V Encuentro de Emprendimiento e Innovación. El capital riesgo como facilitador de la innovación y el emprendimiento. Dr.

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1 V Encuentro de Emprendimiento e Innovación El capital riesgo como facilitador de la innovación y el emprendimiento Dr. Mario Cameron

2 Sistema: totalidad de elementos interrelacionados e interconectados, que actúan de modo tal, que pueden considerase como una unidad para fines de un objetivo. 123 ton hp 160 km/h km 2 Crédito: Vossloh

3 Sistema de innovación por ejemplo el sistema nacional de innovación de la República Federal Alemana Infraestructura (bancos, capital riesgo, IPR, normas,estándares, etc.) Servicios para la innovación Sistema Político Administración Intermediarios Sistema productivo Parlamento Gobierno Federal Consejo Federal Ministerio Federal de Educación e Investigación Ministerio Federal de Economía TAB EFI DFG Administradores de programas Empresas multinacionales Empresas extranjeras Grandes empresas Pequeñas y medianas empresas Empresas jóvenes Fundaciones privadas (VW, Bosch, Hopp, Krupp, etc.) Gobiernos de Estados Federados Parlamentos de Estados Federados Parlamento Europeo Ministerio de Educación Ministerio de Economía Consejo Científico Comisión Europea Asociaciones y cámaras (VDI, VDE, VDA, BDI, DIHK, etc.) Fundaciones públicas (DAAD, AvH, DGIA, DBU, DSF, etc.) Comisión Federal y Regional de Educación e Investigación Institutos privados (AiF, Tschira, etc.) Sistema de investigación y educación Investigación gubernamental Universidades (U, TU/TH, MH, PH, FH/H, BA, etc.) Organismos de investigación (Max Plank, Fraunhofer, Helmholtz, Leibniz, EMBL, etc.) Academias de ciencias Demanda (consumidores, productores, estado) Condiciones marco (impuestos, recursos humanos, sindicatos, etc.) 3

4 Los mundos que construimos dependen de nuestras palabras. Riesgo - Contingencia o proximidad a un daño(rae) Venture - An undertaking involving something new or different, chance and risk (Merriam-Webster) 4

5 El capital riesgo privado en el contexto de otras clases de activos de inversión. Clases de activos tradicionales - Acciones - Bonos - Depósitos Pocos activos permiten al inversor contribuir a rentabilizar sus inversiones Clases de activos alternativos - Mercancías (commodities) - Metales y piedras preciosas - Seguros - Divisas - Derivados - Colecciones - Inmuebles - Capital inversión (private equity) 5

6 Capital inversión es capital financiero destinado a adquirir participaciones en empresas no transadas públicamente. Posibles objetivos de la inversión - Expandir el negocio - Desarrollar una nueva oferta de mercado - Reestructurar las operaciones, la gestión o la propiedad Principales segmentos (primarios) de especialización: - Capital crecimiento (growth) - Capital apalancamiento (leverage) - Capital subordinado (mezzanine) - Capital crisis (distressed) - Capital riesgo (venture) Georges Doriot ( ) 6

7 Capital riesgo provee capital financiero a empresas innovadoras jóvenes con alto potencial de crecimiento. Aporte de capital propio: debido al riesgo, el aporte es sin garantías y necesario para obtener capital ajeno, capital subordinado y subvenciones. Retorno por medio de plusvalía: para limitar el riesgo de insolvencia, las inversiones están libres de obligaciones como intereses y/o amortizaciones Orientación a la salida: las inversiones son de duración indefinida, sin embargo los inversores buscan ganancias por la venta en un tiempo limitado. Amplios derechos de información y control: para asegurar el uso de los fondos, los inversores se aseguran amplios derechos en la empresa. Participación minoritaria: para asegurar la independencia de las empresas y la iniciativa de sus fundadores. Apoyo a la gestión: para rentabilizar la inversión y mitigar los riesgos, los inversores prestan servicios de apoyo a las empresas. 7 Schefczyk (2006), Weitnauer (2007)

