Walmart Chile S.A. (a) Identificación del Título : Acciones, Línea de Bonos, (b) Fecha de Clasificación : 25 de Abril de 2013

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1 Walmart Chile S.A. (a) Identificación del Título : Acciones, Línea de Bonos, Bonos, Solvencia y Línea de Efectos de Comercio. (b) Fecha de Clasificación : 25 de Abril de 2013 (c) Antecedentes Utilizados: 31 de Diciembre de 2012 (d) Motivo de la Reseña : Anual desde envío anterior ffffffffffffffffffffffffffffffffffffffffffffffffffff y cambio de clasificación

2 Walmart Chile S.A. WMTCL Resumen Ejecutivo Clasificaciones Nacional Clasificación Largo Plazo Línea de Bonos N 739 AA(cl) L. Efectos de Comercio* N 011 F1+/AAA(cl) Línea de Bonos N 350 Bonos N 349 Línea de Bonos N 492 Títulos Accionarios Nivel 4 * Instrumentos con garantía específica de Wal- Mart Stores, Inc. Outlook Clasificación Nacional de Largo Plazo Línea de Bonos y Bonos Resumen Financiero ($ Millones) Estable Estable 32/12/12 31/12/11 Total Activos Deuda Financiera Ajustada Ingresos EBITDAR EBITDA (%) 9,6% 9,9% Deuda Ajustada / EBITDAR 3,6x 3,6x EBITDAR/ intereses + arriendos 4,2x 3,7x Informes relacionados Walmart Chile Inmobiliaria S.A.: Análisis de Riesgo, Septiembre Wal-Mart Stores Inc.: Full Rating Report, Julio, Analistas Andrea Jiménez andrea.jimenez@fitchratings.com José Vértiz jose.vertiz@fitchratings.com Abraham Martinez abraham.martinez@fitchratings.com Factores relevantes de la clasificación Retail / Chile Fortalecimiento del Perfil Crediticio: El alza de las clasificaciones refleja el consistente desempeño que ha registrado la compañía durante los últimos tres años, luego de la entrada de Wal-Mart Stores Inc. (Wal-Mart, IDR AA /Outlook Estable) con un 74,6% de su propiedad. Bajo esta nueva estructura societaria, la compañía ha logrado importantes sinergias desde el punto de vista operacional, lo que se ha traducido en una mayor rentabilidad de su negocio con margen EBITDA por sobre el 9% en los últimos períodos, ventas de tiendas comparables positivas en torno al 10% (nominal) para los últimos períodos, la diversificación de sus formatos retail y un fuerte posicionamiento de marcas propias. Acotado Negocio Financiero: El alza de las clasificaciones incorpora el crecimiento acotado de su negocio financiero el que representa cerca de un 4% de su EBITDA consolidado - subordinándolo al desarrollo del retail bajo políticas más estrictas de apertura de nuevas cuentas. Lo anterior le ha permitido a la compañía mantener un mayor control del riesgo inherente de su tarjeta Presto, estabilizando sus indicadores de endeudamiento consolidados y disminuyendo presión sobre su generación de flujo de caja. Liderazgo en la Industria: La compañía ha mantenido su posición de liderazgo en la industria de supermercados en el país fruto de la diversificación de sus formatos y de una estrategia de precios bajos. La amplia diversificación de su red de tiendas dado los múltiples formatos que administra combinado con el apoyo de su matriz a través de su red global de comercialización fortalecen su rentabilidad operacional y su generación de flujo de caja. Restringen la Clasificación: Dentro de los factores que restringen la clasificación están la presión de la competencia en el sector; la agresiva inversión en activos fijos (capex) de WMTCL que ejerce presión sobre su flujo de caja y en sus niveles de endeudamiento. Por otra parte, el riesgo crediticio asociado con el portafolio de su negocio financiero (Presto) si bien Fitch lo ve más acotado - también es considerado en la clasificación. Apoyo de Matriz Wal-Mart: Las clasificaciones consideran que el perfil de riesgo de la compañía se beneficia al ser parte de Wal-Mart, considerando el fuerte apoyo financiero recibido a través de garantías explícitas y préstamos intercompañía y la mencionada sinergia operacional que se genera fruto de la importante cobertura del negocio de Wal-Mart a nivel global. Perspectivas