5AG OTM Call 5,52% 3,96% 76,07% 15,50 0,80 GGAL 14, % 6,90% 19 PSAC6.55AG OTM Call 5,49% 3,93% 75,42% 6,55 0,35 PESA 6, % 2,66% 19 PAMC3.24AG ITM Call 17,52% 3,66% 70,33% 3,24 0,65 PAMP 3,71 5 5% 0,00% 19 GFGC14.0OC ITM Call 17,93% 15,16% 67,50% 14,00 2,60 GGAL 14, % 0,00% 82 ERAC3.52AG ITM Call 5,63% 3,21% 61,58% 3,52 0,20 ERAR 3, % 0,00% 19 PAMC4.14AG OTM Call 4,58% 2,96% 56,93% 4,14 0,17 PAMP 3, % 11,59% 19 COMC1.10AG OTM Call 4,55% 2,93% 56,37% 1,10 0,05 COME 1, % 8,91% 19 GFGC15.97G OTM Call 4,41% 2,79% 53,53% 15,90 0,64 GGAL 14, % 9,66% 19 GFGC13.0AG ITM Call 14,48% 2,73% 52,51% 13,00 2,10 GGAL 14, % 0,00% 19 YPFC33882G ITM Call 7,43% 2,70% 51,88% 338,82 26,00 YPFD 349,90 3 4% 0,00% 19 YPFC35882G OTM Call 4,32% 2,68% 51,54% 358,82 15,10 YPFD 349,90 1 4% 2,55% 19 PAMC3.04AG ITM Call 21,83% 2,48% 47,69% 3,04 0,81 PAMP 3, % 0,00% 19 PBRC82.4AG ITM Call 5,44% 2,39% 45,88% 82,40 4,55 APBR 83,60 1 4% 0,00% 19 TRAC2.10AG ITM Call 5,84% 2,36% 45,32% 2,10 0,13 TRAN 2, % 0,00% 19 BHIC2.70AG OTM Call 4,00% 2,35% 45,20% 2,70 0,10 BHIP 2, % 8,00% 19 PAMC4.04OC OTM Call 10,78% 9,95% 44,28% 4,04 0,40 PAMP 3, % 8,89% 82 PSAC6.75AG OTM Call 3,92% 2,27% 43,57% 6,75 0,25 PESA 6, % 5,80% 19 ERAC3.52OC ITM Call 11,27% 9,60% 42,74% 3,52 0,40 ERAR 3, % 0,00% 82 TS.C216.OC ITM Call 11,85% 9,47% 42,14% 216,00 26,00 TS 219, % 0,00% 82 BMAC38.0AG ITM Call 10,10% 2,14% 41,17% 38,00 4,10 BMA 40,60 5 4% 0,00% 19 EDNC7.55AG OTM Call 3,77% 2,11% 40,51% 7,55 0,25 EDN 6, % 13,70% 19 GFGC14.5OC OTM Call 9,66% 8,61% 38,32% 14,50 1,40 GGAL 14, % 0,00% 82 GFGC16.5AG OTM Call 3,52% 1,85% 35,58% 16,50 0,51 GGAL 14, % 13,79% 19 PBRC78.4AG ITM Call 9,63% 1,82% 35,05% 78,40 8,05 APBR 83,60 1 3% 0,00% 19 YPFC340.OC ITM Call 11,46% 7,64% 33,99% 340,00 40,10 YPFD 349,90 1 9% 0,00% 82 Web: / Facebook: Estrategias con Opciones Financieras / C.P.N Germán Marin Cobertura: % de caida de precios del subyacente maximo sin generar perdidas. Rendimiento %: Ganancia % a obtener si el subyacente finaliza en el mismo precio o en precios superiores al strike del call lanzado. Rendimiento Anualizado: % Ganancia a obtener suponiendo la posibilidad de repetir la operación durante un año. Capitalizacion Simple. Margen de Ganancia: % Ganancia extra a obtener en bases lanzadas OTM, si el subyacente sube por encima de dicha base al vencimiento. V.Extrins. Margen de Ganancia Plazo La base OTM 7,55 a Agosto de Edenor se negocia con un valor extrínseco de 9%, permitiéndole generar una tasa anualizada del 100% ya neteado de comisiones, y con una cobertura del 8,6%. 27

