HR A+ Municipio de Toluca Estado de México. Contactos. Calificaciones. HR Ratings ratifica la calificación del municipio de Toluca, Estado de

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1 Contactos Ricardo Gallegos Director de Deuda Sub-Nacional C+ (52-55) D+ (52-55) Anakaren Sánchez Analista Andrés Hernández Fonseca Analista Felix Boni Director de Análisis Calificaciones Calidad Crediticia: Perspectiva: Estable La calificación que determina HR Ratings, para el, Estado de México es con perspectiva estable, lo que significa que el emisor con esta calificación ofrece seguridad aceptable para el pago oportuno de obligaciones de deuda. Mantiene bajo riesgo crediticio. El signo (+) otorga una posición de fortaleza relativa dentro del mismo rango de calificación. HR Ratings ratifica la calificación del municipio de Toluca, Estado de México en con perspectiva estable. El presente análisis incorpora información de Cuenta Pública cerrada de 2011, Ley de Ingresos y Presupuesto de Egresos de 2012, así como el avance presupuestal a mayo de El municipio continúa con la tendencia de Balance Financiero favorable al cierre de Se materializan las Obras Públicas productivas y se mejora el cobro de Impuestos y Derechos, sin embargo el presupuesto y los avances a mayo de 2012 presentan una tendencia del Gasto Total más acelerada que en años anteriores. Por lo que HR Ratings monitoreará el comportamiento de las finanzas del municipio. Algunos de los factores más importantes que sustentan la calificación son: Se mantiene la tendencia superavitaria en Balance Financiero desde 2008, al pasar de 7.4% respecto a los Ingresos Totales en 2010, a 3.2% en Sin embargo, HR Ratings considera que en 2012 esta razón podría llegar a ser deficitaria debido a aumentos en el Gasto Corriente. Mejora significativa en el nivel de Ingreso con respecto al 2010, debido en mayor medida al incremento de 24% en la recaudación de Ingresos Propios, así como de 13% en los Ingresos Federales por Gestión. Se tiene un importante incremento en el Gasto Total, principalmente por las erogaciones en Obra Pública, pasando de representar el 10% del Gasto Total en 2010 a 19% en Por su parte, el Gasto Corriente creció 13% respecto al año anterior, dicha tendencia se espera que continúe a la alza para el cierre de 2012, lo que podría generar presiones en las finanzas municipales. Repunte en el nivel de Deuda Directa, derivado de la última disposición de un crédito de largo plazo y de la adquisición de créditos de corto plazo; donde al cierre de 2011 la Deuda Total representa el 16% de los Ingresos Totales. En 2011, el Servicio de la Deuda respecto al Ingreso de Libre Disposición se incrementó, al pasar de 6% a 8%, derivado principalmente de los créditos de corto plazo. Fortalecimiento de las razones de liquidez en 2011, causado por la reducción de las obligaciones financieras sin costo y mayor robustez en las cuentas de banco. Hoja 1 de 18

2 Finanzas Públicas En 2011, el Balance Financiero cerró en 3.2% de los Ingresos Totales, manteniendo así la tendencia superavitaria que ha tenido desde Éste se logró principalmente por un incremento interanual en los Ingresos Totales de 18%, a pesar del aumento de 24% en los Gastos Totales. El Municipio conservó la tendencia superavitaria en el Balance Financiero (BF) 1, al pasar de 7.4% a 3.2% respecto a los Ingresos Totales entre 2010 y Este último fue por P$71.3m (millones de pesos), colocándose debajo de la media del periodo analizado P$94m y 4.8% del ingreso total para La dinámica del Balance Financiero, en 2011, permitió que aunque el crecimiento del Gasto Total fue mayor al del Ingreso Total 23.5% y 18.2% respectivamente, el nivel del Ingreso Total (P$2,257m) logró opacar el monto de Gasto Total e hizo posible obtener un superávit financiero. Es importante señalar que los Ingresos Totales registrados en el periodo han alcanzado niveles considerables, al promediar P$1,992m anuales. En el superávit registrado para 2011, destaca el desempeño en la recaudación municipal. Esto es importante porque al analizar la Ley de Ingresos y el Presupuesto de Egresos 2011 (una vez hechos los ajustes de ingresos virtuales) se puede observar un déficit de 17.7% para el cierre de Cabe destacar que dicho déficit, también es resultado de 1 Ingreso-Gasto sin considerar Financiamiento ni Amortización respectivamente. Hoja 2 de 18