8 En el segmento capital riesgo coexisten diversos tipos de actores. Los inversores privados son los menos visibles. Bajo Nivel de formalización 5F (founders, family, fans, friends, fools) Altruistas Filántropos Inversores colectivos Inversores ángeles Inversores privados Inversores ángeles corporativos Entidades de capital riesgo corporativo Alto Entidades públicas de co-inversión Consorcios de inversores ángeles Entidades de capital riesgo secundario Entidades de capital riesgo tradicionales Volumen de inversión 50 KUS$ 1 MUS$ 5 MUS$ 8 Hemer (2003)

9 El nivel de riesgo determina las fuentes y los montos de financiamiento externo disponibles en cada fase. Monto de inversión Entidades de capital inversión Alto riesgo Entidades de capital riesgo Garantías públicas Bancos 5F Inversores ángeles Co-financiamiento público Bajo riesgo Tiempo Pre-semilla Semilla Startup Crecimiento Puente Apalancamiento 9 Etapa temprana Schefczyk (2006), EBAN (2013), Hemer (2014) Etapa tardía

10 Debido a altas exigencias de inversores, muy pocas empresas jóvenes logran captar capital riesgo. Los inversores ángeles buscan - Emprendedores: honestos, resilientes, que sepan escuchar, con motivación y energía contagiosa - Negocios con alto potencial de crecimiento - Negocios eficientes en uso de capital - Negocios con alto potencial de rentabilidad (por valorización) - Pasarlo bien. Empresas jóvenes que captan capital riesgo (2-5%) Empresas jóvenes buscando financiamiento Empresas jóvenes potencialmente atractivas para entidades de capital riesgo Empresas jóvenes buscando capital riesgo (100%) 10 Munoz (2014), Hemer (2014)

11 Los ángeles vírgenes no deberían invertir solos; los ángeles con experiencia prefieren invertir en grupo. Invertir solo - El proceso consume tiempo (identificar empresas, analizar planes, realizar debida diligencia, post inversión) - La debida diligencia es difícil, se debe encontrar experiencia sectorial / técnica - El apoyo legal es costoso. - Limitado por sus propias habilidades y conocimientos - El efectivo para invertir es limitado Invertir en grupo - Flujo de potenciales inversiones de calidad. - Carga de trabajo compartida. - Con más recursos se pueden negociar mejores condiciones - Diversificación del riesgo (10 negocios pequeños, no uno grande). - Debida diligencia colectiva, múltiples habilidades. - Más recursos disponibles para sostener una empresa en el tiempo. - Socios confiables para co-inversores posteriores 11 Gray (2014)

12 Si varios se dan varios de estos indicadores, es muy probable que el inversor no es un ángel sino un demonio. - Experiencia profesional en negocios muy breve. - Recursos financieros limitados para realmente tomar riesgos elevados y/o para seguir participando en rondas de financiamiento posteriores. - Presentación, entorno y/o comportamiento no son coherentes de lo que se espera de un inversor. - Es contrario a invertir en consorcios, quiere investor solo. - Busca participaciones superiores a, por ejemplo, 40% y/o llegar a controlar el negocio. - Interviene permanentemente en la administración del negocio. - Interfiere en temas en donde no tiene competencias. - Solicita y/o intenta obtener compensación financiera por sus servicios, por ejemplo en forma de licencias. 12 Hemer (2014)

13 Más que solo dinero: los pilares de Archangel Angel Group de Escocia establecidos en 1992 Queremos devolver algo a Escocia mediante la inversión en personas y empresas jóvenes, en particular aquellas en ciencia y tecnologías. Buscamos inversiones donde se podemos añadir valor mediante la transferencia de conocimiento y nuestra experiencia empresarial. Queremos pasarlo bien al invertir en conjunto en estas empresas y obtener algo de ganancias. 13 Gray (2014)

14 Richard-Wagner-Str Mannheim Alemania

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