de la clasificación: El Outlook Estable incorpora la expectativa de que WMTCL mantendrá su sólida posición de mercado como el mayor operador de supermercados en Chile, incorporando perspectivas de crecimiento para el sector retail y el desarrollo de sus formatos más nuevos. El Outlook también incorpora que el flujo de caja de las operaciones de la compañía se mantendrá como la fuente principal de financiamiento para capex, lo que junto a una estrategia más acotada de crecimiento de cartera, debiera limitar futuros aumentos de los niveles de deuda. Títulos Accionarios: La clasificación de sus títulos accionarios en Nivel 4 se sustenta en los bajos niveles de liquidez y en alta concentración de la propiedad de la compañía, lo que implica un free float casi nulo (en torno al 0,3%). Factores que podrían derivar en un cambio de calificación Acciones de Clasificación Negativas: Una baja en las clasificaciones de WMTCL podría gatillarse si retoman un crecimiento agresivo en su negocio crediticio, no obstante esto se ve poco probable a la luz de la estrategia que está llevando a cabo actualmente la compañía. Por otra parte, las clasificaciones también podrían afectarse ante una pérdida del soporte por parte de su controlador Wal-Mart. Acciones de Clasificación Positiva: Un alza en las clasificaciones es poco probable, dado que el perfil crediticio de la compañía la ubica sólidamente en el rango de su clasificación actual capturando en profundidad las fortalezas financieras y cualitativas de la compañía.

3 Walmart Chile S.A. WMTCL Análisis de Riesgo Clasificaciones Nacional Clasificación Largo Plazo Línea de Bonos N 739 AA(cl) L. Efectos de Comercio* N 011 F1+/AAA(cl) Línea de Bonos N 350 Bonos N 349 Línea de Bonos N 492 Títulos Accionarios Nivel 4 * Instrumentos con garantía específica de Wal- Mart Stores, Inc. Outlook Clasificación Nacional de Largo Plazo Línea de Bonos y Bonos Resumen Financiero ($ Millones) Estable Estable 32/12/12 31/12/11 Total Activos Deuda Financiera Ajustada Ingresos EBITDAR EBITDA (%) 9,6% 9,9% Deuda Ajustada / EBITDAR 3,6x 3,6x EBITDAR/ intereses + arriendos 4,2x 3,7x Informes relacionados Walmart Chile Inmobiliaria S.A.: Análisis de Riesgo, Septiembre Wal-Mart Stores Inc.: Full Rating Report, Julio, Analistas Andrea Jiménez andrea.jimenez@fitchratings.com José Vértiz jose.vertiz@fitchratings.com Abraham Martinez abraham.martinez@fitchratings.com Factores relevantes de la clasificación Retail / Chile Fortalecimiento del Perfil Crediticio: El alza de las clasificaciones refleja el consistente desempeño que ha registrado la compañía durante los últimos tres años, luego de la entrada de Wal-Mart Stores Inc. (Wal-Mart, IDR AA /Outlook Estable) con un 74,6% de su propiedad. Bajo esta nueva estructura societaria, la compañía ha logrado importantes sinergias desde el punto de vista operacional, lo que se ha traducido en una mayor rentabilidad de su negocio con margen EBITDA por sobre el 9% en los últimos períodos, ventas de tiendas comparables positivas en torno al 10% (nominal) para los últimos períodos, la diversificación de sus formatos retail y un fuerte posicionamiento de marcas propias. Acotado Negocio Financiero: El alza de las clasificaciones incorpora el crecimiento acotado de su negocio financiero el que representa cerca de un 4% de su EBITDA consolidado - subordinándolo al desarrollo del retail bajo políticas más estrictas de apertura de nuevas cuentas. Lo anterior le ha permitido a la compañía mantener un mayor control del riesgo inherente de su tarjeta Presto, estabilizando sus indicadores de endeudamiento consolidados y disminuyendo presión sobre su generación de flujo de caja. Liderazgo en la Industria: La compañía ha mantenido su posición de liderazgo en la industria de supermercados en el país fruto de la diversificación de sus formatos y de una estrategia de precios bajos. La amplia diversificación de su red de tiendas dado los múltiples formatos que