Gestión Financiera y de Activos de Corto Plazo

Transcripción

1 Gestión Financiera y de Activos de Corto Plazo

2 Administración de Activos de Corto Plazo

3 Administración de Capital de Trabajo

4 Administración de Capital de Trabajo Las distintas alternativas de financiamiento permanente para el financiamiento de los activos permanentes, dan origen a distintos grados de Riesgo de Iiquidez versus distintos costos de fondos en exceso. Ámbito de la Administración de Activos Circulantes: Comprende el análisis de las distintas políticas de administración de los componentes del activo circulante: Administración de caja y valores negociables. Administración de cuentas por cobrar. Administración de existencias. Respecto de estas tres clases de activos circulantes, y dado que caja y existencias tienen elementos comunes que recomiendan verlos en forma conjunta, se propone comenzar por Cuentas por Cobrar.

5 Administración del Crédito (Cuentas por Cobrar)

6 Administración del Crédito 1. Ámbito de la Administración de Activos Circulantes: Crédito 1.1 Razones para dar crédito: Básicamente porque con ello se espera aumentar nuestras utilidades. Pero se debe tener cuidado, ya que probablemente también aumentaremos el riesgo. La primera pregunta que debemos hacernos es: Debe la empresa necesariamente otorgar crédito? Puede que razones de mercado la obliguen a otorgar crédito. Puede verse obligada por la competencia, por las características de la industria, etc. Puede que la venta a crédito sea parte del producto que la empresa vende. Que sea parte integral de las ventas en el mercado en que desea operar.

7 Administración del Crédito También podría NO ser necesario, en el caso de que no aumenta las ventas. Importante: La decisión de crédito es parte importante de la política comercial de la empresa y determina, entre otras cosas, los precios. Normalmente, por tratarse de crédito de corto plazo, el precio lleva implícito el interés. 1.2 Sustitutos del Crédito Directo de las Empresas: Financiamiento Nace BCI Otras fuentes de crédito (ej.tarjetas de crédito) Pero debemos evaluar costos versus beneficios, ya que la empresa no recibe el pago al contado.

8 Administración del Crédito En ambos casos anteriores, la empresa está traspasando el riesgo de no pago a otra institución. Por lo tanto, también está traspasando el retorno esperado que corresponde a dicho riesgo.

9 Administración del Crédito Por qué muchas empresas siguen dando créditos a sus clientes? Por qué sigue habiendo clientes que optan por usar crédito directo de las empresas o de sus proveedores? Por falta de acceso de algunos clientes a las instituciones financieras que otorgan crédito. Por altos costos de transacción.

10 Administración del Crédito Especialmente para las empresas que usan crédito de los proveedores, constituye un financiamiento espontáneo de fácil acceso, flexible, con menores penas por atraso, etc. En todo caso siempre deberemos tener en cuenta que: El gran beneficio que una empresa espera al dar crédito, es un aumento esperado en sus ventas y un consiguiente aumento en sus resultados finales (después de incobrables y otros costos como el costo alternativo de uso de fondos).

11 Administración del Crédito 1.3 Evaluación de una Política de Crédito Consideraciones generales de una decisión política de crédito. Beneficios (ejemplos): Costos (ejemplos): Aumento de inversión en CxC (aumento en saldo promedio de CxC) Aumento esperado de ventas (aumento esperado de utilidades) Ingreso financiero Lealtad de clientes Disfrazar precios Etc. Aumento de riesgos (iliquidez, incobranza, etc.) Aumento de gastos administrativos Etc.

12 Administración del Crédito La política de crédito es conveniente cuando: Valor Presente Neto de la política > 0 Hasta qué punto dar crédito? Análisis Marginal : mientras: Valor Presente Neto Marginal de la política > 0

13 Administración del Crédito 2. Elementos que comprende la administración del crédito 2.1 Decidir los términos de la venta a crédito: Montos Plazos Intereses (explícitos, implícitos, tasas, etc.) Descuentos por pronto pago Garantías Avales Prendas sobre bienes muebles Hipotecas sobre bienes inmuebles Prenda sobre existencias (warrants) Etc.

14 Administración del Crédito 2.2 Determinar la evidencia que se requerirá para formalizar la operación de crédito: El instrumento financiero que se usará Letra Pagaré Cuenta Corriente Cheque Etc.

