Como recordarán, la adquisición fue anunciada en marzo o a comienzos de abril y fue finalizada en junio.

Transcripción

1 Tiempo English Español 00:00:12 As you can recall, the acquisition was announced in the month of March or early April and it was finalized in the month of June. 00:00:27 With this transaction and you will see in the financial statements as we have been able to consolidate fully Sophos company into BVC consolidate statements for the month of July, in these consolidated results, today and after these transactions, revenues in the exchange, 45 % of our revenues are now coming from our subsidiaries. 00:00:55 So, in this process of diversification, we are definitely moving forward in a very significant way; in the sense that we need to reduce, we wanted to reduce the revenue exposure to market volatility. 00:01:16 Of course, that affects BVC in a significant manner as we will see now but in the consolidated picture by having a better mix of revenues, we have better predictability and more stability in our revenues. 00:01:30 So, again this is a very significant achievement, we are very satisfied with the results and we were particularly satisfied that we have been able to close the transaction in record time and been able to consolidate the results. 00:01:45 So, going into the presentation, of course including Sophos, the financial results already reflect the numbers for Sophos; so we have total revenues for the first half of the year at COP 55 billion up by 28% over COP 38 billion up by 59%. 00:02:13 This, as we explained in the first quarter is also affected significantly by the accounting of the wealth tax that was fully accrued in the month of January Como recordarán, la adquisición fue anunciada en marzo o a comienzos de abril y fue finalizada en junio. Con esta transacción como podrán ver en los estados financieros pudimos integrar completamente la empresa Sophos en los estados consolidados de la BVC del mes de julio, y en estos resultados consolidados de hoy. Después de estas transacciones, el 45 % de los ingresos de la Bolsa proviene ahora de nuestras filiales. Entonces, en este proceso de diversificación, estamos ciertamente progresando de forma significativa, en el sentido de que necesitamos reducir la exposición de los ingresos a la volatilidad del mercado. Por supuesto, como veremos, esto afecta significativamente a la BVC; pero, en el panorama consolidado, al tener una mejor composición de ingresos, tenemos mejor previsibilidad y mayor estabilidad en los mismos. Entonces, de nuevo este es un logro muy significativo. Estamos muy satisfechos con los resultados, y particularmente de que logramos cerrar la transacción en tiempo récord y hemos podido consolidar los resultados. Entonces, si vamos a la presentación, por supuesto incluyendo a Sophos, los resultados financieros ya reflejan las cifras para Sophos; tenemos ingresos totales para el primer semestre del año por COP 55 mil millones, aumentando el 28% con respecto a COP 38 mil millones, un aumento del 59%. Esto, como lo explicamos en el primer trimestre, también se ve afectado significativamente debido al impuesto a la riqueza que se devengó completamente en el mes de enero. 00:02:27 Net results of COP 12.8 billion and EBITDA of COP 17.7 billion and the total assets are up 19% to COP 152 billion and net worth up 14% to COP 109 billion Los resultados netos de COP 12,8 mil millones y el EBITDA de COP 17,7 mil millones y los activos totales aumentaron un 19%, hasta COP 152 mil millones y el patrimonio neto aumentó un 14% hasta

2 00:02:43 The margin EBITDA at 33%; here, what you see is (that) the EBITDA margin of Sophos is smaller than that of BVC. So, the combined margin may be slightly lower., however, in Peso terms it is expected to increase all the time at an accelerated or a factor pace than we have been able to achieve at BVC proper. 00:03:11 In terms of market activity, market volumes, particularly in the 2 nd quarter have not performed well. There is a decline in the equity market of 10.9%. In terms of average daily trading, fixed income also with declining volumes. The revenue continues to grow at 28%, very solid rate but we did see less activity in the 2 nd quarter than we saw in the 1 st quarter. 00:03:38 So, very healthy 1 st quarter, continued growth in the 2 nd quarter but in the overall it is 28% which is very satisfactory. 00:02:13 The volatility in the FX market, of course, has brought additional traded volume, so we are up 9.8% and issuance is just up 1% vis à vis last year and we had had no equity issuance during this year and it is understandable in the market volatility we are seeing. 00:04:11 So, the overall numbers, the big picture: consolidation of Sophos, a big achievement; the rectification of revenues, a big achievement and a very important building block of our strategy over the medium term already consolidated in line to help BVC grow its stop line and its profitability over the medium term. 00:04:34 Market activity depressed particularly in the second quarter in the equity market and in the fixed income market and derivative s performing very well, as well as FX. 00:04:49 So, if you move on to the strategy, I think that I just highlighted the most important part which is the consolidation of Sophos. The other elements, I will just COP 109 mil millones El margen EBITDA alcanzó un 33%; aquí, lo que ven es que el margen EBITDA de Sophos es menor que el de la BVC. Entonces, el margen combinado puede ser ligeramente menor. Sin embargo, en términos de pesos, se espera que aumente constantemente a un ritmo o un factor más acelerado que el que hemos podido alcanzar en la misma BVC. En términos de actividad del mercado, no se ha logrado un buen desempeño en los volúmenes comerciales, particularmente en el segundo trimestre. Hay una disminución en la renta variable del 10,9%. En términos de negociación diaria promedio, la renta fija también tiene volúmenes descendentes. Los ingresos siguen creciendo al 28%, una tasa muy firme, pero vimos menor actividad en el segundo trimestre de la que vimos en el primero. Por lo tanto, se tuvo un primer trimestre muy favorable, con un crecimiento continuo en el segundo trimestre, que en general es del 28%, que es muy satisfactorio. La volatilidad en el mercado de divisas por supuesto ha traído un volumen negociado adicional, así que estamos por encima un 9,8% y las emisiones están arriba un 1% en comparación con el año pasado. Durante este año no tuvimos emisiones de renta y esto es comprensible dada la volatilidad del mercado que estamos viendo. En cifras generales, el panorama es: la consolidación de Sophos, un gran logro; la rectificación de ingresos, un gran logro y un elemento fundamental de nuestra estrategia a mediano plazo, consolidada y conforme para ayudar a que la BVC crezca en su línea de acciones y su rentabilidad a mediano plazo. La actividad del mercado de renta variable y de renta fija disminuyó particularmente en el segundo trimestre y los derivativos tuvieron un buen desempeño, al igual que las divisas. Si pasan a la estrategia, creo que resalté la parte más importante que es la consolidación de Sophos. Con respecto a los demás elementos, solo resaltaré algunas de las cosas que pasaron

3 highlight some of the things that happened during the quarter. I think one of the things I wanted to highlight is the beginning of operations in the Colombian market place with the custodians 00:05:16 It is an important step for the market. We may not see the full benefits in the immediate term but over the medium term in 2 or 3 years, we will start seeing those benefits I think accrued in the market place, giving more efficiency into the market place and of course, more security and safety in the way transactions are made in the Colombian market place, and this facilitates also the flow of international investments, both directly to the local brokers and also in the MILA platform, the use of the custodians is very important. 00:05:55 So, we have put our custodian services in service. They are in operation since the early month of May. It is a transition period for the custodian services providers in Colombia for three months; so, beginning next month all the activities should be in full force. 00:06:19 We have been working with no problems and as you all recall, this is compulsory for the mutual funds, for the collective investment in vehicles and is voluntary for international investors and pension funds. 00:06:34 So, right now, the focus has been on the compulsory side of the relation which is the collective investment funds but it is a great vehicle, as I mentioned, for international investors. So, this is a project that we work on for more than two years. BVC was at the center of this process and I think that with work and collaboration of all the market place, we were able to put the new framework and the new regulation into production and it is now effective. 00:07:08 So, this is a big, important achievement for the quarter but very important for the market place to move forward, giving it durante el trimestre. Creo que uno de los eventos que quiero resaltar es el inicio de las operaciones en el mercado bursátil colombiano con los custodios Este es un paso importante para el mercado. Tal vez no veamos todos los beneficios de inmediato, pero en el mediano plazo de unos 2 o 3 años, creo que podemos comenzar a ver estos beneficios acumulados en el mercado, que le dan más eficiencia al mercado y en consecuencia, mayor seguridad a la forma en que las transacciones son realizadas en el mercado colombiano, y esto también facilita el flujo de las inversiones internacionales, directamente para los comisionistas de bolsa locales y también para la plataforma MILA, el uso de los custodios es muy importante. Entonces, implementamos nuestro servicio de custodios. Entró en operación desde inicios del mes de mayo. Es un periodo de transición para los prestadores del servicio de custodios en Colombia que durará por tres meses; así que, comenzando el próximo mes, todas las actividades deben estar en pleno vigor. Hemos estado trabajando sin inconvenientes, y como pueden recordar, esto es obligatorio para los fondos mutuos, para los vehículos de inversión colectiva; y es voluntario para los inversionistas internacionales y los fondos de pensiones. Ahora el enfoque se da para la parte obligatoria de la relación, que son los fondos de inversión colectiva, pero es un gran mecanismo, como lo mencioné, para los inversionistas internacionales. Entonces, este es un proyecto en el que trabajamos por más de dos años. La BVC estuvo en el centro de este proceso y creo que con el trabajo y la colaboración de todo el mercado podremos poner nuestro nuevo marco y la nueva regulación en marcha, y ahora está vigente. Así que este es un gran e importante logro para el trimestre, pero es muy importante para que el mercado avance, dándole mayor