administra combinado con el apoyo de su matriz a través de su red global de comercialización fortalecen su rentabilidad operacional y su generación de flujo de caja. Restringen la Clasificación: Dentro de los factores que restringen la clasificación están la presión de la competencia en el sector; la agresiva inversión en activos fijos (capex) de WMTCL que ejerce presión sobre su flujo de caja y en sus niveles de endeudamiento. Por otra parte, el riesgo crediticio asociado con el portafolio de su negocio financiero (Presto) si bien Fitch lo ve más acotado - también es considerado en la clasificación. Apoyo de Matriz Wal-Mart: Las clasificaciones consideran que el perfil de riesgo de la compañía se beneficia al ser parte de Wal-Mart, considerando el fuerte apoyo financiero recibido a través de garantías explícitas y préstamos intercompañía y la mencionada sinergia operacional que se genera fruto de la importante cobertura del negocio de Wal-Mart a nivel global. Perspectivas de la clasificación: El Outlook Estable incorpora la expectativa de que WMTCL mantendrá su sólida posición de mercado como el mayor operador de supermercados en Chile, incorporando perspectivas de crecimiento para el sector retail y el desarrollo de sus formatos más nuevos. El Outlook también incorpora que el flujo de caja de las operaciones de la compañía se mantendrá como la fuente principal de financiamiento para capex, lo que junto a una estrategia más acotada de crecimiento de cartera, debiera limitar futuros aumentos de los niveles de deuda. Títulos Accionarios: La clasificación de sus títulos accionarios en Nivel 4 se sustenta en los bajos niveles de liquidez y en alta concentración de la propiedad de la compañía, lo que implica un free float casi nulo (en torno al 0,3%). Factores que podrían derivar en un cambio de calificación Acciones de Clasificación Negativas: Una baja en las clasificaciones de WMTCL podría gatillarse si retoman un crecimiento agresivo en su negocio crediticio, no obstante esto se ve poco probable a la luz de la estrategia que está llevando a cabo actualmente la compañía. Por otra parte, las clasificaciones también podrían afectarse ante una pérdida del soporte por parte de su controlador Wal-Mart. Acciones de Clasificación Positiva: Un alza en las clasificaciones es poco probable, dado que el perfil crediticio de la compañía la ubica sólidamente en el rango de su clasificación actual capturando en profundidad las fortalezas financieras y cualitativas de la compañía.

4 Hechos Recientes Nuevo Gerente General: El día 11 de enero de 2013, Enrique Ostalé Cambiaso, quien ejercía como gerente general de Walmart Chile, fue designado como President & CEO de Walmart Latinoamérica a partir del 1 de marzo de Su reemplazo lo asumió Gian Carlo Nucci, quien proviene de la operación de Walmart en México donde ejercía el cargo de Vicepresidente ejecutivo y Director General de Operaciones. Nuevo Formato Mayorista: La compañía ha anunciado su entrada a un nuevo formato retail bajo la marca Central Mayorista con foco exclusivo a negocios mayoristas (desde almacenes vecinales hasta hoteles, restaurantes y casinos). WMTCL Estructura de Deuda Diciembre 2012 $mm % Serie E vence en ,0 Serie A vence en 2014* 435 0,1 Serie B vence en 2028* ,2 Total Bonos ,2 Bancos a 1 año ,4 Bancos en 1-3 años ,4 Total Bancos ,8 Leasings ,1 Contratos Futuros ,2 Total Deuda Financiera ,4 Intercomp. vence en ,6 Deuda Consolidada * Bonos de Walmart Inmobiliaria - Fuente: Fitch y Walmart Chile. WMTCL - Variación Ventas Comparables (SSS) (%) Año T 8,0 5,2 13,1 11,3 2T 8,3 10,3 9,3 7,8 3T 5,4 12,6 9,7 8,5 4T 4,4 10,5 11,2 6,2 Año ,8 8,2 Fuente: Walmart Chile S.A. Liquidez y Estructura de Deuda La estrategia financiera de la compañía se mantiene alineada con la estrategia que Wal-Mart mantiene a nivel global, buscando que cada operación sea independiente y autosuficiente desde el punto de vista financiero. En el caso de Chile, la operación