INFORME SEMANAL. Septiembre 3 de Septiembre 3 de Editorial Página 2. Mercado de deuda Página 4. Mercado cambiario Página 7

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1 INFORME SEMANAL Septiembre 3 de 2007 Editorial Página 2 Mercado de deuda Página 4 Mercado cambiario Página 7 Mercado accionario Página 8 Mercados externos Página 11 Qué le puede pasar al mercado con la emisión de acciones de Ecopetrol? Ante la emisión de acciones de Ecopetrol se han presentado posiciones encontradas acerca del efecto que ésta pueda tener sobre los actuales inversionistas del mercado de renta variable local. Existe una postura que sugiere que a través de esta operación se incrementará el número de participantes en este mercado, lo que debería conducir a una mayor demanda por las acciones que actualmente cotizan en bolsa. Por el contrario, en Corficolombiana pensamos que hay otros efectos que primarán. A pesar de las menores expectativas inflacionarias a nivel local, en el corto plazo los agentes seguirán atentos a la evolución de los mercados financieros externos y al comportamiento de la aversión al riesgo de los inversionistas internacionales. Para esta semana esperamos que la tasa de cierre del TES julio 2020 se mueva dentro de un rango de 10.40% y 10.65%. El comportamiento de la cotización del dólar continúa estrechamente relacionado al contexto internacional, en especial a la crisis inmobiliaria que afronta Estados Unidos y al comportamiento de las bolsas y los Tesoros estadounidenses. Esperamos que esta semana la cotización del dólar se mueva en un rango de 2,120 a 2,170 pesos por dólar. El mercado de renta variable local continuará atado al desempeño de los mercados accionarios en Estados Unidos y Europa. En este sentido, los inversionistas van a estar a la expectativa de las cifras de empleo en Estados Unidos que serán publicadas al finalizar la semana. Esta semana esperamos que el IGBC se ubique en un rango entre 10,500 y 11,000 puntos. A raíz de las noticias negativas derivadas del mercado hipotecario en Estados Unidos y el fuerte incremento en la aversión al riesgo registrado en las últimas semanas, los precios de los bienes primarios presentaron caídas en agosto. Calendario económico Página 13 1

2 EDITORIAL Qué le puede pasar al mercado con la emisión de acciones de Ecopetrol? Ante la emisión de acciones de Ecopetrol se han presentado posiciones encontradas acerca del efecto que ésta pueda tener sobre los actuales inversionistas del mercado de renta variable local. Existe una postura que sugiere que a través de esta operación se incrementará el número de participantes en este mercado, lo que debería conducir a una mayor demanda por las acciones que actualmente cotizan en bolsa. Por el contrario, algunos analistas consideramos que la presencia de una empresa en el mercado con una capitalización bursátil superior a los 57 billones de pesos se constituye en un incremento considerable de la competencia por recursos de las empresas que actualmente están en el mercado, lo que afectaría la demanda por sus acciones. Aunque todavía es muy temprano para evaluar cual de estas dos posiciones es más acertada, existen diversos puntos referentes a los efectos de esta transacción en el mercado de capitales local que en cierta medida han sido subestimados. En Corficolombiana consideramos que dado el tamaño de la emisión de Ecopetrol, en el mediano plazo su participación en la canasta del IGBC va a ser igual o superior a la participación actual de Suramericana de Inversiones (24.26%), la mas importante del mercado. En este sentido esperamos que los movimientos del IGBC y de las demás acciones locales empiecen a tener una alta correlación con el desempeño de la acción de la empresa petrolera. Debido a que el comportamiento de las empresas petroleras está ligado directamente a la evolución de los precios del crudo en los mercados internacionales, la mayor importancia que tendrá Ecopetrol en el mercado local deberá reflejarse en una mayor dependencia de todo el mercado accionario local del comportamiento de los precios de los bienes primarios. En este sentido, factores geopolíticos que afecten la demanda u oferta de petróleo a nivel mundial, o noticias como el saldo de los inventarios de gasolina en Estados Unidos empezarán a tener más importancia en las decisiones que tomen los agentes que participan en el mercado de renta variable local. Un claro ejemplo de la correlación entre el precio del petróleo y los índices bursátiles altamente concentrados en empresas petroleras es el Bovespa, en el cual las dos acciones de Petrobrás representan el 17.42% del índice. A excepción de los episodios de flight to quality que se han presentado en los últimos meses, el comportamiento de la acción de Petrobrás, y por ende el Bovespa, ha estado altamente correlacionado con el comportamiento del crudo. Petrobrás y petróleo WTI Petrobras Ago 06-Oct 13-Nov 20-Dic Petrobras 30-Ene 07-Mar WTI 11-Abr 16-May 21-Jun 27-Jul 30-Ago Petróleo WTI Fuente: Bloomberg 2

