S.A. Viña Santa Rita

Transcripción

1 S.A. Viña Santa Rita (Santa Rita) (a) Identificación del Título : Solvencia, Línea de Bonos y Acciones. (b) Fecha de Clasificación : 28 de Septiembre, 2012 (c) Antecedentes Utilizados : 30 de Junio, 2012 (d) Motivo de la Reseña : Anual desde envío anterior

2 S.A. Viña Santa Rita Santa Rita Resumen Ejecutivo Vitivinícola / Chile Calificaciones Nacional Calificación Largo Plazo A+(cl) Deuda no Garantizada A+(cl) Acciones Nivel 4 Outlook Nacional Resumen Financiero (En millones de pesos) 30/06/12 LTM Estable 31/12/11 LTM Total Activos ($ miles) Total Deuda Financiera ($ miles) Ingresos ($ miles) EBITDA ($ miles) EBITDA (%) 10,2 10,4 Deuda/ EBITDA 4,5x 4,4x EBITDA/ intereses 4,4x 4,7x LTM: Last Twelve Months Factores relevantes de la calificación Escasa Liquidez Bursátil: La baja en la clasificación de acciones de S.A. Viña Santa Rita (Santa Rita) se fundamenta en la escasa liquidez bursátil que presentan sus títulos accionarios, los que habiendo ya estado ajustados para la categoría se volvieron más acotados luego de que Cristalerías de Chile S.A. (Cristalerías) incrementara su participación durante enero 2012, alcanzando un 58% de la propiedad. Durante el año móvil terminado el 31 de julio de 2012, la compañía presenta una capitalización bursátil de US$301 millones, una presencia bursátil de 2%, un volumen promedio transado diario de US$39 mil en el último año y casi nulo en el último mes, y un free float de 19%. Vínculo Legal con Empresa Matiz: Las clasificaciones de Santa Rita se sustentan en el sólido apoyo de Cristalerías (clasificada por Fitch en AA(cl) ), el cual se manifiesta en el vínculo legal asociado al cross default que contienen los contratos de deuda pública de Cristalerías con Santa Rita, así como en los aportes de capital suscritos en el pasado por la matriz. Sólida Posición de Mercado: Adicionalmente, las clasificaciones de Santa Rita se fundamentan en su sólida posición de mercado, ocupando como el segundo y tercer lugar en términos de volumen en el mercado doméstico y en el sector de exportaciones, respectivamente. Además, la amplia diversificación geográfica de sus mercados atendidos a nivel global junto a las fortalezas de sus marcas son factores relevantes de la clasificación. Indicadores Crediticios Presionados: Durante el año móvil terminado en junio de 2012 los indicadores crediticios de Santa Rita presentaron un deterioro con respecto al cierre de 2011 y 2010, principalmente debido a una caída en márgenes como resultado de altos precios de la uva. El ratio Deuda / EBITDA ascendió a 4,5 veces (x), comparándose negativamente con las 4,4x y 3,1x observado al cierre de 2011 y 2010, respectivamente. Favorable Evolución de Flujo de Caja Libre: El Flujo de Caja Operativo (CFO) de Santa Rita en el año móvil a junio 2012 acumuló $ mil millones, mostrando una evolución favorable respecto a los años previos. Lo anterior fue producto de una liberación de capital de trabajo no recurrente principalmente como resultado de un cambio en la política de cobranza, disminuyendo considerablemente las cuentas por cobrar, y por venta de inventario. Los recursos generados cubrieron inversiones de activo fijo por $4.787 millones, dividendos por $1.851 millones, todo lo cual generó un Flujo de Caja Libre (FCF) positivo de $7.685 millones. Hacia delante Fitch prevé una generación flujo de caja libre manejable, dado que se proyectan inversiones acotadas y una política de dividendos estable. Informes relacionados Cristalerías: Análisis de Riesgo, Octubre de 2011 Elecmetal: Análisis de Riesgo, Octubre de 2011 Analistas Valentina Pardo Valentina.pardo@fitchratings.com Volatilidad del Precios de Insumos y Alta Competencia: Restringen la clasificación la exposición de la compañía a la fuerte competencia en el mercado interno y externo, a la volatilidad de los tipos de cambio de monedas de los distintos países que la compañía exporta, y a los riesgos asociados a condiciones climáticas adversas y problemas fitosanitarios que puedan afectar la calidad y rentabilidad de las cosechas de la compañía. Factores que Podrían Derivar en un Cambio de Clasificación Una baja en la clasificación de Santa Rita podría gatillarse en caso de presentarse una o una combinación de los siguientes factores: de eliminarse el cross default que Cristalerías mantiene con Santa Rita; ante una baja en la clasificación de solvencia de Cristalerías; y/o de evidenciarse un mayor deterioro en la evolución del resultado operacional de Santa Rita que implique déficit en flujo de caja que deban ser financiados con aumentos de deuda. Andrea Rojas andrea.rojas@fitchratings.com