15 Administración del Crédito 2.3 Definición del cliente, Referencias y Riesgos Decidir a qué clientes se les va a otorgar crédito (análisis de crédito) Deben tener un ingreso mínimo determinado?, etc. Se pedirán referencias comerciales? Se pedirán referencias bancarias? Se pedirán Estados Financieros? Se pedirá estado de situación personal? Etc.

16 Administración del Crédito Determinación de Riesgos Se rechazará cualquier cliente cuya cobranza parezca dudosa? Hasta qué punto aceptamos correr el riesgo de equivocarnos con algunos clientes malos, como parte de los costos de tener un mayor número de clientes buenos en forma regular?

17 Administración del Crédito 2.4 Definir la política de cobranzas Decidir sobre la forma de cobranza: Siempre la cobranza tiene costos para la empresa Alternativas básicas de cobranza: Banco vs. Depto. de cobranza de la empresa Análisis de costos vs. Beneficios Acciones a seguir en caso de NO pago: Multa Intereses Protesto de documentos Etc.

18 Administración de Caja y Existencias

19 Administración de Tesorería (Caja) 1. Objetivos Específicos de la Administración de Tesorería Líquidez Conservación de los recursos de caja Financiamiento Exposición al riesgo Coordinación

20 Administración de Tesorería (Caja) 2. Motivos de la Demanda por Liquidez Motivo Transacción. Los depósitos y los retiros se hacen usualmente a intervalos irregulares. Un día usted podría no depositar y el siguiente sí. Por consiguiente, debe mantener saldos promedio más altos para asegurar que los fondos estén disponibles siempre. Como consecuencia, los saldos de caja se deben mantener para permitir las transacciones normales de los negocios. A esto, algunas veces se le denomina el motivo de transacción para mantener caja.

21 Administración de Tesorería (Caja) 2. Motivos de la Demanda por Liquidez (cont.) Motivo Precaución. Algunas empresas tratan de mantener reserva lista semipermanente de valores para asegurarse que los fondos estarán disponibles para cumplir las necesidades inesperadas de caja. Esta razón para mantener exceso de fondos, algunas veces se llama el motivo precaución. Motivo Especulación. Este motivo no es tan importante para las empresas comerciales. Este motivo se refiere al mantenimiento de caja y valores de corto plazo para especular con un posible incremento en las tasas de interés. Esto no sería típico de un administrador financiero conservador.

22 Administración de Tesorería (Caja) 3. Costos de Falta de Liquidez. Costos de Transacción. Costos de quedarse corto Costo de insolvencia financiera 4. Costos de Exceso de Liquidez Básicamente Costo de Oportunidad

23 Administración de Tesorería (Caja) 5. Factores que afectan el monto de caja y valores negociables mantenidos por la empresa. 1. Volumen de operaciones. 2. Desfase entre ingresos y egresos. Fundamentalmente los previsibles (C x C, C x P, Etc.) 3. Variabilidad de los ingresos y egresos (en el sentido de impredecibilidad ). 4. Tasa de interés. La nominal puesto que el dinero es intrínsicamente nominal. 5. Características de liquidez del cuasi-dinero. 6. Posibilidades de acceso al crédito. 7. Características del proceso de cobranza y pago ( qué pasa si un deudor se atrasa en pagarme? qué pasa si yo me atraso?) 8. BCI Factoring posibilidades de descuento ágil de documentos, Etc. 9. Etc.

24 Administración de Existencias 1. Motivos de la demanda. Incertidumbre en Ventas y Producción. 2. Costos de Mantener Existencias: Costo Financiero de Recursos Inmovilizados. Costo de Almacenamiento (administrativos, control, seguros, mermas, etc.). 3. Beneficios de Mantener Existencias: Menor riesgo de no contar con las existencias en forma oportuna. Menor frecuencia y por lo tanto menores costos administrativos, por las órdenes o pedidos de existencias que deba hacer la empresa.

