Visión 2014 Economía y Mercados Financieros

Transcripción

1 Visión 2014 Economía y Mercados Financieros El presente documento ha sido elaborado por Privest para uso exclusivo de sus clientes. La información presentada proviene de fuentes que Privest considera calificadas, como agencias especializadas de información y noticias, así como los principales bancos de inversión nacionales e internacionales. Queda prohibida su reproducción parcial o total. Enero 2014

2 Índice de Contenido I. Entorno Macroeconómico 1 II. Panorama de Mercados Financieros 11 III. Estrategia de Inversión IV. Ambiente de Negocios en México V. Apéndice Estadístico El presente documento contiene una visión general sobre la perspectiva de la economía y los mercados financieros para En particular, se destacan aquellos riesgos y oportunidades que podrían determinar el comportamiento futuro de los mercados. Dicha información sirve como marco para definir una estrategia de inversión para Además, se incluye un panorama del ambiente de negocios esperado en México. El apéndice estadístico contiene las proyecciones macroeconómicas y de mercados del consenso de los diversos analistas. Visión Privest 2014 Índice de Contenido Índice

3 I. Entorno Macroeconómico Crecimiento Global Para 2014, el consenso de analistas estima Un crecimiento de entre 3 y 3.5% en la economía global; es decir, una aceleración en su ritmo contra Que la mejora en el crecimiento económico se centrará en países desarrollados. Además, se cree que el rezago causado por ajustes fiscales en Estados Unidos y Europa aminorará significativamente respecto a Un crecimiento cercano a 2.0% para los países del G-10. Una aceleración del crecimiento en economías emergentes: de 4.7% en 2013 a cerca de 5.0% en Que la mayoría de las economías emergentes se beneficiarán de mayores exportaciones hacia países desarrollados, al mismo tiempo que se verán limitadas por una desaceleración en el otorgamiento de crédito y por una continua debilidad en la demanda interna. Una estabilización del crecimiento en China, así como una aceleración en economías que se encuentran en un proceso de reformas y cambios estructurales. Visión Privest 2014 Entorno Macroeconómico 1

4 Política Monetaria Además, se espera que en 2014 La política monetaria a nivel global mantendrá un sesgo predominantemente expansivo en un contexto de bajos niveles de inflación y de expectativas de recuperación gradual en la actividad económica. La inflación global se ubicará entre % anual. En Estados Unidos: La FED moderará su programa de compras mensuales de activos (QE) a lo largo del año, hasta terminarlo a finales del mismo. La velocidad con la que la FED modere el QE estará en función de la evaluación del comité de política monetaria respecto el desempleo y la inflación. La guía sobre la tasa de referencia de la FED será dependiente de la evolución de la economía y, particularmente, del desempeño y las expectativas del mercado laboral. Visión Privest 2014 Entorno Macroeconómico 2

5 Política Monetaria Por otro lado, se anticipa que El Banco Central Europeo podría implementar medidas adicionales de estímulo a través de financiamiento al sector bancario o mediante una reducción en las tasas de depósito, especialmente si comienzan a percibirse riesgos deflacionarios o un deterioro en la solvencia y/o en la calidad de los activos de la banca. El Banco Central de Japón expandirá su programa de estímulo monetario, con el objetivo de contrarrestar una política fiscal restrictiva y un posible aumento en las tasas de interés, producto de la normalización en la política de la FED. El Banco de México (Banxico) mantendrá sin cambios la tasa de referencia durante todo el año. Se prevé que la atención del Banco se centrará en los impactos que la reforma hacendaria podría generar sobre la inflación y en la política monetaria de las principales economías desarrolladas. *Pronóstico del consenso de analistas. Los niveles en la gráfica representan una expectativa de entre 0.0 y 0.25% para 2014 y de entre 0.25% y 0.50% a partir del primer trimestre de **Nivel implícito en las cotizaciones de futuros sobre la tasa de referencia de la FED. La gráfica presenta las cotizaciones al 10 de enero para cada uno de los contratos con vencimientos de enero 2014 a marzo La mayoría de los bancos centrales de economías emergentes mantendrán una postura neutral respecto a la tasa de referencia durante el año. No obstante, se anticipa un sesgo predominantemente restrictivo en vista de la potencial salida de flujos de inversión financiera y eventuales aumentos en las tasas de los bonos estadounidenses. Visión Privest 2014 Entorno Macroeconómico 3