3 Resumen Financiero - Sociedad Anónima Vina Santa Rita (Cifras en Millones de Pesos) Jun'12 LTM IFRS Chile GAAP Rentabilidad EBITDA Margen EBITDA 10,2% 10,4% 15,7% 13,8% 16,0% 13,7% Margen de FCF 6,4% (3,1%) 2,8% (12,2%) (5,2%) (5,1%) Retorno sobre Patrimonio Promedio 4,1% 4,2% 8,6% 5,1% 4,0% 3,2% Cobertura EBITDA / Gastos Financieros 4,4 4,7 7,0 5,8 5,1 4,7 EBITDA / Servicio de Deuda 0,8 0,9 1,9 1,8 0,7 0,5 FCF / Servicio de Deuda 0,7 (0,1) 0,6 (1,3) (0,1) (0,1) (FCF + Caja y Eq.) / Servicio de Deuda 0,8 0,1 1,2 (0,6) 0,3 (0,0) CFO / Inversiones en Activo Fijo 3,0 1,0 1,9 (0,0) 0,5 0,6 Endeudamiento Deuda / EBITDA 4,5 4,4 3,1 3,6 2,5 3,1 Deuda Neta / EBITDA 4,4 4,2 2,8 3,3 2,0 3,0 Costo de Financiamiento Implícito 4,9% 5,1% 4,7% 5,2% 8,0% 7,1% Deuda Corto Plazo / Deuda Total 22% 22% 12% 10% 52% 51% Balance Activos Totales Caja y Equivalentes Deuda Corto Plazo Deuda Largo Plazo Deuda Total Patrimonio Total Capitalización Ajustada Flujo de Caja Flujo de Caja Operativo (CFO) (435) Inversiones en Activo Fijo (4.787) (4.133) (5.464) (10.326) (9.084) (10.052) Dividendos (1.851) (3.583) (2.046) (1.431) (1.043) (895) Flujo de Caja Libre (FCF) (3.747) (12.192) (5.389) (4.631) Adq. y Ventas de Activo Fijo, Neto Otras Inversiones, Neto (1.751) (2.859) (2.743) 594 (1.163) (783) Variación Neta de Deuda (5.285) (873) (1.033) Variación Neta de Capital Otros Financiamientos, Neto (5) 0 0 Variación de Caja 658 (2.898) (673) (2.454) (2.731) Resultados Ingresos Variación de Ingresos 3,6% 16,9% 3,9% (3,6%) 14,2% 13,2% EBIT Gastos Financieros Resultado Neto EBITDA = utilidad operativa + depreciación y amortización. EBIT = utilidad operativa. FFO = Utilidad Neta + Depreciación y Amortización + Resultado en Venta de Activos + Castigos y Provisiones + Resultado Inversión en Empresas Relacionadas + Otros Ajustes al Resultado Neto + Variación Otros Activos + Variación Otros Pasivos Dividendos Preferentes. CFO = FFO + Variación Capital de Trabajo. FCF = CFO + Flujo de Caja No Operativo y Flujo de Caja No Recurrente + Inversión en Activos Fijos + Dividendos Comunes. Cargos Fijos = Gastos Financieros + Dividendos Preferentes + Arriendos. Las cifras pueden no cuadrar debido al redondeo de decimales. S.A. Viña Santa Rita 2

4 Categorías de Largo Plazo: Categoría AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría BBB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de intereses y del capital. Categoría B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es muy variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en pérdida de intereses y capital. Categoría C: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con una capacidad de pago suficiente para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de pérdida de capital e intereses. Categoría D: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con una capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, y que presentan incumplimiento efectivo de pago de intereses o capital, o requerimiento de quiebra en curso. Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o no tiene información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen garantías suficientes. + o - : Las clasificaciones entre AA y B pueden ser modificadas al agregar un símbolo + (más) o - (menos) para destacar sus fortalezas o debilidades dentro de cada categoría. Clasificación de Títulos Accionarios Primera Clase Nivel 1: Títulos accionarios que presentan una excelente combinación de solvencia, estabilidad Primera Clase Nivel 2: Títulos accionarios que presentan una muy buena combinación de solvencia, estabilidad Primera Clase Nivel 3: Títulos accionarios que presentan una buena combinación de solvencia, estabilidad en la rentabilidad del emisor y volatilidad de sus retornos. Primera Clase Nivel 4: Títulos accionarios que presentan una razonable combinación de solvencia, estabilidad Segunda Clase Nivel 5: Títulos accionarios que presentan una inadecuada combinación de solvencia, estabilidad La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las Bolas de Valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. S.A. Viña Santa Rita 3