25 Administración de Existencias 4. Algunos Factores que Influyen en la Decisión Respecto del Monto Apropiado de la Inversión en Existencias: Tamaño de la empresa Características del proveedor Costo unitario y volumen (de cada unidad de existencia) Costo de mantención Costo alternativo de uso de fondos Estacionalidad de ventas o de producción Riesgos de perecibilidad /obsolescencia Penalidad (del mercado) por desabastecimiento Descuento por cantidad

26 Administración de Existencias 4. Algunos Factores que Influyen en la Decisión Respecto del Monto Apropiado de la Inversión en Existencias (cont.): Tecnología del proceso productivo Sistema de distribución y ventas Sistema productivo Origen Riesgos de robo, de deterioro y relación de estos dos factores con alto o bajo valor unitario Localización Variedad de productos

27 Análisis Financiero Fundamentos del análisis financiero

28 I. Objetivos del Análisis Financiero El objetivo de un análisis dependerá de quién lo realice. Algunos potenciales interesados en analizar financieramente una empresa pueden ser los: Acreedores: están interesados principalmente en la capacidad de pago de la empresa. Largo plazo para créditos de largo plazo; Corto plazo para créditos de corto plazo. Accionistas: están preocupados principalmente de la rentabilidad de la empresa. Les interesa el largo plazo. También de los riesgos de su inversión: Riesgo del negocio Riesgo financiero

29 I. Objetivos del Análisis Financiero (cont.) Proveedores: les interesa conocer la capacidad de pago de la empresa en el corto plazo. Trabajadores: Buscan estabilidad laboral, es decir permanencia de la empresa en el tiempo. Clientes: les interesa conocer la estabilidad de la empresa. Análisis Financiero = Proceso continuo

30 I. Objetivos del Análisis Financiero (cont.) El Análisis Financiero trata de responder dos preguntas fundamentales: Cuál es la situación actual de la empresa? Qué se espera para esta empresa en el futuro? Para responder estas dos preguntas hay que realizar dos puntos: 1. Análisis hacia el interior de la empresa: Fortalezas Debilidades Capacidad productiva Posición financiera Nivel tecnológico Recursos humanos Marcas / Licencias Distribución Etc.

31 I. Objetivos del Análisis Financiero (cont.) 2. Análisis del entorno de la empresa: Oportunidades Amenazas Competencia Proveedores Industria Consumidores Entorno macroeconómico Mercados Etc. Lógicamente el el tipo tipo y la la profundidad del del análisis dependerá del del tipo tipo de de decisiones que que se se estén tomando.

32 II. Características del Análisis Financiero El análisis de una empresa debe ser hecho desde dos perspectivas: A. Análisis de Aspectos Cuantitativos: Aspectos cuantitativos de la empresa: Variables financieras: liquidez, endeudamiento, rentabilidad, etc. Riesgos operacional y financiero Eficiencia operativa (niveles de actividad) Tendencias de variables críticas: ventas, costos, etc. Incidencia de costos fijos, de gastos financieros Perfil de endeudamiento: corto versus largo plazo moneda nacional versus moneda extranjera endeudamiento a tasa de interés fija o flotante Participación de mercado Etc.

33 II. Características del Análisis Financiero A. Análisis de Aspectos Cuantitativos (cont.): Aspectos cuantitativos de la industria: Variables financieras: liquidez, endeudamiento, rentabilidad, etc. Crecimiento Etc.

34 II. Características del Análisis Financiero (cont.) B. Análisis de Aspectos Cualitativos: Aspectos cualitativos de la empresa: Organización y mecanismos de toma de decisiones Ciclo de vida del producto Relaciones laborales Relación con proveedores Relación con clientes Sistemas de control Propiedad Regulaciones, juicios, garantías otorgadas, etc. Etc.

35 II. Características del Análisis Financiero A. Análisis de aspectos cuantitativos de la empresa. (análisis financiero propiamente tal) 1. Fuentes de información: Estados financieros Balances Estados de resultados Estados de fuentes y usos de fondos Notas a los estados financieros Revistas de la industria informaciones de prensa Prospectos Información oral; reuniones, etc. Muchas de de estas estas fuentes son son utilizadas también para para el el análisis de de aspectos cualitativos

36 II. Características del Análisis Financiero A. Análisis de aspectos cuantitativos de la empresa. 2. Limitaciones de la información de la contabilidad: Los estados financieros son la fuente de información más común para realizar análisis financiero construídos en base a ciertos principios contables generalmente aceptados. De este modo al utilizar el balance, el estado de resultados y el estado de fuentes y usos, debemos tener claro las limitaciones de la contabilidad para propósitos de análisis financiero.

