INFLUENCIA DE LA RESPONSABILIDAD SOCIAL EMPRESARIAL SOBRE LA REPUTACIÓN CORPORATIVA Y LOS RESULTADOS FINANCIEROS

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1 INFLUENCIA DE LA RESPONSABILIDAD SOCIAL EMPRESARIAL SOBRE LA REPUTACIÓN CORPORATIVA Y LOS RESULTADOS FINANCIEROS INFLUENCE OF CORPORATE SOCIAL RESPONSIBILITY ON CORPORATE REPUTATION AND FINANCIAL RESULTS RESUMEN EJECUTIVO El objetivo de esta investigación es analizar si la implementación de prácticas en responsabilidad social influiría en la reputación corporativa y el valor de la empresa, aplicado a una muestra de 55 empresas chilenas. El análisis cualitativo identifica las dimensiones relevantes que utilizan las empresas en Chile y el análisis cuantitativo examina la influencia de estas dimensiones en la reputación corporativa y los resultados financieros. El estudio revela que existen diferencias respecto a las dimensiones que contemplan las empresas en sus estrategias de RSE y también en la influencia sobre los resultados financieros para las empresas que realizan acciones en las cuatro dimensiones: social, ética, medioambiental, colaboradores. Estas dimensiones influirían en el rendimiento anual de las acciones (RA) y en el Market to book (MTB), mientras que el crecimiento de las ventas (CRECVENT) sería por las dimensiones ética y colaboradores. PALABRAS CLAVE: Responsabilidad Social Empresarial, Reputación Corporativa y Resultados Financieros. ABSTRACT The objective of this research is to examine whether the implementation of social responsibility practices influence on corporate reputation and the value of the company, applied to a sample of 55 Chilean companies. Qualitative analysis identifies relevant dimensions used by companies in Chile and quantitative analysis examines the influence of these dimensions on corporate reputation and financial performance. The study reveals that there are differences in the dimensions that include companies in their CSR strategies and the influence on the financial results for companies that perform actions in four dimensions: social, ethical, environmental, collaborators. These dimensions influence the annual performance of actions (PA) and the Market to book (MTB), while sales growth (SG) would be for the ethical dimensions and partners. KEYWORDS: Corporate Social Responsibility, Corporate Reputation and Financial Results. Track: Ethical, Social, and Environment Responsibility INTRODUCCIÓN La Responsabilidad Social Empresarial (RSE) es un tema que ha cobrado trascendencia a nivel mundial en las últimas décadas. En efecto, Chile se encuentra acogido a la norma ISO internacional que guía la responsabilidad social en materias de rendición de cuentas, transparencia a la ley, respeto a los derechos humanos (www.accionrse.cl, 2010). Sin embargo, no existe todavía en Chile una normativa específica respecto a RSE, sólo una serie de leyes que se enmarcan dentro de esta temática, por ejemplo: la ética empresarial, el medioambiente, compromiso con la comunidad, (leyes de donaciones), marketing responsable, calidad de vida laboral. No obstante, surgen muchas interrogantes tales como Por qué es relevante la RSE? Qué variables respaldan el interés o preocupación en esta temática?, Qué efectos genera la Responsabilidad Social en las empresas? Por consiguiente, la contribución de esta investigación es por una parte, proponer un modelo que clasifique las acciones de RSE en dimensiones relevantes para las empresas chilenas que cotizan en bolsa y su relación con la reputación corporativa y el desempeño financiero. Y por otra, corroborar si efectivamente para las empresas que conforman la muestra la implementación de prácticas en responsabilidad social influiría en la reputación corporativa y su desempeño financiero. Para generar evidencia empírica, se seleccionaron 55 empresas de la base de datos del IPSA, tomando en cuenta como criterio que posean su información financiera completa durante el año Posterior a ello, se clasificó dichas empresas acorde al sector (Alimentos y bebidas 12,73%, comercio 12,73%, Agro y Pesca 10,9%) y se examinó qué acciones estratégicas en RSE habían realizado, durante el año 2011, las empresas bajo estudio. Por ende, los objetivos de investigación son: 1- Identificar las dimensiones más utilizadas en las estrategias de RSE y compararlas intra e intersectorialmente; 2- Proponer un modelo basado en la revisión de la literatura; 3- Estudiar cómo influyen las acciones estratégicas en RSE sobre a) el nivel de reputación corporativa y b) los resultados financieros, medido por el rendimiento anual de las acciones (RA), Market to book (MTB) y crecimiento de las ventas (CRECVENT); 4- Comparar los resultados financieros de las empresas que realizan

