Bolsa de Valores en centroamérica

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1 Análisis de cada bolsa de los países centroamericanos, principales de cada una de las bolsas de valores, su evolución y perspectivas Bolsa de Valores en centroamérica Rafael Gustavo Ibarra Eva Gerardine Menjivar Carlos Francisco Molina 0

2 Índice Introducción... 3 Objetivo General... 4 Objetivos específicos... 4 Contenido... 4 Ámbitos Temporal y Espacial... 4 Bolsas de valores centroamericanas... 5 Bolsa de Valores Nacional Guatemala (BVN)... 5 Reseña Histórica... 5 Organigrama... 5 Normativa Jurídica... 6 Tipos de operaciones e instrumentos utilizados... 7 Metodologías de valoración... 7 Volumen de emisión y negociación... 8 Puestos de Bolsas... 8 Bolsa de Valores de El Salvador (BVES)... 9 Reseña histórica... 9 Estructura Normativa Jurídica Tipos de operaciones e instrumentos utilizados Metodologías de valoración Puestos de bolsa Bolsa de Valores de Honduras (Bolsa Centroamericana de Valores S.A.) Reseña histórica Organigrama Normativa Jurídica Tipos de operaciones e instrumentos utilizados Metodologías de valoración Puestos de bolsa Bolsa de Valores de Nicaragua (BVDN) Reseña histórica Organigrama

3 Normativa Jurídica Tipos de operaciones e instrumentos utilizados Metodologías de valoración Volumen de emisión y negociación Puestos de Bolsas Bolsa Nacional de Valores de Costa Rica (BNV) Reseña histórica Organigrama Normativa Jurídica Metodologías de valoración Tipos de operaciones e instrumentos utilizados Puestos de Bolsa Bolsa de valores de Panamá Reseña histórica Organigrama Normativa Jurídica Tipos de instrumentos utilizados Tipos de operación realizadas Metodologías de valoración Puestos de Bolsa Análisis de la evolución de los mercados de valores Puestos de Bolsa 2013 por país Tendencia de los volúmenes negociados Comparación de negociación con el mundo referencia NYSE Conclusiones y recomendaciones Conclusiones Integración en las bolsas de valores en Centroamérica Influencia de los Estados Unidos De América en la dinámica de la Bolsa de Valores en Centroamérica Recomendaciones Áreas de trabajo para la integración Fuentes de información y bibliografía

4 Introducción El logro del desarrollo de los mercados de capitales en Centroamérica y Panamá es un esfuerzo que exige una estrategia plena de voluntad genuina de parte de los involucrados y rigurosidad técnica. Esta difícil combinación sólo puede traducirse en un éxito si incorpora dentro de su gestación e implementación a todos los participantes involucrados, entre ellos las bolsas de valores, las autoridades reguladoras, las casas y corredores de bolsa, los emisores de papel comercial, los custodios, firmas auditoras, clasificadores de riesgo, etc. La existencia de mercados de capitales más desarrollados en Centroamérica y Panamá permitiría a estas economías alcanzar los niveles de productividad necesarios para aspirar a una adecuada integración en el comercio internacional. Sin embargo, el surgimiento de estos mercados deberá estar inspirado en las fuerzas de oferta y demanda, condición que nos lleva a la interrogante de cuáles son los factores internos a la región que han impedido la expresión de estas fuerzas conductoras. Particularmente las bolsas de valores en Centroamérica presentan similitudes pero también diferencias marcadas que dificultan la integración y consolidación exitosa de una Bolsa de Valores Centroamericana. 3

5 Objetivo General Presentar claramente la estructura, normativa jurídica, tipos de instrumentos utilizados, tipos de operaciones realizadas, volumen de emisión, de negociación y puestos concernientes a las Bolsas de Valores de los países de Centroamérica. Objetivos específicos Comparar el desempeño de las bolsas de valores de Centroamérica para los años 2010, 2011 y Analizar la normativa legal que regula cada Bolsa de Valores centroamericana para poder visualizar el grado de apertura que tiene cada una. Señalar cada tipo de instrumento utilizado en cada una delas bolsas y la importancia de los mismos. Describir cada tipo de operación que se realiza en las bolsas centroamericanas. Contenido Se analiza cada bolsa de los países centroamericanos en orden geográfico, Guatemala, Honduras, El Salvador, Nicaragua, Costa Rica y Panamá. Por cada país se presenta: reseña histórica, organigrama, normativa jurídica, tipos de instrumentos, volumen de emisión y negociación y puestos de bolsa. Ámbitos Temporal y Espacial Temporal: los años comparados y analizados son: 2010, 2011 y Espacial: las bolsas analizadas son Guatemala, Honduras, El Salvador, Nicaragua, Costa Rica y El Salvador. 4

6 Bolsas de valores centroamericanas Bolsa de Valores Nacional Guatemala (BVN) Reseña Histórica Bolsa de Valores Nacional, S.A. (BVN) es una entidad que proporciona el lugar, la infraestructura, los servicios y las regulaciones para que los Agentes de Bolsa realicen operaciones bursátiles de manera efectiva y centralizada. La importancia fundamental de la Bolsa radica en que ofrece en un solo lugar información completa y actualizada sobre la oferta y demanda, lo que permite a compradores y vendedores tener la satisfacción de realizar sus negociaciones al mejor precio del mercado. En ésta se centraliza y difunde información respecto a la compra y venta de valores, garantizando pureza y transparencia en las operaciones. En torno a los valores privados, las empresas emisoras deben de suministrar periódicamente al público información sobre hechos relevantes que pudieran afectar de manera negativa su situación financiera, información que es dada a conocer a través del Buzón Bursátil emitido mensualmente por la Bolsa. La Bolsa verifica que los Agentes de Bolsa cumplan con los reglamentos, realizando a través del Departamento de Supervisión y Vigilancia las auditorías respectivas. La Bolsa es un participante activo en la modernización del sistema financiero que se dedica a ofrecer mayores posibilidades y oportunidades a todo esfuerzo productivo, tanto para la inversión de personas individuales o jurídicas, como para el financiamiento de empresas. Una inversión a través de bolsa puede ofrecer un rendimiento atractivo ya que logra, de una manera eficiente, conectar a los demandantes y oferentes de dinero. Organigrama 5