3 no presupuestar en su totalidad los Ingresos Federales por Gestión, lo que acentúa el resultado financiero. Por otra parte, de acuerdo con la información a mayo de 2012 se observa una tendencia acelerada del Gasto Total con un avance de 41% del monto presupuestado para cierre de año, que contrasta con el 28% del avance que se tenía en abril de 2011 con respecto a lo ejercido en ese año. Lo anterior, advierte que el Gasto Total al cierre del ejercicio podría alcanzar los niveles presupuestados, a pesar de registrar un superávit financiero equivalente al 6.5% de los Ingresos Totales a esta fecha. La expectativa de HR Ratings es que tanto los Ingresos Totales como los Gastos Totales, continúen en una tendencia creciente; al ser la segunda mayor que la primera, habría posibilidades de obtener un déficit alrededor del 7% de los Ingresos Totales. Sin embargo, se dará seguimiento a estas variables para monitorear el desempeño del Balance Financiero y algún impacto en la calidad crediticia de la entidad. Los Ingresos Totales registraron un crecimiento interanual de 18.2%, con alzas en los Ingresos Federales y Propios. En los primeros destaca el crecimiento del ramo 28, mientras que en los segundos la recaudación de Impuestos y Derechos, así como por los ingresos de Programas Estatales GIS y FEFOM-. La composición de los ingresos del municipio conserva una relación en la que los Ingresos Propios ostentan un porcentaje superior a la media nacional (30%), al alcanzar los P$834.7m en 2011, equivalente al 37% de los Ingresos Totales. Cabe destacar que esta relación se ha tenido a lo largo del periodo de estudio Hoja 3 de 18

4 Los Ingresos Totales observados en 2011, fueron de P$2,257.5m con crecimiento en Ingresos Propios y en Ingresos Federales. Los Ingresos Propios alcanzaron los P$834.7m, al tener un crecimiento de 24%, en donde todos los rubros presentaron un incremento. Por parte de los Impuestos, el municipio ha tenido una participación muy activa en materia recaudatoria. Este rubro ha mantenido una tendencia creciente, al registrar P$420m, donde los componentes principales volvieron a ser el Predial y el ISABI. Algunas de las políticas que se implementaron son: Campañas de difusión en radio, televisión e invitaciones de pago. Estas últimas de carácter general e individual, por rezago y por regularización. Mejoras en los trámites de pago: Cajas adicionales para el cobro de impuestos en temporadas de alta recaudación y reducción del tiempo. Convenios para pago en bancos y a meses sin intereses. Tomas aéreas para verificar cambios en los inmuebles y predios. Certificación de personal para realizar expedientes de evaluación catastral. Por lo anterior, el ISABI tuvo un incremento de P$17.5m al alcanzar los P$90.2m, mientras que el Predial creció de forma más modesta en P$6.4m. Sin embargo, la regularización de ejidos ha incrementado el padrón de contribuyentes lo que puede implicar un alza en el futuro. Destaca el rubro de Derechos, por ser uno de los que registraron mayores incrementos relativos, de 73% con respecto al Al interior del rubro uno de los componentes que más aumentó fueron los Derechos de Desarrollo Urbano y Obras Públicas. Esto fue gracias al aumento de actividades de Fiscalización que comenzaron en 2010; Hoja 4 de 18

