INFORME SEMANAL. Octubre 5 de Herramientas de previsión de la inflación? (pág 2). Mercado de deuda (pág 3). Mercado cambiario (pág 5).

Transcripción

1 Octubre 5 de 2006 INFORME SEMANAL Octubre 8 de 2007 Herramientas de previsión de la inflación? (pág 2). Los modelos de pronóstico más empleados por los analistas son los autoregresivos, en los cuales, la inflación actual depende de sus valores anteriores. Aunque para algunos de los componentes del IPC total este tipo de modelos presentan errores de pronóstico muy bajos, existen algunos grupos en los cuales la capacidad de pronóstico de tales modelos es muy limitada. Por esta razón, la mayoría de los analistas acude a otros indicadores que le permiten incrementar el grado de certidumbre sobre el comportamiento futuro de los precios de estos grupos de gasto. Preparado por: Grupo de Investigaciones Económicas investigaciones@corficolombiana.com Mercado de deuda (pág 3). Ante el dato de generación de empleo de Estados Unidos que se conoció la semana pasada, los mercados se mantendrán optimistas con respecto a la evolución de la actividad económica de Estados Unidos. En este sentido, el mercado de deuda pública local seguirá viéndose influenciado por el sesgo positivo del frente externo. Entre el lunes y el viernes la tasa de cierre del TES julio 2020 deberá moverse dentro de un rango de 10.00% y 10.15%. Mercado cambiario (pág 5). El positivismo de los mercados se alimentó con la perspectiva de que la crisis de los mercados financieros no se traducirá a la economía. La ausencia de noticias económicas relevantes en Estados Unidos para esta semana implicará una mayor estabilidad de la tasa de cambio. Esta semana la cotización deberá moverse en un rango de 1,985 a 2,015 pesos por dólar. Otros informes: Informe semanal: Los efectos macroeconómicos de la capitalización de Ecopetrol (Octubre 1ero de 2007) Monitor sectorial: Industria manufacturera (Septiembre de 2007) Análisis empresarial: Almacenes Éxito (Septiembre 2007) Mercado accionario (pág 6). El alivio en los temores de recesión en Estados Unidos seguirá favoreciendo el comportamiento de las bolsas externas. En los próximos días el mercado de renta variable local deberá mostrar un desempeño positivo. Entre el lunes y el viernes esperamos que el IGBC se ubique entre un rango de 10,620 y 10,850 puntos. Mercados externos (pág 8). En septiembre la economía estadounidense generó 110 mil nuevos empleos. Además del rebote registrado el mes pasado, el Departamento de Trabajo de Estados Unidos (BLS) revisó al alza la generación de empleo en agosto. Calendario Económico (pág 10). Teléfono: (571)

2 HERRAMIENTAS DE PREVISIÓN DE LA INFLACIÓN? Los mercados financieros colombianos se han caracterizado por ser altamente dependientes del contexto internacional. Aunque observamos episodios en los cuales las noticias económicas externas son los principales determinantes de los movimientos de los mercados domésticos, recientemente se ha empezado a seguir la publicación de cifras económicas domésticas que antes no tenían un impacto significativo sobre el comportamiento de los mercados. El PIB, el empleo, la producción industrial, las ventas al por menor, la confianza de los consumidores, entre otros, son algunas de las variables que empiezan a mostrar algún tipo de impacto sobre la valorización de los activos locales. No obstante, la inflación al consumidor continúa como uno de los grandes determinantes de los mercados locales, más aún en la coyuntura económica por la que atraviesa el país. Por esta razón, se torna de suma importancia la capacidad de pronóstico de los modelos de inflación de corto plazo empleados por los equipos de investigaciones económicas de las entidades del sector. Los modelos de pronóstico más empleados por los analistas son los autoregresivos, en los cuales, la inflación actual