5 TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: HTTP: / / FITCHRATINGS.COM / UNDERSTANDINGCREDITRATINGS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLÍTICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. Derechos de autor 2012 por Fitch, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. One State Street Plaza, NY, NY Teléfono: , (212) Fax: (212) La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, Fitch se basa en información factual que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que Fitch considera creíbles. Fitch lleva a cabo una investigación razonable de la información factual sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de calificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación. La información contenida en este informe se proporciona "tal cual" sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la calificación. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. 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6 S.A. Viña Santa Rita Santa Rita Análisis de Riesgo Vitivinícola / Chile Calificaciones Nacional Calificación Largo Plazo A+(cl) Deuda no Garantizada A+(cl) Acciones Nivel 4 Outlook Nacional Resumen Financiero (En millones de pesos) 30/06/12 LTM Estable 31/12/11 LTM Total Activos ($ miles) Total Deuda Financiera ($ miles) Ingresos ($ miles) EBITDA ($ miles) EBITDA (%) 10,2 10,4 Deuda/ EBITDA 4,5x 4,4x EBITDA/ intereses 4,4x 4,7x LTM: Last Twelve Months Factores relevantes de la calificación Escasa Liquidez Bursátil: La baja en la clasificación de acciones de S.A. Viña Santa Rita (Santa Rita) se fundamenta en la escasa liquidez bursátil que presentan sus títulos accionarios, los que habiendo ya estado ajustados para la categoría se volvieron más acotados luego de que Cristalerías de Chile S.A. (Cristalerías) incrementara su participación durante enero 2012, alcanzando un 58% de la propiedad. Durante el año móvil terminado el 31 de julio de 2012, la compañía presenta una capitalización bursátil de US$301 millones, una presencia bursátil de 2%, un volumen promedio transado diario de US$39 mil en el último año y casi nulo en el último mes, y un free float de 19%. Vínculo Legal con Empresa Matiz: Las clasificaciones de Santa Rita se sustentan en el sólido apoyo de Cristalerías (clasificada por Fitch en AA(cl) ), el cual se manifiesta en el vínculo legal asociado al cross default que contienen los contratos de deuda pública de Cristalerías con Santa Rita, así como en los aportes de capital suscritos en el pasado por la matriz. Sólida Posición de Mercado: Adicionalmente, las clasificaciones de Santa Rita se fundamentan en su sólida posición de mercado, ocupando como el segundo y tercer lugar en términos de volumen en el mercado doméstico y en el sector de exportaciones, respectivamente. Además, la amplia diversificación geográfica de sus mercados atendidos a nivel global junto a las fortalezas de sus marcas son factores relevantes de la clasificación. Indicadores Crediticios Presionados: Durante el año móvil terminado en junio de 2012 los indicadores crediticios de Santa Rita presentaron un deterioro con respecto al cierre de 2011 y 2010, principalmente debido a una caída en márgenes como resultado de altos precios de la uva. El ratio Deuda / EBITDA ascendió a 4,5 veces (x), comparándose negativamente con las 4,4x y 3,1x observado al cierre de 2011 y 2010, respectivamente. Favorable Evolución de Flujo de Caja Libre: El Flujo de Caja Operativo (CFO) de Santa Rita en el año móvil a junio 2012 acumuló $ mil millones, mostrando una evolución