6 Estados Unidos Para 2014, se pronostica Un crecimiento económico cercano a 2.8%; es decir, una aceleración respecto a 2013 (1.7%). Dicha aceleración se explica, principalmente, por un menor lastre provocado por la política fiscal respecto a Que el déficit público pase de 4.1% del PIB en 2013 a 3.4% en 2014; un ajuste significativamente menor al registrado de 2012 a 2013 (desde 7% hasta 4.1%). Que el crecimiento se verá favorecido por un entorno de menor endeudamiento, tanto en intermediarios financieros como en el sector privado. Una recuperación en el mercado laboral y un aumento en la riqueza de los consumidores. La apreciación en el mercado accionario durante los últimos años, así como el incremento en los precios de las viviendas, presentan un contexto favorable para una aceleración en la actividad económica de Visión Privest 2014 Entorno Macroeconómico Un repunte de entre 6.0 y 6.5% en la inversión de los negocios. Este avance se atribuye principalmente a la inversión en equipo y en estructuras productivas. Que la inflación se mantendrá contenida en un rango de %. Uno de los principales riesgos en el panorama macroeconómico es que la FED reduzca su programa de estímulo sin una recuperación económica sostenida en Estados Unidos. Las previsiones por parte de la FED podrían ser demasiado optimistas. 4

7 Europa El consenso de analistas prevé Un crecimiento en la Eurozona cercano a 1%. Si bien se espera que la mayor contribución provenga de los países del centro, también se pronostican variaciones positivas en el PIB de los países de la periferia*. Que la recuperación en la actividad económica continuará de manera modesta, en un contexto de baja inflación. Una moderación, respecto a años anteriores, en la austeridad fiscal. * Países del centro hace referencia a Alemania, Austria, Bélgica y Países Bajos; países de la periferia incluye España, Grecia, Irlanda, Portugal. Visión Privest 2014 Entorno Macroeconómico 5

8 Europa El sesgo expansivo en la política del Banco Central Europeo y el efecto diferido de la reducción en la tasa de referencia suponen un apoyo adicional para la recuperación durante No obstante, se anticipa que la efectividad de dichas medidas dependerá de políticas que permitan un mayor flujo de crédito a la economía, y en particular hacia pequeñas y medianas empresas de países en la periferia. Uno de los principales determinantes de riesgos/oportunidades en esta zona es la posibilidad deflación. Por el estilo conservador del Banco Central de la Eurozona y una modesta recuperación económica se podría llevar a materializar una deflación en Europa. No obstante, esta posibilidad no está contemplada en el escenario base. Si bien se prevé que la contracción en el consumo de los hogares dejará de ser un lastre durante 2014, el elevado nivel de desempleo implica que el crecimiento en la demanda será limitado y con un balance de riesgos sesgado negativamente. Visión Privest 2014 Entorno Macroeconómico 6

9 Japón Se espera que en 2014 El crecimiento se ubicará alrededor de 1.5% hacia finales de El segundo trimestre se verá afectado por un deterioro en el consumo. El gobierno implementará un incremento de 3% al IVA en abril; con ello, se calcula una contracción anual de entre 0 y 0.5% en el consumo privado. Aun así, el impacto negativo del consumo en el crecimiento se contrarrestará por el crecimiento en inversión residencial y de negocios; el incremento en la rentabilidad de las empresas; y potenciales medidas de política económica encaminadas a una flexibilización del mercado laboral y del comercio, así como a aumentar la competitividad del sector corporativo vía una menor carga impositiva. Las cuentas del sector externo se verán beneficiadas por una depreciación en el Yen y una mayor demanda proveniente de EE.UU. y Europa. Visión Privest 2014 Entorno Macroeconómico El Banco Central se verá forzado a aumentar su programa de compra de bonos para poder alcanzar su meta de inflación de 2%. Un factor de riesgo a considerar es el estilo de política del primer ministro en Japón, Abenomics, el cual podría disparar una inestabilidad económica. Dada la inflación moderada de Japón y el bajo incremento en salarios, se podría comenzar una contracción en el ingreso real de los hogares. A este efecto falta sumarle el incremento en el IVA, el cual limitaría el crecimiento de Japón y Asia emergente. 7