3 Adicionalmente, es necesario tener en cuenta que en el caso en que Ecopetrol no logre emitir el 10% de las acciones de la compañía en las dos rondas locales, tendrá que acudir a los mercados internacionales. En Corficolombiana consideramos que el mercado local está en capacidad de absorber entre 1.65 y 2.75 billones de pesos en acciones de Ecopetrol, lo que dejaría un remanente entre 3.45 y 2.45 billones de pesos para emitir en el mercado externo. (Ver informe Análisis Empresarial Ecopetrol). En este escenario, consideramos que un GRS de Ecopetrol con un flotante cercano a 6,000 millones de dólares va a ser lo suficientemente líquido para que su precio se vuelva un referente para el precio de la acción en el mercado local, como es el caso de Bancolombia. Estos factores nos llevan a concluir que en el mediano plazo el mercado de renta variable local estará mucho más correlacionado con el comportamiento de los mercados externos. Lo anterior también implica que los precios de las acciones Acción ordinaria y ADR de Bancolombia Bancolombia ord. 19,000 18,000 17,000 16,000 15,000 14,000 13,000 12,000 locales terminarán volviéndose más volátiles, ya que el petróleo es uno de los commodities más volátiles del mercado. Adicionalmente, los precios de los ADR s de empresas de países emergentes son los que presentan las mayores variaciones ante los movimientos en los niveles de aversión al riesgo de los inversionistas. 01-Ago 11-Sep 18-Oct 28-Nov ADR Bancolombia Bancolombiaacción ordinaria 11-Ene 20-Feb 29-Mar 09-May 20-Jun 31-Jul ADR Bancolombia Fuente: Bloomberg - BVC 3

4 MERCADO DE DEUDA A pesar de las menores expectativas inflacionarias a nivel local, en el corto plazo los agentes seguirán atentos a la evolución de los mercados financieros externos y al comportamiento de la aversión al riesgo de los inversionistas internacionales. Adicionalmente, los inversionistas de TES estarán pendientes de las cifras de generación de empleo de Estados Unidos que se darán a conocer el viernes, las cuales deberán enviar señales más claras con respecto al impacto de la crisis del sector inmobiliario de este país sobre el resto de la economía. En este escenario, para esta semana esperamos que la tasa de cierre del TES julio 2020 se mueva dentro de un rango de 10.40% y 10.65%. LIQUIDEZ La semana pasada el Banco Uso de subastas de repos a 1 día de la República volvió a incrementar su oferta diaria de recursos, pasando de un cupo diarios de repos de 5.8 billones de pesos el lunes a 6.8 billones de pesos el resto de la semana. Entre el lunes y el viernes las entidades financieras mostraron un alto apetito por estos recursos, Demanda : 69% del cupo especialmente el miércoles cuando la demanda por repos ascendió a 6.72 billones de pesos, lo que representó un Primera subasta Segunda subasta uso del 99% del cupo total. Fuente: Banco de la República, cálculos Corficolombiana Cabe señalar que este día la demanda se concentró en la primera subasta de operaciones de expansión monetaria, en la cual las entidades utilizaron el 69% del total del cupo. porcentaje En materia de oferta de liquidez, en los últimos meses el Gobierno Nacional ha mantenido su intención de reducir la oferta monetaria en el sistema a través del saldo de depósitos de la Tesorería General de la Nación en el Banco de la República. Entre el 20 y el 24 de agosto el saldo promedio de depósitos fue de 9.4 billones de pesos, y el promedio en lo corrido del año asciende a 6.7 billones de pesos, frente a 5 billones del mismo período de No obstante, es importante mencionar que en lo que resta del año es posible que se presente una reducción importante en el saldo de depósitos debido al vencimiento de los TES septiembre 2007 y noviembre 2007, los cuales cuentan con un stock de 808,342 millones de pesos y 5,396,726 millones de pesos, respectivamente. 1-ago-07 3-ago-07 8-ago ago ago ago ago ago ago ago ago-07 4