favorable respecto a los años previos. Lo anterior fue producto de una liberación de capital de trabajo no recurrente principalmente como resultado de un cambio en la política de cobranza, disminuyendo considerablemente las cuentas por cobrar, y por venta de inventario. Los recursos generados cubrieron inversiones de activo fijo por $4.787 millones, dividendos por $1.851 millones, todo lo cual generó un Flujo de Caja Libre (FCF) positivo de $7.685 millones. Hacia delante Fitch prevé una generación flujo de caja libre manejable, dado que se proyectan inversiones acotadas y una política de dividendos estable. Informes relacionados Cristalerías: Análisis de Riesgo, Octubre de 2011 Elecmetal: Análisis de Riesgo, Octubre de 2011 Analistas Valentina Pardo Valentina.pardo@fitchratings.com Volatilidad del Precios de Insumos y Alta Competencia: Restringen la clasificación la exposición de la compañía a la fuerte competencia en el mercado interno y externo, a la volatilidad de los tipos de cambio de monedas de los distintos países que la compañía exporta, y a los riesgos asociados a condiciones climáticas adversas y problemas fitosanitarios que puedan afectar la calidad y rentabilidad de las cosechas de la compañía. Factores que Podrían Derivar en un Cambio de Clasificación Una baja en la clasificación de Santa Rita podría gatillarse en caso de presentarse una o una combinación de los siguientes factores: de eliminarse el cross default que Cristalerías mantiene con Santa Rita; ante una baja en la clasificación de solvencia de Cristalerías; y/o de evidenciarse un mayor deterioro en la evolución del resultado operacional de Santa Rita que implique déficit en flujo de caja que deban ser financiados con aumentos de deuda. Andrea Rojas andrea.rojas@fitchratings.com

7 Liquidez y Estructura de Deuda Al 30 de junio de 2012, Santa Rita acumuló una deuda financiera de $55,6 mil millones, concentrando de la cual un 78% está estructurado en el largo plazo. La deuda de corto plazo, que ascendió a $12,4 mil millones a la misma fecha, se compone principalmente por deuda bancaria revolving. La deuda de largo plazo, por su parte, esta compuesta en un 72% por bonos y en un 28% por créditos principalmente con el Banco de Chile. En los próximos periodos Santa Rita enfrentará un calendario de amortizaciones holgado, con pagos de deuda de largo plazo entorno a los $2.300 millones anuales aproximadamente, lo cual se mantiene muy por debajo de su generación de EBITDA. La liquidez de Santa Rita se encuentra sustentada en su adecuado acceso al mercado, con el respaldo de su matriz Cristalerías a través de un Cross Default. A junio de 2012 Viña Santa Rita mantiene una caja por $1,5 mil millones lo cual cubre un 12% de la deuda corto plazo de la compañía. Adicionalmente, durante el año móvil terminado a junio 2012 Santa Rita generó un CFO de $14,3 mil millones, permitiendo a la compañía cubrir las inversiones en activo fijo por $4,8 mil millones y dividendos por $1,9 mil millones, traduciéndose en un FCF positivo de $7,7 mil millones. Flujo de Caja e Indicadores Crediticios Al cierre del año 2011 Viña Santa Rita tuvo ingresos por $122 mil millones aumentando en un 16,9% respecto al año anterior. Este crecimiento fue potenciado principalmente por el crecimiento en los ingresos de exportaciones (US$113,2 millones) en un 18,0% en relación al año 2010, gracias a un aumento en el volumen exportado (+ 17,5%). Los ingresos del primer semestre de 2012 alcanzaron $ millones disminuyendo en un 2,9% en relación al año anterior. Esta caída reflejó la disminución en volúmenes lo cual fue compensado en parte por mejores precios en el mercado local. Las exportaciones del primer semestre de 2012 ascendieron a US$42,3 millones, 17% menor en relación a lo exhibido el primer semestre de 2011, reflejando menores volúmenes (-16%) y un precio promedio levemente menor debido a la alta competitividad, principalmente en el mercado europeo. En relación al mercado doméstico, que representa cerca de la mitad de las ventas consolidadas, en el primer semestre de 2012 las ventas mostraron una disminución de 1% principalmente debido a una caída en volúmenes 13%, lo cual fue compensado en parte por un aumento en el precio promedio de venta (+13%). Los mayores costos de venta debido al alza del precio de la uva han mantenido los márgenes de Santa Rita ajustados desde comienzos del año Durante el año móvil terminado a junio 2012 la compañía presentó un margen EBITDA de 10,2%, comparándose negativamente con el 10,4% mostrado al cierre de 2011, y 15,7% al cierre de Dado esto, Santa Rita S.A. Viña Santa Rita 2