2 acciones estratégicas en RSE con las empresas que no realizan y 5- Comparar los resultados financieros entre las empresas que comunican sus acciones estratégicas de RSE por medios tradicionales (memorias y página web) con las empresas que comunican sus acciones estratégicas en RSE a través de redes sociales (facebook, twitter, youtube). REVISIÓN DE LA LITERATURA Y FUNDAMENTO TEÓRICO Carroll (1979) señala que el concepto de RSE es ambiguo porque no existe una acepción clara y consensuada por todos los actores de la sociedad, lo cual ha generado distintas líneas de comprensión. En un comienzo el impacto de RSE se sustentaba sólo en aspectos económicos para las empresas (Davis,1960), y posteriormente, se le presta mayor importancia al impacto que tienen las acciones sociales realizadas por las empresas en la comunidad (Minzberg, 1983; Boatright, 2000). Actualmente, el enfoque en RSE considera ser responsable como empresa en distintas dimensiones: económica, legal, social, ética y medioambiental que podrían impactar a dos tipos de actores: stakeholders y shareholders (Comisión Europea, COM, 2011). Asimismo, la evolución y preocupación por parte del mundo empresarial en RSE, ha provocado también un mayor interés por el tema de reputación corporativa. Gismera y Vaquero (2000) demostraron que nueve de cada diez españoles tendría una mayor disposición a pagar por productos que destinaran parte de los ingresos por concepto del precio a un proyecto de envergadura social, mientras que siete de cada diez lo harían por un producto con características ecológicas, cumpliendo un rol importante en la percepción e imagen de las empresas. Un hallazgo relevante es el de Fisher-Vanden y Thorburn (2011) quienes documentan la existencia de retornos anormales negativos cuando las empresas anuncian de forma voluntaria su adhesión a programas de cambio climático en EE.UU, indicando que al mercado le toma tiempo comprender el carácter de estas acciones y no lo recompensa. Para esta investigación se propone un modelo explicativo basado en la revisión de los siguientes modelos teóricos desarrollados. La primera fase del modelo, se sustenta en el modelo piramidal propuesto por Carroll (1991), el cual considera que las empresas tienen cuatro tipos de responsabilidades, desde la más básica que es la responsabilidad económica, hasta la más profunda que es la responsabilidad social, las cuales son creciente en nivel de compromiso. Y además, considera el estudio desarrollado por Joiner y Paine (2002) respecto a la actitud que manifiestan las empresas respecto a RSE, y los aspectos en que pueden influir para obtener un mejor desempeño social, lo cual permite relacionar el cumplimiento de los distintos niveles de responsabilidad presentados por Carroll. La segunda fase del modelo, considera la investigación realizada por Orlitzky, Schmidt y Rynes (2003) que mide las interrelaciones entre las variables: RSE, reputación corporativa (RC), Competencia, Aprendizaje, Eficiencia y Desempeño Financiero. Lo que se vislumbra en este modelo es el efecto moderador que cumplen desde el punto de vista de la empresa, la variable interna: Competencia, Aprendizaje y Eficiencia, y la variable externa: Reputación Corporativa (Ver figura 1). Hipótesis Las hipótesis planteadas hacen alusión a las dimensiones en el ámbito de la RSE que potencialmente podrían influir en el desempeño financiero y la reputación de la empresa (Ver figura 1). H1a: La implementación de las 4 dimensiones de RSE (social, ética, medioambiental y colaboradores) influye positiva y significativamente en los resultados financieros de la empresa. H1b: La implementación de las 4 dimensiones de RSE (social, ética, medioambiental y colaboradores) y la reputación corporativa de la empresa medida como el crecimiento de las ventas. Dimensión Social: La dimensión social ha sido el eje de mayor relevancia desde los comienzos del concepto de RSE, puesto que sus efectos están orientados hacia la comunidad, por lo que contribuye al valor de marca, capital reputacional, y al reconocimiento público de ser una empresa que genera valor de manera permanente (Villafañe, 2009). Las hipótesis planteadas bajo esta dimensión son las siguientes: H2a: La implementación de la dimensión social de RSE influye positiva y significativamente en los resultados financieros de la empresa. H2b: La implementación de la dimensión social influye positiva y significativamente en la reputación corporativa de la empresa medida como el crecimiento de las ventas.