5 Ante las presiones por liquidez en el sistema, las tasas de interés de captación del sistema financiero continúan mostrando una tendencia al alza. De este comportamiento llama la atención la evolución de las tasas de interés de corto plazo. En el caso específico de las captaciones a 30 días, es evidente que ante el incremento en los encajes sobre los depósitos de ahorro y las cuentas corrientes varias entidades han preferido adquirir Tasa de captación de 30 días* Porcentaje recursos a través de CDTs de 30 días. En este contexto, a partir de junio las tasas de interés de captación de este plazo además de incrementarse, han tenido un comportamiento volátil. En la última semana la tasa de captación promedio de 30 días fue de 5.6%, frente a un nivel de 3.5% que se observó a principios de junio. En el caso de las captaciones de mayor plazo, también se identifica una tendencia al alza en las tasas de los CDTs de 360 días. En la última semana de agosto la tasa de captación promedio para este plazo fue de 8.6%, superior en cerca de 140 pbs a los niveles registrados a principios de junio. En la medida en que persistan las presiones sobre la liquidez del sistema como consecuencia del efecto rezagado de la política monetaria contraccionista del Emisor, se seguirán viendo presiones sobre las tasas de interés de captación del sistema financiero. Adicionalmente, es importante mencionar que el hecho de que las tasas de captación de corto y largo plazo sean las que estén enfrentando mayores presiones responde a la necesidad de las entidades financieras de reducir los efectos derivados de las recientes medidas de encaje. En este sentido, los establecimientos de crédito que tienen régimen de estabilidad tributaria utilizan las captaciones de CDTs de menor plazo para reemplazar los recursos tradicionalmente captados a través de los depósitos de ahorro, mientras que las demás entidades han buscado captar a mayor plazo para suavizar el impacto sobre los costos del gravamen a los movimientos financieros may 8-jun 19-jun 30-jun 11-jul 22-jul 2-ago 13-ago 24-ago *Promedio móvil orden 5 Fuente: Banco de la República, cálculos Corficolombiana 5

6 MERCADO DE DEUDA En la última semana de agosto los movimientos en el mercado de deuda pública estuvieron determinados por la volatilidad de los mercados externos y la expectativa de los agentes con respecto al dato de inflación de agosto. En este contexto, el miércoles 29 de agosto, el título más transado del mercado (TES julio 2020) alcanzó una tasa máxima de 10.75% y cerró en 10.71%. Tasa de cierre TES julio 2020 Sin embargo, al finalizar la semana las noticias Curva de rendimientos TES referentes a los precios de los alimentos (variación 10.9 precios de la canasta de alimentos de Portafolio ( %) y Sipsa (-0.26%)), acompañadas de la mejora en el comportamiento de los 10.1 mercados financieros internacionales generaron 9.7 presiones a la baja en las tasas de negociación de los TES. El viernes la curva de 9.3 rendimientos de los TES presentó un desplazamiento a la baja, con una mayor magnitud en la parte media de la curva. Porcentaje Porcentaje La leve valorización del mercado de deuda pública al finalizar la semana pasada como consecuencia de las buenas cifras de los precios de los alimentos evidencia la atención que le siguen prestando los agentes a la evolución de la inflación local. Teniendo en cuenta nuestra expectativa de menores presiones inflacionarias en lo que resta del año, creemos que se seguirán presentando pequeños espacios de valorización para los TES en los días previos a la publicación de las cifras mensuales de inflación. Sin embargo, pensamos que estas reacciones del mercado (bien sea optimistas o pesimistas en el frente inflacionario) son temporales, y las tasas de negociación de los TES seguirán principalmente influenciadas por los movimientos en los mercados externos. En este contexto, en los próximos días esperamos cierta estabilidad en las tasas de los TES debido a que el lunes es día festivo en Estados Unidos y sólo hasta el viernes se conocerá el reporte de generación de empleo de agosto ago ago ago ago ago 16-ago ago 22-ago 25-ago 28-ago ago Fuente: Banco de la República 31-Ago Ago Fuente: Banco de la República 6