ha tenido un buen desempeño, lo que le ha permitido cumplir con su plan de expansión y financiar parte de dichas inversiones con flujos internos. Por tanto, no existe hoy la necesidad de apoyo por parte de Wal-Mart, salvo la experiencia en manejo de relaciones comerciales en importaciones, apoyo tecnológico, entre otras herramientas que ayudan a disminuir su estructura de gastos y aumentar eficiencias tanto operacionales como estratégicas. A diciembre 2012, la compañía registra pasivos financieros de corto plazo por $ millones, de los cuales cerca de $200 mil millones corresponden a vencimientos de créditos de corto plazo y bonos. El remanente de estos pasivos corresponde a deuda revolving de líneas de sobregiro y cartas de crédito de importación. Fitch considera que la compañía no tendrá riesgo de refinanciar dichos vencimientos considerando su amplio acceso al mercado de deuda local. A la misma fecha, la compañía registró un saldo de caja y valores equivalentes de $ millones. A la misma fecha, la compañía mantuvo aproximadamente $1.196 mil millones en deuda total ajustada. Esta deuda se compone de $812 mil millones de deuda dentro del balance, que principalmente incluye $364,2 mil millones de deuda bancaria; $297,2 mil millones de deuda en préstamos inter-compañía con Wal-Mart, y $107,4 mil millones de deuda pública. Fitch estima que la deuda fuera de balance de la compañía asociada con obligaciones de arriendos operacionales con terceros alcanza aproximadamente $384 mil millones. Fitch considera como deuda fuera de balance el valor presente de los arriendos, estimados como 7x los arriendos anuales. Flujo de Caja e Indicadores Crediticios Durante el año 2012, la compañía continuó exhibiendo un desempeño estable y registrando crecimientos en ventas comparables y totales de un 8,2% y 14%, respectivamente en el año. Durante el mismo período la compañía inauguró 28 locales, de los cuales 13 son locales SuperBodega Acuenta, 7 Express de Lider, 5 Ekono y 3 Líder. Con todo, los ingresos consolidados de WMTCL crecieron un 11,1% en 2012, acumulando cerca de $2.893 mil millones. Por su parte, el EBITDA de WMTCL exhibido en el año 2012 presentó un incremento del 7,8% en comparación con el año anterior, totalizando $279 mil millones. El mayor aporte en el resultado operacional de WMTCL vino principalmente dado por la unidad retail, negocio que generó el 95% de los ingresos consolidados y aproximadamente un 86% del EBITDA, aportando $240,4 mil millones. La unidad retail continúa siendo la principal fuente generadora de flujos de la compañía, concentrando gran parte de las inversiones de WMTCL dado su potencial de crecimiento en los distintos formatos, en particular, en SuperBodega Acuenta y Express de Lider, tiendas que concentran el mayor foco de expansión para el año El flujo de caja operacional medido como CFO, ha alcanzado una tendencia positiva durante los últimos períodos, desde $99 mil millones en 2009 hasta $219 mil millones en Esta mayor generación se explica por el mejor desempeño registrado junto con un manejo adecuado de su capital de trabajo fruto principalmente de un crecimiento acotado de su cartera Presto. Respecto a las inversiones, durante el año 2012 WMTCL desembolsó $ millones, recursos que fueron principalmente destinados a las aperturas de locales mencionadas Walmart Chile S.A. 2

5 anteriormente. Para el año 2013, la compañía espera invertir entre US$ millones, los que también estarán destinados a continuar con su plan de crecimiento orgánico. WMTCL ha aumentado su número de tiendas de 314 a 327, entre diciembre 2011 y diciembre 2012, mientras que su área de venta total aumentó en un 7,8% durante el mismo periodo, cerrando el año con 748 mil metros cuadrados de superficie de venta. Paralelamente, los dividendos pagados del período alcanzaron $ millones, lo que en conjunto, generó un flujo de caja libre (FCF) por $6.491 millones. Fitch espera que la compañía mantenga