4 more safety and more compliance with international standards, by having the custodians in the compliance process. 00:07:23 The second element we wanted to highlight is the development in the IT side. As you recall, during December and January, we had some problems with the new version of Xtreme that we put into production in December that affected particularly order routing and some stability in the order routing platform. We have implemented a series of improvements in process and systems and software and we are very satisfied that since the month of March we had no events in our technological platform. 00:08:02 So, we are very satisfied, the systems are very stable and the order routing mechanism to the exchange and market data mechanism are completely stable at this juncture. 00:08:13 Nonetheless, we continue to work to continue to improve our services. The migration to the new order routing platform or market data distribution platform in FIX is well on the way. We have six firms, six brokers which are the more active members, that have already migrated all of their activities, all of their activities to the new platform 00:08:39 Roughly, just under 40% of the orders today to the exchange are coming to the new platform; that is a good level of development and we continue to work with the rest of the participants. There is a work plan with all of the other participants to finalize the migration by the end of the year and the idea is that next year we will all be a 100% reoperating in the new platform, which will not only provide more stability, because it s a component that is embedded into the Xtreme platform, so it s very robust, but it also will give us better the performance, so we can accept higher throughput of orders per second process at the exchange. seguridad y cumplimiento en cuanto a los estándares internacionales al tener a los custodios en el proceso de cumplimiento. El segundo elemento que quisimos resaltar es el desarrollo proveniente de las TI. Según recuerdan, durante diciembre y enero tuvimos algunos problemas con la nueva versión de Xtreme que implementamos en diciembre, y que afectaron particularmente el enrutamiento de los pedidos y la estabilidad en la plataforma de enrutamiento de pedidos. Hemos implementado una serie de mejoras en el proceso, los sistemas y el software, y estamos muy satisfechos, ya que desde el mes de marzo no se han presentado inconvenientes en nuestra plataforma tecnológica. Estamos muy satisfechos, dado que los sistemas son muy estables y el mecanismo de enrutamiento de pedidos usado para la Bolsa y el mecanismo de datos del mercado son completamente estables en esta ocasión. Sin embargo, seguimos trabajando para mejorar nuestros servicios. La migración a la nueva plataforma de enrutamiento de pedidos o la plataforma de distribución de datos del mercado en FIX está en marcha. Tenemos seis firmas, seis comisionistas de Bolsa que son los miembros más activos, y que ya migraron todas sus actividades a la plataforma nueva. Hoy, aproximadamente, menos del 40% de los pedidos que se hacen a la Bolsa vienen de la plataforma nueva; este es un buen nivel de desarrollo y seguimos trabajando con el resto de participantes. Hay un plan de trabajo con todos los demás participantes para completar la migración a fin de año, y la idea es que el próximo año veamos una operación del 100% en la plataforma nueva, lo que no solo dará mayor estabilidad, porque es un componente incorporado en la plataforma Extreme, que es muy robusta, pero también nos dará un mejor desempeño, así que podemos aceptar y procesar un mayor volumen de pedidos por segundo en la Bolsa. 00:09:21 So, this is an important step forward. So, I think also in this Así que este es un gran paso hacia adelante. Asimismo, creo que

5 area very satisfactory results, the IT platforms and order routing platforms fully stabilized and the migration process well underway. I mean, of course, the BVC is ready, the platforms are up but we need the market to finalize the investments and the migration process; and we are working with participants in this direction 00:09:52 The other important element, I think, was the declaration by the President of the Pacific Alliance, of their support of the MILA initiative and the integration of the financial market in the Pacific Alliance. There was a very strong statement by the President, stating that one of the key objectives of the Pacific Alliance is to achieve further integration of financial markets in line with what MILA has been proposing. 00:10:17 We were instrumental in identifying with the authorities of the four countries the types of issues that will need to be included in that agenda for the financial integration process to continue forward and to provide better services, I guess, to all participants from the area from outside the area. 00:10:41 The four key elements that were identified, I think we had discussed them before, but that are now formally in the government s agenda. So, I think, the big step here is that, even though we may have known for a while what are the issues to be addressed, it is now a commitment for the authorities to work on these topics. 00:11:05 So, the first one is to expand the instruments that are included into this financial integration, not just equity products but also fixed income products and derivatives and mutual funds and also the possibility of not only negotiating in the secondary market all of the securities but also to participate, to allow investors to participate in IPOs and primary offerings of securities. So, basically is to create a single market place for issuance of securities in the four countries. tuvimos resultados muy satisfactorios en esta área, las plataformas de TI y las plataformas de enrutamiento de pedidos se estabilizaron por completo y el proceso de migración está en marcha. Quiero decir, por supuesto que la BVC está lista, las plataformas están listas, pero necesitamos que el mercado finalice las inversiones y el proceso de migración; y estamos trabajando con los participantes en este sentido Otro aspecto importante fue la declaración del Presidente de la Alianza del Pacífico acerca de su apoyo a la iniciativa del MILA y la integración del mercado financiero en la Alianza del Pacífico. El Presidente hizo una declaración muy concreta, afirmando que uno de los objetivos clave de la Alianza del Pacífico es lograr una mayor integración de los mercados financieros en línea con lo que el MILA ha venido proponiendo. Fuimos responsables de la identificación, junto con las autoridades de los cuatro países, de los tipos de emisiones que necesitamos incluir en esa agenda para que el proceso de integración financiera siga adelante, y para prestar mejores servicios, a todos los participantes al interior y fuera del MILA. Los cuatro elementos identificados, los discutimos antes, pero ahora están formalmente incluidos en la agenda del gobierno. Creo que el gran paso aquí es que, aún a pesar de que hemos tenido conocimiento por un tiempo de los problemas que deben ser abordados, esto es ahora un compromiso de las autoridades para trabajar en dichos problemas. Así que, el primero es ampliar los instrumentos incluidos en esta integración financiera, no solo los productos de renta variable, sino también los productos de renta fija, derivativos y fondos mutuos, y también la posibilidad de que todos los valores sean negociados no solo en el mercado secundario, sino también de permitir que los inversionistas participen en las emisiones de acciones primarias y en las ofertas primarias de valores. Básicamente se trata de crear un mercado único para la emisión de valores en los cuatro países.