7 Normativa Jurídica Capítulo I disposiciones generales o Articulo 1.- objeto o Articulo 2.- definición de términos Capítulo II funcionamiento del registro o Articulo 3.- atribuciones del registro o Articulo 4.- competencia del registro o Articulo 5.- publicidad registral o Articulo 6.- fe pública del registrador y efecto frente a terceros o Articulo 7.- forma de operar o Articulo 8.- presentación de documentos o Articulo 9.- documentación especial o Articulo 10.- de los contratos de fondo de inversión o Articulo 11.- forma y contenido de las solicitudes o Articulo 12.- de las tomas de razón Capítulo III organización administrativa del registro o Articulo 13.- funcionarios, asesores y empleados o Articulo 14.- funciones del registrador o Articulo 15.- funciones del subregistrador o Articulo 16.- funciones de empleados y asesores Capítulo IV del arancel que debe aplicar el registro o Articulo 17.- arancel Capítulo V forma de determinar el monto de la fianza que deben contratar los agentes de valores y las calificadoras de riesgo o Articulo 18.- fianza de los agentes de valores y calificadoras de riesgo Capítulo VI de la oferta pública extrabursátil o Articulo 19.- de la inscripción de ofertas públicas extrabursátiles de valores privados (emitidos por entidades del sector privado). o Articulo 20.- vigencia de inscripción de ofertas públicas extrabursátiles de valores privados emitidos en el extranjero o Articulo 21.- toma de razón de ofertas públicas extrabursátiles de valores públicos (emitidos por estados o entidades del sector público) o Articulo 22.- colocación de valores representados mediante anotaciones en cuenta en el mercado extrabursátil Capítulo VII de la actualización de información por parte de los emisores en el mercado extrabursátil o Articulo 24.- información actualizada o Articulo 25.- ingresos propios o Articulo 26.- disposición transitoria o Articulo 27.- vigencia 6

8 Tipos de operaciones e instrumentos utilizados La Bolsa de Valores Nacional (BVN) de Guatemala tiene un funcionamiento basado en mercados, ordenados a su vez por el tipo de operación e instrumentos utilizados en los mismos. Mercado Accionario (Renta variable) En el mercado accionario es donde se realiza la compra y venta de acciones, las acciones son instrumentos financieros que representan una parte proporcional de capital contable de una sociedad anónima o empresa. Estas pueden ser preferentes (que cuentan con privilegios de decisión en las empresas a las que pertenecen, más otros beneficios variables) o comunes. De la misma forma, todas las acciones tienen un rendimiento variable, que depende directamente del desempeño y dirección de las empresas de las que forman parte. Este mercado se subdivide a su vez en dos mercados: primario y secundario. En el mercado primario es donde los emisores entran a la bolsa buscando financiamiento a través de acciones, y compradores pueden adquirir a precios establecidos por el emisor la cantidad de acciones que así deseen. Por otro lado, en el mercado secundario, también se comercializan las acciones, pero de persona a persona, es decir, el flujo de dinero no pasa en ningún momento al emisor, sino solo entre los compradores y vendedores. El valor de las acciones es determinado por su atractivo como inversión y como bien de cambio, y se fija en base a la oferta y demanda del mercado. Títulos de deuda (Renta Fija) Los títulos de deuda pueden ser emitidos por entidades públicas o privadas, y tiene un rendimiento garantizado por estas, y representan un pasivo para estas instituciones. De igual forma estos títulos son emitidos a través de un banco y comerciados en un mercado primario y secundario, con condiciones muy similares al mercado accionario. Reportos Reportos son contratos entre dos partes para cubrir necesidades de inversión o financiamiento a corto plazo. Funcionan de tal forma que una de las partes necesita fondos por un tiempo determinado, y vende un título a su propiedad con la condición de poder recomprarlo a su vencimiento. Metodologías de valoración La metodología de interés simple es utilizada por ambas bolsas de valores en Guatemala. Como es de suponerse, la determinación del factor de puja bajo esta modalidad no encierra gran complicación, puesto que, en general, sólo existen dos opciones: tasa de interés simple o precio. Para este caso en particular y para los demás países que utilizan la metodología de interés simple con excepción de Panamá, el factor de puja es la tasa de interés. La problemática de utilizar un esquema que relacione linealmente los flujos futuros en un mercado de muy corto plazo es para muchos despreciable. Esta concepción es apoyada por la facilidad práctica de comparar operaciones entre bolsas que utilicen la misma metodología. 7

9 Volumen de emisión y negociación Emisores ALIMENTOS MARAVILLA, S.A. ALIMENTOS, S.A. ARRENDADORA CENTROAMERICANA, S.A. CABEI CENTRAL AMERICAN FUND, P.L.C. CENTRAL DE EMPAQUES, S.A. COMERCIAL ADMINISTRADORA, S.A. CONTECNICA, S.A. CREDOMATIC DE GUATEMALA, S.A. DESARROLLOS INMOBILIARIOS CONCEPCION, S.A. FONDO DE INVERSION INMOBILIARIO GIBRALTAR FONDO DE INVERSION INMOBILIARIO LOS CRESTONES G&T CONTICREDIT, S.A. INTERBOLSA SOCIEDAD DE FONDOS DE INVERSION, S.A. INVERSIONES CUNEO, S.A. INVERSIONES HULATEX, S.A. INVERSIONES LINOLEO, S.A. INVERSIONES PREFERENTES, S.A. INYECTORES DE PLASTICO, S.A. SOCIEDAD DE INVERSION GUATEMALTECA, S.A. DE C.V. TARJETAS DE CREDITO DE OCCIDENTE, S.A. Puestos de Bolsas MERCADO DE TRANSACCIONES, S.A. BAC VALORES GUATEMALA, S.A. LAFISE VALORES, S.A. ASESORIA EN VALORES, S.A. PORTAFOLIO DE INVERSIONES, S.A. BANEX VALORES, S.A. CITINVERSIONES, S.A. SOCIEDAD DE CORRETAJE DE INVERSIONES EN VALORES, S.A. AGROVALORES, S.A. CASA DE BOLSA G&T CONTINENTAL, S.A. INVERSIONES DE LOS ALTOS, S.A. ASESORES BURSATILES DE OCCIDENTE, S.A. UTIL VALOR, S.A. INTERNACIONAL CASA DE BOLSA, S.A. UNION BURSATIL, S.A. 8