3 Dimensión Ética: La crisis de desconfianza de estos últimos años 1 tanto por los consumidores como por los inversores ha destacado la importancia de implementar y divulgar información relacionada con el comportamiento ético de las empresas, de manera de incidir de alguna manera sobre la percepción de credibilidad que se busca generar hacía el mercado. Por ejemplo, Salgado y Hernández (2007) muestran que las empresas mexicanas que hacían público su compromiso de honrar sus códigos de ética mostraron un mejor desempeño en comparación con aquellas empresas que no lo hicieron. A partir de lo anterior se sugieren las siguientes hipótesis: H3a: La implementación de la dimensión ética influye positiva y significativamente en los resultados financieros de la empresa. H3b: La implementación de la dimensión ética influye positiva y significativamente en reputación corporativa de la empresa medida como el crecimiento de las ventas. Dimensión Medioambiental: La preocupación que tengan las empresas acerca de la existencia de externalidades negativas en el ámbito medioambiental y la implementación prácticas de RSE que mitiguen dichas externalidades permite entregar ciertas señales al mercado y a la comunidad. En esta línea, Boyd (2001) elabora un reporte en el cual destaca la importancia de la sustentabilidad ambiental como una herramienta para la obtención de beneficios económicos, argumentando que las empresas que adoptan los principios del desarrollo sustentable pueden convertirse en buenos negocios, pese a que pueden surgir ciertos conflictos de intereses entre la RSE ambiental y la obtención de ganancias. De acuerdo a estos argumentos, es que se sugiere el siguiente grupo de hipótesis: H4a: La implementación de la dimensión medioambiental influye positiva y significativamente en los resultados financieros de la empresa. H4b: La implementación de la dimensión medioambiental influye positiva y significativamente en la reputación corporativa de la empresa medida como el crecimiento de las ventas. Dimensión Colaboradores: De acuerdo al enfoque contractual, los stakeholders en general cumplen un rol activo en la empresa. Un stakeholder fundamental dentro del entramado contractual y que contribuye al desarrollo de las empresas son los colaboradores, y se alzan como un agente importante para la creación de valor y diferenciación, por lo fortalecer las prácticas en relación a ellos resulta fundamental. En esta línea, Chakravorti (2010) plantea que los colaboradores son importantes para generar valor y que son parte de la imagen de la empresa, por lo cual se les debe poner atención y por ende, también se debe extender hacia ellos la realización de acciones de RSE que estén alineadas con los objetivos de estos colaboradores. De acuerdo a estos argumentos, es que sugerimos el siguiente grupo de hipótesis: H5a: La implementación de la dimensión colaboradores influye positiva y significativamente en los resultados financieros de la empresa. H5b: La implementación de la dimensión colaboradores influye positiva y significativamente en la reputación corporativa de la empresa medida como el crecimiento de las ventas. Comunicación a través de Redes Sociales: Madinabeitia (2010) plantea que las redes sociales no son solo canales de información y comercialización, sino que colocan al consumidor en el centro de la relación con la marca y que son una parte clave del éxito empresarial. En consecuencia, es fundamental la relevancia de las redes sociales como forma de aumentar el impacto que las acciones de RSE generan en el consumidor. A partir de lo anterior se presenta el siguiente grupo de hipótesis: H6a: La divulgación de información de las prácticas de RSE a través de medios no tradicionales (Redes Sociales) influye positiva y significativamente en los resultados financieros de la empresa. H6b: La divulgación de información de las prácticas de RSE a través de medios no tradicionales (Redes Sociales) influye positiva y significativamente en la reputación corporativa de la empresa medida como el crecimiento de las ventas. METODOLOGÍA 1 Piénsese, por ejemplo, en el caso La Polar que trajo consigo una crisis de desconfianza tanto de los inversores como de los consumidores.