6 00:11:42 I think, this is a huge step forward and probably we will see movements hopefully before the year ends regarding fixed income securities. So, MILA will expand to fixed income, hopefully from a regulatory point of view before year ends. 00:12:01 The next element has to do with the pension funds which, I think, is also a very important element. I think, the government has recognized that private pension funds have played a significant role in the development of local capital markets in individual countries and here the question is: how can me make private pension funds more instrumental to helping develop this integrate financial market in the four countries? 00:12:29 So, it is a recognition that pension funds need to be part of the financial integration and that regulations in the four countries need to recognize the role of pension funds as regional players and that cross-border investments by pension funds is done in a non-discriminatory fashion as it is today, unfortunately, between the four countries. So, I think this is also very important. 00:12:54 In line with pension funds, for us it is important that the mutual fund industry also can develop further individually, maybe in single countries that don t have the critical mass to have a fully developed mutual fund industry but by pulling together the initial fund industry of the four countries we can create the economy of scales similar to what I just stated for the pension funds. 00:13:18 There is the idea to create or eliminate the barrier to trade an offer security or instruments to the mutual fund and collected investment vehicles in the four countries and that also, I think, is a regulatory initiative that will hopefully move forward relatively swiftly. 00:13:39 And finally an issue which was critical to this conversation is the tax treatment. Initially, the finance ministers had mentioned that they would be happy to work on the Este es un paso enorme hacia adelante, y probablemente veremos operaciones de valores de renta fija, con suerte antes de fin de año. Entonces, esperamos que el MILA se amplié a la renta fija desde una perspectiva regulatoria antes de que termine el año. El siguiente elemento tiene que ver con los fondos de pensiones que considero son un elemento muy importante. Creo que el gobierno reconoció que los fondos de pensiones privados han desempeñado un papel significativo en el desarrollo del mercado de capitales local en cada país, y aquí, la pregunta es: Cómo hacemos que los fondos de pensiones privados contribuyan en mayor medida a desarrollar este mercado financiero integrado en los cuatro países? Por lo tanto, se ha reconocido que los fondos de pensiones deben ser parte de la integración financiera y que las regulaciones en los cuatro países deben reconocer el papel de los fondos de pensiones como actores regionales; y que, infortunadamente, las inversiones internacionales de los fondos de pensiones hoy en día se hacen de manera no discriminatoria entre los cuatro países. Esto también es muy importante. Acorde con los fondos de pensiones, para nosotros es importante que la industria de los fondos mutuos también pueda desarrollarse más, tal vez en cada uno de aquellos países en donde no tiene tanta importancia contar con una industria de fondos mutuos completamente desarrollada; pero, al reunir la industria de fondos existente en los cuatro países, podemos crear una economía de escala similar a la que mencionamos para los fondos de pensiones. Existe la idea de crear o eliminar la barrera para la negociación de la oferta de títulos o instrumentos para los fondos mutuos y los mecanismos de inversión colectiva en los cuatro países, y también creo que es una iniciativa regulatoria que, con suerte, avanzará con relativa rapidez. Y por último, un problema que es crítico para esta conversación es el régimen fiscal. Inicialmente, los ministros de hacienda mencionaron que estarían felices de trabajar en los elementos

7 regulatory elements of financial integration but that they thought that the tax discussion was a more complicated discussion which, of course, it is, and that probably there will be a second element in the agenda for a second phase, they say. But, thankfully I guess with all the conversation that we had, they were convinced that if we don t address this combinatory tax treatment that we may have between the four countries for cross-border financial investments; even if you advance in the regulatory development, no volumes will move through the borders of the countries if the taxes are not addressed. 00:14:36 So, I think that the commitment by the finance ministers to address the tax differentiation or the tax differences that exist, it s for financial investments and for cross-border investment in financial products in the four countries is a great piece of news and we are going to falling up on that working with the authorities to harmonize the tax treatment for this investments 00:15:01 Colombia, leading the path?, has created a ministry level commission with market participants to discuss precisely these regulatory agenda, another micro issues that may appear for the drafting of the new regulation process and the negotiations with the other countries within the Pacific Alliance for furthering this integration in the financial market. That commission has already had the first meeting and the BVC, the Bolsa, has been invited to participate; so, we are one of the members of this commission and this commission will be meeting on a regular basis to, with these guidelines from the President, draft the regulatory changes that need to be drafted to enable these 4 main intems to become a reality. 00:16:03 So, I think this is very important piece of news for the medium term. Of course, these things take time but I think, that having now the commitment from the governments from a presidential level is a great piece of news, and the commitment that we should hopefully have, at least fixed regulatorios de la integración financiera, pero que pensaron que la discusión tributaria era una discusión más complicada, y por supuesto lo es; y dijeron que probablemente habría un segundo elemento en la agenda durante la segunda fase. Pero, creo que, gracias a todas las conversaciones que hemos tenido, están convencidos de que, aún a pesar de que se avance en materia de desarrollo regulatorio, si no abordamos el régimen fiscal combinado que podría existir entre los cuatro países para las inversiones financieras internacionales, no habrá volúmenes negociados entre los países, si no se aborda el tema de los impuestos. Creo así que el compromiso de los ministros de hacienda de abordar la diferenciación tributaria o las diferencias tributarias que existan representa buenas noticias para las inversiones financieras y las inversiones internacionales de productos financieros en los cuatro países; y vamos a estar pendientes de coordinar la labor con las autoridades para hacer consistente el régimen fiscal para estas inversiones Colombia ha tomado la iniciativa del grupo, y ha creado una comisión a nivel ministerial con los participantes del mercado para discutir precisamente esta agenda regulatoria y otras cuestiones micro que puedan presentarse en el proceso de elaboración de la nueva regulación y las negociaciones con los demás países dentro de la Alianza del Pacífico, para avanzar en esta integración del mercado financiero. Esta comisión ya celebró su primera reunión y la Bolsa estuvo invitada a participar; así que somos uno de los miembros de esta comisión, la cual se reunirá regularmente para formular con estas pautas del Presidente los cambios regulatorios necesarios que permitan que estos 4 elementos principales se vuelvan realidad. Por lo tanto, son noticias muy importantes a mediano plazo. Por supuesto, estas cosas toman tiempo, pero creo que ahora, con el compromiso de los gobiernos a nivel presidencial, son muy buenas noticias, y asumiríamos este compromiso, al menos en cuanto a los valores de renta fija, incluyendo a las plataformas del MILA a final

8 income securities, including MILA platforms at the end of the year; it s something we definitely want to pursue. 00:16:30 So, I think, those are the main elements in the strategy but I think [INAUDIBLE], of course there are many other issues, we are working in many projects, but I will move on to the market performance, so I ll move on to the next section. 00:16:49 Overall volumes are down in the 2 nd quarter 2% vis-à-vis the 2 nd quarter of 2014; I mean the accumulated is 2% down but the 2 nd quarter is 8% down. 00:17:13 So, the 2 nd quarter of the year has been particularly affected by the reduction of liquidity and if you compare that vis-á-vis the 1 st quarter of this year, we had COP 319 billion traded; we are down 15%. So volumes in the 2 nd quarter definitely very effective by market volatility, volatility in the FX. The specific effects that had on the Colombian economy and all emerging markets but the Colombian economy, particularly the FX. The FX market has transferred to the liquidity in all markets and particularly, as I mentioned in the beginning into the equity market and the fixed income market. 00:17:55 So, fixed income market down 4.7%, equity market down 10.9%, as I mentioned, derivatives and FX up 28% and 9.8 %, respectively. del año; es algo que definitivamente buscamos. Estos son los elementos principales en la estrategia, pero creo que [INTERRUPCIÓN EN AUDIO], por supuesto existen muchos otros problemas, estamos trabajando en muchos proyectos, pero voy a pasar al desempeño del mercado, así que pasaré a la siguiente sección. Los volúmenes en general disminuyeron en el segundo trimestre un 2% en comparación con el segundo trimestre del 2014; lo que significa que el acumulado bajó el 2% pero en el segundo trimestre bajó el 8%. De este modo, el segundo trimestre del año se ha visto particularmente afectado por la reducción de la liquidez, y si lo comparamos con el primer trimestre de este año, en el que tuvimos COP 319 mil millones negociados; bajamos un 15%. De manera que los volúmenes en el segundo trimestre estuvieron afectados definitivamente por la volatilidad en el mercado de divisas. Los efectos fueron sufridos por la economía colombiana y todos los mercados emergentes, pero en la economía colombiana se dieron especialmente en las divisas. El mercado de divisas ha transferido la liquidez a todos los mercados, y particularmente, como lo mencioné al inicio, al mercado de renta variable y de renta fija. Entonces, el mercado de renta fija disminuyó un 4,7%, el mercado de renta variable disminuyó un 10,9%, y como lo mencioné, los derivados y las divisas aumentaron un 28% y un 9,8 %, respectivamente. 00:18:07 In terms of the fixed income market, you can see the decline in the following graphic, you can see the decline in the 2 nd quarter from COP 91 billion to COP 74 billion traded, so the electronic liquidity has also declined by 12% and also in the OTC market. So, the overall volume activity has declined. En términos del mercado de renta fija, pueden apreciar la disminución en la siguiente gráfica, donde verán la disminución en el segundo trimestre, de COP 91 mil millones a COP 74 mil millones negociados, de manera que la liquidez electrónica también disminuyó un 12%, y además en el mercado de registro. Así que, en general, la actividad de los volúmenes ha disminuido. 00:18:34 In terms of issuance, we had COP 3 billion issued in the 1 st En términos de emisiones, tuvimos COP 3 mil millones en