10 Bolsa de Valores de El Salvador (BVES) Reseña histórica La Bolsa de Valores de El Salvador (BVES) es una institución privada, que forma parte del Mercado de Valores organizado, iniciando sus operaciones desde el 27 de Abril de BVES es la institución que facilita las negociaciones de valores y procura el desarrollo del Mercado Bursátil. Desde 1992, BVES ha desarrollado un papel muy importante en el ámbito económico nacional al facilitar la desintermediación financiera, al permitir el acercamiento directo entre empresas e inversionistas, a través de la negociación de valores como acciones, valores de deuda, certificados de inversión, y otros instrumentos, que permiten canalizar el excedente de recursos hacia las necesidades de financiamiento de las empresas a un menor costo, y que los inversionistas reciban a cambio más rentabilidad por su dinero. Con lo anterior, BVES busca facilitar el flujo de ahorro e inversión en el mercado de capitales y promover la libre fijación de precios, la transparencia y la liquidez en las negociaciones. De manera general, BVES se encarga de: Proporcionar la infraestructura, la supervisión y los servicios necesarios para la realización de los procesos de emisión, colocación e intercambio de valores y títulos inscritos en el registro público bursátil Hacer pública la información bursátil Realizar el manejo administrativo de las operaciones y transmitir la información respectiva a CEDEVAL Supervisar las actividades de las empresas emisoras y Casas de Corredores de Bolsa, en cuanto al estricto apego a las disposiciones aplicables Fomentar la expansión y competitividad del mercado de valores salvadoreño Objetivos: Facilitar el flujo de ahorro e inversión en el mercado de capitales Realizar la colocación primaria de instrumentos del mercado de valores Promover la libre determinación de precios y la transparencia en las operaciones Promover medidas que fomenten la liquidez a precios de mercado en el mercado secundario Proveer servicios, sistemas e infraestructura requeridos por los Corredores de Bolsa y los participantes del Mercado Bursátil. 9

11 Estructura La Bolsa de Valores de El Salvador (BVES) está dirigida por un Presidente y una Gerencia General, quienes en conjunto con las 6 Gerencias de área implementan los diferentes proyectos que impulsan el desarrollo y crecimiento de BVES. La Institución cuenta con 31 empleados quienes encaminan sus esfuerzos al logro de los objetivos planteados en el Plan Estratégico de la compañía. Normativa Jurídica La Bolsa de Valores de El Salvador (BVES) y la Central de Depósito de Valores (CEDEVAL) forman parte de un Mercado de Valores ordenado y organizado, el cual es vigilado por la Superintendencia de Valores y que se rige por la Ley del Mercado de Valores, sus Instructivos y Reglamentos. 10

12 De igual forma, el Mercado de Valores cuenta en adición a la Ley del Mercado de Valores, que regula la oferta pública de valores, sus transacciones, sus respectivos mercados e intermediarios y a los emisores, con la finalidad de promover el desarrollo eficiente de dichos mercados y velar por los intereses del público inversionista, con otras leyes y decretos que buscan darle transparencia y agilidad, entre las cuales podemos mencionar la Ley de Anotaciones Electrónicas de Valores en Cuenta. Título I Capítulo II o Registro público bursátil o Registro de emisores y valores o Constitución de sociedades anónimas por suscripción pública o Registro de bolsa de valores y sociedades o Registro de casas corredoras Título II Bolsas de valores y operaciones bursátiles Capítulo I o Bolsas de valores Capítulo II o Operaciones bursátiles Capítulo III o Liquidación de operaciones bursátiles Título III Casas corredoras de bolsa Capítulo único o Constitución, naturaleza jurídica y capital mínimo o Prohibiciones o Operaciones o Agentes corredores Título IV Los valores y su negociación Capítulo único o Mercado primario o Mercado secundario Título V Depósito y custodia de valores Título VI Auditores, clasificación de riesgos y agentes especializados en evaluaciones de valores Capítulo I Auditores externos Capítulo II Clasificadoras de riesgo Capítulo III Agentes especializados en valuación de valores Título VII Normas generales Capítulo I Disposiciones generales Capítulo II Prohibiciones, responsabilidades y sanciones Capítulo III Disposiciones transitorias 11

13 Tipos de operaciones e instrumentos utilizados Acciones Valores que representan partes iguales del patrimonio de una empresa, e incorporan los derechos, obligaciones corporativas y patrimoniales correspondientes a un socio. Certificados de inversión Valores de deuda que las empresas emisoras utilizan para captar fondos. Representan la participación de sus dueños en un crédito colectivo a cargo de la empresa emisora. Eurobonos Instrumentos de deuda de largo plazo, respaldados por los Gobiernos y que se emiten fuera del país de origen, en US$. Y cuyo objetivo es el fondeo del Gobierno emisor. Letras del Tesoro Títulos de crédito a corto plazo, emitidos por Gobierno Salvadoreño, para remediar las deficiencias temporales de ingreso en el Presupuesto General de la Nación. Ceneli Valores emitidos por el Banco Central de Reserva de El Salvador con el fin de realizar un manejo eficiente de sus flujos, es decir de su tesorería. Papel Comercial Valores de crédito documentados en pagarés suscritos por sociedades anónimas. Letras de cambio bursátiles Valores individuales de deuda o crédito emitidos por bancos inscritos como emisores y respaldadas por letras de cambio corrientes de empresas industriales, comerciales y/o de servicios. Bonos BC Valores emitidos por el Banco Central de Reserva de El Salvador con el fin de realizar un manejo eficiente de los flujos de fondos, es decir para manejo de la Tesorería del Banco Central. Reportos (Privados y públicos) En la operación de Reporto intervienen dos personas: el reportador, siendo éste el inversionista que tiene recursos disponibles, y el Reportado, que es la persona que necesitando dinero y no deseando deshacerse de sus valores, realiza una operación de reporto, es decir que procede a venderlos temporalmente al Reportador (inversionista con fondos disponibles), con un pacto de recompra. Primario (Privado y público) El mercado primario o mercado de emisión es aquel mercado financiero en el que se emiten valores negociables y en el que por tanto se transmiten los títulos por primera vez. Secundario (Privado y público) Se encarga de las compraventas posteriores de los títulos, emitidos en el mercado primario, entre los inversores, se comporta como mercado de reventa, encargándose de proporcionar liquidez a los títulos. Accionario Secundario Privado Referente a las acciones transadas en el mercado secundario privado. Operaciones Internacionales 12