depende de sus valores anteriores (uno o más meses atrás). Aunque para algunos de los componentes del IPC total este tipo de modelos presentan errores de pronóstico muy bajos, existen algunos grupos (en especial alimentos) en los cuales la capacidad de pronóstico de tales modelos autoregresivos es muy limitada. Por esta razón, la mayoría de los analistas acude a otros indicadores que le permiten incrementar el grado de certidumbre sobre el comportamiento futuro de los precios de estos grupos de gasto. En el caso del grupo de alimentos, las cifras publicadas por el Sistema de Información de Precios Agrícolas (SIPSA) y la canasta de alimentos del diario Portafolio se han vuelto dos fuentes de información fundamentales para la estimación de los precios de los alimentos. Y más que dos fuentes adicionales de información, SIPSA y la canasta Portafolio se han convertido también en determinantes (aunque de forma temporal) del comportamiento de los mercados domésticos. Sin embargo, resulta preocupante la divergencia que presentan las cifras publicadas por SIPSA y en algunos casos Portafolio con las cifras oficiales publicadas por el DANE. El ejemplo más claro se observó precisamente la semana pasada. El viernes las principales agencias de noticias señalaban que según SIPSA, en septiembre el precio de los alimentos había aumentado 0.48% frente al mes anterior. El lunes siguiente el diario Portafolio publicó su canasta de alimentos según la cual, los precios de éstos habían presentado un crecimiento mensual de 0.10%. Contrario a estas cifras, el comunicado oficial del DANE señaló que la variación mensual del precio de los alimentos había sido -0.01% en septiembre. Inflación mensual de alimentos según SIPSA y DANE Fecha SIPSA DANE Mayo % 0.47% Junio % -0.03% Julio % -0.18% Agosto % -1.11% Septiembre % -0.01% Qué hay detrás de estas diferencias? Es la pregunta que surge inmediatamente. En primer lugar, debido a las diferencias metodológicas (tamaño y tipos de muestras, frecuencia de recolección de la información y productos que se incluyen, entre otros), es de esperar que existan diferencias en las magnitudes de las variaciones estimadas por cada una de las fuentes. Sin embargo, el hecho de que se presenten diferencias incluso en los signos de las variaciones, genera preocupaciones. Como ocurrió la semana pasada, las cifras adelantadas de SIPSA generaron expectativas de inflación erradas y por lo tanto el dato oficial tomó por sorpresa a los agentes del mercado. De acuerdo a lo anterior, es mejor preguntarse por qué el mercado le sigue creyendo a estos datos adelantados de SIPSA, que en especial han demostrado no ser un buen termómetro del precio de los alimentos. No es cuestión de afirmar que una u otra medición esté equivocada, es cuestión de entender que existen diferencias metodológicas que 2

3 no permiten emplear dicho indicador como insumo para un modelo dado de inflación. Al final del día, es la medición del DANE la que es oficial, la que monitorea y proyecta el Banco de la República con el fin de tomar sus decisiones de política monetaria, y la que se fija como rango meta cada año. MERCADO DE DEUDA Ante el dato de generación de empleo de Estados Unidos que se conoció la semana pasada, los mercados se mantendrán optimistas con respecto a la evolución de la actividad económica de Estados Unidos. En este sentido, el mercado de deuda pública local seguirá viéndose influenciado por el sesgo positivo del frente externo, lo cual llevará a que en los próximos días las tasas de interés de negociación de los TES muestren una leve tendencia a la baja. Así, entre el lunes y el viernes la tasa de cierre del TES julio 2020 deberá moverse dentro de un rango de 10.00% y 10.15%. LIQUIDEZ En el transcurso de la semana pasada las condiciones de liquidez del sistema se mantuvieron holgadas. A partir