37 II. Características del Análisis Financiero A. Análisis de aspectos cuantitativos de la empresa. Algunos ejemplos concretos de limitaciones de la contabilidad para propósitos de análisis financiero: Es información histórica ; no se trata de proyecciones. Se trata sólo de información que haya sido posible cuantificar, con al menos un razonable grado de precisión. Principio del costo histórico como base de valoración: Normalmente el valor contable de un bien valorado a su costo histórico es distinto de su valor de mercado.

38 II. Características del Análisis Financiero A. Análisis de aspectos cuantitativos de la empresa. Algunos ejemplos concretos de limitaciones de la contabilidad para propósitos de análisis financiero: Criterio de la base de devengado para el reconocimiento de ingresos y gastos: La utilidad contable de una empresa se obtiene luego de aplicar, como criterio de reconocimiento de resultados, la base de devengado, la que es un concepto muy distinto al flujo de caja de la empresa. De lo anterior se desprende que el resultado contable de una empresa se obtiene en base a cifras que no necesariamente son flujos de caja en el período en que se les reconoce como resultado. Principio de empresa en marcha.

39 II. Características del Análisis Financiero A. Análisis de aspectos cuantitativos de la empresa. Utilidad no no es es sinónimo de de caja generada por las las operaciones de de venta de de bienes y servicios de de la la empresa en en el el período

40 II. Características del Análisis Financiero A. Análisis de aspectos cuantitativos de la empresa. 3. Razones Financieras a. Introducción: Son probablemente la más utilizada de las herramientas de análisis financiero. Entrega información de distintos aspectos de tipo financiero de una empresa. Las razones financieras se calculan generalmente como el cuociente entre dos o más cuentas del balance, del estado de resultados, del estado de fuentes y usos o combinaciones de cuentas de estos tres estados financieros. Cada razón entrega información parcial Ejemplo: Utilidad Neta Patrimonio Para un análisis completo, es necesario considerar varias razones financieras en conjunto.

41 II. Características del Análisis Financiero A. Análisis de aspectos cuantitativos de la empresa. Las razones financieras pueden inducir a errores de interpretación si no se hacen algunas correcciones a determinadas cuentas involucradas en la razón. Es necesario tener presente que las razones son solo una de las herramientas de análisis de entre un conjunto de herramientas disponibles.

42 II. Características del Análisis Financiero A. Análisis de aspectos cuantitativos de la empresa. b. Algunos elementos de importancia: Cuando se realiza un análisis financiero utilizando razones, es importante tener presente algunos aspectos relevantes que influyen en el análisis. Como se ha dicho, las razones se construyen a partir de información contable lo que genera limitaciones e impone restricciones a su interpretación. Las comparaciones hay que realizarlas siempre con empresas de una misma industria. El o los indicadores relevantes serán función del tipo de industria. Por ejemplo, indicadores de rotación son vitales para la industria de distribución de alimentos (supermercados), pero probablemente no lo sean para la industria de generación de energía eléctrica.

43 II. Características del Análisis Financiero A. Análisis de aspectos cuantitativos de la empresa. Considerar problemas de estacionalidad para análisis que cubren un período inferior a un año. Ser cuidadoso cuando se calculan razones que influyen variables de flujo y variables de stock Cuál es el stock relevante? el inicial? el final? un promedio?

44 II. Características del Análisis Financiero A. Análisis de aspectos cuantitativos de la empresa. c. Problemas comunes al uso de razones: Elegir el patrón de referencia o de comparación. Nos comparamos con lo que pudiera ser el ideal? Con los indicadores del año anterior? Con el promedio de la industria? Cuidados en una comparación con la industria. Muchas veces no es fácil definir la industria Empresas diversificadas, etc. Hay industrias de pocas empresas o dominadas por una empresa grande o simplemente un monopolio. Falta de información de la industria. Una empresa nueva (industria nueva).

45 II. Características del Análisis Financiero A. Análisis de aspectos cuantitativos de la empresa. Elección de razones financieras relevantes. Lo recomendable es concentrar el análisis en pocas razones financieras pero importantes. Los resultados obtenidos del análisis de razones deben dar origen a interrogantes que al analista le interesaba responder a través de un análisis mas profundo. Cambios en los criterios contables utilizados.