9 quarter and COP 1.2 billion in private debt issued in the 2 nd quarter; so, significantly less also than what was issued in the 1 st quarter. 00:18:47 In terms of the equity market, market capitalization relatively flat versus the last quarter but significantly down from the year before, 22% down from the year before. Of course, the price of oil and the market capitalization of the main old companies in the exchange have most significantly affected the decline in the market capitalization. So, this has been fully explained. 00:19:16 In terms of volumes, as I mentioned, volumes down in the semester. Market liquidity has been affected significantly by the overall pricing effect in emerging markets in Latin America and in Colombia, in particular. Again, the FX market volatility affecting the appetite of investors coming into the local market place. 00:19:47 Small piece of light, is a slight pickup in REPO activity during the 2 nd quarter but definitely we need to work, we are working with market participants to address liquidity issues in the equity market which has significantly affected events in emerging markets and, as I mentioned in the Colombian market place. 00:20:15 In terms of market participation, the picture pretty much stable from last quarter. Foreign investors remain the main participants of net buyers in the market, with 31% of participation. Retail has been stable now for a few quarters around just under 20%, and the brokers, Sociedades Comisionistas, are with their top-tradings activities at 15%. emisiones durante el primer trimestre y COP 1,2 mil millones en emisiones de deuda privada durante el segundo trimestre; así que también es significativamente inferior a las emisiones durante el primer trimestre. En términos del mercado de renta variable, la capitalización del mercado fue relativamente plana en comparación con el último trimestre, pero disminuyó significativamente en comparación con el año pasado, un 22% menos que el año pasado. Por supuesto, el precio del petróleo y la capitalización del mercado de las principales empresas antiguas de la Bolsa han contribuido significativamente a la reducción de la capitalización del mercado. Así se explica por completo esta parte. En términos de volúmenes, como lo mencioné, los volúmenes disminuyeron este semestre. La liquidez del mercado se ha visto afectada de manera considerable por el efecto general del precio en los mercados emergentes de América Latina y particularmente en Colombia. De nuevo, la volatilidad del mercado de divisas afectó el interés de los inversionistas que vienen al mercado local. Como una pequeña aclaración, hubo un ligero repunte en la actividad de REPO durante el segundo trimestre, pero definitivamente estamos trabajando con los participantes del mercado para abordar los problemas de liquidez en el mercado de renta variable, los cuales han afectado de manera significativa los eventos en los mercados emergentes y, como lo mencioné, en el mercado Colombiano. En términos de la participación del mercado, el panorama es más o menos estable comparado con el trimestre pasado. Los inversionistas extranjeros siguen siendo los principales participantes en cuanto a las compras netas en el mercado, con una participación del 31%. Las personas naturales han permanecido estables por unos cuantos trimestres, cerca del 20%, y los comisionistas de Bolsa, las Sociedades Comisionistas, se encuentran en el 15% con sus principales actividades de negociación.

10 00:20:47 So, I think the broker terms are doing their work as market makers but what we have seen is a declined level of interest by local pension funds but are down to 10% of overall participation and retail investors that have been marginalized now for a while in the market. 00:21:08 In terms of derivatives, as I mentioned in the beginning, very good 1 st quarter. The 2 nd quarter also presents growth from the average of last year and the accumulated at 28%. Average daily volume COP 450 billion is very strong and is way above the average from last year. So, derivatives market is performing very well. It continues to be a relatively stable relationship, a mix between the FX derivatives and [INAUDIBLE] future. So, pretty much participation there and unfortunately with the market volatility in the equity market, the volumes in the equity contracts have been significantly affected on a downgrade [INAUDIBLE] 00:22:07 We are working with, market assistance; we had a meeting two days ago with the broker s association. We have been working with market assistance to continue to provide the adequate instruments, so that they can operate in the market place. There are particularly a couple of concerns. One is that a new rulebook for short selling has not been authorized by the Superintendencia Financiera. We approved it at BVC but we expected the authorization by the Superintendencia Financiera. So, I think, this is an important instrument for the market place; it gives more clarity as to the use of the cash market and the securities lending for short sellings which is important for the [INAUDIBLE] of the market place. Brokers are eager to see that happen. 00:23:03 Also, with this cost, the operational issues of the securities lending mechanism are only placed, as you well know, but there are some concerns that both, the Superadvisor and the Así que creo que las firmas comisionistas están haciendo su trabajo como formadores de liquidez, pero hemos visto un menor interés por parte de los fondos locales de pensiones, cuya participación bajó en general un 10%, y las personas naturales han estado marginadas del mercado desde hace un tiempo. En términos de derivados, como lo mencioné al inicio, fue un muy buen primer trimestre. El segundo trimestre también evidencia crecimiento, comparado con el crecimiento promedio del año pasado y el acumulado al 28%. El volumen promedio negociado, de COP 450 mil millones, es muy fuerte y está muy por encima del promedio del año pasado. Entonces, el mercado de derivados tuvo un muy buen desempeño. Esta sigue siendo una relación relativamente estable, una mezcla entre los derivados de divisas y los futuros [INAUDIBLE]. Entonces, básicamente ahí tenemos una participación de 50-50, e infortunadamente con la volatilidad del mercado de renta variable, los volúmenes de los contratos de renta variable se han visto significativamente afectados a la baja [INAUDIBLE] Estamos trabajando con la ayuda del mercado, hace dos días tuvimos una reunión con la asociación de comisionistas de Bolsa. Estamos trabajando con la ayuda del mercado para seguir proporcionando los instrumentos adecuados, de manera que puedan operar en el mercado. Hay en particular un par de inquietudes. Una, es que la Superintendencia Financiera no ha autorizado la regulación nueva para las ventas al descubierto. En la BVC la aprobamos, pero esperábamos la autorización de la Superintendencia Financiera. Por lo tanto, este es un instrumento importante para el mercado; le da más claridad al uso del mercado de contado y a la transferencia temporal de valores para las ventas al descubierto, lo cual es importante para la [INAUDIBLE] del mercado. Los comisionistas de Bolsa están ansiosos porque eso pase. Asimismo, con este costo, únicamente se hacen las colocaciones operativas del mecanismo de transferencia temporal de valores, como bien saben; pero existen preocupaciones acerca de que,

