Análisis Informe Trimestral de Planes de Pensiones

Transcripción

1 oct/nov/dic El presente informe de Planes de Pensiones contiene los siguientes cinco epígrafes. 1.- Exposición recomendada. 2.- Visión estratégica aplicada a las carteras. 3.- Carteras tipo: Evolución del último trimestre y Propuesta de nueva cartera. 4.- Adaptación (por edad) de la Nueva propuesta. 5.- Descripción de los planes de pensiones seleccionados y disclaimer. 1.- EXPOSICIÓN RECOMENDADA. Porcentaje máximo de inversión en renta variable: vs. 25% ant. Perfil Conservador 4 vs. 5 ant. Perfil Moderado 65% vs. 75% ant. Perfil Agresivo El asesoramiento que contiene este informe está basado en tres aspectos: (1) Opinión sobre el mercado. (2) Perfil de riesgo del cliente. (3) Edad del cliente.- Este factor nos parece esencial en este tipo de producto, y se utiliza como un elemento limitador de los riesgos asumidos, aumentando la limitación de exposición a renta variable conforme se va acercando la fecha de rescate del plan de pensiones. Por ello este informe propone una cartera tipo por perfil (pág.2) que en este caso corresponde a un inversor de 30 años y posteriormente se adapta dicha propuesta a la edad del inversor (pág. 3). 2.- VISIÓN ESTRATÉGICA APLICADA A LAS CARTERAS Evolución reciente: Durante el último trimestre nuestras carteras se han visto afectadas por un entorno de mercado adverso y muy volatil. Durante el periodo comprendido entre el 24/06/2015 al 05/10/2015 las rentabilidades han sido negativas: -2,5% de la cartera Defensiva, -4,4% de la Moderada y - 6,7% de la Dinámica. A pesar de la caída, la evolución ha sido más favorable que los principales índices: Ibex-35-11,9%, ES50-11,6% y S&P - 5,8%. Además, todas nuestras carteras se sitúan en positivo en el conjunto del año, por lo que consiguen el principal objetivo, la preservación de capital. Las rentabilidades de las tres carteras han sido: Defensiva: +0,5%, Moderada +0,1% y Dinámica, +0,5%. Aunque son rentabilidades modestas hay que considerar que se han obtenido en un contexto de nivel de precios muy reducido. Para tener una referencia, las últimos datos de inflación (a/a) son: Europa +0,1%, EE.UU. +0,2% y España -0,4%. Estrategia de inversión: De cara al próximo trimestre mantenemos una estrategia de prudencia, en un contexto de fuerte volatildad y de incertidumbre en cuanto a una desaceleración de la economía china y su dimensión, y al impacto en otras economías. Por ello, reducimos exposición a renta variable, con exposiciones que oscilan entre el de la cartera Defensiva hasta 65% de la cartera Agresiva. Con estos cambios, las principales posiciones son las siguientes: (i) En renta variable favorecemos fondos en Europa y EE.UU. y retiramos nuestra recomendación en el fondo Variable España, ya que se puede ver afectado por la incertidumbre política previa a las elecciones de diciembre. Introducimos el fondo BK Pensión Dividendo. (ii) En renta fija elevamos peso en el fondo a largo plazo y reducimos ponderación en el corto plazo. Mantenemos una posición elevada en monetarios y continuamos recomendando el fondo BK Mixto 20 Bolsa Edad Pág. 1 de 4

2 3T14 4T14 extr. 4T14 1T 15 2T 15 3T 15 3T14 4T14 extr. 4T14 1T 15 2T 15 3T 15 3T14 4T14 extr. 4T14 1T 15 2T 15 3T 15 oct/nov/dic 3.