7 de este país. Por último, en el frente de las finanzas públicas la semana pasada se mantuvo la discusión entre la Contraloría General de la República y el Ministerio de Hacienda con respecto a la financiación del presupuesto de A pesar de que el Contralor General afirma que existe una desfinanciación de 2.4 billones de pesos debido a una sobreestimación del recaudo tributario y una incertidumbre con relación a la partida otros recursos de capital, el Ministro de Hacienda informó que no existe una desfinanciación y que por lo tanto no se modificará el presupuesto. La Nación informó que en los últimos años el recaudo tributario efectivo ha superado el nivel presupuestado, y que los supuestos del próximo año tienen en cuenta la expectativa de desaceleración de la economía. Adicionalmente, el Ministro informó que el rubro de otros recursos de capital incluye la venta de electrificadoras regionales y otras operaciones, como la descapitalización de la FEN. MERCADO CAMBIARIO El comportamiento de la cotización del dólar continúa estrechamente relacionado al contexto internacional, en especial a la crisis inmobiliaria que afronta Estados Unidos y al comportamiento de las bolsas y los Tesoros estadounidenses. Esperamos que en la presente semana la cotización del dólar se mueva en un rango de 2,120 a 2,170 pesos por dólar, determinado principalmente por la publicación de las cifras de empleo en Estados Unidos. Durante la semana pasada el Índice TRM peso colombiano continuó 102 debilitándose frente al dólar. Var año corrido 100 Al finalizar la semana la TRM se -2.9% ubicó en 2,173 pesos por dólar, 1.64% por encima de la TRM vigente el 24 de agosto. El comportamiento de la cotización continúa estrechamente 90 relacionado al contexto 88 internacional, en especial a la crisis inmobiliaria que afronta Estados Unidos y al 82 comportamiento de las bolsas y los Tesoros estadounidenses. En lo corrido del año la TRM ha caído 2.9% y en términos anuales la apreciación del peso se ubica en 9.3%. Ene 2 de 2007 = 100 El movimiento al alza más fuerte de la cotización del dólar se presentó el martes pasado cuando se publicó el dato de confianza de los consumidores en Estados Unidos correspondiente a agosto. El Índice de Confianza del Consumidor publicado por la Conference Board se ubicó en el nivel más bajo de los últimos dos años (105 puntos en agosto). En este sentido, ante los temores de una mayor desaceleración del consumo privado en Estados Unidos el dólar cerró la jornada a 2, pesos, pesos por encima del cierre del día anterior. Durante el resto de la semana la cotización continuó con Ene-07 Feb-07 Mar-07 Abr-07 May-07 Jun-07 Jul-07 Ago-07 Fuente: Superfinanciera, cálculos Corficolombiana 7

8 la tendencia al alza registrada desde comienzos del mes y finalizó la semana a 2,166 pesos por dólar, 62 pesos por encima del cierre del viernes 24 de agosto. Recientemente se ha presentado un movimiento en la curva de devaluación implícita de los contratos forward, como consecuencia del comportamiento de las tasas de interés internas y externas. La curva correspondiente al 28 de agosto se encuentra invertida. Particularmente, es importante señalar que la devaluación implícita de los contratos entre 15 y 35 días ha presentado un incremento de 470 puntos básicos en los últimos seis Curva de devaluación implícita Contratos forward 8% Devaluación implícita 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 28-Feb Ago >180 Días Fuente: Banco de la República meses y de 290 puntos básicos en los últimos tres meses (el 28 de mayo la devaluación implícita de estos contratos se ubicó en 4.3%). La forma actual de la curva es Tesoros EEUU a 1 mes en parte reflejo de la elevada 6.0 volatilidad que ha presentado la 5.5 cotización del dólar en las últimas semanas. Pero más 5.0 importante, es resultado del 4.5 cambio en el diferencial de 4.0 tasas de interés internas y externas de corto plazo. Como 3.5 consecuencia del incremento en 3.0 la aversión al riesgo por parte 2.5 de los inversionistas internacionales, las tasas de los 2.0 Tesoros estadounidenses de corto plazo han presentado una notable caída: entre mayo y Fuente: Reuters agosto las tasas de los bonos a un mes han caído cerca de 70 puntos básicos. Por otro lado, las tasas de interés internas de corto plazo se han incrementado, y por lo tanto el diferencial de tasas de corto plazo ha presentado una ampliación, en relación al diferencial de tasas de más largo plazo, hecho que se refleja en el incremento de las devaluaciones implícitas de los contratos forward de corto plazo (menos de 60 días). (%) 28-Feb 28-Mar 28-Abr 28-May 28-Jun 28-Jul 28-Ago MERCADO ACCIONARIO El mercado de renta variable local continuará atado al desempeño de los mercados accionarios en Estados Unidos y Europa. En este sentido, los inversionistas van a estar a la expectativa de las cifras de empleo en Estados Unidos que serán 8