28 PROTECTIVE PUT Se muestran diferentes posibilidades de construir esta estrategia defensiva que implica la tenencia de un papel junto con la compra de un put protector. Premisas: La baja sin cobertura muestra la caída potencial del subyacente sin lograr cobertura aún. En puts ITM la cobertura es instantánea ya que cualquier caída del activo subyacente no genera perdida extras. Si la base del put es OTM, el indicador marca la distancia entre la base y el activo. Variación necesaria para equilibrio establece el aumento del subyacente necesario para lograr absorber el costo del put comprado. Se consideran las ofertas de venta vigentes al cierre de la rueda. No se consideran comisiones. Opcion ITM / OTM Call / Put Baja Sin Cob. Aum para Equilibrio PROTECTIVE PUT Strike Prima Accion Cotizacion Contratos Oferta % Extrin. GFGV12.5AG OTM Put 16% 2,41% 12,50 0,350 GGAL 14, ,41% ERAV3.52AG OTM Put 1% 4,23% 3,52 0,150 ERAR 3, ,23% PSAV6.35AG OTM Put 0% 4,70% 6,35 0,300 PESA 6, ,70% PAMV3.24AG OTM Put 15% 5,39% 3,24 0,200 PAMP 3, ,39% GFGV13.97G OTM Put 4% 5,52% 13,90 0,800 GGAL 14, ,52% PBRV82.4AG OTM Put 1% 5,98% 82,40 5,000 APBR 83,60 2 5,98% GFGV14.5AG ITM Put 0% 6,55% 14,50 0,950 GGAL 14, ,55% GFGV14.97G ITM Put 0% 8,28% 14,90 1,200 GGAL 14, ,52% ERAV3.67AG ITM Put 0% 8,45% 3,67 0,300 ERAR 3, ,07% EDNV6.55AG OTM Put 1% 9,04% 6,55 0,600 EDN 6, ,04% PSAV6.95AG ITM Put 0% 11,44% 6,95 0,730 PESA 6, ,51% GFGV15.97G ITM Put 0% 12,76% 15,90 1,850 GGAL 14, ,10% PAMV3.64AG OTM Put 2% 13,07% 3,64 0,485 PAMP 3, ,07% PAMV3.74AG ITM Put 0% 13,48% 3,74 0,500 PAMP 3, ,67% EDNV7.15AG ITM Put 0% 13,55% 7,15 0,900 EDN 6, ,87% EDNV7.55AG ITM Put 0% 15,06% 7,55 1,000 EDN 6,64 1 1,36% GFGV16.97G ITM Put 0% 19,66% 16,90 2,850 GGAL 14, ,10% TPPV13.3AG ITM Put 0% 90,91% 13,30 7,300 TVPP 8, ,28% as / C.P.N Germán Marin Baja Sin Cobertura: % de posible caida de precios sin cobertura del put comprado Aumento para Equilibrio: % de aumento del subyacente necesario para recuperar el costo del put comprado Comprando la base OTM 6,75 a Agosto de PESA, suponiendo la tenencia de la acción en cartera, logramos una cobertura frente a caídas de precios casi inmediata respecto al valor actual, a cambio de un costo del 2,93% de su valor. Dicho costo lo recuperaríamos si el papel sube en esa misma cuantía, es decir un 2,93% antes del vencimiento. 28

29 BULL SPREAD CON CALLS El bull spread consiste en la compra de una opción y el lanzamiento de una opción de base mayor a la comprada. Se pretende conseguir un call de manera más económica debido a la entrada de dinero producto de la venta del call de base mayor. Como contrapartida de esta ventaja la ganancia posee un techo infranqueable que se materializa cuando el subyacente sube por encima de la base lanzada. En el siguiente cuadro se puede ver como, por ejemplo, comprando la base 16,97 a Agosto de GGAL y lanzando la base 17,50 podemos obtener una ganancia de 138% si el papel sube un 5,4% al menos. Siempre se hace el análisis suponiendo valores al vencimiento, es decir, si mañana mismo el subyacente alcanza el 17,50 no veremos generada esa ganancia porcentual teórica, sino que este escenario se da si eso ocurre en días cercanos al vencimiento donde los derivados ya han perdido prácticamente todo su valor extrínseco o bien si el subyacente sube mucho deja las bases muy ITM, caso en el cual las opciones pierden