4 Procedimiento muestral es no-probabilístico por juicio, formada por un total de 55 empresas chilenas que han cotizado en la bolsa de comercio de Santiago en el año 2011 y presentan sus informes financieros completos. El contraste de hipótesis se compone de dos etapas: Una fase de carácter cualitativo de corte descriptivo, cuyo objetivo es recolectar y ordenar la información para así describir y caracterizar las distintas acciones estratégicas en el ámbito de la RSE que implementan las empresas. Específicamente, lo que se busca es encontrar respuestas relacionadas con el contenido de estas acciones, de qué se está hablando, cuales son las temáticas que aborda, cuáles son los principales canales de comunicación, entre otras. La segunda fase es de carácter cuantitativo con la finalidad de encontrar ciertas regularidades empíricas que den soporte a nuestro segundo grupo de hipótesis propuestas. Dicha metodología consiste en la estimación de los modelos de regresión propuestos en la ecuación (1), el cual pretende emplear una serie de variables explicativas resultantes del análisis de contenido con la finalidad de analizar cómo influyen las acciones estratégicas de RSE sobre la reputación corporativa y los indicadores financieros. El modelo propuesto es el siguiente: MTB it o Ra it o CRECVENT it = β 0 + β 1 DREDES it o DIMRSE it +β 2 LNTAB it + β 3 ROA it + β 4 LEV it + β 5 CAPEXSAL it + β 6 P1 it + β 7 DIV it + dummy sectoriales + ε it Las variables del modelo anterior son: MTB (Market to book), Ra (Rendimiento anual de las acciones), CRECVENT (Crecimiento promedio de las ventas en los últimos 3 años), DREDES (Dimensión redes sociales), DIMRSE (Realización de las 4 dimensiones en forma conjunta), LNTAB (Logaritmo natural del tamaño de la empresa), ROA (Retorno sobre los activos), LEV (Leverage), CAPEXSAL (Gastos de capital sobre las ventas), P1 (Tipo de propiedad de la empresa), DIV (Dividendos) Donde las variables dependientes se encuentran definidas de acuerdo al tipo de efecto que se quiera medir. En relación al desempeño financiero, se ha definido la rentabilidad anual de las acciones -Ra- (Sabater y Laffarga, 2006) y el ratio de valor de mercado sobre valor libro -MTB-, la cual ha sido utilizada ampliamente en la literatura (Adam y Goyal, 2008). RESULTADOS En relación a las estrategias de RSE implementadas es posible observar que en promedio el 30% de las empresas han divulgado información relacionada a las 4 dimensiones de análisis. De una manera más específica, el 89% ha emitido información acerca de prácticas en la dimensión social, el 81% de las empresas ha implementado la dimensión medioambiental, el 54% ha destacado la importancia de divulgar prácticas relacionadas a la dimensión ética, mientras que el 46% ha reportado acciones cuya finalidad es fortalecer relaciones con sus colaboradores. Las estimaciones para el contraste de las hipótesis aparecen recogidas en las tablas 1 y 2. El panel A de la tabla 1 muestra las estimaciones de la ecuación (1) en donde la variable dependiente es la rentabilidad anual de las acciones (Ra), mientras el panel B muestra las estimaciones de la ecuación (1) para la variable de valoración (MTB). La hipótesis H4a, la columna (A) del panel A de la tabla 1 evidencia una clara relación positiva y significativa entre la divulgación de las cuatro dimensiones y la rentabilidad anual de las acciones. De manera similar, la columna (A) del panel B de la tabla 2 muestra como las cuatro dimensiones inciden positivamente sobre el valor de la empresa (MTB). Estos resultados, en concordancia con nuestra intuición de que las prácticas de