CasosExitososde Financiamiento para Vivienda
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- Concepción Farías Rivero
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1 CasosExitososde Financiamiento para Vivienda Britt Gwinner, CFA Especialista en Financiamiento para Vivienda América Latina y el Caribe 11 Mayo de
2 Contenidos 1. La crisis internacional continúa 2. Temas destacados de tres mercados: Chile Colombia México 3. Conclusión 2 2
3 La crisis no cambia la situación básica 3 3
4 Inversionistas Internacionales Desconfían de RMBS España Países Bajos Source: European Securitisation Forum 4 4
5 Qué puede esperar América Latina? La crisis internacional dirige la atención a los inversionistas locales - continúan comprar bonos de emisores locales, incluso títulos respaldados por hipotecas Elementos claves: Marco legal y políticas bien diseñadas y implementadas sistemáticamente con tiempo Concentraciones de recursos privados fondos de pensiones, aseguradores, fondos mutuos Conocimiento de los títulos mismos y los bienes que los respaldan en adición de los calificaciones 5 5
6 Chile 6 6
7 Chile Sistema privado con apoyo público Quintiles de Ingreso Familial Q 4, Q 5 Q 3 Mercado competitivo sin subsidios Subsidio para compradores de primera vivienda (DS 44/1988) Programa especial para trabajadores (DS 235/1985) Ley de arrendamiento de vivienda (Ley ) Q 1, Q 2 Subsidios rurales (DS 167/1986) Programa vivienda autoconstruida (DS 140/1990) Vivienda Básica SERVIU (DS 62/1984) Proyectos comunales (DS 155/2001) Fuente: Bertrand Renaud, 7 7
8 Chile Estructura del Mercado Aseguradores Pensiones Fondos Mutuos Bancos Títulos Respaldados por Hipotecas Sociedades de Securitización Letras Hipotecarias, Hipotecas Hipotecas Bonos de Obligación General Agentes de Admin. Bancos 8 8
9 Chile Elementos Claves del Éxito Entorno macroeconómico relativamente estable Inflación promedio de 11.7% durante los 1990s; 3.3% entre 2000 y 2007; un salto a 8.7% en 2008 Indexación a inflación del sistema financiera - U.F. Esfuerzo continuo con subsidios Por más de 30 años, ha asegurado la demanda crediticia de los segmentos de ingresos bajos Reformas de pensiones y seguros 1977, 1981, 1988 Demanda persistente para títulos de largo plazo Activos de pensiones, aseguradores, fondos mutuos, fondos de inversiones totalizaron USD mil millones o 79% del PBI en diciembre,
10 Chile Elementos Claves del Éxito Una variedad de instrumentos Letras de crédito método bancario tradicional de financiamiento restricciones como LTV <= 75% Mutuos endosables - reformados en 1988 como parte de las reformas en la ley de seguros - más flexible que letras Mutuos no-endosables - flexibilidad total Leasing habitacional permite primera cuota más pequeña Securitización de mutuos, de contratos de leasing, con plazos tallados para inversionistas 10 10
11 Chile Elementos Claves del Éxito Una variedad de prestamistas y emisores Bancos financiado por letras hipotecarias, securitización y más recientemente, bonos de obligaciones generales Agentes Administradores de Mutuos Hipotecarios Endosables (Agentes) como unidades de grupos de aseguradores o como independientes con contratos con aseguradores Distinto de Sofoles Mexicanas, los Agentes tienen clientes permanentes a los que pueden vender sus hipotecas Sociedades de securitización 11 11
12 Emisiones continúan aunque estén a niveles más bajos 12 12
13 Emisiones han continuado hasta Noviembre de
14 Mutuos Hipotecarios No Endosables Fondeado con bonos de obligación general 14 14
15 Colombia 15 15