14 Metodologías de valoración El sistema de valoración utilizado en El Salvador es por medio de la metodología de interés simple y también su factor de puja es la denominada tasa de interés simple. Este mecanismo encuentra su particularidad más especial en las operaciones de reporto. El Salvador permite en muchos casos que los tenedores físicos o jurídicos acudan al mercado de reportos y contraigan una deuda por un monto igual al valor nominal de la garantía colateral depositada en la bolsa de valores. En otras palabras, no se utiliza ni el concepto de garantía implícita ni la metodología del valor de mercado del colateral, situación que cobra particular importancia en un mercado donde tres de cada cuatro operaciones son reportos. Puestos de bolsa ACCIONES Y VALORES, S.A. DE C.V. Citivalores de El Salvador S.A. de C.V. G&T Continental, S.A. de C.V. Inversiones Bursátiles Credomatic - IBC, S.A. de C.V. Lafise Valores de El Salvador, S. A. de C. V. Prival Securities El Salvador, S.A. de C.V. Roble Acciones y Valores, S. A. Scotia Inversiones, S.A. de C.V. Servicios Generales Bursátiles -SGB-, S.A de C.V VALORES BANAGRICOLA, S.A. DE C.V. Valores Davivienda El Salvador 13

15 Bolsa de Valores de Honduras (Bolsa Centroamericana de Valores S.A.) Reseña histórica La actividad bursátil en Honduras se inicia en el año 1990 con la creación de la Bolsa Hondureña de Valores con sede en la ciudad de San Pedro Sula, y la Bolsa Centroamericana de Valores con sede en Tegucigalpa en Paralelamente a la operación de estas bolsas se estableció un número importante de casas de bolsa, autorizadas para ejercer la intermediación bursátil como elementos complementarios para llevar a la práctica las actividades del mercado, en una sociedad con limitada experiencia en el funcionamiento, operación y supervisión de un mercado de valores. En los primeros cinco años de operación de la Bolsa Centroamericana de Valores se logró impulsar un crecimiento importante en el volumen transado. Sin embargo, la mayoría de esta actividad consistió en transacciones de corto plazo con instrumentos de renta fija emitidos principalmente por el Sector Privado. Honduras fue azotada por el huracán Mitch en Octubre de 1998, con efectos devastadores sobre la infraestructura y la economía en general del país. La recesión económica provocada por el huracán afectó tanto al Sistema Financiero Nacional como al incipiente Sistema Bursátil. A raíz de esta crisis, la Bolsa Hondureña de Valores dejó de operar en el año 2004, quedando por lo tanto, únicamente la Bolsa Centroamericana de Valores como institución autorizada para operar como Bolsa de Valores. Igual situación se presentó a nivel de las casas de bolsa, cuyo número se fue reduciendo en forma sostenida en el tiempo, existiendo en la actualidad ocho Casas de Bolsa en el país. Las experiencias registradas producto de la crisis pusieron en evidencia la urgencia de un marco legal más sólido, lo que se materializa con la Ley de Mercado de Valores aprobada mediante el Decreto No , publicada en el Diario Oficial La Gaceta el 9 de junio del 2001, la que es complementada con la reglamentación y normativa correspondiente. Organigrama 14

16 Normativa Jurídica Las leyes que amparan el funcionamiento/operatividad de la Bolsa Centroamericana de Valores son: Reforma ley lavado de activos Ley Banco Central de Honduras Ley Comisión Nacional de Bancos y Seguros Ley Mercado de Valores Reforma del Artículo 254 Ley de Mercado de Valores Ley del sistema financiero Ley lavado de activos Tipos de operaciones e instrumentos utilizados Letras Banco Central de Honduras y SEFIN Son obligaciones representadas mediante anotación en cuenta emitidas por el BCH y la Secretaría de Finanzas, con el propósito de regular la oferta monetaria. Este instrumento de renta fija puede ser emitido hasta por un año plazo y se caracteriza por ser: cupón cero (no paga intereses periódicos) ; se negocia a descuento (el valor que se paga en la fecha de compra es inferior al valor nominal) ; su valor nominal se cancela en la fecha de su vencimiento, de tal forma que en esa fecha el inversionista percibe el valor que resulta de restar el valor nominal y el valor pagado originalmente. Bonos SEFIN Estos valores, son obligaciones de deuda emitidas por el Gobierno de Honduras con el propósito de captar recursos para financiar sus necesidades presupuestarias. A diferencia de las Letras que son colocadas a plazos iguales o inferiores a un año estos valores son emitidos con estándares internacionalmente reconocidos para este tipo de instrumentos, es decir, se emiten a mediano plazo (3, 5 y 7 años), con vencimientos superiores a un año; incluyen pagos periódicos de intereses (semestrales, por lo general) y el pago del capital al vencimiento, razón por la cual son catalogados como bonos con cupón o valores con tasa fija. Bonos Corporativos Entidades Financieras Títulos Valores de crédito emitido en serie que documenta obligaciones de pago a cargo de empresas del sistema financiero nacional, a un plazo determinado (3, 5 y 7 años), cuya característica es que quienes lo compran tienen derecho a percibir intereses o una renta fija, además de obtener el reembolso del valor del bono cuando expira el plazo de su vencimiento. Certificados de Depósito a Plazo Título de crédito nominativo o al portador emitido por instituciones de crédito que documentan depósitos a plazo. Mercado Primario El Mercado Primario es aquel en que los emisores y compradores participan directamente o a través de una casa de bolsa, en la compra / venta de valores ofrecidos al público por primera vez. 15

17 Mercado Secundario El Mercado Secundario es aquel en que los compradores y vendedores están simultáneamente participando en la determinación de los precios de los valores que se encuentran en circulación en el mercado, las veces subsiguientes a su negociación original. Reporto La Operación de Reporto es aquella que comprende una venta de valores, a ser liquidada dentro del plazo establecido para las operaciones al contado a plazo, y una simultánea compra a ser liquidada dentro del plazo pactado, por la misma cantidad y especie de valores a un precio determinado. Metodologías de valoración La metodología de interés simple es utilizada para realizar la valoración de los activos financieros negociados. Sus preferencias de mercado se expresan también mediante el uso de la tasa de interés simple como factor de puja. Sin embargo, Honduras presenta una peculiaridad en el uso de las operaciones de reporto. A diferencia de las demás bolsas donde el acceso a esta opción de financiamiento está abierto a toda aquella persona física o jurídica que posea una garantía por medio de un título valor, en Honduras los reportos sólo pueden ser utilizados por empresas inscritas como emisores autorizados por la bolsa respectiva. Puestos de bolsa CASA DE BOLSA DE VALORES, S.A. (CABVAL) CONTINENTAL CASA DE BOLSA, S.A. FICOHSA CASA DE BOLSA FOMENTO FINANCIERO, S.A. (FOFISA) LAFISE VALORES DE HONDURAS CASA DE BOLSA, S.A. MERCANTIL DE VALORES, S.A. (MERVALORES) PROMOCIONES E INVERSIONES EN BOLSA, S.A. (PROBOLSA) SONIVAL, CASA DE BOLSA 16

