INFORME SEMANAL. Octubre 5 de Acciones de la FED presionarán la política monetaria local (pág 2). Mercado de deuda (pág 3).

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1 Octubre 5 de 2006 INFORME SEMANAL Febrero 4 de 2008 Acciones de la FED presionarán la política monetaria local (pág 2). El reciente comportamiento del dólar plantea un problema para las autoridades económicas locales, las cuales han manifestado en diversas ocasiones su preocupación frente al nivel actual del tipo de cambio. En la medida en que el Banco de la República mantenga la tasa de interés de intervención en el nivel actual, en momentos de tranquilidad en el contexto externo, los 650 puntos básicos de diferencia entre las tasas de interés en Colombia y en Estados Unidos impulsarán la apreciación de la moneda local. Preparado por: Grupo de Investigaciones Económicas investigaciones@corficolombiana.com Mercado de deuda (pág 3). Esta semana no se conocerán noticias económicas relevantes a nivel local y externo, por lo que esperamos una menor volatilidad en las tasas de interés de negociación de los TES. Entre el lunes y el viernes esperamos que la tasa de cierre del TES mayo 2009 se mueva dentro de una rango de 10.40% y 10.60%. Otros informes: Mercado cambiario (pág 5). En las últimas jornadas la cotización del dólar ha sido determinada por la expectativa de un incremento en el diferencial de tasas de interés entre Colombia y Estados Unidos. Para esta semana consideramos que la ausencia de datos económicos a publicar en Estados Unidos mantendrá estable la expectativa de tasas de interés en ese país. Por este motivo la tasa de cambio se ubicará en un rango entre 1,910 pesos y 1,960 pesos. Mercado accionario (pág 6). Para esta semana no esperamos volatilidad en los mercados financieros internacionales y por ende en el precio de las acciones locales. Lo anterior tendrá efectos negativos sobre los volúmenes de negociación, los cuales han caído considerablemente en los últimos días. Por estos motivos el IGBC se ubicará esta semana entre 9,000 y 9,500 puntos. Informe semanal Panorama complicado para la política monetaria (Enero 21 de 2008) Informe de renta fija - Se recuperará el mercado de deuda pública en 2008? (Diciembre de 2007) Los retos que enfrentaremos proyecciones (Diciembre 2007) Mercados externos (pág 7). La economía estadounidense continúa generando noticias negativas, que acentúan cada vez más las expectativas de una recesión en dicho país. Según la Oficina de Análisis Económico del Departamento de Comercio de Estados Unidos, la economía creció 0.6% anualizado en el cuarto trimestre del año pasado. Calendario Económico (pág 10). Teléfono: (571)

2 ACCIONES DE LA FED PRESIONARÁN LA POLÍTICA MONETARIA LOCAL En lo corrido de 2008 la expectativa de una posible recesión económica en Estados Unidos ha conducido a que los principales activos locales se desvaloricen. De este modo, desde el 28 de diciembre de 2007 las acciones locales han caído en promedio 14.84%, mientras que los títulos de deuda pública lo han hecho en 0.62%. Contrario al comportamiento de los demás activos locales, en el primer mes de 2008 el peso colombiano se apreció 3.73%. La valorización de la moneda local está asociada en parte al desempeño del real y del peso mexicano, que en enero de 2008 se apreciaron 1.16% y 0.64%, respectivamente. Sin embargo, la magnitud de la apreciación del peso colombiano comparada con la de las demás monedas de la región hace evidente que existen factores adicionales que han conducido a un mayor apetito por la divisa local. Dentro de los principales factores que han impulsado la apreciación de la moneda local se encuentra el incremento en el diferencial de tasas de interés entre Colombia y Estados Unidos. El ajuste que han presentado las tasas de interés en Colombia en los últimos meses (frente a la estabilidad de las tasas de interés en México y la tendencia a la baja de las tasas de interés en Brasil) ha llevado a que el impacto de la