8 generó un EBITDA de $12,3 mil millones durante el año móvil terminado en junio 2012, disminuyendo un 2,8% en relación al cierre de 2011, y un 24,9% en relación al cierre de Resultado Operacional S.A. Viña Santa Rita (Cifras en millones de peso) LTM Jun Jun 12 Jun 11 Ingresos por Venta Costo de Venta (77.153) (77.887) (34.485) (35.219) Resultado Bruto Gastos de administración y comercialización (35.910) (36.505) (15.573) (16.168) Resultado Operativo Depreciación EBITDA Fuente: Estados financieros S.A. Viña Santa Rita; Fitch. Los indicadores crediticios de la compañía se han deteriorado en los últimos periodos debido principalmente a la caída en la generación de EBITDA, de la mano con un leve incremento en el nivel de endeudamiento. Durante el año móvil terminado a junio 2012, el ratio Deuda / EBITDA fue de 4,5x - siendo este el nivel mas alto desde 2006 comparándose negativamente con las 4,4x observadas al cierre de 2011 y las 3,1x observadas al cierre de Por otro lado, la Cobertura de Interés disminuyo a 5,4x desde las 4,7x a 2011 debido a la menor generación de EBITDA del año. Fitch no espera una mejora en este indicador hacia fin del año 2012, no obstante, estará atento al desempeño que exhiba la compañía hacia adelante, esperando que llegue a niveles normales en sus indicadores financieros una vez que se ajusten los precios de los insumos. Durante el año móvil terminado a junio 2012 Santa Rita acumuló un CFO de $14 mil millones principalmente gracias a una liberación de capital de trabajo de $7 mil millones. Esta liberación fue un efecto no recurrente resultado de un cambio en la gestión de cobranza en el que se disminuyeron considerablemente los días de cuentas por cobrar - lo cual se espera que se mantenga -, además de una reducción en el nivel de inventarios. Los recursos generados cubrieron inversiones de activo fijo por $4,8 mil millones, monto que no se prevé aumente a finales de año y además, se pagaron dividendos por $1,9 mil millones, mostrando una política de dividendos estable en torno al 30% de los resultados. Lo anterior generó un exceso de Flujo de Caja Libre no recurrente (FCF) de $7,7 mil millones. Perfil Santa Rita se dedicada a la producción y comercialización de vinos a través de operaciones en Chile y Argentina, con una superficie plantada que supera las hectáreas. La compañía es una de las viñas de mayor tamaño del país y mantiene una importante participación de mercado tanto en el mercado doméstico como en el de exportaciones. Santa Rita es controlada por el Grupo Claro a través de su filial Cristalerías de Chile (clasificada en AA(cl) por Fitch)- incrementó su participación pasando de un 55.1% a un 57,7% en enero pasado y a través de Bayona S.A. que mantiene un 23%. La estrategia general de la empresa consiste en la producción de vinos de alta calidad y clara diferenciación, con énfasis en las exportaciones, lo cual no excluye la producción de vinos de menor calidad, enfocada al mercado nacional, lo que le proporciona volúmenes críticos y permite rentabilizar los canales de distribución. Con el fin de aumentar su presencia y posicionamiento Santa Rita maneja varias marcas de productos en Chile y el extranjero. Sus operaciones se concentran en Chile y Argentina, permitiéndole diversificar los riesgos asociados a la industria y aumentar su presencia internacional a través de la oferta de vinos de distinto origen. En relación a los vinos de mayor calidad, Santa Rita se focaliza en el autoabastecimiento de uva de manera de poder controlar la calidad y trazabilidad del producto, además de la denominación de origen de las uvas. De esta manera, la compañía posee un nivel de autoabastecimiento, términos generales, cercano al 45%, mientras que el resto se distribuye entre contratos a largo plazo con productores nacionales principalmente y compra spot. Santa Rita se encuentra en un plan para aumentar su actual nivel de autoabastecimiento promedio, para lo cual ha invertido en terrenos y plantaciones de vides, con el fin de llegar a un 50%. Con respecto a los contratos de largo plazo con los productores, estos se S.A. Viña Santa Rita 3