46 II. Características del Análisis Financiero A. Análisis de aspectos cuantitativos de la empresa. d. Áreas de análisis: El análisis de razones financieras puede ser dividido en tres grandes áreas: Liquidez Capacidad generadora de fondos disponibles para el pago de las obligaciones de corto plazo Endeudamiento Relación entre el nivel de pasivos y de patrimonio de la empresa. Relación entre el nivel de pasivos y de activos de la empresa. Rentabilidad Rendimiento de los recursos invertidos por (en) la empresa. Medidas de eficiencia en el uso de recursos. Medida de la capacidad de la empresa para generar ingresos en exceso de los gastos, dada una cantidad de recursos.

47 II. Características del Análisis Financiero A. Análisis de aspectos cuantitativos de la empresa. e. Información base: BALANCE Activos Activos Circulantes Activos Fijos Otros Activos Pasivos + Patrimonio Pasivos Circulantes Pasivos de Largo Plazo Patrimonio: Capital Utilidades Retenidas Resultado del Ejercicio

48 II. Características del Análisis Financiero A. Análisis de aspectos cuantitativos de la empresa. e. Información base: ESTADOS DE RESULTADOS Ingresos por Ventas (-) Costos de Ventas (=) Margen Bruto (-) Gastos de Adm. Y Ventas (1) (=) Resultado Operacional (+) Ingresos No Operacionales (-) Gastos No Operacionales (2) (=) Resultado Antes de Impuestos (-) Impuestos (=) Resultado del Ejercicio (1) : Incluye "depreciación del ejercicio" (2) : Básicamente: gastos financieros (intereses)

49 II. Características del Análisis Financiero A. Análisis de aspectos cuantitativos de la empresa. e. Definición de Razones Financieras: Razones de Liquidez: Objetivo: Medir capacidad de la empresa para generar recursos disponibles para el pago de sus obligaciones financieras de corto plazo. Algunas razones de Liquidez: Razón Corriente = Activo Pasivo Circulante Circulante Valor de los beneficios que se espera recibir dentro de los próximos doce meses con relación a las obligaciones que vencen dentro de ese mismo período.

50 II. Características del Análisis Financiero A. Análisis de aspectos cuantitativos de la empresa. Algunas razones de Liquidez: Test Ácido = Act. Circulante - Existencia s Pasivo Circulante Más exigente: lleva el análisis a una situación extrema en que no se pueden vender las existencias.

51 II. Características del Análisis Financiero A. Análisis de aspectos cuantitativos de la empresa. Algunos problemas de las razones de Liquidez: No consideran calidad de los activos circulantes. No consideran la oportunidad en que se producen dentro del año (Timing), ni la magnitud de los ingresos y egresos asociados a los activos y pasivos circulantes. Influencia de estacionalidades en períodos cortos. No incluye recursos disponibles que aparecen en el balance. Diferencias en criterios contables afectan razones. Algunas cuentas (especialmente en el activo circulante) deben ser revisadas con especial cuidado. Se trata de razones en algunos casos relativamente fáciles de manejar

52 II. Características del Análisis Financiero A. Análisis de aspectos cuantitativos de la empresa. Razones de Endeudamiento o Solvencia : Objetivo: Medir el grado de compromiso de la empresa con sus acreedores. Este compromiso puede referirse al grado de compromiso de cada peso ($) de patrimonio de los socios, o de cada peso ($) de activo de la empresa. Algunas razones de Endeudamiento: D Razón de Endeudamie nto = P Total Pasivos Patrimonio Ejemplo: Inverso: personas. Pesos($) de patrimonio que respaldan cada peso ($) de deuda con terceras

53 II. Características del Análisis Financiero A. Análisis de aspectos cuantitativos de la empresa. Alternativa: D Total Pasivos Razón de Endeudamiento = 100 A Total Activos Porcentaje de los recursos de la empresa financiado con deudas con terceras personas. Porcentaje del activo de la empresa comprometido con terceras personas.