reducción de la tasa de interés de intervención en Estados Unidos sea mayor en el caso del peso colombiano. DTF Nominal - Efectiva anual Según la teoría económica *, bajo perfecta movilidad de capitales la diferencia entre las tasas de interés de Fuente: Banco de la República dos países debe ser compensada por las expectativas de devaluación de sus monedas. En este sentido, si la tasa de interés local es mayor a la de Estados Unidos, la moneda local se debería depreciar frente al dólar en la misma magnitud que la diferencia entre las tasas de interés de los dos países (paridad descubierta de tasas de interés). 9.4% 9.2% 9.0% 8.8% 8.6% 8.4% 8.2% 8.0% Jul-07 Ago-07 Sep-07 Oct-07 Nov-07 Dic-07 Ene-08 Sin embargo, ante los excesos de liquidez de los últimos años y ante las condiciones macroeconómicas más favorables en los mercados emergentes, se ha podido observar que los países con mayores tasas de interés han recibido importantes flujos de capital que han conducido a la apreciación de sus monedas. Este comportamiento ha mostrado que la relación entre el diferencial de tasas de interés y devaluación de la moneda no siempre se cumple. En esta coyuntura, la pérdida de relación teórica entre el diferencial de tasas de interés y la devaluación de las monedas también ha afectado el Dólar interbancario y devaluación implícita Dev implícita promedio 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% Dólar Nov-05 Dic-05 Mar-06 May-06 Ago-06 Oct-06 Ene-07 Abr-07 Jun-07 Sep-07 Nov-07 Fuente: Bamco de la República, SET-FX Devaluación promedio 2,700 2,600 2,500 2,400 2,300 2,200 2,100 2,000 1,900 1,800 Dólar interbancario * Autores como Mundell - Fleming sostienen que en una economía abierta se debe mantener la siguiente ecuación: i = i * externa.. E ε + ε () t () t, en la que ε es el nivel de la tasa de cambio, i es la tasa de interés interna e i * es la tasa de interés 2

3 mercado de forwards. Hoy las devaluaciones implícitas de este mercado no responden a las expectativas de pérdida de valor de la moneda, y por el contrario son determinadas exclusivamente por factores monetarios. En este escenario, la publicación de cifras económicas en Estados Unidos que dan mayores indicios sobre la posible recesión económica en ese país tiene efectos contrarios sobre las devaluaciones del mercado de forwards y el comportamiento del dólar en el mercado spot. De este modo, el reporte de estas cifras incrementa las devaluaciones implícitas de los forwards como consecuencia de un aumento en las expectativas de recortes de tasas de interés en Estados Unidos, mientras que en el mercado spot genera presiones a la baja sobre la cotización del dólar. En resumen, consideramos que el reciente comportamiento del dólar plantea un problema para las autoridades económicas locales, las cuales han manifestado en diversas ocasiones su preocupación frente al nivel actual del tipo de cambio. En la medida en que el Banco de la República mantenga la tasa de interés de intervención en el nivel actual, en momentos de tranquilidad en el contexto externo, los 650 puntos básicos de diferencia entre las tasas de interés en Colombia y en Estados Unidos impulsarán la apreciación de la moneda local. Ante la posibilidad de que la Reserva Federal continúe recortando la tasa de referencia, como hoy lo esperan los analistas del mercado (probabilidad de un recorte de 50 puntos básicos en febrero: 68%), se abre el interrogante de sí el Banco de la República tendrá que realizar ajustes a la baja en la tasa de interés de intervención con el objetivo de frenar la revaluación del peso y compensar los efectos de la crisis económica de Estados Unidos sobre la actividad económica de Colombia. MERCADO DE DEUDA Esta semana no se conocerán noticias económicas relevantes a nivel local y externo, por lo que esperamos una menor volatilidad en las tasas de interés de negociación de los TES. Si bien en la primera jornada de la semana el mercado de deuda pública reaccionará a la cifra de inflación