18 Bolsa de Valores de Nicaragua (BVDN) Reseña histórica La Bolsa de Valores de Nicaragua (BVDN) es fruto de una iniciativa del sector privado nicaragüense fundada con el objetivo de impulsar el desarrollo y modernización del sistema financiero nicaragüense, en el marco de un proceso de liberalización de mercados emprendidos desde el año de Las primeras operaciones bursátiles de la historia de Nicaragua se llevaron a cabo el 31 de enero de La Bolsa de Valores de Nicaragua es el único mercado organizado de valores que existe en el país y que garantiza la transparencia y la seguridad de las operaciones de compra y venta de títulos valores. Esta institución es una sociedad anónima, de carácter privado, fundada por la mayoría de los bancos privados y estatales, y por grupos empresariales sólidos representativos de diferentes sectores de la economía nacional. La Bolsa de Valores de Nicaragua ofrece a los inversionistas y emisores de valores, residentes y no residentes en nuestro país, una plataforma eficiente para realizar sus operaciones en el marco de una economía completamente libre y abierta al exterior. La Bolsa es una empresa que registra y autoriza emisiones de valores a negociarse a través de los Puestos de Bolsa acreditados, desarrolla los mecanismos de negociación de valores, supervisa la ejecución de transacciones de valores regulando el buen fin de las mismas, informa sobre las transacciones que se realizan en su seno y promueve el mercado de valores nicaragüense. La Bolsa de Valores de Nicaragua es un mercado lleno de oportunidades para inversionistas y emisores de valores. Las principales características de este mercado son las siguientes: o o o o o o La BVDN y los Puestos de Bolsa han desarrollado un mercado dinámico y de rápido crecimiento. En la BVDN se negocian instrumentos financieros de renta fija con altos rendimientos en dólares y en moneda local indexada al dólar. No hay ningún tipo de restricción sobre entradas y salidas a flujos de capital extranjeros. La custodia y liquidación de valores es especializada. Existe un marco regulatorio eficaz sobre la actividad bursátil. Existe una amplia red de casas corredoras establecidas, con relaciones internacionales y en la región centroamericana. 17

19 Organigrama Normativa Jurídica Estructura general de la ley Nicaragüense de mercados de capitales Título I: Regulación y Supervisión de los Mercados de Valores o Capítulo I: Disposiciones Generales o Capítulo II: Funciones y Atribuciones de la Superintendencia de Bancos y de Otras Instituciones Financieras. Título II: Mercado Primario de Valores o Capítulo I: Oferta Pública de Valores o Capítulo II: Emisión de títulos de deuda Título III: Mercados Secundarios Organizados o Capítulo I: Disposiciones Generales o Capítulo II: Bolsas de Valores o Capítulo III: Participaciones significativas y ofertas públicas de adquisición y venta de valores. o Capítulo IV: Contratos de Bolsa. Título IV: Capítulo Único: Puestos de Bolsa Título V: Fondos de Inversión o Capítulo I: Disposiciones Generales o Capítulo II: Sociedades Administradoras de Fondos de Inversión o Capítulo III: Fondos de Inversión o Sección I: Constitución y Requisitos o Sección II: Clasificación 18

20 o Sección III: Inversiones o Sección IV: Valoración, emisiones y reembolsos o Sección V: Fondos de Inversión en Activos no financieros o Sección VI: Suspensión, Liquidación y Fusión Título VI: Titularización de Activos o Capítulo I: Normativas o Capítulo II: De los Fondos de Titularización de Activos Título VII: Normas de Conducta. Capítulo Único. Título VIII: Compensación, liquidación y Custodia de Valores o Capítulo I: De la Representación de Valores o Capítulo II: De los Depositantes y de las Centrales de Valores o Capítulo III: Registro de Valores o Capítulo IV: Compensación y Liquidación o Capítulo V: Custodia de Valores Título IX: Sociedades Calificadoras de Riesgo. Capítulo Único Título X: Medidas Precautorias, Costos de Supervisión, Infracciones, Sanciones y Procedimientos o Capítulo I: Disposiciones Generales o Capítulo II: Medidas Precautorias o Capítulo III: Costos de Supervisión o Capítulo IV: Infracciones, Sanciones y su procedimiento o Capítulo V: De las infracciones en particular Título XI: Disposiciones Transitorias y Finales o Capítulo I: Disposiciones Transitorias o Capítulo II: Disposiciones Finales Tipos de operaciones e instrumentos utilizados Mercados Dentro de la bolsa de valores Nicaragüense se destacan 4 mercados que operan de manera simultánea, cada cual con sus instrumentos: Mercado Primario: sector del mercado donde los títulos son emitidos por primera vez, y se canaliza el flujo de los inversionistas al emisor, para el caso de las emisiones privadas, estas se hacen directamente a través de la BVDN, para las emisiones del sector público, estas se subastan a través del Banco Central, y de ser comprados por Puestos de Bolsa, deben de ser registrados dentro de las operaciones del BVDN Mercado Secundario: en este sector de mercado es donde se dan las operaciones entre compradores y vendedores que deseen adquirir o vender títulos ya en circulación, el flujo de dinero en este mercado no va hacia el emisor, si no se convierte prácticamente en una reventa de títulos previamente adquiridos. Los plazos, rendimientos y montos en este mercado son fijados exclusivamente por la oferta y la demanda de los mismos. La razón de existencia de este mercado es proporcionar liquidez a los títulos valores ya emitidos en el mercado primario, y hacer más atractivas las inversiones en este. 19