- CARTERA ANTERIOR Y REVISION ACTUAL PERFIL DEFENSIVO/CONSERVADOR PERFIL DEFENSIVO/CONSERVADOR CARTERA DEL 24/06/2015 al 05/10/2015 PROPUESTA PARA EL RESTO DEL TRIMESTRE: Composición de la cartera: Contribución a la rentab.del Rentab Trimestral y acumulada en el año: Peso Plan periodo Peso Plan Comentarios 6, 3 0,0 35% Reducimos exposición a Renta 1 0,02% 5, t/t a/a 35% Variable en -5 p.p. por el entorno de 15% BK RENTA FIJA CORTO PLAZO -0,03% 5% 5% BK RENTA FIJA CORTO PLAZO 1-1,04% 4, mercado adverso. Por ello, elevamos 5% 5% BK VARIABLE ESPAÑA -0,51% 5% 1 5% 1 ponderación en el plan Inversión 3, 1-0,53% 5% Monetario y en Renta Fija L/P, por la -0,38% 2, escasa rentabilidad prevista de C/P. 1, -2,46% 0, BK RENTA FIJA CORTO PLAZO -1, Esta cartera se ha revalorizado un -2,46% en el periodo, y la rentabilidad acumulada en el año se sitúa en el -2, 0,53%. -3, PERFIL MODERADO PERFIL MODERADO CARTERA DEL 24/06/2015 al 05/10/2015 PROPUESTA PARA EL RESTO DEL TRIMESTRE: Rentab Trimestral y acumulada en el año: Composición de la cartera: Contribución a la rentab.del Peso Plan periodo 8, Peso Plan Comentarios 0,0 25% 5% BK RENTA FIJA CORTO PLAZO -0,01% 6, t/t a/a 25% 1 1 0,02% 1 25% -2,59% 4, 15% 15% 15% 15% 5% BK VARIABLE ESPAÑA -0,51% 15% -1,07% 2, 15% 15% -0,28% 0, -2, -4,44% -4, Esta cartera se ha revalorizado un -4,44% en el periodo, -6, y la rentabilidad acumulada en el año se sitúa en el 0,04%. PERFIL DINÁMICO/AGRESIVO PERFIL DINÁMICO/AGRESIVO CARTERA DEL 24/06/2015 al 05/10/2015 PROPUESTA PARA EL RESTO DEL TRIMESTRE: Composición de la cartera: Contribución a la rentab.del Rentab Trimestral y acumulada en el año: Peso Plan periodo Peso Plan 5% 0,0 10, 5% t/t a/a 1-0,19% 8, 15% 15% 15% 15% 1 BK RENTA FIJA CORTO PLAZO -0,02% 6, 15% 35% -3,63% % 4, 15% BK VARIABLE ESPAÑA -1,52% 3 25% -1,33% 2, 0, -2, -4, -6,69% -6, -8, Esta cartera se ha revalorizado un -6,69% en el periodo, -10, y la rentabilidad acumulada en el año se sitúa en el 0,48%. En renta variable eliminamos de nuestras carteras BK Variable España, por la previsible incertidumbre política hasta diciembre e introducimos el plan BK Pensión Dividendo. Reducimos ponderación en Renta Variable en 10 p.p. y elevamos peso en el plan Inversión Monetario, ya que permite la preservación de capital en un entorno de mercado volatil. También incrementamos peso en Renta Fija L/P y reducimos en C/P. En RV retiramos el plan BK Variable España e introducimos BK Pensión Dividendo. Comentarios En esta cartera volveremos a reducir ponderación en RV, en esta ocasión -10 p.p. hasta 65%. Incrementamos peso en dos fondos, Bk Inversión Monetario y BK Mixto y sustituímos el plan de BK C/P por L/P. En RV retiramos BK Variable España e introducimos BK Dividendo. Además, reducimos peso en BK Variable Europa y BK Variable América. Pág. 2 de 4

3 < < < oct/nov/dic 4.- PROPUESTA PARA EL RESTO DEL TRIMESTRE : ADAPTACIÓN DE LA RECOMENDACIÓN EN FUNCIÓN DE LA EDAD. PERFIL DEFENSIVO/CONSERVADOR NUEVA PROPUESTA ESTÁNDAR: ADAPTACIÓN DE LA PROPUESTA ESTÁNDAR EN FUNCIÓN DE LA EDAD. 9 Composición de la cartera Peso Plan 8 Edad % 36,8% 37,6% 38,9% 40,3% 41,6% 42,9% 6 21, 21,5% 22,3% 23, 23,8% 24,5% 5% BK RENTA FIJA CORTO PLAZO 5 BK RENTA FIJA CORTO PLAZO 5,3% 5,4% 5,6% 5,8% 5,9% 6,1% 5% -0,38% 4 4, 3,5% 2,8% 2, 1,3% 0,5% 1 8, 7, 5,5% 4, 2,5% 1, 5% 3 BK RENTA FIJA CORTO PLAZO 4, 3,5% 2,8% 2, 1,3% 0,5% 21, 21,5% 22,3% 23, 23,8% 24,5% -0,38% 1 BK INVERSION MONETARIO FP PERFIL MODERADO NUEVA PROPUESTA ESTÁNDAR: ADAPTACIÓN DE LA PROPUESTA ESTÁNDAR EN FUNCIÓN DE LA EDAD. 9 Composición de la cartera: Edad Peso Plan ,3% 30, 32,5% 35, 37,5% 40, 25% 22,7% 24, 26, 28, 30, 32, 6 8, 7, 5,5% 4, 2,5% 1, , 10,5% 8,3% 6, 3,8% 1,5% 15% 17, 18, 19,5% 21, 22,5% 24, 4 15% 12, 10,5% 8,3% 6, 3,8% 1,5% 15% 3 1 PERFIL DINÁMICO/AGRESIVO NUEVA PROPUESTA ESTÁNDAR: ADAPTACIÓN DE LA PROPUESTA ESTÁNDAR EN FUNCIÓN DE LA EDAD. 9 Composición de la cartera: 8 Edad Peso Plan 7 6,9% 7,8% 9,2% 9,7% 12, 13,4% 5% 6 20,6% 23,4% 27,5% 29,2% 35,9% 40,1% 15% 20,6% 23,4% 27,5% 29,2% 35,9% 40,1% 15% 5 12, 10,5% 8,3% 7,4% 3,8% 1,5% 15% 4 24, 21, 16,5% 14,7% 7,5% 3, 3 16, 14, 11, 9,8% 5, 2, 3 1 BK INVERSION MONETARIO FP Pág. 3 de 4