10 China Para el país, se pronostica Un crecimiento económico ligeramente menor a 7.5%. Una política económica enfocada en la estabilización del crecimiento y centrada en atender factores que podrían generar desbalances en la economía (tales como el exceso de capacidad instalada en la industria; niveles elevados de deuda en gobiernos locales; el incremento en la velocidad de expansión del crédito; los precios de las propiedades y la falta de regulación en algunos participantes del sistema financiero). Para la demanda interna, una expansión en el consumo y una desaceleración en la inversión. Que las exportaciones netas contribuirán positivamente al crecimiento económico ante un avance en la demanda global, particularmente en economías desarrolladas. Que el Banco Central mantendrá una postura restrictiva respecto al otorgamiento de liquidez. Visión Privest 2014 Entorno Macroeconómico Que la inflación se ubicará ligeramente por arriba de 3%. En este contexto, la autoridad monetaria podría promover un proceso de desendeudamiento en la economía. Un factor de riesgo global es una precipitada desaceleración económica en China. Si bien la política en curso busca un crecimiento sostenible, en su esfuerzo, podría provocar una desaceleración mayor a la esperada. Por otro lado, se corre el riesgo de entrar en un periodo de crisis crediticia. 8

11 México El consenso de analistas estima que, en 2014 La economía mexicana se acelerará, con un nivel de crecimiento de entre 3.0 y 3.8% anual. La recuperación en la industria manufacturera en Estados Unidos representará un incremento cercano a 1.2% en el PIB de México. Esto, dado el fuerte vínculo con EE.UU. especialmente en el sector manufacturero estadounidense y en exportaciones mexicanas. La inflación anual se situará entre %. Las reformas fiscales tendrán un efecto mínimo, concentrado en el primer trimestre de 2014, por lo que se espera un repunte temporal a niveles cercanos 4% durante este periodo. El gasto gubernamental contra cíclico contribuirá al crecimiento del PIB en un 0.4% anual, mientras que la política recaudatoria presentará una contribución de -0.5% en el PIB. No habrá cambios en la política monetaria; se espera que el siguiente movimiento de Banxico suceda en marzo de 2015, con un incremento de entre 25 y 50 puntos base. Visión Privest 2014 Entorno Macroeconómico 9

12 Sector Corporativo * A continuación se presentan las expectativas sobre el desempeño del sector corporativo para el siguiente año por regiones: Región Crec.anual (%) Crec.anual (%) Crec.anual (%) Crec.anual (%) Ventas 2014e EBITDA 2014e UT Neta 2014e Dividendos MSCI Global S&P MSCI Europa MSCI Japón MSCI Emergentes México IPC Fuente: Consenso de analistas compilado por Bloomberg. Ante una percepción de riesgos más acotada respecto a años anteriores y una mayor rentabilidad en empresas de países desarrollados, el sector corporativo podría contribuir de manera positiva al crecimiento global vía un mayor gasto en inversión y un sostenimiento en la generación de empleos. Fundamentalmente, no se prevén numerosas restructuras ni cambios significativos en las estructuras de capital de los corporativos. Los pronósticos para las tasas de impago de créditos y emisiones high yield por parte del sector corporativo en Estados Unidos y Europa se ubican en 2 2.5% y % respectivamente, en línea con la tendencia de Un riesgo a considerar es la posibilidad de que los resultados del sector corporativo se ubiquen por debajo del esperado. El desempeño de los principales índices accionarios, y en particular en Estados Unidos, podría verse limitado por este evento. *Sector Corporativo: Se refiere al conjunto de grandes empresas que cotizan en mercados de valores y publican información y resultados financieros de manera periódica. Visión Privest 2014 Entorno Macroeconómico 10