local de enero, con el paso de los días este efecto se perderá. Bajo este escenario, entre el lunes y el viernes esperamos que la tasa de cierre del TES mayo 2009 se mueva dentro de una rango de 10.40% y 10.60%. LIQUIDEZ En los últimos días de la semana pasada se presentaron presiones por liquidez en el sistema financiero. Con un cupo de repos a un día de 5.15 billones de pesos ofrecido por el Banco de la República, entre el lunes y el miércoles las entidades financieras demandaron un promedio diario de 3.7 billones de pesos. Sin embargo, entre el jueves y el viernes este promedio se incrementó a 3.9 billones de pesos, lo que representó un uso promedio diario del cupo del 86%. La reducción en las condiciones de liquidez en el sistema continuarán presionando al alza las tasas de captación del sistema financiero. Las presiones al alza en las tasas de interés del sistema no solo corresponden a las captaciones con plazo de 90 días (DTF), en general las entidades financieras muestran un mayor apetito por los recursos de menor plazo. En este sentido, se evidencia un incremento importante en las tasas de captación de 30 y 60 días, las cuales en el último año registran un aumento de 189 pbs y 316 pbs, respectivamente. Desembolsos de créditos de consumo -monto y crecimiento anual Montodesembolsos - Millones de pesos 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000, ,000 - Crecimiento Monto ene-07 feb-07 mar-07 abr-07 may-07 jun-07 jul-07 ago-07 sep-07 oct-07 nov-07 dic-07 ene Crecimiento anual (%) Fuente: Banco de la República A pesar de las mayores presiones al alza que han mostrado las tasas de captación del sistema financiero en las últimas semanas, las tasas de interés de colocación de las entidades financieras se han mantenido estables. En el caso de los créditos de 3

4 consumo, en la segunda semana de enero la tasa de interés de colocación promedio de los desembolsos del sistema financiero se ubicó en 25.3% (promedio mensual), 19 pbs por debajo del nivel registrado un mes atrás. Si bien las tasas de interés de colocación del sistema financiero se han mantenido en niveles estables, es importante mencionar que continúa la desaceleración de los desembolsos de cartera por parte de las entidades. Al 11 de enero los desembolsos semanales de los créditos de consumo registraron un crecimiento anual nulo, situación que también se presenta en los desembolsos de los créditos preferenciales. MERCADO DE DEUDA En la última semana, las tasas de interés de negociación de los TES no mostraron una tendencia definida. Después de un recorte acumulado en las últimas dos semanas de 125 pbs en la tasa de interés de la FED, se mantiene la incertidumbre en los mercados externos con respecto a la efectividad inmediata de la política monetaria para frenar la fuerte desaceleración de Tasas de cierre - TES mayo 2009 la actividad económica de Estados Unidos. Esta situación sumada a la expectativa de incremento en la entrada de capitales externos a los países emergentes en respuesta al aumento en el diferencial de tasas de interés generó cierta volatilidad en las tasas de interés de negociación de los TES. Después de que el 30 de enero el TES-mayo 2009 alcanzó una tasa de 10.51%, al finalizar la semana se ubicó en 10.55%. Por su parte, la referencia con vencimiento en julio de 2020 cerró el viernes en %, similar al cierre de una semana atrás (11%). Porcentaje Ante la tendencia indefinida de las tasas de interés de negociación de los TES y como consecuencia del cierre de mes (enero 31), la semana pasada los volúmenes de negociación en el mercado de deuda pública mostraron una caída significativa. El miércoles el volumen total transado a través del SEN alcanzó un mínimo de 518,500 millones de pesos. A pesar de la reciente caída en los volúmenes de negociación de TES, para los próximos días esperamos un mayor dinamismo en el mercado de deuda pública como consecuencia de la búsqueda de refugio en activos de renta fija por parte de algunos inversionistas y el atractivo del nivel de tasas de interés de los bonos soberanos colombianos con relación a la rentabilidad ofrecida a nivel externo ene 26-ene Fuente: Banco de la República 27-ene 28-ene 29-ene 30-ene 31-ene 1-feb Teniendo en cuenta que esta semana no se conocerán cifras económicas de Estados Unidos relevantes para el mercado, las tasas de interés de negociación de los TES no registrarán movimientos significativos. Sin embargo, el miércoles los agentes estarán a la expectativa del resultado de la subasta de TES por parte de la Nación. 4