11 SRO, Self-Regulatory Agency, have not fully understood the dynamic of the product and they are asking to many questions regarding securities lending with clients accounts and that needs to be clarified, so that they feel that everybody feels more comfortable doing this type of transactions which are critical, particularly in moments of low liquidity in the market place. 00:23:34 That s why, we have made such a push forward in terms of making available securities lending in the Colombian market place over the last few years. As liquidity has been affected, we need instruments, like securities lending, to be fully operational and working well. From an operational point of view, we are there but there are still some concerns from our regulatory, supervisory side, so we need to clarify that. We agreed on a work plan there and I think that very quickly we can provide the comfort levels that are needed, and these calls for a couple of changes to the methodology of trading equities in Colombia, particularly because, both volatility and liquidity have affected liquidity in many of the stocks and the existing rules may limit let s say liquidity. 00:24:25 So, we are working with them in some minor changes but that can make the difference at this junction that have to do with the volatility corridors for volatility options, the end-of-day options and the options that are done for the low liquidity shares. Those are being for review and we will probably swiftly make some changes there to allow the market to function better under these conditions. 00:24:55 And one element that has been identified as a critical element to allow more participation by foreign investors, has been the clearing and settlement periods in Colombia which are very strict at T + 3 and maximum T + 4. There is a conversation with the authorities that we can expand the settlement process to T + 6. It will still be T+3 but we can have an exceptional basis tanto el Superasesor como la entidad de autorregulación, no hayan comprendido plenamente la dinámica del producto y hagan demasiadas preguntas relacionadas con la transferencia temporal de valores con las cuentas de los clientes, y esto se debe aclarar, de manera que sientan que todos estemos más cómodos haciendo este tipo de transacciones que son críticas, particularmente en los momentos de poca liquidez en el mercado. Es por eso que hemos hecho estos esfuerzos para que la transferencia temporal de valores esté disponible en el mercado bursátil colombiano durante los últimos años. A medida que la liquidez resulta afectada, necesitamos instrumentos como la transferencia temporal de valores para poder funcionar bien y totalmente. Desde el punto de vista operativo, ya lo logramos, pero aún tenemos ciertas inquietudes de parte de nuestra parte reguladora y supervisora, de manera que debemos aclararlas. Acordamos un plan de trabajo, y creo que muy pronto podremos ofrecer los niveles de comodidad que se necesitan, y esto requiere que se haga un par de cambios en la metodología de la negociación de renta variable en Colombia, particularmente porque la volatilidad y la liquidez han afectado a la liquidez de la mayoría de las acciones y la reglamentación existente podría limitar dicha liquidez. Por lo tanto, estamos trabajando con ellos en algunos cambios que, aunque menores, pueden marcar la diferencia; en esta ocasión, este trabajo conjunto tiene que ver con la volatilidad de los corredores de las opciones de volatilidad, las opciones del final del día y las opciones de los valores líquidos. Esto está siendo revisado, y probablemente haremos pronto algunos cambios para permitir que el mercado funcione mejor en estas condiciones. Y un elemento que ha sido identificado como elemento crítico para permitir una mayor participación de los inversionistas extranjeros han sido los periodos de compensación y liquidación en Colombia, los cuales son muy estrictos, a T + 3 y máximo T + 4. Estamos conversando con las autoridades para poder expandir el proceso de liquidación a T + 6. Seguiría siendo T+3, pero podemos tener

12 for international investors, ADRs, the double-listed stocks up to T+6, if need be, to facilitate the exchange of information and orders and all of these things with this type of investors. 00:25:44 So, I think this is also a bottleneck that we have today in the market place that limits the amount of activities that are done in the market place and that can happily quit. So, if we combine the four things we are working on, we will probably see some positive [INAUDIBLE] dynamics in the market but at least a lot of the concerns that people have today and that are affecting the liquidity will be eliminated and we can work together with market participants to improving liquidity in the equity markets in particular. 00:26:14 Finally, in terms of the FX volume, as I mentioned, the FX volatility is a positive driver for volumes. So, volumes are up 17% and we have seen activity at close to a USD billion on a daily basis in the cash market but we are also seeing higher volumes in the NDF operations through the broker SET-ICAP. 00:26:44 So, this is the evolution of the market. I think mixed results, particularly liquidity being strongly affected by the equity market. Fixed income also somewhat affected and derivatives and FX with a very positive dynamic. 00:27:04 The main concern right now is the liquidity in the equity market and we are in conversations both, with the authorities and market participants to address these concerns and identify, as I mentioned, some elements that may help prompt liquidity into the market place, particularly in these highly volatile and downward pressure and prices for the market place. So, hopefully in the next quarter we will be able to report back that some of the things that are identified are already being approved or passed or implemented. una base excepcional para los inversionistas internacionales, los ADR, las acciones con doble cotización hasta T+6, de ser necesario, con el fin de facilitar el intercambio de información, los pedidos, y otros asuntos varios con este tipo de inversionistas. Entonces, creo que este también es un cuello de botella que tenemos hoy en día en el mercado, y que limita la cantidad de actividades que se realizan en el mercado y que felizmente podemos eliminar. Entonces, si combinamos los cuatro aspectos en las que estamos trabajando, probablemente veremos una dinámica [INAUDIBLE] positiva en el mercado, pero al menos se eliminará la mayoría de las preocupaciones que tienen las personas hoy en día y que afectan la liquidez; y podemos trabajar junto a los participantes del mercado para mejorar la liquidez, particularmente en los mercados de renta variable. Por último, en términos de los volúmenes de divisas, como lo mencioné, la volatilidad de las divisas es un impulsor positivo de los volúmenes. Estos subieron un 17% y hemos visto actividad cercana a los mil millones de dólares diariamente en el mercado de contado, pero también estamos viendo volúmenes más altos en las operaciones de OPCF por medio del intermediario SET-ICAP. Esta es la evolución del mercado, y creo que los resultados son mixtos, particularmente la liquidez que fue afectada considerablemente por el mercado de renta variable. La renta fija también estuvo algo afectada, y los derivados y las divisas tienen una dinámica muy positiva. La principal preocupación ahora es la liquidez en el mercado de renta variable. Estamos en conversaciones con las autoridades y los participantes del mercado para abordar estas inquietudes e identificar, como lo mencioné, algunos elementos que podrían ayudar a generar liquidez en el mercado, particularmente con la alta volatilidad de precios y la presión a la baja existentes en el mercado. Esperamos reportar en el próximo trimestre que algunas de las cosas que hemos identificado ya están siendo aprobadas o implementadas.

13 00:50:14 So, anyone has a question? We are open for questions. Entonces, alguien tiene preguntas? Estamos abiertos a preguntas. 00:50:18 Q: Yes, me. I am Natalia from Serfinco, First of all, thank you for the conference. I want to know what are your expectations about Sophos and SET-ICAP Securities because for the first half of the year, the performance of these companies wasn t as good as expected. P: Sí, yo. Mi nombre es Natalia, de Serfinco, Primero que todo, muchas gracias por la conferencia. Quiero saber cuáles son sus expectativas en relación con Sophos y SET-ICAP Securities, porque el desempeño de estas compañías durante el primer semestre del año no fue tan bueno como se esperaba. 00:50:43 A: So, are you saying Sophos wasn t as good as expected? R: Entonces, está diciendo que Sophos no tuvo tan buen desempeño como se esperaba? 00:50:47 Q: Sophos and ICAP-Securities. Well, the expenses were P: Sophos y ICAP-Securities. Es decir, los gastos fueron mayores higher than the income. 00:50:59 A: If you go to ICAP-Securities, then I forgot to mention that the highlights of the quarter was finalized in the acquisition of ICAP-Securities as well but you already had that in mind; and it has a small effect on the overall. But on the contrary, I think that your understanding is not quite correct. 00:51:22 We have in ICAP-Securities not only increasing revenues but a dramatic reduction in expenditures. So, what we have done is completely turnaround that company which was losing close to a billion Pesos in 2014 and is now giving profits. So, there is a complete turnaround in that company. The focus of the strategy in the first stages was precisely cut reduction and restructuring and now, we have moved on to the next part of the strategy which is revenue generation and growth. 00:51:52 In that revenue generation and growth, we deploy the ETC platform in this quarter. We already have 11 clients signed up, 6 or 8 of them are using it already, and the idea is to deploy that with all of our clients. 00:52:11 We also put into production the clearing and settlement mechanism through BVC. This allows for all the trades and securities that are done on the broker to clear to BVC which gives more security and the confidence to the clients; and that has been a big success with clients and that has prompted that we sign up new clients that we didn t have before. For que los ingresos. R: Si analiza ICAP-Securities, olvidé mencionar entre las cosas destacadas para el trimestre que estaba finalizando la adquisición de ICAP-Securities, pero usted ya lo había considerado; y esto en general tiene un pequeño efecto. Por el contrario, creo que no comprendió bien. En ICAP-Securities no solo tuvimos ingresos mayores, sino además una reducción importante de los gastos. Lo que hicimos fue cambiar por completo la situación de la compañía, la cual estaba perdiendo casi mil millones de pesos en el 2014 y ahora está obteniendo utilidades. De modo que tenemos una transformación total de esta compañía. En las primeras etapas, la estrategia estaba enfocada precisamente a la reducción y reestructuración; y ahora, avanzamos a la siguiente parte de la estrategia, que es la generación de ingresos y el crecimiento. En esa generación de ingresos y crecimiento desplegamos la plataforma ETC durante este trimestre. Ya contamos con 11 clientes registrados, 6 u 8 de ellos ya la están usando, y la idea es desplegarla con todos nuestros clientes. También pusimos en marcha el mecanismo de compensación y liquidación por medio de la BVC. Esto permite que todas las negociaciones de valores que se hagan en el intermediario sean compensadas por BVC, lo que les da más seguridad y confianza a los clientes; y esto ha sido un gran éxito con ellos y ha llevado a que se registren nuevos clientes que no teníamos antes. Por