13 II. Panorama de Mercados Financieros Mercados Accionarios En un escenario base Se esperan rendimientos de entre 5 y 10% para los principales índices accionarios de mercados desarrollados. El rango objetivo del índice S&P500 para finales del año se ubica alrededor de los 1,975 puntos. Ello supone un rendimiento total anual de poco menos de 9%, incluyendo dividendos. Los principales riesgos y oportunidades para este tipo de activo estarán relacionados con 1) la moderación en el estímulo monetario de la FED, 2) el crecimiento en los resultados del sector corporativo y 3) el grado de una potencial desaceleración en China y un contagio de riesgos en el crecimiento de Japón hacia mercados emergentes en Asia. Visión Privest 2014 Panorama de Mercados Financieros 11

14 Mercados Accionarios El consenso de los principales analistas estima rendimientos de entre 8 y 12% para el conjunto de acciones de mercados emergentes. Los riesgos identificados para dichos mercados son comparativamente mayores a los de mercados desarrollados. El rango de precios objetivo para el IPC de la Bolsa Mexicana de Valores se ubica en 44,000 y 49,500 puntos. Pronósticos de rendimiento total de los principales índices accionarios: Región Índice Índice Rendimiento anual Dividendos Retorno total 2014 Cierre 2013 Objetivo 2014 (%) (pts de Índice) (%) MSCI Global S&P 500 1, , MSCI Europa MSCI Japón México IPC 42, , * Fuente: Privest con base en los principales analistas de mercado. Múltiplos de valuación implícitos en los pronósticos de los principales índices accionarios: Región P/Ventas 2014 P/EBITDA P/Ventas 2013 e 2014e P/EBITDA 2013 P/U 2014e P/U 2013 MSCI Global S&P MSCI Europa MSCI Japón México IPC * Fuente: Consenso de analistas compilado por Bloomberg. Visión Privest 2014 Panorama de Mercados Financieros 12

15 Deuda Soberana En este tipo de activo se pronostica Rendimientos negativos de un dígito en bonos soberanos de mercados desarrollados. Que la tasa del bono del tesoro a 10 años se ubicará entre % a finales del 2014, con una trayectoria ascendente durante todo el año. Que la moderación en las compras de activos por parte de la FED y las expectativas sobre la tasa de referencia determinarán la velocidad y magnitud de ajuste al alza en las tasas de Estados Unidos. Bonos a 10 años (Tasas,%) T14 2T14 3T14 4T14 EUA México Japón Alemania Reino Unido Canadá Italia España Suiza Australia * Fuente: Privest con base en los principales analistas de mercado. Visión Privest 2014 Panorama de Mercados Financieros 13

16 Deuda Soberana Adicionalmente, se estima Un incremento menos pronunciado en las tasas de los bonos de países europeos respecto a las tasas de Estados Unidos; esto, ante un sesgo expansivo por parte del Banco Central Europeo en relación a la FED y un contexto de baja inflación. Rendimientos nulos durante el año en mercados emergentes, toda vez que las tasas de estas economías resulten particularmente sensibles a incrementos en las tasas de Estados Unidos. Un crecimiento de 30% en la emisión de papeles gubernamentales en México, hasta MXN 280,000 millones. Además, se prevén menores flujos desde el extranjero dada la sensibilidad de los bonos a largo plazo a decisiones de la FED. Para el papel gubernamental a 5 años, una tasa inicial de 5.1% y un incremento sostenido hasta 5.6%. Por su parte, para el bono a 10 años (M10), se estima una tasa cercana a 6.8% en el año. El rendimiento anual otorgado por el bono M10 para inversionistas extranjeros se estima en 5.6%: 2% por el rendimiento nominal del bono más un 3.6% por la apreciación esperada del peso frente al dólar. Visión Privest 2014 Panorama de Mercados Financieros 14