del lunes el Banco de la República redujo su cupo diario de repos, dejándolo en 4 billones de pesos. De este cupo, entre el lunes y el viernes las entidades financieras demandaron un promedio diario de repos a un día de 2.6 billones de pesos, por debajo del nivel de la semana previa (3.06 billones de pesos). El 4 de octubre la liquidez se vio favorecida por el vencimiento de un TES de 182 días, el cual le inyectó recursos al sistema por cerca de 617,000 millones de pesos. DTF Nominal 9.0% 8.8% La reducción en las necesidades de liquidez de las entidades financieras se ha reflejado sobre el comportamiento de las tasas de interés de captación del sistema. En el caso específico de la DTF, después de que esta tasa venía mostrando una tendencia al alza, en las últimas semanas este comportamiento se frenó. No obstante, es importante mencionar que dicha tasa de referencia continúa ubicándose por encima de los niveles de En septiembre la DTF promedio fue de 8.8%, frente a 6.3% de septiembre de % 8.4% 8.2% 8.0% 29-jul-07 5-ago ago ago-07 Fuente: Banco de la República 26-ago-07 2-sep-07 9-sep sep sep sep-07 7-oct-07 Adicionalmente, las tasas de captación de plazos diferentes a 90 días también han mostrado incrementos importantes que no se reflejan en la evolución de la DTF. De acuerdo a los últimos datos disponibles del Banco de la República, entre el 27 de septiembre y el 3 de octubre la tasa de interés de captación de CDTs promedio ponderada del sistema financiero se ubicó en 9%, frente a un promedio de 6.8% de un año atrás. Tasa CDT ponderada* porcentaje Para esta semana no se esperan presiones por liquidez derivadas del cierre de encaje bisemanal. Entre el 26 de septiembre y el 3 de octubre las entidades financieras reportaron un 3-oct-06 3-dic-06 Fuente: Corficolombiana 3-feb-07 3-abr-07 3-jun-07 3-ago-07 3-oct-07 3

4 encaje de 8.02 billones de pesos, por encima del nivel requerido para el cierre de bisemana el 9 de octubre (7.5 billones de pesos). MERCADO DE DEUDA La cifra de inflación local de septiembre, acompañada de una mayor tranquilidad y optimismo en el frente externo, favoreció el comportamiento del mercado de deuda pública. Después de que el lunes el DANE reportó una cifra de inflación para septiembre de 0.08%, frente a un nivel esperado por el mercado de 0.16%, las tasas de interés de negociación reaccionaron a la baja. En este sentido, el martes 2 de octubre el TES julio 2020 alcanzó una tasa mínima de 10.02%, y cerró la jornada en 10.04%, frente a 10.14% de una semana atrás. Tasa de cierre y mínima - TES julio 2020 Porcentaje A pesar de la reacción positiva del mercado por el reporte del dato de inflación de Fuent e: Corficolombiana septiembre, las tasas de interés de los TES se resisten a caer de manera significativa. En el caso del TES julio 2020, la mayor tranquilidad en el frente inflacionario local y el optimismo de los mercados externos ante la expectativa de que las medidas monetarias de la FED frenarán la desaceleración de la actividad económica de Estados Unidos, no lograron que su tasa de negociación volviera a niveles por debajo del 10%. La incertidumbre con respecto a la evolución de la economía estadounidense sigue liderando las decisiones de inversión de los agentes. Teniendo en cuenta que en lo que resta del año se seguirán conociendo cifras negativas del sector inmobiliario de Estados Unidos, y la magnitud de su efecto sobre el total de la economía solo se sabrá en la medida en que se conozcan cifras del PIB de este país, en los próximos meses no vemos espacios para la valorización de los TES Cierre Mínimo 24-sep 25-sep 26-sep 27-sep 28-sep 29-sep 30-sep 1-oct 2-oct 3-oct 4-oct 5-oct El resto de mercados emergentes no han sido ajenos a esta incertidumbre. En los últimos días los bonos de Brasil también mostraron una tendencia estable. Al cierre de la