14 example, the Fiduciaria. The asset managers were not necessarily clients of ICAP-Securities; today with the clearing and settlement mechanism of ICAP-Securities, some of them have signed up as clients of brokers. 00:52:50 So, I think that in numbers we are now clear that the picture in ICAP-Securities is a complete turnaround; growth in revenues, dramatic reduction in expenditures, complete restructuring of the company and now focusing on revenue growth. So, I think that s a good success story. 00:53:10 And if you look at Sophos, you have 54% growth in revenue and 39% growth in expenditures. As you know, this is the consulting business, so most of the expenses are human resources; you have new projects, you have to hire new people, but the important thing is that the margin remains positive and all the operating profit is growing 132%. 00:53:35 So, if you look at the EBITDA of Sophos from the first half of 2014 to the first half of 2015, it is actually more than double. So, from COP 1.5 billion to 3.5 billion. Sorry, the numbers were not very clear but on the contrary, I think the three subsidiaries SET-ICAP, both FX and Securities, and Sophos are doing very well in the first half of the year. 00:54:02 Q: Yes, thank you. The numbers are clear but I referred to the fact that the payroll expenses increased by 88%, while the revenues increased by 28% and the answer to the revenues and expenses increase was the incorporation of Sophos and SET-ICAP Securities. If it wasn t Sophos or SET-ICAP Securities, why did these expenses increase that much? 00:54:37 A: I think it has to do with the effects of consolidating new companies that were not there. It s not the same because you are comparing apples and oranges, in the sense that you didn t have ICAP-Securities last year and now you have it. So, that expense goes up in absolute terms. So, it s not in relative terms but it goes in absolute terms just because you didn t ejemplo, la Fiduciaria. Los administradores de activos no son necesariamente clientes de ICAP-Securities; hoy, con el mecanismo de compensación y liquidación de ICAP-Securities, algunos de ellos se han registrado como clientes de comisionistas de Bolsa. Así que ahora tenemos las cifras claras de por qué el panorama en ICAP-Securities es de transformación total; crecimiento de ingresos, una reducción significativa de los gastos, completa reestructuración de la compañía, y ahora nos enfocamos en el crecimiento de ingresos. Considero que es una buena historia de éxito. Si analiza a Sophos, verá un crecimiento de los ingresos del 54% y del 39% en gastos. Como sabrá, se trata de un negocio de consultoría, así que la mayoría de los gastos corresponden a recursos humanos; sí hay proyectos nuevos, hay que contratar personal nuevo, pero lo importante es que el margen sigue siendo positivo y las utilidades operacionales crecieron un 132%. Si observa el EBITDA de Sophos del primer semestre del 2014 al primer semestre del 2015, en realidad creció más del doble, de COP 1,5 mil millones a 3,5 mil millones. Perdón, los números no son muy claros, pero por el contrario, creo que las tres subsidiarias SET-ICAP, divisas, valores y Sophos, tuvieron un muy buen desempeño en el primer semestre del año. P: Sí, gracias. Las cifras son claras, pero me refiero al hecho de que los gastos de nómina aumentaron en un 88%, mientras que los ingresos aumentaron un 28%, y la razón del aumento de ingresos y gastos fue la incorporación de Sophos y SET-ICAP Securities. Si no fue por Sophos o SET-ICAP Securities, entonces por qué los gastos aumentaron tanto? R: Tiene que ver con los efectos de consolidar a las compañías nuevas que aún no incorporamos. No es lo mismo, porque esa comparación no se aplica, en el sentido de que no teníamos a ICAP-Securities el año pasado pero ahora sí lo tenemos. De modo que los gastos aumentaron en términos absolutos. No es en términos relativos, pero en términos absolutos, simplemente

15 have that expense last year. 00:55:03 The same happens with Sophos. You didn t have that expense in the consolidated BVC accounts and now you have this additional expense that of course, if you just compare the new number versus the old number and not the relative number, it looks like a big increase 00:55:17 Yes, you have to bear in mind, when you look at the consolidated statements, you will see not only the subsidiaries but also BVC s results in there, and, as you shall see, particularly on the transactional and issuer side, round revenues, due to what we explained with the dynamics in the market, are actually down this quarter as compared to the same quarter last year. So, the net effect is what you are seeing on the consolidated statements but these are the two movements; the one that Juan Pablo mentioned and this fact that our own results are not as good as they were the same quarter last year. 00:56:02 Q: Ok, thank you. So, the overwhelming increase in expenses is just for this semester? 00:56:11 A: You already see it through the year because you are incorporating COP 20-some billion or 30 billion from Sophos throughout the year and like COP 2 billion from ICAP Securities for this year. So, that s the overwhelming impact on expenditures. Then, you also have these individual and specific effects of for example the taxation issue for BVC was close to [INAUDIBLE] in the first quarter and then just the regular increase in expenditures. 00:56:51 But the bulk of it is the inclusion of these two new companies that we just didn t have last year. 00:56:55 And as Juan Pablo mentioned, you will keep on seeing this until the end of the year. [INAUDIBLE] You will be comparing with quarters where we did not have these two subsidiaries. So, in order to see performance of the subsidiaries, I think the best thing is to look at the slide that shows the individual porque no tuvimos esos gastos el año pasado. Lo mismo ocurre con Sophos. No tuvimos esos gastos en las cuentas consolidadas de la BVC y ahora tenemos estos gastos adicionales que, por supuesto, si compara la cifra nueva con la cifra antigua, y no la cifra relativa, parece un aumento significativo. Cuando analizamos los estados consolidados, hay que tener en cuenta que allí no solo se verán los resultados de las subsidiarias, sino también los de la BVC; y, como verá, particularmente por el lado de las transacciones y de los emisores, los ingresos robustos, debido a lo que explicamos sobre la dinámica del mercado, que de hecho este trimestre disminuyeron en comparación con el mismo trimestre del año pasado. El efecto neto es el que puede ver en los estados consolidados, pero los dos movimientos son: el que mencionó Juan Pablo y el hecho de que nuestros propios resultados no son tan buenos como lo fueron el mismo trimestre del año pasado. P: Bueno, gracias. Entonces, ese aumento excesivo de los gastos es solo por este semestre? R: Lo vimos durante todo el año porque incorporamos los COP 20 o 30 mil millones de Sophos durante todo el año, y los aproximadamente COP 2 mil millones de ICAP Securities para este periodo. Ese es el impacto significativo sobre los gastos. De modo que tenemos estos efectos individuales y específicos de, por ejemplo, en el tema de tributación la BVC estuvo cerca de [AUDIO INTERRUMPIDO] durante el primer trimestre seguido por un aumento regular de los ingresos. Pero la mayor parte tiene que ver con la inclusión de estas dos nuevas empresas que no teníamos el año pasado. Y como lo mencionó Juan Pablo, lo seguirá viendo hasta el final del año. [AUDIO INTERRUMPIDO] Usted está haciendo la comparación con los trimestres en los que no teníamos a estas subsidiarias. Para observar el comportamiento de estas subsidiarias, lo mejor es ver la diapositiva que muestra los resultados individuales. Allí podrá