17 Deuda Corporativa Los analistas esperan Una contracción de entre puntos base en el spread de la deuda corporativa con grado de inversión (investment grade) en Estados Unidos; a finales del año, se pronostica que el spread se ubique alrededor de 100 y 150 pb. La estimación de rendimiento total para este tipo de activo, tanto en Europa como en Estados Unidos, es cercano a cero o ligeramente negativo. Un rendimiento total para la deuda de alto rendimiento (high-yield) en un rango cercano a 3.0%. Lo anterior supone una contracción en el spread de cerca de 30 puntos base para cerrar el año alrededor de pb. Que el mayor determinante para el desempeño de este tipo de activo será el grado y velocidad de ajuste en las tasas de los bonos del tesoro en Estados Unidos, en respuesta a la moderación del QE y a las expectativas de la tasa de referencia. Visión Privest 2014 Panorama de Mercados Financieros 15

18 Divisas Para este tipo de activo se anticipa Un rendimiento positivo para el dólar durante 2014, así como una debilidad en monedas de mercados emergentes. Que el euro se mantendrá alrededor de 1.30 EURUSD a lo largo del año. Para el índice DXY (canasta de divisas referenciadas al dólar), una apreciación gradual a lo largo del año, para cerrar en 85 unidades. Que el peso mexicano mantendrá una tendencia de apreciación a lo largo del año, cerrando en niveles de USDMXN. Divisas T14 2T14 3T14 4T14 DXY USD/EUR JPY/USD USD/GBP CHF/USD CAD/USD USD/AUD BRL/USD MXN/USD CNY/USD * Fuente: Consenso de analistas compilado por Bloomberg. Visión Privest 2014 Panorama de Mercados Financieros 16

19 Materias Primas El consenso de analistas pronostica Cierta lateralidad durante la mayor parte del año para el petróleo (WTI), que operará por debajo de los 100 USD/barril. Tras una modesta recuperación durante la segunda mitad del año, se prevé que cerrará alrededor de los 95 USD/barril. Un balance de riesgos marginalmente negativo para el petróleo ante las expectativas de crecimiento en la producción de Estados Unidos y una aceleración en la oferta preveniente de países fuera de la OPEP. Como contrapeso, se prevé que la producción de la OPEP podría resultar menor a la estimada debido a rezagos en Nigeria, Libia, Irak e Irán. Visión Privest 2014 Panorama de Mercados Financieros 17

20 Materias Primas Por otro lado, se anticipa Para el oro, una baja gradual durante todo el año, con un precio al cierre entre ,250 USD/Oz. Un balance de riesgos para el oro sesgado negativamente por un contexto de baja inflación a nivel global y un fortalecimiento del dólar. Que las materias primas, y en particular el conjunto de metales básicos, se verá limitado por un rezago en el crecimiento de la producción industrial de economías emergentes durante los primeros trimestres del año y por un crecimiento en la oferta superior al de años anteriores. Materias primas (USD) T14 2T14 3T14 4T14 Petróleo WTI Petróleo Brent Oro (onza) 1,206 1,250 1,200 1,200 1,238 Aluminio (tonelada) 1,800 1,800 1,874 1,900 1,900 Cobre (tonelada) 7,360 6,983 6,896 6,913 6,946 Mineral de hierro (tonelada) Maíz (bushel) Trigo (bushel) * Fuente: Consenso de analistas compilado por Bloomberg. Visión Privest 2014 Panorama de Mercados Financieros 18