4 oct/nov/dic 5.- DESCRIPCIÓN DE LOS PLANES SELECCIONADOS BK RENTA FIJA CORTO PLAZO BK VARIABLE ESPAÑA El plan invierte el de su patrimonio en Renta Fija de Corto Plazo. Su objetivo principal es la preservación del capital en términos reales. El plan invierte el del patrimonio en Renta Fija de Largo plazo. Su filosofía es invertir en activos que se revalorizan en caso de un descenso de los tipos de interés, pero que asimismo pueden perder valor ante un aumento de los mismos. El plan invierte el de su patrimonio en Renta Fija, fundamentalmente en activos monetarios: (Pagarés, repos sobre Deuda Pública, letras del Tesoro, etc ) El plan puede invertir un de su patrimonio en valores de renta variable que coticen principalmente en la Bolsa Española. El porcentaje de inversión vendrá determinado por la situación del mercado, pudiendo variar entre un 0 y un. El plan puede invertir un de su patrimonio en Renta Variable Europea. El porcentaje concreto de inversión en cada momento dependerá de la situación de mercado, y podrá variar desde un a un. El plan puede estar invertido hasta un en Renta Variable Americana. El porcentaje concreto de inversión en cada momento vendrá determinado por la situación del mercado, pudiendo variar desde un a un. El riesgo de divisa está parcialmente cubierto como consecuencia de que el nivel de exposición a renta variable americana se construye con el empleo de futuros sobre el índice S&P 500. El plan puede invertir un de su patimonio en Renta Variable, sobre todo en aquéllos activos que tienen una alta rentabilidad por dividendo y pertenecen al mercado europeo. El porcentaje de inversión puede variar desde un a un, y vendrá determinado por la situación de mercado. AVISO LEGAL.- El presente documento no constituye una oferta de inversión ni una recomendación de compra o venta de instrumentos financieros, el inversor debe ser consciente de que las carteras modelo contenidas en este documento no han sido elaboradas teniendo en cuenta sus circunstancias personales, por lo cual estas carteras pueden no ser adecuadas a sus objetivos de inversión, su situación financiera o su conocimiento y experiencia concretos, por lo que el inversor debe adoptar sus propias decisiones de inversión procurándose a tal fin el asesoramiento especializado que considere necesario. El presente informe no es un documento informativo oficial de los fondos de pensiones a los que en él se hace referencia, ni ha sido objeto de verificación ni aprobación por parte de la Dirección General de Seguros. En particular, el anterior apartado en que se describen los principales fondos recomendados se ofrece a efectos meramente orientativos y en ningún caso sustituye la documentación correspondiente a cada plan de pensiones depositada en la Dirección General de Seguros. Toda decisión de inversión deberá adoptarse teniendo en cuenta la información pública existente de cada plan de pensiones concreto. Las rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras. FILOSOFÍA DE INVERSIÓN DE LAS CARTERAS MODELO DE PLANES DE PENSIONES.- El objetivo básico de las carteras de planes de pensiones es vincular sus rentabilidades a la evolución de las bolsas cuando el contexto de mercado sea favorable a éstas, pero priorizando la conservación del patrimonio en los períodos en que las bolsas adopten un tono bajista. Esto se traduce en tratar de conservar el patrimonio en contextos de mercado adversos y favorecer rentabilidades superiores, en mayor (perfil agresivo) o menor grado (perfiles moderado y conservador) en los años con contextos de mercado favorables. Esto debe ser interpretado como un objetivo, pero en ningún caso como un compromiso por parte de Bankinter, que en ningún caso asume responsabilidad alguna con relación a la posible evolución futura de los fondos de inversión incluidos en las carteras. La composición e