9 caracterizan por el cumplimiento de altos estándares de calidad, los cuales son verificados y supervisados por técnicos y enólogos de Santa Rita. Operaciones Santa Rita, a través de sus filiales productoras de vinos de sus propias marcas, distribuidoras y de transporte de productos, se encuentra integrada verticalmente tanto a través de varias filiales. Viña Santa Rita es dueña de cinco plantas de producción. La bodega principal está ubicada en Alto Jahuel (Buin) donde se vinifica, se realiza la guarda en las barricas correspondientes y se embotella vino fino, con una capacidad de almacenaje de 19,5 millones de litro. Complementariamente, la compañía arrienda siete plantas de guarda, con una capacidad de guarda de 28,7 millones de litros. Adicionalmente, desde 1997 la compañía cuenta con instalaciones en Mendoza, Argentina a través de su filial Viña Doña Paula S.A. donde produce y comercializa vinos destinados al mercado externo cuyas ventas aportan el 15% del total de los ingresos por exportación de Santa Rita. Un componente esencial de la calidad del vino es la estricta supervisión de las uvas y viñedos, en especial para los vinos finos. Las inversiones que ha realizado la empresa en terrenos y plantaciones, se encuentran dirigidas a aumentar el nivel de autoabastecimiento de uva para sus vinos finos - para controlar la calidad y trazabilidad del producto - el cual llega a cerca de un 45% en la actualidad. El remanente de la producción se distribuye principalmente entre contratos a largo plazo con productores nacionales y compra spot. Con respecto a los contratos de largo plazo con los productores, estos se caracterizan por el cumplimiento de altos estándares de calidad, los cuales son verificados y supervisados por técnicos y enólogos de Santa Rita. Cabe destacar que los resultados Santa Rita se encuentran fuertemente relacionados a los precios de la uva, estimándose que el costo de caldo (costo de uva + proceso de vinificación) sobrepasa ligeramente el 40% de los costos de explotación. Los precios del mosto y la uva son muy volátiles en Chile ya que dependen de las condiciones climáticas en Chile, las condiciones de oferta y demanda, los niveles de stock existentes en el mercado y las condiciones de los mercados internacionales. Por su parte, el mercado de exportaciones de Viña Santa Rita constituye un 50% de los ingresos consolidados a 2012 siendo Europa el principal destino de exportaciones, seguido de EEUU y Canadá. Santa Rita produce y comercializa las siguientes marcas de vino: Casa Real, Floresta, Triple C, Medalla Real, Reserva, Cepas Finas, 120, Bodega Uno, Hermanos Carrera, Tolten, y las líneas de productos Carmen y Terra Andina, entre otros. En los últimos años Santa Rita ha estado desarrollando un área de productos importados y comercializados por la compañía, que incluye las marcas Skyy Vodka, Campari, Cinzano, Ron Brugal y los whiskies escoceses The Macallan, Famous Grouse y Highland Park. Adicionalmente, a fines de año se firmó el acuerdo para iniciar la venta y distribución a nivel nacional del espumante saborizado Fresita, de la Viña Casal de Gorchs y esperan aumente el número de representaciones a futuro. Industria El mercado doméstico de vinos se encuentra amplia e históricamente liderado por las tres principales viñas locales: Concha y Toro, Viña Santa Rita y San Pedro Tarapacá, las cuales conjuntamente concentran por sobre el 80% del mercado. Además, cabe destacar que existe una enorme distancia que separa a estas viñas de las que le siguen en términos de participación de mercado, siendo Viña Santa Carolina el cuarto actor con una participación en torno al 2% del total. S.A. Viña Santa Rita 4