5 MERCADO CAMBIARIO En las últimas jornadas la cotización del dólar ha sido determinada por la expectativa de un incremento en el diferencial de tasas de interés entre Colombia y Estados Unidos. Para esta semana consideramos que la ausencia de datos económicos a publicar en Estados Unidos mantendrá estable la expectativa de tasas de interés en ese país. Por este motivo la tasa de cambio se ubicará en un rango entre 1,910 pesos y 1,960 pesos. La semana pasada la tasa de cambio continuó con la tendencia a la baja registrada en las primeras semanas de enero. La TRM se ubicó el viernes pasado en 1, pesos, 1.57% por debajo de la tasa del 25 de enero. En lo corrido del año la TRM ha caído 3.72%, mientras que en los últimos 12 meses lo ha hecho en 13.99%. Al igual que en las últimas semanas, el comportamiento del dólar ha estado influenciado por la expectativa de un incremento en el diferencial de tasas de interés entre Colombia y Estados Unidos. La reciente apreciación del peso colombiano obedece a la expectativa de que la Reserva Federal seguirá recortando la tasa de interés de los Fondos Federales. Índice TRM Ene 2 de 2008 = Ene 09-Ene Fuent e: Cálculos Corficolombiana 16-Ene 23-Ene -3.72% 30-Ene Bajo este escenario, la semana pasada los datos económicos publicados en Estados Unidos (que dieron señales de una recesión económica en ese país) tuvieron un efecto positivo sobre la demanda por pesos colombianos. La publicación del crecimiento económico del cuarto trimestre de Estados Unidos el pasado 30 de enero (0.6% frente a 1.2% esperado por los analistas del mercado) incrementó la expectativa de mayores reducciones en la tasa de interés de la FED, lo que se vio reflejado en una caída de 9.50 pesos en la cotización del dólar en el mercado interbancario local. Dólar y libor 3 meses Libor 3m 4.0% 3.5% 3.0% 2.5% 21-Ene 22-Ene 23-Ene 24-Ene Libor 3m Dólar 25-Ene 28-Ene 29-Ene 30-Ene 31-Ene 2,050 2,025 2,000 1,975 1,950 1,925 1,900 Dólar Fuente: Reut ers, SET-FX Así mismo, los 17 mil empleos que se destruyeron en Estados Unidos en enero (frente a una creación esperada de 58 mil empleos de acuerdo a la encuesta de Bloomberg), llevó a que el dólar cayera pesos en el mercado spot el viernes pasado. Para la próxima semana en Estados Unidos no serán publicados datos económicos relevantes para el mercado, razón por la cual esperamos que la cotización del dólar se estabilice en niveles cercanos a los actuales. En este sentido, únicamente las noticias corporativas en Estados Unidos determinarán el comportamiento del tipo de cambio. Estos factores llevarán a que durante la próxima semana el dólar se ubique entre 1,910 y 1,960 pesos. 5

6 MERCADO ACCIONARIO Para esta semana no esperamos volatilidad en los mercados financieros internacionales y por ende en el precio de las acciones locales. Lo anterior tendrá efectos negativos sobre los volúmenes de negociación, los cuales han caído considerablemente en los últimos días. Por estos motivos el IGBC se ubicará esta semana entre 9,000 y 9,500 puntos. La semana pasada el precio de las acciones locales tuvo un leve movimiento a la baja como consecuencia de la caída de las bolsas en Asia y Europa en los primeros días de la semana. El Índice General de la Bolsa de Colombia (IGBC) cerró el viernes pasado en 9, puntos, lo que representó una variación negativa de 1.11% durante la semana. En los últimos doce meses el Índice registra un retroceso de 