Se pagan dividendos a accionistas registrados en esta fecha. Se establece qué inversionistas recibirán el dividendo

Transcripción

1 1. Dividendos en Efectivo y Pago de Dividendos: métodos de pago; cronología. Relevancia de la Política de Dividendos: factores a favor y en contradeunapolíticadedividendosactiva;losdividendosyelvalordela empresa. 2. Establecimiento de una Política de Dividendos: enfoque residual; estabilidad. Recompra de Acciones: efectos. Dividendos en Acciones y Split de Acciones: efectos. 1

2 DIVIDENDO ORDINARIO DIVIDENDO EXTRAORDINARIO DIVIDENDO ESPECIAL DIVIDENDO DE LIQUIDACIÓN PAGOS EN MONEDA EXTRANJERA FECHA DE DECLARACIÓN FECHA EX DIVIDENDO FECHA DE REGISTRO FECHA DE PAGO La Asamblea Ordinaria decide el pago de dividendos Se establece qué inversionistas recibirán el dividendo Se pagan dividendos a accionistas registrados en esta fecha Los accionistas reciben el dividendo a través de Caja de Valores SA El precio de la acción se reduce en el monto del dividendo Precio con Dividendos Dividendos Precio ex-dividendos 2

3 DECISIONES DE INVERSIÓN La estructura de inversión incide en el valor de las acciones DECISIONES DE FINANCIAMIENTO La estructura financiera incide en el valor de las acciones DECISIONES DE DISTRIBUCIÓN OBJETIVO DE LAS FINANZAS CORPORATIVAS: MAXIMIZAR EL VALOR DE LA EMPRESA PARA LOS DUEÑOS La política de dividendos incide en el valor de las acciones IRRELEVANCIA DE LA POLÍTICA DE DIVIDENDOS La política de dividendos no incide en el valor de la empresa. POLÍTICA DISTRIBUCIONISTA FAVORECE EL PRECIO POR ACCIÓN Distribuir más al principio. POLÍTICA DISTRIBUCIONISTA NO FAVORECE EL PRECIO POR ACCIÓN Distribuir más hacia el final. 3

4 Ejercicio 1 Unaempresapronosticapagodedividendosde$20poracciónporlos próximos dos años, luego de los cuales la firma se liquidará. El rendimiento requerido por los accionistas asciende al 15%(TEA). Cuáleselpreciodelaacción? Alternativa 1. Suponga que la empresa desea pagar $ 10 adicionales en el próximo dividendo, para lo cual emite nuevas acciones. Cuáles serán los dividendos esperados? Cuál es el precio de la acción? Alternativa 2. Suponga que la empresa reinvierte $ 10 del próximo dividendo. Cuáles serán los dividendos esperados? Cuál es el precio de la acción? LA POLÍTICA DE DIVIDENDOS ESIRRELEVANTE 4

5 Ejercicio 2 Suponga un inversionista con 100 acciones de la empresa del Ejercicio 1. Cuáles son los dividendos totales esperados para este accionista? 1 2 Dividendos Totales $ $ Si la empresa adopta la alternativa n 1 en su política de pago, cuáles serán los dividendos totales esperados para este accionista? cómo podría conseguir los mismos pagos que antes? 1 2 Dividendos Totales $ $ 850 Reinversión - $ Recupero inversión $ FF Total $ $ Si la empresa adopta la alternativa n 2 en su política de pago, cuáles serán los dividendos totales esperados para este accionista? cómo podría conseguir los mismos pagos que antes? 1 2 Dividendos Totales $ $ Venta de acciones $ Efectivo perdido -$ FF Total $ $ LA POLÍTICA DE DIVIDENDOS ESIRRELEVANTE 5

6 Existen grupos de inversionistas, con necesidades de consumo actuales, que preferirían recibir dividendos más altos al principio. Los pronósticos sobre los dividendos de corto plazo son más seguros que los de dividendos más alejados en el tiempo. LA POLÍTICA DE DIVIDENDOS DEBE DISTRIBUIR MÁS AL PRINCIPIO Si el ingreso por dividendos se grava a una tasa mayor que la de ganancias de capital, el pago de dividendos altos conlleva mayores impuestos. La emisión de nuevas acciones para el pago de dividendos reduce el valor por acción. LA POLÍTICA DE DIVIDENDOS DEBE DISTRIBUIR MÁS HACIA EL FINAL 6

7 Los cambios en los dividendos actúan como SEÑALES de la administración hacia el mercado, lo cual hace que sea difícil interpretar el efecto de la política de dividendos. La demanda de acciones con pagos altos (bajos) se acopla a la oferta de empresas con dividendos altos (bajos), lo que lleva al equilibrio del mercado de dividendos. En equilibrio, la política de dividendosnoafectaelvalordelafirma. ENFOQUE RESIDUAL ESTABILIDAD EN DIVIDENDOS POR ACCIÓN POLÍTICA DE DIVIDENDOS FLEXIBLES 7

8 ENFOQUE RESIDUAL El pago de dividendos es un residuo de las decisiones de inversión y de financiamiento. La empresa cubre todas las oportunidades de inversión con VAN positivo y mantiene constante su apalancamiento financiero. Ejercicio 3 Una empresa posee actualmente $ 700 en utilidad neta. La razón deuda a capital delafirmaes0,5.elúnicoproyectodisponiblerequiereunainversiónpor$810. a) Cuántos fondos pueden generarse SIN la emisión de acciones? b) La empresa pagará un dividendo? Cuál será el monto del pago total? ESTABILIDAD EN DIVIDENDOS POR ACCIÓN El monto del dividendo representa una proporción constante de las utilidades anuales. Utilidades Dividendos por acción Política de Dividendos Cíclicos Política de Dividendos Estables 8

9 POLÍTICA DE DIVIDENDOS FLEXIBLE Se basa en cinco objetivos principales: Evitar reducir el número de proyectos con VAN positivo. Evitar reducciones en los dividendos. Evitar la emisión de acciones. Mantener la razón D/E deseada. Mantener la razón de distribución deseada. Busca equilibrar cinco objetivos para pagar dividendos Clasificación de dividendos (Efectivo, Especies y Acciones) Cronología de pagos/fecha ex dividendo Política de dividendos cíclicos Política de dividendos estables Los dividendos representan una fracción de las utilidades anuales Mercados perfectos de capital Dividendos caseros La política de dividendos no incide en el valor de la empresa Realizar los proyectos de inversión con VAN positivo Mantener constante el apalancamiento financiero Deseo ingreso en la actualidad Reducción de la incertidumbre DIVIDENDOS POLÍTICA DE DIVIDENDOS Desventaja fiscal en dividendos Costos de emisión de acciones EFECTO DE LA POLÍTICA DE DIVIDENDOS 9