semana el Bono Global Brasil 2040 registró una caída semanal en su tasa de 6 pbs, levemente superior a la observada en el caso del TES julio 2020 (3 pbs). TES Julio 2020 y Bono Global Brasil 2040 Con una semana corta en Estados Unidos (lunes festivo Columbus Day) y en ausencia de datos económicos relevantes a conocer de este país, esperamos que en los próximos días el mercado de deuda pública local se mantenga estable. No obstante, los agentes del mercado estarán atentos al mensaje de las Minutas de la Fuent e: Reuters FED que se darán a conocer el martes y a las cifras de inflación al productor y ventas al por menor de Estados Unidos que se reportarán el viernes. TES Julio 2020 (%) Brasil 2040 TES julio sep 25-sep 26-sep 27-sep 28-sep 29-sep 30-sep 1-oct 2-oct 3-oct 4-oct 5-oct Brasil 2040 (%) 4

5 MERCADO CAMBIARIO El optimismo generado por la publicación de la cifra de empleo en Estados Unidos impulsó la fuerte caída en la cotización del dólar. El positivismo de los mercados se alimentó con la perspectiva de que la crisis de los mercados financieros no se traducirá a la economía. El mantenimiento de una buena dinámica de generación de empleo en Estados Unidos garantiza niveles adecuados de confianza y de consumo. La ausencia de noticias económicas relevantes en Estados Unidos para esta semana implicará una mayor estabilidad de la tasa de cambio. Esperamos que se presenten algunas correcciones leves, por lo que la cotización deberá moverse en un rango de 1,985 a 2,015 pesos por dólar. Aunque la cotización del dólar inició la semana estable ante las menores expectativas de un nuevo recorte en la tasa de interés objetivo de los Fondos Federales, al finalizar la semana el optimismo generado por la publicación de la cifra de empleo en Estados Unidos impulsó la fuerte caída en la cotización. El dólar interbancario cerró el viernes a 1,980 pesos, pesos por debajo del cierre de la semana anterior. La TRM se ubicó el viernes pasado en 2, pesos, 0.26% por encima de la tasa de cambio de una semana atrás. En lo corrido del año la TRM ha caído 9.84% mientras que en los últimos 12 meses lo ha hecho en 16.02%. El sesgo optimista del mercado continuó generando fuertes presiones hacia la apreciación del peso. La generación de empleo en Estados Unidos durante septiembre, publicada el pasado viernes, generó una fuerte corrección en los mercados externos. De esta forma, la cotización del dólar alcanzó un mínimo de 1,980 pesos durante la jornada. El positivismo de los mercados se alimentó con la perspectiva de que la crisis de los mercados financieros no se traducirá a la economía. El mantenimiento de una buena dinámica de generación de empleo en Estados Unidos garantiza niveles adecuados de confianza y de consumo. En este sentido, se observa un gran cambio en la interpretación que le dan los agentes a las noticias económicas en Estados Unidos. Ante los temores de una recesión, una noticia positiva de este estilo genera un elevado nivel de optimismo y ayuda a la valorización de los activos de los países emergentes. Durante gran parte de la semana se presentó una reducción en la volatilidad de la cotización (medida como la diferencia entre el nivel máximo y mínimo durante cada jornada). Sin embargo, el fuerte movimiento observado el viernes, como consecuencia de las cifras externas, generó un nuevo incremento en la volatilidad de la cotización. Se espera que en la presente semana la volatilidad retorne a los niveles observados a comienzos de la semana pasada. La ausencia de noticias económicas relevantes en Estados Unidos para esta semana implicará una mayor estabilidad de la cotización. Esperamos que se presenten algunas correcciones leves, por lo que la cotización deberá moverse en un rango de 1,985 a 2,015 pesos. Volatilidad de la cotización Ago 21-Ago 05-Sep Fuent e: Reuters y cálculos Corficolombiana 20-Sep 05-Oct 5