también VE. BULL SPREAD CON CALLS Subyacente Compra Prima Venta Prima Gcia. % Var. % ERAR ERAC4.12AG 0,020 ERAC4.27AG 0, ,0% 21,3% ALUA ALUC4.35AG 0,065 ALUC4.55AG 0, ,4% 17,9% GGAL GFGC17.5AG 0,340 GFGC18.0AG 0, ,6% 24,1% PAMP PAMC4.54AG 0,100 PAMC4.74AG 0, ,0% 28,1% GGAL GFGC16.97G 0,400 GFGC17.5AG 0, ,0% 20,7% TS TS.C248.AG 4,000 TS.C256.AG 2, ,4% 17,0% PAMP PAMC4.74AG 0,080 PAMC4.94AG 0, ,0% 33,5% GGAL GFGC15.97G 0,680 GFGC16.5AG 0, ,9% 13,8% EDN EDNC7.55AG 0,360 EDNC8.55AG 0, ,3% 29,0% BHIP BHIC2.80AG 0,070 BHIC3.00AG 0, ,3% 20,5% COME COMC1.10AG 0,055 COMC1.20AG 0, ,3% 18,8% TS TS.C240.AG 6,000 TS.C248.AG 3, ,3% 13,3% TS TS.C240.OC 20,000 TS.C288.OC 3, ,9% 31,6% PAMP PAMC4.34AG 0,150 PAMC4.54AG 0, ,9% 22,7% PESA PSAC7.15AG 0,120 PSAC7.35AG 0, ,7% 15,6% GGAL GFGC14.97G 1,030 GFGC15.5AG 0, ,9% 6,9% GGAL GFGC14.5OC 2,500 GFGC19.0OC 0, ,2% 31,0% GGAL GFGC16.5AG 0,540 GFGC16.97G 0, ,4% 16,6% PAMP PAMC4.14AG 0,210 PAMC4.34AG 0, ,7% 17,3% ERAR ERAC3.97AG 0,079 ERAC4.12AG 0, ,9% 17,0% YPFD YPFC400.OC 25,000 YPFC440.OC 7, ,2% 26,1% TS TS.C232.AG 9,000 TS.C240.AG 5, ,0% 9,7% GGAL GFGC15.5AG 0,850 GFGC15.97G 0,640 90,5% 9,7% ERAR ERAC3.82AG 0,130 ERAC3.97AG 0,050 87,5% 12,8% COME COMC1.00AG 0,100 COMC1.10AG 0,046 85,2% 8,9% YPFD YPFC340.OC 50,000 YPFC400.OC 17,600 85,2% 14,6% Gcia %: Ganancia % Maxima sobre la inversion Var. %: Necesidad de aumento % del subyacente para lograr la ganancia maxima 29

30 BEAR SPREAD CON CALLS Esta estrategia que consiste en lanzar una base call y comprar una base mayor a la anterior, es básicamente un lanzamiento descubierto al que se le agrega la ventaja de tener un tope a la perdida máxima (que no tiene el lanzamiento descubierto), al comprar la base superior. Por otro lado y como desventaja, el hecho de comprar una base implica un desembolso que reduce el ingreso por el lanzamiento reduciendo la ganancia. BEAR SPREAD CON CALLS Subyacente Venta Prima Compra Prima Gcia. % Var. % GGAL GFGC14.5AG 1,250 GFGC14.97G 1, ,2% 0,0% MIRG MIRC150.AG 10,000 MIRC160.AG 5, ,0% -2,4% GGAL GFGC13.5AG 1,800 GFGC13.97G 1, ,0% -6,9% YPFD YPFC33882G 26,000 YPFC35882G 18,900 55,0% -2,9% GGAL GFGC13.97G 1,510 GFGC14.5AG 1,300 53,8% -4,1% COME COMC1.00AG 0,090 COMC1.10AG 0,055 53,8% -1,0% EDN EDNC6.55AG 0,700 EDNC7.15AG 0,500 50,0% -1,2% BHIP BHIC2.70AG 0,100 BHIC2.80AG 0,070 42,9% 8,4% EDN EDNC7.15AG 0,480 EDNC7.55AG 0,360 42,9% 7,8% GGAL GFGC13.0AG 2,100 GFGC13.5AG 1,950 42,9% -10,3% PAMP PAMC4.04OC 0,400 PAMC4.54OC 0,250 42,9% 9,2% ERAR ERAC3.52OC 0,400 ERAC4.12OC 0,220 42,9% 0,0% GGAL GFGC15.5AG 0,800 GFGC15.97G 0,680 42,9% 6,9% GGAL GFGC16.5AG 0,510 GFGC16.97G 0,400 37,9% 13,8% YPFD YPFC340.OC 40,100 YPFC400.OC 25,000 33,6% -2,6% EDN EDNC5.55AG 1,201 EDNC6.55AG 0,950 33,5% -16,3% TS TS.C216.OC 26,000 TS.C240.OC 20,000 33,3% -1,3% PESA PSAC6.75AG 0,250 PSAC6.95AG 0,200 33,3% 6,1% GGAL GFGC14.97G 0,990 GFGC15.5AG 0,850 30,4% 2,8% PAMP PAMC4.04AG 0,230 PAMC4.14AG 0,210 25,0% 9,2% COME COMC1.10AG 0,046 COMC1.20AG 0,026 25,0% 8,9% GGAL GFGC14.0OC 2,600 GFGC14.5OC 2,500 25,0% -3,4% ERAR ERAC3.97AG 0,050 ERAC4.12AG 0,020 25,0% 12,8% COME COMC0.90AG 0,120 COMC1.00AG 0,100 25,0% -10,9% PESA PSAC6.95AG 0,160 PSAC7.15AG 0,120 25,0% 9,3% YPFD YPFC29882G 52,000 YPFC31882G 48,000 24,0% -14,6% Gcia %: Ganancia % Maxima sobre la inversion Var. %: Necesidad de aumento % del subyacente para lograr la ganancia maxima 30