10 Durante el primer semestre, el mercado de exportación de vino chileno muestra un desempeño negativo, con caídas en Estados Unidos y Reino Unido pese a que en ambos países el precio promedio subió un 1,9% y un 1,2% respectivamente. Holanda se estanca con 0,3% de crecimiento en valor y 2,8% en volumen. Al desempeño de Reino Unido y Holanda, se suman las caídas en valor de Irlanda (4,4%), Dinamarca (20,2%) y Alemania (19,7%), por el efecto que la crisis en Europa comienza a tener sobre los consumidores, algo no menor si se considera que Europa es el principal destino de las exportaciones chilenas, con US$276 millones y 10,2 millones de cajas a junio de A pesar de esto, Asia - Liderado por Japón y China - además de Brasil, han compensado estas tendencias y se espera que sigan creciendo en los siguientes periodos. RNK Pais Cajas US$ FOB Enero - Junio 2011 Enero - Junio 2012 Precio Prom. Cajas US$ FOB Precio Prom. 1 ESTADOS UNIDOS , ,87 2 REINO UNIDO , ,62 3 JAPON , ,73 4 BRASIL , ,58 5 HOLANDA , ,35 6 CANADA , ,6 7 CHINA , ,64 8 IRLANDA , ,67 9 DINAMARCA , ,38 10 ALEMANIA , ,2 Fuente: Vinos de Chile Principales Resguardos Serie F Lim J'12 D'11 Lím. de Endeudamiento (1) Cobertura Gastos Financieros (2) Cross Default Cross Acceleration Negative Pledge Prepago ante Venta Activos Esenciales Resguardo ante Fusiones o Divisiones Seguros sobre Activos Operacionales <1,9x 0,55x 0,52x >2,75x 5,42x 5,85x Sí Sí Sí Sí Sí Sí (1) (Total Pasivos - Dividendos Mínimos) / (Total Patrimonio - Dividendos Mínimos) (2) EBITDA / Gastos Financieros Características de los Instrumentos Líneas de Bonos 616 Serie F A la fecha, Viña Santa Rita tiene vigente la serie F de bonos, emitidos en noviembre de 2009 por UF , con cargo a la línea 616, a un plazo de 21 años y con una tasa efectiva de colocación de UF+4.39%. Los recursos generados con esta colocación se destinaron a prepagar el outstanding del bono nº 241 (UF1 millón) en diciembre de 2009, a refinanciar pasivos, y a financiar inversiones menores. Además, la compañía tiene inscrita la línea de bonos 615, por UF 2 millones, a 10 años plazo, sin emisiones a cargo. Títulos Accionarios La clasificación de acciones de Viña Santa Rita se sustenta en la posición de solvencia del emisor y su larga trayectoria en Bolsa. Sin embargo, La clasificación de acciones de Viña Santa Rita se ve limitada por su nulo volumen transado en el último mes y por la baja presencia bursátil que presentan los títulos accionarios, con un 1,99% a julio de La propiedad se concentra en un 57,69% por Cristalerías Chile y en un 23,52% por Bayona S.A. S.A. Viña Santa Rita 5

11 Viña Santa Rita S.A. Precio de Cierre ($) 140,0 Rango de Precio ($) (52 semanas) Capitalización Bursátil (MMUS$) (1) 300,5 Valor Económico de los Activos (MMUS$) (2) 421,4 Liquidez Presencia Bursátil 1,99% Volumen Prom. Ultimo Mes (MUS$) 0 Volumen Prom. Ultimo Año (MUS$) 39 Pertenece al IPSA NO Part. del IGPA (año móvil Jul 12) 0,02% Free Float 18,79% Rentabilidad Rent. Accionaría (año móvil Jul 12) 0,0% (1) Capitalización Bursátil = Número de Acciones * Precio de Cierre. (2) Valor Económico de los Activos (EV) = Capitalización Bursátil + Deuda Financiera Neta. Tipo de cambio al 31/07/12 (US$481,94). S.A. Viña Santa Rita 6

12 Resumen Financiero - Sociedad Anónima Vina Santa Rita (Cifras en Millones de Pesos) Jun'12 LTM IFRS Chile GAAP Rentabilidad EBITDA Margen EBITDA 10,2% 10,4% 15,7% 13,8% 16,0% 13,7% Margen de FCF 6,4% (3,1%) 2,8% (12,2%) (5,2%) (5,1%) Retorno sobre Patrimonio Promedio 4,1% 4,2% 8,6% 5,1% 4,0% 3,2% Cobertura EBITDA / Gastos Financieros 4,4 4,7 7,0 5,8 5,1 4,7 EBITDA / Servicio de Deuda 0,8 0,9 1,9 1,8 0,7 0,5 FCF / Servicio de Deuda 0,7 (0,1) 0,6 (1,3) (0,1) (0,1) (FCF + Caja y Eq.) / Servicio de Deuda 0,8 0,1 1,2 (0,6) 0,3 (0,0) CFO / Inversiones en Activo Fijo 3,0 1,0 1,9 (0,0) 0,5 0,6 Endeudamiento Deuda / EBITDA 4,5 4,4 3,1 3,6 2,5 3,1 Deuda Neta / EBITDA 4,4 4,2 2,8 3,3 2,0 3,0 Costo de Financiamiento Implícito 4,9% 5,1% 4,7% 5,2% 8,0% 7,1% Deuda Corto Plazo / Deuda Total 22% 22% 12% 