6 MERCADO ACCIONARIO El alivio en los temores de recesión en Estados Unidos como consecuencia de las cifras de empleo de este país que se conocieron recientemente seguirá favoreciendo el comportamiento de las bolsas externas. En este sentido, en los próximos días el mercado de renta variable local deberá mostrar un desempeño positivo. No obstante, los volúmenes de negociación deberán mantenerse estables debido a la proximidad del pago de las acciones de Ecopetrol. Entre el lunes y el viernes esperamos que el IGBC se ubique entre un rango de 10,620 y 10,850 puntos. La semana pasada el mercado de renta variable se vio favorecido por el sesgo positivo de las bolsas externas y por el buen comportamiento del mercado de renta fija local. Al cierre de la semana pasada el Índice General de la Bolsa de Colombia (IGBC) se ubicó en 10, puntos, con una variación semanal de 2.4%. En lo corrido del año este indicador se ha desvalorizado 4.3% y en los últimos doce meses su variación asciende a 12.8%. IGBC 10,900 10,700 10,500 10,300 Variación diaria: 1.03% 10,100 Después de la sorpresa positiva en materia de apetito por la renta variable que dejó la emisión de acciones de Ecopetrol, la semana pasada se evidenció una leve recuperación en Fuent e: BVC el volumen diario de negociación de acciones. Entre el lunes y el viernes se transó un promedio diario de 66,808 millones de pesos, frente a un promedio diario de 51,826 millones de pesos de la semana previa. 24-sep 25-sep 26-sep 27-sep 28-sep 29-sep 30-sep 1-oct 2-oct 3-oct 4-oct 5-oct En los últimos días las acciones locales mostraron una fuerte correlación con las bolsas externas. Ante la expectativa de que las decisiones monetarias de la FED favorecerán el comportamiento de la actividad económica de Estados Unidos y como consecuencia de las cifras económicas de este país que se conocieron la última semana (ISM no manufacturero de septiembre: 54.8 vs. 55 esperado; nóminas no agrícolas septiembre: 110,000 vs esperado: 100,000), las bolsas de Estados Unidos registraron un comportamiento positivo. El Dow Jones volvió a romper la barrera de los 14,000 puntos, cerrando la semana en un nivel de 14, puntos, con una variación positiva semanal de 1.62%. La semana pasada se conoció la composición de la canasta del IGBC correspondiente al cuarto trimestre de Suramericana de Inversiones continúa liderando los movimientos del Índice, con una participación del 22% sobre el total de la canasta. Adicionalmente, es importante mencionar el incremento en la participación de Bancolombia, que pasó de representar el 7.2% del IGBC en el tercer trimestre, al 8.5% en el cuarto trimestre. Con la emisión de Ecopetrol y el incremento en el volumen de negociación de las acciones de Isagen y la Bolsa de Valores de Colombia (BVC), en el primer trimestre de 2008 estas acciones deberán comenzar a reportar una importante participación en la canasta del IGBC. 6

7 Composición de la canasta del IGBC Cuarto trimestre 2007 Acción Participación Suraminv 21.95% PazRio 8.64% Fabricato 8.63% Bancolombia 8.45% Cemargos 7.08% Colinvers 6.70% PFBancolombia 5.79% Tablemac 5.06% CorficolCF 5.01% Inverargos 4.71% ISA 4.53% Éxito 4.25% Chocolates 2.69% ETB 1.74% Grupo Aval 1.15% Bogotá 0.83% Interbolsa 0.76% Coltejer 0.73% PFCorficolombiana 0.25% Mineros 0.20% Protección 0.19% BVC 0.17% Odinsa 0.15% Colpatria 0.13% Valorem 0.09% PVIsagen 0.08% Cartón 0.05% Fuente: BVC Ante la incertidumbre del comportamiento de los mercados externos y el menor apetito de los inversionistas por la renta variable, en septiembre se registró una caída significativa en el volumen de negociación del mercado local. En este mes, el volumen total transado de acciones fue de 1.07 billones de pesos, lo que representó una caída de 25% con respecto al total negociado en agosto. INFORMACIÓN RELEVANTE Fecha Entidad Tema Resumen 02-Oct-07 Inversora Pichincha S.A. Anticipo de capital Fuente: Superintendencia Financiera En reunión extraordinaria de Asamblea de Accionistas celebrada el 13 de agosto de 2007 se aprobó la emisión de acciones ordinarias de la sociedad hasta por una suma de 12 millones de dólares. Adicionalmente, por el mismo concepto y monto se registró un anticipo de capital. 7