21 III. Estrategia de Inversión A continuación se presenta la guía de asignación de activos para un portafolio global, balanceado, con enfoque patrimonial y con un perfil de riesgo moderado. Los mercados accionarios ocupan la mayor ponderación en el portafolio. Por regiones, destaca un mayor porcentaje asignado a mercados desarrollados y una exposición en moneda local para el mercado mexicano. Los mercados accionarios emergentes son sub-ponderados. En mercados accionarios los sectores preferidos por el consenso de analistas son el de tecnología e industrial. En menor medida, los sectores con un sesgo positivo en las recomendaciones de estrategas son el de energía, financieras y salud. La deuda gubernamental está marcadamente sub-ponderada, especialmente la perteneciente a economías desarrolladas. Se propone mantener una pequeña posición corta sobre bonos del tesoro estadounidenses a manera de cobertura. Distribución de activos % del portafolio Acciones 40 / 45 Economías desarrolladas Estados Unidos 12 / 17 Europa 7 / 12 Japón 5 / 10 Economías emergentes México 7 / 10 Asia Emergente 1 / 3 Global Emergentes 1 / 2 Deuda Gubernamental 8 / 12 Economías desarrolladas -2 / 2 Economías emergentes 0 / 3 México 5 / 10 Deuda Corporativa 20 / 25 EUA High Grade 1 / 5 EUA High Yield 7 / 9 Europa 2 / 6 México 7 / 9 Materias primas 1 / 5 Metales preciosos -1 / 2 Metales industriales 0 / 2 Energía 1 / 2 Alternativos 15 / 20 Liquidez 1 / 5 Distribución por monedas % del portafolio Peso Mexicano (MXN) 45/50 Dólar EUA (USD) 50/55 Visión Privest 2014 Estrategia de Inversión 19

22 En México se recomienda limitar la duración en los papeles gubernamentales y corporativos. Asimismo se aconseja cautela en instrumentos con un diferencial estrecho contra la tasa de referencia. En caso de buscar un mayor rendimiento en instrumentos de deuda denominados en pesos, se sugiere una estrategia de reducción en la calidad crediticia en vez de un incremento en la duración. Dentro de la categoría de deuda gubernamental en México se hace un énfasis en el uso de instrumentos que pagan tasas reales. Dentro de materias primas, la mayor exposición se asigna al petróleo por mostrar el mejor balance de riesgo-rendimiento dentro de este tipo de activo. La asignación para el oro se extiende hasta una posición corta en caso de una atonía en la inflación y sus expectativas. La categoría de alternativos incluye estrategias activas basadas en instrumentos derivados y estrategias no direccionales, tales como la operación intradía y el uso conjunto de posiciones largas y ventas en corto. También este tipo de activo contempla bienes raíces (a través de FIBRAs) e instrumentos enfocados a la generación de rendimientos estables con limitada volatilidad. Visión Privest 2014 Estrategia de Inversión Distribución de activos % del portafolio Acciones 40 / 45 Economías desarrolladas Estados Unidos 12 / 17 Europa 7 / 12 Japón 5 / 10 Economías emergentes México 7 / 10 Asia Emergente 1 / 3 Global Emergentes 1 / 2 Deuda Gubernamental 8 / 12 Economías desarrolladas -2 / 2 Economías emergentes 0 / 3 México 5 / 10 Deuda Corporativa 20 / 25 EUA High Grade 1 / 5 EUA High Yield 7 / 9 Europa 2 / 6 México 7 / 9 Materias primas 1 / 5 Metales preciosos -1 / 2 Metales industriales 0 / 2 Energía 1 / 2 Alternativos 15 / 20 Liquidez 1 / 5 Distribución por monedas % del portafolio Peso Mexicano (MXN) 45/50 Dólar EUA (USD) 50/55 20

23 IV. Ambiente de Negocios en México 2014 Aparte de las consideraciones de inversiones financieras de portafolio contempladas en los capítulos anteriores, a continuación se comentan los principales factores que se estima podrán afectar de manera favorable o negativa al ambiente empresarial en materia de inversiones y/o nuevos negocios. Factores favorables: La recuperación económica esperada de EE.UU. y en menor grado de Europa y Japón. La aprobación en México de importantes reformas legales, especialmente la energética y la de telecomunicaciones. El impulso de la política de gasto público, en particular el programa de inversiones en proyectos de infraestructura (carreteras, ferrocarriles, puertos, aeropuertos, telecomunicaciones). Los sectores que podrían resultar particularmente favorecidos son la construcción e ingeniería especializada, materiales de construcción, bienes de capital y manufacturo, en particular en el rubro de exportación (agroindustria, autopartes, automóviles y electrónica). Visión Privest 2014 Ambiente de Negocios en México 21