RSE pueden representar señales creíbles al mercado de capitales, son plenamente coherentes con nuestra hipótesis 4a. No obstante, probablemente las empresas que emitan información en las cuatro dimensiones, tienen mayores niveles de inversión y oportunidades de crecimiento, no obstante, al ser empresas más grandes presentan mayor visibilidad hacia el mercado lo que puede indicar dicha mayor valoración, al adoptar endógenamente las prácticas de RSE como señala Zamagni (2008). Al desglosar las distintas dimensiones y medir el efecto que tiene cada una de ellas en este ámbito, solo se ha encontrado que la dimensión ética resulta relevante al momento de explicar tanto la rentabilidad (Ra) como la valoración (MTB), lo que resulta coherente con la hipótesis 6a. Como se puede observar en la columna C del panel A y B de la tabla 2, se ha encontrado una relación negativa y significativa entre DETICA y las variables Ra y MTB, respectivamente. Estos resultados ponen de manifiesto la importancia de destacar el comportamiento ético de las empresas en el mercado, especialmente si se consideran algunos hechos recientes en el ámbito del gobierno corporativo que han sacudido la opinión pública y han traído una crisis de desconfianza por parte de los inversores, ejemplos de ello son el Caso La Polar donde se quebrantó

5 la credibilidad de los consumidores dada la malversación de las políticas de crédito (pagos y repactaciones unilaterales), FASA, en la cual la colusión de precios del ámbito farmacéutico disminuyó la confianza del mercado, entre otros. En la columna (D) del panel B de la tabla 1, se observa que existe una relación negativa y estadísticamente significativa entre DAMB y MTB. Estos resultados, divergentes a los inicialmente esperados, parecen indicar que la percepción del inversor acerca de que aquellas empresas que divulgan prácticas de RSE en el ámbito ambiental, al mismo tiempo, son las empresas que presentan un mayor grado de externalidades y, por lo tanto, estas pueden ser percibidas como obligatorias. Referente a la incidencia que tienen las prácticas de RSE sobre la reputación corporativa, se presentan en la tabla 2 los resultados de las estimaciones de la ecuación (1) en donde la variable dependiente es el crecimiento en las ventas (CRECVENT) como medida aproximativa de la reputación corporativa. Con la hipótesis 8b (columna E de la tabla 2) se ha encontrado una relación positiva y estadísticamente significativa entre la implementación de acciones de RSE orientadas a los colaboradores (DCOLAB) y el crecimiento en las ventas (CRECVENT). Estos resultados ponen de manifiesto la importancia de mantener una estrecha relación con los colaboradores (distribuidores, intermediarios), ya que suele presentarse con mayor disponibilidad en el mercado. Además, una relación más transparente con los colaboradores permite aumentar la legitimidad de las acciones realizadas en RSE, superando las controversias que se puedan generar en el ambiente (Du y Vieira, 2012). CONCLUSIONES El análisis de contenido señala que las compañías confunden el hecho de ser responsable con el medioambiente con ser una organización sustentable, debido a la escasa claridad por parte de las empresas entre los aspectos obligatorios y voluntarios en materia de RSE, siendo más bien un factor de higiene. Lo anterior se refleja en el hecho de que las empresas no se muestran muy interesadas en comunicar sus acciones legales y económicas como parte de la declaración de RSE, por el contrario, le dan espacio a destacar dimensiones que generan más impacto mediático en el público, como son las acciones en el