8 Emisor MOVIMIENTO ACCIONARIO Precio de Variación cierre Semanal Anual Acciones transadas Valor negociado (millones de pesos) VALOREM % 4.17% 1,845, BVC % NA 558,409,786 12,392 MINEROS 2, % 9.14% 394, BANCO DE BOGOTA 31, % 4.30% 75,942 2,337 POPULAR % -0.29% 30, EDATEL 1, % -0.70% 20, ENKA % NA 387,235,744 6,384 BANCO DE OCCIDENTE 20, % 7.89% 2, Fuente: Superintendencia Financiera MERCADOS EXTERNOS En septiembre la economía estadounidense generó 110 mil nuevos empleos. Además del rebote registrado el mes pasado, el Departamento de Trabajo de Estados Unidos (BLS) revisó al alza la generación de empleo en agosto. Aunque la publicación de estas cifras generó un gran optimismo, es importante anotar que en términos anuales, la dinámica del empleo en Estados Unidos continúa registrando una desaceleración importante. EMPLEO EN ESTADOS UNIDOS En septiembre la economía estadounidense generó 110 mil nuevos empleos, en línea con los 100 mil esperados por los analistas (según la encuesta realizada por Bloomberg). La publicación de tan esperada cifra generó un gran optimismo en lo agentes, por lo que los mercados internacionales presentaron valorizaciones en la jornada del viernes. Al medio día del viernes, los principales índices bursátiles presentaban un comportamiento favorable: el Dow Jones aumentaba 0.72%, el índice S&P 0.85% y el índice Bovespa se valorizaba 2.84%. Además del rebote registrado en septiembre, el Departamento de Trabajo de Estados Unidos (BLS) revisó al alza la generación de empleo en agosto: de una pérdida de 4 mil empleos (estimada el mes pasado), se pasó a una generación de 89 mil empleos en agosto. Estas dos cifras corroboran las expectativas de los agentes frente al comportamiento de la economía estadounidense: la crisis inmobiliaria que enfrenta el país aún no se traduce a los demás sectores de la economía. Mientras que se mantenga un nivel adecuado de generación de empleo, la confianza de los consumidores no se deteriorará más y por lo tanto será posible que estos mantengan un nivel de consumo, que logre contrarrestar los efectos negativos que sobre la producción presenta la crisis del sector de la construcción. Sin embargo, es importante anotar que en términos anuales, la dinámica del empleo en Estados Unidos continúa registrando una desaceleración importante. Mientras que a septiembre de 2006 se habían generado 2.4 millones de empleos en el último año, a septiembre de 2007 se han generado 1.6 millones de empleos en el último año, casi la mitad de lo que se generó en el mismo periodo del año pasado. Esta desaceleración de la generación de empleo se debe principalmente a la destrucción de empleos registrada en los sectores de la construcción y la manufactura, que en el último año han perdido 110 mil y 220 mil empleos, respectivamente. Cambio anual en el nivel de empleo (EEUU) Fuente: BLS Sep-04 Dic-04 Mar-05 Jun-05 Sep-05 Dic-05 Mar-06 Jun-06 Sep-06 Dic-06 Mar-07 Jun-07 Sep-07 8