5 adicionalmente, al implementar la Regularización de Predios se incrementó el cobro de Derechos por concepto de registro y traslado de dominio. Por otro lado, debido al proceso de Armonización Contable, el municipio realizó un ajuste, al incluir los ingresos por concepto de Multas y Recargos dentro de Aprovechamientos (antes en Otros Ingresos Propios), por lo que se registraron P$65.2m en total. Este ajuste habría generado una disminución significativa en Otros Ingresos Propios, sin embargo, dentro de este rubro se registraron aumentos en los Ingresos de los Programas Estatales GIS y FEFOM (antes PAGIM) donde el GIS tuvo un incremento de P$37.6m para cerrar 2011 en P$82.5m y FEFOM sólo aumentó P$4.5m. Asimismo, las Contribuciones de Mejoras, que eran cero en 2010, pasaron a ser P$12.2m. Todo esto provocó que, en el agregado, Otros Ingresos Propios cerrara con $P179.8m, lo que significa un aumento del 12.1% con respecto al año anterior que aún incluía los conceptos que ahora están en Aprovechamientos. En cuanto a los Ingresos Federales, en 2011, alcanzaron los P$1,422.9m, es decir, un crecimiento total de P$183m respecto al El cambio más significativo es el de las Participaciones del Ramo 28, al aumentar en P$117.1m, como consecuencia el municipio gana autonomía en el ejercicio de sus recursos, ya que este tipo de ingresos son de libre disposición. Por su parte, Otros Ingresos Federales crecieron 13% con respecto al año anterior, compuesto principalmente por recursos como los derivados del título séptimos del código financiero y el SUBSEMUN. De acuerdo a la Ley de Ingresos de 2012, se esperan obtener P$2,195.3m de Ingresos Totales, ligeramente inferiores a los recibidos Hoja 5 de 18

6 en 2011, principalmente por la caída de los Ingresos Federales, generada como consecuencia de una baja presupuestal en las Participaciones del Ramo 28 y en Otros Ingresos Federales. Sin embargo, estos últimos no se presupuestan completamente, debido a su naturaleza. Por otra parte, conforme al Presupuesto de Egresos del, el municipio de Toluca recibirá P$795m por Participaciones de Ramo 28 en Es importante señalar que en 2011, se hizo un presupuesto con este tipo de Ingresos de la misma manera, lo que hace pensar que el monto presupuestado en este rubro esta subestimado. A mayo de 2012, el municipio presenta mayores Ingresos Propios que los que tenía a abril de 2011, así como un avance del 55% con respecto al monto esperado para el cierre de 2012, cifra que contrasta con el 41.4% de abril de Por su parte, los Ingresos Federales también presentan un mayor avance que el que se tenía en abril de 2011, es decir, han ingresado P$656.2m por este concepto, equivalente al 46% del monto recibido al cierre de 2011, mientras que abril del año anterior sólo se habían recibido 34.3%. Es importante señalar que a mayo de 2012 han ingresado P$123.6m de Otros Ingresos Federales, por lo que HR Ratings espera que al cierre de año estos ingresos superen o se encuentren alrededor de lo obtenido al cierre de HR Ratings, dará seguimiento a la tendencia de los Ingresos para determinar cualquier movimiento que impacte en el Gasto del municipio y con esto un desequilibrio de las finanzas. En 2011, se registró un aumento en el Gasto Total, en donde destaca principalmente el gasto en Obra Pública al representar el 10% del Total en 2010 y 19% en Adicionalmente, se observaron incrementos de más del 50% en Materiales y Suministros así como en Otros Gastos Corrientes. Durante 2009 y 2010, el Gasto Total había registrado decrementos, sin embargo, el 2011 cerró con P$2,186.2m, un incremento del 23.5% al tener un crecimiento tanto en el Gasto Corriente como en los Gastos No Operativos. El mayor incremento proviene del alza en Obra Pública que pasó de P$185.7m a P$410.8m en Es importante señalar que el valor erogado en 2010 fue el más bajo del periodo analizado ( ), ya que en promedio, fue de P$255.2m. Por lo que el incremento en 2011, se dio en parte por las obras que se habían empezado en 2010 y se concluyeron en 2011, así como por nuevas obras y mantenimiento a lo largo del año. Dentro de éstas destacan: Infraestructura educativa, vial, deportiva, hidráulica, en instalaciones de seguridad pública y en espacios públicos. Iluminación de edificios históricos Hoja 6 de 18