niveles de endeudamiento moderados. El ratio de endeudamiento de la compañía, medido como Deuda Financiera / EBITDA y Deuda Financiera Ajustada / EBITDAR, se mantiene estable alcanzando niveles de 2,9x y 3,6x, respectivamente. Perfil WMTCL es el mayor operador de supermercados de Chile, con ventas por $2.893 mil millones en La compañía opera distintos formatos de tiendas tales como supermercados, hipermercados, tiendas de descuento, la reciente incorporación de un formato mayorista así como 12 centros comerciales. Wal-Mart es la compañía minorista más grande del mundo, con ingresos anuales por aproximadamente USD469 mil millones y operaciones en 28 países. Wal-Mart, con más de locales opera cerca de 69 marcas diferentes incluyendo distintos formatos como tiendas de descuento, supercentros, mercados vecinales, formatos de bodega, etc. Operaciones División Retail: WMTCL obtiene ventajas competitivas a partir de su gran volumen de operaciones, que le significa alcanzar economías de escala en compras, logística y distribución, entre otros. Su estrategia multiformato, le permite apuntar a una mayor base de clientes y abarcar una amplia oferta de productos, a la vez que el creciente desarrollo de las marcas propias por sobre el promedio de la industria, le otorga una ventaja en términos de fidelización de clientes y posicionamiento de precios bajos. Adicionalmente, mantiene una cobertura nacional desde Arica hasta Punta Arenas, siendo la cadena de supermercados más grande de Chile. WMTCL opera bajo las marcas Lider, Express de Lider, SuperBodega Acuenta, Ekono y Central Mayorista, donde las dos primeras marcas representan en torno al 85% de las ventas al detalle. Lider: Es actualmente el formato de mayor volumen y rentabilidad de la compañía, con un posicionamiento en precios bajos todos los días. Express de Lider: Formato de supermercado tradicional enfocado en venta de perecederos, los que representan en torno al 36% de las ventas. Con un menor tamaño que el hipermercado, este formato ofrece cercanía para cubrir compras de conveniencias y se adapta a zonas geográficas más pequeñas. SuperBodega Acuenta: Lanzado en 2007, este formato apunta a segmentos socioeconómicos más bajos (C3, D y E), donde la penetración del canal de supermercados es muy acotada. Este formato maneja alrededor de ítems, en torno a un 90% corresponde a alimentos, con una alta concentración en marca propia, principalmente Acuenta. Ekono: Lanzado en 2007, este es un formato de tienda de conveniencia y precios bajos, con un mix intensivo en productos de marcas propias (que representan cerca del 30% de las ventas), que compite directamente con los almacenes tradicionales. Los locales Ekono se ubican en terrenos arrendados y propios, y si bien presentan márgenes más bajos, también requieren menores montos de inversión. Central Mayorista: Corresponde a un nuevo formato enfocado a la venta exclusiva a pequeños comercios de barrios, almacenes, restaurantes, casinos y hoteles. Cuenta con una primera tienda piloto ubicada en Puente Alto, Santiago. Walmart Chile S.A. 3

6 División Servicios Financieros: La estrategia del negocio financiero fue redefinida con la llegada de Wal-Mart en 2009, resultando en criterios de suscripción y repactación más conservadores, y en la restricción del negocio financiero a una función de apoyo o complemento del negocio retail, con particular énfasis en el financiamiento de las ventas non-food (aprox. 