idoneidad de las carteras es revisada trimestralmente, salvo que sea festivo, en cuyo caso se anticipará lo necesario dicha revisión. En casos excepcionales, por razones de situación de los mercados o de cualquier otra índole, las carteras pueden ser sometidas a revisión en cualquier otro momento y con la frecuencia que Bankinter estime oportuna. Siempre que las carteras son revisadas pueden introducirse cambios en ellas, pero no obligatoriamente. Algunos de los planes de pensiones seleccionados para las carteras de ámbito global pueden estar denominados o invertidos en divisas distintas al euro, lo que implica asumir riesgo divisa. La evolución futura de los planes de renta fija está condicionada por variables exógenas, como cambios en los tipos de interés o en las expectativas de inflación, entre otros. Las carteras desarrollan un estilo de gestión dinámico, que implica, independientemente del perfil de la cartera, una exposición alta a planes de renta variable cuando las perspectivas del mercado sean favorables para bolsas y alta a planes de renta fija y/o monetarios cuando el contexto sea el contrario. La edad del partícipe será tenida encuenta como elemento limitador de la exposición propuesta. Las revalorizaciones indicadas no incluyen las comisiones que eventualmente pudiesen existir por suscripción y reembolso de los planes mencionados en las carteras. Pág. 4 de 4

5 26 de junio de PLANES DE PENSIONES - Este documento recoge los planes de pensiones comercializados en Bankinter, clasificados en función de su categoría. Fuentes: Morningstar. Elaborado por Bankinter. RENTA FIJA CATEGORÍA NOMBRE DIVISA COD BK Rent. Mes Rent.Trim Rent Rent.anual Vol. 1A Vol. 3A CIF CORTO PLAZO BK RENTA FIJA CORTO PLAZO EUR 5 0,03% -0,15% -0,54% -0,45% 0,9% 0,7% V EUR 45-0,04% 0,03% 0,01% 0,0 0,4% 0,5% V LARGO PLAZO EUR 7 0,03% 0,42% -0,34% 0,94% 1,1% 4,2% V MIXTOS CATEGORÍA NOMBRE DIVISA COD BK Rent. Mes Rent.Trim Rent Rent.anual Vol. 1A Vol. 3A CIF ESPAÑA BK MIXTO 50 BOLSA EUR 9-0,28% -3,21% 3,89% 4,81% 4,3% 6,9% V EUROPA EUR 44 0,03% -1,14% 0,63% 1,25% 2,3% 2,9% V BK MIXTO 75 BOLSA EUR 4 0,61% -2,65% 11,52% 14,4 5,9% 8,9% V RENTA VARIABLE CATEGORÍA NOMBRE DIVISA COD BK Rent. Mes Rent.Trim Rent Rent.anual Vol. 1A Vol. 3A CIF ESPAÑA BK VARIABLE ESPAÑA EUR 6 0,54% -6,92% 2,95% 1,47% 7,7% 18,5% V EUROPA EUR 153 0,62% -4,21% 8,96% 11,72% 8,1% 10,6% V EUR 154 0, -7,03% 5,11% 4,85% 8,1% 12,6% V EE.UU EUR 156 3,1-3,86% -2,34% 2,68% 7,9% 8,7% V ASIA BK VARIABLE ASIA FP EUR 157 4,94% -10,05% -1,5 2,38% 9,5% 10,7% V GLOBAL BK VARIABLE INTERNACIONAL EUR 155-0,7-11,84% -6,97% -3,22% 5,7% 9,5% V GARANTIZADOS CATEGORÍA NOMBRE DIVISA COD BK RENTA FIJA Fecha de lanzamiento Fecha de Vcto. Rentab. Garantizada * Rentab. Garantizada actual** Vol. 1A Vol. 3A CIF BK PROTECCIÓN EUR /01/ /02/ , -1, 3,5% n.a. V BK TRANQUILIDAD 2017 EUR /12/ /09/ ,3% -0,5% 2,03% n.a. V BK CONFIANZA EUR /06/ /01/ , -0,2% 3,54% n.a. V BK COMPROMISO 2016 FFPP EUR /01/ /11/ , -1,1% n.a. n.a. V BK SOLIDEZ FFPP EUR /01/ /07/2026 3, 0,9% n.a. n.a. V Notas explicativas: Rent. Mes: Rentabilidad en euros durante el último mes hasta la fecha indicada en la cabecera del informe. Rent. YTD: Rentabilidad en euros acumulada desde el comienzo del año. Rent. Anual, Trimestral: Rentabilidad en euros acumulada durante los últimos 12 meses, 3 meses, que no tiene por qué coincidir con la fecha de corte de las carteras. Vol. 1A: Volatililidad de 12 meses móviles. Vol. 3A: Volatililidad de 36 meses móviles. (*) Rentabilidad garantizada total a fecha de vencimiento en caso de haber contratado el plan durante el período de comercialización. (**) Rentab. garantizada anualizada a fecha de vencimiento en caso de contratar el plan en la fecha indicada en la cabecera de este informe.