54 II. Características del Análisis Financiero A. Análisis de aspectos cuantitativos de la empresa. Razón de endeudamiento en base a flujos: Cobertura de gastos financieros Objetivo: Medir la capacidad de la empresa de generar recursos operacionales que eventualmente podrían destinar al pago de los gastos financieros. Cober. de Gtos. Financieros = Resultado Gastos Oper. + Deprec. Financieros El numerador pretende ser una estimación del flujo de caja operacional que anualmente genera la empresa. Cobertura alta podría indicar una eventual capacidad de endeudamiento disponible de la empresa.

55 II. Características del Análisis Financiero A. Análisis de aspectos cuantitativos de la empresa. Algunos problemas de las razones de Endeudamiento: Definición de Deuda y Patrimonio no siempre es clara Ejemplos: Deuda convertible en acciones Acciones preferentes en cuanto a dividendos, etc. Enfoque está más en stock que en flujo de caja. No consideran oportunidad ni magnitud de flujo de caja en el tiempo. Se debe cuidar de considerar adecuadamente ciertos compromisos de largo plazo como leasing, indemnizaciones, etc. Pueden existir compromisos no incluídos en los estados financieros que deben ser considerados: obligaciones contingentes (juicios pendientes, avales, etc.).

56 II. Características del Análisis Financiero A. Análisis de aspectos cuantitativos de la empresa. Algunos problemas de las razones de Endeudamiento: Estas razones en general no incorporan los riesgos de los flujos futuros (incertidumbre de los resultados futuros, riesgo cambiario, riesgos de cambios en las tasas de interés, etc.). Deben ser complementadas con medidas de calce de monedas, de plazos, de tasas de interés, etc.

57 II. Características del Análisis Financiero A. Análisis de aspectos cuantitativos de la empresa. Razones de Rentabilidad o Retorno: Objetivo: Básicamente medir eficiencia en el uso de los recursos por parte de la empresa. Fundamentalmente la rentabilidad o eficiencia se referirá a la capacidad de la empresa para generar resultados con los recursos invertidos (activos o patrimonio). Son dos las medidas de rentabilidad o eficiencia más importantes: Rentabilidad Operacional: Eficiencia de la empresa en el uso del total de los recursos invertidos por ella. (antes de imptos.) ( PGU ) Rentab. de los activos operac. = Resul. Operac. Activos Operac. Prom.

58 II. Características del Análisis Financiero A. Análisis de aspectos cuantitativos de la empresa. Son dos las medidas de rentabilidad o eficiencia más importantes (cont.): Rentabilidad del Patrimonio: Eficiencia de la empresa en el uso de los recursos invertidos por sus dueños (el patrimonio). Rentabilid ad del Patrimonio = Resul. del Ejercicio Patrimonio Promedio

59 II. Características del Análisis Financiero A. Análisis de aspectos cuantitativos de la empresa. Desagregación de la Rentabilidad Operacional de la empresa en términos de Eficiencia por peso ($) vendido y Eficiencia por peso ($) de activo: Eficiencia por peso ($) vendido = Resul. Operac. Ventas = Margen de Utilidad Operac. Eficiencia en términos de la capacidad de las ventas para generar utilidad operacional (se ha cubierto el costo de venta y los gastos de administración y ventas); es decir por cada $1 de venta, qué % de él se transforma luego en utilidad operacional?

60 II. Características del Análisis Financiero A. Análisis de aspectos cuantitativos de la empresa. Eficiencia por peso ($) de activo = Ventas Activos Operac. Invertidos = Rotación de Activos Operac. Eficiencia en el uso de los activos; eficiencia en términos de la capacidad generadora de ventas de los activos operacionales de la empresa; es decir por cada $1 de activo operacional, cuántos pesos de ventas se generan?. Es una medida de actividad.

61 II. Características del Análisis Financiero A. Análisis de aspectos cuantitativos de la empresa. Si multiplicamos Margen por rotación, obtendremos: Result. Operac. Margen x Rotación = Ventas Activos Ventas Operac. Invertidos Por lo tanto, la rentabilidad operacional de una empresa (R A ) la podemos expresar como: R A = Margen deutilidad Operacional x Rotación de Activos Operacionales Margen y Rotación no son variables suficientes por si solas para asegurar que la empresa está logrando una adecuada rentabilidad sobre sus activos.