16 Colombia Estructura del Mercado Aseguradores Pensiones Fondos Mutuos Bancos Títulos Respaldados por Hipotecas Titularizadora Colombiana Hipotecas Bonos de Obligación General Bono Hipotecario (Una sola emisión) Fondo Nacional de Ahorro Bancos 16 16
17 Colombia Historia Breve de Hipotecas 1970s s - Corporaciones de Ahorro y Vivienda (CAVs) prestamistas especializados en hipotecas, cartera hipotecaria 12% de PBI Hipotecas indexadas UPAC Originalmente vinculadas al índice de la inflación del consumidor 1990s Burbuja en bienes raíces, UPAC vinculado a tasa de interés de corto plazo, diseños de hipotecas riesgosos 1998 Crisis financiera internacional incluso Colombia, tasas de corto plazo subieron rápidamente, cuotas de hipotecas UPAC subieron también Corte Constitucional exigió sustituir UPAC por UVR, 33% de hipotecas en mora, quiebra de algunos CAVs, conversión de los sobrevivientes en bancos universales Ley 546 de 1999 creó un marco ley para hipotecas 17 17
18 Colombia Historia Breve de Hipotecas 2001 Creación de Titularizadora Colombiana (TC) Bancos Colombianos principales como accionistas, con participación de la IFC Compra carteras de hipotecas de los bancos, emite títulos respaldados por hipotecas Desde 2002 hasta hoy, 23 titularizaciones, 31% de la cartera hipotecaria titularizada, saldo de USD 1.78 mil millones a febrero 2009 Primera emisión USDeq 240m, 3 series con plazos de 5, 10, 15 años, 4% subordinación, cuenta reserva, garantía parcial de la IFC Bono hipotecario Banco Colpatria 2002, USDeq 52m, estilo portafolio, 3 series hacia 5, 7 y 10 años, garantía parcial del BID, 125 percent OC, calificación AAA escala Colombiana 18 18
19 Colombia Emisiones Recientes 2008 Diciembre TIPS E-10 UVR equivalente COP 219 mil millones Sobre suscrito, 54% vendido a fondos de pensiones, el resto a bancos, aseguradores, otros 2009 Marzo TIPS E-10 Subasta de COP 505 mil milliones 2009 Mayo TIPS E-11 Pesos, COP 430 mil millones 19 19
20 Colombia Pensiones Privados Recursos administrados en el régimen de capitalización (RAIS) y su participación en el PIB % Millones de Dolares ,07% 5,32% 6,74% 7,71% 8,85% 10,90% 11,30% 11,84% 12,25% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% Participación total sobre el PIB 0 dic-00 dic-01 dic-02 dic-03 dic-04 dic-05 dic-06 dic-07 dic-08 0% Régimen de ahorro individual Participación de recursos administrados en el PIB* Fuentes: PIB: DANE Régimen de ahorro individual y prima media: Superfinanciera. * PIB en precios corrientes, Año base Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia 20 20
21 Colombia Desembolsos para Vivienda Desembolsos Totales (Cifras en billones de pesos) Leasing Crédito FNA $ 3,48 $ 0.42 $ 4,96 $ 0.63 $ 5,17 $ 0.67 $ 1,40 $ 1,76 $ 2.75 $ 3.89 $ 3.91 $ 1.20 $ 1.43 $ 0,16 $0,24 $0,32 $0, Fuente: Titularizadora Colombiana, Asobancaria, FNA, Superfinanciera y cálculos TC Los datos de leasing cuentan con una aproximación de los desembolsos de las CFC s, la cual fue calculada utilizando como la participación en el total de la cartera y los datos de leasing desembolsados por los bancos 21 21
22 Colombia Emisiones de Títulos Hipotecarios Tipo de Títulos Número de Emisiones Cartera Titularizada (Billones de pesos) Monto Emitido (Billones de pesos) TIPS UVR 10 4,51 4,69 TIPS Pesos 10 3,49 3,52 TECH 3 1,02 0,41 Total 23 9,02 8,62 Compañía líder en procesos de titularización en Colombia: primer emisor de deuda privada en el país (24% del total de emisiones privadas en 2008) Fuente: Titularizadora Colombiana Cartera titularizada/cartera hipotecaria total 26% 24% 25% 27% 30% 31% 17% 11% p Fuente: Titularizadora Colombiana 22 22
23 México 23 23