6 Pensiones: el gran reto de los próximos años. La necesidad de crear un sistema que combine reparto y capitalización, tras el cambio en las pautas demográficas. En otros países ya se ha implementado. La cuestión acerca de la viabilidad de nuestro sistema de pensiones por impacto demográfico no es un tema novedoso. Eso lo sabemos todos. Qué alternativas existen para garantizarnos una renta una vez alcanzada la edad de jubilación? Algunos países ya han implementado reformas con éxito. En nuestra opinión a los cambios paramétricos implementados deberían añadirse cambios metodológicos que permitan combinar un sistema de reparto con un sistema de capitalización de manera progresiva. Esto puede llevar algún tiempo, mientras tanto es mejor que vayamos ahorrando para la jubilación...- El sistema de pensiones español, necesita un replanteamiento? La sostenibilidad del Sistema de Pensiones actual es cuestionable por razones demográficas. Cómo basar el sistema de pensiones ahora vigente en la evolución demográfica, cuando la pirámide poblacional ha pasado a estar invertida? (Gráfico 4.1). En la década de los 60, momento de creación del sistema, la esperanza de vida era de 69 años y la tasa de natalidad era del 22. En la actualidad la esperanza de vida es de 83 años y la tasa de natalidad es próxima al 9. Vivimos en una sociedad cada vez más longeva (18% de la población tiene más de 64 años y se estima (INE) que esa cifra podría alcanzar el 37% de la población en 2052) lo que exige una actualización del sistema. Además, el número de hijos por mujer es de 1,32, nivel que compara con 2,9 de 1960 y lejos del 2,1 que aseguraría el reemplazo generacional, de mantenerse las condiciones actuales. En este contexto de envejecimiento de la población, uno de los principales temores es la proyección del ratio pensionistas sobre cotizantes. El último dato disponible, agosto 15, fue de 2,25x lo que indica que cada pensionista sólo estaría cubierto por 2,25 cotizantes, nivel que compara con 4 a finales de la década de los 70. Lo que despierta más incertidumbre es que esta ratio irá erosionándose progresivamente en los próximos años, en tanto en cuanto la generación del baby boom (población nacida entre ) se retire y no sea reemplazada en el mercado de trabajo lo suficiente como para aumentar significativamente la tasa de actividad. Al envejecimiento de la población se suman otros factores: incremento en el número de autónomos, que optan por cotizaciones reducidas, incorporación cada día más tardía al mercado laboral, elevado desempleo, aumento de la pensión media (actualmente es 1023, +11% con respecto a 2011), reducida tasa de natalidad o salida de inmigrantes. Tanto España como otros países europeos se ven afectados por un común denominador: la inversión de la pirámide poblacional. Para combatirlo se han implementado una serie de medidas encaminadas a conseguir un sistema de pensiones viable, eficiente y que permita reducir la desigualdad en un colectivo de la población muy vulnerable. Algunos países de nuestro entorno han introducido reformas paramétricas como incrementar la edad de jubilación o el periodo de cotización, o modificar el índice de revalorización de las pensiones. Otros en cambio han implementado cambios más profundos. Buenos ejemplos de ello son Suecia o Italia. En el caso de España las reformas implementadas suponen cambios paramétricos. El primero de ellos es el retraso en la edad de jubilación desde los 65 hasta los 67 años, lo que trata de dar respuesta tanto al envejecimiento de la población como al incremento de la esperanza de vida. El segundo es la desvinculación de la evolución del nivel de precios y las pensiones, por el fuerte impacto sobre las cuentas públicas. Finalmente, las pensiones evolucionarán en función del Índice de Revalorización de las Pensiones que se basa en tres indicadores: (i) Diferencia entre ingresos y gastos de la Seguridad Social. (ii) Inflación media. (iii) Diferencia entre altas y bajas de la Seguridad Social. Con todo ello, la revalorización mínima será 0,25% y la máxima IPC +0,25%. Las condiciones demográficas actuales exigen una modificación del sistema de pensiones. A los cambios paramétricos implementados sería necesario añadir cambios metodológicos que permitan el traslado desde un sistema de reparto hacia una combinación de capitalización y reparto. Para tratar de garantizar el sistema actual se creó el Fondo de Reserva de la Seguridad Social en el año Cuenta con M, nivel que ha ido reduciéndose desde M en Por lo tanto, al ritmo actual, no será suficiente según nuestras estimaciones más allá de 2020/2021 (estimamos un consumo de 7.500M /año) (Gráfico 4,2).