7 Creación de puentes, centros de desarrollo comunitario Rehabilitación de plazas y edificios delegacionales En cuanto al Gasto Corriente, cierra el 2011 con un monto de P$1,666.5m, es decir P$194.2m adicionales, donde destacan el crecimiento de los rubros de Materiales y Suministros, así como Otros Gastos Corrientes. Por una parte los Materiales y Suministros obtuvo un incremento de 53% mientras que Otros Gastos Corrientes conformados por Subsidios y Apoyos crecieron 73%, alcanzando los montos de P$144.9m y P$153.8m respectivamente. El gasto realizado en Materiales y Suministros incrementó porque parte de la Obra Pública que se tenía programada no pudo llevarse a cabo de manera integral, por lo que se realizaron trabajos parciales, así como apoyos en especie, en particular de Materiales para Construcción. El presupuesto de este rubro, para el cierre de 2012, pretende una reducción del 12.6%, basada en una reducción de Materiales para Construcción; dicho decremento no se ve factible, considerando que a mayo de 2012 se han erogado P$7.3m en este sub rubro, superior al presupuestado para el cierre, por lo que el total a de Materiales y Suministros a esta fecha es de P$60.5m, es decir, 48% del monto esperado al cierre de En 2011 se erogó P$236m por concepto de Servicios Generales, este rubro se sitúa en el promedio del periodo evaluado; sin embargo, el incremento que se tiene presupuestado al cierre de 2012 puede llevar a generar presiones a las finanzas de la entidad, ya que presentaría un incremento de 57%. Con datos a mayo de 2012 P$189.6m en contraste a los P$39.5m de abril 2011 es posible que se cumpla lo que tienen programado en este rubro. Hoja 7 de 18

8 Por otra parte, se tiene un crecimiento de 4.6% en Servicios Personales, al alcanzar el monto de P$975.1m. A pesar de ser un aumento de P$43.1m, el monto que se alcanza está por debajo del nivel que se tenía en 2009 de P$990.3m. El municipio ha tenido la intención de reducir el personal, al no contratar nuevos empleados en plazas que se han desocupado, sin embargo en 2011 se registró crecimiento debido a nuevas plazas de apoyo vial. A mayo de 2012, el monto de Gasto Total (P$1,061.9m) asciende de manera alarmante, considerando que en abril de 2011 era sólo de P$631.4m. Es importante mencionar que la mayor parte del gasto se realiza en los últimos meses del año, al contrario del ingreso, donde la mayor parte se recibe a principio de año. Por lo que con cifras a mayo de 2012, se puede esperar un posible déficit al cierre, lo que también impactaría en la deuda y el costo financiero. Sin embargo, el municipio tiende a presupuestar más gasto del que realmente se ha ejercido, por lo que el comportamiento del Gasto Total estará bajo la observación continua de HR Ratings para darle seguimiento a la calidad crediticia otorgada al. La Deuda Directa del Municipio creció en un 8.7% debido a una disposición de los créditos de largo plazo y a la contratación de 2 créditos de corto plazo. Por su parte las Obligaciones Financieras sin Costo disminuyeron significativamente al pasar de P$219.5m en 2010 a P$176.3m en La Deuda Directa al cierre de 2011, se compone de deuda bancaria de corto y largo plazo, así como de un convenio con el ISSEMyM, que ha pasado de P$336.4m en 2010 a P$365.7m. Este nivel de deuda continúa por debajo del que se tenía en 2008 y a mayo de 2012 presenta un saldo de P$318.3m. El incremento en 2011 se debe principalmente la segunda disposición del crédito de Bancomer contratado en 2010 por P$148m, de los cuales se dispusieron sólo P$56.2m en 2010 y P$91.8m en Este crédito tiene un saldo a mayo de 2012 de P$128.4m y su fuente de pago son los recursos provenientes de las participaciones del Ramo 28, del que se tiene afectado el 10.5%. Adicionalmente, el crédito de Bancomer que se tiene desde 2004 siguió pagándose con normalidad y tiene un saldo a mayo de 2012 de P$45.4m; asimismo el crédito de Dexia que originalmente era de P$150m se pagó periódicamente hasta alcanzar el saldo de P$121.4m. El primero tiene un vencimiento a diciembre de 2014, mientras que el segundo vence en julio de Por otra parte, en cuanto a los créditos de corto plazo, en 2011 se liquidó el crédito de Bancomer que al cierre de 2010 tenía un saldo de P$20m, no obstante, se contrataron dos nuevos créditos de corto plazo que en conjunto suman P$56.5m. Estos se han pagado conforme a lo acordado Hoja 8 de 18