9 publicadas al finalizar la semana. Aún así no desestimamos que el dato de inflación pueda tener un efecto positivo en el precio de las acciones al iniciar la semana. Por estos motivos esperamos que el IGBC se ubique en un rango entre 10,500 y 11,000 puntos. La semana pasada el mercado accionario tuvo un leve movimiento a la baja como consecuencia del comportamiento de las bolsas en Estados Unidos y América Latina. El Índice General de la Bolsa de Colombia (IGBC) cerró el viernes pasado a 10,728.7 puntos, lo que representó una variación negativa de 0.03% durante la semana. En lo corrido del año el índice se ha desvalorizado 3.87%, y registra un avance de 12.81% en los últimos doce meses. La turbulencia en los mercados internacionales presentada a principios de la semana como consecuencia de la publicación de los datos de vivienda usada, confianza del consumidor y precios de la vivienda en Estados Unidos llevaron a que se presentaran caídas en los títulos de renta variable local. De este modo entre el lunes y martes pasados el Dow Jones presentó un retroceso de 2.52%, así como el IGBC cayó 2.14%. IGBC y Dow Jones última semana IGBC 10,750 10,700 10,650 10,600 10,550 10,500 10,450 10,400 La valorización de los mercados de renta variable en el exterior, especialmente en Brasil, generó una valorización en las acciones locales al final de la semana pasada. El incremento en el precio del petróleo en la última semana impactó de manera positiva el comportamiento de los títulos de renta variable en Brasil que se valorizaron 2.96% a lo largo de la semana ante el aumento en la cotización de Petrobrás (5.03% en la semana). A partir del lunes 27 de agosto se dio inicio a la primera ronda de la emisión de acciones de Ecopetrol, la cual está dirigida a personas naturales y al sector solidario. Para la primera semana de emisión se registraron compras de más de 25,000 inversionistas reflejando un buen comienzo. Sin embargo, consideramos que internamente no se podrá colocar el total de la emisión (ver Informe Análisis Empresarial Ecopetrol). Acompañando este buen comienzo, esperamos que gran parte de la demanda proveniente del sector solidario se de finalizando esta primera ronda. Mientras que las personas naturales han comenzado la compra de las acciones de Ecopetrol en estos primeros días, consideramos que los inversionistas del sector solidario están analizando la evolución de la demanda en los días iniciales de la primera ronda para determinar en mejor medida el monto a demandar. 24-Ago IGBC 27-Ago 28-Ago 29-Ago Dow Jones 30-Ago 31-Ago 13,450 13,400 13,350 13,300 13,250 13,200 13,150 13,100 13,050 13,000 Dow Jones Fuente: BVC - Reuters 9