15.87% y de 14.16% en lo corrido del año. No obstante, al finalizar la semana el comportamiento de las acciones locales siguió determinado por el comportamiento de los mercados de renta variable de Estados Unidos. De este modo las noticias positivas referentes a las empresas estadounidenses, como la oferta hecha por Microsoft para comprar Yahoo, impulsaron el precio de las acciones locales al finalizar la semana pasada. El comportamiento de las acciones locales a lo largo de la semana pasada estuvo acompañado por una caída en el volumen de negociación. La semana pasada se negociaron en promedio 81 mil millones de pesos frente a 150 mil millones de pesos operados hace dos semanas. La caída en el volumen negociado obedeció a la reciente disminución de la volatilidad en el precio de las acciones en los últimos días. La menor volatilidad de las acciones colombianas llevó a que los operadores del mercado disminuyeran la cantidad de operaciones intradiarias que venían realizando. Este comportamiento obedece a que la estabilidad del Volumen negociado y volatilidad diaria Volumen negociado (COP miles de millones) mercado hace que este tipo de operaciones dejen de ser tan rentables, ya que la variación en los precios de las acciones muchas veces no compensa las comisiones asociadas a la compra y venta de títulos durante el mismo día Fuent e: BVC Volumen negociado Volatilidad diaria 19-Dic 24-Dic 28-Dic 04-Ene 10-Ene 15-Ene 18-Ene 23-Ene 28-Ene 31-Ene 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% Volatilidad En las últimas semanas varias empresas que transan en la Bolsa de Valores de Colombia han anunciado modificaciones en sus portafolios de inversión. La semana pasada Cementos Argos e Inversiones Argos anunciaron la venta de su participación en Merieléctrica a la Compañía Colombiana de Inversiones por 112 millones de dólares. Los recursos obtenidos a través de esta operación serán utilizados por Cementos Argos para realizar mejoras en sus negocios relacionados con el cemento. Como ha sucedido recientemente, el anuncio de esta transacción no tuvo ningún efecto sobre el precio de las acciones de las Acción Cementos Argos y Colinversiones Cementos Argos 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 Fuent e: BVC 02-Ene Colinversiones 08-Ene 11-Ene 16-Ene 21-Ene Cementos Argos 24-Ene 29-Ene 01-Feb 27,000 25,000 23,000 21,000 19,000 17,000 Colinversiones 6

7 compañías involucradas en esta transacción. En la medida en que continúe la incertidumbre frente a la situación económica en Estados Unidos, la volatilidad de los mercados externos impedirá que los factores fundamentales de las empresas colombianas tengan relevancia sobre la cotización de sus acciones. INFORMACIÓN RELEVANTE Fecha Entidad Tema Resumen 31-ene ene-08 GRUPO NACIONAL DE CHOCOLATES S.A. GRUPO NACIONAL DE CHOCOLATES S.A. Emisor Inversión en otras sociedades Inversión en otras sociedades Fuente: Superintendencia Financiera MOVIMIENTO ACCIONARIO Variación Precio de cierre Semanal Anual La inversión del negocio cárnico en la sociedad ERNESTO BERARD S. A. de Panamá, ascendió a US$15,813, A través de varias subordinadas, GNCH adquiere a INVERSIONES PROVEG S. A., quien a su vez absorberá a 5 subordinadas del exterior y se dedicará a la administración de intangibles Acciones transadas Valor negociado (millones de pesos) ISAGEN 2, % NA 2,060,900 4,400 BANCO DE OCCIDENTE 21, % 1.78% 12, CHOCOLATES 15, % -2.76% 565,591 8,835 VALOREM % 3.89% 1,074, FABRICATO % % 448,481,264 12,232 ENKA % NA 60,981, INTERBOLSA 1, % % 6,120,668 9,715 BVC % NA 196,820,748 5,943 MERCADOS EXTERNOS Fuente: BVC La economía estadounidense continúa generando noticias negativas, que acentúan cada vez más las expectativas de una recesión en dicho país. Según la Oficina de Análisis Económico del Departamento de Comercio (BEA) de Estados Unidos, la economía creció 0.6% anualizado en el cuarto trimestre del año pasado. Como consecuencia del menor dinamismo de la actividad económica, el mercado