24 México Estructura del Mercado Banco Mundial BID Crédito de largo plazo Sociedad Hipotecaria Federal Crédito de corto plazo Bancos Pensiones Títulos Respaldados por Hipotecas Hipotecaria Total Fondos Mutuos Aseguradores Títulos Respaldados por Hipotecas Bonos de obligación general de corto y largo plazo Crédito de largo plazo Hipotecas Hipotecas Bancos Sofoles/Sofomes Infonavit/Fovissste 24 24
25 México Crisis de 1996, fracaso en mercado hipotecario seguido por rediseño del sistema entrada de bancos extranjeros, Sofoles, reforma de Infonavit Una estrategía perseguido sistemáticamente de acceder los mercados de capitales para los sofoles/sofomes y los bancos Éxito crecimiento impresionante en la cartera de Sofoles/Sofomes, los bancos, y Infonavit desde en 2007 y 2008 una oferta de vivienda igual a la demanda 2006, 2007 Años de expansión, falta de disciplina en otorgamiento de créditos por unos prestamistas 2008 Cierre de mercados capitales, sube en moras desde 3.5% hasta 8% para Sofoles otorgamientos malos, sube en desempleo Incumplimiento de Crédito y Casa y Metrofinanciera 25 25
26 Conclusión 26 26
27 Conclusiones Vuelta a los Principios Demanda interna por instrumentos de plazo largo es esencial Chile, Colombia, Perú, Panamá - emisión de deuda privada ha continuado a pesar de la crisis Políticas enfocadas en el sector privado, implementado sistemáticamente con tiempo Colombia, Chile, México han persistido con políticas que impulsan el sector privado con escasos recursos públicos La implementación Méxicana ha sido detenida por la crisis internacional, y cambiará en algunos dimensiones El papel del estado es importante; pero debe ser limitado Impulsar el sector privado, subsidiar solo los que necesitan Prestamistas estatales directos generalmente han sido fracasos caros 27 27
28 Anexo 28 28
29 Peru Calidad de Cartera Muy Buena 29 29
30 Peru Un Mercado de Capital Relativamente Vivo Bonos corporativos vigentes Emisiones continúan 30 30
31 Peru Spread de bonos ha recuperado mucho AAA 3 años ahora 80pb v. 340bp en 4/08 y 40bp 11/07 Fuente: Titulizadora Peruana 31 31
32 Titulización en América Latína 2006: USD $19,9 Billones 2008: USD $17 Billones Brasil Colombia 6% 3% Colombia 29% 34% México Brasil 41% 33% México 13% 11% Argentina Otros 7% Perú 2007: USD $19,4 Billones 18% 4% Perú Otros Argentina Brasil 4% Colombia 24% 43% México Argentina 15% Otros 8% 6% Perú Fuente: Titularizadora Colombiana, Fitch Ratings
33 Bancos en los E.U. conservan efectivo 33 33
34 Los E.U. han nacionalizado el mercado de RMBS El banco central ha comprado la mayoría de nuevas emisiones de Fannie Mae y Freddie Mac El mercado private label ha cerrado para el futuro próximo Euros in Billions, Source: European Securitisation Forum 34 34
35 Papel Gubernamental Apoyar el crecimiento del sector privado con marco legal y regulatorio Mexico, Chile, Malaysia han promovido marcos para otorgamiento de créditos, valorización de bienes raíces, seguros crediticios, titularizaciones, y otros Subsidios bien administrado y enfocado a familias que los necesitan Con tiempo, Chile ha adaptado el programa de subsidios para enfocar más y más bajo en la distribución de ingresos Instituciones financieros del segundo piso han sido más exitoso que prestamistas estatales directos SHF Mexico, Fondo MiVivienda, Cagamas Malaysia, Jordan Mortgage Refinance Company han mantenido resultados financieros positivos trabajando en condiciones del mercado Evite dominación del mercado primario por instituciones públicas Banco Hipotecario del Uruguay, Infonavit 35
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