10 De igual manera, esperamos que al acercarse la fecha del primer pago de las acciones de Ecopetrol (9 noviembre) algunos activos locales se desvalorizarán. En este sentido consideramos que en la medida en que se acerque la fecha de pago de la primera ronda, los inversionistas liquidarán parte de sus inversiones con el fin de recomponer sus portafolios para dar cabida a esta nueva acción. El pasado 30 de agosto Isagen informó al mercado que había comprado a la Electrificadora de Santander S.A los derechos que esta empresa tenía sobre el Proyecto Hidroeléctrico Sogamoso. Esto es muestra de que las empresas estatales que están suscribiendo capitales privados han logrado una mayor flexibilización de inversión al dejar de consolidar en las cuentas de la nación. Debido a lo anterior, esperamos un impacto positivo en la valorización de esta acción. Acción ISAGEN Precio 2,100 2,000 1,900 1,800 1,700 1,600 1,500 1,400 1, Ago 17-Ago 19-Ago 21-Ago 23-Ago 25-Ago 27-Ago 29-Ago 31-Ago Fuente: BVC INFORMACIÓN RELEVANTE FECHA ENTIDAD TEMA RESUMEN 31-ago-07 BANCO AV VILLAS 28-ago-07 ALMACENES ÉXITO S.A Fuente: Superintendencia Financiera MOVIMIENTO ACCIONARIO Emisor Proyecto Utilidad o Pérdida aprobado por Asamblea Decisiones de Junta Directiva Precio de cierre La Asamblea General Ordinaria de Accionistas del Banco AV Villas, en la reunión ordinaria celebrada el 31 de agosto de 2007, aprobó el pago de dividendos en efectivo tanto para las acciones preferenciales como ordinarias. La Junta Directiva en la sesión del 28 de agosto de 2007 autorizó al representate legal para aplicar el contrato de estabilidad jurídica.de igual manera la junta dio la facultad a la administración de la compañía para suscribir los contratos de operación y compra de activos e inventarios de Carrulla Vivero, así como la firma de contratos y acuerdos para la operación. Semanal Variación Anual Acciones transadas Valor negociado millones ($) PREF AVVILLAS 3, % % 4, PROMIGAS 26, % 1.92% 18, ODINSA 35, % 83.25% 28, BANCOLOMBIA PREF 17, % 0.57% 1,782,972 30,970 CORFERIAS % 1.05% 20, INTERBOLSA 1, % % 2,065,917 3,889 VALOREM % -1.06% 399, IMUSA 17, % -6.91% 2, Fuente: BVC 10

11 MERCADOS EXTERNOS A raíz de las noticias negativas derivadas del mercado hipotecario en Estados Unidos y el fuerte incremento en la aversión al riesgo registrado en las últimas semanas, los precios de los bienes primarios presentaron caídas en las primeras semanas de agosto. A pesar del impacto negativo de la crisis sobre los precios de los bienes primarios, en lo corrido del año se mantiene la valorización de algunos de éstos. COMPORTAMIENTO DE LOS PRECIOS INTERNACIONALES DE LOS BIENES PRIMARIOS El comportamiento reciente de los precios de los bienes primarios no ha sido ajeno a los efectos de la crisis del mercado hipotecario subprime en Estados Unidos. A raíz de las noticias negativas derivadas del mercado hipotecario en Estados Unidos y el fuerte incremento en la aversión al riesgo registrado en el último mes, los precios de los bienes primarios presentaron caídas en las primeras semanas Índice de precios de los commodities Índice de agosto. A mediados de agosto, el índice de precios de los commodities calculado por Reuters presentaba una caída mensual de 1.46%. Sin embargo, desde entonces los precios se han recuperado y actualmente alcanzan los niveles previos al episodio de alta volatilidad. A pesar del impacto negativo de la crisis sobre los precios de los bienes primarios, en lo corrido del año se mantiene la valorización de algunos de éstos. Los precios del petróleo y los bienes primarios agrícolas han mantenido la dinámica observada desde el año pasado. Sin embargo, algunos bienes en particular han registrado leves valorizaciones e incluso caídas en sus precios, como es el caso del maíz. Variación en lo corrido del año (precios bienes primarios) Bien primario Variación al 31 de agosto Petróleo 20.9% Agrícolas 15.4% Biocombustibles 0.6% Maíz -12.2% Fuente: S&P, cálculos Corficolombiana. 02-Ene 02-Feb 02-Mar 02-Abr 02-May 02-Jun 02-Jul 02-Ago Fuente: Reuters 11

12 A pesar de la fuerte caída que registra el precio internacional del maíz, es sensato afirmar que la desaceleración de la economía global no ha tenido un impacto significativo sobre los precios de los bienes primarios en general. En este sentido, los precios internacionales de los productos básicos continúan como el principal limitante para el mantenimiento de los bajos niveles de precios en las principales economías mundiales. Índice de precios del maíz y los biocombustibles 31-May-07 = CIFRAS PUBLICADAS DURANTE LA SEMANA PASADA EN EEUU FECHA INFORMACIÓN EFECTIVO ESPERADO PREVIO 27-Ago-07 Ventas de vivienda usada (jul) - crec. mensual -0.20% -0.90% -3.70% 28-Ago-07 Confianza del Consumidor (ago) Ago-07 PIB anualizado (2007Q2 pr) 4.00% 4.10% 3.40% 31-Ago-07 Deflactor PCE (jul) - crec. anual 2.10% 2.10% 2.30% 31-Ago-07 Pedidos de fábrica (jul) - crec. mensual 3.70% 3.30% 1.00% 31-Ago-07 Confianza U de Michigan (ago final) Fuente: Bloomberg 31-May 14-Jun Bio-combustibles 28-Jun 12-Jul 26-Jul Maiz 09-Ago 23-Ago Fuente: S&P 12