21 Mercado de Opciones: El mercado de opciones es donde se compran o venden contratos que confieren el derecho, pero no la obligación, a su contratantes de vender o comprar títulos a un tiempo y precio determinado. Mercado de Reportos y Sesiones: El mercado de Reportos es donde se comercian contratos de reportos en donde el dueño del título cede el mismo a un contratante por un monto determinado, gozando este de los beneficios y rendimientos del mismo por un tiempo pre establecido, al final del cual, el contratante debe de retornar el título a su dueño original mientras este paga un monto determinado (usualmente menor al obtenido por el dueño al principio). Metodologías de valoración La metodología de interés simple también es la más utilizada en el caso de Nicaragua donde existen más títulos valores a mediano y largo plazo en comparación con otras bolsas del área. El factor de puja parece ser el precio para cierto tipo de instrumentos y la tasa de interés simple para otros, probablemente dependiendo del plazo al vencimiento y la existencia de flujos intermedios. El sistema de garantía de reportos es similar al caso de Guatemala donde el acceso es abierto y se permite apalancar una fracción del posible valor de mercado del título depositado en garantía. Sin embargo, reconociendo la importancia de estas transacciones en el mercado en general, la metodología de valoración utilizada para encontrar el valor posible de las garantías y la existencia de instrumentos de más de un año plazo al vencimiento, las condiciones empiezan a ser diferentes a los demás casos analizados. Volumen de emisión y negociación Emisiones del sector privado ACOBO Vista Sociedad de Fondos de Inversión, S.A. Eurobonos Emitidos por la República de Costa Rica Banco Centroamericano de Integración Económica 20

22 Corporación Agrícola, S.A. ( AGRI-CORP) Credifactor Factoring Nicaragüense, S.A. Grupo Tenedora Mundial, S.A. Emisiones del sector público Banco Central de Nicaragua Empresa Administradora de Aeropuertos o Bonos de Infraestructura o Bonos BRADE Ministro de Hacienda y Crédito Público Puestos de Bolsas BAC Valores Nicaragua INVERCASA INVERNIC LAFISE Valores Provalores (Banco PROMERICA) 21

23 Bolsa Nacional de Valores de Costa Rica (BNV) Reseña histórica Los primeros intentos por establecer una Bolsa de Comercio en Costa Rica datan de la década de los 40's, cuando se fundó la "Bolsa de Valores de San José". Hasta septiembre de 1970, un grupo de empresarios agrupados en la Cámara Nacional de Finanzas, Inversiones y Crédito (CANAFIC) fundó la Bolsa Nacional de Valores (BNV). En 1974 nace la empresa estatal CODESA, Corporación Costarricense de Desarrollo que adquiere la totalidad de las acciones de la Bolsa, puestas a la venta por el Banco Central. CODESA dio los pasos pertinentes para poner en operación a la Bolsa. Contrató la asesoría de la Organización de Estados Americanos (OEA) para hacer los estudios de factibilidad correspondientes. Celebró su primera sesión el 19 de agosto de 1976, inaugurada oficialmente el 29 de septiembre de ese mismo año por el entonces Presidente de la República Lic. Daniel Oduber Quirós. Sistema bursátil costarricense Consejo Nacional de Supervisión de Sistema Financiero Máxima jerarquía en el sistema financiero costarricense, su misión es ejercer un mejor control de las distintas superintendencias que rigen a su vez, sectores específicos, los cuales son: Superintendencia General de Valores Superintendencia de Pensiones Superintendencia General de Entidades Financieras 22

24 Organigrama 23

25 Participantes Consejo Nacional de Supervisión del Sistema Financiero Órgano de máxima jerarquía en el sistema bursátil, también llamado Consejo Nacional, el cual nace con el fin de ejercer un mejor control de las distintas superintendencias. Superintendencia General de Valores La Superintendencia General de Valores (SUGEVAL) es un Órgano de desconcentración máxima adscrito al Banco Central, que actúa como principal ente regulador y fiscalizador del mercado de valores costarricense. Bolsas de Valores Las bolsas de valores tienen como papel primordial la organización general del mercado, facilitar las transacciones con valores, así como ejercer funciones de autorización, fiscalización y regulación conferidas por la Ley, sobre los Agentes y Puestos de Bolsa. Puestos de Bolsa Un Puesto de Bolsa es una sociedad anónima, autorizada por la Bolsa de Valores correspondiente, cuya actividad principal es proponer, perfeccionar y ejecutar, por cuenta de sus clientes o por cuenta propia, la compra o venta de valores, según las disposiciones legales y reglamentarias correspondientes. Agentes de Bolsa Son las personas físicas representantes de un Puesto de Bolsa, titulares de una credencial otorgada por la respectiva bolsa de valores, que realizan las actividades bursátiles a nombre el Puesto ante los clientes y ante la Bolsa. Emisores Los emisores son personas jurídicas que requieren de recursos financieros para atender sus planes particulares en el corto, mediano o largo plazo, para lo cual tienen la posibilidad de financiarse mediante la emisión de valores, ya sea deuda o acciones. Inversionistas Constituyen la contraparte de los emisores. En otras palabras, son las personas físicas o jurídicas que disponen de recursos financieros, los cuales prestan a cambio de la obtención de una ganancia. Central de Valores Figuras creadas en los sistemas bursátiles con el fin de aumentar la seguridad y agilidad en el trasiego de valores que son objeto de operaciones realizadas en esos mercados. Clasificadoras de Emisiones Empresas dedicadas a la calificación de riesgo de los valores inscritos en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios, sumándose como un elemento más de apoyo en la toma de decisiones del inversionista. 24