ámbito ambiental (cuidado de sus productos dentro del ciclo productivo y las formas que mitigan los daños hacia el medioambiente) y social (todas las acciones directamente relacionadas con la ayuda a la comunidad). Por ende, se evidencia que en Chile, la RSE aún es un tema emergente, desde el punto de vista estratégico, y se debería consolidar los conceptos para avanzar a una perspectiva integradora de las políticas empresariales y gubernamentales en RSE. Los resultados del análisis cuantitativo sobre la incidencia de las prácticas de RSE sobre el desempeño financiero, sugieren la importancia de implementar las cuatro dimensiones en su conjunto y, en especial, la dimensión ética. Al parecer, los recientes hechos que suponen una falta a la "ética" y han traído consigo una crisis de desconfianza en el mercado de capitales chileno, ponen de manifiesto que los inversores pongan atención al comportamiento ético y la calidad de la información que divulgan las empresas. Cabe destacar que la dimensión medioambiental tiene una influencia negativa en el valor de la empresa, lo cual tiene en consideración el hecho de que divulgar prácticas en estas áreas generan más suspicacia en el sentido de que son acciones que se asumen como obligación y compromiso de las empresas con respecto a la comunidad con la que se relacionan. Al momento de analizar la reputación corporativa medida a través del crecimiento de las ventas, se evidencia la importancia de implementar dimensiones de RSE tendientes a fortalecer las redes con los colaboradores con la finalidad de obtener un mayor posicionamiento estratégico, mejoras en la eficiencia empresarial y en la mejor adaptación a la dinámica del entorno. Las limitaciones de este estudio yacen en que es de carácter exploratorio a nivel de sectores empresariales, lo que produce una pérdida de análisis en términos de riqueza de información a nivel individual. Además es un estudio declarativo, puesto que los datos provienen de la información que las empresas publican en sus memorias, sitio Web o redes sociales y consideran relevantes comunicar en sus informes a sus shareholders y stakeholders, sin poder ahondar más allá respecto a lo que efectivamente las empresas hacen, cómo lo realizan y los logros obtenidos. Por lo tanto sería interesante observar un grupo de empresas de manera aleatoria para corroborar si sus acciones y logros en RSE son consistentes con lo publicado. Figura 1: Modelo Explicativo en RSE y su Relación con la Reputación Corporativa y Desempeño financiero. Fase 1 Fase 2 Responsabilidad Económica

6 REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICAS Fuente: Elaboración propia basado en la revisión de la literatura Tabla 1 Dimensiones de RSE y desempeño financiero Panel A. Regresiones de sección cruzada para la ecuación (1) con Ra como variable dependiente. Variables (A) (B) (C) (D) (E) (F) 4DIM (2.27) DSOCIAL DETICA (0.33) (1.84) DAMB (-0.38) DCOLAB (1.63) DREDES 0.17 LNTAB (1.64) (-1.9) (-0.55) (-1.33) (-0.12) (-1.44) (-1.10) ROA (2.99) (2.88) (3.20) (2.89) (3.23) (2.76) LEV (0.73) (0.37) (0.52) (0.10) (0.17) (0.64) CAPEXSAL (-0.31) (-0.56) (-0.50) (-0.74) (-0.50) (-0.64) P (-1.24) (-1.01) (-1.06) (-0.92) (-1.27) (-1.20) DIV (0.69) (1.43) (1.04) (1.43) (1.27) (1.63) Constante (3.07) (2.03) (2.65) (1.63) (2.66) 2.51 Efecto SI SI SI SI SI SI

