8 TIPS: Los cinco polémicos de CHILE ADEMÁS LA RESURRECCIÓN DE LOS EMERGENTES. para operar opciones. binarias

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1 Edición 13 - Enero 2014 LA RESURRECCIÓN DE LOS EMERGENTES CHILE 8 TIPS: binarias para operar opciones ADEMÁS Gane el Mundial de Brasil Las AFP pierden la batalla contra el mercado Los cinco polémicos de 2014 Estarán en boca de todos este año. Anticípese a los titulares de los diarios de los próximos doce meses y conozca cuáles son las acciones, los bonos, y los commodities que marcarán el ritmo de los mercados.

2 Editorial Un año que arranca con nuevos desafíos Y la revista Inversor Global cumplió su primer año de vida... Comenzamos, confieso, con menos de 100 suscriptores en enero de Pero hoy podemos decir que llegamos a una comunidad mucho, pero mucho mayor. Se trata de miles de chilenos que han decidido dar un paso adelante y tomar el control de su futuro financiero. Que poco a poco se nos fueron uniendo durante doce intensos meses, siguiendo y viviendo los sube y baja del sistema. Aprendiendo. Preguntando. Invirtiendo. La mayoría, por suerte, ganando gracias a los datos y consejos que fueron rescatando de entre nuestras páginas. Durante el año que recién terminó hablamos de todo. Jubilación, renta fija, activos inmobiliarios y de riesgo. Hablamos de las ventajas que ofrece el sistema financiero chileno en comparación con otros de la región y de cómo se deben tener en cuenta variables como, por ejemplo, los impuestos. Porque muchos ofrecen rentabilidades y luego es poco el espacio que le dedican a los gastos colaterales. También hablamos de la facilidad de invertir a través de una serie de plataformas online y de cómo se puede encontrar refugio local, por ejemplo, en las acciones chilenas que pagan dividendos. Hablamos de estos y de muchos otros temas, siempre teniendo como foco entregar todas las alternativas de inversión posibles para el ahorrista individual. Todo, en medio de un IPSA que durante 2013 no hizo otra cosa que caer y caer Pero éste es sólo el comienzo. Porque durante noviembre habrás visto, por ejemplo, que lanzamos el reporte de recomendaciones de inversión Crisis & Oportunidad. Se trata de un producto que era pedido por muchos suscriptores tanto de la revista como de nuestro newsletter gratuito. Un informe que te dice el cuándo, el cómo y el dónde para invertir, un complemento perfecto para esta publicación. Ahora, si aún no sabes de qué se trata Crisis & Oportunidad, te invito a hacer click acá. NUEVOS DESAFÍOS Pero más allá de esto, o justamente por esto mismo, 2014 arranca con muchos y nuevos desafíos. 2

3 Por ejemplo, como editorial, sumar otro producto a la revista trae consigo nuevas responsabilidades que se asumen con esta creciente comunidad, siempre exigente como debe ser- con cada una de las cosas que hacemos. Aunque esto no nos amilana. Por el contrario, por eso mismo ahora estamos pensando en ir más allá, con muchas novedades editoriales que le iremos comunicando durante el primer semestre de este año que recién empieza. Para despedirme, sólo te recuerdo que nunca es tarde para comenzar. Hasta, claro, que es muy tarde. Que tengas un excelente mes de inversiones. Felipe Ramírez. Editor General de InversorGlobal Pero por ahora te dejo con la primera revista de En esta edición, Los 5 polémicos de Una puñado de activos que de seguro darán que hablar durante los próximos doce meses: la acción de Twitter, los Bonos del Tesoro de Estados Unidos, las controvertidas bitcoins, el viejo y siempre codiciado oro y la acción de la petrolera argentina YPF, que cotiza en Wall Street. Ojo, que no se trata necesariamente de recomendaciones, sino del análisis de estos activos que ya están y de seguro estarán en boca de los inversores globales durante Algunos serán un sí y otros un atento, con cuidado, para esa siempre bienvenida cuota de riesgo que puede ser la llave a una alta rentabilidad. 3