7 Algún país lo ha implementado con éxito previamente? Algunos países ya han implementado reformas con impacto positivo, como Suecia o Alemania. Suecia ha realizado un cambio profundo pasando de un sistema de reparto hacia uno mixto. Los trabajadores cotizan de manera obligatoria un 18,5% de su retribución bruta, de la cual un 16% va destinada a una cuenta nocional en régimen de reparto y el resto va destinado a una cuenta individual en régimen de capitalización, pudiendo el trabajador escoger entre una amplia gama de fondos de gestión privada. Alemania también implementó una reforma que introduce tanto cambios paramétricos como metodológicos. Por un lado, elevó los porcentajes de cotización obligatorios de contribución al sistema estatal, de forma que el total alcance el del PIB en 2020 y 22% en Introdujo un sistema de sostenibilidad relacionado con el número de pensionistas sobre cotizantes, ajustándolo así a la esperanza de vida, y elevaron la edad de jubilación hasta los 67 años desde los 65 años. Por el lado de los cambios estructurales introdujeron un sistema privado en régimen de capitalización. Esto consiste en que fomentan los planes privados promovidos tanto por empresas como por los propios empleados, con importantes ventajas fiscales. Los empleados pueden exigir que se invierta hasta el 4% de su salario en un plan complementario. Son dos buenos ejemplos de cómo los sistemas de pensiones de los países de nuestro entorno se están trasladando hacia sistemas que combinan reparto con capitalización y lo hacen exitosamente. Un giro inevitable en España, pero no inmediato. El respeto al Pacto de Toledo bloquea actualmente una reflexión abierta sobre el sistema de pensiones en España. Sin embargo, ésta será inevitable con el paso del tiempo puesto que la pirámide poblacional está invertida. Como el Fondo de Reserva tenderá a agotarse en los próximos 5 años, parece probable que el debate durante ese periodo atraviese por 2 fases: una primera en la que volverían a modificarse - mediante difíciles acuerdos políticos - algunos parámetros (además de los ya modificados) del actual sistema de reparto y una segunda fase en la que probablemente la deteriorada situación financiera del sistema forzará el debate sobre el tránsito progresivo hacia un sistema mixto. Es imposible anticipar los tiempos exactos de este proceso, pero parece probable que se inicie hacia 2018 como tarde (momento en el que quedarían sólo 1 o 2 años de disponibilidad del Fondo de Reserva). El probable sistema dual de pensiones futuro se apoyaría en un pilar público (reparto), que inevitablemente tenderá a ir reduciéndose progresivamente si la población continúa envejeciendo, y un pilar privado o semiprivado (capitalización) que disfrutaría de ventajas fiscales que fomentasen su aumento de peso progresivo. La realidad financiera forzará el debate. La cuestión no es si sucederá, sino únicamente cuándo sucederá. Hasta entonces, sólo podemos recomendar complementar las actuales cotizaciones sociales públicas con la dotación de un plan de pensiones personal y privado, aprovechando la deducción fiscal de que disfrutan hoy en el IRPF. Trimestralmente publicamos una propuesta de Planes de Pensiones según renta y edad e