9 Adicionalmente, resulta interesante el hecho de que el Departamento de Trabajo haya realizado un ajuste tan importante a la cifra de agosto. Inicialmente se había reportado una pérdida de 4 mil empleos en agosto. En efecto, en su momento, la publicación de esa cifra generó un alto grado de nerviosismo en los mercados. Incluso, algunos señalan que la Reserva Federal decidió recortar la tasa de interés objetivo de los fondos federales en 50 puntos básicos, como respuesta a las señales que enviaba la economía. Señales negativas, que indicaban una posible recesión en el corto plazo. Sin embargo, un mes después, el Departamento de Trabajo realiza un ajuste de 93 mil empleos y por lo tanto, en agosto no se destruyeron 4 mil empleos sino que se generaron 89 mil empleos. Estas diferencias entre las cifras preliminares y las revisadas generan fuertes movimientos en los mercados internacionales. CIFRAS PUBLICADAS DURANTE LA SEMANA PASADA EN EEUU Fecha Información Efectivo Esperado Previo 25-Sep-07 Confianza del Consumidor (sep) Sep-07 Ventas de vivienda usada (ago) crecimiento mensual -4.30% -4.60% -0.20% 26-Sep-07 Órdenes de bienes durables (ago) crecimiento mensual -4.90% -4.00% 6.10% 27-Sep-07 PIB (2007Q2 final) crecimiento anualizado 3.80% 3.80% 4.00% 27-Sep-07 Ventas de vivienda nueva (ago) crecimiento mensual -8.30% -5.20% 3.80% 28-Sep-07 Deflactor PCE (ago) crecimiento anual 1.80% 1.70% 2.10% 28-Sep-07 Confianza U de Michigan (sep final) Fuente: Bloomberg 9

10 CIFRAS AL CIERRE DE LA SEMANA TASAS DE REFERENCIA Tasa Último Un semana atrás Var. Semanal (pbs) Un mes atrás Cierre 2006 Un año atrás DTF E.A. (08 14 oct) 8.42% 8.77% % 6.82% 6.29% DTF T.A. (08-14 oct) 8.00% 8.32% % 8.10% 6.05% TES - Mayo % 9.69% % 8.37% - TES - Jul % 10.11% % 8.81% 9.52% Treasuries 10 años 4.64% 4.58% % 4.70% 4.61% Global Brasil % 5.63% % 7.10% 6.35% Libor 1 año 4.99% 4.90% % 5.33% 5.24% EVOLUCIÓN DE PORTAFOLIOS Activo Último Valorización semanal Valorización último mes Valorización año corrido Valorización 12 meses Deuda Pública IDP Corficolombiana % 2.66% 0.97% 4.85% Acciones Colombia IGBC 10, % -1.27% -4.29% 12.75% Cambiario TRM 1, % -8.72% % % Acciones USA Dow Jones (**) 14, % -3.50% 0.82% -1.03% (**) Valorizaciones en pesos CALENDARIO ECONÓMICO ESTADOS UNIDOS Fecha Información Esperado Previo 11-Oct-07 Balanza Comercial (ago) miles de millones de USD Oct-07 IPP (sep) crecimiento mensual 0.40% -1.40% 12-Oct-07 IPP núcleo (sep) crecimiento mensual 0.20% 0.20% 12-Oct-07 Ventas al por menor (sep) crecimiento mensual 0.20% 0.30% 12-Oct-07 Confianza U de Michigan (oct preliminar) Fuente: Bloomberg ZONA EURO Fecha Información Esperado Previo 11-Oct-07 PIB (2007Q2 final) crecimiento anual 2.50% 2.50% Fuente: Bloomberg REINO UNIDO Fecha Información Esperado Previo 08-Oct-07 Producción Industrial (ago) crecimiento anual 0.90% 0.90% Fuente: Bloomberg 10

11 INVESTIGACIONES ECONÓMICAS CORFICOLOMBIANA Andrés Restrepo M. Gerente de Investigaciones Económicas (571) Ext 6119 Adriana Bustamante S. Analista Sector Real (571) Ext 6118 Jorge Andrés Cortés Analista de Renta Variable (571) Ext 6120 Carlos Ignacio Patiño Analista Macroeconómico (571) Ext 6163 Carmen Elena Salcedo Practicante Investigaciones Económicas (571) Ext 6105 Carolina Tovar A. Analista de Renta Fija (571) Ext Advertencia- La información contenida en el presente documento del área de Investigaciones Económicas de Corficolombiana se envía solamente a sus clientes bajo la advertencia de que su contenido es informativo e ilustrativo. La presente información no pretende ser una recomendación u opinión acerca de la compra o venta de instrumentos financieros o la confirmación para cualquier transacción. Cualquier comentario o posición utilizada en este mensaje de correo electrónico no refleja la posición de Corficolombiana y sus filiales. -Disclaimer- The information in this elaborated by the Economic Research Department of Corficolombiana is sent only to its clients under the warning that its contents are provided for informational and illustrative purposes only. This information is not intended as an offer, solicitation, or opinion for the purchase or sale of any financial instrument or as an official confirmation of any transaction. Any comments or statements made here in this do not reflect those of Corficolombiana and its subsidiaries. 11