4 STAFF DIRECTOR Federico Tessore EDITOR GENERAL Felipe Ramírez M. EDITOR Ignacio Ros SUPERVISOR ECONÓMICO Diego Martínez Burzaco SUMARIO Enero 2014» Año 2» Número PROTAGONISTA Alejandro Fernández, gerente de Estudios de Gemines 16 cl.igdigital.com Año 2 Número 13 EL OJO SOBRE EL MERCADO Apache Corp (APA): El "combustible" del crecimiento global REDACCIÓN Ana Clara Pedotti Lucía Abello Dolores Ugarte Luz de Sousa COLABORADORES Alejandra Lizana Pérez Ana Rivarola Gino Lorenzini Marcela Gómez Marcos Kaplún Mariano Pantanetti Carlos Montoya Ramos Hernán Herrera José Santomingo DISEÑO / DIAGRAMACIÓN Facundo Britez Tomás Caramella CORRECCIÓN Any Cayuela "Hay que irse a fondos mutuos que traten de replicar índices accionarios" COLUMNAS LA JUBILACIÓN ES HOY El día clave para el futuro de las pensiones Por Gino Lorenzini PLANIFICACIÓN FINANCIERA Quieres renta o rentabilidad? Por Hernán Herrera FONDOS MUTUOS 24 Cómo elegir un fondo mutuo en Por José Santomingo MERCADO INMOBILIARIO La construcción en 2014: invertimos? Por Marcos Kaplún CONCEPTOS Y ESTRATEGIAS 40 MONEY WEEK SE AVECINA UN ESCENARIO DE SUBA DEL COSTO DEL DINERO EN ESTADOS UNIDOS CÓMO NOS AFECTA? Diviértase con el sube y baja de las tasas Existe una fórmula clave que usted debe tener en cuenta a la hora de valuar los activos. En esta nota le presentamos el modelo Gordon-Shapiro y le explicamos por qué existe una relación inversamente proporcional entre precios y tasas. LA RESURRECCIÓN DE LOS EMERGENTES EL PAÍS DEL FUTURO Inversor Global es una revista mensual propiedad de Inversor Global SpA. Avenida Providencia Nº1308 Piso 3, Oficina D Santiago, Región Metropolitana. Administración y suscripciones: (2) Web cl.igdigital.com ISSN Los MIEMBROS DE Inversor Global reciben: Acceso a la Revista Inversor Global Digital a través de la plataforma virtual de IGDigital.com Acceso a la biblioteca de ediciones anteriores Carta Semanal exclusiva para suscriptores Acceso a Informes Especiales actualizados a través de la plataforma Premium de chile.igdigital.com EN TODAS LAS EDICIONES 02 Editorial 06 En un Flash 14 8 Tips 18 Test 42 Qué mirar 4