16 results. There, you can compare that subsidiary with the results they had from the same quarter the previous year. 00:57:25 Q: Ok, thank you. P: Bueno, gracias. 00:57:33 Q2: Hi, good morning, this is Sebastián Gallego from Baker Capital. I have several questions but just to start, just to clarify the numbers, the EBITDA for the 2 nd quarter of 2015 was COP 10.5 billion. Is that correct? Because there was a confusion earlier today with the number. confusión con la cifra. 00:57:56 A2: It was corrected. They were shifted between the 1 st and 2 nd quarter. The version we sent this morning already has this adjustment. 00:58:06 Q2: Ok, all right. Thank you for that clarification. Just on the question side, is there any seasonality on Sophos banking through each semester because if I run the numbers according to what you mentioned in the proforma, it says that revenues in 2014 were around COP 26 billion and today you are saying that the revenues coming from Sophos last year during the same period were around COP 9 billion. So, I am wondering if there is a seasonality effect on Sophos, because when I run the numbers, it seems that Sophos is just growing at 7% and not at double-digit effect that you mentioned. I just want to understand that. That is my first question. 00:59:03 My second question is regarding the accounting of Sophos in the balance sheet. You guys, mentioned that there are COP 17 billion in goodwill. It seems that this number is a little bit high. I just want to know if there is any concern or if you could provide any insight whether there could be an impairment soon, given macro-conditions, market conditions in Colombia. So, I just want to know that. 00:59:44 And the third question is regarding market data. Market data segment is growing just low single digit. I just want to know if this is mainly correlated, I am guessing, this is correlated to the trading segment but I am just wondering if this is coming comparar la subsidiaria con los resultados que tuvieron durante el mismo trimestre del año pasado. P2: Hola, buenos días, soy Sebastián Gallego de Baker Capital. Tengo varias preguntas, pero, para comenzar, solo para aclarar las cifras, el EBITDA para el segundo trimestre del 2015 alcanza COP 10,5 mil millones. Es correcto? Porque hoy se presentó una R2: Eso se corrigió. Estaban invertidas las del primer y del segundo trimestre. La versión que enviamos esta mañana ya tiene ese ajuste. P2: Muy bien. Gracias por esa aclaración. En cuanto a la pregunta, existe alguna temporalidad en la banca de Sophos durante cada semestre? Porque, haciendo las cuentas de acuerdo con lo que ustedes mencionaron en el proforma, dice que los ingresos en el 2014 fueron de alrededor de COP 26 mil millones, y hoy ustedes están diciendo que los ingresos que provinieron de Sophos durante el mismo periodo del año pasado fueron de alrededor de COP 9 mil millones. Entonces, me pregunto si hay un efecto de temporalidad en Sophos, porque, cuando hago las cuentas, pareciera que Sophos solo está creciendo al 7% y no a la tasa de dos dígitos que ustedes mencionaron. Solo quiero entender eso. Esa es mi primera pregunta. Mi segunda pregunta está relacionada con la contabilidad de Sophos en el balance general. Ustedes mencionaron un goodwill de COP 17 mil millones. Parece que esta cifra es un poco alta. Solo quiero saber si existe alguna preocupación o si ustedes pudieran darnos un poco más de información sobre si es posible que haya algún deterioro pronto, dadas las macrocondiciones del mercado en Colombia. Solo quiero saber eso. Y la tercera pregunta está relacionada con los datos del mercado. El segmento de datos del mercado tiene un crecimiento de solamente un solo dígito. Simplemente quiero saber si esto está correlacionado con el segmento de negociación, pero tengo la

17 below your expectations. Thank you. 01:00:14 A2: Ok, just briefly and maybe Mauricio can complement some of this. There is some seasonality, yes, in Sophos but not regarding the dynamics of the business, it is more regarding the dynamics of contracting. Many of the contracts initiate or reengage in the first quarter of the year; so, you don t have full billing in the 1st quarter. So, billing accelerates in the 2 nd quarter to the end of the year. So a better range of revenue grows from April to April. So, end March to end March would probably give you a better sense of average growth rate; it is probably not as high as you see in the 1 st quarter but is not as low as 7%, as you are mentioning. It is definitely in the double digits and closer to 20%. 01:01:06 So, there is some of what you are saying that has to do with the delays in the contracting in the 1 st quarter but what you are seeing is that you are adding new contracts at a faster pace, so it is definitely double-digit growth. 01:01:24 In terms of market data, it is a little bit below our expectations, a growth of around 7%. We definitely hope that goes slightly higher to 10% or 11%. There is a new initiative that we launched just this month or the past month which is the information screens. Requiring new technology, we are deploying these products now in the market; we already have two of the larger brokers in the market place, signing up contracts with us. So, I think this is going to be a very successful product moving forward. 01:02:10 We still don t have a gage of how much that will add into the revenues but clearly, it will add up to this and recover some of this revenue growth in this information sector. This is a product that today we are only launching with the brokers but duda sobre si está por debajo de sus expectativas. Gracias. R2: Bueno, quizá Mauricio puede complementar brevemente sobre esto. Sí, existe una temporalidad en Sophos, pero no está relacionada con la dinámica del negocio, sino más con la dinámica de contratación. Muchos de los contratos se inician o se renuevan durante el primer trimestre del año; de modo que no se tiene una facturación completa durante el primer trimestre. Así que la facturación se acelera desde el segundo trimestre hasta el final del año. De abril a abril hay un mejor rango de crecimiento de los ingresos. El periodo que va de final de marzo a final de marzo le dará una mejor idea de la tasa de crecimiento promedio; probablemente no sea tan alta como la que observa en el primer trimestre, pero tampoco es tan baja como el 7%, que usted menciona. Definitivamente está en los dos dígitos y cercana al 20%. Parte de lo que usted menciona tiene que ver con los retrasos en la contratación durante el primer trimestre, pero lo que puede observar es que se están agregando contratos nuevos a un ritmo más rápido, así que, definitivamente es un crecimiento que alcanza el rango de los dos dígitos. En términos de datos de mercado, está un poco por debajo de nuestras expectativas, representando un crecimiento cercano al 7%. Definitivamente esperamos que aumente un poco más, al 10% o al 11%. Existe una iniciativa nueva que recién lanzamos este mes, o el mes pasado, que es la de las pantallas de información. Ahora, con la demanda de nueva tecnología, implementamos estos productos en el mercado; ya tenemos a dos de los más grandes comisionistas de Bolsa del mercado, y ya firmaron contratos con nosotros. Creo que este va a ser un producto muy exitoso en adelante. Aún no tenemos un estimado de cuánto agregará esto a los ingresos, pero claramente lo hará, y se recuperará una parte de este crecimiento de los ingresos en este sector de la información. Este es un producto que estamos lanzando hoy con los

18 it is a mass distribution product. So, the idea is that once we go through this stage with the brokers, we can also launch it for individuals who can buy it and have access, buy access to the internet and they can pay with the credit card; so, it s a potentially high-growth product moving forward. We are right now deploying, as I said, first stage just with the brokers and the response that we had last month or so have been tremendous and we are very excited. comisionistas de Bolsa, pero es un producto de distribución masiva. La idea es que, una vez pasemos por esta etapa con los comisionistas de Bolsa, también podremos lanzarlo para las personas naturales que lo puedan comprar y tengan servicio de internet, y que puedan pagar con la tarjeta de crédito; es un producto con un alto crecimiento potencial en el futuro. Como dije, ahora mismo estamos implementando la primera etapa con los comisionistas de Bolsa; tuvimos una respuesta muy favorable el mes pasado y estamos muy entusiasmados. 01:02:56 Now, on the impairment. Mauricio. Ahora, con respecto al deterioro. Mauricio. 01:02:59 Well, on the impairment side, I think the answer is no. We are not foreseeing potential impairments on the short term, nor on the long term and we are very bullish on Sophos. As Juan Pablo mentioned, total revenue last year was around COP 26 billion and this year, they will greatly exceed that, most likely based on what we have seen so far this semester. Sophos is growing very well, it s expanding in Chile and Mexico and we don t expect for them to have a huge impact from current conditions, and mostly because what they do is not related to the volatility of the market but rather on the needs that banks have to replace their software infrastructure and that s not going to change based on what is going on currently on the market. cuenta lo que ocurre actualmente en el mercado. 01:04:07 Q2: Ok, thank you. Just one more thing to add. If you could comment on the fact that the BVC stock would no longer be on the COLCAP Index, I mean, this is a bit of a reflection of the fundamentals of the company but I just want to know, what is your view on this and how are you guys approaching this effect going forward? 01:04:39 A2: Well, I think that s definitely something that is not positively relevant for the stock. I believe that is more related to liquidity than to anything else. Liquidity in the stock has gone down significantly. We have made efforts by providing precisely a market maker scheme which is good for retail Bueno, por el lado del deterioro, la respuesta es no. No tenemos proyectados deterioros potenciales a corto ni a largo plazo, y somos muy optimistas con respecto a Sophos. Como lo mencionó Juan Pablo, los ingresos totales del año pasado fueron de COP 26 mil millones, y este año excederán con creces esa cifra, muy probablemente, con base en lo que hemos visto este semestre. Sophos tiene un buen crecimiento, se está ampliando en Chile y México, y no esperamos que ellos tengan un gran impacto en las condiciones actuales, principalmente porque sus actividades no están relacionadas con la volatilidad del mercado, pero más bien con la necesidad que tienen los bancos de reemplazar su infraestructura de software, y eso no va a cambiar, teniendo en P2: Bueno, gracias. Una cosa más que agregar: si pudiera comentar sobre el hecho de que la acción de la BVC ya no va a estar en el índice COLCAP. Es decir, es un poco el reflejo de los aspectos fundamentales de la empresa, pero solo quiero saber, cuál es su punto de vista sobre esto y ustedes cómo van a abordar este efecto en el futuro? R2: Bueno, me parece que definitivamente es algo que no es muy relevante para la acción. Creo que, más que nada, está relacionado con la liquidez. La liquidez de la acción ha disminuido significativamente. Hemos hecho los esfuerzos para proporcionar de forma precisa un esquema de formadores de liquidez que sea