9 en el contrato, presentando un saldo a mayo de 2012 de P$17.3m, ambos créditos vencen en septiembre de El destino de este dinero ha sido para diversas inversiones productivas como la compra de terrenos para un jardín de niños y otro para un Hospital Geriátrico, la adquisición de un inmueble para oficinas de la Administración Pública Municipal, pavimentación de un Parque Industrial y electrificación de un mercado. Adicionalmente se pagó en tiempo y forma el crédito de P$20m de corto plazo que se había contratado con Bancomer en diciembre de 2010, para el financiamiento del organismo municipal del agua. La Deuda no Bancaria del Municipio se compone por un Convenio con el ISSEMyM, registrando un saldo de P$13.9m al cierre del año y de P$5.8m en mayo de Dicho adeudo tiene como fuente de pago las Participaciones Federales del municipio. Por otro lado, las Obligaciones Financieras sin costo pasaron de P$219.5m a P$176.3m en 2011, lo que significa una disminución del 19.7%. Esto se debe en primer lugar a una significativa baja en la Proveedores al pasar de P$61.4m a P$36.3m. En menor medida para 2011, pero de forma relevante a mayo de 2012, se redujo la Retención a Hoja 9 de 18

10 favor de terceros al pasar de P$112.6m a P$90.8m primero y luego a P$29.9m. El avance a 2012 muestra una mejora importante al cerrar en P$62.9m y logra una disminución del 62.4% de las Obligaciones Financieras sin Costo. Sin embargo, los resultados a mayo 2012 pueden deberse a movimientos estacionales, por lo que HR Ratings, dará seguimiento al comportamiento de estas Obligaciones al cierre de año. El Servicio de Deuda en 2011 alcanzó el 8% de los Ingresos de Libre Disposición (ILD). Por otro lado, la fuerte reducción en las Obligaciones Financieras, aunado al robustecimiento de las cuentas bancarias permitió que la razón de liquidez siguiera creciendo hasta llegar a 1.65x (veces) en Por su parte la razón de liquidez inmediata se situó por encima de la unidad. El Servicio de Deuda presenta un nivel de P$120.4m, superior a lo observado en 2010, debido principalmente a la liquidación de los créditos de corto plazo. Por otra parte, los Ingresos de Libre Disposición crecieron de manera significativa y superaron el promedio del periodo en P$183.5m, debido en gran medida al incremento en recursos provenientes del Ramo 28, Derechos y del Programa Estatal GIS. Hoja 10 de 18

11 El crecimiento de ILD, permitió que la razón Servicio de Deuda/ILD se mantuviera en 2011, en 8%. Como se consideró en el apartado de los Ingresos, se cree que los componentes de ILD, en 2012, serán mayores de lo presupuestados, sin embargo la deuda también podría crecer, por lo que HR Ratings estima que esta razón en 2012 podría encontrarse alrededor del 10%. A raíz del incremento en Bancos la Razón de Liquidez pasó de 1.16x a 1.65x en Por su parte la Razón de Liquidez Inmediata que solo considera caja, bancos e inversiones había sido 0.67x en 2010 y alcanzó a situarse por encima de la unidad al cerrar en 1.17x, demostrando así, su capacidad de solvencia. No obstante, HR Ratings, monitoreará el comportamiento de todos los indicadores de Ingreso, Gasto y Deuda, para determinar cualquier movimiento que afecte en las finanzas de la entidad. Hoja 11 de 18