5 32 NOTA DE TAPA Un quinteto que dará que hablar Los polémicos de 2014 Estarán en boca de todos este año. Anticípese a los titulares de los diarios de los próximos doce meses y conozca cuáles son las acciones, los bonos, y los commodities que marcarán el ritmo de los mercados. MERCADOS GLOBALES 28 Perlitas verde amarelas: la Copa del Mundo ya se juega en la Bolsa El desarrollo del Mundial en las principales ciudades de Brasil ofrece ya algunas oportunidades de compra para los inversores que deseen meterse de lleno en la definición del torneo deportivo más importante del mundo. El primer trimestre será el indicador para empezar a avizorar algunos papeles que se muestran prometedores en el mercado brasileño, y que ofrecen bajos precios notablemente atractivos por el último castigo que afectó a los activos de este país. CHILE LA ESTRATEGIA DE INVERSIONES EN RENTA VARIABLE DE LAS AFP 36 Huyendo de casa EL RINCÓN DEL INVERSOR 43 Las utilidades obtenidas en 2013 por las Administradoras de Fondos de Pensiones son el resultado de la gran salida que hicieron del sistema local. De todos modos, una vez jugando de visita, sus rendimientos estuvieron por debajo del desempeño del mercado estadounidense. La magia de la perseverancia Verano en nuestro continente. Momento de pasar más tiempo en familia, con amigos y para abocarse a lecturas refrescantes. Por ello, me propuse leer la biografía del ex técnico del Barcelona, Pep Guardiola. Son sorprendentes las coincidencias que hay entre el mundo del fútbol y las inversiones. Para guiarlo en la lectura... Centro de atención al lector (2) PRINCIPIANTE Estas notas serán la puerta de entrada al mundo de las inversiones, evitando el uso de conceptos complejos que puedan complicarlo. CONOCEDOR Conoce los fundamentos de la selección de acciones y se ha animado a invertir. En estas notas se revisan sectores económicos con algunos consejos puntuales a la hora de posicionarse en un activo. AVANZADO Se maneja como pez en el agua. A través de estas notas profundizará en temas complejos, difíciles para la mayoría. 5

6 EN UN FLASH US$ 10 mil millones mensuales fue lo que recortó la Reserva Federal de su agresivo programa de compra de bonos. Así, el volumen se redujo a un total de US$ 75 mil millones. 2,8% fue el crecimiento de la economía chilena en noviembre de 2013 contra el mismo mes del año anterior, por debajo de lo esperado por el mercado. 3 Nouriel empresas salieron, y tres entraron, al IPSA para Las nuevas integrantes son Banmédica, CGE y Security, quienes reemplazan a Hites, La Polar y Paz. "Lo que estamos observando en muchos países parece una repetición a cámara lenta del último choque de trenes en el mercado de la vivienda" Roubini, economista reconocido mundialmente por haber vaticinado la crisis de las hipotecas subprime. El Índice Salmón dejó de existir. La quiebra de Invermar dejó al referencial con sólo dos compañías, con lo que no va más este El año pasado, marcó una baja de 19,97%. "Fui lento a la hora de reconocer la crisis. En retrospectiva, fue una crisis clásica, sólo que con un disfraz distinto" Ben Bernanke, presidente de la Reserva Federal, en su última conferencia de prensa. 6

7 cl.igdigital.com di ital.com cl.i VISITANOS AHORA g g Continúa la revolución de Inversor Global Notas actualizadas diariamente para estar al tanto de todo lo que sucede en el mundo de las inversiones globales La sección Inversiones, donde se presentan acciones, ETFs y otros instrumentos ligados a la información, algo que no encuentras en ningún medio financiero de habla hispana Entrevistas exclusivas con los principales referentes del mercado latinoamericano La sección Aprendiendo con datos y consejos para dar tus primeros pasos en el mundo de las inversiones personales Cotizaciones del mercado Blogs del equipo de IG con consejos y opiniones Acceso a la Plataforma Premium donde se encuentran todos los productos exclusivos de IG

8 FORO DE INVERSORES PARTICIPE DE ESTE FORO EXCLUSIVO PARA SUSCRIPTORES DE LA REVISTA INVERSOR GLOBAL Nuestros expertos lo ayudarán a resolver todas sus dudas y lo acompañarán en este camino. También puede compartir sus comentarios y puntos de vista CLICK AQUÍ PARA HACER UNA CONSULTA