laboral ha empezado a sentir el impacto negativo. Según el departamento de trabajo, en enero se perdieron 17 mil empleos, después de haber sido generados 82 mil en diciembre. CONTINÚA EL FLUJO DE NOTICIAS NEGATIVAS EN ESTADOS UNIDOS La economía estadounidense continúa generando noticias negativas, que acentúan cada vez más las expectativas de una recesión en dicho país. La semana pasada se publicaron cifras sobre los indicadores más importantes para los mercados. En primer lugar, el miércoles 30 de enero se conoció la cifra preliminar de crecimiento de la economía de Estados Unidos para el último trimestre de Al finalizar la semana, se conocieron cifras preliminares del mercado laboral en enero. De forma no sorpresiva, ambas cifras se ubicaron bastante por debajo de la expectativa de los analistas consultados por la agencia Bloomberg. A pesar del continuo flujo de malas noticias (y de los recortes acelerados en la tasa de interés de intervención por parte de la Reserva Federal), los principales analistas externos continúan con un alto grado de optimismo frente al futuro económico de corto plazo en Estados Unidos. 7

8 Según la Oficina de Análisis Económico del Departamento de Comercio (BEA) de Estados Unidos, la economía creció 0.6% anualizado en el cuarto trimestre del año pasado. Así, durante todo 2007 la economía estadounidense presentó un crecimiento de 2.2%, inferior al 2.9% registrado en De esta forma, continúa la desaceleración registrada desde Comportamiento PIB real - Estados Unidos Variación anual, % De acuerdo con las cifras publicadas, el 1.0 crecimiento del PIB de Estados Unidos en el cuarto trimestre de 2007 obedece en gran 0.0 medida a la contribución positiva del gasto en consumo personal. El consumo privado creció en el trimestre a una tasa anualizada de Fuent e: BEA 2.0% (inferior al 2.8% del tercer trimestre) y por lo tanto aportó 1.37 puntos porcentuales al crecimiento. La inversión no residencial, las exportaciones netas y el consumo del gobierno también presentaron contribuciones positivas durante el trimestre (0.79, 0.41 y 0.50 puntos, respectivamente). Estas contribuciones positivas lograron compensar las contribuciones negativas de la inversión residencial (-1.18 puntos) y el cambio en inventarios (-1.25 puntos). Contribución al crecimiento del PIB (puntos porcentuales) Componente de la demanda 2006Q4 2007Q3 2007Q4 PIB Consumo personal Inversión fija No residencial Residencial Cambio en inventarios Exportaciones netas Consumo del gobierno Fuente: BEA Como consecuencia del menor dinamismo de la actividad económica, el mercado laboral ha empezado a sentir el impacto negativo. Según el Departamento de Trabajo, en enero se perdieron 17 mil empleos, después de haber sido generados 82 mil en diciembre. La pérdida de empleos en enero estuvo impulsada por una pérdida de 28 mil empleos en el sector manufacturero, 27 mil en el sector constructor y una ganancia de 27 mil empleos en el sector salud. Otros sectores importantes como el financiero y el de comercio no presentaron cambios en su nivel de empleo. Como consecuencia de esto, la tasa de desempleo se ubicó en 4.9% en enero. Ante este panorama, las apuestas apuntan a un nuevo recorte en la tasa de interés objetivo de los Fondos Federales por parte de la Reserva Federal. Al viernes pasado, los futuros de tasa de interés de los Fondos Federales implicaban que la probabilidad de un recorte adicional de 50 puntos básicos (en la reunión del 18 de marzo) es de 68%

9 CIFRAS PUBLICADAS DURANTE LA SEMANA PASADA EN EEUU Fecha Información Efectivo Esperado Previo 28-Ene-08 Ventas de vivienda nueva (dic) crecimiento mensual -4.70% 0.20% -9.00% 29-Ene-08 Órdenes de bienes durables (dic) crecimiento mensual 5.20% 1.60% -0.10% 29-Ene-08 Confianza del Consumidor (ene) Ene-08 ADP cambio de empleo (ene) miles de empleos Ene-08 PIB anualizado (2007Q4 pr) crecimiento anualizado 0.60% 1.20% 4.90% 30-Ene-08 Tasa de interés FOMC 3.00% 3.00% 3.50% 01-Feb-08 Cambio en nóminas no agrícolas (ene) miles de empleos Feb-08 Tasa de desempleo (ene) 4.90% 5.00% 5.00% 01-Feb-08 Confianza U. de Michigan (ene final) Feb-08 ISM Manufacturero (ene) Fuente: Bloomberg 9