10% 52% 51% Balance Activos Totales Caja y Equivalentes Deuda Corto Plazo Deuda Largo Plazo Deuda Total Patrimonio Total Capitalización Ajustada Flujo de Caja Flujo de Caja Operativo (CFO) (435) Inversiones en Activo Fijo (4.787) (4.133) (5.464) (10.326) (9.084) (10.052) Dividendos (1.851) (3.583) (2.046) (1.431) (1.043) (895) Flujo de Caja Libre (FCF) (3.747) (12.192) (5.389) (4.631) Adq. y Ventas de Activo Fijo, Neto Otras Inversiones, Neto (1.751) (2.859) (2.743) 594 (1.163) (783) Variación Neta de Deuda (5.285) (873) (1.033) Variación Neta de Capital Otros Financiamientos, Neto (5) 0 0 Variación de Caja 658 (2.898) (673) (2.454) (2.731) Resultados Ingresos Variación de Ingresos 3,6% 16,9% 3,9% (3,6%) 14,2% 13,2% EBIT Gastos Financieros Resultado Neto EBITDA = utilidad operativa + depreciación y amortización. EBIT = utilidad operativa. FFO = Utilidad Neta + Depreciación y Amortización + Resultado en Venta de Activos + Castigos y Provisiones + Resultado Inversión en Empresas Relacionadas + Otros Ajustes al Resultado Neto + Variación Otros Activos + Variación Otros Pasivos Dividendos Preferentes. CFO = FFO + Variación Capital de Trabajo. FCF = CFO + Flujo de Caja No Operativo y Flujo de Caja No Recurrente + Inversión en Activos Fijos + Dividendos Comunes. Cargos Fijos = Gastos Financieros + Dividendos Preferentes + Arriendos. Las cifras pueden no cuadrar debido al redondeo de decimales. S.A. Viña Santa Rita 7

13 Categorías de Largo Plazo: Categoría AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría BBB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de intereses y del capital. Categoría B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es muy variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en pérdida de intereses y capital. Categoría C: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con una capacidad de pago suficiente para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de pérdida de capital e intereses. Categoría D: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con una capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, y que presentan incumplimiento efectivo de pago de intereses o capital, o requerimiento de quiebra en curso. Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o no tiene información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen garantías suficientes. + o - : Las clasificaciones entre AA y B pueden ser modificadas al agregar un símbolo + (más) o - (menos) para destacar sus fortalezas o debilidades dentro de cada categoría. Clasificación de Títulos Accionarios Primera Clase Nivel 1: Títulos accionarios que presentan una excelente combinación de solvencia, estabilidad Primera Clase Nivel 2: Títulos accionarios que presentan una muy buena combinación de solvencia, estabilidad Primera Clase Nivel 3: Títulos accionarios que presentan una buena combinación de solvencia, estabilidad en la rentabilidad del emisor y volatilidad de sus retornos. Primera Clase Nivel 4: Títulos accionarios que presentan una razonable combinación de solvencia, estabilidad Segunda Clase Nivel 5: Títulos accionarios que presentan una inadecuada combinación de solvencia, estabilidad La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las Bolas de Valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. S.A. Viña Santa Rita 8

14 TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: HTTP: / / FITCHRATINGS.COM / UNDERSTANDINGCREDITRATINGS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLÍTICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. Derechos de autor 2012 por Fitch, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. One State Street Plaza, NY, NY Teléfono: , (212) Fax: (212) La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. 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Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación. La información contenida en este informe se proporciona "tal cual" sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la calificación. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. 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