9 ? FORO DE INVERSORES EN UN FLASH Hola. Tengo una duda respecto a cómo poder comprar acciones de Graftech ya que mi corredora, LarrainVial, me pide muchísimo dinero para poder invertir en esa acción ya que es extranjera. Mi pregunta es si se podrán invertir unos US$ 5 mil a través de otra corredora. Sebastián Diego Martínez Burzaco Supervisor económico de revista Inversor Global Respuesta Hola Sebastián: Generalmente las corredoras más grandes de Chile piden mucho dinero para que un inversionista minoritario pueda acceder al mercado de acciones extranjeras. En líneas generales, desde Inversor Global siempre intentamos encontrar alternativas superadoras para que el monto de inversión no sea una limitante significativa para que el inversionista pueda ejecutar una estrategia determinada. En este sentido, podemos sugerirte tres alternativas a LarrainVial: 1- Operar a través de otra corredora local que permita comprar acciones en Estados Unidos. Actualmente la que cobra menores comisiones (2% del monto transado) y el mínimo más bajo para invertir ($ ) es MBI Trading. 2- Abrir una cuenta en el bróker esta- dounidense Ameritrade. Allí no hay monto mínimo requerido para abrir una cuenta y operar en Wall Street. Pero deberás enfrentarte con más trámites y, claro, con la barrera idiomática de que todos ellos deben ser hechos en inglés. 3- Abrir una cuenta en el bróker danés Saxo Bank, a través de Saxo Capital Markets. Aquí el monto mínimo para comenzar es de US$ 2.000, pero tiene una amplia plataforma de acceso a diferentes Bolsas mundiales que hace que valga la pena avanzar, además de cobrar una comisión de sólo 1% por transacción. Sumado a esto, gracias a un convenio con IG, los suscriptores a nuestros productos reciben, por un año, acceso gratuito a la herramienta Equity Research. Puedes ver de qué se trata a través de un click acá. Un saludo cordial. Diego. Hola, junto con saludarlos les pongo la siguiente inquietud: tengo las ganas y los conocimientos para invertir en una empresa en Estados Unidos, yo vivo en Chile y ya cuento con la aprobación de la cuenta Saxo Bank. Mi pregunta es para un principiante en este tema pero con ganas de partir y perder el miedo: cuál es un monto normal para comenzar sin arriesgar mucho dinero pero que a la vez justifique la compra de acciones? Saludos. Francisco Respuesta Hola Francisco: El hecho de ya tener una cuenta aprobada para invertir en el exterior es un gran paso adelante. Este bróker requiere el depósito de US$ para comenzar. En líneas generales siempre tratamos de mantener el mismo criterio de sugerencia para aquél que está comenzando: diversificar la cartera de inversiones y que el monto inicial sea sólo una parte de tus ahorros. En este sentido, te diría que en las primeras operaciones involucres entre el 30% al 40% de tus ahorros totales hasta tanto ganes confianza y te vayas familiarizando con las operatorias bursátiles. Dicho porcentaje te aconsejo lo inviertas en dos o tres activos como mínimo para minimizar riesgos. Precisamente si eres un inversor adepto a no tomar mucho riesgo, que dos de los tres activos que eliges tengan un sesgo más conservador (un ETF de bonos, o de acciones poco volátiles) y el tercer activo puede ser un poco más agresivo. Luego irás tomando confianza para continuar tu carrera con éxito. Un saludo. Diego. 9