10 CIFRAS AL CIERRE DE LA SEMANA TASAS DE REFERENCIA Tasa Último Un semana atrás Var. Semanal (pbs) Un mes atrás Cierre 2007 Un año atrás DTF E.A. ( 4Feb - 10 Feb) 9.21% 9.26% % 9.01% 6.90% DTF T.A. (4Feb - 10 Feb) 8.71% 8.76% % 8.53% 6.62% IBR overnight 8.95% 8.97% NA NA NA IBR a un mes 9.06% 9.07% NA NA NA TES - Mayo % 10.45% % 9.98% NA TES - Julio % 11.00% % 10.31% 9.29% Treasuries 10 años 3.59% 3.57% % 4.03% 4.84% Global Brasil % 5.43% % 5.52% 6.14% Libor 1 año 2.82% 3.13% % 4.22% 5.41% EVOLUCIÓN DE PORTAFOLIOS Activo Último Valorización semanal Valorización último mes Valorización año corrido Valorización 12 meses Deuda Pública - IDP Corficolombiana % -0.60% -0.60% 1.29% Deuda Corporativa - IDC Corficolombiana % -0.03% -0.03% 6.56% Acciones Colombia - IGBC 9, % % % % ICAP % NA NA NA I % NA NA NA Cambiario - TRM 1, % -3.72% -3.72% % Acciones USA - Dow Jones (**) 12, % -4.66% -4.66% -0.21% (**) Valorizaciones en pesos CALENDARIO ECONÓMICO ESTADOS UNIDOS Fecha Información Esperado Previo 06-Feb-08 Productividad no agrícola (2007Q4 pr) crecimiento anual 0.50% 6.30% 06-Feb-08 Costos laborales unitarios (2007Q4 pr) crecimiento anual 3.50% -2.00% 07-Feb-08 Ventas pendientes de vivienda (dic) crecimiento mensual -1.00% -2.60% Fuente: Bloomberg EUROPA Fecha Información Esperado Previo 04-Feb-08 IPP Zona Euro (dic) crecimiento anual 4.30% 4.10% 05-Feb-08 Ventas al por menor (dic) crecimiento anual -0.80% -1.40% 07-Feb-08 Tasa de interés ECB 4.00% 4.00% Fuente: Bloomberg COLOMBIA Fecha Información Esperado Previo 07-Ene-08 IPP (ene) crecimiento mensual % Fuente: Bloomberg 10

11 INVESTIGACIONES ECONÓMICAS CORFICOLOMBIANA Adriana Bustamante S. Analista Sector Real (571) Ext 6118 Jorge Andrés Cortés Analista de Renta Variable (571) Ext 6120 Carlos Ignacio Patiño Analista Macroeconómico (571) Ext 6163 Carolina Tovar A. Analista de Renta Fija (571) Ext 6119 Carmen Elena Salcedo Estudiante en Práctica - Investigaciones Económicas (571) Ext 6105 carmen.salcedo@corficolombiana.com Silvia Consuelo Gómez Estudiante en Práctica - Investigaciones Económicas (571) Ext 6118 silvia.gomez@corficolombiana.com -Advertencia- La información contenida en el presente mensaje de correo electrónico del área de Investigaciones Económicas de la Corporación Financiera Colombiana se envía a sus clientes bajo la advertencia de que su contenido es solamente informativo e ilustrativo. Esta información no pretende ser una recomendación de compra o venta de instrumentos financieros o la confirmación de cualquier transacción. Cualquier comentario o posición utilizada en este mensaje de correo electrónico no refleja la posición de la Corporación Financiera Colombiana y sus filiales. Las conclusiones y opiniones contenidas del presente documento son propiedad del área de Investigaciones Económicas de la Corporación Financiera Colombiana S.A. Toda persona que redistribuya, reproduzca o haga uso comercial de la información aquí contenida deberá citar como autor a Corficolombiana. -Disclaimer- The information in this elaborated by the Economic Research Department of the Corporación Financiera Colombiana is sent only to its clients under the warning that its contents are provided only for illustrative purposes. This information is not intended as an offer, solicitation, or opinion for the purchase or sale of any financial instrument, or as an official confirmation of any transaction. Any comments or statements from this do not reflect those of the Corporación Financiera Colombiana and its subsidiaries. The opinions and conclusions expressed in this document are property of the Economic Research Department of Corporación Financiera Colombiana S.A. People that redistribute reproduce, or use this information for commercial purposes are expected to cite Corficolombiana as the source. 11