30% de la ventas retail de WMTCL). En opinión de Fitch, los principales riesgos del negocio financiero de WMTCL son los asociados a un aumento de la incobrabilidad producto de una recesión, las iniciativas de introducir cambios regulatorios en el sector (limitaciones a la tasa de interés máxima convencional, límites de ventas cruzadas y comisiones, aplicación de la normativa de provisiones bancaria, etc.). En opinión de Fitch, el riesgo de incobrabilidad producto de una recesión se encuentra mitigado por los criterios de suscripción más restrictivos aplicados y en las mejoras en el monitoreo de la cartera, mientras que eventuales cambios en la tasa de interés máxima convencional se estima que tendrían efectos limitados en los ingresos, dado que tan sólo una relativamente baja proporción de la cartera se encuentra a tasa máxima convencional. División Inmobiliaria: La división de bienes raíces, Walmart Chile Inmobiliaria S.A. (AA(cl)/Outlook Estable), es una empresa del grupo dedicada al desarrollo y administración de centros comerciales, así como el arriendo de locales comerciales y compra de terrenos. Como inmobiliaria de WMTCL, centra su crecimiento en el desarrollo y la expansión de esta cadena, la que representa alrededor de un 70% de sus ingresos. Esta inmobiliaria está a cargo de la administración de 12 centros comerciales, de los cuales hay 10 propios, uno arrendado y uno en administración. La compañía arrienda un total de locales propios, de los cuales hay 327 supermercados de la compañía, más las ubicaciones dentro de los centros comerciales y al interior de los supermercados. La inmobiliaria de WMTCL cuenta con una cobertura nacional desde la región de Parinacota en el norte, hasta la región extrema de Magallanes, siendo uno de los principales operadores de centros comerciales en Chile, dentro del segmento de formatos vecinales. Características de los Instrumentos A la fecha de este informe, la compañía registra las líneas de bonos N 350, N 492, N 739 y el Bono N 349 inscritos en la SVS, sin emisiones a cargo, con vencimientos en octubre 2013, febrero 2017, noviembre 2042 y diciembre 2025, respectivamente. Líneas de Efectos de Comercio: WMTCL inscribió el 14 de octubre de 2003 la línea Nº011 por un monto máximo de 1,25 millones de UF con vencimiento a 10 años. Esta línea cuenta con la garantía incondicional e irrevocable otorgada por Wal-Mart a partir del 30 de octubre de Walmart Chile S.A. 4

7 Resumen Financiero - Walmart Chile S.A. (WMTCL) (Cifras nominales, en millones de pesos chilenos) Rentabilidad (%) EBITDA Operativo EBITDAR Operativo Margen de EBITDA (%) 9,6 9,9 9,6 6,1 7,7 8,3 Margen de EBITDAR (%) 11,5 11,8 10,2 6,7 8,3 8,9 Margen del Flujo de Fondos Libre (%) 0,2-1,5 2,8 0,4 (6,2) (6,0) Retorno sobre el Patrimonio Promedio (%) 17,0 18,7 7,6 (8,6) 3,5 9,8 Coberturas (x) EBITDA Operativo/ Gastos Financieros 10,9 7,6 8,0 3,6 5,7 5,2 EBITDAR Operativo / Gasto Financiero + Arriendos 4,2 3,7 5,6 2,9 4,3 4,1 EBITDA Operativo/ Servicio de Deuda 0,7 1,6 1,9 0,5 0,5 0,5 EBITDAR Operativo/ Servicio de Deuda 0,7 1,4 1,8 0,5 0,6 0,5 FCF / Servicio de Deuda 0,1 0,0 0,8 0,2 (0,3) (0,3) (FCF + Caja e Inv. Corrientes) / Servicio de Deuda 0,2 0,5 1,5 0,5 (0,2) (0,1) Flujo de Caja Operativo / Inversión en Activo Fijo 1,2 1,0 2,2 1,3 0,2 0,3 Estructura de Capital y Endeudamiento (x) Deuda Financiera / EBITDA Operativo 2,9 2,9 3,3 5,4 4,4 3,5 Deuda Financiera Neta / EBITDA Operativo 2,7 2,6 2,9 4,6 4,2 3,2 Deuda Financiera Ajustada / EBITDAR Operativo 3,6 3,6 3,5 5,5 4,6 3,8 Deuda Financiera Neta Ajustada/ EBITDAR Operativo 3,4 3,3 3,2 4,8 4,5 3,5 Costo de Financiamiento Implícito (%) 3,2 4,7 3,7 5,3 4,5 6,4 Deuda Financiera Corto Plazo / Deuda Financiera Total 47,1 17,5 0,1 0,3 0,4 0,5 Balance Total Activos Caja e Inversiones Corrientes Deuda Corto Plazo Deuda Largo Plazo Deuda Total Deuda Fuera de Balance Deuda Total Ajustada Total Patrimonio Total Capital Ajustado Flujo de Caja Flujo de Caja Operativo (CFO) Inversión en Activo Fijo (91.049) (76.866) ( ) ( ) Dividendos (45.114) (13.026) (41.182) (26.852) Flujo de Fondos Libre (FCF) ( ) ( ) Adquisiciones y Ventas de Activos Fijos, Neto Otras Inversiones, Neto (4.294) 0 (1.799) (7.905) Variación Neta de Deuda (36.020) Variación Neta del Capital Otros Financiamientos, Neto (46.573) (26) (7.618) Variación de Caja (23.085) Estado de Resultados Ventas Netas Variación de Ventas (%) 11,1 14,4 (1,0) 7,6 12,2 12,3 EBIT (3.982) Gastos Financieros Arriendos Resultado Neto (48.937) EBITDA = utilidad operativa + depreciación y amortización. EBIT = utilidad operativa. CFO = Flujo de Efectivo Neto Procedente de Actividades de Operación. FCF = CFO + Inversión en Activos Fijos + Dividendos comunes. Las cifras pueden no cuadrar debido al redondeo de decimales. Walmart Chile S.A. 5