13 Septiembre 3 de 2007 CIFRAS AL CIERRE DE LA SEMANA Tasas de referencia Tasa Último Una semana Un año Var. Semanal (pbs) Un mes atrás Cierre 2006 atrás atrás DTF E.A. (3-9 sep) 8.53% 8.43% % 6.82% 6.74% DTF T.A. (3-9 sep) 8.10% 8.01% % 6.55% 6.47% TES - Mayo % 10.03% % 8.37% - TES - Jul % 10.48% % 8.81% 9.44% Treasuries 10 años 4.53% 4.63% % 4.70% 4.73% Global Brasil % 5.95% % 7.10% 6.47% Libor 1 año 5.28% 5.20% % 5.33% 5.41% Evolución de Portafolios Activo Último Valorización semanal Valorización último mes Valorización año corrido Deuda Pública - IDP Corficolombiana % -1.20% -1.49% Deuda Corporativa - IDC Corficolombiana % -0.29% 3.65% Acciones Colombia - IGBC 10, % -3.41% -3.87% Cambiario - TRM 2, % 10.21% -2.93% Acciones USA - Dow Jones (**) 13, % 11.43% 4.04% (**) Valorizaciones en pesos Valorización 12 meses 3.09% 8.19% 12.81% -9.32% 6.42% CALENDARIO ECONÓMICO ESTADOS UNIDOS FECHA INFORMACIÓN ESPERADO PREVIO 04-Sep-07 ISM Manufacturero (ago) Sep-07 ADP cambio de empleo (ago) - miles de empleos Sep-07 Ventas pendientes de vivienda (jul) - crec. mensual -2.00% 5.00% 06-Sep-07 Productividad no agrícola (2007Q2 final) - crec. anual 2.50% 1.80% 06-Sep-07 Costos laborales unitarios (2007Q2 final) - crec. Anual 1.60% 2.10% 07-Sep-07 Cambio en nóminas no agrícolas (ago) - miles Sep-07 Tasa de desempleo (ago) 4.60% 4.60% 07-Sep-07 Inventarios al por mayor (ago) - crec. mensual 0.40% 0.50% EUROPA FECHA INFORMACIÓN ESPERADO PREVIO 04-Sep-07 PIB (2007Q2 pr) - crec. anual 2.50% 2.50% 05-Sep-07 Ventas al por menor (jul) - crec. anual 1.10% 0.90% 06-Sep-07 ECB - tasa de interés 4.00% 4.00% Fuente: Bloomberg 13

14 Septiembre 3 de 2007 INVESTIGACIONES ECONÓMICAS CORFICOLOMBIANA investigaciones@corficolombiana.com Andrés Restrepo Gerente de Investigaciones Económicas (571) Ext 6112 andres.restrepo@corficolombiana.com Jorge Andrés Cortés Analista de Renta Variable (571) Ext 6120 jorge.cortes@corficolombiana.com Adriana Bustamante S. Analista Sector Real (571) Ext 6118 adriana.bustamante@corficolombiana.com Carlos Ignacio Patiño Analista Macroeconómico (571) Ext 6163 carlos.patino@corficolombiana.com Carolina Tovar A. Analista de Renta Fija (571) Ext 6119 carolina.tovar@corficolombiana.com -Advertencia- La información contenida en el presente documento del área de Investigaciones Económicas de Corficolombiana se envía solamente a sus clientes bajo la advertencia de que su contenido es informativo e ilustrativo. La presente información no pretende ser una recomendación u opinión acerca de la compra o venta de instrumentos financieros o la confirmación para cualquier transacción. Cualquier comentario o posición utilizada en este mensaje de correo electrónico no refleja la posición de Corficolombiana y sus filiales. -Disclaimer- The information in this elaborated by the Economic Research Department of Corficolombiana is sent only to its clients under the warning that its contents are provided for informational and illustrative purposes only. This information is not intended as an offer, solicitation, or opinion for the purchase or sale of any financial instrument or as an official confirmation of any transaction. Any comments or statements made here in this do not reflect those of Corficolombiana and its subsidiaries. 14