26 Normativa Jurídica El compendio de normativa contiene la totalidad de las disposiciones vigentes en materia reglamentaria emitida por la Bolsa Nacional de Valores S.A. y subsidiarias. Libro Primero TITULO I - Reglamento General de la Bolsa Nacional de Valores, S.A. TITULO II - Incumplimiento de las Operaciones Bursátiles alcances y límites TITULO III - Declaración de Principios de la Bolsa Nacional de Valores SA. TITULO IV - Código de Ética de la Bolsa Nacional de Valores SA. TITULO V - Reglamento para el Funcionamiento del Comité de Reglamentos de la Bolsa Nacional de Valores SA. TITULO VI - Reglamento Operativo sobre Resolución de Controversias del Vector de Precios TITULO VII- Código de Gobierno Corporativo TITULO VIII- Lineamientos para Acreditación en Derivados Cambiarios Libro Segundo TITULO I - Reglamento sobre Puestos de Bolsa. TITULO II - Manual de políticas y procedimientos para la prevención de actividades ilícitas relacionadas con el delito de Lavado de Dinero. TITULO III o Procedimientos Disciplinarios o Lineamientos Generales de los Participantes de los Mercados de Valores TITULO IV - Reglas de Actuación y Conducta Libro Tercero TITULO I - Reglamento sobre Agentes de Bolsa TITULO II - Evaluación de los Agentes de Bolsa Metodologías de valoración La BNV utilizó la metodología de interés simple para calcular el valor presente de los flujos futuros establecidos por los títulos valores. Con la aparición de la BEVCR que se empezó por utilizar de manera generalizada la metodología de interés compuesto. En el caso de la BNV se aplica la tasa de interés nominal como mecanismo más generalizado, y se entiende por interés nominal aquél que no contempla la periodicidad de pagos interanuales especificados en los títulos valores. Para los títulos valores mayores a un año, adopto como factor de puja el precio del instrumento, y se entiende como precio la relación que existe entre el valor presente de los flujos y el valor facial del título valor. Es interesante verificar el tratamiento de las operaciones de reporto en Costa Rica en relación con algunos de los demás países del área, particularmente por la importancia de estas operaciones en otros mercados. En Costa Rica, las recompras son utilizadas como opciones de 25

27 financiamiento de corto plazo que pueden ser accedidas por cualquier agente económico (físico o jurídico) que posea un título valor con un plazo al vencimiento más grande que el plazo durante el cual necesita el financiamiento transitorio y que esté dispuesto a colocarlo como garantía de la operación. Tipos de operaciones e instrumentos utilizados Los mercados que organiza la Bolsa Nacional de Valores BNV son: Mercado Primario: Venta de títulos por primera vez a través de subastas o ventanillas electrónicas. Mercado Secundario: Ruedas de Negociación para este mercados desarrolladas. Es la venta de los títulos por segunda y más veces. Es la parte esencial del mercado de valores donde se genera la liquidez del mercado. Mercado de Liquidez: Es un mercado entre los puestos de bolsa, donde se desarrollan operaciones de préstamos de dinero de un día para otro, tanto en colones como en dólares. MAPA: Mercado alternativo para acciones, es una iniciativa de la Bolsa de Valores para promover la inversión de capital, el desarrollo e profesionalización, de empresas pequeñas y medianas con alto potencial de crecimiento. Algunos de los instrumentos más importantes que se negocian: Acciones de empresas Acciones de sociedades de inversión Bonos bancarios Puestos de Bolsa ACOBO, PUESTO DE BOLSA, S.A. ALDESA PUESTO DE BOLSA, S.A. B.C.T VALORES, PUESTO DE BOLSA, S.A. BAC SAN JOSE, PUESTO DE BOLSA, S.A. BCR VALORES S.A. BN VALORES, PUESTO DE BOLSA CITI VALORES ACCIVAL S.A. DAVIVIENDA PUESTO DE BOLSA (COSTA RICA) S.A. IMPROSA VALORES PUESTO DE BOLSA S.A. INS VALORES, PUESTO DE BOLSA INVERSIONES SAMA, S.A. LAFISE VALORES, PUESTO DE BOLSA, S.A. MERCADO DE VALORES DE COSTA RICA, PUESTO DE BOLSA, S.A. MUTUAL VALORES PUESTO DE BOLSA, S.A. POPULAR VALORES, PUESTO DE BOLSA SCOTIA VALORES S.A. 26

28 Bolsa de valores de Panamá Reseña histórica La intermediación de valores en Panamá es tan vieja como la República misma. Sin embargo, esta actividad se llevaba a cabo de manera informal, esto es, adolecía de mecanismos de organización y no ofrecía ni la información, ni la transparencia suficiente para proteger al público. No es hasta julio de 1970 que el Gobierno Nacional adoptó el Decreto No.247 mediante el cual se creó la Comisión Nacional de Valores y se regula el mercado de valores en la República de Panamá. De hecho, a principios de los años 70 un grupo de corredores de valores hizo serios y meritorios esfuerzos por establecer una bolsa de valores, llegando a reunirse periódicamente y a publicar informes sobre las operaciones celebradas entre ellos. Sin embargo, el crecimiento y desarrollo de la banca internacional y del Centro Bancario Nacional tuvieron como resultado, que tanto el Gobierno Nacional como la empresa privada, encontraran todo el financiamiento necesario en el Mercado Bancario, haciendo innecesario, en ese entonces, el funcionamiento de una bolsa de valores. La Bolsa de Valores de Panamá fue fundada en 1990 y actualmente tiene 12 años de existencia. La misma se constituye como una sociedad anónima y hasta la fecha es la única en el medio. La Bolsa de Valores de Panamá (BVP) tiene una infraestructura que permite a las diversas empresas, establecidas o no en Panamá, financiarse en forma de bonos o papeles comerciales de deuda, o a través de capital accionario. Organigrama 27

29 Normativa Jurídica Superintendencia del mercado de valores (SMV): organismo autónomo del Estado, con personería jurídica, patrimonio propio e independencia administrativa, presupuestaria y financiera, con competencia privativa para regular y supervisar a los emisores, sociedades de inversiones, intermediarios y demás participantes del mercado de valores. Decretos de ley: Título III Capítulo I - Licencias Capítulo II De las casas de valores Capítulo III Actividades permitidas Capítulo IV De los ejecutivos principales, corredores de bolsa y analistas Título IV - De las organizaciones auto-reguladas Título VI - De la oferta pública de valores Título VII - De la solicitud de poderes de voto Título VIII De la oferta pública de compra de acciones Título IX De las sociedades de inversión Título X Del crédito bursátil, opciones e instrumentos derivados Título XI De la custodia, compensación y liquidación de valores Título XII De las actividades prohibidas Título XIII De la responsabilidad civil y sanciones Título XIV De la intervención y liquidación Título XV Del procedimiento administrativo para la adopción de acuerdos Título XVI De las inspecciones y confidencialidad de la información Título XVII De los aspectos fiscales Reglamento interno: Disposiciones Generales Órganos Miembros Corredores de bolsa Reglas de buena conducta Inscripción de valores Negociación y liquidación de valores Fiscalización y sanciones Recursos Solución de controversias Difusión de información Disposiciones finales y transitorias 28