8 Categorías de Largo Plazo: Categoría AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría BBB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de intereses y del capital. Categoría B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es muy variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en pérdida de intereses y capital. Categoría C: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con una capacidad de pago suficiente para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de pérdida de capital e intereses. Categoría D: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con una capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, y que presentan incumplimiento efectivo de pago de intereses o capital, o requerimiento de quiebra en curso. Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o no tiene información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen garantías suficientes. + o - : Las clasificaciones entre AA y B pueden ser modificadas al agregar un símbolo + (más) o - (menos) para destacar sus fortalezas o debilidades dentro de cada categoría. Clasificación de Títulos Accionarios Primera Clase Nivel 1: Títulos accionarios que presentan una excelente combinación de solvencia, estabilidad en la rentabilidad del emisor y volatilidad de sus retornos. Primera Clase Nivel 2: Títulos accionarios que presentan una muy buena combinación de solvencia, estabilidad en la rentabilidad del emisor y volatilidad de sus retornos. Primera Clase Nivel 3: Títulos accionarios que presentan una buena combinación de solvencia, estabilidad en la rentabilidad del emisor y volatilidad de sus retornos. Primera Clase Nivel 4: Títulos accionarios que presentan una razonable combinación de solvencia, estabilidad en la rentabilidad del emisor y volatilidad de sus retornos. Segunda Clase Nivel 5: Títulos accionarios que presentan una inadecuada combinación de solvencia, estabilidad en la rentabilidad del emisor y volatilidad de sus retornos. La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las Bolas de Valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. Walmart Chile S.A. 6

9 TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: HTTP: / / FITCHRATINGS.COM / UNDERSTANDINGCREDITRATINGS. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLÍTICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERÉS, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. 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Los usuarios de calificaciones de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación. La información contenida en este informe se proporciona "tal cual" sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la calificación. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. 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Las calificaciones no hacen ningún comentario sobre la adecuación del precio de mercado, la conveniencia de cualquier titulo para un inversor particular, o la naturaleza impositiva o fiscal de los pagos efectuados en relación a los títulos. Fitch recibe honorarios por parte de los emisores, aseguradores, garantes, otros agentes y originadores de títulos, por las calificaciones. Dichos honorarios generalmente varían desde USD1.000 a USD (u otras monedas aplicables) por emisión. En algunos casos, Fitch calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular, o emisiones aseguradas o garantizadas por un asegurador o garante en particular, por una cuota anual. Se espera que dichos honorarios varíen entre USD y USD (u otras monedas aplicables). 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