10 PROTAGONISTAS CONOCEDOR Alejandro Fernández, gerente de Estudios de Gemines Hay que irse a fondos mutuos que traten de replicar índices accionarios El especialista hace un balance del mercado chileno durante 2013 y diversas proyecciones para la economía nacional e internacional en Y no todo es optimismo, así que a prepararse. Carlos Montoya Ramos El aumento en los precios, el incremento de los costos salariales, más el tema cambiario y político interno fueron los principales factores que afectaron la rentabilidad de la Bolsa de Comercio de Santiago en En tanto, 2014 comenzaría con una economía mundial más fuerte, pero con un mercado más bajo para el entorno local. Por otro lado, durante 2013 se detectó un mayor interés de los pequeños inversores por participar en los mercados financieros, y no sólo limitarse a las cuentas de ahorro básicas. Éstas fueron algunas de las conclusiones del gerente de Estudios de Gemines, Alejandro Fernández Beros, quien además nos entrega algunas recomendaciones para los distintos tipos de inversionistas. Cuál es su balance para el ejercicio 2013 en relación a los mercados variable, local e internacional? Desde el punto de vista de la Bolsa chilena, 2013 fue un año malo, sobre todo si uno lo compara con el rendimiento que ha tenido Europa o Estados Unidos. Lo que ha sucedido en Chile no es muy satisfactorio, es algo peor de lo que se ha visto en el resto de América Latina, donde también hubo un periodo de caídas importante, pero que tendió a recuperarse. Ahora, la composición de la plaza bursátil chilena no es necesariamente muy representativa de la economía chilena. Vemos que, por ejemplo, empresas mineras no hay o, por otro lado, tradicionalmente el sector eléctrico ha tenido bastante peso, así como el de telecomunicaciones. Otro punto a tratar es que el sistema bursátil chileno requiere avanzar hacia mayores niveles de transparencia. De lo contrario, va a seguir existiendo una cierta reticencia por parte de los pequeños inversores a participar en este mercado. Con mayores niveles de transparencia se verían impulsados a ingresar al mercado los inversionistas retail? Creo que sí, porque en este momento la única manera que tiene un inversionista que no conoce a fondo ni el mercado ni las empresas, es a través de fondos mutuos. Esto, ya que la inversión directa en la empresa está sujeta a riesgos muy grandes, a importantes necesidades de información. Además, está la experiencia de que hay corredoras de Bolsa que han estafado a sus clientes, o han usado los recursos de los inversores de una manera que no es la que se esperaba que hicieran. Entonces, creo que un mercado que fuera más transparente, más confiable en definitiva, sin duda que atraería más inversores minoristas. No obstante, sí ha habido una participación creciente FOTOS: C.M.R. 10

11 Quién es Alejandro Fernández Beros es economista y gerente de Estudios de Gemines Consultores. De profesión ingeniero comercial de la Universidad de Chile, posee un Master of Arts de la University of Rochester, Nueva York. Fue Consultor del Banco Mundial y Asesor en el Ministerio de Economía. También ejerció funciones en el Instituto de Ciencias Políticas y en el Departamento de Economía de la Universidad de Chile. Es ganador del Premio Editorial Gestión. de estos inversores pequeños en el mercado financiero, algo que tiene que ver con el aumento del ingreso promedio de las familias. Esto se ha dado principalmente a través de los fondos mutuos. Creo que, en la mayoría de los casos, es el camino más apropiado para las personas que tienen ahorros que no son magnitudes relevantes y que no tienen demasiada educación financiera, porque es una posibilidad de inversión que acota los riesgos. O sea, alguien que va a invertir en las acciones de la empresa X, Y, Z, para hacerlo de una manera realmente responsable, tiene que tener muy buena información respecto de lo que esa empresa es y cuáles son sus perspectivas. Cómo califica los esfuerzos por educar o integrar a nuevos inversionistas al mercado? Hay algunos esfuerzos de parte de ciertas instituciones que están tratando de generar programas de educación financiera, incluido el Banco Central. Sin embargo, lo que se ha hecho es muy poco todavía, creo que debiera haber algo más, la educación financiera debería comenzar desde los colegios. Me parece que el Estado tiene una responsabilidad en educar desde el punto de vista de las adhesiones financieras a la gente, y no dejar que se enteren de alguna manera eventualmente incorrecta acerca de lo que es apropiado para ellos. Además, es importante que la gente tome conciencia en el manejo de sus fondos de pensiones. La práctica de cambiarse de fondo constantemente hay que tomarla con cuidado. Cómo se puede entender el empoderamiento que ha alcanzado el ciudadano común acerca de sus fondos de pensiones y, por ende, la capacidad de moverse entre ellos? Lo que ha sucedido en ese sentido tiene un elemento positivo, ya que por lo menos ahora hay más gente que está preocupada de lo que pasa con sus ahorros en la AFP. Sin embargo, no existe la posibilidad de anticipar cuál va a ser el fondo más rentable. Es cierto que se ha acertado con algunos anuncios, pero hay ocasiones en que la recomendación ha llevado a la generación de pérdidas. Entonces, de lo que tiene que estar consciente el ahorrante es que no va a ser capaz de alcanzar siempre los mejores resultados cuando se está cambiando con frecuencia. El mercado en 2014 Cuáles considera que podrían ser los principales drivers para 2014? Siempre es difícil hablar mucho de cuáles puedan ser los factores que influyan, porque de improviso pueden cambiar las condiciones y el correspondiente impacto no es el que uno espera. Aun así, pensaría en un ambiente en el que la economía mundial mejora. Lo del retiro de la liquidez en Estados Unidos genera sus propios golpes, pero en una economía global que va a crecer más, debiera ser favorable para las empresas que tienen un componente exportador dentro de sus La educación financiera debería comenzar desde los colegios. Me parece que el Estado tiene una responsabilidad en educar desde el punto de vista de las adhesiones financieras a la gente. 11