30 Tipos de instrumentos utilizados Acciones o Acciones preferentes acumuladas o Acciones comunes o Acciones de fondos o Acciones preferidas Deuda corporativa o Bonos o Bonos agroindustrial o Bonos cero cupón o Bonos de desarrollo inmobiliario o Bonos forestal o Bonos hipotecarios o Bonos turísticos o Certificado de participación fiduciaria o Notas corporativas o Valores comerciales negociables Valores del estado o Bonos del estado o Bonos del tesoro o Bonos globales o Letras del tesoro o Notas del tesoro Tipos de operación realizadas Las operaciones bursátiles están caracterizadas por tres elementos: Intermediario: es el comerciante de la bolsa, se le conoce como agente de bolsa o corredor de bolsa y actúa en representación de una firma miembro de la bolsa para vender o comprar títulos valores. Regulación: presupone que las operaciones que se efectúan en la Bolsa, indistintamente de su modalidad, están reguladas por leyes, reglamentos y usos bursátiles; no sólo por lo estipulado en sus reglamentos internos de funcionamiento y constitución; sino también por aquellas que establezca el máximo organismo en representación del gobierno. Seriación: esta característica dispone que los valores mobiliarios en su presentación deben reunir las mismas características en cuanto a forma y contenido; es decir deben ser homogéneas. Mercado Primario: este tipo de operación se da cuando la propia entidad emisora o suscrito ofrece en venta por vez primera una emisión de valores, por lo general a mediano o largo plazo. 29

31 Mercado Secundario: en este tipo de transacciones, los valores en circulación de una empresa son comprados y vendidos en operaciones que tienen lugar en la Bolsa de Valores o en mercado menos formales, tales como el mercado de valores sobre el mostrador. Este tipo de transacción ofrece liquidez a sus tenedores de títulos a través de la negociación de los mismos antes de su fecha de redención. Metodologías de valoración La Bolsa de Valores de Panamá no ha emitido ninguna reglamentación relacionada con los mecanismos de valoración de los títulos valores transados por medio de sus esquemas de negociación. Esta situación, unida al hecho de que el factor de puja adoptado por el mercado sea el precio como proporción del valor facial, introduce un cierto nivel de incertidumbre relacionado con la metodología que se encuentra por detrás de las cotizaciones en el mercado secundario. Puestos de Bolsa Actualmente existen 19 puestos de bolsa, pero uno está inactivo: BG VALORES, S.A. MULTI SECURITIES, INC. TOWER SECURITIES INC. MMG Bank Corporation HSBC SECURITIES (PANAMA), S.A. INTERBOLSA PANAMÁ, S.A. CITIVALORES, S.A. BG INVESTMENT CO., INC. LAFISE VALORES (PANAMA), S.A. GLOBAL VALORES, S.A. GENEVA ASSET MANAGEMENT, S.A. BAC VALORES (PANAMA), INC. BANCO NACIONAL DE PANAMA CREDICORP SECURITIES INC. PRIVAL SECURITIES, INC BRIDGE CAPITAL OF PANAMA, CORP. FINANCIAL PACIFIC, INC.(Inactivo) SFC INVESTMENT, S.A. MWM SECURITIES INC 30

32 ene-64 jul-64 ene-65 jul-65 ene-66 jul-66 ene-67 jul-67 ene-68 jul-68 ene-69 jul-69 ene-70 jul-70 ene-71 jul-71 ene-72 jul-72 ene-73 jul-73 ene-74 jul-74 ene-75 jul-75 ene-76 jul-76 ene-77 jul-77 ene-78 jul-78 ene-79 jul-79 ene-80 jul-80 ene-81 jul-81 ene-82 jul-82 ene-83 jul-83 ene-84 jul-84 ene-85 jul-85 ene-86 jul-86 ene-87 jul-87 ene-88 jul-88 ene-89 jul-89 ene-90 jul-90 ene-91 jul-91 ene-92 jul-92 ene-93 jul-93 ene-94 jul-94 ene-95 jul-95 ene-96 jul-96 ene-97 jul-97 ene-98 jul-98 ene-99 jul-99 ene-00 jul-00 ene-01 jul-01 ene-02 jul-02 ene-03 jul-03 ene-04 jul-04 Análisis de la evolución de los mercados de valores Bolsas de Valores en Centroamérica CREACION BOLSA DE VALORES HONDURAS CREACION BOLSA DE VALORES EL SALVADOR CREACION BOLSA DE VALORES COSTA RICA CREACION BOLSA DE VALORES NICARAGUA CREACION BOLSA DE VALORES PANAMA CREACION BOLSA DE VALORES GUATEMALA REFORMA BOLSA DE VALORES EL SALVADOR (BVES) PROYECTO BOLCEN SE PRESENTA AL BCIE DATE 29-Jun-64 1-Jul Aug-76 1-Dec-87 1-Jan-90 1-Jun Jan Sep-04 MILESTONE Creación Bolsa de Valores El Salvador Creación Bolsa de Valores Panamá Creación Bolsa de Valores Costa Rica Creación Bolsa de Valores Guatemala Creación Bolsa de Valores Honduras Reforma Bolsa de Valores El Salvador (BVES) Creación Bolsa de Valores Nicaragua Proyecto BOLCEN se presenta al BCIE 31

33 Puestos de Bolsa 2013 por país Puestos de Bolsa 2013 Panamá Costa Rica Nicaragua Honduras El Salvador Guatemala

34 Tendencia de los volúmenes negociados País Volúmenes Negociados 2010 Volúmenes Negociados 2011 Volúmenes Negociados 2012 Moneda Local Dólar Moneda Local Dólar Moneda Local Dólar Guatemala 257,554, $ 32,175, ,596, $ 54,476, ,820, $ 72,028, El Salvador 2,590,937, $ 2,590,937, ,557,771, $ 3,557,771, ,418,862, $ 3,418,862, Honduras 94,418,671, $ 5,022,323, ,708,926, $ 6,149,436, ,301,286, $ 5,536,462, Nicaragua 17,595,991, $ 816,466, ,325,305, $ 637,360, ,402,429, $ 942,331, Costa Rica 24,716,309, $ 48,979, ,916,232, $ 61,134, ,782,554, $ 60,051, Panamá 2,639,152, $ 2,639,152, ,365,401, $ 3,365,401, ,603,583, $ 6,603,583,

35 $7,000,000, $6,000,000, $5,000,000, $4,000,000, $3,000,000, $2,000,000, $1,000,000, $ Guatemala El Salvador Honduras Nicaragua Costa Rica Panamá 34

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