24 Temas de Adversidad, Riesgo y/o Incertidumbre: La inflexión del ciclo económico: Los indicadores líderes al cierre de 2013 reflejan una economía aún frágil. Sector de la construcción (-8.7% en octubre), confianza del consumidor (-9.4% en diciembre) y ventas al menudeo (-1.1% en octubre). Podríamos esperar un 1T14 aún endeble y percibir señales incipientes de recuperación de la economía hasta el 2T14. El efecto del Tapering : Generará un alza significativa en las tasas de colocación de deuda y/o de crédito bancario, así como una menor abundancia de fondos disponibles en EE.UU. Los mercados financieros que lo resentirán en mayor medida serán aquellos que se beneficiaron sensiblemente en los últimos años de la política monetaria expansiva de la Fed, como el mexicano. No se espera que la Bolsa Mexicana de Valores registre otro año tan espectacular como el que tuvo en 2013 en materia de ofertas públicas de acciones, colocación de Certificados de Capital de Desarrollo (CKD s) y/o Fibras. El costo del crédito bancario y bursátil en pesos, sobre todo a largos plazos, se tornará más alto y más difícil de obtener que en la actualidad. Visión Privest 2014 Ambiente de Negocios en México 22

25 La mayor carga impositiva sobre los causantes cautivos: Será clave dilucidar el efecto de largo plazo que esta medida tendrá sobre el consumo de las familias y sobre la rentabilidad de los negocios. Legislación fiscal agresiva en contra de la clase media y en contra de sectores específicos de la economía como el alimenticio, refresquero, la minería, el transporte, los servicios aduanales y contables, vivienda, maquiladoras, entre otros. En adelante, se eleva la tasa del ISR para personas físicas con ingresos medios y se limitan las deducciones permitidas, lo que resultará en tasas impositivas efectivas muy superiores. Reducción sensible del ingreso disponible de las personas y, por tanto, en sus niveles de consumo. Se afecta en especial la demanda asociada a bienes duraderos (vivienda, automóviles, electrodomésticos), así como artículos y servicios de recreación y discrecionales (turismo, entretenimiento, esparcimiento) entre otros. Visión Privest 2014 Ambiente de Negocios en México 23

26 La mayor carga impositiva sobre los causantes cautivos: En el caso de vivienda, el efecto será triple: i) por menor ingreso disponible; ii) por reducción del beneficio de la deducción de los intereses reales sobre créditos hipotecarios; y iii) por contracción a la mitad del límite de los ingresos exentos en la venta de casas habitación. En materia de Impuestos Especiales, el nuevo impuesto sobre artículos con alto contenido calórico, más el desliz mensual del precio de las gasolinas. En cuanto al IVA, el efecto vendrá tanto por su aplicación sobre las tarifas del transporte foráneo, como por el incremento del 11% al 16% en las franjas fronterizas. Los nuevos y mayores impuestos tendrán un efecto temporal sobre la tasa de inflación; sin embargo, el efecto negativo sobre el ingreso disponible será permanente. El nuevo impuesto sobre dividendos (10%) y sobre ganancias en bolsa (10%) van en detrimento de la inversión y el ahorro, y por tanto del crecimiento económico de largo plazo. Visión Privest 2014 Ambiente de Negocios en México 24

27 El impacto real de las reformas energética y de telecomunicación: Tardará al menos dos años en sentirse el beneficio real favorable de dichas reformas sobre la economía y los negocios. Se requiere primero aprobar la legislación secundaria; luego superar la oposición planteada por la izquierda radical en el caso de la reforma energética, y de las empresas líderes del sector en el caso de la reforma de telecomunicaciones; por último, ejecutar los procesos de licitación y asignación de concesiones, licencias y/o asociaciones. El mercado está esperando un marco conducente al otorgamiento de concesiones bajo procesos de licitación transparentes, competitivos, con derechos y obligaciones bien definidas, libres de la discrecionalidad burocrática y/o la influencia de la corrupción. Por su parte, diversos sectores de la opinión pública están dudando que ello se logre. Visión Privest 2014 Ambiente de Negocios en México 25