12 estructuras de venta. En cuanto al alza del tipo de cambio, aunque ha sido bastante marcada en la última parte de este año, se podría esperar un alza adicional, pero menos importante. Eso tenderá a favorecer relativamente a aquellas empresas exportadoras que cotizan en Bolsa. Y de las que dependen del consumo local? Ahí creo que deberíamos ver un escenario menos dinámico. El consumo, que ha sido el principal driver de la demanda y la actividad de la economía en los últimos tres o cuatro años, va a estar más bajo. Tenemos una situación de empleo que ya no va a ser tan pujante, porque los espacios para generar ocupación no son tantos. Además, el crecimiento de las remuneraciones reales no va a ser tan dinámico como este año, donde la baja inflación fue un elemento relevante. Es así como, aquellas empresas que pertenecen al retail, por ejemplo, van a tener un dinamismo menos atractivo que el que han tenido hasta ahora. Pero si todo eso se refleja o no en los precios de las acciones, positiva o negativamente, es algo que está por verse. Desde el punto de vista de los fundamentos, pensaría que las empresas eléctricas podrían tener un año no tan bueno, pues se están proyectando costos marginales de la electricidad más bajos. Cómo ve la banca para 2014? Ha estado enfrentando una regulación mayor. Las licitaciones de seguros hace un par de años le quitaron una fuente de ingreso, y está el tema del consentimiento para las modificaciones de los con- EN CUANTO AL ALZA DEL TIPO DE CAMBIO, AUNQUE HA SIDO BASTANTE MARCADA EN LA ÚLTIMA PARTE DE ESTE AÑO, SE PODRÍA ESPERAR UN ALZA ADICIONAL, PERO MENOS IMPORTANTE. ESO TENDERÁ A FAVORECER RELATIVAMENTE A AQUELLAS EMPRESAS EXPORTADORAS QUE COTIZAN EN BOLSA. Desde el punto de vista de los fundamentos, pensaría que las empresas eléctricas podrían tener un año no tan bueno, pues se están proyectando costos marginales de la electricidad más bajos. tratos, que es algo que está por empezar a operar. Van a enfrentar un ambiente en que la demanda por crédito va a crecer menos y, por lo tanto, va a haber otro factor de tensión sobre las utilidades que tengan. Además, las limitaciones por la tasa máxima convencional también van a entrar a operar. Son factores que debieran traducirse, especialmente en los bancos más grandes, en rentabilidad más baja: van a tener costos más altos e ingresos que no van a crecer con la misma fuerza que históricamente lo han hecho. En la generalidad del mercado yo esperaría rentabilidades algo más bajas, porque el ambiente en el cual se van a desenvolver es más complicado. Aunque no me atrevería a hacer recomendaciones a los inversionistas, porque no necesariamente los precios de las acciones se mueven en el sentido que indicarían los cambios de fundamentos. Cómo se presentará el mercado para las empresas exportadoras? Considero que por el lado de la fruta puede haber problemas, por las heladas que afectaron a la producción, y eso no va a saberse hasta cuando empiece la cosecha. Pero Hortifrut (HF), por ejemplo, que cotiza en Bolsa y tiene una cartera de productos distintos, probablemente no se va a ver afectada por el tema de las heladas. Podría beneficiarse tal vez de costos de energía más bajos, y del tipo de cambio más alto, además de una demanda más fuerte de parte del exterior, con precios eventualmente algo mayores. Ese 12