12 Conclusiones La calificación otorgada por HR Ratings se sustenta en el desempeño financiero de la entidad reflejado en el cierre de la cuenta pública 2011, en la Ley de Ingresos y Presupuesto de Egresos 2012, así como en el avance presupuestal a mayo Uno de los principales factores a considerar dentro de las Finanzas Públicas del municipio, es la continuidad en el superávit del Balance Financiero del 3.2% de los Ingresos Totales, en HR Ratings considera que es posible que el resultado financiero de 2012 no mantenga esta tendencia superavitaria y pueda incurrir en un déficit. Se tiene un crecimiento significativo de los Ingresos Totales, al presentar una composición donde el 37% son Ingresos Propios, mismos que han mantenido una tendencia creciente, debido al esfuerzo de la entidad por ampliar y mejorar sus sistemas de recaudación. Igualmente, los Ingresos Federales, registran aumentos, donde destaca el trabajo del municipio por obtener Recursos Federales por gestión. En 2011, el Gasto incrementó en 23.5%, impulsado por ambos tipos de Gasto Corriente y no Operativo, en donde el segundo registró el mayor crecimiento gracias a la Obra Pública de Por su parte el Gasto Corriente debe su incremento a Materiales y Suministros y Otros Gastos Corrientes. De acuerdo a la manera en que el Municipio ha presupuestado su Gasto en años anteriores, en 2012 debería mantenerse en niveles alrededor de lo observado en Sin embargo, las cifras a mayo de 2012, conjuntamente con los pronósticos de HR Ratings, reconocen un crecimiento del Gasto que podría derivar en un posible déficit al cierre del año importante La Deuda Directa del municipio, en 2011, representó el 16% del Ingreso Total y ascendió a P$365.7m, donde P$312.8m corresponden a Deuda Bancaria de largo plazo, P$38.9m a deuda Bancaria de corto plazo y el resto a un convenio con el ISSEMyM. Dicho incremento, se debe a la última disposición de un crédito de largo plazo, así como a la adquisición de 2 créditos de corto plazo. El servicio de la deuda respecto a los ILD en 2011, fue de 8% y HR Ratings espera que pueda llegar a niveles alrededor del 10% debido a las posibles presiones para financiar un déficit. HR Ratings seguirá monitoreando el avance de la cuenta pública del municipio, así como el comportamiento de los indicadores de deuda y liquidez a lo largo de 2012, con el fin de determinar si éste sufre algún deterioro en la calidad crediticia. Hoja 12 de 18

13 Resumen de Factores de Calidad Crediticia Hoja 13 de 18

14 Descripción del Municipio El se encuentra en el centro del estado de México Los municipios colindantes son al norte Temoaya y Otzolotepec; al noroeste con Almoloya de Juárez; al sur con Villa Guerrero, Coatepec Harinas, Calimaya y Tenango del Valle; al sureste con Metepec; al este con Lerma y San Mateo Atenco y al oeste con Zinacantepec. La entidad cuenta con una extensión territorial de km 2. Con base en información histórica se puede observar que la tasa de crecimiento poblacional ha disminuido en las últimas dos décadas. Para el periodo , la población creció a una tasa anual promedio de 3.7% al llegar a los 666,596 habitantes; para la década siguiente lo hizo a una tasa menor, del 2.3%. De acuerdo al Censo Nacional de Población y Vivienda 2010 el tiene 819,561 habitantes. Al tercer trimestre del 2011, la Población Económicamente Activa (PEA) es de 471,254 habitantes de la cual el 94.6% está ocupada. La distribución de la PEA por sector económico es la siguiente: en primer lugar el Sector Primario con el 2.14% del total, seguido del sector secundario con el 32.1% y el sector terciario con el 60.4%. El gobierno del Municipio está encabezado por la C. María Elena Barrera Tapia del Partido Revolucionario Institucional (PRI). El período de la presente administración comprende de agosto de 2009 a diciembre de El Gobierno entrante estará encabezado por la C. Martha Hilda González Calderón quien también pertenece al PRI para el periodo Hoja 14 de 18

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18 HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores, que cuenta con una experiencia integral de más de 100 años en el análisis y calificación de la calidad crediticia de empresas y entidades de gobierno en México, así como de la capacidad de administración de activos, o desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social por parte de alguna entidad. Los valores de HR Ratings son la Validez, Calidad y Servicio. Paseo de los Tamarindos 400-A, Piso 26, Col. Bosque de Las Lomas, CP 05120, México, D.F. Tel 52 (55) La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Metodología de Calificación para Estados y Municipios (México), Abril de 2007 Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar En nuestra página de internet se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas o emitidas no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings de México han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Hoja 18 de 18