7 Estadístico F R 2 ajustado Observacione s Panel B. Regresiones de sección cruzada para la ecuación (1) con MTB como variable dependiente Variables (A) (B) (C) (D) (E) (F) 4DIM (2.13) DSOCIAL (0.54) DETICA (2.59) DAMB (-3.46) DCOLAB (1.33) DREDES (1.17) LNTAB (-0.63) (0.73) (-0.34) (3.16) (-0.12) (0.27) ROA (2.13) (2.05) (2.46) (3.77) (2.36) (1.95) LEV (0.28) (0.06) (0.28) (-1.69) (-0.25) (0.24) CAPEXSAL (0.4) (0.16) (0.36) (0.11) (0.17) (0.1) P (-0.73) (-0.6) (-0.53) (-0.40) (-0.77) (-0.77) DIV (-0.35) (0.39) (-0.15) (0..41) (0.19) (0.53) Constante (0.93) (-0.2) (0.35) (-2.0) (0.46) (0.95) Efecto SI SI SI SI SI SI Estadístico F R 2 ajustado Observacione Tabla 2 Dimensiones de RSE y Reputación Corporativa Variables (A) (B) (C) (D) (E) (F) 4DIM (-0.47) DSOCIAL (1.23) DETICA (-0.51) DAMB DCOLAB (-0.58) (2.06) DREDES LNTAB (-1.05) 0.04 ROA (1.68) 0.22 (1.24) 0.19 (1.86) 0.21 (1.81) 0.24 (0.08) 0.23 (-2.14) 0.23 LEV (1.98) (1.76) (1.92) (2.02) (2.25) (2.13) (-1.26) (-0.79) (-1.24) (-1.32) (-1.41) (1.41)

8 CAPEXSAL (-8.57) (-7.57) (-8.65) (-8.65) (-8.70) (-8.85) P (0.24) (-0.12) 0.02 (0.21) 0.02 (0.25) (-0.16) 0.03 (0.33) DIV 0.02 (0.84) 0.01 (0.78) 0.01 (0.82) 0.01 (0.73) 0.00 (0.51) 0.01 (0.63) Constante (-0.57) (0.04) (-0.54) (-0.60) (0.85) (-0.69) Efecto SI SI SI SI SI SI Estadístico F R2 ajustado Observaciones Fuente: Elaboración propia REFERENCIAS 5.31 Adam, T., & Goyal, V. (2008). The investment opportunity set and its proxy variables. The Journal of Financial Research, 31(1), Boatright, R. (2000). Ethics and the Conduct of Business (3 ed. Vol. 1). Upper Saddle River, NJ.: Prentice Hall. Boyd, C. (2001). Sustainability is good business. the OECD Observer, 1, Carroll, A. (1979). A-Three dimensional Conceptual Model of Corporate Performance. Academy Management Review, 4(4), Carroll, A. (1991). The Pyramid of Corporate Social Responsibility: Toward the Moral Management of Organizational Stakeholders. Business Horizons, 34(1), Chakravorti, B. (2010). Stakeholder marketing 2.0. Journal of Public Policy & Marketing, 29(1), Du, S., & Vieira, E. (2012). Striving for Legitimacy Through Corporate Social Responsibility: Insights from Oil Companies. Journal of Business Ethics, 110(4), Europea, C. (2011). Comunicación de la Comisión al Parlamento Euroepo, al Consejo, al Comité Económico y Social europeo y al Comité de las Regiones. (pp ). Bruselas. Fisher-Vanden, K., & Thorburn, K. (2011). Voluntary Corporate environmental initiatives and shareholder wealth. Journal of Environmental Economics and Management 62(1), Gismera, L., & Vaquero, M. (2000). La responsabilidad social de las empresas en España: La acción social. Papeles de Economía y Dirección, 5(1), 1-8. Joyner, B., & Payne, D. (2002). Evolution and Implementation: a study of values, business ethics and corporate social responsibility. Journal of Business Ethics, 41(1), Korhonen, J. (2002). The Dominant Economic Paradigm and Corporate Social Responsibility. Madinabeitia, E. (2010). La publicidad en medios interactivos. En busca de nuevas estrategias. Teios 82, 1, Minzberg, H. (1983). The case for corporate social responsibility. Journal of Business Strategy, 4(2), Orlitzky, M., ScHmidt, F., & Rynes, S. (2003). Corporate Social and Financial Performance: A Meta-analysis. Organization Studies, 24(3), Sabater, A., & Laffarga, J. (2006). Divulgación voluntaria estratégica ante un evento laboral: Evidencia empírica para el mercado continuo español. Estudios Económicos y Financieros, 1(1), Salgado, P., & Hernández, P. (2007). La Responsabilidad Social en empresas del Valle de Toluca (México)- Un estudioo exploratorio. Estudios Gerenciales, 23(102), Villafañe, J. (2009). Reputación corporativa y RSC. Bases empíricas para un análisis. Telos 79, 1, Zamagni, S. (2008). El fundamento ético de la responsabilidad social de la empresa. Universitas, 1, 2-23.

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