13 Hortifrut (HF), por ejemplo, que cotiza en Bolsa y tiene una cartera de productos distintos, probablemente no se va a ver afectada por el tema de las heladas. podría ser un ejemplo de firma que se vería beneficiada. Por otro lado, las vineras también podrían experimentar un efecto positivo, pero ahí está el tema de las heladas sobre la producción y aumento de precios para los productores de uva. Dependerá mucho de a quien le compran uva o dónde están sus campos para los que producen la propia. En general, puede haber efectos mixtos. Finalmente, con los salmones, hay un tema que tiene que ver con un importante aumento de costos, por todas las medidas que se han tomado para tratar de reducir los riesgos de infecciones. Es así como han vuelto las apariciones de virus y de factores que pueden tender a subir los costos. Entonces, para el comportamiento de las acciones de estas firmas, dependerá mucho de si la producción aumentará o no respecto de este año. Recomendaciones para 2014 Usted dice que los fondos mutuos podrían ser una buena alternativa para el inversor retail. Ahora, cuáles podrían ser los fondos más atractivos en 2014? Las recomendaciones básicas dependen de por cuánto tiempo uno quiere hacer la inversión. Entonces, si hablamos del inversionista que tiene ahorros pero vive de ellos, lo más probable es que la mejor alternativa sean los fondos de renta fija. Esto porque ahí no va a estar expuesto a eventuales pérdidas, que podrían ocurrir si tiene que retirar su dinero en un periodo de caída bursátil. Tampoco está expuesto a las posibilidades del alza, pero no corre riesgos innecesarios. Y en renta variable? Como recomendación general, no hay que enfocarse a fondos mutuos muy específicos. Aunque pueden ser extraordinariamente rentables, también podrían ser tremendamente negativos. Hay que diversificar, irse a fondos mutuos que traten de replicar índices accionarios, en el caso de acciones internas, el IPSA, o en el caso de acciones internacionales, el Standard and Poor s 500, el Dow Jones, u otro de ese estilo, que si bien no van a ser excepcionalmente rentables, pueden asegurar una rentabilidad más estable en el tiempo. El mundo en 2014 En los mercados internacionales, respecto de lo que está pasando con el tapering en Estados Unidos, cómo se podría ver reflejado en términos de política monetaria o de tipo de cambio en Chile? Considero que el efecto del cambio en la política de liquidez de la Fed está esencialmente internacionalizado, lo que puede generar efectos adicionales es la velocidad con que se avance en eliminar la compra de bonos versus las expectativas que tiene el mercado. Si el proceso se acelera, podría tener un impacto adicional en las tasas de interés de largo plazo en Estados Unidos y un impacto en el tipo de cambio de las economías emergentes, incluyendo Chile. Pero más allá de eso, no creo que afecte mucho a la economía chilena. No pienso que vaya a tener mucha influencia sobre la decisión de política monetaria del Banco Central, porque si éste bajara más la tasa, que parece el escenario más probable, va a ser pronto: a comienzos de este año. Pero si Estados Unidos efectivamente acelera el proceso de reducción en la compra de bonos, eso debiera notarse más hacia fines del primer semestre, o en el curso del segundo semestre. Y la influencia que podría tener sobre nosotros, tal vez, es que el Banco Central decida revertir las bajas de tasa antes de que termine el año. 13

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