19 investors who are buying smaller amounts of stocks but it s not sufficient to prop up the overall liquidity level of the stock. I think this kind of liquidity has definitely affected the stock and has put it, in relative terms, in this position where other stocks have actually maintained or improved their liquidity in relative terms. 01:05:36 In terms of the fundamentals side, I would disagree. I would say that if you look at comparables [INAUDIBLE] the exchanges trading at significantly discounted multiples from other exchanges in the region and around the world. I mean, exchanges are trading around 14 times EBITDA and the exchanges are trading like 7% EBITDA. Something specific to the stock, we are committed to our strategy of diversification of revenues, as we mentioned at the beginning, a very big step forward and also to recover revenue growth as markets are not performing to diversify away from revenues that are completely associated to the market and market volatility, and that should drop the performance of the company. The performance of the stock, we would hope that it reflects the performance of the company but clearly the exchanges trading at a significant discount from other exchanges. bueno para las personas naturales que compran cantidades pequeñas de acciones, pero no es suficiente para sostener el nivel general de liquidez de la acción. Esta clase de liquidez definitivamente ha afectado la acción y, en términos relativos, la ha puesto en esta posición en la que otras acciones, de hecho, han mantenido o mejorado sus niveles de liquidez en términos relativos. No estoy de acuerdo por el lado de los aspectos fundamentales. Diría que, si observa la comparación [AUDIO INTERRUMPIDO] la bolsa negocia a múltiplos con un descuento más significativo que las demás bolsas en la región y en el mundo. Es decir, que la Bolsa negocia a un EBITDA de alrededor de 14 veces, y las demás bolsas negocian a un EBITDA del 7%. Específicamente en relación con la acción, estamos comprometidos con nuestra estrategia de diversificación de ingresos; como lo mencionamos al comienzo, es un avance muy grande, además para recuperar el crecimiento de los ingresos en momentos en que los mercados no tienen un buen desempeño, en cuanto a una diversificación que prescinda de los ingresos relacionados con el mercado y la volatilidad del mismo, y eso debería disminuir el desempeño de la compañía. Esperamos que el desempeño de la acción refleje el desempeño de la compañía, pero, claramente, la Bolsa negocia con un descuento significativamente mayor que las demás bolsas. P2: Muchas gracias, y nuevamente, felicitaciones por Sophos. 01:06:41 Q2: Thank you so much and congratulations once again on Sophos. 01:06:46 A2: Thank you. Does anyone have questions? Does anyone R2: Gracias. Alguien tiene preguntas? Alguien tiene otra have another question? Ok, if there are no more questions, I pregunta? Bueno, si no hay más preguntas, me gustaría concluir, would like to close, picking up from the last point. If you look retomando desde el último punto. Si observan las acciones [AUDIO at the stock [INAUDIBLE] by dividends [INAUDIBLE] is more INTERRUMPIDO] por dividendos [AUDIO INTERRUMPIDO] es mayor than 5%. So, you have a company that is completely or trading al 5%. Tenemos una compañía que negocia plenamente, con un in a serious discount from peers in the region, not just around descuento significativo en comparación con sus pares en la región, the world, a significant discount from the peers and it has at no solo a nivel mundial; y que, a los niveles actuales, tiene un current levels a divided yield of 5%. rendimiento de dividendos del 5%. 01:07:57 So, I think it s clearly an opportunity for investors to look into Claramente es una oportunidad para que los inversionistas evalúen

20 the company, particularly after having not only announced the Sophos deal but [ ] and we can see the numbers there and the performance of the subsidiaries that we have been acquiring over the last few years has contributed not only to the diversification but it is clearly going in the right direction in terms of revenue growth. 01:08:24 So, definitely going in the right direction of our strategy and we are looking forward, we are looking into the future. Unfortunately, the MILA platform has delayed this positive effect in the market. We continue to believe this is the way forward. We are optimistic about the government committing to making this financial integration deeper. This would definitely support MILA, definitely support the infrastructure provided by the exchanges and the market infrastructures in the four countries moving forward. 01:08:58 Market conditions are not great today for Latin America, for the region and for Colombia, in particular. So, new issuances and those taxes are being affected but that clearly is not going to be a permanent situation moving forward. We are including all of our technology and all of our service products offerings for the future days where market activity picks up. We had a very successful transaction, just a week ago; the sale of 50% of what was offered by Ecopetrol EEB could be a very significant deal for the market. It is absolutely floats to the stock in the market place; EEB is an important stock. We have the second transaction coming up the next month or so, and it reflects that there is, at the right price, appetite for equity exposure in Colombia. 01:10:01 So, I think that we have been more than proportionally affected by this market volatility in world markets and in Colombia more than proportionally affected. This, of course, affected liquidity but we view this as a temporary effect and we continue to work on long-term strategies. We are looking, as I mentioned, some specific things to be done in the short term to help liquidity in the short term but we continue to la compañía, particularmente no solo después de haber anunciado el negocio de Sophos, sino [INAUDIBLE] que allí podemos ver las cifras y que el desempeño de las subsidiarias que hemos adquirido en los últimos años ha contribuido no solo a la diversificación, sino que claramente está bien encaminado en términos de crecimiento de ingresos. Definitivamente nuestra estrategia va en la dirección correcta y estamos mirando hacia el futuro. Desafortunadamente, la plataforma del MILA ha retrasado este efecto positivo sobre el mercado, pero seguimos creyendo que este es un avance. Nos sentimos optimistas sobre el compromiso del gobierno de profundizar esta integración financiera. Esto indudablemente serviría de apoyo al MILA, definitivamente apoyaría a futuro la infraestructura implementada por las bolsas y los mercados en los cuatro países. Hoy en día, las condiciones del mercado en América Latina, en la región y particularmente en Colombia no son óptimas. Las nuevas emisiones y esos impuestos se ven afectados, pero claramente no será una situación permanente a futuro. Incluiremos toda nuestra tecnología y nuestras ofertas de productos y servicios a futuro, en el momento en que repunte la actividad del mercado. Tan solo hace una semana tuvimos una transacción muy exitosa, la venta del 50% de lo que ofreció Ecopetrol EEB, lo que fue una negociación muy significativa para el mercado. Eso absolutamente se suma a las acciones del mercado, la EEB es una acción importante. Durante el próximo mes veremos la segunda transacción, que refleja que existe interés por la exposición a la renta variable en Colombia, al precio correcto. La volatilidad del mercado global y del mercado colombiano nos ha afectado de forma desproporcionada. Por supuesto, esto afecta la liquidez, pero esto lo vemos como un efecto temporal, y seguimos trabajando en estrategias a largo plazo. Como lo mencioné, buscamos llevar a cabo acciones específicas prontamente con el fin de mejorar la liquidez a corto plazo, pero seguimos trabajando en las estrategias a largo plazo, la integración financiera, incluyendo