28 La inseguridad, la protesta social y la ingobernabilidad como elementos de freno a la actividad empresarial. México experimenta, desde hace algunos años, un creciente y preocupante proceso de descomposición social que se manifiesta, entre otros, en la inseguridad y en la violencia asociada al crimen organizado, así como en los fenómenos de protesta social y el clima de ingobernabilidad en diversas zonas del país. Lo anterior impacta negativamente el ambiente de negocios al inhibir la inversión productiva, la creación de empleo y la acumulación de riqueza. Los costos, que han sido crecientes a través del tiempo, los resienten principalmente los emprendedores de la micro, pequeña y mediana empresa, en donde se crean la mayor cantidad de empleos por peso invertido. Muchas de las entidades de la República que han sufrido de manera aguda esta problemática reportan tasas de crecimiento del PIB consistentemente por debajo de la media nacional; entre ellas destacan Baja California Norte, Chihuahua, Durango, Guerrero, Michoacán, Oaxaca, Sinaloa y Tamaulipas*. Para la mejora en el ambiente de negocios en México es crucial que la autoridad reporte, lo más pronto posible, progresos concretos y significativos en el combate a esta problemática nacional. *Fuente: Privest con datos del Banco de Información Económica del INEGI. Visión Privest 2014 Ambiente de Negocios en México 26

29 V. Apéndice Estadístico Pronósticos Macroeconómicos por regiones: Global e 2014 e PIB Inflación Desempleo Cuenta Corriente Balance Fiscal G e 2014 e PIB Inflación Desempleo Cuenta Corriente Balance Fiscal Asia Emergente e 2014 e PIB Inflación Desempleo Cuenta Corriente Balance Fiscal Latinoamérica e 2014 e PIB Inflación Desempleo Cuenta Corriente Balance Fiscal Fuente: Consenso de analistas compilado por Bloomberg. Visión Privest 2014 Apéndice Estadístico 27

30 Pronósticos Macroeconómicos por países: EE.UU e 2014 e PIB Inflación Desempleo Cuenta Corriente Balance Fiscal Tasa De Referencia México e 2014 e PIB Inflación Desempleo Cuenta Corriente Balance Fiscal Tasa De Referencia Japón e 2014 e PIB Inflación Desempleo Cuenta Corriente Balance Fiscal Tasa De Referencia Euro e 2014 e PIB Inflación Desempleo Cuenta Corriente Balance Fiscal Tasa De Referencia Brasil e 2014 e PIB Inflación Desempleo Cuenta Corriente Balance Fiscal Tasa De Referencia China e 2014 e PIB Inflación Desempleo Cuenta Corriente Balance Fiscal Tasa De Referencia Fuente: Consenso de analistas compilado por Bloomberg. Visión Privest 2014 Apéndice Estadístico 28

31 Pronósticos de Mercados Accionarios: Región Índice Cierre 2013 Índice Objetivo 2014 Rendimiento anual (%) Dividendos (pts de Índice) Retorno total 2014 (%) MSCI Global S&P 500 1, , MSCI Europa MSCI Japón México IPC 42, , Pronósticos de Deuda Soberana: Bonos a 10 años (Tasas,%) T14 2T14 3T14 4T14 EUA México Japón Alemania Reino Unido Canadá Italia España Suiza Australia * Fuente: Privest con base en los principales analistas de mercado. Visión Privest 2014 Apéndice Estadístico 29

32 Pronósticos de Mercados de Divisas: Divisas T14 2T14 3T14 4T14 DXY USD/EUR JPY/USD USD/GBP CHF/USD CAD/USD USD/AUD BRL/USD MXN/USD CNY/USD Pronósticos de Materias Primas: Materias primas (USD) T14 2T14 3T14 4T14 Petróleo WTI Petróleo Brent Oro (onza) 1, ,250 1,200 1,200 1,238 Aluminio (tonelada) 1,800 1,800 1,874 1,900 1,900 Cobre (tonelada) 7,360 6,983 6, ,913 6,945.8 Mineral de hierro (tonelada) Maíz (bushel) Trigo (bushel) Fuente: Consenso de analistas compilado por Bloomberg. Visión Privest 2014 Apéndice Estadístico 30