31 En este primer informe sobre el mercado Forex vamos a desarrollar un análisis sobre el par EUR/USD, pero poco a poco iremos dando información sobre este mercado que en Argentina es poco conocido pero que es el más grande del mundo. En él se operan 5 billones de dólares diarios, siendo en las potencias mundiales hoy una alternativa de inversión para los operadores. El EUR/USD es uno de los pares más operados del mercado y en estos últimos 2 meses vimos movimientos muy interesantes. Si bien el Euro se muestra con cierta fortaleza en el largo plazo con respecto al Dólar Americano, en los últimos meses mostró cierta debilidad luego del discurso dado en mayo por Mario Draghi (Presidente del Banco Central Europeo), el cual fue el puntapié inicial para que luego de una larga tendencia alcista del par, éste comience su experiencia en la senda bajista. A simple vista, haciendo un análisis de tendencia, podemos ver muy bien marcados los máximos y mínimos descendentes sin dar señal de recuperación. Si bien creo que puede recuperar algo de terreno como toma de ganancias, esto puede seguir siendo bajista. Gráfico Diario: Análisis de Monedas (Euro vs. Dólar) Como puntos de referencia, tenemos al alza una zona de resistencia bien marcada en: 1, , ,38000 Como así también la línea de tendencia alcista quebrada donde puede realizar un Pullback. A la baja tenemos como soportes las zonas de: 1, , ,31350 Estos fueron niveles de contacto previo y fueron respetados como soportes/resistencias, pero además son niveles psicológicos de números redondos. A quienes operamos en Forex no nos preocupa que el mercado esté en tendencia alcista o bajista, lo que nos interesa es estar en el lugar correcto, ya que podemos operar tanto al alza como a la baja. 31

32 Datos Macroeconómicos (Calendario) En Forex una de las herramientas más importantes es el calendario económico, el cual nos muestra el valor del indicador que los expertos pronostican y el valor actual el cual se actualiza en el momento en que el dato se conoce. La diferencia entre estos dos datos son los que dan volatilidad al mercado. Hay que aclarar que quienes operamos en intradía en gráficos de 1 minuto y 5 minutos debemos tener cuidado con estos datos para ya que suele causar gran volatilidad y pueden hacer saltar nuestros Stop Loss, por lo cual se recomienda no operar con estos datos o bien tener nuestras ganancias a salvo. A continuación expongo los datos más importantes para el Euro y el Dólar Americano en horario Argentino. Por Adrián Nardelli. Operador de Forex. Cinco Ruedas. 32