62 II. Características del Análisis Financiero A. Análisis de aspectos cuantitativos de la empresa. Algunos problemas de las razones de Rentabilidad: No considera el concepto de riesgo! No son comparables entre empresas de distintas industrias (problema común para todas las razones financieras, pero particularmente importante para el caso de las rentabilidades). Incluso la comparación de márgenes y rotaciones entre empresas de una misma industria puede ser difícil por cuanto dichas razones financieras pueden ser muy distintas como resultado de distintas políticas o estrategias de las empresas. Se debe tener cuidado por los problemas que se derivan de haber utilizado información contable: Utilidad que no es flujo de caja en el período Activos que están valorados a costo histórico

63 II. Características del Análisis Financiero A. Análisis de aspectos cuantitativos de la empresa. Algunos problemas de las razones de Rentabilidad: Muchas veces no es fácil la separación entre activos operacionales y no operacionales. Prácticas contables afectan algunas razones. Distintos sistemas de costeo Distintos criterios de provisiones, etc.

64 II. Características del Análisis Financiero B. Análisis de aspectos cualitativos de la empresa. Consiste básicamente en analizar todos aquellos factores que no son fácilmente cuantificables y que pueden afectar o determinar el desarrollo futuro de la empresa. 1. Análisis de la Industria. Requerimientos de capital Economías de escala Nivel de competitividad / carteles Acceso a canales de distribución Políticas de gobierno Mercados Ciclo de vida 2. Análisis de la Empresa. Fortalezas / Debilidades Posición dentro del mercado Capacidad instalada Recursos Humanos / Administración Abastecimiento Distribución Marcas / Licencias Tecnología

65 II. Características del Análisis Financiero B. Análisis de aspectos cualitativos de la empresa. 3. Análisis de Proveedores. Número de proveedores que tiene la empresa Nivel de dependencia / diversificación Relación de la empresa con los proveedores Proveedores nacionales v/s proveedores extranjeros Confiabilidad en entrega y calidad Importancia de la empresa para el proveedor 4. Análisis de Clientes. Número de clientes Concentración / dependencia / diversificación Relación con los clientes Lealtad de los clientes Servicio post-venta Tipo de producto: esenciales v/s suntuarios transables v/s no transables

66 II. Características del Análisis Financiero B. Análisis de aspectos cualitativos de la empresa. 5. Análisis de Posibles Productos Sustitutos. Factibilidad técnica Factibilidad económica Mecanismos de protección 6. Análisis de Futuros Competidores. Barreras a la entrada Estrategias de defensa Rentabilidades sobrenormales

67 II. Características del Análisis Financiero Razones de Rotación : Rotación Activos y margen neto ventas (cont.) Empresas con baja rotación y altos márgenes netos: Muchos activos, especialmente industria minera, energía, telecomunicaciones. Empresas con alta rotación y bajos márgenes netos: Bajo valor agregado, especialmente por capital empleado; comercio e industria más ligera.

68 Características del Análisis Financiero LIQUIDEZ ENDEUDAMIENTO TIPOS DE RAZONES RENTABILIDAD ROTACIÓN CRECIMIENTO BURSÁTILES

69 Características del Análisis Financiero Razones de Rotación : Rotación Activos y margen neto ventas (cont.) Empresas con baja rotación y altos márgenes netos: Muchos activos, especialmente industria minera, energía, telecomunicaciones. Empresas con alta rotación y bajos márgenes netos: Bajo valor agregado, especialmente por capital empleado; comercio e industria más ligera.

70 Características del Análisis Financiero Razones de Rotación : Rotación de Inventarios (cont.) Puede usarse el inventario promedio inicial, final. De hecho mientras más observaciones, menos influido por hechos puntuales está el indicador. Si tuviéramos el saldo de todos los meses, sería mejor. Estas mediciones, cuando son puntuales pueden resultar afectadas por factores estaciónales. Este sería el caso de los paraguas por ejemplo.

71 Características del Análisis Financiero Razones de Rotación : Rotación Cuentas por Pagar (RCP): RCP = Compras de Existencias a Crédito del Período(Co sto Compras) Cuentas por Pagar (*) (*): Generadas por Compras Operacionales (existencias, etc.); Saldo final o promedio del período. Período Promedio de Pago (PPP): 365 días PPP = = N Rotación Cuentas por Pagar de días